СМАРТЛАБ

Как получить капитализацию фондового рынка в 66% от ВВП - версия Элвиса Марламова

В субботу на конференции SMART-LAB выступал Элвис Марламов — автор Alёnka Capital.

👉 Владимир Владимирович Путин, когда поручил привести российский фондовый рынок до 66% от ВВП, применил индикатор Баффета — оценка рынка к ВВП, и этот индикатор впервые появился в 2001 году, в период высоких ставок в США (как сейчас в РФ)

👉 Сейчас российский рынок 27% от ВВП и всего 3 раза в истории он был оценен в 100% (вроде 1991, 1997 и 2006 — не уверен)

👉 Сегодня рынок стоит — 55 трлн руб, а ВВП — 200 трлн (за 2024 г.), и на 2025 Путин сказал, что будет 280 трлн

👉 ВВП считают с дефлятором, а рынок — конечно нет, поэтому ВВП растет постепенно, а наш рынок нет (боковик)

👉 ВВП к 2030 году будет 300 трлн руб., тогда капитализация рынка будет 230 ярдов — это учетверение нашего рынка

👉 Многие ждут бум IPO, и тогда капа рынка вырастет, но это поворот не туда, потому что выход на рынок компаний ниже на слайде даст в лучшем случае 20 трлн руб. — это не поможет

👉 Наш рынок несовершенный, в 2023 г. рост сильный, но в 2024 г. пришло переосмысление, и сейчас в боковике, где солнце — как добиться последовательного роста?

👉 На развивающихся рынках все очень дорого, мы нашли только 2 компании в Бразилии и в Казахстане (казахский — это дешевый рынок), а рынок РФ был дорогой и нам не интересен, но осенью 2024 г. ситуация изменилась, и он нас заинтересовал (стал дешевый)

👉 Есть такой показатель — это Р/Е Шиллера, и по нему наш рынок РФ — самый дешевый сейчас

👉 Прибыли российских компаний растут, но капа — нет, ВВП растет — почему так?

👉 Сбер распределяет дивы, и капитал слабо рос, но если бы не платил, то капитал бы рос бы сильнее и к 2030 году капа была бы 26 трлн руб. — и это одна компания бы столько стоила. Нужно, чтобы компании просто росли в прибыли и увеличивали свои мультипликаторы

👉 Нужна мотивация госкомпаний, как в США.

👉 Когда Алексей Миллер пообещал капу Газпрома 1 трлн долларов и в итоге этого не случилось — и что? Миллеру ничего не было. Какая мотивация? В Газпроме нет мотивации роста капы. Нужна мотивация с опционами

👉 Нужна трансформация Совета директоров — пример: в сетях всё мирно в совете директоров (большинство у них из Россетей — 7 человек, и с ними никто не спорит), но в США всё очень бурно — в совет директоров входят представители разных компаний и один только от самой компании

👉 В СД нужны настоящие независимые директора

👉 Влияние физиков будет слабеть. Сейчас оно доминирует, но оно отомрёт, ведь для многих физиков это как ставки на бегах (быстрые сделки), мало кто держит акции больше 5 лет

👉 Ключевой рецепт роста рынка — это рост веса НПФ

👉 У нас спад рождаемости, доля работающих скоро сравняется с долей пенсионеров, и экономика не выдержит. Для этого нужны какие-то программы пенсионные по НПФ

👉 Борьба за деньги физиков ослабеет — будет борьба за деньги НПФ. Активность физиков не помогла росту капы рынка — ничего не изменилось (боковик)

👉 Индексное инвестирование не популярно, ведь реальная доходность всего 2,8% — это мало. Но если бы я инвестировал и докупал постоянно, то free float снижался бы, и акций становилось бы меньше — тогда акции бы росли, и капа тоже

👉 Налоговые льготы нужны — например, отменить налоги на длительное держание акций в портфеле

👉 Пример реальный — у нас был 1% акций в заводе резинотехники, он стоит 200 млн руб., и мы внесли 2 млн. Но купили этот завод другие ребята, у них тоже был свой завод. Они выкупили нашу долю и просто вывели все деньги с завода займами — так капу не увеличить

👉 Мечел не хотел выставлять оферту и нарушал закон об акционерных обществах, но ЦБ РФ додавил их (Мечел), и они выкупили у нас долю — и мы заработали

👉 Но в другом нашем примере не получилось додавить — у нас порт Ванино, но оферту там так и не сделали, и мы ждём 2 года. Это неправ

👉 Победа над инфляцией и снижение ставок помогут увеличить капу. Сбер дешёв по мультипликаторам, и если ставки снизят, мы можем получить удвоение капитализации

Слайды презентации см. в полной версии:
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1173510/

11.7K views06:00