Рынок получил импульс от Трампа? Продолжится ли позитив от смягчения пошлин?
🔎 Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:
1️⃣ Евромедцентр улучшил баланс – пора возобновить дивиденды?
2️⃣ ТГК-14 – интересная альтернатива Интер РАО и ЭЛ5?
3️⃣ КуйбышевАзот гораздо дешевле ФосАгро – нет ли ловушки привлекательности?
4️⃣ Какова идея взять ФСК-Россети по цене 2008 года?
5️⃣ Т-Технологии теперь выглядят лучше Сбера?
6️⃣ Positive дали новые прогнозы – как это влияет на привлекательность?
7️⃣ ТГК-2 – есть шанс на выход из убытков?
8️⃣ Лента – что в компании перекрывает отсутствие дивидендов?
9️⃣ На что обратить внимание в отчете Сбера?
🔟 Подытожили, насколько обосновано сейчас покупать Акрон
1️⃣1️⃣ Ozon – увидим ли прибыль в этом году?
1️⃣2️⃣ Селигдар – что сделали с компанией золотые займы?
1️⃣3️⃣ Ставить ли через ДВМП на рост товарооборота РФ и КНР?
1️⃣4️⃣ Новабев – временно ли замедление темпов роста?
1️⃣5️⃣ Готовиться ли России к новым санкциям?
1️⃣6️⃣ Когда ждать снижения ключевой ставки?
📈 Ideas
🇷🇺 В спекулятивном портфеле РФ:
Впервые за долгое время портфель хуже индекса, притом заметно. Ключевую роль сыграла хеджирующий лонг валюты, который не дал нужного выхлопа и не вырос во время падения рынка и снизился во время роста рынка. Пока хеджирующая функция не выполняется, что вредит краткосрочным результатам, но по-прежнему считаем валюту отличной защитой на случай мировой рецессии или развала переговорного процесса РФ-США.
На следующей неделе намечается прогресс за счет начала переговоров США-Китай и переговоров по Черноморской сделке. Портфель сократит разрыв с индексом, даже несмотря на наличие валютной позиции.
🇷🇺 В долгосрочном портфеле РФ:
На минимумах недели пустили кэш в дело и открыли новые позиции в акциях, где видим приличный апсайд на горизонте 6-12 месяцев. Портфель также притормозил хеджирующий лонг валюты. Но без такой защиты, 95% доля в лонге акций для нас выглядит рискованно.
📍 Приобрести подписку
📍 Задать вопрос
🔎 Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:
1️⃣ Евромедцентр улучшил баланс – пора возобновить дивиденды?
2️⃣ ТГК-14 – интересная альтернатива Интер РАО и ЭЛ5?
3️⃣ КуйбышевАзот гораздо дешевле ФосАгро – нет ли ловушки привлекательности?
4️⃣ Какова идея взять ФСК-Россети по цене 2008 года?
5️⃣ Т-Технологии теперь выглядят лучше Сбера?
6️⃣ Positive дали новые прогнозы – как это влияет на привлекательность?
7️⃣ ТГК-2 – есть шанс на выход из убытков?
8️⃣ Лента – что в компании перекрывает отсутствие дивидендов?
9️⃣ На что обратить внимание в отчете Сбера?
🔟 Подытожили, насколько обосновано сейчас покупать Акрон
1️⃣1️⃣ Ozon – увидим ли прибыль в этом году?
1️⃣2️⃣ Селигдар – что сделали с компанией золотые займы?
1️⃣3️⃣ Ставить ли через ДВМП на рост товарооборота РФ и КНР?
1️⃣4️⃣ Новабев – временно ли замедление темпов роста?
1️⃣5️⃣ Готовиться ли России к новым санкциям?
1️⃣6️⃣ Когда ждать снижения ключевой ставки?
📈 Ideas
🇷🇺 В спекулятивном портфеле РФ:
Впервые за долгое время портфель хуже индекса, притом заметно. Ключевую роль сыграла хеджирующий лонг валюты, который не дал нужного выхлопа и не вырос во время падения рынка и снизился во время роста рынка. Пока хеджирующая функция не выполняется, что вредит краткосрочным результатам, но по-прежнему считаем валюту отличной защитой на случай мировой рецессии или развала переговорного процесса РФ-США.
На следующей неделе намечается прогресс за счет начала переговоров США-Китай и переговоров по Черноморской сделке. Портфель сократит разрыв с индексом, даже несмотря на наличие валютной позиции.
🇷🇺 В долгосрочном портфеле РФ:
На минимумах недели пустили кэш в дело и открыли новые позиции в акциях, где видим приличный апсайд на горизонте 6-12 месяцев. Портфель также притормозил хеджирующий лонг валюты. Но без такой защиты, 95% доля в лонге акций для нас выглядит рискованно.
📍 Приобрести подписку
📍 Задать вопрос
🔙 Как закончился нефтяной кризис 2018, что общего с текущей ситуацией?
Кроме кризиса 2020, вызванного внешними шоками, нефтяной рынок помнит обвал цен 2018 года. Тогда с октября по декабрь падение Brent составило 35%. Этот обвал похож на нынешний, поскольку в 2018 тоже были разногласия внутри ОПЕК, США тоже планировали увеличить добычу под влиянием Трампа. Была и торговая война США с Китаем.
Что было с нефтяными котировками?
🚀 Brent отскочила на 28% за квартал. Последний раз такая динамика была в начале 2009 после кризиса 2008 года. Сейчас судя по всему нижняя точка тоже пройдена.
Что привело к росту?
🔷 ОПЕК+ начала снижать добычу с постепенным выходом на (-1,2) млн барр./сут от уровня октября 2018
🔷 США ввели санкции против Венесуэлы. Резкое сокращение закупок и экспорта привело к снижению предложения. При этом сами США по мере роста цен смогли продолжить наращивать добычу у себя
Сыграла роль и мягкость ФРС, который не стал повышать ставки. Но в целом, кризис был подавлен теми же, кто его и начал. Кто спровоцировал обвал нефти-2025? США и ОПЕК+. Они же, судя по историческому опыту, его и завершат. США может объявить новые санкции против Ирана, если не договорятся по ядерной сделке. Ну или против РФ если не удастся договориться по Украине. Иран не так много экспортирует, но раньше ужесточения в отношении страны всегда приводили к росту цен.
ОПЕК+ может отменить или снизить наращивание добычи, т.к. это во многом теряет смысл из-за 10% пошлин, которые в любом случае приведут к определенному замедлению мировой экономики. Тем более США не будет наращивать добычу при текущих ценах.
Снова все сводится к тому, о чем писали. Установится новый диапазон нефтяных цен ниже предыдущего. Но терпимый для экспортеров. Следующий драйвер для нефти - начало переговоров США с Китаем.
#макро #мнение
Наш канал по иностранным рынкам
Кроме кризиса 2020, вызванного внешними шоками, нефтяной рынок помнит обвал цен 2018 года. Тогда с октября по декабрь падение Brent составило 35%. Этот обвал похож на нынешний, поскольку в 2018 тоже были разногласия внутри ОПЕК, США тоже планировали увеличить добычу под влиянием Трампа. Была и торговая война США с Китаем.
Что было с нефтяными котировками?
🚀 Brent отскочила на 28% за квартал. Последний раз такая динамика была в начале 2009 после кризиса 2008 года. Сейчас судя по всему нижняя точка тоже пройдена.
Что привело к росту?
🔷 ОПЕК+ начала снижать добычу с постепенным выходом на (-1,2) млн барр./сут от уровня октября 2018
🔷 США ввели санкции против Венесуэлы. Резкое сокращение закупок и экспорта привело к снижению предложения. При этом сами США по мере роста цен смогли продолжить наращивать добычу у себя
Сыграла роль и мягкость ФРС, который не стал повышать ставки. Но в целом, кризис был подавлен теми же, кто его и начал. Кто спровоцировал обвал нефти-2025? США и ОПЕК+. Они же, судя по историческому опыту, его и завершат. США может объявить новые санкции против Ирана, если не договорятся по ядерной сделке. Ну или против РФ если не удастся договориться по Украине. Иран не так много экспортирует, но раньше ужесточения в отношении страны всегда приводили к росту цен.
ОПЕК+ может отменить или снизить наращивание добычи, т.к. это во многом теряет смысл из-за 10% пошлин, которые в любом случае приведут к определенному замедлению мировой экономики. Тем более США не будет наращивать добычу при текущих ценах.
Снова все сводится к тому, о чем писали. Установится новый диапазон нефтяных цен ниже предыдущего. Но терпимый для экспортеров. Следующий драйвер для нефти - начало переговоров США с Китаем.
#макро #мнение
Наш канал по иностранным рынкам
⚠️ Тарифные войны и переговоры - что ждет рынок на этой неделе?
Соберем в один пост ключевые новости выходных и утра понедельника. Проанализируем их влияние на рынок.
По переговорам пока без конкретики и продвижения:
🔷 После пятничного разговора с Путиным Уиткофф не было сделано комментариев для прессы, помимо совсем общих заявлений.
🔷 Дмитриев счел переговоры продуктивными, Песков добавил, что сиюминутных результатов ждать не стоит. А также отметил, что встреча Путина и Трампа когда-то состоится.
Трамп снова сказал, что переговоры идут хорошо и хотя бы не стал угрожать санкциями. Видимо, он не хочет звонить Путину пока не достигнет хотя бы каких-то предварительных соглашений. Отсутствие угрозы санкций может означать, что у Трампа еще есть запас терпения. Насколько его хватит сказать сложно, но вероятность, того что 20 апреля обойдется без санкций увеличивается. Однако Трамп во-первых может удивить, а во вторых его лимит терпения не безграничен. Возможно получим санкции 30 апреля, возможно в мае.
Пока больше всего смущает отсутствие хоть какой-то конкретики и подвижек сторон. Даже Черноморскую сделку пока не получилось согласовать. Поэтому видим риск введения новых санкций от США с 20 апреля по конец мая.
По тарифам:
✅ Латник заявил, что начались переговоры с Китаем.
✅ Идет переговорный процесс. Делегации Японии, Кореи прибудут в США уже на этой неделе. 17 апреля США встретится с Италией
✅ Президент Молдавии объявила, что достигла соглашения с США. Пошлины будут снижены с 31% до 10%. Это конечно микро-масштаб относительно мировой экономики, но первая сделка есть.
✅ Латник объявил об исключении электроники из списка. А это треть поставок из Китая.
😄 Через несколько часов Трамп прояснил: «Полупроводники, компьютеры и смартфоны переходят в новую 20% тарифную корзину, они не освобождены от тарифов, а временно переклассифицированы. Тариф снижен с 145%+ до 20%». Но это все равно большой шаг навстречу как Китаю, так и американским компаниями.
✅ Сегодня Трамп пообещал заявление по полупроводникам. Это может оказать давление на рынок.
Получилось, что сначала Латник (министр торговли) дал сразу 2 позитивных тезиса, которые могли привести к сильному росту. Но Трамп смазал их своими заявлениями и угрозами Китаю. Поэтому вместо возможного роста на 3-4% по американским индексам и нефти, мы получили скромные +1.5% на премаркете.
Следующий шаг - заявление о приостановке пошлин для КНР. Вероятно, тут понимания удастся достичь до следующего понедельника. Очевидно, что обе страны не намерены затягивать процесс, т.к. теряют миллиарды долларов ежедневно.
Итоги
Со стороны тарифов и нефти мы видим позитив, за счет чего рынок имеет шансы достичь как минимум 2900. Мешать росту будет отсутствие прогресса по мирным переговорам. Но чем ближе к концу апреля, тем выше будет риск санкций от Трампа.
Учитывайте этот риск. На росте рынка на фоне договоренностей США и Китая будет хороший момент, чтобы пересмотреть свой портфель и подготовиться к возможным, санкциям от Трампа. Они могут привести к огромному разочарованию на рынке.
#макро #мнение
Соберем в один пост ключевые новости выходных и утра понедельника. Проанализируем их влияние на рынок.
По переговорам пока без конкретики и продвижения:
🔷 После пятничного разговора с Путиным Уиткофф не было сделано комментариев для прессы, помимо совсем общих заявлений.
🔷 Дмитриев счел переговоры продуктивными, Песков добавил, что сиюминутных результатов ждать не стоит. А также отметил, что встреча Путина и Трампа когда-то состоится.
Трамп снова сказал, что переговоры идут хорошо и хотя бы не стал угрожать санкциями. Видимо, он не хочет звонить Путину пока не достигнет хотя бы каких-то предварительных соглашений. Отсутствие угрозы санкций может означать, что у Трампа еще есть запас терпения. Насколько его хватит сказать сложно, но вероятность, того что 20 апреля обойдется без санкций увеличивается. Однако Трамп во-первых может удивить, а во вторых его лимит терпения не безграничен. Возможно получим санкции 30 апреля, возможно в мае.
Пока больше всего смущает отсутствие хоть какой-то конкретики и подвижек сторон. Даже Черноморскую сделку пока не получилось согласовать. Поэтому видим риск введения новых санкций от США с 20 апреля по конец мая.
По тарифам:
✅ Латник заявил, что начались переговоры с Китаем.
✅ Идет переговорный процесс. Делегации Японии, Кореи прибудут в США уже на этой неделе. 17 апреля США встретится с Италией
✅ Президент Молдавии объявила, что достигла соглашения с США. Пошлины будут снижены с 31% до 10%. Это конечно микро-масштаб относительно мировой экономики, но первая сделка есть.
✅ Латник объявил об исключении электроники из списка. А это треть поставок из Китая.
😄 Через несколько часов Трамп прояснил: «Полупроводники, компьютеры и смартфоны переходят в новую 20% тарифную корзину, они не освобождены от тарифов, а временно переклассифицированы. Тариф снижен с 145%+ до 20%». Но это все равно большой шаг навстречу как Китаю, так и американским компаниями.
✅ Сегодня Трамп пообещал заявление по полупроводникам. Это может оказать давление на рынок.
Получилось, что сначала Латник (министр торговли) дал сразу 2 позитивных тезиса, которые могли привести к сильному росту. Но Трамп смазал их своими заявлениями и угрозами Китаю. Поэтому вместо возможного роста на 3-4% по американским индексам и нефти, мы получили скромные +1.5% на премаркете.
Следующий шаг - заявление о приостановке пошлин для КНР. Вероятно, тут понимания удастся достичь до следующего понедельника. Очевидно, что обе страны не намерены затягивать процесс, т.к. теряют миллиарды долларов ежедневно.
Итоги
Со стороны тарифов и нефти мы видим позитив, за счет чего рынок имеет шансы достичь как минимум 2900. Мешать росту будет отсутствие прогресса по мирным переговорам. Но чем ближе к концу апреля, тем выше будет риск санкций от Трампа.
Учитывайте этот риск. На росте рынка на фоне договоренностей США и Китая будет хороший момент, чтобы пересмотреть свой портфель и подготовиться к возможным, санкциям от Трампа. Они могут привести к огромному разочарованию на рынке.
#макро #мнение
💡 Плечи - риски и преимущества
Маржинальная торговля становится все популярнее, поэтому кратко расскажем о преимуществах, недостатках и популярных ошибках.
💵 Простой пример. Вы купили на 100 000 ₽ например, RAGR и ожидаете, что они принесут доход. И тут вам поступает от брокера соблазнительное предложение. Он готов предоставить в кредит дополнительно 100 000 ₽. Если акции RAGR вырастут на 30%, то, вложив 100 000 ₽, вы заработаете 30 000 ₽. А, используя кредит, получите еще 30 000 ₽.
Но владельца арестовывают, котировки за пару дней теряют 30%. В этом случае ваш убыток – 30 000 + 30 000 + % за кредит, предоставленный брокером. И от 100 000 ₽ осталось уже 40 000 ₽. Это сценарий плеча X2. При плече X3 вы уже рискуете обнулить свой депозит.
Кроме того, при неблагоприятном движении рынка ваши акции будут проданы без вашего согласия, когда остаток на счете приблизится к определенному критическому значению. Это называется маржин-колл.
Кто выигрывает в этой ситуации ❓
Брокер, предложивший услуги. Растет комиссия (% от суммы сделки + % за кредит), обеспечивается приток денег за счет маржин-коллов и новых «злоупотреблений» спекулянтами.
🤔 Когда все-таки можно использовать «плечи»?
Только в случае очень высокой вероятности успешной сделки. Это инструмент, а не волшебная таблетка. Как и у любого инструмента, у плеча есть случаи когда его использование выгодно.
Хороший пример - плечевые покупки фьючерса на валюту при курсе 90 и выше. Это ошибка, т.к. из-за переговоров курс стал слабопрогнозируемым. В такой ситуации опасно применять плечо. Это все равно, что взять вместо молотка бензопилу (более сложный и опасный инструмент) и пойти ей вбивать гвозди.
Для каждого случая на рынке есть свои инструменты. Бездумное использование плеча однозначно будет разрушать ваш депозит.
Итоги:
🔹 Плечо это специфический инструмент, который нужно использовать только в редких случаях.
🔹 Не используйте «плечи» без фундаментального анализа и высокой уверенности в сделке
🔹 Используйте плечо только на короткие промежутки времени. Это не тот инструмент в котором можно ждать у моря погоды
#обучение
Маржинальная торговля становится все популярнее, поэтому кратко расскажем о преимуществах, недостатках и популярных ошибках.
💵 Простой пример. Вы купили на 100 000 ₽ например, RAGR и ожидаете, что они принесут доход. И тут вам поступает от брокера соблазнительное предложение. Он готов предоставить в кредит дополнительно 100 000 ₽. Если акции RAGR вырастут на 30%, то, вложив 100 000 ₽, вы заработаете 30 000 ₽. А, используя кредит, получите еще 30 000 ₽.
Но владельца арестовывают, котировки за пару дней теряют 30%. В этом случае ваш убыток – 30 000 + 30 000 + % за кредит, предоставленный брокером. И от 100 000 ₽ осталось уже 40 000 ₽. Это сценарий плеча X2. При плече X3 вы уже рискуете обнулить свой депозит.
Кроме того, при неблагоприятном движении рынка ваши акции будут проданы без вашего согласия, когда остаток на счете приблизится к определенному критическому значению. Это называется маржин-колл.
Кто выигрывает в этой ситуации ❓
Брокер, предложивший услуги. Растет комиссия (% от суммы сделки + % за кредит), обеспечивается приток денег за счет маржин-коллов и новых «злоупотреблений» спекулянтами.
🤔 Когда все-таки можно использовать «плечи»?
Только в случае очень высокой вероятности успешной сделки. Это инструмент, а не волшебная таблетка. Как и у любого инструмента, у плеча есть случаи когда его использование выгодно.
Хороший пример - плечевые покупки фьючерса на валюту при курсе 90 и выше. Это ошибка, т.к. из-за переговоров курс стал слабопрогнозируемым. В такой ситуации опасно применять плечо. Это все равно, что взять вместо молотка бензопилу (более сложный и опасный инструмент) и пойти ей вбивать гвозди.
Для каждого случая на рынке есть свои инструменты. Бездумное использование плеча однозначно будет разрушать ваш депозит.
Итоги:
🔹 Плечо это специфический инструмент, который нужно использовать только в редких случаях.
🔹 Не используйте «плечи» без фундаментального анализа и высокой уверенности в сделке
🔹 Используйте плечо только на короткие промежутки времени. Это не тот инструмент в котором можно ждать у моря погоды
#обучение
🤔 Как НОВАТЭК зависит от нефти и тарифных войн?
На фоне обвала нефтяного рынка котировки NVTK падали быстрее Роснефти. Как СПГ-производитель зависит от нефти и может ли выиграть от торговой войны США и Китая?
🔸 Во-первых, СПГ-контракты НОВАТЭКа привязаны к котировкам Brent. Это долгосрочные контракты, заключавшиеся еще в 10-х годах. Привязка к нефти дает возможность хеджировать риски по контрактам. Отсюда и зависимость от динамики Brent. То есть НОВАТЭК “ходит” с нефтью, а не с газом.
🔸 Что касается рисков снижения экспорта в СПГ – здесь есть вероятность замещения российских поставок т.к. многие страны теперь будут вынуждены покупать именно американский СПГ, чтобы сократить торговый дефицит. Одномоментно и полностью российский СПГ не вытеснят как из-за скидок, так и из-за долгосрочных контрактов.
🔸 Касательно Китая – тут замещение поставок американского СПГ особого позитива тоже не принесет. США занимали всего 1% китайского импорта СПГ. Большую часть КНР покупал из Австралии и Катара.
☝️ Нужно не забывать, что НОВАТЭК экспортирует около половины продукции. Остальное идет на внутренний рынок и выступает в роли стабилизатора бизнеса при изменении конъюнктуры на внешних рынках. Тут и газификация регионов, и промышленный спрос.
Считаем, что котировки NVTK будут отскакивать вместе с нефтяным рынком. Во-вторых, при потеплении повестки мирных переговоров продолжится отыгрывание вероятности смягчения санкций по СПГ-проектам. Компания - хорошая ставка на позитивное развитие событий (улучшение ситуации с тарифами/рост нефти и мирные переговоры). И плохой выбор при негативных сценариях.
#акции #нефтегаз #мнение
Пробная подписка Invest Era за 10 рублей
На фоне обвала нефтяного рынка котировки NVTK падали быстрее Роснефти. Как СПГ-производитель зависит от нефти и может ли выиграть от торговой войны США и Китая?
🔸 Во-первых, СПГ-контракты НОВАТЭКа привязаны к котировкам Brent. Это долгосрочные контракты, заключавшиеся еще в 10-х годах. Привязка к нефти дает возможность хеджировать риски по контрактам. Отсюда и зависимость от динамики Brent. То есть НОВАТЭК “ходит” с нефтью, а не с газом.
🔸 Что касается рисков снижения экспорта в СПГ – здесь есть вероятность замещения российских поставок т.к. многие страны теперь будут вынуждены покупать именно американский СПГ, чтобы сократить торговый дефицит. Одномоментно и полностью российский СПГ не вытеснят как из-за скидок, так и из-за долгосрочных контрактов.
🔸 Касательно Китая – тут замещение поставок американского СПГ особого позитива тоже не принесет. США занимали всего 1% китайского импорта СПГ. Большую часть КНР покупал из Австралии и Катара.
☝️ Нужно не забывать, что НОВАТЭК экспортирует около половины продукции. Остальное идет на внутренний рынок и выступает в роли стабилизатора бизнеса при изменении конъюнктуры на внешних рынках. Тут и газификация регионов, и промышленный спрос.
Считаем, что котировки NVTK будут отскакивать вместе с нефтяным рынком. Во-вторых, при потеплении повестки мирных переговоров продолжится отыгрывание вероятности смягчения санкций по СПГ-проектам. Компания - хорошая ставка на позитивное развитие событий (улучшение ситуации с тарифами/рост нефти и мирные переговоры). И плохой выбор при негативных сценариях.
#акции #нефтегаз #мнение
Пробная подписка Invest Era за 10 рублей
🤔 Сегеже продлили жизнь - пора покупать?
Котировки 14 апреля выросли на 10% по факту заявления Минпромторга о реструктуризации долга компании. Решает ли это проблему эмитента и стоит ли покупать прямо сейчас?
На самом деле, пока ничего не реструктурировали. Просто ЦБ «дал добро» на проведение процедуры. Кейс предполагает 2 сценария:
🔹 Собственно рефинанс кредитов. Перенесут погашение с 2025-2026 на более поздний срок
🔹 Рефинанс + участие банков в капитале Сегежи. То есть допэмиссию будет выкупать не только АФК Система, но и основные кредиторы (ВТБ, Сбер, МКБ). Скорее всего, согласование ЦБ касалось возможности этих банков получить долю в проблемной компании без значительного резервирования капитала.
То есть государство обозначило свою поддержку и заинтересованность в спасении компании.
🔸Напомним, что с февраля запущено размещение 62 млрд акций. Не менее 101 b₽ допэмиссии помогут существенно сократить нагрузку. Чистый долг на конец Q3 24 составлял 143,5 b₽.
🔸О реструктуризации говорили давно. Это избавляет компанию от банкротства, но не решает другой важной проблемы – низких цен на рынках. Бумага, фанера, пиломатериалы, даже более маржинальные клееные балки – везде стоимость на 7-15% ниже среднего в 2018-2023. Грубо говоря, если бы не было огромного долга, то компания работала бы в ноль. А сейчас еще и тарифные войны могут привести к более сильному снижению цен.
🔸Рост поставок в Китай – огромные логистические расходы, поскольку все мощности расположены на северо-западе страны. Операционная маржа остается низкой, оценка в 9 FWD EV/EBITDA – дорогой для добывающей компании. Например, Полюс оценивается в 4,5. То есть вдвое дешевле.
☝️Так что абсолютные минимумы котировок и поддержка государства и банков решает проблему с банкротством. Но проблему с ценами никто решить не сможет. Сегежа выживет, но это не значит, что она сделает акционеров богатыми.
#акции #промышленный #мнение
Котировки 14 апреля выросли на 10% по факту заявления Минпромторга о реструктуризации долга компании. Решает ли это проблему эмитента и стоит ли покупать прямо сейчас?
На самом деле, пока ничего не реструктурировали. Просто ЦБ «дал добро» на проведение процедуры. Кейс предполагает 2 сценария:
🔹 Собственно рефинанс кредитов. Перенесут погашение с 2025-2026 на более поздний срок
🔹 Рефинанс + участие банков в капитале Сегежи. То есть допэмиссию будет выкупать не только АФК Система, но и основные кредиторы (ВТБ, Сбер, МКБ). Скорее всего, согласование ЦБ касалось возможности этих банков получить долю в проблемной компании без значительного резервирования капитала.
То есть государство обозначило свою поддержку и заинтересованность в спасении компании.
🔸Напомним, что с февраля запущено размещение 62 млрд акций. Не менее 101 b₽ допэмиссии помогут существенно сократить нагрузку. Чистый долг на конец Q3 24 составлял 143,5 b₽.
🔸О реструктуризации говорили давно. Это избавляет компанию от банкротства, но не решает другой важной проблемы – низких цен на рынках. Бумага, фанера, пиломатериалы, даже более маржинальные клееные балки – везде стоимость на 7-15% ниже среднего в 2018-2023. Грубо говоря, если бы не было огромного долга, то компания работала бы в ноль. А сейчас еще и тарифные войны могут привести к более сильному снижению цен.
🔸Рост поставок в Китай – огромные логистические расходы, поскольку все мощности расположены на северо-западе страны. Операционная маржа остается низкой, оценка в 9 FWD EV/EBITDA – дорогой для добывающей компании. Например, Полюс оценивается в 4,5. То есть вдвое дешевле.
☝️Так что абсолютные минимумы котировок и поддержка государства и банков решает проблему с банкротством. Но проблему с ценами никто решить не сможет. Сегежа выживет, но это не значит, что она сделает акционеров богатыми.
#акции #промышленный #мнение
⚠️ Уиткофф заявляет о продвижении в переговорах
Как и ожидали, начались заявления по встрече Путина и Уиткоффа 11 апреля. И как всегда американская сторона делает куда более позитивные заявления чем Песков.
Спецпосланник Трампа:
✅ Мы на пороге чего-то глобально важного для мира
✅ Сделка по Украине близка
✅ Много сложных вопросов для решения, но прогресс есть
✅ Перечислил ряд ключевых вопросов которые мешают заключению перемирия (подробнее в видео)
🔸Западные СМИ отметили, что Уиткофф является сторонником продолжения мягких переговоров с Москвой. Тогда как Рубио и Келлог считают, что переговоры затягиваются и нужны жесткие меры.
🔸Рынок получил небольшой импульс после заявлений Уиткоффа. Как минимум можно считать, что Трамп прислушивается к своему ключевому переговорщику и потерпит с санкциями дольше чем планировал изначально (20-30 апреля).
🔸Уиткофф после долгой паузы дал хоть какой-то позитив по переговорам. Да это все еще очень туманно, но лучше чем ничего. Также становится ясно, что основная линия переговоров идет по линии Дмитриев-Уиткофф, которые выглядят как основные переговорщики Путина и Трампа и они глубже всего погружены в происходящее.
Поэтому не считаем, что шанс успех переговоров нулевой. Но и высоким его назвать не получается из-за отсутствия хоть каких-то публичных договоренностей.
#гео #мнение
Как и ожидали, начались заявления по встрече Путина и Уиткоффа 11 апреля. И как всегда американская сторона делает куда более позитивные заявления чем Песков.
Спецпосланник Трампа:
✅ Мы на пороге чего-то глобально важного для мира
✅ Сделка по Украине близка
✅ Много сложных вопросов для решения, но прогресс есть
✅ Перечислил ряд ключевых вопросов которые мешают заключению перемирия (подробнее в видео)
🔸Западные СМИ отметили, что Уиткофф является сторонником продолжения мягких переговоров с Москвой. Тогда как Рубио и Келлог считают, что переговоры затягиваются и нужны жесткие меры.
🔸Рынок получил небольшой импульс после заявлений Уиткоффа. Как минимум можно считать, что Трамп прислушивается к своему ключевому переговорщику и потерпит с санкциями дольше чем планировал изначально (20-30 апреля).
🔸Уиткофф после долгой паузы дал хоть какой-то позитив по переговорам. Да это все еще очень туманно, но лучше чем ничего. Также становится ясно, что основная линия переговоров идет по линии Дмитриев-Уиткофф, которые выглядят как основные переговорщики Путина и Трампа и они глубже всего погружены в происходящее.
Поэтому не считаем, что шанс успех переговоров нулевой. Но и высоким его назвать не получается из-за отсутствия хоть каких-то публичных договоренностей.
#гео #мнение
Telegram
Кирилл Дмитриев
Спецпосланник Трампа Уиткофф – о том, что США продвигаются вперед в переговорах с Россией.
Forwarded from Era Media
‼️CarMoney определил цену допэмиссии
Акции разместят по цене 1,89 руб. Это +10% от текущей цены. Котировки уже прибавили 12% и могут продолжить рост к цене размещения. Основную часть, вероятно, выкупит ПСБ.
Те, кто по каким-то причинам не продал CARM ранее, получили шанс уменьшить убыток и выйти из позиции. Компания пока не привлекательна из-за роста затрат на IT-инициативы.
Era Media
Акции разместят по цене 1,89 руб. Это +10% от текущей цены. Котировки уже прибавили 12% и могут продолжить рост к цене размещения. Основную часть, вероятно, выкупит ПСБ.
Те, кто по каким-то причинам не продал CARM ранее, получили шанс уменьшить убыток и выйти из позиции. Компания пока не привлекательна из-за роста затрат на IT-инициативы.
Era Media
✊ Как изменился топ самых крупных компаний за 6 лет?
На скрине ниже видно, что основа рынка – крупнейшие добывающие компании (Роснефть, Лукойл, Газпром, Новатэк, Газпром нефть, Полюс, Норникель, Татнефть, Сургутнефтегаз, Северсталь, НЛМК). Дополняют список Транснефть, X5, Сбер и Яндекс.
Самое забавное, что Сургутнефтегаз, уступает по капитализации Яндексу. Но за счет своей кубышки может выкупить весь Яндекс.
Вы удивитесь, но в топ 15 за эти годы поменялось всего 2 компании. X5 и Транснефть выбили АЛРОСА и ММК.
В остальном – ротации внутри списка. Пятерка лидеров не меняется долгое время. Если взглянуть на 2010, ТОП-5 там выглядел так: Газпром, Роснефть, Сбер, Лукойл, Сургутнефтегаз. То есть, верхушка рынка статична. Это отличает российский рынок от американского. В данный момент у нас нет условных Tesla и Amazon, способных потеснить по размеру Газпром или Сбер.
Из кандидатов в ТОП-15 можно выделить:
🟢 Производители удобрений (ФосАгро, Акрон), если начнется новый цикл роста цен
🟢 Новые имена в топе крупнейших компаний (Т-Технологии, Ozon)
🟢 ВТБ, если наведет порядок в управлении и улучшит эффективность, потенциал есть
То есть движение «на нижних этажах» списка есть. Но в целом, монополия давно созданных компаний на рынке объективна, и в ближайшее время их позиции не изменятся. Но как минимум 3 громких имени среди крупнейших компаний за последние 10 лет появилось: Яндекс, Т-банк и Ozon. Да и X5 добился существенного прогресса.
#акции #мнение
На скрине ниже видно, что основа рынка – крупнейшие добывающие компании (Роснефть, Лукойл, Газпром, Новатэк, Газпром нефть, Полюс, Норникель, Татнефть, Сургутнефтегаз, Северсталь, НЛМК). Дополняют список Транснефть, X5, Сбер и Яндекс.
Самое забавное, что Сургутнефтегаз, уступает по капитализации Яндексу. Но за счет своей кубышки может выкупить весь Яндекс.
Вы удивитесь, но в топ 15 за эти годы поменялось всего 2 компании. X5 и Транснефть выбили АЛРОСА и ММК.
В остальном – ротации внутри списка. Пятерка лидеров не меняется долгое время. Если взглянуть на 2010, ТОП-5 там выглядел так: Газпром, Роснефть, Сбер, Лукойл, Сургутнефтегаз. То есть, верхушка рынка статична. Это отличает российский рынок от американского. В данный момент у нас нет условных Tesla и Amazon, способных потеснить по размеру Газпром или Сбер.
Из кандидатов в ТОП-15 можно выделить:
🟢 Производители удобрений (ФосАгро, Акрон), если начнется новый цикл роста цен
🟢 Новые имена в топе крупнейших компаний (Т-Технологии, Ozon)
🟢 ВТБ, если наведет порядок в управлении и улучшит эффективность, потенциал есть
То есть движение «на нижних этажах» списка есть. Но в целом, монополия давно созданных компаний на рынке объективна, и в ближайшее время их позиции не изменятся. Но как минимум 3 громких имени среди крупнейших компаний за последние 10 лет появилось: Яндекс, Т-банк и Ozon. Да и X5 добился существенного прогресса.
#акции #мнение
🤔 У Норникеля появляются новые проблемы
Компания второй год страдает от низких цен на никель и металлы платиновой группы. А тарифная политика может привести к тому, что они будут еще ниже. Как?
Дело в палладии и платине. На них в 2024 пришлось около 26% выручки GMKN. Независимо от исхода тарифных войн можно ожидать следующей ситуации:
🔹 Пошлины на автомобили не обнулятся, т.к. это идея фикс для Трампа и ему нужны голоса “Ржавого пояса”. Создание рабочих мест и строительство новых заводов может эти голоса принести. Сейчас примерно 50% продаваемых авто в США – импортные. Не говоря уже про то, что местное производство тесно переплетено с деталями из Мексики и Канады. Тарифы однозначно приведут к снижению объемов производства авто. Вопрос лишь в масштабе.
🔹 В макрообзоре в начале года Норникель отмечал, что продажи авто с ДВС в 2024 выросли всего на 1% г/г, производство этого типа транспорта в 2025 увеличится так же всего на 1%. Высокие ставки влияют на замедление производства, рост цен на автомобили – на падение спроса на них.
➕ К вышесказанному добавляется затоваривание. Склады и стоянки в американских портах оказались переполнены импортной техникой. На отдельных участках вместимость уже исчерпана, и в ближайшие недели ситуация может перейти в кризисную. Автопроизводители просят приостановить отправку автомобилей в дилерские салоны, чтобы не повышать издержки на хранение в портах.
Стагнирующий автопром потребляет 80% палладия и около 40% платины. Норникель – мировой лидер поставок палладия (доля 41%) и в топ-5 по поставкам платины (доля 12%). То есть главный рынок компании будет переживать худший год за долгое время. А котировки палладия итак на дне и могут просесть еще ниже. Вся надежда на медь, которая имеет неплохие шансы на рост в случае нормализации пошлин. На текущий момент медь опередила палладий и является ключевым металлом для GMKN.
☝️Компания сейчас оценивается справедливо (FWD P/E 9). Это значит, что котировки могут застрять в боковике 100-140 ₽ надолго и это еще хороший сценарий. А при снижении цен на палладий и вовсе могут уходить ниже 100. Считаем, что при текущих вводных нужно держаться от компании подальше.
#акции #добывающий #риски
Удобный поиск аналитики по компаниям
Компания второй год страдает от низких цен на никель и металлы платиновой группы. А тарифная политика может привести к тому, что они будут еще ниже. Как?
Дело в палладии и платине. На них в 2024 пришлось около 26% выручки GMKN. Независимо от исхода тарифных войн можно ожидать следующей ситуации:
🔹 Пошлины на автомобили не обнулятся, т.к. это идея фикс для Трампа и ему нужны голоса “Ржавого пояса”. Создание рабочих мест и строительство новых заводов может эти голоса принести. Сейчас примерно 50% продаваемых авто в США – импортные. Не говоря уже про то, что местное производство тесно переплетено с деталями из Мексики и Канады. Тарифы однозначно приведут к снижению объемов производства авто. Вопрос лишь в масштабе.
🔹 В макрообзоре в начале года Норникель отмечал, что продажи авто с ДВС в 2024 выросли всего на 1% г/г, производство этого типа транспорта в 2025 увеличится так же всего на 1%. Высокие ставки влияют на замедление производства, рост цен на автомобили – на падение спроса на них.
➕ К вышесказанному добавляется затоваривание. Склады и стоянки в американских портах оказались переполнены импортной техникой. На отдельных участках вместимость уже исчерпана, и в ближайшие недели ситуация может перейти в кризисную. Автопроизводители просят приостановить отправку автомобилей в дилерские салоны, чтобы не повышать издержки на хранение в портах.
Стагнирующий автопром потребляет 80% палладия и около 40% платины. Норникель – мировой лидер поставок палладия (доля 41%) и в топ-5 по поставкам платины (доля 12%). То есть главный рынок компании будет переживать худший год за долгое время. А котировки палладия итак на дне и могут просесть еще ниже. Вся надежда на медь, которая имеет неплохие шансы на рост в случае нормализации пошлин. На текущий момент медь опередила палладий и является ключевым металлом для GMKN.
☝️Компания сейчас оценивается справедливо (FWD P/E 9). Это значит, что котировки могут застрять в боковике 100-140 ₽ надолго и это еще хороший сценарий. А при снижении цен на палладий и вовсе могут уходить ниже 100. Считаем, что при текущих вводных нужно держаться от компании подальше.
#акции #добывающий #риски
Удобный поиск аналитики по компаниям
⚠️ Китай и США ищут союзников в торговой войне. Как это повлияет на российский рынок?
♦️ Лидер Китая отправился в турне по Юго-Восточной Азии с целью привлечения стран к сотрудничеству и сопротивлению против США. Пытаются договориться с ЕС.
♦️ Китай сменил главного представителя по торговым переговорам на фоне отсутствия подвижек в переговорах с США,
♦️ Трамп хочет убедить более 70 стран на ограничение торговых связей с Китаем в обмен на снижение пошлин. Хотят заставить страны запретить китайским компаниям базироваться на их территории, покупать их товары. Это задача не из простых, но как минимум частично ее можно решить.
♦️ США рассматривает повышение пошлин для Китая до 245%.
🤨 Что все это значит?
Переговоры которые начались в субботу не дали никакого выхлопа, т.к. страны перешли на следующий уровень эскалации. Об этом же свидетельствует и экстренная замена основного переговорщика со стороны Китая, что редкость. Трамп продолжает повторять что мяч на стороне Китая. Игра “кто первым моргнет” продолжается. Трамп готов смягчить условия для других стран, чтобы сфокусироваться на Китае. Всем очевидно, что удары Трампа по китайском экономике куда более болезненные. Китай поставляет в США продукции на 440 млрд $, а США в Китай только на 140. Да и то значимую часть из этих 140 можно перенаправить в другие страны, которые сейчас будут крайне заинтересованы в этом, чтобы снизить торговый дефицит.
В теории у Си больше запас прочности, т.к. он не находится под давлением СМИ, избирателей и CEO компаний. Но китайская экономика может отправиться в куда более глубокую и тяжелую рецессию нежели американская.
Обе страны так сильно взаимосвязаны, что одномоментно им не разорвать экономические отношения. Они договорятся хотя бы до приостановки текущих пошлин. И продолжат переговоры. Но судя по текущим данным это случится не на текущей неделе. Чем дольше они будут пытаться договориться, тем хуже будет мировой экономике, тем выше риски рецессии и тем сильнее будет давление на нефть. А снижение цен на нефть и коммодитиз приведет к снижению индекса. Исходя из этого можно ожидать повышенное давление на рынок на текущей неделе и сильный рост после того как Китай и США приостановят пошлины.
#макро #мнение
♦️ Лидер Китая отправился в турне по Юго-Восточной Азии с целью привлечения стран к сотрудничеству и сопротивлению против США. Пытаются договориться с ЕС.
♦️ Китай сменил главного представителя по торговым переговорам на фоне отсутствия подвижек в переговорах с США,
♦️ Трамп хочет убедить более 70 стран на ограничение торговых связей с Китаем в обмен на снижение пошлин. Хотят заставить страны запретить китайским компаниям базироваться на их территории, покупать их товары. Это задача не из простых, но как минимум частично ее можно решить.
♦️ США рассматривает повышение пошлин для Китая до 245%.
🤨 Что все это значит?
Переговоры которые начались в субботу не дали никакого выхлопа, т.к. страны перешли на следующий уровень эскалации. Об этом же свидетельствует и экстренная замена основного переговорщика со стороны Китая, что редкость. Трамп продолжает повторять что мяч на стороне Китая. Игра “кто первым моргнет” продолжается. Трамп готов смягчить условия для других стран, чтобы сфокусироваться на Китае. Всем очевидно, что удары Трампа по китайском экономике куда более болезненные. Китай поставляет в США продукции на 440 млрд $, а США в Китай только на 140. Да и то значимую часть из этих 140 можно перенаправить в другие страны, которые сейчас будут крайне заинтересованы в этом, чтобы снизить торговый дефицит.
В теории у Си больше запас прочности, т.к. он не находится под давлением СМИ, избирателей и CEO компаний. Но китайская экономика может отправиться в куда более глубокую и тяжелую рецессию нежели американская.
Обе страны так сильно взаимосвязаны, что одномоментно им не разорвать экономические отношения. Они договорятся хотя бы до приостановки текущих пошлин. И продолжат переговоры. Но судя по текущим данным это случится не на текущей неделе. Чем дольше они будут пытаться договориться, тем хуже будет мировой экономике, тем выше риски рецессии и тем сильнее будет давление на нефть. А снижение цен на нефть и коммодитиз приведет к снижению индекса. Исходя из этого можно ожидать повышенное давление на рынок на текущей неделе и сильный рост после того как Китай и США приостановят пошлины.
#макро #мнение
❓ Почему чистая прибыль – не самый важный показатель оценки?
При выборе компаний начинающие инвесторы в первую очередь стремятся посмотреть, на прибыль, как итоговый результат бизнеса. Казалось бы что может быть более правильным? Но здесь кроется 2 ошибки:
1️⃣ Не учитываются разовые и неденежные статьи в чистой прибыли
Такие статьи могут очень сильно искажать основные показатели деятельности. Причем не только чистую прибыль, но и операционную. Яркий пример – компании агросектора. Чистая прибыль Русагро за 2024 составила 31,6 b₽, в ней включены убытки от переоценки биологических активов на 5,7 b₽. В прошлом году наоборот, получили прибыль по этой статье. Или сетевые компании. Россети Московский регион списали активов на 21 b₽, что привело к 48% снижению чистой прибыли. Основной бизнес передачи э/энергии при этом хуже не стал.
Зеркальный пример. Компания может значительно увеличить чистую прибыль, при этом операционная деятельность не будет приносить больше денег, чем раньше. Возьмем отчет МГТС. Нарастили чистую прибыль на 32% – шикарный рост. Но выручка растет всего на 2-4%. Оказывается, компания живет за счет процентов по займам, выдаваемым МТС. Основная деятельность – услуги связи – давно стагнирует.
Также прибыль может меняться из-за курсов валют и иногда это очень большие изменения. Есть прибыль от дочек, СП, переоценка активов на балансе (включая акции и облигации) и т.д…
Поэтому иногда кажется, что у компании все прекрасно и ЧП сделала X2, а на самом деле это все разовые статьи и прибыль откатится обратно уже в следующем году. Зато начинающий инвестор радостно посмотрел на P/E и купил несуществующий дисконт.
2️⃣ Из этого кроется 2-я ошибка: не использовать другие показатели
Компании сами зачастую дают скорректированную чистую прибыль без учета разовых факторов. В дополнение есть EBITDA/OIBDA. В них уже исключены амортизации, налоги, переоценки. Смотрим на Русагро: ЧП снизилась на 32% г/г, а скорректированная EBITDA – на 6% г/г. То есть бизнес стабильнее, чем кажется по ЧП. OIBDA МГТС увеличилась всего на 1% г/г. Значит, основной бизнес стоит на месте, а прибыль получают от другой деятельности. ФСК-Россети закончил 2024 в убытке, а EBITDA осталась положительной. Компания операционно устойчива, но есть проблемы с оценкой активов и долговой нагрузкой.
⚠️ Чистая прибыль – важный, но не единственный показатель оценки компании. ЧП сильнее прочих показателей подвержена разовым факторам. Использование его в вакууме без понимания специфики работы компании и других показателей чревато многочисленными ошибками.
#обучение
При выборе компаний начинающие инвесторы в первую очередь стремятся посмотреть, на прибыль, как итоговый результат бизнеса. Казалось бы что может быть более правильным? Но здесь кроется 2 ошибки:
1️⃣ Не учитываются разовые и неденежные статьи в чистой прибыли
Такие статьи могут очень сильно искажать основные показатели деятельности. Причем не только чистую прибыль, но и операционную. Яркий пример – компании агросектора. Чистая прибыль Русагро за 2024 составила 31,6 b₽, в ней включены убытки от переоценки биологических активов на 5,7 b₽. В прошлом году наоборот, получили прибыль по этой статье. Или сетевые компании. Россети Московский регион списали активов на 21 b₽, что привело к 48% снижению чистой прибыли. Основной бизнес передачи э/энергии при этом хуже не стал.
Зеркальный пример. Компания может значительно увеличить чистую прибыль, при этом операционная деятельность не будет приносить больше денег, чем раньше. Возьмем отчет МГТС. Нарастили чистую прибыль на 32% – шикарный рост. Но выручка растет всего на 2-4%. Оказывается, компания живет за счет процентов по займам, выдаваемым МТС. Основная деятельность – услуги связи – давно стагнирует.
Также прибыль может меняться из-за курсов валют и иногда это очень большие изменения. Есть прибыль от дочек, СП, переоценка активов на балансе (включая акции и облигации) и т.д…
Поэтому иногда кажется, что у компании все прекрасно и ЧП сделала X2, а на самом деле это все разовые статьи и прибыль откатится обратно уже в следующем году. Зато начинающий инвестор радостно посмотрел на P/E и купил несуществующий дисконт.
2️⃣ Из этого кроется 2-я ошибка: не использовать другие показатели
Компании сами зачастую дают скорректированную чистую прибыль без учета разовых факторов. В дополнение есть EBITDA/OIBDA. В них уже исключены амортизации, налоги, переоценки. Смотрим на Русагро: ЧП снизилась на 32% г/г, а скорректированная EBITDA – на 6% г/г. То есть бизнес стабильнее, чем кажется по ЧП. OIBDA МГТС увеличилась всего на 1% г/г. Значит, основной бизнес стоит на месте, а прибыль получают от другой деятельности. ФСК-Россети закончил 2024 в убытке, а EBITDA осталась положительной. Компания операционно устойчива, но есть проблемы с оценкой активов и долговой нагрузкой.
⚠️ Чистая прибыль – важный, но не единственный показатель оценки компании. ЧП сильнее прочих показателей подвержена разовым факторам. Использование его в вакууме без понимания специфики работы компании и других показателей чревато многочисленными ошибками.
#обучение
🔻Инфляция +0,11%
На уровне 2024, чуть ниже среднего за 2017-2021. С 99% вероятностью на следующей неделе ЦБ ставку оставит прежней. Рынок растет, но не на этом, а в ожидании геополитических новостей о мирном урегулировании на Украине. Также фактором поддержки выступает подорожавшая нефть на фоне ожиданий торгового диалога США и Китая.
Отсутствие резких изменений по инфляции отдаляет фокус инвесторов от этого показателя. Весь апрель рынок движется только за нефтью. Не было бы напряженности с пошлинами, индекс был бы выше. ЦБ на прошлой неделе уже успел дать несколько комментариев о замедлении инфляционного тренда, чего ждали с начала года.
#макро #мнение
На уровне 2024, чуть ниже среднего за 2017-2021. С 99% вероятностью на следующей неделе ЦБ ставку оставит прежней. Рынок растет, но не на этом, а в ожидании геополитических новостей о мирном урегулировании на Украине. Также фактором поддержки выступает подорожавшая нефть на фоне ожиданий торгового диалога США и Китая.
Отсутствие резких изменений по инфляции отдаляет фокус инвесторов от этого показателя. Весь апрель рынок движется только за нефтью. Не было бы напряженности с пошлинами, индекс был бы выше. ЦБ на прошлой неделе уже успел дать несколько комментариев о замедлении инфляционного тренда, чего ждали с начала года.
#макро #мнение
Как действовать на сложном российском рынке?
Не так давно на примере Совкомфлота показывали, насколько волатильным стал рынок в последние годы. Чувствуется как инвесторам надоела постоянная неопределенность. То переговоры, то пошлины, то высокая ставка, то нефть падает.
Только за предыдущие 5 лет участники рынка встретили 6 крупных событий которые кардинально увеличивали неопределенность:
♦️ Пандемия – обвал и быстрое восстановление рынка в 2020-2021
♦️ СВО и новый обвал в начале 2022.
♦️Не успели опомниться – мобилизация и очередное падение рынка в конце 2022
♦️ В 2024 начала зашкаливать инфляция, ставку подняли до 21%
♦️ Старт мирных переговоров в начале 2025 быстро развернул IMOEX вверх. Позитив от процесса также быстро угас и сменился очень нервными настроениями.
♦️Тарифные войны и обвал рынка нефти. В итоге за март-апрель растеряли весь рост предыдущего месяца
Особенно тяжелым такой фон становится для долгосрочных инвесторов. Привлекательность большей части их активов меняется с головокружительной скоростью. И компания купленная в 2021 году может не только кардинально просесть, но и потерять долгосрочную привлекательно, например FIXP.
Даже сейчас мы находимся в ситуации, когда с одной стороны тарифы могут быть снижены, нефть вырастет, параллельно будет достигнуто мирное соглашение и рынок улетит в сторону 4000 пунктов. А с другой стороны, тарифы могут остаться, нефть рухнет, начнется рецессия, мирные переговоры провалятся, а рынок упадет к 2000 пунктов.
🤔 Человеческий мозг не любит неопределенности и хаоса, так как неизвестное пугает, и пытается привести хаос к какой-то понятной ему системе.
На самом деле, такие ситуации – это скорее редкость для рынка. Такого количества шоков за такой короткий промежуток времени никогда не было за всю историю отечественного рынка.
⚠️ Но. Ошибочно считать, что чем дольше происходит какое-то явление, тем больше вероятность того, что оно будет происходить и дальше. Наоборот после череды бесконечных потрясений начинается спокойная полоса. Например, бычий рынок 2015-2020 годов, который был прерван только ковидом. Также будет и в этот раз. Это вопрос времени. Задача дойти до этого периода и перетерпеть текущую турбулентность. Это даст вам огромный опыт и возможность покупки активов с дисконтом. Оба этих момента будут раскрываться со временем и принесут большие доходности в будущем.
#макро #мнение
Не так давно на примере Совкомфлота показывали, насколько волатильным стал рынок в последние годы. Чувствуется как инвесторам надоела постоянная неопределенность. То переговоры, то пошлины, то высокая ставка, то нефть падает.
Только за предыдущие 5 лет участники рынка встретили 6 крупных событий которые кардинально увеличивали неопределенность:
♦️ Пандемия – обвал и быстрое восстановление рынка в 2020-2021
♦️ СВО и новый обвал в начале 2022.
♦️Не успели опомниться – мобилизация и очередное падение рынка в конце 2022
♦️ В 2024 начала зашкаливать инфляция, ставку подняли до 21%
♦️ Старт мирных переговоров в начале 2025 быстро развернул IMOEX вверх. Позитив от процесса также быстро угас и сменился очень нервными настроениями.
♦️Тарифные войны и обвал рынка нефти. В итоге за март-апрель растеряли весь рост предыдущего месяца
Особенно тяжелым такой фон становится для долгосрочных инвесторов. Привлекательность большей части их активов меняется с головокружительной скоростью. И компания купленная в 2021 году может не только кардинально просесть, но и потерять долгосрочную привлекательно, например FIXP.
Даже сейчас мы находимся в ситуации, когда с одной стороны тарифы могут быть снижены, нефть вырастет, параллельно будет достигнуто мирное соглашение и рынок улетит в сторону 4000 пунктов. А с другой стороны, тарифы могут остаться, нефть рухнет, начнется рецессия, мирные переговоры провалятся, а рынок упадет к 2000 пунктов.
🤔 Человеческий мозг не любит неопределенности и хаоса, так как неизвестное пугает, и пытается привести хаос к какой-то понятной ему системе.
На самом деле, такие ситуации – это скорее редкость для рынка. Такого количества шоков за такой короткий промежуток времени никогда не было за всю историю отечественного рынка.
⚠️ Но. Ошибочно считать, что чем дольше происходит какое-то явление, тем больше вероятность того, что оно будет происходить и дальше. Наоборот после череды бесконечных потрясений начинается спокойная полоса. Например, бычий рынок 2015-2020 годов, который был прерван только ковидом. Также будет и в этот раз. Это вопрос времени. Задача дойти до этого периода и перетерпеть текущую турбулентность. Это даст вам огромный опыт и возможность покупки активов с дисконтом. Оба этих момента будут раскрываться со временем и принесут большие доходности в будущем.
#макро #мнение
🏦 Ренессанс Страхование – один из лучших всепогодных вариантов в портфель?
Выпустили отчет РСБУ за Q1 25:
📍 Страховая выручка 17,7 b₽ (+6% г/г)
📍 Результат от страховых операций 2,2 b₽ (+38% г/г)
📍 Чистый инвестиционный доход 1,8 b₽ (+7% г/г)
📍 Чистая прибыль 1,7 b₽ (+21% г/г)
☝️ Этот отчет только Non-life сегмента (автострахование, ДМС, страхование грузов, собственности). Как известно, у компании есть более быстрорастущий life-сегмент, деятельность которого будет отражена в отчете МСФО.
👌 Отметим, что страховая выручка – не есть доход в классическом понимании. Для страховщика выручка – это премии брутто, которые также будут указаны в МСФО. А выручка в РСБУ – аналог чистых страховых премий + дохода от перестрахования.
Также есть нужно обратить внимание на валютную переоценку, которая привела к убытку более чем в 900m рублей. Это бумажный убыток, который с высокой вероятностью будет перекрыт валютной прибылью в следующие кварталы по мере ослабления рубля. Если не учитывать курсовой убыток, то ЧП RENI значительно выше.
👍 Есть рост инвестиционного дохода за счет процентов по депозитам. И почти 40% рост итогового результата от оказания страховых услуг. Наиболее близкий аналог – операционная прибыль. В non-life сегменте ожидаем еще более сильную динамику. Также, увидим переоценку облигационного портфеля на фоне роста тела ОФЗ в прошедшем квартале. Компания сохраняет двузначные темпы роста и имеет почти 40% дисконт по FWD P/E. В моменте это один из лучших «всепогодных» вариантов в портфель.
#акции #финансы #буст
Выпустили отчет РСБУ за Q1 25:
📍 Страховая выручка 17,7 b₽ (+6% г/г)
📍 Результат от страховых операций 2,2 b₽ (+38% г/г)
📍 Чистый инвестиционный доход 1,8 b₽ (+7% г/г)
📍 Чистая прибыль 1,7 b₽ (+21% г/г)
☝️ Этот отчет только Non-life сегмента (автострахование, ДМС, страхование грузов, собственности). Как известно, у компании есть более быстрорастущий life-сегмент, деятельность которого будет отражена в отчете МСФО.
👌 Отметим, что страховая выручка – не есть доход в классическом понимании. Для страховщика выручка – это премии брутто, которые также будут указаны в МСФО. А выручка в РСБУ – аналог чистых страховых премий + дохода от перестрахования.
Также есть нужно обратить внимание на валютную переоценку, которая привела к убытку более чем в 900m рублей. Это бумажный убыток, который с высокой вероятностью будет перекрыт валютной прибылью в следующие кварталы по мере ослабления рубля. Если не учитывать курсовой убыток, то ЧП RENI значительно выше.
👍 Есть рост инвестиционного дохода за счет процентов по депозитам. И почти 40% рост итогового результата от оказания страховых услуг. Наиболее близкий аналог – операционная прибыль. В non-life сегменте ожидаем еще более сильную динамику. Также, увидим переоценку облигационного портфеля на фоне роста тела ОФЗ в прошедшем квартале. Компания сохраняет двузначные темпы роста и имеет почти 40% дисконт по FWD P/E. В моменте это один из лучших «всепогодных» вариантов в портфель.
#акции #финансы #буст
Forwarded from Era Bond
Как оценить долговую нагрузку эмитента ? 🤔
В отличие от акций этот параметр является ключевым при выборе облигации. Например, в случае акции отсутствие темпов роста выручки и ЧП выглядит, как явный негатив, а для облигаций стагнирующий эмитент со значительной "подушкой" кеша - прекрасный выбор. Ключевой момент в хорошем эмитенте - это разумная (в идеале низкая) долговая нагрузка и способность компании обслуживать свои долги. Для оценки этих показателей я использую ряд финансовых метрик, в которых разберёмся ниже. Все данные берём из свежих отчётностей компаний, отдавая приоритет МСФО перед РСБУ.
📌 Чистый долг / EBITDA
Коэффициент показывает, сколько лет потребуется компании, чтобы за счёт EBITDA погасить весь чистый долг. Рассчитывается так Чистый долг / EBITDA = (краткосрочный долг + долгосрочные кредиты – денежные средства) / (чистая прибыль + процентные расходы + налоги с прибыли компании + амортизация основных и нематериальных активов). При расчёте можно, а иногда и нужно, использовать форвардные показатели, т.е прогнозные с учётом будущих доходов и нового долга. Также многие компании приводят скорректированную EBITDA, в таком случает имеет смысл пользоваться этим показателем для расчёта. Комфортным уровнем считается значение до 3. Для быстрорастущих компаний приемлем показатель до 4. Для лизингов от 4 до 8. Больше коэффициент — больше рисков.
📌 Чистый долг / Собственный капитал
Чистый долг / Капитал отражает соотношение долга к собственному капиталу в активах компании. Рассчитывается, как Краткосрочный долг + долгосрочные кредиты – денежные средства / Собственный капитал. Хороший показатель меньше 2. Для лизингов норма от 4 до 8. Для остальных компаний, если больше 4, совсем плохо.
📌 Коэффициент покрытия процентов (Interest Coverage Ratio; ICR)
ICR указывает на способность эмитента выполнять свои обязательства перед инвесторами. Важный показатель показывает, насколько достаточно операционной прибыли, чтобы покрыть выплаты процентов по облигациям. Рассчитывается, как EBIT / Проценты к уплате. Если ICR меньше 1, бизнес не в состоянии обслуживать уже имеющиеся кредиты. Обычно считают нормальным ICR в пределах от 1,5 до 3. Для лизингов - нижняя граница норма - 1,3-1,4. Чем больше показатель, тем меньше рисков.
📌 Коэффициент текущей ликвидности (CR)
Анализ коэффициентов ликвидности позволяет понять, насколько быстро можно продать активы компании по рыночным ценам, если это потребуется для расплаты по долгам. Рассчитывается, как Оборотные активы / Краткосрочные обязательства. Нормальный показатель от 1,5 до 3. Коэффициент 1 означает, что для оплаты текущих обязательств компании нужно продать все оборотные активы. Но и высокие значения вредны. CR <3 означает, что слишком много затрат капитализируется в оборотных активах. Например, такое может быть, если продукция никому не нужна и склады затоварены. Или дебиторы не спешат платить по счетам.
☝️Помимо вышеперечисленных базовых коэффициентов, имеет смысл пристально смотреть на денежные потоки компании (OCF и FCF), что показывает способность компании генерировать денежные средства. В противном случае бывают примеры, когда компания формально прибыльна, но имеет хронически убыточный FCF, что не позволит рассчитаться с долгами. В идеале сравнивать между собой компании из одной отрасли, так мы получим максимально чистую картину. При расчётах особенно стоит обращать внимание на свежесть отчётности. Иначе говоря. если мы сейчас будем анализировать эмитента по отчётности за первое полугодие или 9 месяцев 2024 года, то это не даст нам никакой пользы, потому что за это время все показатели потеряли репрезентативность. В идеале использовать ежеквартальную отчётность, что обязательная норма для американских компаний, но в РФ с этим большие проблемы и многие эмитенты до сих пор выпускают два отчёта в год. И не забываем читать рейтинговый отчёт по эмитенту, в большинстве случаев часть показателей там уже есть. Опять же учитываем его актуальность, отдавая безусловный приоритет свежим (до 4-6 месяцев) отчётам.
Как зарабатывать на облигациях - на нашем канале по рынку долга
В отличие от акций этот параметр является ключевым при выборе облигации. Например, в случае акции отсутствие темпов роста выручки и ЧП выглядит, как явный негатив, а для облигаций стагнирующий эмитент со значительной "подушкой" кеша - прекрасный выбор. Ключевой момент в хорошем эмитенте - это разумная (в идеале низкая) долговая нагрузка и способность компании обслуживать свои долги. Для оценки этих показателей я использую ряд финансовых метрик, в которых разберёмся ниже. Все данные берём из свежих отчётностей компаний, отдавая приоритет МСФО перед РСБУ.
📌 Чистый долг / EBITDA
Коэффициент показывает, сколько лет потребуется компании, чтобы за счёт EBITDA погасить весь чистый долг. Рассчитывается так Чистый долг / EBITDA = (краткосрочный долг + долгосрочные кредиты – денежные средства) / (чистая прибыль + процентные расходы + налоги с прибыли компании + амортизация основных и нематериальных активов). При расчёте можно, а иногда и нужно, использовать форвардные показатели, т.е прогнозные с учётом будущих доходов и нового долга. Также многие компании приводят скорректированную EBITDA, в таком случает имеет смысл пользоваться этим показателем для расчёта. Комфортным уровнем считается значение до 3. Для быстрорастущих компаний приемлем показатель до 4. Для лизингов от 4 до 8. Больше коэффициент — больше рисков.
📌 Чистый долг / Собственный капитал
Чистый долг / Капитал отражает соотношение долга к собственному капиталу в активах компании. Рассчитывается, как Краткосрочный долг + долгосрочные кредиты – денежные средства / Собственный капитал. Хороший показатель меньше 2. Для лизингов норма от 4 до 8. Для остальных компаний, если больше 4, совсем плохо.
📌 Коэффициент покрытия процентов (Interest Coverage Ratio; ICR)
ICR указывает на способность эмитента выполнять свои обязательства перед инвесторами. Важный показатель показывает, насколько достаточно операционной прибыли, чтобы покрыть выплаты процентов по облигациям. Рассчитывается, как EBIT / Проценты к уплате. Если ICR меньше 1, бизнес не в состоянии обслуживать уже имеющиеся кредиты. Обычно считают нормальным ICR в пределах от 1,5 до 3. Для лизингов - нижняя граница норма - 1,3-1,4. Чем больше показатель, тем меньше рисков.
📌 Коэффициент текущей ликвидности (CR)
Анализ коэффициентов ликвидности позволяет понять, насколько быстро можно продать активы компании по рыночным ценам, если это потребуется для расплаты по долгам. Рассчитывается, как Оборотные активы / Краткосрочные обязательства. Нормальный показатель от 1,5 до 3. Коэффициент 1 означает, что для оплаты текущих обязательств компании нужно продать все оборотные активы. Но и высокие значения вредны. CR <3 означает, что слишком много затрат капитализируется в оборотных активах. Например, такое может быть, если продукция никому не нужна и склады затоварены. Или дебиторы не спешат платить по счетам.
☝️Помимо вышеперечисленных базовых коэффициентов, имеет смысл пристально смотреть на денежные потоки компании (OCF и FCF), что показывает способность компании генерировать денежные средства. В противном случае бывают примеры, когда компания формально прибыльна, но имеет хронически убыточный FCF, что не позволит рассчитаться с долгами. В идеале сравнивать между собой компании из одной отрасли, так мы получим максимально чистую картину. При расчётах особенно стоит обращать внимание на свежесть отчётности. Иначе говоря. если мы сейчас будем анализировать эмитента по отчётности за первое полугодие или 9 месяцев 2024 года, то это не даст нам никакой пользы, потому что за это время все показатели потеряли репрезентативность. В идеале использовать ежеквартальную отчётность, что обязательная норма для американских компаний, но в РФ с этим большие проблемы и многие эмитенты до сих пор выпускают два отчёта в год. И не забываем читать рейтинговый отчёт по эмитенту, в большинстве случаев часть показателей там уже есть. Опять же учитываем его актуальность, отдавая безусловный приоритет свежим (до 4-6 месяцев) отчётам.
Как зарабатывать на облигациях - на нашем канале по рынку долга
Invest Era чем мы отличаемся? 🤔
У большинства наших аналитиков более чем 10-летний опыт на рынке. Про нас и нашу команду.
☝️Наша миссия – помогать инвесторам достигать своих финансовых целей и повышать уровень инвестиционной грамотности.
☝️Мы делаем умную аналитику, которая позволяет нам обгонять индекс Мосбиржи более чем на 90% (с июня 2022 года).
Наши продукты:
▪️Unity — аналитические обзоры, таблицы с таргетами и точками входа, видеообзоры рынка, модельный портфель. Для тех, кто хочет инвестировать самостоятельно.
▪️Ideas — готовые инвестиционные портфели, включая спекулятивные, долгосрочные и облигационные стратегии. Для тех кто хочет следовать за сделками и получать результат. Следите за сигналами и обгоняйте индекс.
Подробнее про разницу между подписками.
У большинства наших аналитиков более чем 10-летний опыт на рынке. Про нас и нашу команду.
☝️Наша миссия – помогать инвесторам достигать своих финансовых целей и повышать уровень инвестиционной грамотности.
☝️Мы делаем умную аналитику, которая позволяет нам обгонять индекс Мосбиржи более чем на 90% (с июня 2022 года).
Наши продукты:
▪️Unity — аналитические обзоры, таблицы с таргетами и точками входа, видеообзоры рынка, модельный портфель. Для тех, кто хочет инвестировать самостоятельно.
▪️Ideas — готовые инвестиционные портфели, включая спекулятивные, долгосрочные и облигационные стратегии. Для тех кто хочет следовать за сделками и получать результат. Следите за сигналами и обгоняйте индекс.
Подробнее про разницу между подписками.
Как мы работаем?
Лучше всего об этом скажут старые посты, по которым можно оценить наше качество работы. Приведем лишь некоторые.
▪️Октябрь 2022: рынок на дне после мобилизации, активно покупаем на самом дне.
▪️Осенью 2022, когда рубль укрепился и многие кричали, что доллар будет по 40, мы ждали ослабления рубля.
▪️Покупаем акции в начале июня 2023 на локальной просадке перед продолжением ралли рынка.
▪️Осень 2023: не рекомендовали брать рубль по локальным хаям и ждали укрепления, как итог спустя 1.5 года рубль все еще ниже тех уровней.
▪️Покупаем на коррекции в декабре 2023 локальные минимумы и отличная точка входа.
▪️Январь 2024: покупаем перед зимне-весенним ралли.
▪️Конец ноября 2024: покупаем на локальном дне.
▪️Декабрь 2024: покупаем на дне, незадолго до заседания ЦБ, когда у массового инвестора полнейшее разочарование в рынке.
Неужели наша команда всегда, верно, прогнозирует тренды?
Конечно нет. Мы тоже ошибаемся, например, в прошлом году недооценили жесткость ЦБ осенью. Но процент верных прогнозов составляет 70-80%, что видно по доходности нашего портфеля.
Лучше всего об этом скажут старые посты, по которым можно оценить наше качество работы. Приведем лишь некоторые.
▪️Октябрь 2022: рынок на дне после мобилизации, активно покупаем на самом дне.
▪️Осенью 2022, когда рубль укрепился и многие кричали, что доллар будет по 40, мы ждали ослабления рубля.
▪️Покупаем акции в начале июня 2023 на локальной просадке перед продолжением ралли рынка.
▪️Осень 2023: не рекомендовали брать рубль по локальным хаям и ждали укрепления, как итог спустя 1.5 года рубль все еще ниже тех уровней.
▪️Покупаем на коррекции в декабре 2023 локальные минимумы и отличная точка входа.
▪️Январь 2024: покупаем перед зимне-весенним ралли.
▪️Конец ноября 2024: покупаем на локальном дне.
▪️Декабрь 2024: покупаем на дне, незадолго до заседания ЦБ, когда у массового инвестора полнейшее разочарование в рынке.
Неужели наша команда всегда, верно, прогнозирует тренды?
Конечно нет. Мы тоже ошибаемся, например, в прошлом году недооценили жесткость ЦБ осенью. Но процент верных прогнозов составляет 70-80%, что видно по доходности нашего портфеля.
Трамп: На этой неделе, очень скоро, мы получим ответ от России по предложению о прекращении огня
Полагаем, что РФ еще не успела договориться по нужным условиям и будет завуалированный отказ, что повышает вероятность санкций от Трампа и падения рынка. На наш взгляд вероятность перемирия уже сейчас (35%) против отказа (65%). Есть конечно, вероятность, что речь идет о перемирии на один день (20 апреля - Пасха). Но это скорее маловероятный сценарий.
Считаем, что стоит перестраховаться и захеджироваться. Оптимальные варианты: нефть и валюта. Более консервативный вариант - сократить долю акций.
Полагаем, что РФ еще не успела договориться по нужным условиям и будет завуалированный отказ, что повышает вероятность санкций от Трампа и падения рынка. На наш взгляд вероятность перемирия уже сейчас (35%) против отказа (65%). Есть конечно, вероятность, что речь идет о перемирии на один день (20 апреля - Пасха). Но это скорее маловероятный сценарий.
Считаем, что стоит перестраховаться и захеджироваться. Оптимальные варианты: нефть и валюта. Более консервативный вариант - сократить долю акций.
Рынок открылся снижением на 1%
Небензя заявил, что "на данном этапе говорить о прекращении огня на Украине нереалистично".
Наверное, потом будет более завуалированный отказ в виде контр-требований, который еще и вероятно будет передан американской стороне неофициально. Но можно фиксировать, что:
- рынок будет сегодня падать на заявлении Небензи (которое может быть, впрочем сглажено позже другим чиновником)
- вероятность санкций от Трампа на следующей неделе возрастает
Небензя заявил, что "на данном этапе говорить о прекращении огня на Украине нереалистично".
Наверное, потом будет более завуалированный отказ в виде контр-требований, который еще и вероятно будет передан американской стороне неофициально. Но можно фиксировать, что:
- рынок будет сегодня падать на заявлении Небензи (которое может быть, впрочем сглажено позже другим чиновником)
- вероятность санкций от Трампа на следующей неделе возрастает