❗️Итоги переговоров Трампа и Путина

В целом, по итогам 2-часового "откровенного и весьма полезного" разговора подтвердили ранее высказывавшиеся тезисы:

🔹Россия выступает за остановку боевых действий, но необходимо выработать наиболее эффективные пути движения к миру и найти компромиссы, устраивающие обе стороны

🔹 По словам российского президента, Трамп в разговоре высказал свою позицию по прекращению боевых действий на Украине

🔹 Россия готова работать над меморандумом с Украиной, включающим и прекращение огня

Позднее будут разъяснения деталей со стороны российских политиков, но вряд ли и там будет что-то абсолютно новое. Рынок слабо отреагировал на итоги, так как определенности в урегулировании после разговора не добавилось. Но и негативного контекста в словах Путина не было. По его словам "мы в целом на правильном пути". Теперь дождемся твитов Трампа, как он подытожит этот созвон.


#гео #мнение

Трамп - об итогах разговора

"Я считаю, что он прошел очень хорошо. Россия и Украина немедленно начнут переговоры о прекращении огня".

"Я проинформировал об этом президента Украины Владимира Зеленского, президента Европейской комиссии Урсулу фон дер Ляйен, президента Франции Эммануэля Макрона, премьер-министра Италии Джорджию Мелони, канцлера Германии Фридриха Мерца и президента Финляндии Александра Стубба во время телефонного разговора со мной сразу после телефонный разговор с президентом Путиным."

Итоги

Разговоры продолжаются. Главный позитив для рынка - удается избегать санкций от США. И несмотря на все угрозы их снова не будет. Негатив в том, что оба президента не стали говорить про организацию встречи.

С одной стороны, рынок устал от бесконечных переговоров, которые не дают никакого видимого прогресса. А с другой стороны, Трамп продолжает говорить, что "вот-вот". Полагаем, что отсутствия санкций хватит для роста в сторону 3000 пунктов. Даже без встречи Путина и Трампа.

Но сколько веревочке не виться, концу быть. Нельзя вести переговоры вечно.

⚠️ МТС-Банк выплатит дивиденды за 2024

Правда, по нижней границе дивидендной политики - 25% ЧП. Это 89,31 руб. на акцию, отсечка 11 июля. Доходность около 7% - ниже, чем у Сбера и ВТБ.

Рынок ожидал, что направят на дивиденды 50% ЧП с учетом острой потребности МТС в деньгах. Но, видимо, приберегли кэш на те же проекты развития и сохранения достаточности капитала, ради которых затеяли допэмиссию.

#молния

Era Media

​​📡 Ростелеком – цифровые сервисы пока не могут улучшить прибыльность

Провайдер цифровых услуг продолжает череду слабых отчетов. Из МСФО за Q1 25:

📍 Выручка 190 b₽ (+9% г/г)
📍 OIBDA 73,7 b₽ (-1% г/г)
📍 Чистая прибыль 6,8 b₽ (-46% г/г)
📍 Net Debt/OIBDA (без учета аренды) 1,8 (+1,3 пункта г/г)

Что в мобильной связи, что в фиксированном интернете (2 основных сегмента) доход растет стабильно на 7-10%, в основном связан с продвижением более дорогих пакетных предложений и ростом потребления интернета. Наращивать клиентскую базу в силу ее масштаба быстро не могут (пользователи интернета всего +1,5%). Самым быстрорастущим остается цифровой сегмент, что обусловлено спросом на решения по защите и обработке данных. Выручка РТК-ЦОД выросла на 33%, Солара – на 34%. Но эти подразделения в сумме принесли 11% выручки и не смогли значительно улучшить доход.

🔹 Снижение OIBDA также связано с цифровым кластером. Конкретнее – с убытком Солара и ростом убытков прочих цифровых инициатив в 2,5 раза. OIBDA РТК-ЦОД выросла на 7%, да и в принципе это самое эффективное подразделение с маржой OIBDA 41%.

Падение ЧП c текущей ставкой ЦБ неизбежно. Чистый долг за квартал вырос на 5%. FCF снова отрицательный. Пока не могут снизить капекс из-за продолжающихся инвестиций в критическую инфраструктуру и погашения задолженности по завершенным в 2024 проектам. Обещали, что в последующие кварталы срежут капекс, чтобы войти в план 2025 (меньше на 20-30 b₽).

❇️ Компания продолжает испытывать негативное влияние ключевой ставки на баланс. Медленный рост дохода основных сегментов и затраты на развитие цифровых сервисов тоже давят на чистую прибыль. Оптимизируют капекс, ограничивают дивиденды. Тезис в RTKM остается прежним – ждать снижения ставки. Можно брать в начале смягчения ДКП в расчете, что быстро вернутся к вопросу IPO РТК-ЦОД и Солара (правда менеджмент озвучивал ставку ЦБ в 10% для того, чтобы провести IPO). Но с пониманием, что улучшение бизнеса самого Ростелекома будет заметно при сильном снижении ставки, то есть, не раньше 2026.


#акции #коммуникации #мнение

​​🤔 Почему Евромедцентр снова не выплатит дивиденды?

В 2024 компания уже разочаровала инвесторов, надеявшихся на выплаты после переезда в РФ. Тогда причина отмены была в желании сократить долг, хотя менеджмент прямо заявлял о готовности выплатить. На конец 2023 в рублевом исчислении он достигал 13 b₽. Фактически, долг рефинансировали, а все дивиденды вывели займом на 149 m€ связанной стороне со ставкой 14% с возвратом в 2025.

В отчете за 2024 были все условия для выплаты:

✅ Долг сокращен на 50%, леверидж отрицательный

✅ FCF 115 m€ – хватило бы на выплаты согласно див. политике

✅ Никаких займов не выдавали

✅ Кэш на конец 2024 составлял 122 m€

По политике, как и MD Medical, платят до 100% ЧП. В этом случае можно было получить до 115 ₽ на акцию. Форвардная доходность до решения СД составляла 15%. Но менеджмент озвучил отмену, а ГОСА в июне, вероятно, утвердит это.

Что могло повлиять на отмену:

🙅 Обещание руководства вернуться к дивидендам в случае нормализации банковских ставок. Хотя долг уже не влияет бизнес, капзатраты итак небольшие, еще и снизились вдвое г/г

🙅 Возможные будущие расширения или M&A. В отличие от MDMG, давно не было новых запусков, что приводит к стагнации

🙅 Иные пути получения прибыли мажоритариями

Последний пункт – самый вероятный. CEO, CFO, CPO владеют равными долями по 24,24% в компании. У каждого из директоров владение оформлено через ООО. Этим ООО вполне могут направить дивиденды под видом новых займов. И отразить, например, в отчете за H1 25.

Компания имеет крепкий баланс и высочайшую маржу (45% по EBITDA), генерирует стабильно растущий FCF. Но корпоративное управление оставляет желать лучшего. Прямо игнорируют собственную див политику и не платят дивиденды, имея на то все возможности. Как итог, компания встает в один ряд с Магнитом и другим эмитентами, которые “забивают” на миноритариев.

С такой практикой дивидендов за 2025 тоже можно не ждать. Оценка в 6-7 P/E сопоставима с MDMG. Но MDMG органически расширяется, баланс еще лучше, платят ежеквартальные дивиденды. На этом фоне GEMC теряет последние капли привлекательности. Дивиденды когда-нибудь будут, но спрогнозировать момент когда решат выплатить - невозможно.


#акции #здравоохранение #риски

⚠️ Циан не выплатит дивиденд за 2024

Ожидаемое событие, менеджмент ранее уже говорил, что рассмотрит дивиденды к концу 2025.

Ждут переезд в РФ дочерней CIAN PLC - процесс завершится до конца года. Тогда и рекомендуют дивиденды. По предварительным оценкам руководства, размер может превысить 100 рублей на акцию. Это доходность 19% от текущих.

Котировки падают на разочаровании инвесторов. Хотя падение абсолютно необоснованно. Предупреждали еще в апрельском релизе, что распределение прибыли, в том числе спецдивиденд, рассмотрят в течение года. Кэш у компании есть, бизнес не капиталоемкий, возможности выплаты сохраняются. В общем упали на дивиденде которого не должно быть - возможность для покупки, для тех кто готов додержать до конца года.

#молния

Era Media

​​💰 О чем говорит прекращение роста депозитов?

По данным АСВ, общая сумма вкладов населения и бизнеса, подлежащих страхованию, в Q1 25 выросла всего на 0,6% к/к. В Q1 24 рост составлял 5,6% к/к. По категориям динамика следующая:

🔹 Вклады населения (75,6% общей суммы вкладов) увеличились на 1,3% к/к

🔹 Вклады ИП (3,2% общей суммы) снизились на 3,9% к/к

🔹 Вклады юрлиц (12,4% общей суммы) снизились на 3,5% к/к

🔹 Сумма средств на счетах эскроу, открытых физическими лицами (8,3% общей суммы) увеличилась на 2,2% к/к

Рост депозитов населения замедлился из-за снижения привлекательности вкладов. Доходность рублевых депозитов снизилась после 3 кварталов роста. 72 из 100 банков понизили ставки, 21 – оставил на прежнем уровне и 7 – повысили ставки. Средневзвешенный уровень ставок по итогам Q1 снизился на 1,8 п.п. до 19,7%. Ставка RUSFAR – 20,91%, то есть фонды денежного рынка стали еще доходнее депозитов

Сокращение вкладов юрлиц равнозначно снижению кэша на их балансе. Это следствие роста процентных расходов и издержек на развитие бизнеса, увеличенного налогообложения. А у некоторых компаний – и уменьшения выручки.

👁‍🗨 Как видно, физические лица несут деньги в банки примерно в том же объеме, что и кварталом ранее. Ажиотажа нет. Есть поддержка со стороны растущих реальных располагаемых доходов населения. Депозиты все еще достаточно привлекательны по соотношению риск-доходность. Однако, прекращение зарплатной гонки на рынке труда ограничивает возможности физлиц увеличивать объем вкладов.

Юрлица начали изымать деньги с депозитов и это еще одно последствие жесткой ДКП. Тренд сокращения депозитов со стороны как юр. лиц так и физ. лиц только будет набирать обороты. Часть из этих ресурсов попадет на фондовый рынок.

#макро #акции #буст

Удобный поиск аналитики по компаниям

🔺Инфляция +0,07%

Почти на уровне прошлой недели. Чуть ниже уровня среднего за 2017-2021. Годовая инфляция замедлилась до 9,9%.

Пока что все в рамках прогноза ЦБ. Кредитные портфели банков не растут, расход на персонал - одну из самых проинфляционных статей - предприятия стараются ограничить. Нельзя сказать, что двузначной инфляции больше не будет. Впереди еще повышение тарифов ЖКХ. Но достигнутые уровни позволяют уверенно говорить, что 6 июня на заседании как минимум будет обсуждаться снижение ставки.

#макро

🏦 Мосбиржа –почему упали процентные доходы?

Ведущая биржевая площадка представила неоднозначный МСФО за Q1 25:

📍 Чистый процентный доход (без учета переоценок) 10,5 b₽ (-46% г/г, -36% к/к)

📍 Комиссионный доход 18,5 b₽ (+28% г/г, +2% к/к)

📍 EBITDA 19,2 b₽ (-25% г/г, -15% к/к)

📍 Чистая прибыль 13 b₽ (-33% г/г, -25% к/к)

Некоторые активы и обязательства в рублях:

📍 Денежные средства и их эквиваленты 706 b₽ (-15% к/к)
📍 Средства в финансовых организациях 1,7 t₽ (-12% к/к)
📍 Средства клиентов 1,1 t₽ (-11% к/к)

🔹Начнем с комиссионных доходов. Тут все хорошо, активность клиентов и запуск новых продуктов способствовал росту на всех рынках. На фондовом комиссионный доход вырос на 85% г/г, на долговом – на 88% г/г, на денежном – на 33% г/г, на срочном – на 57% г/г. Есть инвестиционный убыток по акциям и бондам, и убыток от переоценки валютных инструментов из-за укрепления рубля. Но в сумме это около 1,5 b₽ и незначительно повлияло на итоговый результат. Комиссионный и процентный доход гораздо больше, чем от инвестиционной деятельности.

📈 Есть сильный рост расходов на персонал на 46% г/г из-за роста штата. И на маркетинг Финуслуг, ЦФА – в 2 раза г/г.

🔹Основные доходы биржа в последний год получала за счет процентов по кэшу, средствам в финансовых организациях и использования части клиентских средств для размещения на депозитах. В Q1 проценты упали на 46% г/г и на треть к/к. Снижение началось еще в Q4 24, тогда это было следствием перераспределения доходной части клиентских средств на банковские депозиты. Часть дохода по вложенным биржей средствам переносилась на следующий квартал. В Q1 основное влияние оказало укрепление рубля. Часть средств под проценты размещена в валюте – именно из-за этого есть сложности. Рубль укрепился к доллару на 17% к/к. И все средства тоже уменьшились на 10-12% к/к. Вряд ли биржа выводила деньги с депозитов, пока ставки по ним высоки. Есть некоторый отток денег клиентов в акции и облигации, и переоценка валютной части доходных средств. Биржа прямо не дает в отчете курсовые разницы, но отметила, что влияние изменения курса иностранных валют по отношению к рублю на денежные средства и их эквиваленты составило (-130 b₽). Вот и ответ, почему сильно упали процентные доходы.

Соответственно для улучшения результатов нужно ослабление рубля, что вероятно во втором полугодии. Q2, судя по рублю в диапазоне 80-85, тоже будет со снижением прибыли г/г, несмотря на сохранение высокой ставки.

☝️ Компания хороша тем, что и от мирных переговоров выигрывает и при сохранении высокой ставки будет чувствовать себя нормально. Ставки однозначно будут снижаться, но текущий год мы закончим все равно со ставкой около 17%. Даже с учетом укрепления рубля, оценка остается низкой 6.5-7.5 P/E. Также есть высокие дивиденды в 13.5%. Компания хорошо выглядит на период неопределенности, но после сильного снижения ставки либо после окончания СВО, будет много более привлекательных вариантов.


#акции #финансы #мнение

​​❓ О чем говорит ситуация на рынке труда?

В апреле статистика Хэдхантера зафиксировала 2 важных тренда:

📍 Ожидаемая зарплата впервые в году превысила предполагаемую. Причем скачок ожидаемой зарплаты составил на 6% за один месяц – очень быстрый темп.

📍 Очень резкое уменьшение числа вакансий – на 24% г/г. Темпы снижения нарастают ежемесячно. В январе снижение составляло всего 8% г/г. Общее соотношение резюме и вакансий в апреле составило 5,2. По методологии Хэдхантера это умеренный уровень конкуренции за рабочие места, здоровое соотношение между работодателями и соискателями. Для сравнения, в апреле 2024 соотношение составляло 2,7 – существенный дефицит кадров.

Еще одно свидетельство – экономика тормозит, а перегрев сходит на нет. Предприятия больше не хотят участвовать в зарплатной гонке и пытаются оптимизировать бизнес-процессы. Наоборот в некоторых отраслях идут сокращения. Про снижение производства, в том числе госзаказа, уже рассказывали ранее. Рынок труда после перегрева приходит к нормализации. Скатывания в профицит не будет из-за проблемы старения населения и продолжения СВО. Но для ЦБ изменения на этом рынке – еще один повод убедиться, что ДКП достаточно «постаралась» в охлаждении экономики и пора рассмотреть смягчение политики.


#макро #риски

​​🏦 Совкомбанк хорошо отработал за счет комиссионной и небанковской деятельности

Банк представил неоднозначные результаты МСФО за Q1 2025:

🔹 Чистый процентный доход 35 b₽ (-2% г/г, -12% к/к)

🔹 Чистый комиссионный доход 9 b₽ (+63% г/г, -10% к/к)

🔹 Доход от небанковской деятельности 13 b₽ (x4 г/г)

🔹 Чистая прибыль 13 b₽ (-50% г/г, -35% к/к)

🔹 ROE 14,7% (-20,9 п.п. г/г)

🔹 NIM 4,3% (-1 п.п. г/г)

🔹 COR 2,2% (+0,2 п.п. г/г)

☝️Снижение процентного дохода – следствие замедления кредитования. Кредитный портфель физлиц с начала года вырос на 1,5%, юрлиц – уменьшился на 5%. Рост г/г в связи с приобретением Хоум Банка – на 12-23%, но и расходы на резервы выросли сопоставимо. Рост банковского комиссионного дохода на 63% г/г – тоже эффект Хоум Банка.

3-кратный рост небанковского бизнеса обусловлен в основном тоже интеграцией страхового бизнеса Инлайфа. А также комиссиями по электронным платежам и увеличением лизингового и факторингового портфеля г/г. Отметим убыток 15 b₽ от операций с валютой – за квартал увеличили валютные фьючерсы на 35 b₽ и «погорели» на укреплении рубля. Зато инвестпортфель в порядке – увеличили долю коротких и более доходных бумаг, зафиксировали прибыль от переоценки 15 b₽.

❗️ Банку сложно справляться с высокой ставкой – портфель к/к не растет, но умеренно увеличивается просрочка по кредитам. Очень дорогое фондирование, что давит на ЧП. Стараются удержать COR портфеля на уровне 2%. Достаточность общего капитала – 9,7%, близко к нормативной (8,25%). Будут поддерживать ее за счет зарабатываемой прибыли. Неплохо получается компенсировать спад основной деятельности комиссиями, страхованием и торговыми операциями. Регулярная прибыль без переоценок фьючерсов и инвестпортфеля выросла на 5% г/г. Рисков допэмиссии, по словам менеджмента, нет. Зато появился другой риск – перенос дивидендов за 2024 на 2-е полугодие. По политике, распределение дивидендов не должно приводить к снижению норматива Н1.0 ниже 11,5%. А он уже ниже 10%. Из-за низкого payout (25% ЧП) доходность не велика – 5%. Факт лишь подтверждает сказанный выше тезис про высокую ставку.

🔙 Как говорили в марте – банку нужно дождаться снижения ставки. Пока с FWD P/E 4,1 оценивается на уровне Сбера и также без дисконта. При текущих ставках, из-за дорого фондирования отчеты ну очень слабые. Чем быстрее ставка пойдет вниз, тем лучше для SVCB. Напомним, что это один из лучших вариантов среди банков именно под быстрое снижение, т.к. более чувствителен к ставке.


#акции #финансы #мнение

​​Спекулятивная и долгосрочная часть портфеля 💼

От подписчика поступил вопрос, "Как правильно балансировать облигационный портфель, с учётом спекулятивной покупки на первичном размещении". Например, купили облигации " с плечом" на первичке, как после этого правильно работать с позицией ? Могу рассказать свой принцип работы с портфелем, при этом не претендую на истину в последней инстанции.

1️⃣ У меня всегда есть долгосрочный лимит на одного эмитента (даже если у него много выпусков). Он динамичный и колеблется от 3% до 8% в зависимости от моих предпочтений, ожиданий движения КС, отраслевых рисков и т.д. Соответственно, когда (и если) на первичке я иду в выпуск "с плечом", то этот лимит не применяется. Я считаю допустимым брать на себя осознанный риск на 7-10 дней. При этом, если спекулятивная позиция превышает 20% от портфеля, то она будет срезана до этого значения в две ближайшие торговые сессии. Далее, спекулятивная часть позиции продаётся быстрее или медленнее, в зависимости от появления новых интересных вариантов на первичке. Долгосрочная часть остаётся в портфеле.

2️⃣ Если в долгосрочной части портфеля появляется выпуск, который по тем или иным причинам начинает торговаться со значительным апсайдом (более 105% от номинала), то я его отдельно оцениваю и сравниваю с доходностями похожих рейтингов и G-спреду, как на первичных размещениях, так и на вторичном рынке. При не обосновано низкой доходности и/или наличию более выгодных вариантов, апсайд забирается, а выпуск продаётся. В противном случае, при отсутствии выпусков со схожими параметрами (дюрация, ТКД, YTM) выпуск может и остаться в портфеле, например последний МГКЛ.

3️⃣ Я использую практически полный реинвест средств, благодаря чему у меня постоянно появляются доступные средства. Их можно накапливать в LQDT до появления значимой суммы (<3% от общего портфеля), что позволяет сформировать новую позицию в портфеле. Не вижу смысла покупать бумаги на каждый пришедший купон, ибо их количество будет незначительно и только необоснованно затрудняет работу с портфелем. Тем более не всегда поступление средств совпадает с удобным моментом для покупки.

4️⃣ Я слежу за всеми офертами в портфеле, чтобы ненароком не остаться с купоном в 0,01% годовых на ближайшие пару лет. Это касается и "колл-оферт", а точнее оценки вероятности их исполнения. Здесь работает правило, если выпуск с "коллом" торгуется выше номинала, то вероятность его исполнения достаточно высокая и чем выше - тем больше. При цене ниже номинала, особенно ниже 90%, вероятность исполнения оферты - околонулевая. Понятно, что если в портфеле есть выпуск торгующийся по 110% от номинала, а у него "колл-оферта" через полгода, то его точно нужно продать и забрать прибыль.

В итоге, даже эти достаточно простые практические приёмы управления облигационным портфелем, могут прилично увеличить Вашу доходность и финансовый результат.

#обучение

Перестраиваем портфель с учетом сильного снижения вероятности мира​​

🔎 Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:

1️⃣ Справедливо ли JetLend стоит 40 прибылей?

2️⃣ Неожиданное улучшение в привлекательности НПО Наука

3️⃣ Покупать ли Абрау-Дюрсо после рекордного роста и прибыли?

4️⃣ ЯТЭК – суперперспективный добытчик или ловушка?

5️⃣ Стал ли Газпром интереснее после успешного года?

6️⃣ РКК Энергия – лучшая российская ставка на развитие космоса?

7️⃣ Почему стоит быть осторожнее с покупкой ФосАгро?

8️⃣ По каким ценам выгодно купить Озон Фармацевтику?

9️⃣ За что рынок дает премию Ламбумизу?

🔟 Осталась ли идея в Банке Санкт-Петербург?

1️⃣1️⃣ Как Сбер справляется с охлаждением рынка?

1️⃣2️⃣ Ухудшилась ли привлекательность MD Medical после M&A?

1️⃣3️⃣ Способствуют ли покупке преимущества ТЗА?

1️⃣4️⃣ В чем идея в МТС Банке?

1️⃣5️⃣ Henderson - уже дешево?

1️⃣6️⃣ Завершение СВО откладывается?

1️⃣7️⃣ Что происходило на рынке долга в 1 квартале?


📈 Ideas

🇷🇺 В спекулятивном портфеле РФ:
На этой неделе портфель снизился следом за рынком, но просадка обусловлена валютной позицией. Валюта закончила неделю на минимумах. Мы придерживаемся мнения, что дальнейшее сильное укрепление рубля возможно только на короткий период времени. С высокой вероятностью минимумы уже достигнуты. Много факторов, которые играют против рубля: лаг экспортных доходов (завязаны на цене на нефть), нарастающий дефицит бюджета, сильная неопределенность по переговорам. Да и санкции могут быть введены в любой момент.

Что касается рынка акций, то ввиду массы неопределенностей мы стараемся обходить стороной лонги в акциях, если не видим очевидной идеи. До рынка начинает доходить, что переговоры по Украине заходят в тупик и есть большая вероятность введения санкций, поэтому мы отрабатываем идеи с шортом наиболее чувствительных к переговорам и санкциям акций.

🇷🇺 В долгосрочном портфеле РФ:
Держим приличную долю рублевого кэша, выжидая оптимального момента для покупок. Оптимальный для нас сценарий - увидеть снижение на санкциях и покупать на нем. Ранее мы выходили из акций-бенефициаров переговоров, тем самым вовремя с себя сняли риски, связанные с санкциями и переговорным тупиком.


📍 Приобрести подписку
📍 Задать вопрос

​​⚠️ Совкомфлот вышел в убыток

Отчет МСФО за 1 квартал 2025

Перевозчик представил ожидаемо слабый отчет после январского попадания в SDN. И это еще фиры в долларах, в рублях еще печальнее из-за укрепления:

📍 Выручка 278 m$ (-49% г/г, -30% к/к)

📍 EBITDA 105 m$ (-69% г/г, -45% к/к)

📍 Чистый убыток 393 m$ (x5 к/к; год назад прибыль 216 m$)

📍 Скорр. чистый убыток 1 m$ (в Q4 24 - прибыль 29 m$)

📍 Скорр. чистый убыток 104 m₽ (в Q4 24 - прибыль 2,9 b₽)

Понятно, что основную роль сыграло попадание большей части флота под санкции США в январе. Часть танкеров простаивает, что привело к снижению рейсовых и эксплуатационных расходов. Но простои и невозможность вовлечения в оборот способствовали масштабным списаниям. На 332 m$ обесценили флота, что и привело к убытку. Маржа EBITDA откатилась к исторически низким 37%.

Как бы ни были плохи дела, отметим наличие действующих долгосрочных фрахтовых контрактов и диверсификацию флота (ледовые танкеры, внутренние перевозки). А также крепкий баланс – Net Debt/EBITDA 0,5. В остальном, пока не завершится СВО и не договорятся по санкциям в отношении флота, компания продолжит испытывать коммерческие сложности в эксплуатации. Новые санкции ЕС активно нацелены на российские танкеры, есть риск очередных обесценений. Отмена государством дивидендов – дополнительный штрих к потере привлекательности. Котировки ушли к уровням 2021, но покупать без геополитического позитива бессмысленно. Акции уйдут в боковик, либо будут падать дальше. Будут адаптироваться к санкциям, но получать новые. Основная проблема для компании в том, что ее защищали высокие цены на нефть и ЕС/США боялись роста цен и инфляции. Сейчас руки у них развязаны. В компанию стоит заходить только после явного прогресса в переговорном треке. Пока его нет и вряд ли до конца года будет.


#акции #транспорт #мнение

​​🤨 Трамп снова угрожает санкциями – рынок осознает, что окончание СВО сдвигается
 

После «хороших» переговоров и «ненадобности» санкций в отношении РФ Трамп в очередной раз поменял свою точку зрения и дает жесткие комментарии:
 
🔹 «По городам Украины без всякой причины запускают ракеты и беспилотники. Мне это совсем не нравится»
 
🔹 «Абсолютно точно рассматриваю ввести против РФ санкции»
 
В то же время, в адрес Зеленского Трамп также высказался отрицательно, не видя после слов президента никаких действий.
 
Ждем санкции?
 
Зная переменчивость Трампа, их может снова не быть, если он увидит формальные шаги со стороны РФ. Например, меморандум, который американская сторона ожидает. Однако вероятность санкций и так высокая и она будет расти с каждой неделей. Также критика со стороны Трампа в адрес и Украины и РФ, скорее всего является подготовкой к выходу США из переговорного трека.
 
В одном из последних постов говорили, что у Трампа кончается терпение. В Сенате давно готов проект по санкциям. Рынок открылся гэпом вниз, индекс потерял почти 2%.
 
Силуанов уверяет, что не будет повышения налогов
 
- Повышение налогов в течение года - подрыв к той политике, которую проводит государство. Мы не должны так действовать
 
- Увеличивать налоговую нагрузку на нефтяные компании нецелесообразно
 
Это важно с той точки зрения, что денег в ФНБ осталось не так много. И в обозримом будущем нужно либо завершать СВО (снижать расходы на СВО) либо увеличивать доходы. Повышение налогов пока не рассматривают. Да и тут не то, чтобы есть большое пространство для маневра.
 
 
ЦБ поддержит рынок?
 
Сегодня выступал глава МинЭка – Решентников:
 
▪️Видим риски переохлаждения экономики в текущем режиме
 
▪️В последние недели инфляция, по недельным данным, укладывается в диапазон 3-4%
 
▪️Инфляция в РФ замедляется, надеемся, что Банк России учтёт это
 
Вероятность более быстрого снижения ставки выглядит все более вероятной. И это будет ключевым фактором поддержки для рынка.
 
Оптимальный сценарий:
 
1️⃣Массовое разочарование физиков в переговорах (его еще нет)
2️⃣Санкции от Трампа
3️⃣Падение рынка
4️⃣Покупка по лоям
5️⃣Позитив на рынке за счет снижения ставки
6️⃣Возврат к активным мирным переговорам зимой
 
 
Пока вопрос кто первый:
 
- Трамп выйдет из переговоров или ЦБ снизит ставку?
 
 
#макро #мнение
#IRUS

​​Т-Технологии оценивается почти как Сбер, имея ряд преимуществ

Финтех представил сильные результаты МСФО за Q1 25:

🔹 Чистый процентный доход (после вычета резервов) 81,1 b₽ (+56% г/г, -1% к/к)

🔹 Чистый комиссионный доход 30 b₽ (+64% г/г, -11% к/к)

🔹 Чистая прибыль 33,5 b₽ (+50% г/г, -14% к/к)

🔹 COR 5,2% (-2,4 п.п. г/г)

🔹 NIM 10,3% (-3,2 п.п. г/г)

🔹 Норматив достаточности H20.0 13,1% (минимум – 9%)

📈 Рост процентного дохода на 56% – следствие интеграции Росбанка и увеличения кредитного портфеля в 2 раза г/г. В текущем квартале также будет двузначный рост. Показательнее будет снижение на 1% к/к – в банковском бизнесе тоже подвержены охлаждению рынка. Портфель с начала года вообще не вырос. После того как разбавили портфель менее маржинальными автокредитами, корпоративными и ипотекой, COR снизилась, но и доходность кредитов тоже, до 25%.

Комиссионные доходы составляют 20% от процентных доходов и снизились на 11% к/к. Активная клиентская база продолжает медленно прирастать на 1 млн каждый квартал. Темп примерно 3% к/к. Снижение доходов связано с ограниченной транзакционной активностью – на транзакции приходится 31% дохода.

〽️ Чистая прибыль снизилась на 14% к/к – вслед за доходами от основной деятельности и ростом инвестиций в IT-платформу, увеличением клиентской базы. Сохраняются расходы, связанные с интеграцией Росбанка. ROE снизилась на 6 п.п. к/к, но осталась на высоком уровне 25%. Выше только у БСПБ, но это – региональный банк с сильно ограниченным масштабированием.

Принимая во внимание сезонно более сильное 2 полугодие, а также продолжающийся процесс реализации интеграционных синергий в банковском бизнесе, руководство подтвердило прогноз ROE выше 30% по году и рост чистой прибыли не менее 40% г/г. Добавим и фактор снижения ставки. Все-таки процентный доход – 77% выручки T. Маржинальные потребительские кредиты – 44% портфеля, за счет чего доход банка быстро перейдет к росту по мере смягчения ДКП, так как розничное кредитование быстрее реагирует на изменения, чем корпоративное.

T – лучший по диверсификации в банковском секторе и показывающий опережающие темпы роста за счет неорганического расширения. Продолжат развивать транзакционный бизнес, снижая долю капиталоемких направлений. В плане ROE, достаточности капитала вопросов нет. Уже рекомендовали 33 ₽ дивиденда за Q1 25 как бонус к сильному росту фин. показателей. Еще и байбэк продолжат, но объем небольшой будет – 5-6% капитала. При всех преимуществах оценивается в 4,6 P/E и P/B 1.2 – почти как Сбер. С такой оценкой компанию можно брать и сейчас, не дожидаясь, когда в нее кинется основной поток инвесторов на снижении ставки ЦБ. С точки зрения (темпы роста/цена) - это однозначно лучший вариант среди банков.

#акции #финансы #буст

Карта рынка с форвардными показателями

✊ Китай пробует укрепить свою валюту

НБК увеличил минимальный коэффициент для торговых операций в юанях с 25% до 40%. Причиной решения (официальных комментариев нет) могла стать необходимость в сокращении валютных рисков для банковской системы.

На фоне ухудшения отношений с США Китай пытается защитить свою валюту. Возможно, с этой же целью активно скупает золото в резервы.

🔹 Пока сложно сказать, как именно это изменение повлияет на рубль. Скорее, будет дальнейшее укрепление (если юань заменит доллар в расчетах, доллар ослабнет к мировым валютам). Спрос на юань в РФ сильно не увеличится, так как 90% расчетов с РФ уже проходит в национальных валютах. Но стремление Китая заменить доллар в расчетах, особенно с другими странами БРИКС, не дает преимуществ для американской экономики и снижает спрос на доллар. Это значит, что и валютам, в том числе рублю, некуда дешеветь относительно доллара.

#макро #мнение

​​🤨 Когда ослабнет рубль?

Про причины укрепления рассказывали неоднократно, например, здесь. Продажи экспортерами, слабый импорт, 69 t₽ на депозитах, вера в урегулирование конфликта и потепление отношений США-РФ – это понятно. Но спрос на рубль есть и вне российского контура.

👉 По информации JP Morgan, курс рубля поддерживается зарубежными спекулянтами через беспоставочные форвардные контракты USDRUB. В российской официальной статистике эти покупки не отражаются. Невозможно сказать про объемы. Но можно однозначно утверждать, что западные инвесторы были оптимистично настроены по скорому урегулированию конфликта, ставя на укрепление рубля. Еще в марте Goldman Sachs и JP начали предлагать клиентам фьючерсы, чтобы зарабатывать на укреплении рубля.

Получается, что зарубежные банки и инвестиционные фонды как минимум ждали прогресса в переговорах в пользу РФ. Во избежание санкционных рисков они не могут покупать рубль напрямую. Но делают ставку на ослабление доллара против рубля за счет легальных спекулятивных финансовых инструментов. То есть работают только с ценой актива, не владея самим рублем. Но это оказывает влияние на цену на Форексе, что и является одной из важных причин укрепления рубля. Отсюда появляются 2 важных тезиса:

❗️ Курс российской валюты сохраняет зависимость от притоков и оттоков иностранного капитала

❗️ В случае потери уверенности в скором урегулировании западные инвесторы могут закрыть позиции

Так что при разочаровании в переговорном треке, что часть западных спекулянтов начнет разворачивать свои позиции и усилит ослабление рубля. Вся информация из отчета JPMorgan, мы только добавили выводы. Сами представители банка оценивают рубль по 80 как “дорогой”.

#макро #гео #мнение