Telegram Web Link
Денежные потоки в акциях американских компаний

Физлица США в 1кв25 впервые с 4кв23 могли выступить чистыми продавцами, т.к отмечена негативная динамика в денежных потоках у инвестфондов впервые с 3кв23.

В оценке денежных потоков я учитываю операции физлиц напрямую от собственного имени, так и через посредников (Mutual funds + ETFs всех типов на акции американских компаний + Closed-end funds).

ФРС пока не предоставила данных по денежным потокам физлиц от собственного имени за 1кв25 (в 2024 в среднем по +121 млрд за квартал, но минус 77 млрд в 2023), но есть данные по инвестфондам – отток на 18 млрд в 1кв25 (в 2024 в среднем +81 млрд за квартал, в 2023 +21 млрд).

Интегрально по физлицам прямо и косвенно в 2024 было по +203 млрд за квартал, но минус 57 млрд за квартал в 2023.

Таким образом, население США было в продажах весь цикл роста рынка в 2023, но активно покупали по верхам в 2024, когда рынок стал экстремально перекупленным.

Эти данные не учитывает сегментацию по группам клиентов, т.к. по анализу различных источников у американских брокеров могут сделать вывод, что мелкие счета (до $100 тыс) продавали рынок в 2023, но покупают в 2024 и продолжают покупать в 2025, а более крупные счета выступают преимущественно продавцами с 2024 и особенно в 2025, но выкупали рынок в 2022 и 2023.

Классическая стратегия рыночных хомяков в действии «купить максимум, продать минимум и так повторить несколько раз до обнуления счета» на сладострастных ожиданиях быстрой наживы со стратегией «давай прибыли течь, фиксируй убытки».

В 1кв25 крупные продажи были от пенсионных и страховых фондов – 92 млрд (в 2024 продавали по 74 млрд, а в 2023 продавали по 41 млрд за квартал) и еще активизировались нефинансовые компании за исключением операций байбэка – продажи на 94 млрд в1кв25 (в 2024 продавали так же на 94 млрд, а в 2023 продавали на 22 млрд за квартал).

По банкам, брокерам и дилерам нулевое изменение в 1кв25 (в 2024 минус 11 млрд, а в 2023 +16.5 млрд за квартал), но нет ещё данных по брокерам и дилерам, являющимися основными участниками торгов.

По резидентам США чистые продажи составили 194 млрд в 1кв25, что является максимальными продажами с 1кв23 – 299 млрд (в 2024 +18 млрд, в 2023 минус 106 млрд в среднем за квартал). Эти данные предварительные, т.к. не включают операции ключевых участников на рынке акций (физлица напрямую и брокеры/дилеры).

Нерезиденты выступили чистым покупателем на 133 млрд в 1кв25 (в 2024 +69 млрд, а в 2023 +36 млрд в среднем за квартал). Основное обострение идиотизма от Трампа началось с начала апреля, поэтому устойчивые покупки с 2023 могут смениться не менее устойчивыми продажами, особенно от Канады и Европы.

Представленные данные не учитывают корпоративный байбэк (будет отдельный материал).
2👍12240🤔36💯7🙏2👌2🤡2😱1🥱1
Корпоративный бейбэк в США выдыхается

В 1кв25 чистый байбэк (совокупный байбэк минус размещения акций) снизился до 40 млрд vs 147 млрд в 1кв24, за последние 12м в сумме всего 272 млрд, что является минимальным объемом с конца 2021 года по собственным расчетам на основе отчёта z1 от ФРС.

В 2017-2019 среднеквартальный байбэк составил 108 млрд, что в 1.6 раза больше, чем сейчас.

Максимальный за всю историю корпоративный байбэк по 12м средней был в 1кв24 – 175 млрд, а до COVID – в 1кв19 на уровне 167 млрд за квартал.

Текущий объем байбэков по 12м средней сопоставим с 2011-2014 годами, но тогда рынок был в 4-6 раз дешевле.

С 2009 года накопленный чистый байбэк составил 5.44 трлн, делая бизнес главным покупателем акций американским компаний, обгоняя население с покупками на 5.18 трлн прямо (от собственного имени через брокерский счет) и через посредников (инвестиционный фонды, финансовые представители).

Население реализовало очень мощный импульс покупок акций американский компаний с апр.20 по мар.22, когда за два года было выкуплено акций на 2.4 трлн. Для оценки масштаба, за весь цикл эпического ралли, не имеющего исторических аналогов (2023-2024) чистые покупки составили менее 0.6 трлн.

Третьим по накопленным объему покупателем являются нерезиденты – 1.15 трлн с 2009, однако, за 4 года прогресс практически отсутствует
(куплено всего на 200 млрд, преимущественно реализованные за последние полгода).

Все прочие институциональные группы (госструктуры, пенсионные и страховые фонды, коммерческие банки, брокеры и дилеры, нефинансовый бизнес) являются чистыми продавцами на 4.2 трлн с начала 2009 года с явным ускорением с 2023 года, когда акций сбросили более, чем на 1.1 трлн.

Учитывая значительное замедление чистых корпоративных байбэков (основной покупатель на рынке) при наращивании продаж со стороны населения и весьма вероятным выходом нерезидентов в чистые продавцы, американским акциям может быть совсем плохо.

С июля начнутся крупные размещения трежерис в объеме свыше 3 трлн в следующие 12 месяцев, что при дефиците ресурсов у населения США (норма сбережений находится на очень низком уровне) обострит баланс спроса и предложения на рынке акций в США.
12👍179🤔6830💯4🔥2🤯2😢2👌2🤡2😱1
Распределение денежных потоков американских домохозяйств по финансовым активам

Впереди рекордные размещения Минфина США (как минимум, на 3 трлн в следующие 12м), в отсутствии помощи со стороны ФРС и нестабильной ситуации с нерезидентами, основной группой поддержки рынка трежерис выступят домохозяйства напрямую или косвенно через финансовых посредников, но хватит ли ресурсов? Не все так однозначно.

За последний квартал в ликвидные финансовые инструменты со стороны домохозяйств США было распределено всего 156 млрд, где все ушло в денежные активы при нарастания хаоса и неопределённости в условиях прогрессирующего идиотизма от команды Трампа.

• Депозиты и наличка: +187 млрд в 1кв25, +266 млрд за последние 12м, +257 млрд за два года, (-758 млрд) за три года от начала цикла ужесточения ДКП (с апр.22 по мар.25) по сравнению с +4.06 трлн в период монетарного бешенства с апр.20 по мар.22, далее в указанной последовательности в млрд долларов в соответствии с собственными расчетами на основе данных Z1 от ФРС.

• Фонды денежного рынка: +170, +732, +1393, +2059 vs +45 млрд по вышеуказанным периодам сравнения.

• Облигации (все типы всех эмитентов): (-183), +85, +432, +2750 vs (-1774) млрд соответственно.

• Акции и инвестфонды (данные за 1кв25 пока неполные): (-18), +713, +718, +565 vs +2388 млрд.

• В совокупности по всем ликвидным активам: +156, +1796, +2800, +4617 vs 4716 млрд соответственно.

Что в этих данных следует отметить, какие интересные выводы?

▪️В цикле смягчения ДКП в 2020-2021 из облигаций был отток на 1.8 трлн, а в цикле ужесточения ДКП существенный приток на 2.8 трлн за три года, но нет активности последние два года (не все так очевидно, с консолидаций спроса на трежерис, тем более в объеме в 3 трлн за год). Здесь как раз вполне разумная инвестиционная логика: продавать облигации с низкой доходностью и покупать с высокой доходностью.

▪️Из депозитов с 2022 значительный накопленный отток на 0.8 трлн, тогда как в цикле монетарного бешенства был приток на 4.1 трлн, тогда как фонды денежного рынка, наоборот, не пользовались популярностью в 2020-2021, но активно привлекают капитал (почти 2.1 трлн за три года) с 2022.

▪️По акциям обзор был ранее, но активность упала в 3.5 раза в фазе роста рынка (2023-2024 vs 2020-2021), с начала 2025, вероятно, зафиксирован первый существенный отток с 2022 года.

▪️По денежным потокам с учетом реинвестирования процентов и дивидендов сбережения оказываются примерно вдвое выше, чем сообщает официальная статистика. Получается, что домохозяйства США распределяют примерно по 1.5 трлн баксов в ликвидные активы без учета крипты и внешних денежных потоков.

За последний год в денежные активы (депозиты, фонды денежного рынка) поступил 1 трлн и еще свыше 0.7 трлн в акции, тогда как в облигации около нуля.

В следующие 12 месяцев домохозяйства США должны будут агрегировать не менее 1.5 трлн в трежерис, чтобы система держалась на плаву, но это минимум.

Это означает, что в акциях ничего не останется или будет отток (на все денег не хватит), вот именно поэтому грядут суровые времена для S&P 500.
11🔥134🤔71👍3431🤡5🙏4💯4😱3👎1👏1🤯1
Неизбежное масштабное перераспределение денежных потоков в США

В следующие 12 месяцев ожидается, вероятно, самый серьезный стресс тест на долларовую финансовую систему в современной истории: необходимость крупных размещений Минфина США (около 3 трлн) при вероятном снижении покупок со стороны нерезидентов ближе к нулю или даже реализации чистых продаж (Трамп и команда делают все, чтобы испортить отношения с ключевыми союзниками) в отсутствии помощи со стороны ФРС (не то, что QE, сейчас происходит сокращение активов), на фоне истощения интегрального буфера устойчивости (обнуление профицита ликвидности при снижении чистых национальных сбережений).

Другими словами, потребность в привлечении долга максимальная с 2020-2021 (4-5 лет назад активно работал печатный станок ФРС в темпе до 4 трлн за два года), а сейчас свободных ресурсов меньше, чем когда-либо относительно масштаба потребности.

На графике «финансовых потоков американских домохозяйств в % от располагаемых доходов» можно заметить, что пики агрегации денежных потоков в облигациях всегда совпадали с продажами на рынке акций (так было в 1994, в 2008-2009, в 2016, 2019 и 2022 годах).

За всю историю не было ни одного эпизода, когда по 12м сумме денежных потоков было устойчивое накопление инвестиционной позиции в акциях и облигациях одновременно (либо одно, либо другое), что имеет экономическое и инвестиционное обоснование.

Домохозяйства являются основным и самым главным стабилизирующим звеном рынка трежерис в отсутствии двух других главных покупателей (нерезиденты и ФРС), поэтому рост концентрации ликвидности в трежерис практически предопределен в … ущерб рынку акций.

▪️По историческим меркам концентрация облигаций в структуре совокупных финансовых активов находится в области исторического минимума (4.7%), что сопоставимо с показателями в начале нулевых и в 1983 году, тогда как максимум был в 1 кв09 и в 1кв95 на уровне 8.7% и доля в облигациях оставалась высокой (выше 7.5% и в среднем около 8%), по крайней мере, с 2008 по 2013 года.

Облигации к располагаемым доходам составляют 27% (сопоставимо с показателями в 2019) vs максимума около 40% в 2009.

▪️В акциях с учетом инвестфондов, напротив, концентрация достигает рекордных показателей – 233% к располагаемым доходам в 1кв25 (рынок тогда находился на минимумах, сейчас ближе к 253%) vs максимума на уровне 255% в 4кв21, что намного выше пузыря доткомов – 168% на пике в 1кв00 и 151% в 3кв07.

▪️Денежные активы (наличка, депозиты, фонды денежного рынка) составляют 91% от располагаемых доходов, что находится в области исторического максимума за исключением 2020-2021, когда разбрасывали вертолетные деньги.

При комбинации необходимых условий, это показывает значительный потенциал к перераспределению ликвидности в рынок облигаций, т.е. рынок трежерис может быть спасен, но ценой коллапса рынка акций.
12👍202🤔6540🔥18🤯8🙏6🤡5💯5👌4😱2👏1
Подготовка к эпохальному стресс тесту в долларовой финансовой системе

Самое интересное начнется с июля или с августа, тут смотря, когда расширят лимит по госдолг США, но точно не в сентябре, т.к. деньги уже закончились.

Нельзя рассматривать операции Казначейства США в отрыве от операций ФРС. Почему?

Вот показательный пример, который объясняет все.

В середине 2020 Минфин США эмитировал трежерис в сногсшибательных объемах – немыслимые 3.2 трлн за полгода и так было вплоть до 3кв20.

Вместе с этим, баланс ФРС увеличивался с сопоставимой скоростью – 2.92 трлн в 1П20 и 1.8 трлн к 4кв20 по 6м изменению, где ценные бумаги +2.4 трлн в середине 2020 и +2.1 трлн к 3кв20 по 6м изменению.

Да, чистая эмиссия в 3.2 трлн за полгода немыслима, но это было компенсировано монетарным бешенством ФРС, соответственно, чистая нагрузка на систему составила всего 0.3 трлн (3.2-2.9 трлн) в середине 2020 и 1.4 трлн (3.2-1.8 трлн) в 3кв20.

В 2017-2019 средняя нагрузка на финансовую систему (чистый баланс заимствований Минфина США и изменение баланса ФРС) была в среднем около 525 млрд за полгода, 343 млрд в 2011-2019 и 500 млрд с 3кв08 по 4кв10.

В период действия монетарного бешенства ФРС и фискального экстремизма Минфина США (2020-2021) средняя нагрузка составила всего 286 млрд, несмотря на увеличение госдолга на рекордные и беспрецедентные 5.63 трлн за два года, что было компенсировано увеличением баланса ФРС на 4.6 трлн, где ценных бумаг выкуплено более, чем на 4.5 трлн.

Смысл в том, что рекордные заимствования Минфина США компенсировались не менее рекордным QE.

С 2кв22 по 1кв25 средняя нагрузка на финансовую систему выросла до рекордных 1.24 трлн за полгода. Госдолг вырос на 5.3 трлн за три года, но вместе с этим баланс ФРС сократился на 2.2 трлн, где ценные бумаги сократилась на 2.05 трлн.

Таким образом, помимо интенсивного увеличения госдолга частному сектору и нерезидентам пришлось компенсировать сокращение баланса ФРС, а совокупный разрыв вырос до 7.5 трлн за три года (5.3 трлн увеличение госдолга + 2.2 трлн сокращение баланса ФРС)!

Этот разрыв был покрыт на 1.9 трлн чистым притоком капитала в трежерис со стороны нерезидентов и еще 2.3 трлн было использовано избыточной ликвидности в обратном РЕПО с ФРС, а остальное преимущественно пришлось на домохозяйства США и связанные с ними инвестфонды.

Буфер избыточной ликвидности в обратном РЕПО обнулен, нерезиденты вполне могут выйти в чистые продавцы и даже, если ФРС в ближайшее время отключит QT, колоссальное давление в 3 трлн может быть критическим для рынка трежерис при текущем балансе ликвидности и структуре спроса.

Рекордные размещения трежерис в отсутствии помощи со стороны ФРС и весьма вероятного отсутствия спроса со стороны нерезидентов? Остаются домохозяйства США, но не потянут.
5👍22545🤔42🔥13😱12🤡5💯4🎉3👌2🐳2👏1
Признаки надвигающегося кризиса в США

Кредитный рынок в США сокращается (на 0.8% г/г в 1кв25) максимальными темпами с 2013 года в реальном выражении.

За последние 70 лет сокращение кредитного рынка с учетом инфляции всегда (без исключений) совпадало с рецессиями или кризисами (1975-1976, 1980-1981, 1991-1993, 2008-2009).

В условиях здорового экономического роста кредитная активность расширяется на 4-5% в год с учетом инфляции (так было с 1995 по 2007), достигая 7-8% в условиях кредитного ажиотажа (в 1998 и 2006).

Не считая «кредитного выброса» в середине 2020, связанного с субсидированными и гарантированными государством кредитами в рамках стимулирующих антиковидных программ, после 2009 максимальные темпы кредитной активности были в 2018 с ростом на 3.5-3.8% г/г, а большую часть времени находились в диапазоне 1.9-3.3%.

В цикле ужесточения ДКП с середины 2022, кредитование никогда не росло выше 1.5% в год в реальном выражении
(так было в 2П22), но уже в начале 2023 темпы роста обнулились, а с конца 2024 закрепляются в отрицательной зоне с ускорением (вероятно, в середине 2025 будет еще хуже).

▪️Потребительские кредиты сокращаются на 3.7% г/г в 1кв25 в реальном выражении – это сильнейшее кредитное сжатие с кризиса 2008-2010 (тогда на пике сокращения было 3.8%). Текущий объем потребительского кредитования находится на уровне 4кв18, т.е. почти за 6.5 лет прогресс нулевой.

▪️Корпоративные кредиты снижаются на 1.2% г/г в 1кв25 в реальном выражении, с начала 2020 прогресс нулевой. С середины 2021 динамика волатильная около нуля без признаков формирования тренда.

▪️Ипотечные кредиты всех видов с учетом кредитов под залог коммерческой недвижимости показывают околонулевую динамику – это самая слабая динамика с 2013-2014 годов. С 4кв24 ипотечные кредиты в реальном выражении остаются на том же самом уровне.

Совокупное кредитование с момента цикла ужесточения ДКП (1кв22) снизилось на 0.3% в реальном выражении. Не считая кризиса 2008-2009, это самая слабая динамика с начала 90-х за сопоставимый срок.

Все больше признаков надвигающегося звиздеца в США. Причем стагнация в кредитовании была синхронизирована с началом цикла ужесточения ДКП, т.е. высокие ставки работают, а с учетом зарубы Пауэлла с Трампом высокие ставки могут быть долго. Поэтому экономике будет все хуже и хуже.
20🤔219👍137🔥3832🤡9💯7🙏6🤯5❤‍🔥4👏2🎉2
Перед заседанием ФРС

Сегодня решение по ключевой ставки ФРС – сюрпризов не будет, ставка останется без изменения и более того, на июльском заседании (30 июля) также не планируется понижения.

Рынок оценивает, что первая возможная попытка снижения КС на 0.25 п.п произойдет не ранее 17 сентября и еще одна попытка на 0.25 п.п 10 декабря, т.е. два снижения в этом году в совокупности на 0.5 п.п.

Однако, рынок много чего ожидает. Например, в сентябре 2024 на текущее июньское заседание предполагалось, что ставка будет 3.25% и 35% вероятность была, что ставка будет 3% или даже ниже, а вот как оно получилось – 4.5% без внятных перспектив снижения.

Рынок почти всегда ошибается, когда дело касается прогноза ставки ФРС, поэтому не стоит слишком сильно полагаться на прогнозы рынка, даже если они делаются профучастниками.

Рынок оценивает экономическую целесообразность, но совсем упускает политический контекст.

Помимо личной (исключительно персональной) вендетты Пауэлла в отношении Трампа (презрение к Трампу у Пауэлла так велико, что он практически никогда не называет Трампа по имени или фамилии, только как обезличенный субъект) есть и более рациональные мотивы.

Трамп своими действиями, а точнее своим поведением (пренебрежимо малое количество обещаний Трампа доходит до практической реализации, т.е. все уходит в «гудок», обычное сотрясание воздуха) подрывает доверие к долларовой финансовой системе, хаотизируя пространство, разрывая неформальные связи с партнерами, повышая общую неопределенность.

Деньги любят тишину, предсказуемость и четкие правила игры, особенно в условиях обострившихся макроэкономических, финансовых и геополитических дисбалансов.

Если бы Трамп выступал в роли стендап комика или тамады на провинциальных свадьбах – такое поведение допустимо, но для лидера мирового финансового центра? Хорошая попытка растормошить этот осиный улей.

Пауэлл, будучи в эпицентре DeepState, представляя глобалистов и глобальный капитал, очевидно будет способствовать процедуре «усмирения» взбалмошного буйвола-сумасброда, нарушителя стабильности и «статус-кво».

«Усмирить» можно через дискредитацию политики Трампа и компании. Глупостей и ошибок от Трампа настолько много, что никто не сделает для дискредитации Трампа больше, чем сам Трамп. Нужно просто подождать, пока босс обосрется, причем сам и без внешней помощи.

Поэтому нельзя рассматривать ДКП ФРС исключительно в логике финансово-экономических процессов.

Заруба Трампа и Пауэлла выходит на экзистенциальный уровень, т.к. речь идет о том, под чьим контролем окажется ФРС – либо глубинное государство перехватывает инициативу и перезапускает глобальный проект, либо Трамп разрушает архитектуру финансовой элиты, подчиняя ФРС, создавая ручной центробанк по принципу африканских или латиноамериканских диктаторов со всеми вытекающими последствиями (маловероятно и практически исключено).

Кризис нужен для перезагрузки системы, а ответственным будет назначен тот, под чьим «мудрым руководством» срыв и произошел. Пауэлл будет винить Трампа, а Трамп обвинять Пауэлла, но у Пауэлла намного больше аргументов.

На заседании нужно смотреть за акцентами и деталями. Пауэлл вновь скажет, что «нужно время для оценки всей совокупности данных, чтобы принять верное решение, а экономические условия пока позволяют выжидать и скрупулёзно оценивать поступающую информацию, т.к. геополитические и тарифные риски превалируют над дезинфляционными факторами», делая намеки на политику Трампа.

Текущая макроэкономическая диспозиция уже располагает фактурой для снижения ставки, но подобная тональность будет означать, что Пауэлл не будет спешить.

Это я к тому, что нет гарантий, что при Пауэлле ставка вообще будет снижена, а это май 2026.

Пойти на смягчение ДКП Пауэлл будет вынужден, когда отсутствие реакции со стороны ФРС будет чревато дестабилизацией кредитных и долговых рынков, т.е. когда невозможно будет «отсидеться на заборе в ожидании данных».

Другими словами, действия ФРС будут постфактум, а не превентивно, предотвращая потенциальные угрозы.
2👍24276🤔53💯14🤡9🔥4🙏4👎3👏3❤‍🔥2🥱2
Хотите правильно управлять своими инвестициями?

Не кладите в инвестиционный портфель что попало, не покупайтесь на маркетинговый «зефир в шоколаде». Проверяйте кредитное качество и рейтинговую историю эмитента.

Кто-то закрыл отчетность?
Трудно оценить надежность компании?

За вас всё найдут, прочитают, проанализируют и вычислят риски аналитики из старейшего российского рейтингового агентства «Эксперт РА».

Каждый день на канале:

- аналитика
- актуальные комментарии
- рейтинги и рэнкинги
...и много другой полезной информации.

Подписывайтесь на канал "Эксперт РА" и всегда будете в курсе, что происходит в экономике и финансах.
__
Реклама. АО"ЭКСПЕРТ РА", ИНН:7710248947, erid:2SDnjcN1fa5
1🤡37👍227😁5🔥3👌3🤣2👎1
Данные по розничным продажам в США вышли на удивление отвратительными

В мае розничный оборот снизился на 0.91% м/м, а апрельские данные были существенно пересмотры в худшую сторону на 0.3%, т.е. внезапно образовался разрыв в 1.2%.

Получилось, что в мае объем розничных продаж оказался ниже декабря на 0.3% по номиналу и это действительно отвратительные результаты.

Никогда в современной истории, по крайней мере, с 1992 года начало года не было настолько слабым (даже в 2009 был рост на 0.7% по номиналу) – единственное исключение было в 2020, но там технический момент принудительной блокировки экономики, а не естественный процесс развития макроэкономических процессов.

Для сравнения (май к декабрю) в 2024 +0.94%, в 2023 +3.4%, в 2022 +6.44%, а с 2011 по 2019 в среднем +1.91%, поэтому начало 2025 действительно очень плохое.

С учетом инфляции (май к декабрю) снижение на 0.86% в 2025 vs +0.62% в 2024, +2.68% в 2023, +2.03% в 2022 и в среднем +1.57% в 2011-2019. За исключением 2020 года (-5.29%) последний раз более мощное снижение было только один раз в 2008 (-1.03%).

Если оценивать суммарные розничные продажи за 5м25 к 5м24, рост на 4.3% в реальном выражении, но реализованный в полной мере за счет июня-декабря 2024, в 2025 все очень плохо.

В структуре роста розницы за 5м25 в сравнении с 5м24:

• 1.39 п.п или почти треть от всего прироста приходится на онлайн торговлю
• 1.05 п.п – автомобили и комплектующие
• 0.72 п.п – общепит
• 0.43 п.п – мединские товары и фарма
• 0.36 п.п – продукты питания.

Выше представленные категории обеспечивают более 2/3 от всего оборота розницы.

Серьезное сокращение расходов по топливу, сформировав отрицательный вклад на уровне 0.37 п.п в общем изменении розничных продаж.

Высокие годовые темпы розничных продаж поддерживаются за счет достаточно сильного 2П24, но если в 2П25 дела пойдут так, как в начале, годовые темпы начнут интенсивно снижаться к нулю.

Еще один признак «открытой дороги» к рецессии. Розничные продажи обычно первыми реагируют на изменение экономических циклов.
27👍188🤔4422🤡8💯7🔥4😱3🙏3👏2👌2
Данные по промпроизводству в США ухудшаются третий месяц подряд

Индустриализация по-трамповски не работает. Понятно, что нельзя за 4 месяца построить заводы, их запустить и начать «новую промышленную эру», но можно дозагрузить простаивающие производственные мощности, но нет.

Уровень загрузки производственных мощностей непрерывно снижается с фев.25 (78%), в марте – 77.8%, в апреле – 77.7%, а в мае – 77.4%, это минимум с дек.24 и на уровне середины 2021, тогда как после ковида максимальный уровень загрузки производственных мощностей был с марта по октябрь 2022 на уровне 81%.

С начала нулевых уровень загрузки производства выше 80% происходит в условиях интенсивного экономического роста, 76-78% при росте низкой интенсивности, а 76% и ниже при рецессиях.

Данные по промышленности слабые. После сильного роста в феврале на 1.04% м/м, в марте (-0.24%), в апреле +0.07%, в мае (-0.22%) м/м.

Годовой рост вновь замедляется до 0.6% после формирования локального пика в 1.2-1.4% роста в начале 2025, но нет никакого прогресса ни за два года, ни за 5 лет, ни даже за 10-15 лет.

Относительно 2008 года символический прирост на 3.5%. Идет уже 7 попытка за 15 лет пробить уровень 2007-2008 года и закрепиться хотя бы с ростом на 2-3%, но не удается, снова промышленность разворачивается вниз – непрошибаемый потолок.

За два года промышленность +0.6% по состоянию на май, за 6 лет +1.15%, за 10 лет +2.8%, а к 2008 +3.5% - невыразительно.

▪️Обрабатывающее производство в мае +0.5% г/г, +0.2% за два года, +0.8% к 2019, (-0.4%) к 2015 и -5% к маю 2008.

▪️Добыча полезных ископаемых +2.9% г/г, +1.8% за два года, +0.4% за 6 лет, +17.2% за 10 лет и +45.5% к 2008, но есть все признаки будущего замедления из-за индикаторов буровой активности в связи с низкими ценами на нефть последние три месяца (эффект может проявиться в 2П25).

▪️Электроэнергия и коммунальные услуги снижается на 1.6% г/г, +2% за два года, +1.3% за 6 лет, +5% за 10 и 17 лет. Считалось, что ИИ даст импульс спросу на электроэнергию до невиданных показателей до 20% за 10 лет и до 10% за 5 лет в рамках глобального увеличения спроса, но что не особо видно устойчивого роста спроса на электроэнергию.

В период правления Трампа промышленность выросла на 1.1% г/г, +0.8% за два года и +1.2% за 6 лет.

Обработка за 4 месяца выросла на 0.7% г/г, +0.3% за два года и +0.5% за 6 лет, добыча полезных ископаемых всего +1.5% г/г, +1.5% и +1.2% соответственно, а электроэнергия +3.3% г/г, +3.6% и +2.7%.

Можно ли считать фактор ИИ значимым, учитывая, что интеграция дата центров идет более трех лет, а рост глобальной выработки в пределах погрешности по скользящему сравнению?

В целом, данные по промышленности показывают на движение в сторону рецессии.
11👍191🤔5832🔥8🤡6💯4🎉3👌2
Ключевая ставка ФРС оставлена без изменения, программа QT сохранена, сигнал нейтральный, но Пауэлл ожесточается

Скандал между Трампом и Пауэллом разгорается с новой силой. Небольшая предыстория.

Несколько часами до пресс конференции ФРС, когда Трамп
развлекался с флагштоками на лужайке возле Белого дома:

«У меня есть один человек, знаете... у вас бывало, что вы имеете дело с человеком, который просто тупой? Вот у меня есть такой. В ФРС у нас, честно говоря, тупой человек сидит. Он, вероятно, не понизит сегодня ставку. В Европе уже 10 раз снижали. У нас — ни одного. Наверное, он какой-то политический активист, я не знаю, но точно тупой. И из-за него страна теряет состояние. Через 9 месяцев у нас истекает срок его работы. Его, к счастью, уберут.

Сейчас у нас человек во главе ФРС, который просто... отказывается снижать ставку. Просто отказывается. И он идиот. Я даже не думаю, что он какой-то политический. Думаю, что просто меня ненавидит. Ну и ладно, он должен меня ненавидеть. Я его назвал всеми именами из матерного словаря, чтобы заставить Мистера Тормознутого хоть что-то сделать. Я был с ним и вежлив, и резок. Я уже всё перепробовал: и грубость, и доброту, ничего не работает. Он просто глупый человек.

Я ничего от него уже не жду ...разве мне нельзя самому себя назначить? Я бы справился лучше во главе председателя ФРС, чем Пауэлл. Короче говоря, нам нужно, чтобы ставки были на 2% ниже, было бы хорошо на 2.5%.

...очень печально на это смотреть. Так что я сделаю вот что: я буду занимать деньги на очень короткий срок, 6-7-8 месяцев, подожду, пока этот человек уйдёт, снизим ставки, а потом возьмём на долгий срок».


Спустя несколько часов на арену вышел Пауэлл и ответил Трампу в свойственной ему манере – Пауэлл просто послал к черту Трампа, завуалированно пообещав, что ставка не будет снижена до тех пор, пока Трамп у власти ))
Я оказался прав.

Это шоу надо смотреть, хотя сама пресс-конференция оказалась скучной, но ключевые акценты расставлены прямолинейно.

Пауэлла несколько раз спросили – почему в конце 2024 начался цикл снижения, в котором ставка была снижена на 1 п.п при гораздо более худших данных по инфляции и более сильных данных по экономике, а сейчас с инфляцией дела лучше, а экономика замедляется, так может быть пора?

Ставки являются умеренно ограничительными, и экономика не ведет себя так, как будто находится под очень жесткой ДКП. Нам нужна уверенность, что инфляция снижается. Эта уверенность росла бы, если бы не тарифы, поскольку инфляция в сфере услуг, не связанных с жильем, и в жилищных услугах хорошо снижается. Нам нужно больше данных о влиянии тарифов, прежде чем делать преждевременные суждения, поскольку экономика находится в хорошей форме.

ФРС ждет, чтобы понять влияние инфляции от тарифов, прежде чем снижать ставки, поскольку вокруг этого существует значительная неопределенность. Профессиональные прогнозисты ожидают значительного роста инфляции в ближайшие месяцы из-за тарифов, так как издержки в конечном итоге лягут на конечного потребителя.

Сегодня размер тарифных эффектов, их продолжительность и время, которое потребуется, — все это крайне неопределенно. Вот почему мы считаем, что правильным будет оставаться на прежнем уровне, пока мы не узнаем больше.

Требуется некоторое время, чтобы тарифы прошли через всю цепочку распределения до конечного потребителя. Эффект распределен неравномерно по некоторым категориям товаров, а компании неизбежно перенесут издержки на потребителей.


ФРС обновила прогноз на 2025 (ВВП с 1.7 до 1.4%, инфляция с 2.7 до 3%, безработица с 4.4 до 4.5%), где пока еще предполагается два снижения ставки в 2025, но Пауэлл подчеркнул, что это лишь прогноз, который ни к чему не обязывает ФРС.
Никто не придерживается этих траекторий ставок с большой убежденностью. И все согласятся, что все они будут зависеть от данных. И можно привести аргументы в пользу любой из траекторий ставок, которые вы видите в прогнозах. По мере поступления новых данных мы будем больше узнавать о том, куда движется инфляция.

Все это просто прекрасно! Кто, кого добьет первым?
2🔥215😁9772👍42🤔22🤯9🤡7💯5🤣3👌2
2025/07/13 14:54:50

❌Photos not found?❌Click here to update cache.


Back to Top
HTML Embed Code: