Приглашаем на вебинар программы MBA «Управление инвестициями» НИУ ВШЭ!
Для топ-менеджеров, финансовых директоров и собственников бизнеса, которые хотят стать лидерами в управлении финансами как компании, так и в личных целях.
На программе Вас ждут:
✔️ Соответствие международным стандартам качества. Программа интегрирует лучшие практики MBA с профессиональными стандартами CFA, что дает не просто знания, а работающие инструменты для управления инвестициями.
✔️ Карьерный рост и кратное увеличение дохода. Анализ реальных кейсов и прикладные знания позволяют выпускникам находить новые точки роста для личных и корпоративных активов.
✔️ Экспертный нетворкинг: собственники бизнеса, управляющие активами, топ-менеджеры банков и инвестиционных фондов.
✔️ Преподаватели-практики с опытом в масштабных проектах: ведущие руководители ЦБ РФ, Сбербанка, ВТБ, Газпромбанка и других компаний.
✔️ Очное обучение, которое легко совмещать с работой. Занятия в центре Москвы в свободное от работы время.
✔️ Диплом профессиональной переподготовки НИУ ВШЭ, удостоверяющий получение квалификации MBA.
Узнайте всё о программе из первых уст!
Регистрируйтесь на вебинар программы, где будет возможность пообщаться с руководителем, преподавателями и выпускниками, которые расскажут о всех деталях обучения.
25 июня | 19:00 | Онлайн-формат
Для участия регистрируйтесь по ссылке
__
Реклама. НИУ ВШЭ, ИНН:7714030726, erid:2SDnjdBRvpD
Для топ-менеджеров, финансовых директоров и собственников бизнеса, которые хотят стать лидерами в управлении финансами как компании, так и в личных целях.
На программе Вас ждут:
✔️ Соответствие международным стандартам качества. Программа интегрирует лучшие практики MBA с профессиональными стандартами CFA, что дает не просто знания, а работающие инструменты для управления инвестициями.
✔️ Карьерный рост и кратное увеличение дохода. Анализ реальных кейсов и прикладные знания позволяют выпускникам находить новые точки роста для личных и корпоративных активов.
✔️ Экспертный нетворкинг: собственники бизнеса, управляющие активами, топ-менеджеры банков и инвестиционных фондов.
✔️ Преподаватели-практики с опытом в масштабных проектах: ведущие руководители ЦБ РФ, Сбербанка, ВТБ, Газпромбанка и других компаний.
✔️ Очное обучение, которое легко совмещать с работой. Занятия в центре Москвы в свободное от работы время.
✔️ Диплом профессиональной переподготовки НИУ ВШЭ, удостоверяющий получение квалификации MBA.
Узнайте всё о программе из первых уст!
Регистрируйтесь на вебинар программы, где будет возможность пообщаться с руководителем, преподавателями и выпускниками, которые расскажут о всех деталях обучения.
25 июня | 19:00 | Онлайн-формат
Для участия регистрируйтесь по ссылке
__
Реклама. НИУ ВШЭ, ИНН:7714030726, erid:2SDnjdBRvpD
В США начался отток иностранного капитала
Да, те самые долгожданные данные TIC за апрель, т.к. именно с апреля началось обострение конфронтации Трампа со всем миром в тарифных войнах.
Чистый отток капитала составил 50.6 млрд и это … максимальный отток с ковидного хаоса март-апреля 2020, но сравнение некорректное, т.к. в 2020 продажи носили технический характер из-за необходимости стран стабилизировать платежный баланс в условиях разрыва цепочек снабжения и международной торговли с оттоком капитала.
До этого сопоставимый отток капитала был лишь в дек.18.
Вообще, отток капитала за один месяц (пусть даже в таком масштабе) не гарантирует тенденцию.
После 2020 было 8 раз с оттоком (меньшего масштаба), но это не привело к устойчивой тенденции по 6м сумме, как это было последний раз в начале 2019 на фоне обострения торгового хаоса от Трампа и противостояния с Китаем.
Бить тревогу рано, учитывая, что рынки капитала с апреля стабилизировались, паника утихла, а Трамп приобрел репутацию клоуна и балабола – тот, который не способен держать удар, всегда отступает при угрозе, не играет в долгую, моментально разворачивается в полете, если чувствует ущерб пиар кампании «Великого Трампа Победителя». Короче, мастер сделок в полный рост.
Этого мастера сделок научились игнорировать, считая, что его просто нет, функционируя так, как раньше, а поток информационного мусора от Трампа воспринимать, как назойливый шум, не влияющий ни на что. Именно поэтому мировые рынки выросли.
Угрозы Трампа оказались «вербальными галлюцинациями» несносного деда (с очень ограниченной проекцией в реальный мир), развлекающего самого себя в прямого эфире с бесконечным самопиаром (очень малый процент угроз и/или обещаний Трампа дошли до практической реализации).
Несмотря на это, часть идиотизма достигла реального мира (10% тарифы на импорт в действии с расширенными тарифами на Китай, Канаду и металлургию с авто), нельзя исключать, что тарифный хаос продолжится в той или иной форме, а значит волатильность на рынке капитала сохранится.
С 9 апреля не было заключено ни одной сделки, не считая фейковой сделки с Великобританией (которая изначально не была под расширенными тарифами). Все идет к тому, что дедлайн на переговоры будет продлен.
Так что там по данным? Отток капитала на 50.6 млрд был сформирован: отток по трежерис на 40.8 млрд (максимум с окт.21), отток на 10 млрд по MBS и агентским бумагам, приток на 18.9 млрд по корпоративным облигациям и отток на 18.8 млрд по акциям.
Нельзя сравнивать 2025 с 2018-2019. Тогда потребность в иностранном капитале была ограничена из-за относительно устойчивого счета текущих операций и низкого дефицита бюджета, но сейчас двойной дефицит, который рвет все рекорды в условиях открытого противостояния с ФРС (значит без QE и снижения ставок) и в отсутствии буфера устойчивости у резидентов США (все избыточные резервы 2020-2021 исчерпали в 2022-2024).
Сейчас чистый приток иностранного капитала необходим в объеме 1.2-1.4 трлн в год (примерно столько же было с начала 2023 по середину 2025).
Даже замедление притока в два раза (до 600-700 млрд в год) может привести к дестабилизации прожорливой финансовой системы США, а тут же речь идет об оттоке капитала?
Ох, тяжко США будет с этим сумасбродом, но это и неплохо … «полезный идиот» для всего остального мира, особенно для Европы и Китая (и в какой то степени для России (раскалывает единство Запада)), которые (Китай и Европа) будут перехватывать лидерство США в торговле, технологиях и борьбе за финансовый капитал.
Да, те самые долгожданные данные TIC за апрель, т.к. именно с апреля началось обострение конфронтации Трампа со всем миром в тарифных войнах.
Чистый отток капитала составил 50.6 млрд и это … максимальный отток с ковидного хаоса март-апреля 2020, но сравнение некорректное, т.к. в 2020 продажи носили технический характер из-за необходимости стран стабилизировать платежный баланс в условиях разрыва цепочек снабжения и международной торговли с оттоком капитала.
До этого сопоставимый отток капитала был лишь в дек.18.
Вообще, отток капитала за один месяц (пусть даже в таком масштабе) не гарантирует тенденцию.
После 2020 было 8 раз с оттоком (меньшего масштаба), но это не привело к устойчивой тенденции по 6м сумме, как это было последний раз в начале 2019 на фоне обострения торгового хаоса от Трампа и противостояния с Китаем.
Бить тревогу рано, учитывая, что рынки капитала с апреля стабилизировались, паника утихла, а Трамп приобрел репутацию клоуна и балабола – тот, который не способен держать удар, всегда отступает при угрозе, не играет в долгую, моментально разворачивается в полете, если чувствует ущерб пиар кампании «Великого Трампа Победителя». Короче, мастер сделок в полный рост.
Этого мастера сделок научились игнорировать, считая, что его просто нет, функционируя так, как раньше, а поток информационного мусора от Трампа воспринимать, как назойливый шум, не влияющий ни на что. Именно поэтому мировые рынки выросли.
Угрозы Трампа оказались «вербальными галлюцинациями» несносного деда (с очень ограниченной проекцией в реальный мир), развлекающего самого себя в прямого эфире с бесконечным самопиаром (очень малый процент угроз и/или обещаний Трампа дошли до практической реализации).
Несмотря на это, часть идиотизма достигла реального мира (10% тарифы на импорт в действии с расширенными тарифами на Китай, Канаду и металлургию с авто), нельзя исключать, что тарифный хаос продолжится в той или иной форме, а значит волатильность на рынке капитала сохранится.
С 9 апреля не было заключено ни одной сделки, не считая фейковой сделки с Великобританией (которая изначально не была под расширенными тарифами). Все идет к тому, что дедлайн на переговоры будет продлен.
Так что там по данным? Отток капитала на 50.6 млрд был сформирован: отток по трежерис на 40.8 млрд (максимум с окт.21), отток на 10 млрд по MBS и агентским бумагам, приток на 18.9 млрд по корпоративным облигациям и отток на 18.8 млрд по акциям.
Нельзя сравнивать 2025 с 2018-2019. Тогда потребность в иностранном капитале была ограничена из-за относительно устойчивого счета текущих операций и низкого дефицита бюджета, но сейчас двойной дефицит, который рвет все рекорды в условиях открытого противостояния с ФРС (значит без QE и снижения ставок) и в отсутствии буфера устойчивости у резидентов США (все избыточные резервы 2020-2021 исчерпали в 2022-2024).
Сейчас чистый приток иностранного капитала необходим в объеме 1.2-1.4 трлн в год (примерно столько же было с начала 2023 по середину 2025).
Даже замедление притока в два раза (до 600-700 млрд в год) может привести к дестабилизации прожорливой финансовой системы США, а тут же речь идет об оттоке капитала?
Ох, тяжко США будет с этим сумасбродом, но это и неплохо … «полезный идиот» для всего остального мира, особенно для Европы и Китая (и в какой то степени для России (раскалывает единство Запада)), которые (Китай и Европа) будут перехватывать лидерство США в торговле, технологиях и борьбе за финансовый капитал.
Инфляция в России вернулась к среднесрочной норме по данным за май
В соответствии с последними расчетами Банка России инфляция в мае составила 0.37% м/м SA, что в полной мере соответствует среднесрочной норме на уровне 0.38% в 2017-2021. Для того, чтобы инфляция соответствовала цели в 4%, среднемесячный рост должен составить 0.33%.
За последние 3м – 0.48% среднемесячного прироста, за 6м – 0.66% за счет «убойного» декабря (1.1%) и остаточного эффекта в январе (0.82%), но даже так, это ощутимо лучше (на 0.26 п.п), чем за предыдущие 6м (июнь-ноябрь 2024) – 0.92%, соответственно за 12м – 0.79%.
Происходит замедление инфляции на протяжении пяти месяцев подряд.
Базовый ИПЦ немного подрос с 0.36% в апреле до 0.43% м/м в мае, за 3м – 0.46%, за 6м – 0.67% (за предыдущие 6м – 0.76%), за 12м – 0.71%.
Является ли замедление цен устойчивым? Не совсем.
▪️Продовольственная инфляция – 0.58% м/м SA в мае, за 3м – 0.68%, за 6м – 0.58% (в предыдущие 6м – 1.11%), за 12м – 0.98% при среднесрочной норме 0.41% в 2017-2021. Отклонение от нормы в 1.7 раза по 3м импульсу (сильный дезинфляционный эффект в плодоовощной группе в том числе из-за рубля), но есть общая тенденция на замедление.
Проблемная зона (инфляция выше 12% годовых за последние 3м): рыбопродукты – 1.25% среднемесячный темп за 3м, сыр – 1.06%, чай, кофе – 1.63%, хлеб и хлебобулочные – 1.12%, общественное питание – 1.05%.
В дефляции находятся: яйца – 2.52%, сахар – 1.42%, макаронные и крупяные изделия – 0.22%, масло и жиры – 0.04%.
▪️Непродовольственные товары снижаются второй месяц подряд – в апреле дефляция 0.05%, в мае дефляция 0.04% м/м SA, за 3м +0.01%, за 6м +0.26% (предыдущие 6м – 0.53%), за 12м +0.39% при норме 0.38%. Весь дезинфляционный эффект обусловлен непродовольственной группой, где инфляция сильно ниже нормы из-за эффекта укрепления рубля.
В этой категории нет проблемных категорий с инфляцией более 12% или даже 10%, но есть некоторые категории, которые растут выше 4% в годовом выражении за последние 3м: медицинские товары – 0.93%, нефтепродукты – 0.45%, строительные материалы – 0.36% (4.4% SAAR). Есть еще печатные издания – 0.77%, но они мало кому сейчас нужны.
Невообразимая дефляция за 3м в группе импорта: ТВ и медиа техника, персональные компьютеры и средства связи, также электроприборы и бытовая техника. Есть дефляции в авто за счет затоваривания дилерских центров и обвала авто-кредитования.
▪️Услуги – рост цен на 0.58% м/м SA в мае (минимальный прирост с янв.24), за 3м – 0.75%, за 6м – 0.86% (предыдущие 6м – 1.12%), за 12м – 0.99% при норме 0.33%, отклонение от нормы в 2.3 раза, но намечается неустойчивый прогресс с фев.25.
Весь прогресс цен в мае обусловлен снижением цен в услугах связи на 0.35% м/м (кто нибудь заметил снижение?) и ростом всего на 0.05% м/м в транспорте.
За последние 3м в услугах много проблемных категорий: санаторно-оздоровительные услуги – 3.17% среднемесячного прироста, транспорт – 2.54%, гостиницы – 1.65%, услуги культуры, спорта и развлечений – 1.03%, бытовые услуги – 0.98%.
Нет ни одной категории, которая растет ниже 4% годовых за 3м, даже услуги зарубежного туризма показывают 0.48% (5.9% SAAR).
Да, прогресс в инфляции существенный, но практически целиком и полностью за счет фактора рубля, в остальном лишь замедление с отклонением примерно в 2-2.5 раза от нормы, если исключить разовые эффекты и курс рубля, объединяя товары и услуги.
В соответствии с последними расчетами Банка России инфляция в мае составила 0.37% м/м SA, что в полной мере соответствует среднесрочной норме на уровне 0.38% в 2017-2021. Для того, чтобы инфляция соответствовала цели в 4%, среднемесячный рост должен составить 0.33%.
За последние 3м – 0.48% среднемесячного прироста, за 6м – 0.66% за счет «убойного» декабря (1.1%) и остаточного эффекта в январе (0.82%), но даже так, это ощутимо лучше (на 0.26 п.п), чем за предыдущие 6м (июнь-ноябрь 2024) – 0.92%, соответственно за 12м – 0.79%.
Происходит замедление инфляции на протяжении пяти месяцев подряд.
Базовый ИПЦ немного подрос с 0.36% в апреле до 0.43% м/м в мае, за 3м – 0.46%, за 6м – 0.67% (за предыдущие 6м – 0.76%), за 12м – 0.71%.
Является ли замедление цен устойчивым? Не совсем.
▪️Продовольственная инфляция – 0.58% м/м SA в мае, за 3м – 0.68%, за 6м – 0.58% (в предыдущие 6м – 1.11%), за 12м – 0.98% при среднесрочной норме 0.41% в 2017-2021. Отклонение от нормы в 1.7 раза по 3м импульсу (сильный дезинфляционный эффект в плодоовощной группе в том числе из-за рубля), но есть общая тенденция на замедление.
Проблемная зона (инфляция выше 12% годовых за последние 3м): рыбопродукты – 1.25% среднемесячный темп за 3м, сыр – 1.06%, чай, кофе – 1.63%, хлеб и хлебобулочные – 1.12%, общественное питание – 1.05%.
В дефляции находятся: яйца – 2.52%, сахар – 1.42%, макаронные и крупяные изделия – 0.22%, масло и жиры – 0.04%.
▪️Непродовольственные товары снижаются второй месяц подряд – в апреле дефляция 0.05%, в мае дефляция 0.04% м/м SA, за 3м +0.01%, за 6м +0.26% (предыдущие 6м – 0.53%), за 12м +0.39% при норме 0.38%. Весь дезинфляционный эффект обусловлен непродовольственной группой, где инфляция сильно ниже нормы из-за эффекта укрепления рубля.
В этой категории нет проблемных категорий с инфляцией более 12% или даже 10%, но есть некоторые категории, которые растут выше 4% в годовом выражении за последние 3м: медицинские товары – 0.93%, нефтепродукты – 0.45%, строительные материалы – 0.36% (4.4% SAAR). Есть еще печатные издания – 0.77%, но они мало кому сейчас нужны.
Невообразимая дефляция за 3м в группе импорта: ТВ и медиа техника, персональные компьютеры и средства связи, также электроприборы и бытовая техника. Есть дефляции в авто за счет затоваривания дилерских центров и обвала авто-кредитования.
▪️Услуги – рост цен на 0.58% м/м SA в мае (минимальный прирост с янв.24), за 3м – 0.75%, за 6м – 0.86% (предыдущие 6м – 1.12%), за 12м – 0.99% при норме 0.33%, отклонение от нормы в 2.3 раза, но намечается неустойчивый прогресс с фев.25.
Весь прогресс цен в мае обусловлен снижением цен в услугах связи на 0.35% м/м (кто нибудь заметил снижение?) и ростом всего на 0.05% м/м в транспорте.
За последние 3м в услугах много проблемных категорий: санаторно-оздоровительные услуги – 3.17% среднемесячного прироста, транспорт – 2.54%, гостиницы – 1.65%, услуги культуры, спорта и развлечений – 1.03%, бытовые услуги – 0.98%.
Нет ни одной категории, которая растет ниже 4% годовых за 3м, даже услуги зарубежного туризма показывают 0.48% (5.9% SAAR).
Да, прогресс в инфляции существенный, но практически целиком и полностью за счет фактора рубля, в остальном лишь замедление с отклонением примерно в 2-2.5 раза от нормы, если исключить разовые эффекты и курс рубля, объединяя товары и услуги.
Индикатор бизнес-климата в России за май – все печально
Последние оперативные данные от Банка России по опросам предприятий подтверждают макроэкономическую тенденцию, сформированную с 3кв24 – интенсивное замедление экономического роста.
Индикатор бизнес-климата в мае (по опросам в начале июня) достиг минимальных значений с ноя.22 и в 3.5 раза ниже, чем годом ранее. Происходит стремительное охлаждение экономики, но пока еще рост низкой интенсивности.
В расчетах ЦБ индикатор бизнес-климата (далее БК) примерно соответствует 0.4-0.5 от ВВП России в годовом выражении. Коэффициент «схождения» не может быть точным, т.к. индикатор основан на восприятии бизнесом текущего состояния экономики и ожиданий от краткосрочных макроэкономических процессов, но историческая корреляция присутствует. По крайней мере, индикатор достаточно точно определяет тенденции.
В мае индикатор БК составил 2.9п, соответствуя 1.2-1.4% роста ВВП, за последние 3м – 4.2п (1.9% роста), за 6м – 4.4п (около 2% рост ВВП), за 12м – 4.9п.
Пиковый 3м темп был как раз ровно год назад (март-май) – 10.5п или около 4.7% роста экономики.
Майский показатель соответствует средним значениям 2017-2019, но ниже 2019 (3.5п) и 2021 (5.1п) и тем более ниже 2023 (7.1п) и 2024 (7.1п).
В промышленности худшие показатели (0.0п) с мая 2022 и самое быстрое замедление (обвальный характер) с кризиса 2022, за 3м – 1.7п, за 6м – 3.6п vs 8.8п в 2024.
Резкое ухудшение в обрабатывающей промышленности – 0.5п (самые слабые показатели с апр.22), за 3м – 3.2п, за 6м – 5.2п vs 11.4п (!) в 2024.
Добыча второй месяц подряд в минусе на (-1.9п) впервые с июл-авг.20, за 3м (-1.5п), за 6м – 0.9п vs +6.3п в 2024.
Торговля в минусе на 0.4п впервые с окт.22, за 3м – 2.5п, за 6м – 2.7п vs 6.5п в 2024, где торговля авто в минусе 8 месяцев подряд (!), самые слабые показатели и самая продолжительная негативная серия с кризиса 2022, вновь минус в оптовой торговле и обнуление роста в рознице впервые с окт.22.
Строительство – стабильно плохо, вновь отрицательный баланс ответов и 7 негативных значений за последние 8 месяцев – самая продолжительная серия с кризиса 2020. За 3м (-0.97п), за 6м (-0.82п) vs 4.1п в 2024 и почти 10п на пике активности в начале 2024 по 6м средней.
Единственное, что относительно стабильно – это сельское хозяйство (за 3м – 14.1п, за 6м – 14.5п vs 15п в 2024) и услуги (за 3м – 6.6п, за 6м – 5.7п vs 5.8п в 2024).
Сейчас сформировались три проблемные зоны в российской экономике – добыча, строительство и торговля авто, но фиксируется обнуление роста в обработке, являющиеся локомотивом роста с 2022 года с проблемами в торговле (явный сигнал по замедлению экспорта и внутреннего спроса).
В отличие от промышленности сектор услуг невозможно масштабировать (за исключением ИТ, R&D и консалтинга), сектор услуг упирается в кадровые ограничения.
Учитывая неизбежное замедление бюджетного импульса при все еще жесткой ДКП риски перехода в рецессию в 2П25 весьма высоки на фоне ресурсных и кадровых ограничений при исчерпании буфера устойчивости (в том числе через дозагрузку простаивающих производственных мощностей).
Последние оперативные данные от Банка России по опросам предприятий подтверждают макроэкономическую тенденцию, сформированную с 3кв24 – интенсивное замедление экономического роста.
Индикатор бизнес-климата в мае (по опросам в начале июня) достиг минимальных значений с ноя.22 и в 3.5 раза ниже, чем годом ранее. Происходит стремительное охлаждение экономики, но пока еще рост низкой интенсивности.
В расчетах ЦБ индикатор бизнес-климата (далее БК) примерно соответствует 0.4-0.5 от ВВП России в годовом выражении. Коэффициент «схождения» не может быть точным, т.к. индикатор основан на восприятии бизнесом текущего состояния экономики и ожиданий от краткосрочных макроэкономических процессов, но историческая корреляция присутствует. По крайней мере, индикатор достаточно точно определяет тенденции.
В мае индикатор БК составил 2.9п, соответствуя 1.2-1.4% роста ВВП, за последние 3м – 4.2п (1.9% роста), за 6м – 4.4п (около 2% рост ВВП), за 12м – 4.9п.
Пиковый 3м темп был как раз ровно год назад (март-май) – 10.5п или около 4.7% роста экономики.
Майский показатель соответствует средним значениям 2017-2019, но ниже 2019 (3.5п) и 2021 (5.1п) и тем более ниже 2023 (7.1п) и 2024 (7.1п).
В промышленности худшие показатели (0.0п) с мая 2022 и самое быстрое замедление (обвальный характер) с кризиса 2022, за 3м – 1.7п, за 6м – 3.6п vs 8.8п в 2024.
Резкое ухудшение в обрабатывающей промышленности – 0.5п (самые слабые показатели с апр.22), за 3м – 3.2п, за 6м – 5.2п vs 11.4п (!) в 2024.
Добыча второй месяц подряд в минусе на (-1.9п) впервые с июл-авг.20, за 3м (-1.5п), за 6м – 0.9п vs +6.3п в 2024.
Торговля в минусе на 0.4п впервые с окт.22, за 3м – 2.5п, за 6м – 2.7п vs 6.5п в 2024, где торговля авто в минусе 8 месяцев подряд (!), самые слабые показатели и самая продолжительная негативная серия с кризиса 2022, вновь минус в оптовой торговле и обнуление роста в рознице впервые с окт.22.
Строительство – стабильно плохо, вновь отрицательный баланс ответов и 7 негативных значений за последние 8 месяцев – самая продолжительная серия с кризиса 2020. За 3м (-0.97п), за 6м (-0.82п) vs 4.1п в 2024 и почти 10п на пике активности в начале 2024 по 6м средней.
Единственное, что относительно стабильно – это сельское хозяйство (за 3м – 14.1п, за 6м – 14.5п vs 15п в 2024) и услуги (за 3м – 6.6п, за 6м – 5.7п vs 5.8п в 2024).
Сейчас сформировались три проблемные зоны в российской экономике – добыча, строительство и торговля авто, но фиксируется обнуление роста в обработке, являющиеся локомотивом роста с 2022 года с проблемами в торговле (явный сигнал по замедлению экспорта и внутреннего спроса).
В отличие от промышленности сектор услуг невозможно масштабировать (за исключением ИТ, R&D и консалтинга), сектор услуг упирается в кадровые ограничения.
Учитывая неизбежное замедление бюджетного импульса при все еще жесткой ДКП риски перехода в рецессию в 2П25 весьма высоки на фоне ресурсных и кадровых ограничений при исчерпании буфера устойчивости (в том числе через дозагрузку простаивающих производственных мощностей).
Ценовые ожидания российского бизнеса снижаются непрерывно полгода, но темпы нормализации замедлились
Пик инфляционных ожиданий (далее ИО) российского бизнеса был в ноя.24, а последние 6 месяцев подряд ценовые ожидания снижаются, тогда как скорость снижения – четвертая за всю историю после авг.22, июн.15 и дек.08.
С апр.25 скорость нормализации ИО замедлилась ближе к стат.погрешности, а общий уровень ИО достиг середины 2023, когда ставка была 7.5%.
По историческим меркам ИО все еще очень высоки – 18.1п по сравнению с 8.7п в 2017-2019 и 8.6п в 2019.
Как и с оценкой ВВП расчеты ЦБ формируют коэффициент коррекции примерно 0.5 ИО к уровню годовой инфляции, т.е. 18.1п – это примерно 9% годовой инфляции в следующие три месяца, но это намного лучше 27.8п в ноя.24 – почти 14% инфляционный импульс.
Прогресс присутствует, в 2024 ИО составили 22.7п, в 2023 – 20п, а в 2021 – 20.7п. В период, когда ставка была 7.5% (окт.22-июн.23) средние ИО составили 17.2п.
Эти результаты нельзя назвать приемлемыми по историческим меркам. Выше 18п ИО были всего ТРИ (!) месяца (ноя.14-янв.15) в период с 2010 по 2020 (в среднем 12.1п).
Главным возбуждающим фактором на ИО оказывает в первую очередь курс рубля (окт.14-фев.15, весна 2022 и девальвационные события 2023-2024) и во вторую очередь ситуация на товарных рынках ( агросырье и металлы), как в середине 2008 и в 2010.
При этом фактор санкций оказывает краткосрочный и относительно незначительный эффект.
В долгосрочных факторах разгона инфляционных ожиданий влияет баланс внутренних издержек (в особенности трудовые ресурсы), транспортные расходы, рост цен на электроэнергию и коммунальные платежи. Именно поэтому текущие ИО остаются значительно (почти в два раза) выше, чем в период полностью сбалансированных ИО, как в 2017-2019.
Соответственно, в первую очередь рекордное укрепление рубля и стабильная внешняя ценовая конъюнктура оказали дезинфляционный эффект, нормализовав ИО от экстремальных показателей осени 2024 к относительно приемлемым уровням, которые наблюдались в «новой нормальности» с 2022 года.
Это нельзя рассматривать, как победу над инфляцией, но это является аргументом для смягчения ДКП на фоне фактического снижения инфляционного импульса.
ИО бизнеса в иерархии приоритетов у ЦБ стоят выше ИО населения, т.к. последние более волатильны и подвержены эмоциональной составляющей, т.к. ИО бизнеса значительно лучше проецируют краткосрочный (3-6 месяцев) инфляционный тренд.
Эти данные не позволят отойти от жесткой ДКП, т.к. концепция жесткой ДКП обусловлена фундаментальными структурными ограничениями внутри РФ и внешней технологической и финансовой блокадой, нарушающей циркуляцию капитала и товаров.
Однако, если до 25 июля не произойдет ничего экстраординарного, ставка, вероятно, будет снижена до 19%.
Пик инфляционных ожиданий (далее ИО) российского бизнеса был в ноя.24, а последние 6 месяцев подряд ценовые ожидания снижаются, тогда как скорость снижения – четвертая за всю историю после авг.22, июн.15 и дек.08.
С апр.25 скорость нормализации ИО замедлилась ближе к стат.погрешности, а общий уровень ИО достиг середины 2023, когда ставка была 7.5%.
По историческим меркам ИО все еще очень высоки – 18.1п по сравнению с 8.7п в 2017-2019 и 8.6п в 2019.
Как и с оценкой ВВП расчеты ЦБ формируют коэффициент коррекции примерно 0.5 ИО к уровню годовой инфляции, т.е. 18.1п – это примерно 9% годовой инфляции в следующие три месяца, но это намного лучше 27.8п в ноя.24 – почти 14% инфляционный импульс.
Прогресс присутствует, в 2024 ИО составили 22.7п, в 2023 – 20п, а в 2021 – 20.7п. В период, когда ставка была 7.5% (окт.22-июн.23) средние ИО составили 17.2п.
Эти результаты нельзя назвать приемлемыми по историческим меркам. Выше 18п ИО были всего ТРИ (!) месяца (ноя.14-янв.15) в период с 2010 по 2020 (в среднем 12.1п).
Главным возбуждающим фактором на ИО оказывает в первую очередь курс рубля (окт.14-фев.15, весна 2022 и девальвационные события 2023-2024) и во вторую очередь ситуация на товарных рынках ( агросырье и металлы), как в середине 2008 и в 2010.
При этом фактор санкций оказывает краткосрочный и относительно незначительный эффект.
В долгосрочных факторах разгона инфляционных ожиданий влияет баланс внутренних издержек (в особенности трудовые ресурсы), транспортные расходы, рост цен на электроэнергию и коммунальные платежи. Именно поэтому текущие ИО остаются значительно (почти в два раза) выше, чем в период полностью сбалансированных ИО, как в 2017-2019.
Соответственно, в первую очередь рекордное укрепление рубля и стабильная внешняя ценовая конъюнктура оказали дезинфляционный эффект, нормализовав ИО от экстремальных показателей осени 2024 к относительно приемлемым уровням, которые наблюдались в «новой нормальности» с 2022 года.
Это нельзя рассматривать, как победу над инфляцией, но это является аргументом для смягчения ДКП на фоне фактического снижения инфляционного импульса.
ИО бизнеса в иерархии приоритетов у ЦБ стоят выше ИО населения, т.к. последние более волатильны и подвержены эмоциональной составляющей, т.к. ИО бизнеса значительно лучше проецируют краткосрочный (3-6 месяцев) инфляционный тренд.
Эти данные не позволят отойти от жесткой ДКП, т.к. концепция жесткой ДКП обусловлена фундаментальными структурными ограничениями внутри РФ и внешней технологической и финансовой блокадой, нарушающей циркуляцию капитала и товаров.
Однако, если до 25 июля не произойдет ничего экстраординарного, ставка, вероятно, будет снижена до 19%.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Втянется ли США в конфликт с Ираном?
«Если бы я был президентом, этой войны никогда бы не случилось», - говорил Трамп скороговоркой через каждое предложение относительно конфликта на Украине (в первую очередь), в Палестине и Иране.
Вся предвыборная риторика Трампа строилась на стратегическом изоляционизме в рамках концепции «Америка прежде всего», т.е. отходе от роли «мирового гегемона-полицейского», модерирующего внешнеполитическую повестку, и ввязывающегося в сложные конфигурации межстрановых и региональных противоречий.
«Это демократы развязали все войны, а я (Трамп – миротворец) пришел, чтобы закончить все конфликты и не начать новые, по крайней мере, пока я у власти», - говорил Трамп. Не имеет смысла приводить поток сумбурных мыслей Трампа за последний год на этот счет, но суть именно в этом – США не ввязываются в конфликты и занимаются «прагматичной дипломатией».
Спустя 5 месяцев после прихода Трампа-миротворца к власти начинается первая в истории атака США на Иран.
До операции Midnight Hammer 2025 года США никогда не бомбили иранскую территорию, но присутствовали ограниченные операции в апреле 1980 (неудачное спасение заложников из посольства в операции Eagle Claw), октябрь 1987 (удар США в персидском заливе по платформе КСИР в операции Nimble Archer) и апрель 1988 (удар США по нефтеплатформе и фрегату Ирана в операции Praying Mantis) .
США ранее действовали только за пределами Ирана — бомбили объекты КСИР в Сирии, Ираке и Йемене, перехватывали иранские БПЛА в Персидском заливе и занимались кибер-атаками, не считая экономических санкций, финансового давления и дезорганизации политических альянсов, но не били ракетами или бомбами по территории самого Ирана.
В ходе крупнейшей операции B-2 за всю историю семь самолетов с отвлекающими маневрами пролетели 18 часов с авиабазы Уайтмен в Миссури с дозаправками и по уточненным данным выпустили 14 управляемых бомб GBU-57. Это первое в истории боевое применение GBU-57. Это также была самая длительная миссия B-2 с момента событий 11 сентября 2001 года.
Удар по Ирану был полностью в обход Конгресса, причем даже без информирования, что взбудоражило конгрессменов с инициативами по импичменту Трампа (влиятельный представитель Александрия Окасио-Кортес) или с принудительным намордником на Трампа, запрещающего инициативные самодурственные конфликты без одобрения Конгресса (сенатор Мэсси). Там достаточно агрессивное идет бурление, причем не только среди демократов, но и в республиканском крыле.
Причем Трамп обещал неограниченные будущие удары по Ирану в условиях, если Иран ответит по американским объектам или отклонит безоговорочную капитуляцию в рамках ядерной программы.
Я обращаю внимание НЕ на концепцию внешней политики США, а на непоследовательность Трампа – либо ты изоляционист и миротворец, либо ты придерживаешься прежней экспансивной внешней политики.
Учитывая ограниченный круг информированных лиц в США, это личная инициатива Трампа с попыткой хайпануть на успешном начале израильской операции, где идет неограниченный ущерб Ирану при минимальном ущербе для Израиля (аура фиктивной безопасности).
Вероятно, это не долгосрочная политика/стратегия, а попытка самопиара Трампа, пока дела идут относительно неплохо для Израиля и попытка «пометить территорию», примазаться к будущей (по мнению Трампа) победе.
А что, если Иран ответит? Придется еще отвечать, ну а если Иран снова ответит? Еще больше ввязываться в конфликт? А если Иран откажется от капитуляции? Очередную атаку производить?
Как бы абсурдно это ни звучало, но для нанесения стратегического поражения США, Ирану необходимо спровоцировать США на наземную операцию, где в отличие от контролируемых и успешных дистанционных ударов, любая коалиция увязнет.
Учитывая низкую толерантность к потерям у стран Запада, дорогостоящую и проблемную военную логистику в регионе, любая наземная операция будет провальной.
Учитывая, что Трамп никогда не мыслит хотя бы на один ход вперед, имея огромное количество ментальных уязвимостей и внутриполитических противоречий, загнать Трампа в ловушку достаточно просто.
«Если бы я был президентом, этой войны никогда бы не случилось», - говорил Трамп скороговоркой через каждое предложение относительно конфликта на Украине (в первую очередь), в Палестине и Иране.
Вся предвыборная риторика Трампа строилась на стратегическом изоляционизме в рамках концепции «Америка прежде всего», т.е. отходе от роли «мирового гегемона-полицейского», модерирующего внешнеполитическую повестку, и ввязывающегося в сложные конфигурации межстрановых и региональных противоречий.
«Это демократы развязали все войны, а я (Трамп – миротворец) пришел, чтобы закончить все конфликты и не начать новые, по крайней мере, пока я у власти», - говорил Трамп. Не имеет смысла приводить поток сумбурных мыслей Трампа за последний год на этот счет, но суть именно в этом – США не ввязываются в конфликты и занимаются «прагматичной дипломатией».
Спустя 5 месяцев после прихода Трампа-миротворца к власти начинается первая в истории атака США на Иран.
До операции Midnight Hammer 2025 года США никогда не бомбили иранскую территорию, но присутствовали ограниченные операции в апреле 1980 (неудачное спасение заложников из посольства в операции Eagle Claw), октябрь 1987 (удар США в персидском заливе по платформе КСИР в операции Nimble Archer) и апрель 1988 (удар США по нефтеплатформе и фрегату Ирана в операции Praying Mantis) .
США ранее действовали только за пределами Ирана — бомбили объекты КСИР в Сирии, Ираке и Йемене, перехватывали иранские БПЛА в Персидском заливе и занимались кибер-атаками, не считая экономических санкций, финансового давления и дезорганизации политических альянсов, но не били ракетами или бомбами по территории самого Ирана.
В ходе крупнейшей операции B-2 за всю историю семь самолетов с отвлекающими маневрами пролетели 18 часов с авиабазы Уайтмен в Миссури с дозаправками и по уточненным данным выпустили 14 управляемых бомб GBU-57. Это первое в истории боевое применение GBU-57. Это также была самая длительная миссия B-2 с момента событий 11 сентября 2001 года.
Удар по Ирану был полностью в обход Конгресса, причем даже без информирования, что взбудоражило конгрессменов с инициативами по импичменту Трампа (влиятельный представитель Александрия Окасио-Кортес) или с принудительным намордником на Трампа, запрещающего инициативные самодурственные конфликты без одобрения Конгресса (сенатор Мэсси). Там достаточно агрессивное идет бурление, причем не только среди демократов, но и в республиканском крыле.
Причем Трамп обещал неограниченные будущие удары по Ирану в условиях, если Иран ответит по американским объектам или отклонит безоговорочную капитуляцию в рамках ядерной программы.
Я обращаю внимание НЕ на концепцию внешней политики США, а на непоследовательность Трампа – либо ты изоляционист и миротворец, либо ты придерживаешься прежней экспансивной внешней политики.
Учитывая ограниченный круг информированных лиц в США, это личная инициатива Трампа с попыткой хайпануть на успешном начале израильской операции, где идет неограниченный ущерб Ирану при минимальном ущербе для Израиля (аура фиктивной безопасности).
Вероятно, это не долгосрочная политика/стратегия, а попытка самопиара Трампа, пока дела идут относительно неплохо для Израиля и попытка «пометить территорию», примазаться к будущей (по мнению Трампа) победе.
А что, если Иран ответит? Придется еще отвечать, ну а если Иран снова ответит? Еще больше ввязываться в конфликт? А если Иран откажется от капитуляции? Очередную атаку производить?
Как бы абсурдно это ни звучало, но для нанесения стратегического поражения США, Ирану необходимо спровоцировать США на наземную операцию, где в отличие от контролируемых и успешных дистанционных ударов, любая коалиция увязнет.
Учитывая низкую толерантность к потерям у стран Запада, дорогостоящую и проблемную военную логистику в регионе, любая наземная операция будет провальной.
Учитывая, что Трамп никогда не мыслит хотя бы на один ход вперед, имея огромное количество ментальных уязвимостей и внутриполитических противоречий, загнать Трампа в ловушку достаточно просто.
Так уж и быть.
В честь дня рождения канала открывается доступ к приватному клубу, но это в первый и последний раз.
В среднем 90% инсайдерской информации приходится на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.
Вступить — https://www.tg-me.com/+NG5hbP49FpExMWUy
В честь дня рождения канала открывается доступ к приватному клубу, но это в первый и последний раз.
В среднем 90% инсайдерской информации приходится на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.
Вступить — https://www.tg-me.com/+NG5hbP49FpExMWUy
Конфигурация войны Израиля и Ирана
Спустя 9 дней конфигурация вырисовывается. Что имеем?
● Тотальное превосходство Израиля и США в воздухе. За все время конфликта не был сбит ни один самолет Израиля или США, но было сбито несколько израильских беспилотников (первый 18 июня Hermes 900).
● Низкий ущерб военным объектам Израиля. Ни одного прямого попадания с ущербом по аэродромам ВВС Израиля, которые и наносят прямой удар Ирану, ни одного поражения в РЛС, ЗРК, системы ПРО/ПВО («Железный купол»/Arrow-3/David’s Sling), ни одного прямого попадания с детонацией военных складов или топливных баз, не были поражены командные пункты или высокопоставленные военные.
Ни один самолет ВВС Ирана не достиг зоны оперативного контроля приграничья Израиля.
Лишь 20 июня задето здание кибер школы IDF в Беэр-Шеве (не критично) и поражение филиала МВД (не влияет на оперативное командование военными силами).
Ущерб Израилю со стороны Ирана был нанесен по жилым массивам, рынкам, больницам, административным и офисным зданиям, частично по коммунальной и энергетической инфраструктуре (НПЗ в Хайфе) в рамках хаотичного обстрела ракетами с низкой точностью и/или работе израильской ПРО с отклонением или частичным поражением иранских ракет.
● С 13 июня по 22 июня включительно Иран запустил около 550 ракет в сторону Израиля, из которых около 40 ракет упало в городах или окрестностей городов Израиля, но часть ракет могла упасть в пустынях или в «нефункциональных» зонах.
Уровень пробития ПВО/ПРО Израиля составляет около 7.5%, но это очень приблизительные расчеты. Это на самом деле высокий уровень пробития, т.к. в отличие от водопроводных труб Хамаса, у иранских ракет высокая разрушающая способность на фоне очень высокой плотной застройки в городах Израиля.
● Примерно 24 погибших и более 850 раненых в Израиле. За счет систем раннего обнаружения, бункеров почти в каждом доме и дисциплине удалось минимизировать количество жертв (ни одного погибшего в бункерах или укрытиях).
В Иране количество жертв больше: 430 погибших по госданным (950 по HRANA) и около 1300 раненых (3500), но примерно половина – военные.
Израиль также попадает по гражданским объектам в Иране, но основная концентрация ударов идет по военным целям.
По военным объектам стратегия Израиля выглядит следующим образом:
🔘 Ликвидация высшего командного звена и ключевых ученых для нарушения координации, реакции и общей дезорганизации: начальник Генштаба ВС Ирана, командующий КСИР, командующий центральным штабом и через пару дней новоназначенный командующий, командующий ВКС КСИР, командующий ПВО КСИР, командующий подразделением беспилотников, глава разведки КСИР, заместитель главы разведки, глава разведывательного департамента сил Кудс, заместитель Бакри, десятки высокопоставленных генералов, десятки ученых ядерщиков и физиков.
🔘 Всеобъемлющее подавление систем ПВО/ПРО Ирана: оценочные потери до 70% ПВО дальнего радиуса действий, около 80% РЛС раннего обнаружения с разрывом сети «Ghadir», примерно 20-35% систем ближнего радиуса действие и зениток. Израиль снял часть радарного «купола», чтобы облегчить повторные налёты.
🔘 Ядерный кластер: 4 стратегических (Натанс, Фордо, Исфахан, Арак) и минимум 2 вспомогательных (цеха центрифуг в Тегеране и Исфахане) с систематическими налетами с начала конфликта.
🔘 Удар по баллистическим силам: значительное поражение пусковых установок (около 40-50%), примерно 15-20% мобильных ПУ вместе со складами ракет.
🔘 Удар по ВВС: Mashhad (самый глубокий рейд), Tabriz AB, Dezful AB, стоянка F-14 в Исфахане.
🔘 Ракетно-космическая промышленность: TESA Karaj (центрифуги), Sefid Roud (C-волокно), Khojir (твёрдотопливные БР), Санжариан, ENTC и т.д.
🔘 Плюс систематические удары по командным пунктам, логистике и промышленным кластерам ВПК.
Сейчас Израиль ограничивает только собственный запас доступных высокоточных ракет и бомб, господство в воздухе достигнуто, а способность к нанесению ответного удара со стороны Ирана ограничена.
Спустя 9 дней конфигурация вырисовывается. Что имеем?
● Тотальное превосходство Израиля и США в воздухе. За все время конфликта не был сбит ни один самолет Израиля или США, но было сбито несколько израильских беспилотников (первый 18 июня Hermes 900).
● Низкий ущерб военным объектам Израиля. Ни одного прямого попадания с ущербом по аэродромам ВВС Израиля, которые и наносят прямой удар Ирану, ни одного поражения в РЛС, ЗРК, системы ПРО/ПВО («Железный купол»/Arrow-3/David’s Sling), ни одного прямого попадания с детонацией военных складов или топливных баз, не были поражены командные пункты или высокопоставленные военные.
Ни один самолет ВВС Ирана не достиг зоны оперативного контроля приграничья Израиля.
Лишь 20 июня задето здание кибер школы IDF в Беэр-Шеве (не критично) и поражение филиала МВД (не влияет на оперативное командование военными силами).
Ущерб Израилю со стороны Ирана был нанесен по жилым массивам, рынкам, больницам, административным и офисным зданиям, частично по коммунальной и энергетической инфраструктуре (НПЗ в Хайфе) в рамках хаотичного обстрела ракетами с низкой точностью и/или работе израильской ПРО с отклонением или частичным поражением иранских ракет.
● С 13 июня по 22 июня включительно Иран запустил около 550 ракет в сторону Израиля, из которых около 40 ракет упало в городах или окрестностей городов Израиля, но часть ракет могла упасть в пустынях или в «нефункциональных» зонах.
Уровень пробития ПВО/ПРО Израиля составляет около 7.5%, но это очень приблизительные расчеты. Это на самом деле высокий уровень пробития, т.к. в отличие от водопроводных труб Хамаса, у иранских ракет высокая разрушающая способность на фоне очень высокой плотной застройки в городах Израиля.
● Примерно 24 погибших и более 850 раненых в Израиле. За счет систем раннего обнаружения, бункеров почти в каждом доме и дисциплине удалось минимизировать количество жертв (ни одного погибшего в бункерах или укрытиях).
В Иране количество жертв больше: 430 погибших по госданным (950 по HRANA) и около 1300 раненых (3500), но примерно половина – военные.
Израиль также попадает по гражданским объектам в Иране, но основная концентрация ударов идет по военным целям.
По военным объектам стратегия Израиля выглядит следующим образом:
Сейчас Израиль ограничивает только собственный запас доступных высокоточных ракет и бомб, господство в воздухе достигнуто, а способность к нанесению ответного удара со стороны Ирана ограничена.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Сценарии развития войны в Иране
Учитывая, что Ирану не удается дать эффективный военный ответ Израилю, операция будет продолжаться (судя по заявлениям израильских военных) до полной ликвидации ядерной и баллистической угрозы со стороны Ирана.
Учитывая господство Израиля и США в воздухе, единственным среднесрочным ограничителем является доступный запас высокоточных ракет/бомб и военно-политическая целесообразность.
Вероятно, долгосрочная цель Израиля стоит несколько выше – полностью выбить у Ирана любую возможность по нанесению ущерба Израилю, что предполагает тотальное уничтожение воспроизводственного потенциала Ирана (ракетно-космическая промышленность, ядерные кластеры и ВПК).
Как можно судить по ходу развития конфликта и заявлениям официальных лиц Израиля, сухопутный потенциал Ирана никак не тревожит Израиль, как и ВМФ в отсутствии сухопутной границы Израиля и Ирана.
Однако, все, что способно долететь до Израиля уничтожается и вероятно, будет уничтожено. Нет эффективного военного сопротивления со стороны Ирана, т.к. в значительной степени подавлены системы ПВО/ПРО Ирана, а ВВС Ирана недееспособны против ВВС Израиля и США.
Этот сценарий может быть отменен, если на стороне Ирана появится третий участник – Китай и/или Россия.
По первым 9 дням можно отметить высочайший уровень военного мастерства и разведки Израиля в стиле голливудских военных блокбастеров, когда одновременно наносился комбинированный удар по высшему военному звену, средствам ПВО и узлам связи с отлаженной стратегией выведения из строя ключевых военных объектов.
При этом Иран за 9 дней не смог нанести Израилю чувствительного военного ущерба, способного хотя бы немного притормозить военную машину Израиля.
Однако, системы ПРО/ПВО Израиля не демонстрируют абсолютную эффективность (коэффициент пробития около 7.5-10%, что достаточно много), а учитывая отсутствие стратегической глубины, практически каждое попадание наносит серьёзный ущерб гражданской/коммерческой инфраструктуре, что со временем, может оказать давление на военно-политическое руководство Израиля по ускорению завершения конфликта.
Ирану затруднительно перехватить инициативу в войне, т.к. иранские беспилотники имеют нулевую эффективность, запас ракет ограничен, флот скован, иранские прокси (Хезболла, Хамас) деактивированы за 1.5 года израильских зачисток, а хуситы и иракские шиитские группировки не способы нанести урон Израилю.
По различным источникам, запас ракет (среди тех, которые способны долететь до Израиля) до 13 июня был в диапазоне 2000-2500 единиц. Свыше 550 уже отстреляли, примерно столько же могло быть уничтожено после авиаударов и агентами Моссада в глубоком тылу на территории Ирана. Осталось 900-1400, что может хватить на 3-4 недели низко интенсивных запусков.
Других способов достать Израиль у Ирана просто нет. Союзники и прокси Ирана «легли на дно».
Это означает, что конфликт близок к завершению (по крайней мере, активная фаза), учитывая, что и у Израиля запас высокоточных ракет и бомб ограниченный.
● Способно ли это склонить Иран к капитуляции? Маловероятно. Военное поражение Ирана не гарантирует капитуляцию (для этого нужно вынести всю промышленную и военную инфраструктуру Ирана, а у США и Израиля нет столько ракет), т.к. капитуляция в подобных режимах есть отстранение от власти, а значит потерю ресурсов/активов и вероятно, и жизни.
● Перекрытие Ормузского пролива маловероятно, т.к. это прямой удар по ключевому союзнику Ирана – Китаю, который импортирует 80-95% иранской нефти. Также это обострение конфронтации с региональными игроками (Ирак, ОАЭ, Катар, Кувейт, Бахрейн и частично Саудовская Аравия) с практически гарантированным выносом всего флота Ирана и прилегающей инфраструктуры со стороны США и союзников.
● Ударить по американским базам? Уже ударили по Ираку и Катару. Низкая военная эффективность. Нарваться на непропорциональный ответ США и ускорить деградацию военного и промышленного потенциала Ирана.
Особых рычагов у Ирана нет, и конфликт развивается, очевидно, не в пользу Ирана, за исключением сценария сухопутной операции, где Иран будет иметь успех.
Учитывая, что Ирану не удается дать эффективный военный ответ Израилю, операция будет продолжаться (судя по заявлениям израильских военных) до полной ликвидации ядерной и баллистической угрозы со стороны Ирана.
Учитывая господство Израиля и США в воздухе, единственным среднесрочным ограничителем является доступный запас высокоточных ракет/бомб и военно-политическая целесообразность.
Вероятно, долгосрочная цель Израиля стоит несколько выше – полностью выбить у Ирана любую возможность по нанесению ущерба Израилю, что предполагает тотальное уничтожение воспроизводственного потенциала Ирана (ракетно-космическая промышленность, ядерные кластеры и ВПК).
Как можно судить по ходу развития конфликта и заявлениям официальных лиц Израиля, сухопутный потенциал Ирана никак не тревожит Израиль, как и ВМФ в отсутствии сухопутной границы Израиля и Ирана.
Однако, все, что способно долететь до Израиля уничтожается и вероятно, будет уничтожено. Нет эффективного военного сопротивления со стороны Ирана, т.к. в значительной степени подавлены системы ПВО/ПРО Ирана, а ВВС Ирана недееспособны против ВВС Израиля и США.
Этот сценарий может быть отменен, если на стороне Ирана появится третий участник – Китай и/или Россия.
По первым 9 дням можно отметить высочайший уровень военного мастерства и разведки Израиля в стиле голливудских военных блокбастеров, когда одновременно наносился комбинированный удар по высшему военному звену, средствам ПВО и узлам связи с отлаженной стратегией выведения из строя ключевых военных объектов.
При этом Иран за 9 дней не смог нанести Израилю чувствительного военного ущерба, способного хотя бы немного притормозить военную машину Израиля.
Однако, системы ПРО/ПВО Израиля не демонстрируют абсолютную эффективность (коэффициент пробития около 7.5-10%, что достаточно много), а учитывая отсутствие стратегической глубины, практически каждое попадание наносит серьёзный ущерб гражданской/коммерческой инфраструктуре, что со временем, может оказать давление на военно-политическое руководство Израиля по ускорению завершения конфликта.
Ирану затруднительно перехватить инициативу в войне, т.к. иранские беспилотники имеют нулевую эффективность, запас ракет ограничен, флот скован, иранские прокси (Хезболла, Хамас) деактивированы за 1.5 года израильских зачисток, а хуситы и иракские шиитские группировки не способы нанести урон Израилю.
По различным источникам, запас ракет (среди тех, которые способны долететь до Израиля) до 13 июня был в диапазоне 2000-2500 единиц. Свыше 550 уже отстреляли, примерно столько же могло быть уничтожено после авиаударов и агентами Моссада в глубоком тылу на территории Ирана. Осталось 900-1400, что может хватить на 3-4 недели низко интенсивных запусков.
Других способов достать Израиль у Ирана просто нет. Союзники и прокси Ирана «легли на дно».
Это означает, что конфликт близок к завершению (по крайней мере, активная фаза), учитывая, что и у Израиля запас высокоточных ракет и бомб ограниченный.
● Способно ли это склонить Иран к капитуляции? Маловероятно. Военное поражение Ирана не гарантирует капитуляцию (для этого нужно вынести всю промышленную и военную инфраструктуру Ирана, а у США и Израиля нет столько ракет), т.к. капитуляция в подобных режимах есть отстранение от власти, а значит потерю ресурсов/активов и вероятно, и жизни.
● Перекрытие Ормузского пролива маловероятно, т.к. это прямой удар по ключевому союзнику Ирана – Китаю, который импортирует 80-95% иранской нефти. Также это обострение конфронтации с региональными игроками (Ирак, ОАЭ, Катар, Кувейт, Бахрейн и частично Саудовская Аравия) с практически гарантированным выносом всего флота Ирана и прилегающей инфраструктуры со стороны США и союзников.
● Ударить по американским базам? Уже ударили по Ираку и Катару. Низкая военная эффективность. Нарваться на непропорциональный ответ США и ускорить деградацию военного и промышленного потенциала Ирана.
Особых рычагов у Ирана нет, и конфликт развивается, очевидно, не в пользу Ирана, за исключением сценария сухопутной операции, где Иран будет иметь успех.
Деэскалация или затишье перед бурей?
Цены на нефть марки WTI обвалились на 17.8% по внутридневному минимуму 24 июня к максимуму 23 июня в момент наивысшей эскалации.
Динамика Brent аналогичная, но с меньшей амплитудой из-за различий в ночном режиме торгов.
Это является самым сильным движением с 8 марта 2022 (обвал на 20%).
Подобный разлет является экстремальным, до 2022 года схожий паттерн был лишь весной 2020 в разгар COVID паники, а до этого в 2008-2009, но наиболее интенсивное дневное снижение по min/max было 8 января 2009 (17.4%).
Накопленная геополитическая премия в моменте достигала 14% от уровней 12 июня (до начала войны), а масштаб текущего обвала вернул котировки нефти НИЖЕ на 7% в моменте, чем были до начала войны.
Истеричный памп на рынке акций в США вернул капитализацию рынка в область исторического максимума (1.4% осталось), но заметно выше, учитывая снижение форвардных показателей компаний из-за коррекций ожиданий роста прибыли и выручки.
Сейчас рынок дороже, чем когда-либо в истории, а нефть, как и золото дешевле, чем до конфликта.
Рынок полностью внес «клоунскую войну» США с Ираном в котировки, как нечто, что не существует на геополитической карте (это Трамп веселится, только Ирану не до шуток).
«Клоунская война» предполагает, что Трамп занялся самопиаром с атакой семи бомбардировщиков, чтобы «пометить территорию», выступая в образе «мирового владыки-миротворца» без какой-либо стратегии долгосрочного планирования конфликта и цели вовлечения США в операцию (отпенетропили ядерные объекты и в кусты). Все, как я и писал недавно.
Реакция рынка предполагает, что:
• Перекрытия Ормузского пролива не будет, как и не будет неконтролируемой эскалации;
• Конфликт будет замкнутым и региональным без вовлечения третьих участников с вероятным скорым завершением;
• США ограничились демонстративным ударом;
• С Ираном был договорняк.
В пользу договорняка, по крайней мере, с США выступает то, что «эпический удар возмездия», как его анонсировали иранские СМИ оказался «бутафорией» с целью спасти лицо и не допустить дальнейшего обострения напряженности.
Ситуация, когда все предупреждены несколько раз, все эвакуировались и все готовы к «удару», который был демонстративным.
Ракетный удар Ирана по базе США в Катаре (крупнейшая база США в регионе) имеет схожий паттерн, который Иран уже использовал ранее в 2020 для подачи сигнала о деэскалации, когда Иран отвечал на убийство Сулеймани.
Некоторые иранские СМИ писали, что база США в Катаре в труху, Трамп же заявил, что «удар был очень слабым ответом, который мы ожидали и на который мы очень эффективно ответили, сбив все ракеты, с отсутствием жертв», поблагодарив Иран, что всех предупредил, заодно выпустил пар и агрессию.
Спустя пару часов Трамп заявил, что война между Израилем и Ираном закончится через 24 часа, поблагодарив всех за благоразумие, выдержку и миролюбие, не забыв отметить себя лично, как главного миротворца.
Интересно, Израиль и Иран в курсе трештолка Трампа?
Можно предположить, что между США и Ираном был договорняк по ограниченному удару с отсутствием продолжения, но нет ни одного признака, что Израиль и Иран выходят на мировую.
Вероятно, этот твит Трампа (отдельно вынес, как скриншот) войдет в историю, как полная утрата вменяемости первого лица США.
Взаимное ожесточение крайне велико, до капитуляции еще далеко, т.к. не сложились достаточные и необходимые условия под капитуляцию.
Не думаю, что война в нынешней конфигурации будет длительной – все упирается в запас баллистических ракет Ирана и высокоточных ракет и бомб Израиля, но до капитуляции Ирана точно далеко, да и Израиль не все дела выполнил.
Пока контуры финализации конфликта не вырисовываются, а то, что Трамп – балабол, так к этому все привыкли.
Считаю, что рынки ошибаются, может быть затишье перед бурей, но пока не устойчивая деэскалация.
Кстати, МАГАТЭ подтвердил, что свыше 400 кг обогащенного урана «скрылись» в неизвестном направлении со срывом пломб и посыланию к черту представителей МАГАТЭ.
Не исключено, что Иран прямо или косвенно ускорит создание ядерной бомбы.
Цены на нефть марки WTI обвалились на 17.8% по внутридневному минимуму 24 июня к максимуму 23 июня в момент наивысшей эскалации.
Динамика Brent аналогичная, но с меньшей амплитудой из-за различий в ночном режиме торгов.
Это является самым сильным движением с 8 марта 2022 (обвал на 20%).
Подобный разлет является экстремальным, до 2022 года схожий паттерн был лишь весной 2020 в разгар COVID паники, а до этого в 2008-2009, но наиболее интенсивное дневное снижение по min/max было 8 января 2009 (17.4%).
Накопленная геополитическая премия в моменте достигала 14% от уровней 12 июня (до начала войны), а масштаб текущего обвала вернул котировки нефти НИЖЕ на 7% в моменте, чем были до начала войны.
Истеричный памп на рынке акций в США вернул капитализацию рынка в область исторического максимума (1.4% осталось), но заметно выше, учитывая снижение форвардных показателей компаний из-за коррекций ожиданий роста прибыли и выручки.
Сейчас рынок дороже, чем когда-либо в истории, а нефть, как и золото дешевле, чем до конфликта.
Рынок полностью внес «клоунскую войну» США с Ираном в котировки, как нечто, что не существует на геополитической карте (это Трамп веселится, только Ирану не до шуток).
«Клоунская война» предполагает, что Трамп занялся самопиаром с атакой семи бомбардировщиков, чтобы «пометить территорию», выступая в образе «мирового владыки-миротворца» без какой-либо стратегии долгосрочного планирования конфликта и цели вовлечения США в операцию (отпенетропили ядерные объекты и в кусты). Все, как я и писал недавно.
Реакция рынка предполагает, что:
• Перекрытия Ормузского пролива не будет, как и не будет неконтролируемой эскалации;
• Конфликт будет замкнутым и региональным без вовлечения третьих участников с вероятным скорым завершением;
• США ограничились демонстративным ударом;
• С Ираном был договорняк.
В пользу договорняка, по крайней мере, с США выступает то, что «эпический удар возмездия», как его анонсировали иранские СМИ оказался «бутафорией» с целью спасти лицо и не допустить дальнейшего обострения напряженности.
Ситуация, когда все предупреждены несколько раз, все эвакуировались и все готовы к «удару», который был демонстративным.
Ракетный удар Ирана по базе США в Катаре (крупнейшая база США в регионе) имеет схожий паттерн, который Иран уже использовал ранее в 2020 для подачи сигнала о деэскалации, когда Иран отвечал на убийство Сулеймани.
Некоторые иранские СМИ писали, что база США в Катаре в труху, Трамп же заявил, что «удар был очень слабым ответом, который мы ожидали и на который мы очень эффективно ответили, сбив все ракеты, с отсутствием жертв», поблагодарив Иран, что всех предупредил, заодно выпустил пар и агрессию.
Спустя пару часов Трамп заявил, что война между Израилем и Ираном закончится через 24 часа, поблагодарив всех за благоразумие, выдержку и миролюбие, не забыв отметить себя лично, как главного миротворца.
Интересно, Израиль и Иран в курсе трештолка Трампа?
Можно предположить, что между США и Ираном был договорняк по ограниченному удару с отсутствием продолжения, но нет ни одного признака, что Израиль и Иран выходят на мировую.
Вероятно, этот твит Трампа (отдельно вынес, как скриншот) войдет в историю, как полная утрата вменяемости первого лица США.
Взаимное ожесточение крайне велико, до капитуляции еще далеко, т.к. не сложились достаточные и необходимые условия под капитуляцию.
Не думаю, что война в нынешней конфигурации будет длительной – все упирается в запас баллистических ракет Ирана и высокоточных ракет и бомб Израиля, но до капитуляции Ирана точно далеко, да и Израиль не все дела выполнил.
Пока контуры финализации конфликта не вырисовываются, а то, что Трамп – балабол, так к этому все привыкли.
Считаю, что рынки ошибаются, может быть затишье перед бурей, но пока не устойчивая деэскалация.
Кстати, МАГАТЭ подтвердил, что свыше 400 кг обогащенного урана «скрылись» в неизвестном направлении со срывом пломб и посыланию к черту представителей МАГАТЭ.
Не исключено, что Иран прямо или косвенно ускорит создание ядерной бомбы.
📦 Рост цен, штрафы, борьба с контрафактом, тарифы и пошлины — это и есть экономика повседневности
Европа душит китайский e-commerce новыми пошлинами, «Маргариту» делают без моцареллы, Ozon выходит в офлайн, а Госдума штрафует за энергетики. Всё это — не просто новости.
Это сигналы. О том, куда движется ритейл, кто перетасовывает правила, и как в тени крупных брендов формируется новая потребительская реальность.
@retailerswift — один из немногих Telegram-каналов, который разбирает розницу как зеркало экономики. Без паники и по сути. Подписывайся.
Европа душит китайский e-commerce новыми пошлинами, «Маргариту» делают без моцареллы, Ozon выходит в офлайн, а Госдума штрафует за энергетики. Всё это — не просто новости.
Это сигналы. О том, куда движется ритейл, кто перетасовывает правила, и как в тени крупных брендов формируется новая потребительская реальность.
@retailerswift — один из немногих Telegram-каналов, который разбирает розницу как зеркало экономики. Без паники и по сути. Подписывайся.
Корпоративное кредитование в России немного оживает в мае, но темпы роста с дек.24 остаются самыми низкими за 10 лет
▪️Рублевое кредитование нефинансовых компаний выросло на 1.15% м/м до 68.5 трлн в мае после 1.41% м/м в апреле, что намного ниже темпов, которые наблюдались с 2022 года.
За 5м25 накопленный прирост составил 2.72% (май.25 к дек.24) или 1.82 трлн vs 6.17% (3.35 трлн) в 2024, 7.8% (3.49 трлн) в 2023, 7.2% (2.59 трлн) в 2022, 5% (1.57 трлн) в 2021 и в среднем 4.1% в 2017-2019.
В процентном отношении это самый слабый старт с 2017 года. Кредитование бизнеса «сорвалось» в декабре, с тех пор среднемесячный темп роста составил всего 0.44% или 5.4% годовых, что намного ниже (в 4.3 раза) среднемесячных темпов в 1.9% с авг.22 по ноя.24, когда шло интенсивное расширение кредитования.
Среднемесячный темп до СВО (2017-2021) был 0.72% (9% годовых), а в 2017-2019 темп составлял 0.58% в месяц.
Необходимо учитывать условия. До 2022 года бизнес имел доступ к внешнему фондированию в рамках наращивания или обслуживания накопленных внешних долгов, с 2022 года внешний долг сокращается рекордными темпами, а единственный источник фондирования – внутренний долговой рынок или банковское кредитование.
Бизнес в России вынужден наращивать обязательства практически в любых условиях для осуществления непрерывных операционных процессов или инвестиционной деятельности в условиях структурной перестройки и погашения внешних обязательств, поэтому темпы кредитования не могут обнулиться (это будет эквивалентно условиям жёсткого кризиса).
Столь радикальное снижение темпов есть сигнал существенного замедления инвестиционной активности.
▪️Рублевое кредитование финансовых организаций (любые финансовые компании за исключением банков) снизилось на 2.67% м/м до 11 трлн в мае после снижения на 1.14% м/м в апреле.
С начала года рублевое кредитование финансовых организаций снизилось на 5.4% или 0.63 трлн vs +8.2%(+0.75 трлн) в 2024, +0.4% (+0.03 трлн) в 2023, (-6.8% или -0.47 трлн) в 2022, +9.5% (+0.57 трлн) в 2021 и в среднем +1.6% в 2017-2019.
В отличие от кредитования нефинансового бизнеса, по финансовым организациям кредитование очень волатильно и слабо зависит от бизнес циклов, имея свою внутреннюю логику, учитывая специфику финансовых компаний.
Однако, с мар.23 по дек.24 кредитование финансовых организаций выросло на 4.6 трлн или почти в 1.7 раза.
▪️Совокупное рублевое корпоративное кредитование (нефинансовые компании + финансовые организации) выросло на 0.61% м/м до 79.5 трлн руб после роста на 1.04% м/м в апреле.
За 5м25 накопленный рост 1.52% или 1.19 трлн vs 6.5% (4.11 трлн) в 2024, 6.8% (3.5 трлн) в 2023, 5% (2.1 трлн) в 2022, 5.7% (2.1 трлн) в 2021 и в среднем 3.7% в 2017-2019.
Кредитная активность с начала 2025 является самой слабой с 2015 года.
За последние полгода среднемесячный темп снизился до 0.31% (самые низкие темпы с 2015), тогда как на пике кредитной активности в окт.24 было 2.4% в месяц за 6м, а с авг.22 по ноя.24 в среднем 1.92% (в 6.2 раза выше, чем сейчас).
Годовые темпы совокупного корпоративного кредитования замедлились с 24-26%, которые наблюдались в конце 2023 и осенью 2024 до 17.3% с неизбежным последующим замедлением до 10-12% г/г к концу года.
Происходит интенсивное кредитное охлаждение самыми мощными темпами за 10 лет.
▪️Рублевое кредитование нефинансовых компаний выросло на 1.15% м/м до 68.5 трлн в мае после 1.41% м/м в апреле, что намного ниже темпов, которые наблюдались с 2022 года.
За 5м25 накопленный прирост составил 2.72% (май.25 к дек.24) или 1.82 трлн vs 6.17% (3.35 трлн) в 2024, 7.8% (3.49 трлн) в 2023, 7.2% (2.59 трлн) в 2022, 5% (1.57 трлн) в 2021 и в среднем 4.1% в 2017-2019.
В процентном отношении это самый слабый старт с 2017 года. Кредитование бизнеса «сорвалось» в декабре, с тех пор среднемесячный темп роста составил всего 0.44% или 5.4% годовых, что намного ниже (в 4.3 раза) среднемесячных темпов в 1.9% с авг.22 по ноя.24, когда шло интенсивное расширение кредитования.
Среднемесячный темп до СВО (2017-2021) был 0.72% (9% годовых), а в 2017-2019 темп составлял 0.58% в месяц.
Необходимо учитывать условия. До 2022 года бизнес имел доступ к внешнему фондированию в рамках наращивания или обслуживания накопленных внешних долгов, с 2022 года внешний долг сокращается рекордными темпами, а единственный источник фондирования – внутренний долговой рынок или банковское кредитование.
Бизнес в России вынужден наращивать обязательства практически в любых условиях для осуществления непрерывных операционных процессов или инвестиционной деятельности в условиях структурной перестройки и погашения внешних обязательств, поэтому темпы кредитования не могут обнулиться (это будет эквивалентно условиям жёсткого кризиса).
Столь радикальное снижение темпов есть сигнал существенного замедления инвестиционной активности.
▪️Рублевое кредитование финансовых организаций (любые финансовые компании за исключением банков) снизилось на 2.67% м/м до 11 трлн в мае после снижения на 1.14% м/м в апреле.
С начала года рублевое кредитование финансовых организаций снизилось на 5.4% или 0.63 трлн vs +8.2%(+0.75 трлн) в 2024, +0.4% (+0.03 трлн) в 2023, (-6.8% или -0.47 трлн) в 2022, +9.5% (+0.57 трлн) в 2021 и в среднем +1.6% в 2017-2019.
В отличие от кредитования нефинансового бизнеса, по финансовым организациям кредитование очень волатильно и слабо зависит от бизнес циклов, имея свою внутреннюю логику, учитывая специфику финансовых компаний.
Однако, с мар.23 по дек.24 кредитование финансовых организаций выросло на 4.6 трлн или почти в 1.7 раза.
▪️Совокупное рублевое корпоративное кредитование (нефинансовые компании + финансовые организации) выросло на 0.61% м/м до 79.5 трлн руб после роста на 1.04% м/м в апреле.
За 5м25 накопленный рост 1.52% или 1.19 трлн vs 6.5% (4.11 трлн) в 2024, 6.8% (3.5 трлн) в 2023, 5% (2.1 трлн) в 2022, 5.7% (2.1 трлн) в 2021 и в среднем 3.7% в 2017-2019.
Кредитная активность с начала 2025 является самой слабой с 2015 года.
За последние полгода среднемесячный темп снизился до 0.31% (самые низкие темпы с 2015), тогда как на пике кредитной активности в окт.24 было 2.4% в месяц за 6м, а с авг.22 по ноя.24 в среднем 1.92% (в 6.2 раза выше, чем сейчас).
Годовые темпы совокупного корпоративного кредитования замедлились с 24-26%, которые наблюдались в конце 2023 и осенью 2024 до 17.3% с неизбежным последующим замедлением до 10-12% г/г к концу года.
Происходит интенсивное кредитное охлаждение самыми мощными темпами за 10 лет.