Динамика российского промпроизводства в мае существенно улучшилась, но есть нюансы
Индекс промпроизводства вырос на 2.6% м/м SA по данным Росстата – это максимальный рост за весь доступный период ведения статистики и лучше, чем прошлые рекорды в дек.24 (+2.3% м/м SA) и в май.24 (+2.2% м/м SA).
Рост связан с невероятным выпуском военной техники в мае, график реализации которой имеет дискретный характер, что ломает сезонные коэффициенты, но об этом будет отдельный материал.
Уверенный рост в мае позволил компенсировать слабую динамику за январь-апрель 2025 и выйти на максимумы дек.24, т.е. формально за 5м25 (точнее май.25 к дек.24) рост равен нулю.
Годовая динамика промышленности ускорилась до 1.9% г/г после 1.5% г/г в апреле, 0.7% г/г в марте и 0.2% г/г в феврале (минимум текущего цикла расширения), но это намного ниже 5-8% роста, которые были 1-2 года назад.
Несмотря на сильные месячные показатели в мае, столь слабое ускорение связано с тем, что в мае 2024 также были аномальные сильные показатели и вновь из-за ВПК (дискретный вывод продукции в оборот).
Это не гарантирует продолжение роста подобной интенсивности в июне, согласно паттерну 2022-2024.
За 5м25 рост промышленности составил 1.3% г/г, за два года +6.5%, а к 9м19 рост на 15.7%.
▪️Обрабатывающее производство выросло 3.6% м/м SA, выйдя на исторические максимумы и на 0.4% выше уровня в дек.24), рост на 4.3% г/г в мае, +14.9% за два года и +37.9% за 6 лет, за 5м25 рост на 4.4% г/г, +14.1% к 5м23 и +34.3% к 5м19.
▪️Добыча полезных ископаемых выросла на 1.2% м/м SA (третий месяц роста подряд до уровня в янв.25, что соответствует показателям в середине 2018), снижение на 0.9% г/г в мае, (-1.5%) за два года и (-2.8%) за 6 лет, за 5м25 снижение на 2.5% г/г, (-2.5%) к 5м23 и (-4.1%), далее в указанной последовательности.
▪️Электроэнергетика и обеспечение теплом снижение на 0.9% г/г в мае, +3.2% и +8.7%, за 5м25 снижение на 2.5% г/г, +1.2% и 5.6% соответственно.
▪️Водоснабжение, водоотведение, вывоз мусора, утилизация отходов снижение на 1.5% г/г в мае, (-0.2%), +9%, за 5м25 снижение на 1% г/г, (-0.4%) и +10.5% соответственно.
Положительная динамика промышленности обусловлена исключительно обработкой, т.к. добыча, электроэнергетика и коммунальные услуги в устойчивом минусе с начала года.
При этом в обработке динамика крайне неоднородная, но об этом в следующем материале.
Индекс промпроизводства вырос на 2.6% м/м SA по данным Росстата – это максимальный рост за весь доступный период ведения статистики и лучше, чем прошлые рекорды в дек.24 (+2.3% м/м SA) и в май.24 (+2.2% м/м SA).
Рост связан с невероятным выпуском военной техники в мае, график реализации которой имеет дискретный характер, что ломает сезонные коэффициенты, но об этом будет отдельный материал.
Уверенный рост в мае позволил компенсировать слабую динамику за январь-апрель 2025 и выйти на максимумы дек.24, т.е. формально за 5м25 (точнее май.25 к дек.24) рост равен нулю.
Годовая динамика промышленности ускорилась до 1.9% г/г после 1.5% г/г в апреле, 0.7% г/г в марте и 0.2% г/г в феврале (минимум текущего цикла расширения), но это намного ниже 5-8% роста, которые были 1-2 года назад.
Несмотря на сильные месячные показатели в мае, столь слабое ускорение связано с тем, что в мае 2024 также были аномальные сильные показатели и вновь из-за ВПК (дискретный вывод продукции в оборот).
Это не гарантирует продолжение роста подобной интенсивности в июне, согласно паттерну 2022-2024.
За 5м25 рост промышленности составил 1.3% г/г, за два года +6.5%, а к 9м19 рост на 15.7%.
▪️Обрабатывающее производство выросло 3.6% м/м SA, выйдя на исторические максимумы и на 0.4% выше уровня в дек.24), рост на 4.3% г/г в мае, +14.9% за два года и +37.9% за 6 лет, за 5м25 рост на 4.4% г/г, +14.1% к 5м23 и +34.3% к 5м19.
▪️Добыча полезных ископаемых выросла на 1.2% м/м SA (третий месяц роста подряд до уровня в янв.25, что соответствует показателям в середине 2018), снижение на 0.9% г/г в мае, (-1.5%) за два года и (-2.8%) за 6 лет, за 5м25 снижение на 2.5% г/г, (-2.5%) к 5м23 и (-4.1%), далее в указанной последовательности.
▪️Электроэнергетика и обеспечение теплом снижение на 0.9% г/г в мае, +3.2% и +8.7%, за 5м25 снижение на 2.5% г/г, +1.2% и 5.6% соответственно.
▪️Водоснабжение, водоотведение, вывоз мусора, утилизация отходов снижение на 1.5% г/г в мае, (-0.2%), +9%, за 5м25 снижение на 1% г/г, (-0.4%) и +10.5% соответственно.
Положительная динамика промышленности обусловлена исключительно обработкой, т.к. добыча, электроэнергетика и коммунальные услуги в устойчивом минусе с начала года.
При этом в обработке динамика крайне неоднородная, но об этом в следующем материале.
Структура роста в обрабатывающем производстве России
Обработка является устойчивым драйвером роста не только российской промышленности (добыча, электроэнергия и коммунальные услуги в стабильном минусе), но и всей экономики.
Однако, в отраслевой разрезе не все так однозначно.
Росстат выделяет 24 отраслей обрабатывающей промышленности, но в мае рост присутствует лишь в 9 отраслях, с начала года в 10 отраслях.
Смещение баланса в сторону доминирования сокращающихся отраслей повышает до 80% вероятность реализации рецессии в промышленности в перспективе следующих 6-9 месяцев.
Промышленность сильно выросла в мае, но весь чудодейственный эффект обеспечила, по сути, одна отрасль – «производство прочих транспортных средств и оборудования», где рост достиг астрономических 55.5% г/г, +102% за два года и +190% за 6 лет, а за 5м25 рост на 37.6% г/г.
Это чуть менее, чем полностью обеспечено военной продукцией, реализация которой имеет выраженный дискретный характер.
• Произошло ускорение в производстве компьютеров, электронных и оптических изделий до 21.1% г/г, почти +50% за два года и утроение (!) за 6 лет, за 5м25 рост на 15.6%.
• Все еще в уверенном плюсе производство лекарств на 11.3% г/г, но с замедлением с марта, за два года +38%, за 6 лет +118%, а за 5м25 +16%.
• Производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования (в основном патроны, снаряды и оружие) замедляется до +4.4% г/г, за два года +69%, за 6 лет +272% (!), за 5м25 +12.7% г/г.
Больше светлых пятен в промышленности нет. Рост исключительно за счет гособоронзаказа.
Производство, кожи, одежды, текстиля и полиграфическая деятельность слишком маленькие сегменты, даже рассматривать не имеет смысла. В деревообработке стабильно все плохо, а что по остальным?
Что можно выделить из весомых отраслей?
• Сломался восходящий тренд в производстве продуктов питания, где сокращение на 2.8% г/г, за 5м25 в минусе на 0.9% г/г.
• Очень, ну совсем плохи дела в автопроме, где обвал на 26.9% г/г и минус 13.7% г/г за 5м25.
• Резкий обвал в производстве резиновых и пластмассовых изделий на 10.2% г/г, за 5м25 в минусе на 3.5% г/г.
• Производство прочей неметаллической минеральной продукции (прокси строительства) демонстрирует масштабный обвал на 9.3% г/г и (-6.7%) г/г за 5м25.
• Производство бумаги и бумажных изделий в минусе на 5.6% г/г, за 5м25 снижение на 1.8% г/г.
• Резко обвалилось производство мебели на 14.5% г/г, а за 5м25 снижение на 4% г/г.
• Выраженная негативная динамика в электрическом производстве на 4.7% г/г, за 5м25 минус 1% г/г.
Наиболее емкие сектора промышленности:
• Нефтепереработка растет на 1.8% г/г и +0.8% г/г за 5м25, но за 6 лет без прогресса (рост на 1.7%).
• Металлургия снижается на 2.3% г/г, а за 5м25 минус 3.8% г/г. Здесь все стабильно плохо, за 6-8 лет без прогресса, но небольшое улучшение с марта присутствует.
• Химия снижается на 0.5% г/г и +2.5% г/г за 5м25. Стабильность обеспечивается преимущественно спросом со стороны агросектора и ВПК.
Какие выводы?
🔘 Гражданский сектор, не связанный с госзаказами и вне трех крупнейших отраслей, не просто снижается, а в состоянии обвала!
🔘 ВПК остается главный драйвером роста, происходит невероятное масштабирование производство военной техники (вероятно, эффект производства дронов)
🔘 Три крупнейших сегмента промышленности (нефтепереработка, металлургия и химия) интегрально за 6-8 лет без изменения.
Устойчивость роста промышленности в данный момент обуславливается способностью государства реализовывать гособоронзаказ.
P.S. На графиках представлена динамика отраслей промышленными с сезонным сглаживанием. Росстат эти данные не считает, но мне впервые удалось произвести самостоятельные расчеты с высокой точностью, экспериментируя с различными алгоритмами. Это позволит сравнивать динамику в моменте, а не с задержкой в 12 месяцев. Сразу видно, насколько ужасающие дела в автопроме и как все хорошо в производстве военной техники.
Обработка является устойчивым драйвером роста не только российской промышленности (добыча, электроэнергия и коммунальные услуги в стабильном минусе), но и всей экономики.
Однако, в отраслевой разрезе не все так однозначно.
Росстат выделяет 24 отраслей обрабатывающей промышленности, но в мае рост присутствует лишь в 9 отраслях, с начала года в 10 отраслях.
Смещение баланса в сторону доминирования сокращающихся отраслей повышает до 80% вероятность реализации рецессии в промышленности в перспективе следующих 6-9 месяцев.
Промышленность сильно выросла в мае, но весь чудодейственный эффект обеспечила, по сути, одна отрасль – «производство прочих транспортных средств и оборудования», где рост достиг астрономических 55.5% г/г, +102% за два года и +190% за 6 лет, а за 5м25 рост на 37.6% г/г.
Это чуть менее, чем полностью обеспечено военной продукцией, реализация которой имеет выраженный дискретный характер.
• Произошло ускорение в производстве компьютеров, электронных и оптических изделий до 21.1% г/г, почти +50% за два года и утроение (!) за 6 лет, за 5м25 рост на 15.6%.
• Все еще в уверенном плюсе производство лекарств на 11.3% г/г, но с замедлением с марта, за два года +38%, за 6 лет +118%, а за 5м25 +16%.
• Производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования (в основном патроны, снаряды и оружие) замедляется до +4.4% г/г, за два года +69%, за 6 лет +272% (!), за 5м25 +12.7% г/г.
Больше светлых пятен в промышленности нет. Рост исключительно за счет гособоронзаказа.
Производство, кожи, одежды, текстиля и полиграфическая деятельность слишком маленькие сегменты, даже рассматривать не имеет смысла. В деревообработке стабильно все плохо, а что по остальным?
Что можно выделить из весомых отраслей?
• Сломался восходящий тренд в производстве продуктов питания, где сокращение на 2.8% г/г, за 5м25 в минусе на 0.9% г/г.
• Очень, ну совсем плохи дела в автопроме, где обвал на 26.9% г/г и минус 13.7% г/г за 5м25.
• Резкий обвал в производстве резиновых и пластмассовых изделий на 10.2% г/г, за 5м25 в минусе на 3.5% г/г.
• Производство прочей неметаллической минеральной продукции (прокси строительства) демонстрирует масштабный обвал на 9.3% г/г и (-6.7%) г/г за 5м25.
• Производство бумаги и бумажных изделий в минусе на 5.6% г/г, за 5м25 снижение на 1.8% г/г.
• Резко обвалилось производство мебели на 14.5% г/г, а за 5м25 снижение на 4% г/г.
• Выраженная негативная динамика в электрическом производстве на 4.7% г/г, за 5м25 минус 1% г/г.
Наиболее емкие сектора промышленности:
• Нефтепереработка растет на 1.8% г/г и +0.8% г/г за 5м25, но за 6 лет без прогресса (рост на 1.7%).
• Металлургия снижается на 2.3% г/г, а за 5м25 минус 3.8% г/г. Здесь все стабильно плохо, за 6-8 лет без прогресса, но небольшое улучшение с марта присутствует.
• Химия снижается на 0.5% г/г и +2.5% г/г за 5м25. Стабильность обеспечивается преимущественно спросом со стороны агросектора и ВПК.
Какие выводы?
Устойчивость роста промышленности в данный момент обуславливается способностью государства реализовывать гособоронзаказ.
P.S. На графиках представлена динамика отраслей промышленными с сезонным сглаживанием. Росстат эти данные не считает, но мне впервые удалось произвести самостоятельные расчеты с высокой точностью, экспериментируя с различными алгоритмами. Это позволит сравнивать динамику в моменте, а не с задержкой в 12 месяцев. Сразу видно, насколько ужасающие дела в автопроме и как все хорошо в производстве военной техники.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Торговый баланс в США вновь ухудшился
После ограниченной стабилизации дефицита торгового баланса США в апреле на уровне 87 млрд, в мае вновь ухудшение до 96.6 млрд, что почти сопоставимо с прошлым годом – 99.5 млрд и немного хуже 2023 – 90 млрд в мае.
Показатели с ноя.24 по мар.25 нерепрезентативные, т.к. в ожидании торговых пошлин бизнес и население, впрочем, как и госструктуры, агрессивно наращивали импорт.
В целом, избыточный импорт в связи с торговой политикой за 5 месяцев составил около 200 млрд или примерно два полных месяца импорта.
На самом деле, было бы логичным, что с апреля торговый баланс улучшится по двум причинам (пошлины, пусть даже и ограниченные в 10% и контрстабилизация из-за перегруженных товарно-материальных запасов).
Справедливо было ожидать снижение импорта на 5-7% г/г или около 15 млрд в месяц, учитывая избыточные запасы продукции в 200 млрд, однако, все иначе.
Импорт продолжает расти на 2.5-2.8% г/г с апреля, даже с учетом того, что 1.5 месяца на ключевого торгового партнера США действовало эмбарго (Китай).
Импорт остается на очень высоком уровне – 276 млрд в месяц в апреле-мае, что выше среднего импорта за 10м24 – 260 млрд, когда не было ожиданий увеличения пошлин.
Экспорт в мае (179.3 млрд) чуть выше среднего в 2024 (172 млрд), но снизился после «аномального» апреля (189 млрд). Вероятно, апрельский «выброс» связан с активизацией торговых партнеров с целью получения преференций по торговых сделкам, но в мае уже успокоились, изменяя подход от реальных денежных потоков к лести и заигрывания с Трампом.
Экспорт в мае вырос на 6.2% г/г, а в апреле рост был на 9.9% г/г.
Интересно, торговый баланс с февраля по май (весь период нахождения Трампа у власти) составил рекордные за всю историю 493.4 млрд vs 380 млрд в 2024, 357 млрд в 2023, 427 млрд в 2022, 344 млрд в 2021 и в среднем 254 млрд в 2011-2019.
Трамп пришел с обещаниями решить проблему торгового баланса, пока получается все наоборот – торговый дефицит бьет рекорды.
С дефицитом бюджета все будет также, вчера Трамп пиарил «большой и красивый законопроект», который добавит 0.5-0.6 трлн дополнительного дефицита в год в следующие три года.
Однако, главный вывод из статистики в том, что никакого нарушения внешней торговли и потенциального срыва цепочек поставок из-за активности Трампа не произошло, внешняя торговля остается полностью стабильность, пусть и с рекордным дефицитом.
После ограниченной стабилизации дефицита торгового баланса США в апреле на уровне 87 млрд, в мае вновь ухудшение до 96.6 млрд, что почти сопоставимо с прошлым годом – 99.5 млрд и немного хуже 2023 – 90 млрд в мае.
Показатели с ноя.24 по мар.25 нерепрезентативные, т.к. в ожидании торговых пошлин бизнес и население, впрочем, как и госструктуры, агрессивно наращивали импорт.
В целом, избыточный импорт в связи с торговой политикой за 5 месяцев составил около 200 млрд или примерно два полных месяца импорта.
На самом деле, было бы логичным, что с апреля торговый баланс улучшится по двум причинам (пошлины, пусть даже и ограниченные в 10% и контрстабилизация из-за перегруженных товарно-материальных запасов).
Справедливо было ожидать снижение импорта на 5-7% г/г или около 15 млрд в месяц, учитывая избыточные запасы продукции в 200 млрд, однако, все иначе.
Импорт продолжает расти на 2.5-2.8% г/г с апреля, даже с учетом того, что 1.5 месяца на ключевого торгового партнера США действовало эмбарго (Китай).
Импорт остается на очень высоком уровне – 276 млрд в месяц в апреле-мае, что выше среднего импорта за 10м24 – 260 млрд, когда не было ожиданий увеличения пошлин.
Экспорт в мае (179.3 млрд) чуть выше среднего в 2024 (172 млрд), но снизился после «аномального» апреля (189 млрд). Вероятно, апрельский «выброс» связан с активизацией торговых партнеров с целью получения преференций по торговых сделкам, но в мае уже успокоились, изменяя подход от реальных денежных потоков к лести и заигрывания с Трампом.
Экспорт в мае вырос на 6.2% г/г, а в апреле рост был на 9.9% г/г.
Интересно, торговый баланс с февраля по май (весь период нахождения Трампа у власти) составил рекордные за всю историю 493.4 млрд vs 380 млрд в 2024, 357 млрд в 2023, 427 млрд в 2022, 344 млрд в 2021 и в среднем 254 млрд в 2011-2019.
Трамп пришел с обещаниями решить проблему торгового баланса, пока получается все наоборот – торговый дефицит бьет рекорды.
С дефицитом бюджета все будет также, вчера Трамп пиарил «большой и красивый законопроект», который добавит 0.5-0.6 трлн дополнительного дефицита в год в следующие три года.
Однако, главный вывод из статистики в том, что никакого нарушения внешней торговли и потенциального срыва цепочек поставок из-за активности Трампа не произошло, внешняя торговля остается полностью стабильность, пусть и с рекордным дефицитом.
Инвестировать с умом, но без суеты и сложных терминов – теперь еще проще. На Финуслугах запустились авторские фонды от экспертов, которым доверяют.
Управляющий – профессиональный инвестор, который участвует собственным капиталом в портфеле фонда. Он простым языком рассказывает о своей стратегии и ключевых идеях.
А еще:
📊Взвешенные стратегии от известных экспертов
📈Льгота длительного владения
🎫Возможность экономить на налогах по дивидендам и купонам
Надёжный маркетплейс Финуслуги от Московской биржи.
Уже доступно
Реклама. ПАО "Московская биржа", ИНН 7702077840 erid: 2W5zFHbejKW
Управляющий – профессиональный инвестор, который участвует собственным капиталом в портфеле фонда. Он простым языком рассказывает о своей стратегии и ключевых идеях.
А еще:
📊Взвешенные стратегии от известных экспертов
📈Льгота длительного владения
🎫Возможность экономить на налогах по дивидендам и купонам
Надёжный маркетплейс Финуслуги от Московской биржи.
Уже доступно
Реклама. ПАО "Московская биржа", ИНН 7702077840 erid: 2W5zFHbejKW
Долговой рынок России становится важным каналом фондирования
Объем корпоративных облигаций по непогашенному остатку с начала 2022 по середину 2024 был стабильным в узком диапазоне 8.1-8.4 трлн руб, но с июн.24 начался интенсивный рост, и за последние 12м чистые заимствования нефинансового сектора в облигациях составили 3.1 трлн руб – это вдвое больше предыдущего максимума!
Ранее трижды пиковые темпы заимствований за 12м составляли 1.4-1.5 трлн (дек.20, авг.17, авг.15).
Если раньше в оценке долгового расширения компаний все сводилось к анализу корпоративного кредитования, сейчас необходимо учитывать эмиссию в корпоративных облигациях, темпы которой начинают иметь макроэкономическое значение.
Объем корпоративных облигаций в мае составил 11.6 трлн, из которых 2.6 трлн был взяты за последние 7 месяцев, с ноя.24.
Цикл максимального ужесточения ДКП с июл.24 компании встретили на долговом рынке (в этот момент как раз началось резкое замедление корпоративного кредитования и одновременно рекордный рост эмиссии корпоративных облигаций).
Это связано с тем, что «финансовый голод» в виде острой потребности в фондировании в условиях закрытого внешнего рынка капитала и рекордных ставок на рублевом рынке, бизнес компенсировал через долговой рынок, где ставки были меньше, чем по кредитам, в том числе из-за смены ожиданий по ДКП с дек.24, плюс более гибкие условия.
Для сравнения, чистый прирост корпоративного кредитования с ноя.24 составил 3.1 трлн и еще 2.6 трлн по корпоративным облигациям, тогда как за 2.5 года до этого кредитование выросло на 29 трлн (!), а облигации лишь +0.1 трлн. В этом сравнении пропорция становится максимально концентрированной.
▪️Государство также очень активно заимствует сразу, как только улучшилась конъюнктура (ноябрь-декабрь 2024).
Объем госдолга составил 26.1 трлн в мае, за 12м чистые заимствования составили 4.1 трлн, из которых 3.9 трлн реализовали за последние полгода, но за 3м темпы снизились до 1.36 трлн.
Появление спроса на государственные и корпоративные облигации связано с тем, что инвесторы фиксируют рекордные по историческим меркам ставки (пусть даже со снижением на 4-5 п.п с ноя.24) на фоне ожидания неизбежного смягчения ДКП.
С начала СВО чистые заимствования государства составили 9.3 трлн.
▪️Важным участником на рынке облигаций являются другие финансовые организации (все финансовые компании, за исключением банков).
Объем облигаций на балансе у других финансовых организаций составляет 11.1 трлн, за 12м заняли 3.1 трлн, за 6м – 2.1 трлн, за 3м – 0.55 трлн. С начала 2022 чистые заимствования составили 7.3 трлн.
▪️Банки имеют 2.6 трлн облигаций в обязательствах, активность за последние два года в пределах погрешности, с начала 2022 сокращение на 0.4 трлн.
▪️Что касается облигаций, эмитированных в российской финансовой системе, но номинированных в иностранной валюте, активность за последний год не очень высокая – заняли на $9.3 млрд, за 6м +$0.3 млрд, за 3м +$2 млрд, а с начала 2022 – $50 млрд, общие обязательства по всем эмитентам – $68.8 млрд.
Объем корпоративных облигаций по непогашенному остатку с начала 2022 по середину 2024 был стабильным в узком диапазоне 8.1-8.4 трлн руб, но с июн.24 начался интенсивный рост, и за последние 12м чистые заимствования нефинансового сектора в облигациях составили 3.1 трлн руб – это вдвое больше предыдущего максимума!
Ранее трижды пиковые темпы заимствований за 12м составляли 1.4-1.5 трлн (дек.20, авг.17, авг.15).
Если раньше в оценке долгового расширения компаний все сводилось к анализу корпоративного кредитования, сейчас необходимо учитывать эмиссию в корпоративных облигациях, темпы которой начинают иметь макроэкономическое значение.
Объем корпоративных облигаций в мае составил 11.6 трлн, из которых 2.6 трлн был взяты за последние 7 месяцев, с ноя.24.
Цикл максимального ужесточения ДКП с июл.24 компании встретили на долговом рынке (в этот момент как раз началось резкое замедление корпоративного кредитования и одновременно рекордный рост эмиссии корпоративных облигаций).
Это связано с тем, что «финансовый голод» в виде острой потребности в фондировании в условиях закрытого внешнего рынка капитала и рекордных ставок на рублевом рынке, бизнес компенсировал через долговой рынок, где ставки были меньше, чем по кредитам, в том числе из-за смены ожиданий по ДКП с дек.24, плюс более гибкие условия.
Для сравнения, чистый прирост корпоративного кредитования с ноя.24 составил 3.1 трлн и еще 2.6 трлн по корпоративным облигациям, тогда как за 2.5 года до этого кредитование выросло на 29 трлн (!), а облигации лишь +0.1 трлн. В этом сравнении пропорция становится максимально концентрированной.
▪️Государство также очень активно заимствует сразу, как только улучшилась конъюнктура (ноябрь-декабрь 2024).
Объем госдолга составил 26.1 трлн в мае, за 12м чистые заимствования составили 4.1 трлн, из которых 3.9 трлн реализовали за последние полгода, но за 3м темпы снизились до 1.36 трлн.
Появление спроса на государственные и корпоративные облигации связано с тем, что инвесторы фиксируют рекордные по историческим меркам ставки (пусть даже со снижением на 4-5 п.п с ноя.24) на фоне ожидания неизбежного смягчения ДКП.
С начала СВО чистые заимствования государства составили 9.3 трлн.
▪️Важным участником на рынке облигаций являются другие финансовые организации (все финансовые компании, за исключением банков).
Объем облигаций на балансе у других финансовых организаций составляет 11.1 трлн, за 12м заняли 3.1 трлн, за 6м – 2.1 трлн, за 3м – 0.55 трлн. С начала 2022 чистые заимствования составили 7.3 трлн.
▪️Банки имеют 2.6 трлн облигаций в обязательствах, активность за последние два года в пределах погрешности, с начала 2022 сокращение на 0.4 трлн.
▪️Что касается облигаций, эмитированных в российской финансовой системе, но номинированных в иностранной валюте, активность за последний год не очень высокая – заняли на $9.3 млрд, за 6м +$0.3 млрд, за 3м +$2 млрд, а с начала 2022 – $50 млрд, общие обязательства по всем эмитентам – $68.8 млрд.
Структура кредитования физлиц в России
Общий объем обязательств физлиц перед российскими банками составляет 38.9 трлн, если исключить обязательства по начисленным процентам и прочие кредиты – получится 37 трлн.
За последний месяц совокупное кредитование (ипотека, авто и потребительский кредит) выросло на 0.4% м/м или 147 млрд, за 3м – 0.18% в среднем за месяц, а в структуре прироста за 3м практически все приходится на ипотечный кредит – 293 млрд, автокредит вырос на 21 млрд, а потребительский кредит продолжает сокращаться на 108 млрд за 3м.
Совокупный кредит за 6м сокращается на 0.2% в месяц, за 12м растет на 0.2% и это очень низкие темпы роста, т.к. с авг.22 по сен.24 среднемесячные темпы были 1.5%. Агрегированные показатели анализировал ранее, но важно понимать структурные особенности.
▪️Ипотечное кредитование – 20.3 трлн и +0.58% м/м в мае, за 3м +0.48%, за 6м +0.25%, за 12м +0.5%, с авг.22 по сен.24 в среднем 1.67%, пиковые 6м темпы были в ноя.23 на уровне 2.7%.
В условиях активного цикла кредитного расширения ипотечное кредитование растет около 2% в месяц (текущие темпы в 4 раза меньше) по скользящей средней за 6м (так было с середины 2017 по начало 2019), аномальная кредитная активность (2.4% в середине 2021 и 2.7% летом 2023) связана, как правило, с ажиотажем с льготным кредитованием по комплексу причин (либо расширение лимитов, либо наоборот, ожидания отмены части льготных программ или ожидания ужесточения ДКП).
В связи с экстремально жесткой ДКП, рыночная ипотека полностью убита – 39 млрд валовой выдачи в мае, за 3м – 38 млрд в среднем за месяц, за 6м – 37 млрд, что намного ниже 118 млрд за аналогичный период годом ранее и почти на порядок (!) ниже объема выдачи при низких ставках – 300-350 млрд в 1П23.
Льготная ипотека стабилизировалась на уровне 287 млрд в мае, за 3м – 278 млрд, за 6м – 247 млрд, что намного выше средних показателей в 2022 – 171 млрд, но ниже 2023 - 383 млрд и немного ниже 2024 – 300 млрд. В моменте на пике выдачи выдавали по 500-650 млрд кредитов в месяц с сен.23 по дек.23 и в июн.24.
Адекватная доля рыночной ипотеки в структуре выдачи составляет 50-60%, за последние 6м – 15%, что является историческим минимумом.
▪️Потребительское кредитование - 14.1 трлн и +0.12% м/м в мае, за 3м (-0.25%), за 6м (-0.86%), за 12м (-0.45%) по сравнению с +1.11% с авг.22 по сен.24, а пиковые 6м темпы были дважды в авг.23 и июл.24 на уровне +1.7% в месяц.
▪️Автокредитование – 2.6 трлн, +0.47% м/м, за 3м +0.27%, за 6м +0.01%, за 12м +1.85% по сравнению с 2.88% с авг.22 посен.24, тогда как пиковые 6м темпы были в сен.24 на уровне 4.7%, а в 2017-2021 лишь однажды 6м темпы превзошли 2% в авг.21 (2.2%).
Происходит не просто охлаждение кредитования, происходит максимальное с 2015 года сокращение кредитования, если нормализовать фактор льготной ипотеки.
То, что совокупное кредитование в символическом плюсе за последние 3м связано с поддержкой государства через льготную ипотеку, рыночные кредиты интегрально в сильном минусе.
Общий объем обязательств физлиц перед российскими банками составляет 38.9 трлн, если исключить обязательства по начисленным процентам и прочие кредиты – получится 37 трлн.
За последний месяц совокупное кредитование (ипотека, авто и потребительский кредит) выросло на 0.4% м/м или 147 млрд, за 3м – 0.18% в среднем за месяц, а в структуре прироста за 3м практически все приходится на ипотечный кредит – 293 млрд, автокредит вырос на 21 млрд, а потребительский кредит продолжает сокращаться на 108 млрд за 3м.
Совокупный кредит за 6м сокращается на 0.2% в месяц, за 12м растет на 0.2% и это очень низкие темпы роста, т.к. с авг.22 по сен.24 среднемесячные темпы были 1.5%. Агрегированные показатели анализировал ранее, но важно понимать структурные особенности.
▪️Ипотечное кредитование – 20.3 трлн и +0.58% м/м в мае, за 3м +0.48%, за 6м +0.25%, за 12м +0.5%, с авг.22 по сен.24 в среднем 1.67%, пиковые 6м темпы были в ноя.23 на уровне 2.7%.
В условиях активного цикла кредитного расширения ипотечное кредитование растет около 2% в месяц (текущие темпы в 4 раза меньше) по скользящей средней за 6м (так было с середины 2017 по начало 2019), аномальная кредитная активность (2.4% в середине 2021 и 2.7% летом 2023) связана, как правило, с ажиотажем с льготным кредитованием по комплексу причин (либо расширение лимитов, либо наоборот, ожидания отмены части льготных программ или ожидания ужесточения ДКП).
В связи с экстремально жесткой ДКП, рыночная ипотека полностью убита – 39 млрд валовой выдачи в мае, за 3м – 38 млрд в среднем за месяц, за 6м – 37 млрд, что намного ниже 118 млрд за аналогичный период годом ранее и почти на порядок (!) ниже объема выдачи при низких ставках – 300-350 млрд в 1П23.
Льготная ипотека стабилизировалась на уровне 287 млрд в мае, за 3м – 278 млрд, за 6м – 247 млрд, что намного выше средних показателей в 2022 – 171 млрд, но ниже 2023 - 383 млрд и немного ниже 2024 – 300 млрд. В моменте на пике выдачи выдавали по 500-650 млрд кредитов в месяц с сен.23 по дек.23 и в июн.24.
Адекватная доля рыночной ипотеки в структуре выдачи составляет 50-60%, за последние 6м – 15%, что является историческим минимумом.
▪️Потребительское кредитование - 14.1 трлн и +0.12% м/м в мае, за 3м (-0.25%), за 6м (-0.86%), за 12м (-0.45%) по сравнению с +1.11% с авг.22 по сен.24, а пиковые 6м темпы были дважды в авг.23 и июл.24 на уровне +1.7% в месяц.
▪️Автокредитование – 2.6 трлн, +0.47% м/м, за 3м +0.27%, за 6м +0.01%, за 12м +1.85% по сравнению с 2.88% с авг.22 посен.24, тогда как пиковые 6м темпы были в сен.24 на уровне 4.7%, а в 2017-2021 лишь однажды 6м темпы превзошли 2% в авг.21 (2.2%).
Происходит не просто охлаждение кредитования, происходит максимальное с 2015 года сокращение кредитования, если нормализовать фактор льготной ипотеки.
То, что совокупное кредитование в символическом плюсе за последние 3м связано с поддержкой государства через льготную ипотеку, рыночные кредиты интегрально в сильном минусе.