Операционный денежный поток нефинансовых компаний США
Операционный денежный поток более показателен, чем чистая прибыль, т.к. показывает реальный располагаемый ресурс для исполнения инвестиционной политики (капитальные расходы, слияния и поглощения, долгосрочные финансовые инвестиции) или финансовой политики (дивиденды, байбэк, чистое сальдо по долгу) с возможностью увеличения кэш позиции.
Номинальный операционный денежный поток по нефинансовым компаниям США вырос на 9.8% г/г в 2кв25, за два года +9.2%, за три года +23.8%, в 1П25 рост на 9.6% г/г, 9.8% за два года, 27.1% за три года и 61.8% за 6 лет (1П25 к 1П19).
Операционный денежный поток в реальном выражении вырос на 7.2% г/г в 2кв25, 3.8% за два года и 13.6% за три года, в 1П25 рост составил 6.9% г/г, 4.4% за два года, 15.8% за три года и 31% за 6 лет.
Разумеется, основной вклад в прирост генерирует технологический сектор:
• Технологии: +6.15 п.п в общем росте на 9.6% г/г в 1П25;
• Торговля: +1.17 п.п;
• Медицина: +1.08 п.п;
• Промышленность и бизнес: +0.83 п.п;
• Транспорт и связь: +0.48 п.п;
• Сырье и коммунальный сектор: +0.05 п.п;
• Потребительский сектор: (-0.11) п.п.
Без учета технологий все намного скромнее: +7.8% г/г в 2кв25, 2.3% за два года, 11.3% за три года, в 1П25 рост на 5.2%, но минус 1.3% за два года и 17.3% за три года, а за 6 лет рост на 41.1%.
По всем компаниям без учета технологий в реальном выражении: +5.2% г/г, (-2.8%) за два года и лишь +2.2% за три года, в 1п25 рост на 2.6% г/г, сильное снижение на 6.2% за два года и +7% за три года, +14.3% за 6 лет.
Попробую финализировать расчёты без учета ТОП-10 бигтхехов.
В реальном выражении: +7.6% г/г, +0.3% за два года и +5.9% за три года, в 1П25 рост на 7.3%, снижение на 0.3% за два года, 9.8% за три года и +22.1% за 6 лет.
Показатели очень неравномерные.
Всего 19 компаний обеспечили весь совокупный прирост операционного денежного потока за год, формируя при этом лишь 23.8% от операционного денежного потока нефинансовых компаний. Это означает, что свыше 76% интегрально в нуле.
Как формируются эти 76.2%? Компании, которые в стадии сокращения OCF за год, обеспечивают вес в глобальном OCF на уровне 26.2%, нейтрализуя положительный эффект для компаний, имеющий вес в 50% в OCF.
Никаких чудес не произошло. OCF для базовых секторов американской экономики (потребительский сектор, промышленность и бизнес, транспорт и связь), стагнирует последние 6-10 лет.
В реальном выражении показатель OCF в 2кв25 по 12м сумме находится на уровне 2019 года и лишь на 13% выше, чем в 2014 году.
Это действительно тот результат, который классифицирует корпоративные тенденции, как «грандиозный экономический бум», в котором после каждого сезона отчетов результаты настолько прекрасны, что «отчеты всегда лучше прогнозов»?
Если отчеты всегда лучше прогнозов, какого хрена идет многолетняя стагнация?
Все эти данные и расчеты показывают, что концентрация успеха идет в очень узком сегменте (преимущественно ТОП-10 бигтехов), тогда как экономика в комплексе демонстрирует очень слабые, «анемичные» показатели в пределах погрешности измерения, если оценивать долгосрочные тренды.
Вся иллюзия успеха концентрируется исключительно в наведенных проекциях, галлюцинациях, транслируемыми западными инвестбанками и ведущими СМИ, как попытка оправдания двукратного роста рынка с 2019 года и почти столько же с осени 2022.
Нет никаких историй глобального успеха, нет никаких «экономика прекрасна, а будет еще лучше», а «ИИ спасет мир» присутствует только в воспаленных воображениях особо невменяемых ИИ маньяков.
Американские СМИ себя полностью дискредитировали. Это наглядная иллюстрация, как крайне заурядные показатели на грани рецессии удается продавать, как нечто феноменальное, необыкновенное, грандиозное, феерическое, причем так, что создается впечатление невероятного бума на уровне 5-6% роста ВВП.
Феерическая ложь, манипуляции и тупизм.
Операционный денежный поток более показателен, чем чистая прибыль, т.к. показывает реальный располагаемый ресурс для исполнения инвестиционной политики (капитальные расходы, слияния и поглощения, долгосрочные финансовые инвестиции) или финансовой политики (дивиденды, байбэк, чистое сальдо по долгу) с возможностью увеличения кэш позиции.
Номинальный операционный денежный поток по нефинансовым компаниям США вырос на 9.8% г/г в 2кв25, за два года +9.2%, за три года +23.8%, в 1П25 рост на 9.6% г/г, 9.8% за два года, 27.1% за три года и 61.8% за 6 лет (1П25 к 1П19).
Операционный денежный поток в реальном выражении вырос на 7.2% г/г в 2кв25, 3.8% за два года и 13.6% за три года, в 1П25 рост составил 6.9% г/г, 4.4% за два года, 15.8% за три года и 31% за 6 лет.
Разумеется, основной вклад в прирост генерирует технологический сектор:
• Технологии: +6.15 п.п в общем росте на 9.6% г/г в 1П25;
• Торговля: +1.17 п.п;
• Медицина: +1.08 п.п;
• Промышленность и бизнес: +0.83 п.п;
• Транспорт и связь: +0.48 п.п;
• Сырье и коммунальный сектор: +0.05 п.п;
• Потребительский сектор: (-0.11) п.п.
Без учета технологий все намного скромнее: +7.8% г/г в 2кв25, 2.3% за два года, 11.3% за три года, в 1П25 рост на 5.2%, но минус 1.3% за два года и 17.3% за три года, а за 6 лет рост на 41.1%.
По всем компаниям без учета технологий в реальном выражении: +5.2% г/г, (-2.8%) за два года и лишь +2.2% за три года, в 1п25 рост на 2.6% г/г, сильное снижение на 6.2% за два года и +7% за три года, +14.3% за 6 лет.
Попробую финализировать расчёты без учета ТОП-10 бигтхехов.
В реальном выражении: +7.6% г/г, +0.3% за два года и +5.9% за три года, в 1П25 рост на 7.3%, снижение на 0.3% за два года, 9.8% за три года и +22.1% за 6 лет.
Показатели очень неравномерные.
Всего 19 компаний обеспечили весь совокупный прирост операционного денежного потока за год, формируя при этом лишь 23.8% от операционного денежного потока нефинансовых компаний. Это означает, что свыше 76% интегрально в нуле.
Как формируются эти 76.2%? Компании, которые в стадии сокращения OCF за год, обеспечивают вес в глобальном OCF на уровне 26.2%, нейтрализуя положительный эффект для компаний, имеющий вес в 50% в OCF.
Никаких чудес не произошло. OCF для базовых секторов американской экономики (потребительский сектор, промышленность и бизнес, транспорт и связь), стагнирует последние 6-10 лет.
В реальном выражении показатель OCF в 2кв25 по 12м сумме находится на уровне 2019 года и лишь на 13% выше, чем в 2014 году.
Это действительно тот результат, который классифицирует корпоративные тенденции, как «грандиозный экономический бум», в котором после каждого сезона отчетов результаты настолько прекрасны, что «отчеты всегда лучше прогнозов»?
Если отчеты всегда лучше прогнозов, какого хрена идет многолетняя стагнация?
Все эти данные и расчеты показывают, что концентрация успеха идет в очень узком сегменте (преимущественно ТОП-10 бигтехов), тогда как экономика в комплексе демонстрирует очень слабые, «анемичные» показатели в пределах погрешности измерения, если оценивать долгосрочные тренды.
Вся иллюзия успеха концентрируется исключительно в наведенных проекциях, галлюцинациях, транслируемыми западными инвестбанками и ведущими СМИ, как попытка оправдания двукратного роста рынка с 2019 года и почти столько же с осени 2022.
Нет никаких историй глобального успеха, нет никаких «экономика прекрасна, а будет еще лучше», а «ИИ спасет мир» присутствует только в воспаленных воображениях особо невменяемых ИИ маньяков.
Американские СМИ себя полностью дискредитировали. Это наглядная иллюстрация, как крайне заурядные показатели на грани рецессии удается продавать, как нечто феноменальное, необыкновенное, грандиозное, феерическое, причем так, что создается впечатление невероятного бума на уровне 5-6% роста ВВП.
Феерическая ложь, манипуляции и тупизм.
18👍241❤62💯52🔥27🤔20😁18🎉10🥰9🤡5❤🔥1🤬1
Главные вызовы для глобальной экономики по версии МВФ
Вышел объемный материал от МВФ, который в некоторой степени тиражирует старые тезисы и концепции, которые наследуются несколько лет, частично является декларативной демагогией с лозунгами «за все хорошее и против всего плохого», но некоторые актуальные рамки затронуты (убрал явную демагогию и лозунги).
Главной угрозой мировой стабильности назван … Трамп ))
▪️Протекционизм и торговая фрагментация в совокупности со структурной перестройкой мировой экономики:
Мир адаптируется к новой реальности, характеризующейся большим протекционизмом и фрагментацией. Происходит отход от устоявшихся правил и норм торговой политики, что создает долгосрочную неопределенность и снижает эффективность глобальной экономики.
Длительная неопределенность в торговой политике и дальнейшая эскалация протекционистских мер (включая нетарифные барьеры) могут подавить инвестиции, нарушить цепочки поставок и затормозить рост производительности. Новые тарифные меры со стороны США, несмотря на некоторую коррекцию, подняли ставки до 100-летних максимумов.
▪️Шоки на рынке труда из-за миграционной политики: более жесткая иммиграционная политика в развитых экономиках может привести к сокращению предложения рабочей силы, что особенно критично для стран, сталкивающихся со старением населения и нехваткой квалифицированных кадров. Это действует как негативный шок со стороны предложения, снижая потенциальный объем производства (эффект для США минус 0.3-0.7% от ВВП).
▪️Эрозия независимости ключевых институтов: растущее политическое давление на ЦБ может подорвать доверие к ним и их способность обеспечивать ценовую стабильность. Это может привести к отвязке инфляционных ожиданий и усложнить принятие экономических решений.
▪️Замедление среднесрочных перспектив роста: в отсутствие устойчивых структурных реформ прогнозы роста на пятилетнем горизонте остаются посредственными. Более фрагментированный международный экономический ландшафт усугубляет проблемы, связанные со старением населения и сдержанным ростом производительности.
▪️Монетарная дивергенция: центральные банки крупнейших экономик, вероятно, будут придерживаться различных траекторий в своих решениях по процентным ставкам из-за различий в инфляционных перспективах. Эта дивергенция может привести к резким движениям обменных курсов.
▪️Фискальные дисбалансы: фискальная политика во многих крупнейших развитых и развивающихся странах остается "слишком мягкой".
Прогнозируемые первичные дефициты в большинстве случаев значительно превышают допандемические уровни, что ведет к росту соотношения долга к ВВП, особенно в Бразилии, Китае, Франции и США.
Сочетание уязвимости государственных финансов и хрупкости финансовых рынков может усугубляться ростом стоимости заимствований и повышенными рисками рефинансирования для суверенных заемщиков. Резкая реакция рынков на фискальные проблемы может привести к усиленному росту стоимости заимствований.
▪️Обеспечение долговой устойчивости: в условиях замедления роста, более высоких реальных процентных ставок и уже повышенного уровня долга, задача стабилизации государственных финансов становится все более сложной. Растущие расходы на обслуживание долга вытесняют приоритетные расходы и повышают риски рефинансирования.
▪️Возобновление скачков цен на сырьевые товары: климатические шоки или геополитическая напряженность могут спровоцировать новые всплески цен на сырьевые товары, что представляет особый риск для стран с низким доходом, являющихся импортерами сырья.
▪️Резкая переоценка стоимости технологических активов (риск пузыря ИИ). Текущий бум инвестиций, связанный с ИИ сопоставим с бумом доткомов конца 1990-х годов. Если ожидаемые от ИИ приросты производительности и доходов не материализуются, это может спровоцировать резкую коррекцию на фондовом рынке, что приведет к снижению благосостояния домохозяйств, падению потребления и системным последствиям для финансовой стабильности.
Практически все, как я здесь пишу.
Вышел объемный материал от МВФ, который в некоторой степени тиражирует старые тезисы и концепции, которые наследуются несколько лет, частично является декларативной демагогией с лозунгами «за все хорошее и против всего плохого», но некоторые актуальные рамки затронуты (убрал явную демагогию и лозунги).
Главной угрозой мировой стабильности назван … Трамп ))
▪️Протекционизм и торговая фрагментация в совокупности со структурной перестройкой мировой экономики:
Мир адаптируется к новой реальности, характеризующейся большим протекционизмом и фрагментацией. Происходит отход от устоявшихся правил и норм торговой политики, что создает долгосрочную неопределенность и снижает эффективность глобальной экономики.
Длительная неопределенность в торговой политике и дальнейшая эскалация протекционистских мер (включая нетарифные барьеры) могут подавить инвестиции, нарушить цепочки поставок и затормозить рост производительности. Новые тарифные меры со стороны США, несмотря на некоторую коррекцию, подняли ставки до 100-летних максимумов.
▪️Шоки на рынке труда из-за миграционной политики: более жесткая иммиграционная политика в развитых экономиках может привести к сокращению предложения рабочей силы, что особенно критично для стран, сталкивающихся со старением населения и нехваткой квалифицированных кадров. Это действует как негативный шок со стороны предложения, снижая потенциальный объем производства (эффект для США минус 0.3-0.7% от ВВП).
▪️Эрозия независимости ключевых институтов: растущее политическое давление на ЦБ может подорвать доверие к ним и их способность обеспечивать ценовую стабильность. Это может привести к отвязке инфляционных ожиданий и усложнить принятие экономических решений.
▪️Замедление среднесрочных перспектив роста: в отсутствие устойчивых структурных реформ прогнозы роста на пятилетнем горизонте остаются посредственными. Более фрагментированный международный экономический ландшафт усугубляет проблемы, связанные со старением населения и сдержанным ростом производительности.
▪️Монетарная дивергенция: центральные банки крупнейших экономик, вероятно, будут придерживаться различных траекторий в своих решениях по процентным ставкам из-за различий в инфляционных перспективах. Эта дивергенция может привести к резким движениям обменных курсов.
▪️Фискальные дисбалансы: фискальная политика во многих крупнейших развитых и развивающихся странах остается "слишком мягкой".
Прогнозируемые первичные дефициты в большинстве случаев значительно превышают допандемические уровни, что ведет к росту соотношения долга к ВВП, особенно в Бразилии, Китае, Франции и США.
Сочетание уязвимости государственных финансов и хрупкости финансовых рынков может усугубляться ростом стоимости заимствований и повышенными рисками рефинансирования для суверенных заемщиков. Резкая реакция рынков на фискальные проблемы может привести к усиленному росту стоимости заимствований.
▪️Обеспечение долговой устойчивости: в условиях замедления роста, более высоких реальных процентных ставок и уже повышенного уровня долга, задача стабилизации государственных финансов становится все более сложной. Растущие расходы на обслуживание долга вытесняют приоритетные расходы и повышают риски рефинансирования.
▪️Возобновление скачков цен на сырьевые товары: климатические шоки или геополитическая напряженность могут спровоцировать новые всплески цен на сырьевые товары, что представляет особый риск для стран с низким доходом, являющихся импортерами сырья.
▪️Резкая переоценка стоимости технологических активов (риск пузыря ИИ). Текущий бум инвестиций, связанный с ИИ сопоставим с бумом доткомов конца 1990-х годов. Если ожидаемые от ИИ приросты производительности и доходов не материализуются, это может спровоцировать резкую коррекцию на фондовом рынке, что приведет к снижению благосостояния домохозяйств, падению потребления и системным последствиям для финансовой стабильности.
Практически все, как я здесь пишу.
14👍221❤71💯45🤔26🔥19😁18👏17🎉8🙏4🥱3🐳2
И это не рекламный лозунг, а реальная возможность, которую открыла новая программа гражданства в Сан-Томе и Принсипи.
• нейтральный статус, который помогает снизить визовые и банковские ограничения, что особенно актуально сейчас.
• безвизовый доступ в 60+ стран, включая Сингапур и Гонконг
• можно включить в заявку супругов, детей до 30 лет и родителей
• подходит тем, кому закрыт прямой путь к «золотым визам» Европы, например, Греции
• сегодня это надёжная страховка и «запасной аэродром», который в любой момент может стать основным.
С оформлением официальных программ гражданства и ВНЖ помогают эксперты Astons — международная компания с 35-летним опытом и сильной юридической командой.
Больше информации, кейсов, актуальных программ и новостей об иммиграции — в их канале Nomad.
__
Реклама. ИП Косовский А.С., ИНН:503011821946, erid:2SDnjcNP4EB
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
1🤡131👍70👎25❤12👏7🔥5😁4🎉2🤬1🙏1🥱1
Взгляд Банка России на инфляцию в России
Баланс разовых факторов становится проинфляционным (топливо, плодоовощная группа).
Влияние на рост ИПЦ осенью окажут решения по дополнительному повышению утильсбора на легковые автомобили, что классифицируется, как шок предложения.
Объявленное повышение базовой ставки НДС до 22% затронет 2/3 наблюдаемой Росстатом корзины и увеличит цены на 0.6–0.8 п.п в декабре 2025 – январе 2026 (пик в 1кв26), что затрудняет достижение целей по ДКП, но в среднесрочной перспективе способствует нормализации ДКП, чем сценарий проекта бюджета без налогового маневра (в той логике, что в будущем рост НДС и прочих налогов ограничит спрос в течение 2026).
Несмотря на разнонаправленную динамику, общий уровень устойчивого инфляционного давления не изменился, но остается выше целевого уровня в 4%. Дезинфляционные тенденции рассматриваются как постепенные. Вероятнее всего, инфляционное давление, с поправкой на разовые факторы, еще не приблизилось к 4%, хотя и существенно снизилось с конца 2024 года (в документе ЦБ представляет методологию расчета устойчивой инфляции, где нет точного понимания, насколько расчеты являются адекватными).
Период низких цен летом закончился, стоит ожидать роста инфляции, но ЦБ считает, что ситуация под контролем.
Аналитические показатели устойчивого инфляционного давления в сентябре изменились разнонаправленно. Среднее из оценок модифицированных показателей базовой инфляции увеличилось до 5.3 с 4.2% в годовом выражении. Медианный рост цен понизился (3.5% после 3.9%).
Рост цен на продовольственные товары ускорился до 5.5% (м/м SAAR) в сентябре. Основной вклад внесла плодоовощная продукция, динамика цен на которую превысила нормальную сезонность. Также ускорился рост цен на мясопродукты и хлебобулочные изделия.
Сохраняется высокий рост цен на рыночные услуги. Общий рост в секторе услуг ускорился до 9.2% (м/м SAAR) в сентябре.
Проинфляционные факторы:
• Ускорением роста номинальных и реальных заработных плат последние пару месяцев при исторически низкой безработице;
• Устойчивый потребительский спрос на товары и услуги сохраняет для производителей и розничных сетей возможность переносить растущие издержки в потребительские цены;
• Исчерпался эффект переноса в цены укрепления рубля, которое наблюдалось в первом полугодии;
• Завершилось действие таких факторов, как сдвиг сезонности в учете цен на авиаперелеты и услуги гостиниц;
• Закончился период более сильного, чем предполагает сезонная норма, удешевления фруктов и овощей (сейчас возможна инверсная реакция);
• Усилился вклад в рост цен со стороны топлива;
• Налоговые маневры краткосрочно являются проинфляционными через утилизационный сбор и НДС;
• Ожидается, что оживление кредитования и расширение госзаимствований в конце 2025 поддержат спрос в экономике.
Дезинфляционные факторы:
• Действие ДКП проявляется через повышенную норму сбережений населения. Доля граждан, предпочитающих сберегать, достигла максимума с 2023 года;
• Замедление экономической активности способствуют сдерживанию спроса;
• В более долгосрочной перспективе повышение НДС окажет дезинфляционное влияние за счет охлаждения внутреннего спроса;
• В бюджетных проектировках на 2026 год заложено возвращение объема расходов к параметрам бюджетного правила, что усилит устойчивое дезинфляционное влияние бюджета;
• Инфляционные ожидания, в целом, стабилизировались до годового минимума.
Скорость наблюдаемых дезинфляционных тенденций следует рассматривать как постепенную, закрепления не наступило.
Реакция ДКП требуется только для минимизации вторичных эффектов на инфляцию через инфляционные ожидания.
Чтобы снижение месячных темпов роста цен продолжилось в ближайшие месяцы и кварталы решения по ДКП должны быть выверенными, осторожными и направлены на сохранение такой степени жесткости ДКУ, которая позволит закрепить тенденцию к замедлению роста цен и достичь его устойчивого снижения к цели в 2026 году.
Все это читается, как вероятная пауза на одном из двух заседаний и медленный темп нормализации ДКП.
Баланс разовых факторов становится проинфляционным (топливо, плодоовощная группа).
Влияние на рост ИПЦ осенью окажут решения по дополнительному повышению утильсбора на легковые автомобили, что классифицируется, как шок предложения.
Объявленное повышение базовой ставки НДС до 22% затронет 2/3 наблюдаемой Росстатом корзины и увеличит цены на 0.6–0.8 п.п в декабре 2025 – январе 2026 (пик в 1кв26), что затрудняет достижение целей по ДКП, но в среднесрочной перспективе способствует нормализации ДКП, чем сценарий проекта бюджета без налогового маневра (в той логике, что в будущем рост НДС и прочих налогов ограничит спрос в течение 2026).
Несмотря на разнонаправленную динамику, общий уровень устойчивого инфляционного давления не изменился, но остается выше целевого уровня в 4%. Дезинфляционные тенденции рассматриваются как постепенные. Вероятнее всего, инфляционное давление, с поправкой на разовые факторы, еще не приблизилось к 4%, хотя и существенно снизилось с конца 2024 года (в документе ЦБ представляет методологию расчета устойчивой инфляции, где нет точного понимания, насколько расчеты являются адекватными).
Период низких цен летом закончился, стоит ожидать роста инфляции, но ЦБ считает, что ситуация под контролем.
Аналитические показатели устойчивого инфляционного давления в сентябре изменились разнонаправленно. Среднее из оценок модифицированных показателей базовой инфляции увеличилось до 5.3 с 4.2% в годовом выражении. Медианный рост цен понизился (3.5% после 3.9%).
Рост цен на продовольственные товары ускорился до 5.5% (м/м SAAR) в сентябре. Основной вклад внесла плодоовощная продукция, динамика цен на которую превысила нормальную сезонность. Также ускорился рост цен на мясопродукты и хлебобулочные изделия.
Сохраняется высокий рост цен на рыночные услуги. Общий рост в секторе услуг ускорился до 9.2% (м/м SAAR) в сентябре.
Проинфляционные факторы:
• Ускорением роста номинальных и реальных заработных плат последние пару месяцев при исторически низкой безработице;
• Устойчивый потребительский спрос на товары и услуги сохраняет для производителей и розничных сетей возможность переносить растущие издержки в потребительские цены;
• Исчерпался эффект переноса в цены укрепления рубля, которое наблюдалось в первом полугодии;
• Завершилось действие таких факторов, как сдвиг сезонности в учете цен на авиаперелеты и услуги гостиниц;
• Закончился период более сильного, чем предполагает сезонная норма, удешевления фруктов и овощей (сейчас возможна инверсная реакция);
• Усилился вклад в рост цен со стороны топлива;
• Налоговые маневры краткосрочно являются проинфляционными через утилизационный сбор и НДС;
• Ожидается, что оживление кредитования и расширение госзаимствований в конце 2025 поддержат спрос в экономике.
Дезинфляционные факторы:
• Действие ДКП проявляется через повышенную норму сбережений населения. Доля граждан, предпочитающих сберегать, достигла максимума с 2023 года;
• Замедление экономической активности способствуют сдерживанию спроса;
• В более долгосрочной перспективе повышение НДС окажет дезинфляционное влияние за счет охлаждения внутреннего спроса;
• В бюджетных проектировках на 2026 год заложено возвращение объема расходов к параметрам бюджетного правила, что усилит устойчивое дезинфляционное влияние бюджета;
• Инфляционные ожидания, в целом, стабилизировались до годового минимума.
Скорость наблюдаемых дезинфляционных тенденций следует рассматривать как постепенную, закрепления не наступило.
Реакция ДКП требуется только для минимизации вторичных эффектов на инфляцию через инфляционные ожидания.
Чтобы снижение месячных темпов роста цен продолжилось в ближайшие месяцы и кварталы решения по ДКП должны быть выверенными, осторожными и направлены на сохранение такой степени жесткости ДКУ, которая позволит закрепить тенденцию к замедлению роста цен и достичь его устойчивого снижения к цели в 2026 году.
Все это читается, как вероятная пауза на одном из двух заседаний и медленный темп нормализации ДКП.
1🤬96👍78🤔57❤41🤡11😁6💯5😱4👌3🥱2👎1
Оценка российской экономики от Банка России
🔘 Судя по данным оперативной статистики, постепенное замедление экономической активности продолжилось в 3кв25, где сохраняется высокий спрос в госсекторе, тогда как частный внутренний спрос замедляется, а внешний спрос снижается.
🔘 Данные опросов бизнес-климата показывают ухудшение динамики внутреннего спроса и сокращение экспортных заказов в конце 3кв25.
🔘 Эффект от жесткой ДКП в динамике потребления проявляется пока в большей мере через повышенную норму сбережений при высоком уровне потребления, поддерживаемого за счет высокого роста реальных доходов и низкой безработицы.
🔘 Безработица на историческом минимуме, несмотря на охлаждение спроса во многих отраслях. При этом данные опросов и резкое охлаждение рекрутинговой активности указывают на перспективы постепенной нормализации ситуации на рынке труда в обозримом будущем.
🔘 Проект бюджета нейтрален: рост расходов финансируется за счет налоговых маневров, что предполагает усиление дезинфляционного влияния бюджета в 2026 при условии его исполнения в рамках проекта.
🔘 Важным фактором замедления роста широкой денежной массы стало уменьшение объема требований к нерезидентам, а также некоторое сокращение объема чистых требований к органам государственного управления.
Поддержка денежных агрегатов обеспечивается в основном за счет бюджета.
🔘 Кредитование оживает, но остается на пониженной траектории. В целом рублевые корпоративные требования увеличиваются медленнее, чем в 2024, однако текущие темпы превышают средние значения 2016-2019 годов. В августе активно росли валютные требования – в частности, кредиты сырьевым компаниям и отдельным финансовым организациям.
Концептуально Банк России разделяет две траектории: стагнирующий или снижающиеся внешний спрос (экспорт) при росте внутреннего спроса.
Такая неоднородность экономической динамики приводит к тому, что перегрев (разрыв выпуска) в целом по экономике уходит оперативнее, чем в отраслях внутреннего спроса (негативные тенденции в экспортной части компенсируют растущий внутренний спрос, поддерживаемый в основном за счет государства).
Из-за данной структурной особенности текущего момента достижение цели по потребительской инфляции, вероятно, произойдет при более низких темпах роста ВВП, чем они были бы, если бы внешний спрос был стабилен или возрастал.
Выравнивание спроса и предложения (сбалансированный рост) может произойти со временем за счет внутренней перестройки, когда внутренний спрос адаптируется под комплекс ограничений.
Банк России продолжает исключать сценарий рецессии, как вероятный (даже пересмотрели сезонно-сглаженную оценку ВВП, теперь нет двух кварталов снижения, но есть стагнация – ВВП в 2кв25 соответствует 3кв24).
По тональности настрой весьма осторожный, чем ЦБ, как бы намекает на вероятную паузу (для поддержания инфляционных ожиданий в условиях роста инфляции и роста налогов) и более медленную траекторию нормализации, но до конца месяца еще многое может измениться.
Поддержка денежных агрегатов обеспечивается в основном за счет бюджета.
Концептуально Банк России разделяет две траектории: стагнирующий или снижающиеся внешний спрос (экспорт) при росте внутреннего спроса.
Такая неоднородность экономической динамики приводит к тому, что перегрев (разрыв выпуска) в целом по экономике уходит оперативнее, чем в отраслях внутреннего спроса (негативные тенденции в экспортной части компенсируют растущий внутренний спрос, поддерживаемый в основном за счет государства).
Из-за данной структурной особенности текущего момента достижение цели по потребительской инфляции, вероятно, произойдет при более низких темпах роста ВВП, чем они были бы, если бы внешний спрос был стабилен или возрастал.
Выравнивание спроса и предложения (сбалансированный рост) может произойти со временем за счет внутренней перестройки, когда внутренний спрос адаптируется под комплекс ограничений.
Банк России продолжает исключать сценарий рецессии, как вероятный (даже пересмотрели сезонно-сглаженную оценку ВВП, теперь нет двух кварталов снижения, но есть стагнация – ВВП в 2кв25 соответствует 3кв24).
По тональности настрой весьма осторожный, чем ЦБ, как бы намекает на вероятную паузу (для поддержания инфляционных ожиданий в условиях роста инфляции и роста налогов) и более медленную траекторию нормализации, но до конца месяца еще многое может измениться.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
2👍122🤔77❤48🤬23🤡23👎9🙏9💯3😁2😱1🥱1
Счет текущих операций в России обнулен, импорт растет и на максимуме за десятилетие, а экспорт на минимуме
• Импорт товаров и услуг на максимуме с 2014 года, за 8м25 – 252.1 млрд vs 242.8 млрд за 8м24, 253.7 млрд за 8м23, 236 млрд за 8м21 и 225.3 млрд за 8м19. Здесь и далее все показатель в долларах.
• При этом экспорт товаров и услуг снижается, находясь на минимуме с 2020 года, за 8м25 – 295.4 млрд vs 306.6 млрд за 8м24, 302.8 млрд за 8м23, 328.6 млрд за 8м21 и 325.6 млрд за 8м19.
• Положительное сальдо торгового баланса обвалилось до минимума с 2016 года, за 8м25 – 43.3 млрд vs 63.8 млрд за 8м24, 49.1 млрд за 8м23, 92.7 млрд за 8м21 и 98.3 млрд за 8м19.
Счет текущих операций обвалился до 22.2 млрд за 8м25 vs 42.8 млрд за 8м24. Нет доступных помесячных данных по СТО, но, если оценивать квартальную динамику, сопоставимые показатели были только в кризис 2020 (28.9 млрд за 9м20) и 19.3 млрд за 9м17.
Очень сильно и резко ухудшились данные в июле-августе. Накопленный баланс СТО обнулился – всего 0.3 млрд (профицит 1.2 млрд в июле и дефицит 0.9 млрд в августе), с апр.25 накопленный за 5 месяцев профицит около нуля – всего 4.3 млрд vs 18.3 млрд за аналогичный период годом ранее.
Любопытное, переукрепление рубля произошло с апреля, когда показатели платежного баланса демонстрируют худшие показатели за четверть века (сопоставимо было в 2009, 2015-2016 и 2020).
Профицит торгового баланса по товарам и услугам обвалился до 1.5 млрд в августе – это минимум за десятилетие, т.к. адекватный показатель для августа составляет около 7-10 млрд с учетом сезонности.
Показатели платежного баланса ужасающие, что всегда совпадало с взрывной девальвацией, если не несколько нюансов.
• Доля рублей в расчетах по экспорту товаров и услуг составила 56.3% в августе, за 3м – 55.4%, 6м – 53.4%, 8м25 – 51% vs 39.9% за 8м24, для сравнения, в 2024 – 41.5%, в 2023 – 39.1%, а в 2021 – 14.4%.
• В валютах недружественных стран – 14.3% в августе, за 3м – 14%, 6м – 14.6%, 8м25 – 15.3% vs 19% за 8м24, в 2024 – 18.6%, 2023 – 31.8%, а в 2021 – 84.6%. Соответственно, остальная доля в валютах нейтральных стран.
• По импорту товаров и услуг доля рублей составила 54.1%, за 3м – 54.1%, 6м – 54.4%, 8м25 – 53.9% vs 40.5% за 8м24, в 2024 – 43.3%, 2023 – 29.9%, а в 2021 – 28.2%.
• Доллары и евро в расчетах по импорту – 15.7%, за 3м – 15%, 6м – 15.3%, 8м25 – 16.2% vs 23.9% за 8м24, в 2024 – 22.1%, 2023 – 34.5%, а в 2021 – 67.6%.
В период, когда средний курс рубля был выше 100 по USD/RUB, доля рублей по экспорту составила 45.7% (сейчас на 9.7 п.п выше по 3м средней), а по импорту – 50.4% (сейчас на 3.7 п.п выше).
Практически обнуление продажи валютной выручки связано еще с тем, что расчетов в валюте стало меньше на фоне общего снижения экспорта.
Так за 8м25 валютные расчеты (все виды валют) составили 144.2 млрд vs 183.6 млрд за 8м24 и 182.6 млрд за 8м23, тогда как валютные расчеты по импорту составили 115.9 млрд, 143.9 млрд и 179.1 млрд, а баланс валютных расчетов составил профицит 27.9 млрд за 8м25 Vs +43.2 млрд за 8м24 и дефицита 4.2 млрд за 8м23.
С точки зрения внешней торговли и платежного баланса, ситуация сейчас хуже, чем когда либо за последние 10 лет, но разрыв частично компенсируется изменением структуры расчетов (рост доли рублей), но в сравнении с 2024 заметная деградация.
Если комплексно оценивать внешнеторговые и трансграничные финансовые потоки, приняв во внимание изменение структуры расчетов по внешней торговле, объем накопленной денежной массы и величину денежных доходов экономических агентов, дифференциал по инфляции и ставкам, структуру спроса и объем спроса на валюту в России, равновесный курс рубля в нынешней конфигурации балансирует около 105-110 по USD/RUB, что формирует рекордное за всю историю отклонение рыночного курса от равновесного.
• Импорт товаров и услуг на максимуме с 2014 года, за 8м25 – 252.1 млрд vs 242.8 млрд за 8м24, 253.7 млрд за 8м23, 236 млрд за 8м21 и 225.3 млрд за 8м19. Здесь и далее все показатель в долларах.
• При этом экспорт товаров и услуг снижается, находясь на минимуме с 2020 года, за 8м25 – 295.4 млрд vs 306.6 млрд за 8м24, 302.8 млрд за 8м23, 328.6 млрд за 8м21 и 325.6 млрд за 8м19.
• Положительное сальдо торгового баланса обвалилось до минимума с 2016 года, за 8м25 – 43.3 млрд vs 63.8 млрд за 8м24, 49.1 млрд за 8м23, 92.7 млрд за 8м21 и 98.3 млрд за 8м19.
Счет текущих операций обвалился до 22.2 млрд за 8м25 vs 42.8 млрд за 8м24. Нет доступных помесячных данных по СТО, но, если оценивать квартальную динамику, сопоставимые показатели были только в кризис 2020 (28.9 млрд за 9м20) и 19.3 млрд за 9м17.
Очень сильно и резко ухудшились данные в июле-августе. Накопленный баланс СТО обнулился – всего 0.3 млрд (профицит 1.2 млрд в июле и дефицит 0.9 млрд в августе), с апр.25 накопленный за 5 месяцев профицит около нуля – всего 4.3 млрд vs 18.3 млрд за аналогичный период годом ранее.
Любопытное, переукрепление рубля произошло с апреля, когда показатели платежного баланса демонстрируют худшие показатели за четверть века (сопоставимо было в 2009, 2015-2016 и 2020).
Профицит торгового баланса по товарам и услугам обвалился до 1.5 млрд в августе – это минимум за десятилетие, т.к. адекватный показатель для августа составляет около 7-10 млрд с учетом сезонности.
Показатели платежного баланса ужасающие, что всегда совпадало с взрывной девальвацией, если не несколько нюансов.
• Доля рублей в расчетах по экспорту товаров и услуг составила 56.3% в августе, за 3м – 55.4%, 6м – 53.4%, 8м25 – 51% vs 39.9% за 8м24, для сравнения, в 2024 – 41.5%, в 2023 – 39.1%, а в 2021 – 14.4%.
• В валютах недружественных стран – 14.3% в августе, за 3м – 14%, 6м – 14.6%, 8м25 – 15.3% vs 19% за 8м24, в 2024 – 18.6%, 2023 – 31.8%, а в 2021 – 84.6%. Соответственно, остальная доля в валютах нейтральных стран.
• По импорту товаров и услуг доля рублей составила 54.1%, за 3м – 54.1%, 6м – 54.4%, 8м25 – 53.9% vs 40.5% за 8м24, в 2024 – 43.3%, 2023 – 29.9%, а в 2021 – 28.2%.
• Доллары и евро в расчетах по импорту – 15.7%, за 3м – 15%, 6м – 15.3%, 8м25 – 16.2% vs 23.9% за 8м24, в 2024 – 22.1%, 2023 – 34.5%, а в 2021 – 67.6%.
В период, когда средний курс рубля был выше 100 по USD/RUB, доля рублей по экспорту составила 45.7% (сейчас на 9.7 п.п выше по 3м средней), а по импорту – 50.4% (сейчас на 3.7 п.п выше).
Практически обнуление продажи валютной выручки связано еще с тем, что расчетов в валюте стало меньше на фоне общего снижения экспорта.
Так за 8м25 валютные расчеты (все виды валют) составили 144.2 млрд vs 183.6 млрд за 8м24 и 182.6 млрд за 8м23, тогда как валютные расчеты по импорту составили 115.9 млрд, 143.9 млрд и 179.1 млрд, а баланс валютных расчетов составил профицит 27.9 млрд за 8м25 Vs +43.2 млрд за 8м24 и дефицита 4.2 млрд за 8м23.
С точки зрения внешней торговли и платежного баланса, ситуация сейчас хуже, чем когда либо за последние 10 лет, но разрыв частично компенсируется изменением структуры расчетов (рост доли рублей), но в сравнении с 2024 заметная деградация.
Если комплексно оценивать внешнеторговые и трансграничные финансовые потоки, приняв во внимание изменение структуры расчетов по внешней торговле, объем накопленной денежной массы и величину денежных доходов экономических агентов, дифференциал по инфляции и ставкам, структуру спроса и объем спроса на валюту в России, равновесный курс рубля в нынешней конфигурации балансирует около 105-110 по USD/RUB, что формирует рекордное за всю историю отклонение рыночного курса от равновесного.
48🤔428👍111❤105🤬23🔥21💯18😁15🤡15🙏11👎4🥱1
Ты включаешь новости — а ведущий уже не человек. Лейблы подписывают контракты с ИИ-певицами. В Китае стрим ведёт аватар, скопированный с живого блогера, а хакеры научились подменять биометрию с помощью искусственного интеллекта.
ИИ везде. Он поёт, торгует, врёт и ворует. Если хочешь понимать, где реальность, а где симуляция, кто на этом зарабатывает и как не стать жертвой мошенников – подписывайся на «Про tech и этих».
_
Реклама. ИП Кыров Д.Н., ИНН:770501300665, erid:2SDnjbyg39R
ИИ везде. Он поёт, торгует, врёт и ворует. Если хочешь понимать, где реальность, а где симуляция, кто на этом зарабатывает и как не стать жертвой мошенников – подписывайся на «Про tech и этих».
_
🤡95👍19❤8👎6😢6🤬3🥱3
Индикатор бизнес-климата в России немного улучшается в сентябре
Пока нет признаков нарастания кризиса в соответствии с последними данными ЦБ по опросу бизнеса.
Индикатор бизнес-климата (оценка текущей ситуации и ожидания на краткосрочную перспективу) составил 2.55п в сентябре после 1.24п в августе, за 3м – 1.95п, 6м – 2.45п, 8м25 – 3.26п vs 8.03п за 8м24, в 2024 – 7.12п, 2023 – 7.11п, 2021 – 5.15п и 2017-2019 – 2.89п.
Коэффициент конверсии в рост ВВП в годовом выражении примерно 0.55, т.е. около 1% роста за последние 3-6 месяцев, что соответствует официальной статистике.
Далее я буду приводить результаты в пунктах. Смотреть нужно не на пункты (это синтетические, условные показатели), а на сопоставимые соотношения с прошлыми периодами и за тенденцией.
Основной вклад в улучшение общеэкономического показателя внесла промышленность, в котором индикатор вырос до +2.86п, что является максимальным показателем с мар.25 после (-0.73п) в августе, за 3м – 0.75п, 6м – 0.43п, 8м25 – 1.93п vs 9.58п за 8м24, в 2024 – 8.8п, 2023 – 8.83п, 2021 – 6.59п, в 2017-2019 – 5.18п.
Улучшение шло, как в добыче (+3.54п – максимум с янв.25), так и в обработке (+1.71п – макс с апр.25).
🔘 В строительстве происходит стабилизация в состоянии рецессии – 0.67п в сентябре, за 3м +0.07п, 6м (-0.83п), 8м25 (-0.67п) vs +6.13п за 8м24, в 2024 – 4.05п, 2023 – 7.67п, 2021 – 5.64п, а в 2017-2019 (-0.57п).
🔘 В торговле улучшение и первый положительный результат с апр.25, так в сентябре +0.67п, за 3м (-0.26п), 6м +0.12п, 8м25 +1.17п vs 7.93п за 8м24, в 2024 +6.46п, 2023 +5.14п, 2021 +3.92п и 3.05п в 2017-2019.
В торговле основное улучшение произошло у автодилеров с лучшим балансом настроений с сен.24 (ожидания расширения налога на авто с ноября), тогда как в оптовой и розничной небольшой минус, но без явного ухудшения.
🔘 Услуги – плавное ухудшение, но без эскалации, в сентябре – 2.32п (повторение результата в августе, что является минимумом с 2022, за 3м – 2.75п, 6м – 4.13п, 8м25 – 4.63п vs 6.6п за 8м24, в 2024 – 5.84п, 2023 – 6.14п, 2021 – 3.37п и 1.25п в 2017-2019.
По ключевым секторам экономики происходит, либо стабилизация, либо рост до плюс-минус полугодовалых максимумов.
Основным препятствием для развития бизнеса компании считают: рост издержек (инфляцию) с большим отрывом на первом месте, дефицит кадров и недостаток средств для финансирования оборотного капитала (снижение прибыльности, маржинальности), тогда как рост кредитной нагрузки с отставанием в 3 раза.
🔘 Загрузка производственных мощностей снижается три квартала подряд, но остается на высоком уровне по историческим меркам – 78% в 3кв25 vs 78.8% в 2кв25, 79.4% в 1кв25, в среднем 80.7% в 2024, 80.7% в 2023, 78.8% в 2021 и 75.1% в 2017-2019.
🔘 Инвестиционная активность снижается семь кварталов подряд, достигая минимума в 3кв22, по последним данным в 3кв25 – 2.3п после 3.16п в 2кв25 vs 6.6п в 2024, 7.9п в 2023, 6.8п в 2021, 3.1п в 2017-2019.
🔘 Обеспеченность персоналом улучшается 4 квартала подряд, рынок труда охлаждается до минимума в 3кв23, так в 3кв25 обеспеченность персоналом составила (-25.7п) после (-27.5п) в 2кв25 vs наибольшего напряжения на рынке труда в 3кв24 (-31.9п), (-30.8п) в 2024, (-23.5п) в 2023 и (-14.8п) в 2021.
🔘 Планы по найму работников в компаниях в перспективе на следующий квартал сокращаются 5 из 6 последних кварталов, достигая минимума с 3кв22, на 3кв25 – 4.5п после 5.7п в 2кв25 vs 8.4п в 2024, 7.8п в 2023 и 6п в 2021 и всего 0.2п в 2017-2019.
Срыва в рецессию или тем более в кризис пока не происходит. Ни по одному индикатору нет критического отклонения от нормализованных параметров.
Опираясь на данные ЦБ, идет плавное охлаждение в соответствии плюс-минус около 1% роста экономики (в 4 раза медленнее, чем в 2023-2024) при охлаждении рынка труда и замедлении инвестиций, но даже так, текущие показатели все еще выше 2017-2019.
Пока нет признаков нарастания кризиса в соответствии с последними данными ЦБ по опросу бизнеса.
Индикатор бизнес-климата (оценка текущей ситуации и ожидания на краткосрочную перспективу) составил 2.55п в сентябре после 1.24п в августе, за 3м – 1.95п, 6м – 2.45п, 8м25 – 3.26п vs 8.03п за 8м24, в 2024 – 7.12п, 2023 – 7.11п, 2021 – 5.15п и 2017-2019 – 2.89п.
Коэффициент конверсии в рост ВВП в годовом выражении примерно 0.55, т.е. около 1% роста за последние 3-6 месяцев, что соответствует официальной статистике.
Далее я буду приводить результаты в пунктах. Смотреть нужно не на пункты (это синтетические, условные показатели), а на сопоставимые соотношения с прошлыми периодами и за тенденцией.
Основной вклад в улучшение общеэкономического показателя внесла промышленность, в котором индикатор вырос до +2.86п, что является максимальным показателем с мар.25 после (-0.73п) в августе, за 3м – 0.75п, 6м – 0.43п, 8м25 – 1.93п vs 9.58п за 8м24, в 2024 – 8.8п, 2023 – 8.83п, 2021 – 6.59п, в 2017-2019 – 5.18п.
Улучшение шло, как в добыче (+3.54п – максимум с янв.25), так и в обработке (+1.71п – макс с апр.25).
В торговле основное улучшение произошло у автодилеров с лучшим балансом настроений с сен.24 (ожидания расширения налога на авто с ноября), тогда как в оптовой и розничной небольшой минус, но без явного ухудшения.
По ключевым секторам экономики происходит, либо стабилизация, либо рост до плюс-минус полугодовалых максимумов.
Основным препятствием для развития бизнеса компании считают: рост издержек (инфляцию) с большим отрывом на первом месте, дефицит кадров и недостаток средств для финансирования оборотного капитала (снижение прибыльности, маржинальности), тогда как рост кредитной нагрузки с отставанием в 3 раза.
Срыва в рецессию или тем более в кризис пока не происходит. Ни по одному индикатору нет критического отклонения от нормализованных параметров.
Опираясь на данные ЦБ, идет плавное охлаждение в соответствии плюс-минус около 1% роста экономики (в 4 раза медленнее, чем в 2023-2024) при охлаждении рынка труда и замедлении инвестиций, но даже так, текущие показатели все еще выше 2017-2019.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
1👍116🤔47🤯31❤22🤡21😁12🤬10🤩3👎2😢1🥱1
Растут инфляционные ожидания бизнеса в России
Банк России очень внимательно следит за динамикой инфляционных ожиданий, причем в иерархии приоритетов ИО часто стоят выше фактических результатов по инфляции – так было в середине 2024, когда на фоне относительно умеренной инфляции был чувствительный разгон ИО, на что ЦБ жестко отреагировал и в какой то степени так было на последнем заседании, когда при инфляции возле таргета ЦБ ссылался на незакрепленные инфляционные ожидания.
ИО выросли до 19.6п в сентябре (это максимум с фев.25) после 17.5п в августе, за 3м – 18.5п, 6м – 18.4п, 8м25 – 19.1п vs 21.3п за 8м24, в 2024 – 22.7п, 2023 – 20п, 2021 – 20.7п, а в 2017-2019 в среднем 8.7п.
Положительный баланс ответов характеризует преобладание оценок ожидаемого роста цен, отрицательный – напротив, преобладание оценок снижения цен. Изменение баланса ответов по сравнению с предыдущим месяцем отражает качественные характеристики процесса: направленность и интенсивность его динамики. Например, увеличение положительного баланса ответов свидетельствует об усилении ожидаемого роста цен, снижение – о его замедлении.
Индикатор ИО конвертируется в фактическую инфляцию с коэффициентом примерно 0.45.
По меркам 2022-2025 годов показатель неплохой. В период, когда ставка ЦБ составляла 7.5п ИО составляли 17.4п, т.е. сейчас немного выше. В период, когда ЦБ начал повторный цикл ужесточения, подняв ставку с 16 до 21%, ИО составили в среднем 24.8п.
Интенсивное сокращение ИО произошло с января по апрель этого года, стабилизация с апреля по август и вот рывок в сентябре.
Насколько этот рывок будет устойчивым? Неизвестно. Причиной роста могли ждать ожидания роста НДС и топливный кризис.
ЦБ очень коротко прокомментировал: «В числе значимых факторов роста затрат предприятия отмечали увеличение стоимости горюче-смазочных материалов, сырья и материалов, стоимости коммунальных услуг и арендной платы. Рост ценовых ожиданий предприятия связывают в том числе с увеличением налогов с января 2026.»
Рост ИО был фронтальным за исключением электроэнергетики и сельского хозяйства. Очень сильный импульс в торговле (крайне чувствительная категория для ЦБ в рамках проецирования ДКП), последний раз так сильно росли в середине 2023.
Примерно такой же рывок в промышленности (максимум с середины 2023) и аномальный рост в строительстве (максимум с февраля 2022), тогда как услуги, наоборот, очень ровно идут практически без изменений.
Таким образом, услуги, коммунальные услуги и электроэнергетика вместе с сельским хозяйством демонстрируют стабильность ИО, а основной импульс роста реализуется в промышленности, строительстве и особенно в торговле.
Эти данные, вероятно, приведут к охлаждению намерений ЦБ снижать ставку в октябре, особенно на фоне относительно устойчивых макро опросов, где бизнес не проявил проекцию в рецессию по ожиданиям.
Банк России очень внимательно следит за динамикой инфляционных ожиданий, причем в иерархии приоритетов ИО часто стоят выше фактических результатов по инфляции – так было в середине 2024, когда на фоне относительно умеренной инфляции был чувствительный разгон ИО, на что ЦБ жестко отреагировал и в какой то степени так было на последнем заседании, когда при инфляции возле таргета ЦБ ссылался на незакрепленные инфляционные ожидания.
ИО выросли до 19.6п в сентябре (это максимум с фев.25) после 17.5п в августе, за 3м – 18.5п, 6м – 18.4п, 8м25 – 19.1п vs 21.3п за 8м24, в 2024 – 22.7п, 2023 – 20п, 2021 – 20.7п, а в 2017-2019 в среднем 8.7п.
Положительный баланс ответов характеризует преобладание оценок ожидаемого роста цен, отрицательный – напротив, преобладание оценок снижения цен. Изменение баланса ответов по сравнению с предыдущим месяцем отражает качественные характеристики процесса: направленность и интенсивность его динамики. Например, увеличение положительного баланса ответов свидетельствует об усилении ожидаемого роста цен, снижение – о его замедлении.
Индикатор ИО конвертируется в фактическую инфляцию с коэффициентом примерно 0.45.
По меркам 2022-2025 годов показатель неплохой. В период, когда ставка ЦБ составляла 7.5п ИО составляли 17.4п, т.е. сейчас немного выше. В период, когда ЦБ начал повторный цикл ужесточения, подняв ставку с 16 до 21%, ИО составили в среднем 24.8п.
Интенсивное сокращение ИО произошло с января по апрель этого года, стабилизация с апреля по август и вот рывок в сентябре.
Насколько этот рывок будет устойчивым? Неизвестно. Причиной роста могли ждать ожидания роста НДС и топливный кризис.
ЦБ очень коротко прокомментировал: «В числе значимых факторов роста затрат предприятия отмечали увеличение стоимости горюче-смазочных материалов, сырья и материалов, стоимости коммунальных услуг и арендной платы. Рост ценовых ожиданий предприятия связывают в том числе с увеличением налогов с января 2026.»
Рост ИО был фронтальным за исключением электроэнергетики и сельского хозяйства. Очень сильный импульс в торговле (крайне чувствительная категория для ЦБ в рамках проецирования ДКП), последний раз так сильно росли в середине 2023.
Примерно такой же рывок в промышленности (максимум с середины 2023) и аномальный рост в строительстве (максимум с февраля 2022), тогда как услуги, наоборот, очень ровно идут практически без изменений.
Таким образом, услуги, коммунальные услуги и электроэнергетика вместе с сельским хозяйством демонстрируют стабильность ИО, а основной импульс роста реализуется в промышленности, строительстве и особенно в торговле.
Эти данные, вероятно, приведут к охлаждению намерений ЦБ снижать ставку в октябре, особенно на фоне относительно устойчивых макро опросов, где бизнес не проявил проекцию в рецессию по ожиданиям.
1👍103🤔48❤25🤡15🤣11💯5😢4❤🔥2😁2🔥1😱1