🔺Инфляция +0,07%
Почти на уровне прошлой недели. Чуть ниже уровня среднего за 2017-2021. Годовая инфляция замедлилась до 9,9%.
Пока что все в рамках прогноза ЦБ. Кредитные портфели банков не растут, расход на персонал - одну из самых проинфляционных статей - предприятия стараются ограничить. Нельзя сказать, что двузначной инфляции больше не будет. Впереди еще повышение тарифов ЖКХ. Но достигнутые уровни позволяют уверенно говорить, что 6 июня на заседании как минимум будет обсуждаться снижение ставки.
#макро
Почти на уровне прошлой недели. Чуть ниже уровня среднего за 2017-2021. Годовая инфляция замедлилась до 9,9%.
Пока что все в рамках прогноза ЦБ. Кредитные портфели банков не растут, расход на персонал - одну из самых проинфляционных статей - предприятия стараются ограничить. Нельзя сказать, что двузначной инфляции больше не будет. Впереди еще повышение тарифов ЖКХ. Но достигнутые уровни позволяют уверенно говорить, что 6 июня на заседании как минимум будет обсуждаться снижение ставки.
#макро
🏦 Мосбиржа –почему упали процентные доходы?
Ведущая биржевая площадка представила неоднозначный МСФО за Q1 25:
📍 Чистый процентный доход (без учета переоценок) 10,5 b₽ (-46% г/г, -36% к/к)
📍 Комиссионный доход 18,5 b₽ (+28% г/г, +2% к/к)
📍 EBITDA 19,2 b₽ (-25% г/г, -15% к/к)
📍 Чистая прибыль 13 b₽ (-33% г/г, -25% к/к)
Некоторые активы и обязательства в рублях:
📍 Денежные средства и их эквиваленты 706 b₽ (-15% к/к)
📍 Средства в финансовых организациях 1,7 t₽ (-12% к/к)
📍 Средства клиентов 1,1 t₽ (-11% к/к)
🔹Начнем с комиссионных доходов. Тут все хорошо, активность клиентов и запуск новых продуктов способствовал росту на всех рынках. На фондовом комиссионный доход вырос на 85% г/г, на долговом – на 88% г/г, на денежном – на 33% г/г, на срочном – на 57% г/г. Есть инвестиционный убыток по акциям и бондам, и убыток от переоценки валютных инструментов из-за укрепления рубля. Но в сумме это около 1,5 b₽ и незначительно повлияло на итоговый результат. Комиссионный и процентный доход гораздо больше, чем от инвестиционной деятельности.
📈 Есть сильный рост расходов на персонал на 46% г/г из-за роста штата. И на маркетинг Финуслуг, ЦФА – в 2 раза г/г.
🔹Основные доходы биржа в последний год получала за счет процентов по кэшу, средствам в финансовых организациях и использования части клиентских средств для размещения на депозитах. В Q1 проценты упали на 46% г/г и на треть к/к. Снижение началось еще в Q4 24, тогда это было следствием перераспределения доходной части клиентских средств на банковские депозиты. Часть дохода по вложенным биржей средствам переносилась на следующий квартал. В Q1 основное влияние оказало укрепление рубля. Часть средств под проценты размещена в валюте – именно из-за этого есть сложности. Рубль укрепился к доллару на 17% к/к. И все средства тоже уменьшились на 10-12% к/к. Вряд ли биржа выводила деньги с депозитов, пока ставки по ним высоки. Есть некоторый отток денег клиентов в акции и облигации, и переоценка валютной части доходных средств. Биржа прямо не дает в отчете курсовые разницы, но отметила, что влияние изменения курса иностранных валют по отношению к рублю на денежные средства и их эквиваленты составило (-130 b₽). Вот и ответ, почему сильно упали процентные доходы.
Соответственно для улучшения результатов нужно ослабление рубля, что вероятно во втором полугодии. Q2, судя по рублю в диапазоне 80-85, тоже будет со снижением прибыли г/г, несмотря на сохранение высокой ставки.
☝️ Компания хороша тем, что и от мирных переговоров выигрывает и при сохранении высокой ставки будет чувствовать себя нормально. Ставки однозначно будут снижаться, но текущий год мы закончим все равно со ставкой около 17%. Даже с учетом укрепления рубля, оценка остается низкой 6.5-7.5 P/E. Также есть высокие дивиденды в 13.5%. Компания хорошо выглядит на период неопределенности, но после сильного снижения ставки либо после окончания СВО, будет много более привлекательных вариантов.
#акции #финансы #мнение
Ведущая биржевая площадка представила неоднозначный МСФО за Q1 25:
📍 Чистый процентный доход (без учета переоценок) 10,5 b₽ (-46% г/г, -36% к/к)
📍 Комиссионный доход 18,5 b₽ (+28% г/г, +2% к/к)
📍 EBITDA 19,2 b₽ (-25% г/г, -15% к/к)
📍 Чистая прибыль 13 b₽ (-33% г/г, -25% к/к)
Некоторые активы и обязательства в рублях:
📍 Денежные средства и их эквиваленты 706 b₽ (-15% к/к)
📍 Средства в финансовых организациях 1,7 t₽ (-12% к/к)
📍 Средства клиентов 1,1 t₽ (-11% к/к)
🔹Начнем с комиссионных доходов. Тут все хорошо, активность клиентов и запуск новых продуктов способствовал росту на всех рынках. На фондовом комиссионный доход вырос на 85% г/г, на долговом – на 88% г/г, на денежном – на 33% г/г, на срочном – на 57% г/г. Есть инвестиционный убыток по акциям и бондам, и убыток от переоценки валютных инструментов из-за укрепления рубля. Но в сумме это около 1,5 b₽ и незначительно повлияло на итоговый результат. Комиссионный и процентный доход гораздо больше, чем от инвестиционной деятельности.
📈 Есть сильный рост расходов на персонал на 46% г/г из-за роста штата. И на маркетинг Финуслуг, ЦФА – в 2 раза г/г.
🔹Основные доходы биржа в последний год получала за счет процентов по кэшу, средствам в финансовых организациях и использования части клиентских средств для размещения на депозитах. В Q1 проценты упали на 46% г/г и на треть к/к. Снижение началось еще в Q4 24, тогда это было следствием перераспределения доходной части клиентских средств на банковские депозиты. Часть дохода по вложенным биржей средствам переносилась на следующий квартал. В Q1 основное влияние оказало укрепление рубля. Часть средств под проценты размещена в валюте – именно из-за этого есть сложности. Рубль укрепился к доллару на 17% к/к. И все средства тоже уменьшились на 10-12% к/к. Вряд ли биржа выводила деньги с депозитов, пока ставки по ним высоки. Есть некоторый отток денег клиентов в акции и облигации, и переоценка валютной части доходных средств. Биржа прямо не дает в отчете курсовые разницы, но отметила, что влияние изменения курса иностранных валют по отношению к рублю на денежные средства и их эквиваленты составило (-130 b₽). Вот и ответ, почему сильно упали процентные доходы.
Соответственно для улучшения результатов нужно ослабление рубля, что вероятно во втором полугодии. Q2, судя по рублю в диапазоне 80-85, тоже будет со снижением прибыли г/г, несмотря на сохранение высокой ставки.
☝️ Компания хороша тем, что и от мирных переговоров выигрывает и при сохранении высокой ставки будет чувствовать себя нормально. Ставки однозначно будут снижаться, но текущий год мы закончим все равно со ставкой около 17%. Даже с учетом укрепления рубля, оценка остается низкой 6.5-7.5 P/E. Также есть высокие дивиденды в 13.5%. Компания хорошо выглядит на период неопределенности, но после сильного снижения ставки либо после окончания СВО, будет много более привлекательных вариантов.
#акции #финансы #мнение
❓ О чем говорит ситуация на рынке труда?
В апреле статистика Хэдхантера зафиксировала 2 важных тренда:
📍 Ожидаемая зарплата впервые в году превысила предполагаемую. Причем скачок ожидаемой зарплаты составил на 6% за один месяц – очень быстрый темп.
📍 Очень резкое уменьшение числа вакансий – на 24% г/г. Темпы снижения нарастают ежемесячно. В январе снижение составляло всего 8% г/г. Общее соотношение резюме и вакансий в апреле составило 5,2. По методологии Хэдхантера это умеренный уровень конкуренции за рабочие места, здоровое соотношение между работодателями и соискателями. Для сравнения, в апреле 2024 соотношение составляло 2,7 – существенный дефицит кадров.
Еще одно свидетельство – экономика тормозит, а перегрев сходит на нет. Предприятия больше не хотят участвовать в зарплатной гонке и пытаются оптимизировать бизнес-процессы. Наоборот в некоторых отраслях идут сокращения. Про снижение производства, в том числе госзаказа, уже рассказывали ранее. Рынок труда после перегрева приходит к нормализации. Скатывания в профицит не будет из-за проблемы старения населения и продолжения СВО. Но для ЦБ изменения на этом рынке – еще один повод убедиться, что ДКП достаточно «постаралась» в охлаждении экономики и пора рассмотреть смягчение политики.
#макро #риски
В апреле статистика Хэдхантера зафиксировала 2 важных тренда:
📍 Ожидаемая зарплата впервые в году превысила предполагаемую. Причем скачок ожидаемой зарплаты составил на 6% за один месяц – очень быстрый темп.
📍 Очень резкое уменьшение числа вакансий – на 24% г/г. Темпы снижения нарастают ежемесячно. В январе снижение составляло всего 8% г/г. Общее соотношение резюме и вакансий в апреле составило 5,2. По методологии Хэдхантера это умеренный уровень конкуренции за рабочие места, здоровое соотношение между работодателями и соискателями. Для сравнения, в апреле 2024 соотношение составляло 2,7 – существенный дефицит кадров.
Еще одно свидетельство – экономика тормозит, а перегрев сходит на нет. Предприятия больше не хотят участвовать в зарплатной гонке и пытаются оптимизировать бизнес-процессы. Наоборот в некоторых отраслях идут сокращения. Про снижение производства, в том числе госзаказа, уже рассказывали ранее. Рынок труда после перегрева приходит к нормализации. Скатывания в профицит не будет из-за проблемы старения населения и продолжения СВО. Но для ЦБ изменения на этом рынке – еще один повод убедиться, что ДКП достаточно «постаралась» в охлаждении экономики и пора рассмотреть смягчение политики.
#макро #риски
🏦 Совкомбанк хорошо отработал за счет комиссионной и небанковской деятельности
Банк представил неоднозначные результаты МСФО за Q1 2025:
🔹 Чистый процентный доход 35 b₽ (-2% г/г, -12% к/к)
🔹 Чистый комиссионный доход 9 b₽ (+63% г/г, -10% к/к)
🔹 Доход от небанковской деятельности 13 b₽ (x4 г/г)
🔹 Чистая прибыль 13 b₽ (-50% г/г, -35% к/к)
🔹 ROE 14,7% (-20,9 п.п. г/г)
🔹 NIM 4,3% (-1 п.п. г/г)
🔹 COR 2,2% (+0,2 п.п. г/г)
☝️Снижение процентного дохода – следствие замедления кредитования. Кредитный портфель физлиц с начала года вырос на 1,5%, юрлиц – уменьшился на 5%. Рост г/г в связи с приобретением Хоум Банка – на 12-23%, но и расходы на резервы выросли сопоставимо. Рост банковского комиссионного дохода на 63% г/г – тоже эффект Хоум Банка.
3-кратный рост небанковского бизнеса обусловлен в основном тоже интеграцией страхового бизнеса Инлайфа. А также комиссиями по электронным платежам и увеличением лизингового и факторингового портфеля г/г. Отметим убыток 15 b₽ от операций с валютой – за квартал увеличили валютные фьючерсы на 35 b₽ и «погорели» на укреплении рубля. Зато инвестпортфель в порядке – увеличили долю коротких и более доходных бумаг, зафиксировали прибыль от переоценки 15 b₽.
❗️ Банку сложно справляться с высокой ставкой – портфель к/к не растет, но умеренно увеличивается просрочка по кредитам. Очень дорогое фондирование, что давит на ЧП. Стараются удержать COR портфеля на уровне 2%. Достаточность общего капитала – 9,7%, близко к нормативной (8,25%). Будут поддерживать ее за счет зарабатываемой прибыли. Неплохо получается компенсировать спад основной деятельности комиссиями, страхованием и торговыми операциями. Регулярная прибыль без переоценок фьючерсов и инвестпортфеля выросла на 5% г/г. Рисков допэмиссии, по словам менеджмента, нет. Зато появился другой риск – перенос дивидендов за 2024 на 2-е полугодие. По политике, распределение дивидендов не должно приводить к снижению норматива Н1.0 ниже 11,5%. А он уже ниже 10%. Из-за низкого payout (25% ЧП) доходность не велика – 5%. Факт лишь подтверждает сказанный выше тезис про высокую ставку.
🔙 Как говорили в марте – банку нужно дождаться снижения ставки. Пока с FWD P/E 4,1 оценивается на уровне Сбера и также без дисконта. При текущих ставках, из-за дорого фондирования отчеты ну очень слабые. Чем быстрее ставка пойдет вниз, тем лучше для SVCB. Напомним, что это один из лучших вариантов среди банков именно под быстрое снижение, т.к. более чувствителен к ставке.
#акции #финансы #мнение
Банк представил неоднозначные результаты МСФО за Q1 2025:
🔹 Чистый процентный доход 35 b₽ (-2% г/г, -12% к/к)
🔹 Чистый комиссионный доход 9 b₽ (+63% г/г, -10% к/к)
🔹 Доход от небанковской деятельности 13 b₽ (x4 г/г)
🔹 Чистая прибыль 13 b₽ (-50% г/г, -35% к/к)
🔹 ROE 14,7% (-20,9 п.п. г/г)
🔹 NIM 4,3% (-1 п.п. г/г)
🔹 COR 2,2% (+0,2 п.п. г/г)
☝️Снижение процентного дохода – следствие замедления кредитования. Кредитный портфель физлиц с начала года вырос на 1,5%, юрлиц – уменьшился на 5%. Рост г/г в связи с приобретением Хоум Банка – на 12-23%, но и расходы на резервы выросли сопоставимо. Рост банковского комиссионного дохода на 63% г/г – тоже эффект Хоум Банка.
3-кратный рост небанковского бизнеса обусловлен в основном тоже интеграцией страхового бизнеса Инлайфа. А также комиссиями по электронным платежам и увеличением лизингового и факторингового портфеля г/г. Отметим убыток 15 b₽ от операций с валютой – за квартал увеличили валютные фьючерсы на 35 b₽ и «погорели» на укреплении рубля. Зато инвестпортфель в порядке – увеличили долю коротких и более доходных бумаг, зафиксировали прибыль от переоценки 15 b₽.
❗️ Банку сложно справляться с высокой ставкой – портфель к/к не растет, но умеренно увеличивается просрочка по кредитам. Очень дорогое фондирование, что давит на ЧП. Стараются удержать COR портфеля на уровне 2%. Достаточность общего капитала – 9,7%, близко к нормативной (8,25%). Будут поддерживать ее за счет зарабатываемой прибыли. Неплохо получается компенсировать спад основной деятельности комиссиями, страхованием и торговыми операциями. Регулярная прибыль без переоценок фьючерсов и инвестпортфеля выросла на 5% г/г. Рисков допэмиссии, по словам менеджмента, нет. Зато появился другой риск – перенос дивидендов за 2024 на 2-е полугодие. По политике, распределение дивидендов не должно приводить к снижению норматива Н1.0 ниже 11,5%. А он уже ниже 10%. Из-за низкого payout (25% ЧП) доходность не велика – 5%. Факт лишь подтверждает сказанный выше тезис про высокую ставку.
🔙 Как говорили в марте – банку нужно дождаться снижения ставки. Пока с FWD P/E 4,1 оценивается на уровне Сбера и также без дисконта. При текущих ставках, из-за дорого фондирования отчеты ну очень слабые. Чем быстрее ставка пойдет вниз, тем лучше для SVCB. Напомним, что это один из лучших вариантов среди банков именно под быстрое снижение, т.к. более чувствителен к ставке.
#акции #финансы #мнение
Forwarded from Era Bond
Спекулятивная и долгосрочная часть портфеля 💼
От подписчика поступил вопрос, "Как правильно балансировать облигационный портфель, с учётом спекулятивной покупки на первичном размещении". Например, купили облигации " с плечом" на первичке, как после этого правильно работать с позицией ? Могу рассказать свой принцип работы с портфелем, при этом не претендую на истину в последней инстанции.
1️⃣ У меня всегда есть долгосрочный лимит на одного эмитента (даже если у него много выпусков). Он динамичный и колеблется от 3% до 8% в зависимости от моих предпочтений, ожиданий движения КС, отраслевых рисков и т.д. Соответственно, когда (и если) на первичке я иду в выпуск "с плечом", то этот лимит не применяется. Я считаю допустимым брать на себя осознанный риск на 7-10 дней. При этом, если спекулятивная позиция превышает 20% от портфеля, то она будет срезана до этого значения в две ближайшие торговые сессии. Далее, спекулятивная часть позиции продаётся быстрее или медленнее, в зависимости от появления новых интересных вариантов на первичке. Долгосрочная часть остаётся в портфеле.
2️⃣ Если в долгосрочной части портфеля появляется выпуск, который по тем или иным причинам начинает торговаться со значительным апсайдом (более 105% от номинала), то я его отдельно оцениваю и сравниваю с доходностями похожих рейтингов и G-спреду, как на первичных размещениях, так и на вторичном рынке. При не обосновано низкой доходности и/или наличию более выгодных вариантов, апсайд забирается, а выпуск продаётся. В противном случае, при отсутствии выпусков со схожими параметрами (дюрация, ТКД, YTM) выпуск может и остаться в портфеле, например последний МГКЛ.
3️⃣ Я использую практически полный реинвест средств, благодаря чему у меня постоянно появляются доступные средства. Их можно накапливать в LQDT до появления значимой суммы (<3% от общего портфеля), что позволяет сформировать новую позицию в портфеле. Не вижу смысла покупать бумаги на каждый пришедший купон, ибо их количество будет незначительно и только необоснованно затрудняет работу с портфелем. Тем более не всегда поступление средств совпадает с удобным моментом для покупки.
4️⃣ Я слежу за всеми офертами в портфеле, чтобы ненароком не остаться с купоном в 0,01% годовых на ближайшие пару лет. Это касается и "колл-оферт", а точнее оценки вероятности их исполнения. Здесь работает правило, если выпуск с "коллом" торгуется выше номинала, то вероятность его исполнения достаточно высокая и чем выше - тем больше. При цене ниже номинала, особенно ниже 90%, вероятность исполнения оферты - околонулевая. Понятно, что если в портфеле есть выпуск торгующийся по 110% от номинала, а у него "колл-оферта" через полгода, то его точно нужно продать и забрать прибыль.
В итоге, даже эти достаточно простые практические приёмы управления облигационным портфелем, могут прилично увеличить Вашу доходность и финансовый результат.
#обучение
От подписчика поступил вопрос, "Как правильно балансировать облигационный портфель, с учётом спекулятивной покупки на первичном размещении". Например, купили облигации " с плечом" на первичке, как после этого правильно работать с позицией ? Могу рассказать свой принцип работы с портфелем, при этом не претендую на истину в последней инстанции.
1️⃣ У меня всегда есть долгосрочный лимит на одного эмитента (даже если у него много выпусков). Он динамичный и колеблется от 3% до 8% в зависимости от моих предпочтений, ожиданий движения КС, отраслевых рисков и т.д. Соответственно, когда (и если) на первичке я иду в выпуск "с плечом", то этот лимит не применяется. Я считаю допустимым брать на себя осознанный риск на 7-10 дней. При этом, если спекулятивная позиция превышает 20% от портфеля, то она будет срезана до этого значения в две ближайшие торговые сессии. Далее, спекулятивная часть позиции продаётся быстрее или медленнее, в зависимости от появления новых интересных вариантов на первичке. Долгосрочная часть остаётся в портфеле.
2️⃣ Если в долгосрочной части портфеля появляется выпуск, который по тем или иным причинам начинает торговаться со значительным апсайдом (более 105% от номинала), то я его отдельно оцениваю и сравниваю с доходностями похожих рейтингов и G-спреду, как на первичных размещениях, так и на вторичном рынке. При не обосновано низкой доходности и/или наличию более выгодных вариантов, апсайд забирается, а выпуск продаётся. В противном случае, при отсутствии выпусков со схожими параметрами (дюрация, ТКД, YTM) выпуск может и остаться в портфеле, например последний МГКЛ.
3️⃣ Я использую практически полный реинвест средств, благодаря чему у меня постоянно появляются доступные средства. Их можно накапливать в LQDT до появления значимой суммы (<3% от общего портфеля), что позволяет сформировать новую позицию в портфеле. Не вижу смысла покупать бумаги на каждый пришедший купон, ибо их количество будет незначительно и только необоснованно затрудняет работу с портфелем. Тем более не всегда поступление средств совпадает с удобным моментом для покупки.
4️⃣ Я слежу за всеми офертами в портфеле, чтобы ненароком не остаться с купоном в 0,01% годовых на ближайшие пару лет. Это касается и "колл-оферт", а точнее оценки вероятности их исполнения. Здесь работает правило, если выпуск с "коллом" торгуется выше номинала, то вероятность его исполнения достаточно высокая и чем выше - тем больше. При цене ниже номинала, особенно ниже 90%, вероятность исполнения оферты - околонулевая. Понятно, что если в портфеле есть выпуск торгующийся по 110% от номинала, а у него "колл-оферта" через полгода, то его точно нужно продать и забрать прибыль.
В итоге, даже эти достаточно простые практические приёмы управления облигационным портфелем, могут прилично увеличить Вашу доходность и финансовый результат.
#обучение
Перестраиваем портфель с учетом сильного снижения вероятности мира
🔎 Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:
1️⃣ Справедливо ли JetLend стоит 40 прибылей?
2️⃣ Неожиданное улучшение в привлекательности НПО Наука
3️⃣ Покупать ли Абрау-Дюрсо после рекордного роста и прибыли?
4️⃣ ЯТЭК – суперперспективный добытчик или ловушка?
5️⃣ Стал ли Газпром интереснее после успешного года?
6️⃣ РКК Энергия – лучшая российская ставка на развитие космоса?
7️⃣ Почему стоит быть осторожнее с покупкой ФосАгро?
8️⃣ По каким ценам выгодно купить Озон Фармацевтику?
9️⃣ За что рынок дает премию Ламбумизу?
🔟 Осталась ли идея в Банке Санкт-Петербург?
1️⃣1️⃣ Как Сбер справляется с охлаждением рынка?
1️⃣2️⃣ Ухудшилась ли привлекательность MD Medical после M&A?
1️⃣3️⃣ Способствуют ли покупке преимущества ТЗА?
1️⃣4️⃣ В чем идея в МТС Банке?
1️⃣5️⃣ Henderson - уже дешево?
1️⃣6️⃣ Завершение СВО откладывается?
1️⃣7️⃣ Что происходило на рынке долга в 1 квартале?
📈 Ideas
🇷🇺 В спекулятивном портфеле РФ:
На этой неделе портфель снизился следом за рынком, но просадка обусловлена валютной позицией. Валюта закончила неделю на минимумах. Мы придерживаемся мнения, что дальнейшее сильное укрепление рубля возможно только на короткий период времени. С высокой вероятностью минимумы уже достигнуты. Много факторов, которые играют против рубля: лаг экспортных доходов (завязаны на цене на нефть), нарастающий дефицит бюджета, сильная неопределенность по переговорам. Да и санкции могут быть введены в любой момент.
Что касается рынка акций, то ввиду массы неопределенностей мы стараемся обходить стороной лонги в акциях, если не видим очевидной идеи. До рынка начинает доходить, что переговоры по Украине заходят в тупик и есть большая вероятность введения санкций, поэтому мы отрабатываем идеи с шортом наиболее чувствительных к переговорам и санкциям акций.
🇷🇺 В долгосрочном портфеле РФ:
Держим приличную долю рублевого кэша, выжидая оптимального момента для покупок. Оптимальный для нас сценарий - увидеть снижение на санкциях и покупать на нем. Ранее мы выходили из акций-бенефициаров переговоров, тем самым вовремя с себя сняли риски, связанные с санкциями и переговорным тупиком.
📍 Приобрести подписку
📍 Задать вопрос
🔎 Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:
1️⃣ Справедливо ли JetLend стоит 40 прибылей?
2️⃣ Неожиданное улучшение в привлекательности НПО Наука
3️⃣ Покупать ли Абрау-Дюрсо после рекордного роста и прибыли?
4️⃣ ЯТЭК – суперперспективный добытчик или ловушка?
5️⃣ Стал ли Газпром интереснее после успешного года?
6️⃣ РКК Энергия – лучшая российская ставка на развитие космоса?
7️⃣ Почему стоит быть осторожнее с покупкой ФосАгро?
8️⃣ По каким ценам выгодно купить Озон Фармацевтику?
9️⃣ За что рынок дает премию Ламбумизу?
🔟 Осталась ли идея в Банке Санкт-Петербург?
1️⃣1️⃣ Как Сбер справляется с охлаждением рынка?
1️⃣2️⃣ Ухудшилась ли привлекательность MD Medical после M&A?
1️⃣3️⃣ Способствуют ли покупке преимущества ТЗА?
1️⃣4️⃣ В чем идея в МТС Банке?
1️⃣5️⃣ Henderson - уже дешево?
1️⃣6️⃣ Завершение СВО откладывается?
1️⃣7️⃣ Что происходило на рынке долга в 1 квартале?
📈 Ideas
🇷🇺 В спекулятивном портфеле РФ:
На этой неделе портфель снизился следом за рынком, но просадка обусловлена валютной позицией. Валюта закончила неделю на минимумах. Мы придерживаемся мнения, что дальнейшее сильное укрепление рубля возможно только на короткий период времени. С высокой вероятностью минимумы уже достигнуты. Много факторов, которые играют против рубля: лаг экспортных доходов (завязаны на цене на нефть), нарастающий дефицит бюджета, сильная неопределенность по переговорам. Да и санкции могут быть введены в любой момент.
Что касается рынка акций, то ввиду массы неопределенностей мы стараемся обходить стороной лонги в акциях, если не видим очевидной идеи. До рынка начинает доходить, что переговоры по Украине заходят в тупик и есть большая вероятность введения санкций, поэтому мы отрабатываем идеи с шортом наиболее чувствительных к переговорам и санкциям акций.
🇷🇺 В долгосрочном портфеле РФ:
Держим приличную долю рублевого кэша, выжидая оптимального момента для покупок. Оптимальный для нас сценарий - увидеть снижение на санкциях и покупать на нем. Ранее мы выходили из акций-бенефициаров переговоров, тем самым вовремя с себя сняли риски, связанные с санкциями и переговорным тупиком.
📍 Приобрести подписку
📍 Задать вопрос
⚠️ Совкомфлот вышел в убыток
Отчет МСФО за 1 квартал 2025
Перевозчик представил ожидаемо слабый отчет после январского попадания в SDN. И это еще фиры в долларах, в рублях еще печальнее из-за укрепления:
📍 Выручка 278 m$ (-49% г/г, -30% к/к)
📍 EBITDA 105 m$ (-69% г/г, -45% к/к)
📍 Чистый убыток 393 m$ (x5 к/к; год назад прибыль 216 m$)
📍 Скорр. чистый убыток 1 m$ (в Q4 24 - прибыль 29 m$)
📍 Скорр. чистый убыток 104 m₽ (в Q4 24 - прибыль 2,9 b₽)
Понятно, что основную роль сыграло попадание большей части флота под санкции США в январе. Часть танкеров простаивает, что привело к снижению рейсовых и эксплуатационных расходов. Но простои и невозможность вовлечения в оборот способствовали масштабным списаниям. На 332 m$ обесценили флота, что и привело к убытку. Маржа EBITDA откатилась к исторически низким 37%.
Как бы ни были плохи дела, отметим наличие действующих долгосрочных фрахтовых контрактов и диверсификацию флота (ледовые танкеры, внутренние перевозки). А также крепкий баланс – Net Debt/EBITDA 0,5. В остальном, пока не завершится СВО и не договорятся по санкциям в отношении флота, компания продолжит испытывать коммерческие сложности в эксплуатации. Новые санкции ЕС активно нацелены на российские танкеры, есть риск очередных обесценений. Отмена государством дивидендов – дополнительный штрих к потере привлекательности. Котировки ушли к уровням 2021, но покупать без геополитического позитива бессмысленно. Акции уйдут в боковик, либо будут падать дальше. Будут адаптироваться к санкциям, но получать новые. Основная проблема для компании в том, что ее защищали высокие цены на нефть и ЕС/США боялись роста цен и инфляции. Сейчас руки у них развязаны. В компанию стоит заходить только после явного прогресса в переговорном треке. Пока его нет и вряд ли до конца года будет.
#акции #транспорт #мнение
Отчет МСФО за 1 квартал 2025
Перевозчик представил ожидаемо слабый отчет после январского попадания в SDN. И это еще фиры в долларах, в рублях еще печальнее из-за укрепления:
📍 Выручка 278 m$ (-49% г/г, -30% к/к)
📍 EBITDA 105 m$ (-69% г/г, -45% к/к)
📍 Чистый убыток 393 m$ (x5 к/к; год назад прибыль 216 m$)
📍 Скорр. чистый убыток 1 m$ (в Q4 24 - прибыль 29 m$)
📍 Скорр. чистый убыток 104 m₽ (в Q4 24 - прибыль 2,9 b₽)
Понятно, что основную роль сыграло попадание большей части флота под санкции США в январе. Часть танкеров простаивает, что привело к снижению рейсовых и эксплуатационных расходов. Но простои и невозможность вовлечения в оборот способствовали масштабным списаниям. На 332 m$ обесценили флота, что и привело к убытку. Маржа EBITDA откатилась к исторически низким 37%.
Как бы ни были плохи дела, отметим наличие действующих долгосрочных фрахтовых контрактов и диверсификацию флота (ледовые танкеры, внутренние перевозки). А также крепкий баланс – Net Debt/EBITDA 0,5. В остальном, пока не завершится СВО и не договорятся по санкциям в отношении флота, компания продолжит испытывать коммерческие сложности в эксплуатации. Новые санкции ЕС активно нацелены на российские танкеры, есть риск очередных обесценений. Отмена государством дивидендов – дополнительный штрих к потере привлекательности. Котировки ушли к уровням 2021, но покупать без геополитического позитива бессмысленно. Акции уйдут в боковик, либо будут падать дальше. Будут адаптироваться к санкциям, но получать новые. Основная проблема для компании в том, что ее защищали высокие цены на нефть и ЕС/США боялись роста цен и инфляции. Сейчас руки у них развязаны. В компанию стоит заходить только после явного прогресса в переговорном треке. Пока его нет и вряд ли до конца года будет.
#акции #транспорт #мнение
🤨 Трамп снова угрожает санкциями – рынок осознает, что окончание СВО сдвигается
После «хороших» переговоров и «ненадобности» санкций в отношении РФ Трамп в очередной раз поменял свою точку зрения и дает жесткие комментарии:
🔹 «По городам Украины без всякой причины запускают ракеты и беспилотники. Мне это совсем не нравится»
🔹 «Абсолютно точно рассматриваю ввести против РФ санкции»
В то же время, в адрес Зеленского Трамп также высказался отрицательно, не видя после слов президента никаких действий.
Ждем санкции?
Зная переменчивость Трампа, их может снова не быть, если он увидит формальные шаги со стороны РФ. Например, меморандум, который американская сторона ожидает. Однако вероятность санкций и так высокая и она будет расти с каждой неделей. Также критика со стороны Трампа в адрес и Украины и РФ, скорее всего является подготовкой к выходу США из переговорного трека.
В одном из последних постов говорили, что у Трампа кончается терпение. В Сенате давно готов проект по санкциям. Рынок открылся гэпом вниз, индекс потерял почти 2%.
Силуанов уверяет, что не будет повышения налогов
- Повышение налогов в течение года - подрыв к той политике, которую проводит государство. Мы не должны так действовать
- Увеличивать налоговую нагрузку на нефтяные компании нецелесообразно
Это важно с той точки зрения, что денег в ФНБ осталось не так много. И в обозримом будущем нужно либо завершать СВО (снижать расходы на СВО) либо увеличивать доходы. Повышение налогов пока не рассматривают. Да и тут не то, чтобы есть большое пространство для маневра.
ЦБ поддержит рынок?
Сегодня выступал глава МинЭка – Решентников:
▪️Видим риски переохлаждения экономики в текущем режиме
▪️В последние недели инфляция, по недельным данным, укладывается в диапазон 3-4%
▪️Инфляция в РФ замедляется, надеемся, что Банк России учтёт это
Вероятность более быстрого снижения ставки выглядит все более вероятной. И это будет ключевым фактором поддержки для рынка.
Оптимальный сценарий:
1️⃣Массовое разочарование физиков в переговорах (его еще нет)
2️⃣Санкции от Трампа
3️⃣Падение рынка
4️⃣Покупка по лоям
5️⃣Позитив на рынке за счет снижения ставки
6️⃣Возврат к активным мирным переговорам зимой
Пока вопрос кто первый:
- Трамп выйдет из переговоров или ЦБ снизит ставку?
#макро #мнение
#IRUS
После «хороших» переговоров и «ненадобности» санкций в отношении РФ Трамп в очередной раз поменял свою точку зрения и дает жесткие комментарии:
🔹 «По городам Украины без всякой причины запускают ракеты и беспилотники. Мне это совсем не нравится»
🔹 «Абсолютно точно рассматриваю ввести против РФ санкции»
В то же время, в адрес Зеленского Трамп также высказался отрицательно, не видя после слов президента никаких действий.
Ждем санкции?
Зная переменчивость Трампа, их может снова не быть, если он увидит формальные шаги со стороны РФ. Например, меморандум, который американская сторона ожидает. Однако вероятность санкций и так высокая и она будет расти с каждой неделей. Также критика со стороны Трампа в адрес и Украины и РФ, скорее всего является подготовкой к выходу США из переговорного трека.
В одном из последних постов говорили, что у Трампа кончается терпение. В Сенате давно готов проект по санкциям. Рынок открылся гэпом вниз, индекс потерял почти 2%.
Силуанов уверяет, что не будет повышения налогов
- Повышение налогов в течение года - подрыв к той политике, которую проводит государство. Мы не должны так действовать
- Увеличивать налоговую нагрузку на нефтяные компании нецелесообразно
Это важно с той точки зрения, что денег в ФНБ осталось не так много. И в обозримом будущем нужно либо завершать СВО (снижать расходы на СВО) либо увеличивать доходы. Повышение налогов пока не рассматривают. Да и тут не то, чтобы есть большое пространство для маневра.
ЦБ поддержит рынок?
Сегодня выступал глава МинЭка – Решентников:
▪️Видим риски переохлаждения экономики в текущем режиме
▪️В последние недели инфляция, по недельным данным, укладывается в диапазон 3-4%
▪️Инфляция в РФ замедляется, надеемся, что Банк России учтёт это
Вероятность более быстрого снижения ставки выглядит все более вероятной. И это будет ключевым фактором поддержки для рынка.
Оптимальный сценарий:
1️⃣Массовое разочарование физиков в переговорах (его еще нет)
2️⃣Санкции от Трампа
3️⃣Падение рынка
4️⃣Покупка по лоям
5️⃣Позитив на рынке за счет снижения ставки
6️⃣Возврат к активным мирным переговорам зимой
Пока вопрос кто первый:
- Трамп выйдет из переговоров или ЦБ снизит ставку?
#макро #мнение
#IRUS
Т-Технологии оценивается почти как Сбер, имея ряд преимуществ
Финтех представил сильные результаты МСФО за Q1 25:
🔹 Чистый процентный доход (после вычета резервов) 81,1 b₽ (+56% г/г, -1% к/к)
🔹 Чистый комиссионный доход 30 b₽ (+64% г/г, -11% к/к)
🔹 Чистая прибыль 33,5 b₽ (+50% г/г, -14% к/к)
🔹 COR 5,2% (-2,4 п.п. г/г)
🔹 NIM 10,3% (-3,2 п.п. г/г)
🔹 Норматив достаточности H20.0 13,1% (минимум – 9%)
📈 Рост процентного дохода на 56% – следствие интеграции Росбанка и увеличения кредитного портфеля в 2 раза г/г. В текущем квартале также будет двузначный рост. Показательнее будет снижение на 1% к/к – в банковском бизнесе тоже подвержены охлаждению рынка. Портфель с начала года вообще не вырос. После того как разбавили портфель менее маржинальными автокредитами, корпоративными и ипотекой, COR снизилась, но и доходность кредитов тоже, до 25%.
Комиссионные доходы составляют 20% от процентных доходов и снизились на 11% к/к. Активная клиентская база продолжает медленно прирастать на 1 млн каждый квартал. Темп примерно 3% к/к. Снижение доходов связано с ограниченной транзакционной активностью – на транзакции приходится 31% дохода.
〽️ Чистая прибыль снизилась на 14% к/к – вслед за доходами от основной деятельности и ростом инвестиций в IT-платформу, увеличением клиентской базы. Сохраняются расходы, связанные с интеграцией Росбанка. ROE снизилась на 6 п.п. к/к, но осталась на высоком уровне 25%. Выше только у БСПБ, но это – региональный банк с сильно ограниченным масштабированием.
Принимая во внимание сезонно более сильное 2 полугодие, а также продолжающийся процесс реализации интеграционных синергий в банковском бизнесе, руководство подтвердило прогноз ROE выше 30% по году и рост чистой прибыли не менее 40% г/г. Добавим и фактор снижения ставки. Все-таки процентный доход – 77% выручки T. Маржинальные потребительские кредиты – 44% портфеля, за счет чего доход банка быстро перейдет к росту по мере смягчения ДКП, так как розничное кредитование быстрее реагирует на изменения, чем корпоративное.
T – лучший по диверсификации в банковском секторе и показывающий опережающие темпы роста за счет неорганического расширения. Продолжат развивать транзакционный бизнес, снижая долю капиталоемких направлений. В плане ROE, достаточности капитала вопросов нет. Уже рекомендовали 33 ₽ дивиденда за Q1 25 как бонус к сильному росту фин. показателей. Еще и байбэк продолжат, но объем небольшой будет – 5-6% капитала. При всех преимуществах оценивается в 4,6 P/E и P/B 1.2 – почти как Сбер. С такой оценкой компанию можно брать и сейчас, не дожидаясь, когда в нее кинется основной поток инвесторов на снижении ставки ЦБ. С точки зрения (темпы роста/цена) - это однозначно лучший вариант среди банков.
#акции #финансы #буст
Карта рынка с форвардными показателями
Финтех представил сильные результаты МСФО за Q1 25:
🔹 Чистый процентный доход (после вычета резервов) 81,1 b₽ (+56% г/г, -1% к/к)
🔹 Чистый комиссионный доход 30 b₽ (+64% г/г, -11% к/к)
🔹 Чистая прибыль 33,5 b₽ (+50% г/г, -14% к/к)
🔹 COR 5,2% (-2,4 п.п. г/г)
🔹 NIM 10,3% (-3,2 п.п. г/г)
🔹 Норматив достаточности H20.0 13,1% (минимум – 9%)
📈 Рост процентного дохода на 56% – следствие интеграции Росбанка и увеличения кредитного портфеля в 2 раза г/г. В текущем квартале также будет двузначный рост. Показательнее будет снижение на 1% к/к – в банковском бизнесе тоже подвержены охлаждению рынка. Портфель с начала года вообще не вырос. После того как разбавили портфель менее маржинальными автокредитами, корпоративными и ипотекой, COR снизилась, но и доходность кредитов тоже, до 25%.
Комиссионные доходы составляют 20% от процентных доходов и снизились на 11% к/к. Активная клиентская база продолжает медленно прирастать на 1 млн каждый квартал. Темп примерно 3% к/к. Снижение доходов связано с ограниченной транзакционной активностью – на транзакции приходится 31% дохода.
〽️ Чистая прибыль снизилась на 14% к/к – вслед за доходами от основной деятельности и ростом инвестиций в IT-платформу, увеличением клиентской базы. Сохраняются расходы, связанные с интеграцией Росбанка. ROE снизилась на 6 п.п. к/к, но осталась на высоком уровне 25%. Выше только у БСПБ, но это – региональный банк с сильно ограниченным масштабированием.
Принимая во внимание сезонно более сильное 2 полугодие, а также продолжающийся процесс реализации интеграционных синергий в банковском бизнесе, руководство подтвердило прогноз ROE выше 30% по году и рост чистой прибыли не менее 40% г/г. Добавим и фактор снижения ставки. Все-таки процентный доход – 77% выручки T. Маржинальные потребительские кредиты – 44% портфеля, за счет чего доход банка быстро перейдет к росту по мере смягчения ДКП, так как розничное кредитование быстрее реагирует на изменения, чем корпоративное.
T – лучший по диверсификации в банковском секторе и показывающий опережающие темпы роста за счет неорганического расширения. Продолжат развивать транзакционный бизнес, снижая долю капиталоемких направлений. В плане ROE, достаточности капитала вопросов нет. Уже рекомендовали 33 ₽ дивиденда за Q1 25 как бонус к сильному росту фин. показателей. Еще и байбэк продолжат, но объем небольшой будет – 5-6% капитала. При всех преимуществах оценивается в 4,6 P/E и P/B 1.2 – почти как Сбер. С такой оценкой компанию можно брать и сейчас, не дожидаясь, когда в нее кинется основной поток инвесторов на снижении ставки ЦБ. С точки зрения (темпы роста/цена) - это однозначно лучший вариант среди банков.
#акции #финансы #буст
Карта рынка с форвардными показателями
✊ Китай пробует укрепить свою валюту
НБК увеличил минимальный коэффициент для торговых операций в юанях с 25% до 40%. Причиной решения (официальных комментариев нет) могла стать необходимость в сокращении валютных рисков для банковской системы.
На фоне ухудшения отношений с США Китай пытается защитить свою валюту. Возможно, с этой же целью активно скупает золото в резервы.
🔹 Пока сложно сказать, как именно это изменение повлияет на рубль. Скорее, будет дальнейшее укрепление (если юань заменит доллар в расчетах, доллар ослабнет к мировым валютам). Спрос на юань в РФ сильно не увеличится, так как 90% расчетов с РФ уже проходит в национальных валютах. Но стремление Китая заменить доллар в расчетах, особенно с другими странами БРИКС, не дает преимуществ для американской экономики и снижает спрос на доллар. Это значит, что и валютам, в том числе рублю, некуда дешеветь относительно доллара.
#макро #мнение
НБК увеличил минимальный коэффициент для торговых операций в юанях с 25% до 40%. Причиной решения (официальных комментариев нет) могла стать необходимость в сокращении валютных рисков для банковской системы.
На фоне ухудшения отношений с США Китай пытается защитить свою валюту. Возможно, с этой же целью активно скупает золото в резервы.
🔹 Пока сложно сказать, как именно это изменение повлияет на рубль. Скорее, будет дальнейшее укрепление (если юань заменит доллар в расчетах, доллар ослабнет к мировым валютам). Спрос на юань в РФ сильно не увеличится, так как 90% расчетов с РФ уже проходит в национальных валютах. Но стремление Китая заменить доллар в расчетах, особенно с другими странами БРИКС, не дает преимуществ для американской экономики и снижает спрос на доллар. Это значит, что и валютам, в том числе рублю, некуда дешеветь относительно доллара.
#макро #мнение
🤨 Когда ослабнет рубль?
Про причины укрепления рассказывали неоднократно, например, здесь. Продажи экспортерами, слабый импорт, 69 t₽ на депозитах, вера в урегулирование конфликта и потепление отношений США-РФ – это понятно. Но спрос на рубль есть и вне российского контура.
👉 По информации JP Morgan, курс рубля поддерживается зарубежными спекулянтами через беспоставочные форвардные контракты USDRUB. В российской официальной статистике эти покупки не отражаются. Невозможно сказать про объемы. Но можно однозначно утверждать, что западные инвесторы были оптимистично настроены по скорому урегулированию конфликта, ставя на укрепление рубля. Еще в марте Goldman Sachs и JP начали предлагать клиентам фьючерсы, чтобы зарабатывать на укреплении рубля.
Получается, что зарубежные банки и инвестиционные фонды как минимум ждали прогресса в переговорах в пользу РФ. Во избежание санкционных рисков они не могут покупать рубль напрямую. Но делают ставку на ослабление доллара против рубля за счет легальных спекулятивных финансовых инструментов. То есть работают только с ценой актива, не владея самим рублем. Но это оказывает влияние на цену на Форексе, что и является одной из важных причин укрепления рубля. Отсюда появляются 2 важных тезиса:
❗️ Курс российской валюты сохраняет зависимость от притоков и оттоков иностранного капитала
❗️ В случае потери уверенности в скором урегулировании западные инвесторы могут закрыть позиции
Так что при разочаровании в переговорном треке, что часть западных спекулянтов начнет разворачивать свои позиции и усилит ослабление рубля. Вся информация из отчета JPMorgan, мы только добавили выводы. Сами представители банка оценивают рубль по 80 как “дорогой”.
#макро #гео #мнение
Про причины укрепления рассказывали неоднократно, например, здесь. Продажи экспортерами, слабый импорт, 69 t₽ на депозитах, вера в урегулирование конфликта и потепление отношений США-РФ – это понятно. Но спрос на рубль есть и вне российского контура.
👉 По информации JP Morgan, курс рубля поддерживается зарубежными спекулянтами через беспоставочные форвардные контракты USDRUB. В российской официальной статистике эти покупки не отражаются. Невозможно сказать про объемы. Но можно однозначно утверждать, что западные инвесторы были оптимистично настроены по скорому урегулированию конфликта, ставя на укрепление рубля. Еще в марте Goldman Sachs и JP начали предлагать клиентам фьючерсы, чтобы зарабатывать на укреплении рубля.
Получается, что зарубежные банки и инвестиционные фонды как минимум ждали прогресса в переговорах в пользу РФ. Во избежание санкционных рисков они не могут покупать рубль напрямую. Но делают ставку на ослабление доллара против рубля за счет легальных спекулятивных финансовых инструментов. То есть работают только с ценой актива, не владея самим рублем. Но это оказывает влияние на цену на Форексе, что и является одной из важных причин укрепления рубля. Отсюда появляются 2 важных тезиса:
❗️ Курс российской валюты сохраняет зависимость от притоков и оттоков иностранного капитала
❗️ В случае потери уверенности в скором урегулировании западные инвесторы могут закрыть позиции
Так что при разочаровании в переговорном треке, что часть западных спекулянтов начнет разворачивать свои позиции и усилит ослабление рубля. Вся информация из отчета JPMorgan, мы только добавили выводы. Сами представители банка оценивают рубль по 80 как “дорогой”.
#макро #гео #мнение
🏦 Ренессанс Страхование – сохраняет универсальность
Один из лидеров рынка страхования хорошо отчитался по МСФО за Q1 25:
📍 Страховые премии 40,8 b₽ (+23% г/г)
📍 ROATE 31,1% (-1,7 п.п. г/г)
📍 Чистая прибыль 2,5 b₽ (-16% г/г)
Начнем с того, что перешли на стандарт МСФО 17, из-за пришлось пересчитать некоторые показатели прошлого года. Если взять предыдущий стандарт, то ЧП не изменилась бы г/г.
🔻 Снижение ЧП обусловлено переходом на новый МСФО и бумажным убытком в 4,4 b₽ от переоценки валютных активов при укреплении рубля. То есть неденежные статьи, без их учета ЧП выросла бы кратно. Активы группы выросли на 6% к/к до 280 b₽. Инвестиционный портфель вырос на 5,4% к/к до 247,4 b₽. Портфель на 84% состоит из корпоративных облигаций, ОФЗ и депозитов. Сейчас идет их переоценка, которая ускорится по мере снижения ставки ЦБ. Достаточность капитала сохраняется высокой, существенно превысила регуляторный уровень в 105%, достигнув 130%. Как и его рентабельность – выше 30%.
👌 Основной сегмент Life-страхования продемонстрировал впечатляющий рост на 43,5% г/г во многом благодаря увеличению продаж продуктов НСЖ в 2 раза г/г. Сейчас высокий спрос на дополнительный инвестиционный доход по высокой ставке, причем заранее известный. В ИСЖ и кредитном страховании доходы снизились на фоне сжатия рынка кредитования и уменьшения доходности инвестиций в активы рынка РФ.
Сборы в сегменте Non-Life остались на уровне прошлого года. Это неплохой результат на фоне замедления потребительской активности. Основная доля приходится на автострахование (+2,7% г/г). Несмотря на падение продаж авто г/г, продажи полисов КАСКО выросли на 20% г/г. Клиенты опасаются, что ремонт в случае ДТП окажется дорогим, а достать запчасти самостоятельно будет тяжело. В итоге оформляют полисы даже на подержанные машины + продолжают расти продажи коротких полисов ОСАГО в сегменте такси. Сильнее всего в Non-Life выросли продажи ДМС (+6,5% г/г) – следствие борьбы работодателей за кадры и инфляции медицинских услуг.
👏 Компания продолжает расти с темпом более 20% г/г – что выгодно ее выделяет на фоне стагнации большинства эмитентов на рынке. Пока население стремится сберечь средства, растет бизнес накопительного страхования, поскольку это аналог депозита. Он компенсирует спад в ИСЖ, кредитном и прочем страховании (имущества, недвижимости). Пока ставка высока, life останется ведущим сегментом. При ее снижении начнет реализовываться отложенный спрос в потребительском, ипотечном рынке – а это уже рост спроса на продукты non-life сегмента. Во-вторых, снижение ставки ЦБ приведет к росту стоимости облигаций в портфеле. Когда рубль начнет слабеть, это выльется в существенную положительную переоценку. По-прежнему ждем от RENI рекордной прибыли в этом году.
☝️ Ключевой момент – связка сегментов Life и Non-life страхования дает RENI высокую продуктовую диверсификацию и позволяет без проблем проходить периоды как высокой, так и низкой ставки (что видно по динамике котировок в 2024-2025). Руководство сохраняет цель по росту примерно на 15% г/г в life-сегменте, в non-life – на уровне +5% г/г, но это консервативное видение. Придерживаются и див.политики. За 2024 выплатят 50% ЧП дивидендами с доходностью около 9%.
👍 Отчет доказывает универсальность RENI, это один из лучших вариантов на рынке сейчас. Идея прежняя - рост рынка страхования продолжается, а дополнительно нас ждет очень значительная переоценка инвестиционного портфеля.
#акции #финансы #буст
Один из лидеров рынка страхования хорошо отчитался по МСФО за Q1 25:
📍 Страховые премии 40,8 b₽ (+23% г/г)
📍 ROATE 31,1% (-1,7 п.п. г/г)
📍 Чистая прибыль 2,5 b₽ (-16% г/г)
Начнем с того, что перешли на стандарт МСФО 17, из-за пришлось пересчитать некоторые показатели прошлого года. Если взять предыдущий стандарт, то ЧП не изменилась бы г/г.
🔻 Снижение ЧП обусловлено переходом на новый МСФО и бумажным убытком в 4,4 b₽ от переоценки валютных активов при укреплении рубля. То есть неденежные статьи, без их учета ЧП выросла бы кратно. Активы группы выросли на 6% к/к до 280 b₽. Инвестиционный портфель вырос на 5,4% к/к до 247,4 b₽. Портфель на 84% состоит из корпоративных облигаций, ОФЗ и депозитов. Сейчас идет их переоценка, которая ускорится по мере снижения ставки ЦБ. Достаточность капитала сохраняется высокой, существенно превысила регуляторный уровень в 105%, достигнув 130%. Как и его рентабельность – выше 30%.
👌 Основной сегмент Life-страхования продемонстрировал впечатляющий рост на 43,5% г/г во многом благодаря увеличению продаж продуктов НСЖ в 2 раза г/г. Сейчас высокий спрос на дополнительный инвестиционный доход по высокой ставке, причем заранее известный. В ИСЖ и кредитном страховании доходы снизились на фоне сжатия рынка кредитования и уменьшения доходности инвестиций в активы рынка РФ.
Сборы в сегменте Non-Life остались на уровне прошлого года. Это неплохой результат на фоне замедления потребительской активности. Основная доля приходится на автострахование (+2,7% г/г). Несмотря на падение продаж авто г/г, продажи полисов КАСКО выросли на 20% г/г. Клиенты опасаются, что ремонт в случае ДТП окажется дорогим, а достать запчасти самостоятельно будет тяжело. В итоге оформляют полисы даже на подержанные машины + продолжают расти продажи коротких полисов ОСАГО в сегменте такси. Сильнее всего в Non-Life выросли продажи ДМС (+6,5% г/г) – следствие борьбы работодателей за кадры и инфляции медицинских услуг.
👏 Компания продолжает расти с темпом более 20% г/г – что выгодно ее выделяет на фоне стагнации большинства эмитентов на рынке. Пока население стремится сберечь средства, растет бизнес накопительного страхования, поскольку это аналог депозита. Он компенсирует спад в ИСЖ, кредитном и прочем страховании (имущества, недвижимости). Пока ставка высока, life останется ведущим сегментом. При ее снижении начнет реализовываться отложенный спрос в потребительском, ипотечном рынке – а это уже рост спроса на продукты non-life сегмента. Во-вторых, снижение ставки ЦБ приведет к росту стоимости облигаций в портфеле. Когда рубль начнет слабеть, это выльется в существенную положительную переоценку. По-прежнему ждем от RENI рекордной прибыли в этом году.
☝️ Ключевой момент – связка сегментов Life и Non-life страхования дает RENI высокую продуктовую диверсификацию и позволяет без проблем проходить периоды как высокой, так и низкой ставки (что видно по динамике котировок в 2024-2025). Руководство сохраняет цель по росту примерно на 15% г/г в life-сегменте, в non-life – на уровне +5% г/г, но это консервативное видение. Придерживаются и див.политики. За 2024 выплатят 50% ЧП дивидендами с доходностью около 9%.
👍 Отчет доказывает универсальность RENI, это один из лучших вариантов на рынке сейчас. Идея прежняя - рост рынка страхования продолжается, а дополнительно нас ждет очень значительная переоценка инвестиционного портфеля.
#акции #финансы #буст
У нас в гостях Финансовый директор IEK Group
Это один из крупнейших игроков на рынке электротехники, который уже представлен на рынке облигаций. Самое время познакомиться с компанией. Возможно, в скором будущем она выйдет на биржу.
Обсудили острые вопросы, которые могут возникнуть у инвесторов
1) Возможен ли выход на IPO в этом году?
2) Как повлияет возможный возврат иностранных конкурентов на компанию? В чем заключается конкурентный ров?
3) Насколько критична инфляция и повышение ставки ЦБ?
4) Результаты 2024 года и прогнозы на 2025
А также многие другие вопросы. Видео насыщенное и дает представление не только о компании, но и промышленности в РФ.
Смотреть VK
Смотреть Youtube
Это один из крупнейших игроков на рынке электротехники, который уже представлен на рынке облигаций. Самое время познакомиться с компанией. Возможно, в скором будущем она выйдет на биржу.
Обсудили острые вопросы, которые могут возникнуть у инвесторов
1) Возможен ли выход на IPO в этом году?
2) Как повлияет возможный возврат иностранных конкурентов на компанию? В чем заключается конкурентный ров?
3) Насколько критична инфляция и повышение ставки ЦБ?
4) Результаты 2024 года и прогнозы на 2025
А также многие другие вопросы. Видео насыщенное и дает представление не только о компании, но и промышленности в РФ.
Смотреть VK
Смотреть Youtube
🤝 Газпром нефть показал влияние крепкого рубля на отрасль
Нефтяная дочка Газпрома отчиталась по МСФО за Q1 25:
📍 Выручка 891 b₽ (-9% г/г)
📍 EBITDA 272 b₽ (-23% г/г)
📍 Чистая прибыль 93 b₽ (-42% г/г)
📍 Net Debt/EBITDA 0,71 (+0,29 пункта г/г)
Во-первых, увеличили добычу углеводородов на 5,3% и г/г и объем нефтепереработки на 1,8% г/г. готовы продолжать наращивать добычу согласно новым квотам ОПЕК+ для РФ. В переработке тоже ожидают, что объем будет не ниже 2024 года.
Самое плохое – в рыночной конъюнктуре. Попадание под санкции в январе и укрепление рубля повлияло на снижение выручки от продажи нефти. Тут можно увидеть некоторый позитив в операционных расходах – затраты на закупку нефти для переработки снизились на 17% г/г. Но основная статья расходов – налоги, выросли на 9% г/г. В сочетании с инфляционным ростом производственных затрат это привело к снижению EBITDA.
Чистая прибыль упала сильнее из-за плавающих ставок по долгу, что привело к росту процентных расходов. Отметим 28 b₽ курсовой прибыли от пересчета валютных долгов. Без учета этого ЧП снизилась бы на 56% г/г.
☝️ Слабый отчет SIBN – только начало проблем в нефтегазовой отрасли. Рубль во втором квартале находился около 80-85/$, нефть – на 15% дешевле, чем в Q1. Котировки упали на 3% в день подписания отчета еще до его официальной публикации. Покупать SIBN сейчас, как и других нефтяников – рано. Нефть застряла на уровне 64-65, запасы в США растут и ограничивают рост котировок. Для улучшения дел и повода к покупке нужно хотя бы ослабления рубля к 90/$ и позитивное изменение в конъюнктуре нефти.
#акции #добывающий #мнение
Пробная подписка Invest Era за 10 рублей
Нефтяная дочка Газпрома отчиталась по МСФО за Q1 25:
📍 Выручка 891 b₽ (-9% г/г)
📍 EBITDA 272 b₽ (-23% г/г)
📍 Чистая прибыль 93 b₽ (-42% г/г)
📍 Net Debt/EBITDA 0,71 (+0,29 пункта г/г)
Во-первых, увеличили добычу углеводородов на 5,3% и г/г и объем нефтепереработки на 1,8% г/г. готовы продолжать наращивать добычу согласно новым квотам ОПЕК+ для РФ. В переработке тоже ожидают, что объем будет не ниже 2024 года.
Самое плохое – в рыночной конъюнктуре. Попадание под санкции в январе и укрепление рубля повлияло на снижение выручки от продажи нефти. Тут можно увидеть некоторый позитив в операционных расходах – затраты на закупку нефти для переработки снизились на 17% г/г. Но основная статья расходов – налоги, выросли на 9% г/г. В сочетании с инфляционным ростом производственных затрат это привело к снижению EBITDA.
Чистая прибыль упала сильнее из-за плавающих ставок по долгу, что привело к росту процентных расходов. Отметим 28 b₽ курсовой прибыли от пересчета валютных долгов. Без учета этого ЧП снизилась бы на 56% г/г.
☝️ Слабый отчет SIBN – только начало проблем в нефтегазовой отрасли. Рубль во втором квартале находился около 80-85/$, нефть – на 15% дешевле, чем в Q1. Котировки упали на 3% в день подписания отчета еще до его официальной публикации. Покупать SIBN сейчас, как и других нефтяников – рано. Нефть застряла на уровне 64-65, запасы в США растут и ограничивают рост котировок. Для улучшения дел и повода к покупке нужно хотя бы ослабления рубля к 90/$ и позитивное изменение в конъюнктуре нефти.
#акции #добывающий #мнение
Пробная подписка Invest Era за 10 рублей
🤨 Сохраняет ли Сургутнефтегаз свою привлекательность?
🔹По итогам 2024 компания рекомендовала дивиденды 0,9 ₽ на обычку и 8,5 ₽ на преф. Всего на дивиденды уйдет около 97 b₽. Если взять среднеисторический payout 10% ЧП, то заработали в 2024 около 1 t₽. Примерно на 25% г/г ниже. Прибыль могла снизиться за счет уменьшения цены нефти, санкционных издержек, отложенного налога на прибыль и возможного перевода части кубышки в рубли. Компании помогло сильное ослабление рубля в конце года. Напомним, что Сургут больше не раскрывает отчетность.
🔹8,5 ₽ – почти 17% доходность от текущих. Одна из лучших на рынке. Но стоит ли покупать под нее?
🔹Ключевой момент – до половины чистой прибыли определяется переоценкой валютной части кубышки. Если рубль на 31.12.2025 будет ниже, чем год назад, то переоценка будет отрицательной. Ранее уже отмечали, что для более высоких дивидендов нужно ослабление рубля к концу года минимум до 110/$. Если рубль окажется на 100 и ниже, компания заработает прибыль, но дивиденд будет в диапазоне 3-6 ₽. Не забываем, что по нефти тоже просадка, в основной деятельности результат будет слабый.
🔺 Все сводится к тому, что июльский див.гэп будет больше размера дивидендов. Пока див. доходность за 14 месяцев составит около 23% (17%+6%) и это еще неплохой расклад с учетом ослабления рубля к концу текущего года. Даже это - не очень много на фоне облигаций, а сильнее SNGSP не вырастет без значительного ослабления рубля в сторону 110$ или даже выше. Все таки вряд ли рубль ослабнет так быстро и на конец этого года мы увидим 95-100.
Поэтому на текущий момент вообще не смотрим в сторону этой идеи и скорее интересен шорт после див. гэпа, т.к. из акции потекут разочарованные физики, когда единственная поддержка в виде дивидендов уйдет. SNGSP не впитал в себя полноценно текущий крепкий курс рубля.
#акции #нефтегаз #мнение
#SNGS #SNSP
🔹По итогам 2024 компания рекомендовала дивиденды 0,9 ₽ на обычку и 8,5 ₽ на преф. Всего на дивиденды уйдет около 97 b₽. Если взять среднеисторический payout 10% ЧП, то заработали в 2024 около 1 t₽. Примерно на 25% г/г ниже. Прибыль могла снизиться за счет уменьшения цены нефти, санкционных издержек, отложенного налога на прибыль и возможного перевода части кубышки в рубли. Компании помогло сильное ослабление рубля в конце года. Напомним, что Сургут больше не раскрывает отчетность.
🔹8,5 ₽ – почти 17% доходность от текущих. Одна из лучших на рынке. Но стоит ли покупать под нее?
🔹Ключевой момент – до половины чистой прибыли определяется переоценкой валютной части кубышки. Если рубль на 31.12.2025 будет ниже, чем год назад, то переоценка будет отрицательной. Ранее уже отмечали, что для более высоких дивидендов нужно ослабление рубля к концу года минимум до 110/$. Если рубль окажется на 100 и ниже, компания заработает прибыль, но дивиденд будет в диапазоне 3-6 ₽. Не забываем, что по нефти тоже просадка, в основной деятельности результат будет слабый.
🔺 Все сводится к тому, что июльский див.гэп будет больше размера дивидендов. Пока див. доходность за 14 месяцев составит около 23% (17%+6%) и это еще неплохой расклад с учетом ослабления рубля к концу текущего года. Даже это - не очень много на фоне облигаций, а сильнее SNGSP не вырастет без значительного ослабления рубля в сторону 110$ или даже выше. Все таки вряд ли рубль ослабнет так быстро и на конец этого года мы увидим 95-100.
Поэтому на текущий момент вообще не смотрим в сторону этой идеи и скорее интересен шорт после див. гэпа, т.к. из акции потекут разочарованные физики, когда единственная поддержка в виде дивидендов уйдет. SNGSP не впитал в себя полноценно текущий крепкий курс рубля.
#акции #нефтегаз #мнение
#SNGS #SNSP
🔻Инфляция +0,06%
Один из минимумов этого года и ниже всех последних 5 лет. Чуть ниже уровня среднего за 2017-2021. Годовая инфляция замедлилась до 9,78%.
Что в инфляции, что в кредитовании, что в производстве индикаторы сигнализируют о желательном снижении ставки на ближайшем заседании в июне. Если ЦБ хочет охлаждения экономики - вот оно наступило. Теперь нужно не допустить "заморозки", иначе к нулевой инфляции получим и рецессию. Поводов для жесткой риторики не так много, а вероятность начала снижения ставки в июне пока сохраняется на уровне 70%.
#макро
Один из минимумов этого года и ниже всех последних 5 лет. Чуть ниже уровня среднего за 2017-2021. Годовая инфляция замедлилась до 9,78%.
Что в инфляции, что в кредитовании, что в производстве индикаторы сигнализируют о желательном снижении ставки на ближайшем заседании в июне. Если ЦБ хочет охлаждения экономики - вот оно наступило. Теперь нужно не допустить "заморозки", иначе к нулевой инфляции получим и рецессию. Поводов для жесткой риторики не так много, а вероятность начала снижения ставки в июне пока сохраняется на уровне 70%.
#макро
Импорт и его влияние на укрепления рубля ❓
Для начала статистика морских контейнерных перевозок:
📍 Перевалка контейнеров в портах в апреле сократилась на 5,1% г/г, за 4 месяца – на 0,5% г/г
📍 За 4 месяца в Балтийских портах рост на 12% г/г, в Азово-Черноморских +2,5% г/г, в Каспийских +2% г/г, в Дальневосточных – спад на 8% г/г
Рост на Балтике связан с восстановлением потоков после спада с началом СВО. Более интересен другой тренд – оборот Дальневосточного бассейна, резко сократившийся в текущем году с рекордно высоких уровней 2024. Как известно, порты Приморья – ворота азиатского импорта в РФ. Спад перевалки как раз обусловлен сокращением контейнерного импорта, проходящего через порты бассейна, на 17% г/г.
Если посмотреть на импортную контейнерную перевалку (график прикреплен), за 4 месяца она сократилась на 4% г/г. И это при укреплении рубля до 80/$, такой рубль делает импорт куда более привлекательным.
❓Почему не растет ввоз ❓
Ответ – в структуре импорта. 48% – это «машины, оборудование и транспортные средства». Сразу появляется несколько причин:
🔸 Российский рынок затоварен китайским автопромом. Запасы, созданные перед повышением утильсбора, будут распродавать несколько месяцев. Импорт автомобилей из Китая за 4 месяца упал на 47% г/г
🔸 Дорогие автокредиты снижают спрос на новые автомобили
🔸 Замедление потребительского кредитования снижает спрос на электронику, бытовую технику
🔸 Бизнес откладывает расширение/обновление оборудования и техники до более мягких кредитных условий. Поставки грузовых автомобилей из того же Китая за 4 месяца снизились на 80% г/г
Опять все дело в жесткой ДКП, которая и спрос затормозила и кап. расходы. Соответственно идет меньше импорта, а экспорт как минимум в первом квартале явно перевешивал, что привело к навесу валюты, что было усилено позитивом по мирным переговорам в феврале-марте.
Чем быстрее начнется снижение ставки, тем быстрее восстанавится импорт. Возрастет спрос на валюту с соответствующим ослаблением рубля, что благоприятно для бюджета страны. А пока фиксируем еще один тренд ЗА снижение ставки летом.
#макро #мнение
Для начала статистика морских контейнерных перевозок:
📍 Перевалка контейнеров в портах в апреле сократилась на 5,1% г/г, за 4 месяца – на 0,5% г/г
📍 За 4 месяца в Балтийских портах рост на 12% г/г, в Азово-Черноморских +2,5% г/г, в Каспийских +2% г/г, в Дальневосточных – спад на 8% г/г
Рост на Балтике связан с восстановлением потоков после спада с началом СВО. Более интересен другой тренд – оборот Дальневосточного бассейна, резко сократившийся в текущем году с рекордно высоких уровней 2024. Как известно, порты Приморья – ворота азиатского импорта в РФ. Спад перевалки как раз обусловлен сокращением контейнерного импорта, проходящего через порты бассейна, на 17% г/г.
Если посмотреть на импортную контейнерную перевалку (график прикреплен), за 4 месяца она сократилась на 4% г/г. И это при укреплении рубля до 80/$, такой рубль делает импорт куда более привлекательным.
❓Почему не растет ввоз ❓
Ответ – в структуре импорта. 48% – это «машины, оборудование и транспортные средства». Сразу появляется несколько причин:
🔸 Российский рынок затоварен китайским автопромом. Запасы, созданные перед повышением утильсбора, будут распродавать несколько месяцев. Импорт автомобилей из Китая за 4 месяца упал на 47% г/г
🔸 Дорогие автокредиты снижают спрос на новые автомобили
🔸 Замедление потребительского кредитования снижает спрос на электронику, бытовую технику
🔸 Бизнес откладывает расширение/обновление оборудования и техники до более мягких кредитных условий. Поставки грузовых автомобилей из того же Китая за 4 месяца снизились на 80% г/г
Опять все дело в жесткой ДКП, которая и спрос затормозила и кап. расходы. Соответственно идет меньше импорта, а экспорт как минимум в первом квартале явно перевешивал, что привело к навесу валюты, что было усилено позитивом по мирным переговорам в феврале-марте.
Чем быстрее начнется снижение ставки, тем быстрее восстанавится импорт. Возрастет спрос на валюту с соответствующим ослаблением рубля, что благоприятно для бюджета страны. А пока фиксируем еще один тренд ЗА снижение ставки летом.
#макро #мнение
Forwarded from Era Media
Ленэнерго объявил дивиденды ✊
На преф уйдет 25,95 руб. Это примерно 12% доходность. В сумме на дивиденды уйдет около 30% чистой прибыли.
Компания - самая крепкая в секторе распределения энергии. Див.доходность из тех в секторе, кто объявил, пока выше только у Россетей Центр и Приволжье (13%). В июле очередная индексация позволит продолжит наращивать прибыль. Но доходность пока меньше, чем у тех же депозитов. Оттого и слабый рост котировок. Если в 2026 ставка ЦБ опустится до 14-15%, тогда сетевики будут гораздо привлекательнее.
#Рынок
Источник
Era Media
На преф уйдет 25,95 руб. Это примерно 12% доходность. В сумме на дивиденды уйдет около 30% чистой прибыли.
Компания - самая крепкая в секторе распределения энергии. Див.доходность из тех в секторе, кто объявил, пока выше только у Россетей Центр и Приволжье (13%). В июле очередная индексация позволит продолжит наращивать прибыль. Но доходность пока меньше, чем у тех же депозитов. Оттого и слабый рост котировок. Если в 2026 ставка ЦБ опустится до 14-15%, тогда сетевики будут гораздо привлекательнее.
#Рынок
Источник
Era Media
🏘 Циан пострадал от укрепления рубля и подтвердил будущие дивиденды
Крупнейший агрегатор в сфере недвижимости отчитался по МСФО за Q1 25:
📍 Выручка 3,3 b₽ (+5% г/г)
📍 Скорр. EBITDA 754 m₽ (-21% г/г)
📍 Чистая прибыль 217 m₽ (-62% г/г)
📍 Денежные средства и их эквиваленты 9,5 b₽ (+28% г/г)
Выручка слабо выросла и осталась примерно на уровне Q3. Помогает рынок вторичной и коммерческой недвижимости. Растет спрос и размещение объявлений на аренду, увеличивается срок экспозиции объявлений о продаже жилья. Вместе с этим, неблагоприятная ситуация на рынке ипотеки привела к снижению доходов от транзакционного бизнеса на 25%.
Замедление роста выручки и опережающий рост расходов на персонал повлияли на снижение EBITDA. Хотя маржа EBITDA в 23% находится на уровне среднего последних 3 лет. Руководство отмечает сезонность выручки и при стабильных расходах каждый квартал.
👉 Компания более устойчива к рыночному спаду, нежели девелоперы. Но все равно, даже на «вторичке» нет оживления, из-за чего рост финансовых показателей застопорился. Пока в недвижимости нет улучшений, основной интерес в Циане – это его баланс. Кэш увеличился на 3% к/к до 9,5 b₽. Половину кэша перераспределили на депозиты сроком выше 3 месяцев. Это ротация из валютных вкладов в рубли. Из-за крепкого рубля зафиксировали курсовой убыток 575 m₽ (повлиял на падение ЧП), но больше курсовых переоценок не будет. Зачем по лоям продали валюту - не очень понятно. С кэша получили 394 m₽ процентного дохода – половина заработанной EBITDA.
Руководство подтвердило намерение выплаты дивидендов после переезда дочерней CIAN PLC к концу 2025. Выплата будет из имеющегося кэша. По заявлениям менеджмента, размер в случае одобрения составит не меньше 100 ₽. То есть уйдет практически весь кэш. Если ситуация на рынке значительно улучшится к концу года, доходы от рекламы и объявлений смогут компенсировать обнулившиеся процентные доходы. Если нет – компания потеряет всякую привлекательность. CNRU откровенно стагнирует, да еще и оценивается весьма дорого (более 15 FWD P/E). Поэтому единственная идея тут - покупка под крупный дивиденд. Скорее всего он составит более 100 рублей, 110-120. 100 это верхняя граница. Долгосрочные покупки из-за высокой оценки, и разового дивиденда - не имеют большого смысла.
#акции #потребительский #мнение
Крупнейший агрегатор в сфере недвижимости отчитался по МСФО за Q1 25:
📍 Выручка 3,3 b₽ (+5% г/г)
📍 Скорр. EBITDA 754 m₽ (-21% г/г)
📍 Чистая прибыль 217 m₽ (-62% г/г)
📍 Денежные средства и их эквиваленты 9,5 b₽ (+28% г/г)
Выручка слабо выросла и осталась примерно на уровне Q3. Помогает рынок вторичной и коммерческой недвижимости. Растет спрос и размещение объявлений на аренду, увеличивается срок экспозиции объявлений о продаже жилья. Вместе с этим, неблагоприятная ситуация на рынке ипотеки привела к снижению доходов от транзакционного бизнеса на 25%.
Замедление роста выручки и опережающий рост расходов на персонал повлияли на снижение EBITDA. Хотя маржа EBITDA в 23% находится на уровне среднего последних 3 лет. Руководство отмечает сезонность выручки и при стабильных расходах каждый квартал.
👉 Компания более устойчива к рыночному спаду, нежели девелоперы. Но все равно, даже на «вторичке» нет оживления, из-за чего рост финансовых показателей застопорился. Пока в недвижимости нет улучшений, основной интерес в Циане – это его баланс. Кэш увеличился на 3% к/к до 9,5 b₽. Половину кэша перераспределили на депозиты сроком выше 3 месяцев. Это ротация из валютных вкладов в рубли. Из-за крепкого рубля зафиксировали курсовой убыток 575 m₽ (повлиял на падение ЧП), но больше курсовых переоценок не будет. Зачем по лоям продали валюту - не очень понятно. С кэша получили 394 m₽ процентного дохода – половина заработанной EBITDA.
Руководство подтвердило намерение выплаты дивидендов после переезда дочерней CIAN PLC к концу 2025. Выплата будет из имеющегося кэша. По заявлениям менеджмента, размер в случае одобрения составит не меньше 100 ₽. То есть уйдет практически весь кэш. Если ситуация на рынке значительно улучшится к концу года, доходы от рекламы и объявлений смогут компенсировать обнулившиеся процентные доходы. Если нет – компания потеряет всякую привлекательность. CNRU откровенно стагнирует, да еще и оценивается весьма дорого (более 15 FWD P/E). Поэтому единственная идея тут - покупка под крупный дивиденд. Скорее всего он составит более 100 рублей, 110-120. 100 это верхняя граница. Долгосрочные покупки из-за высокой оценки, и разового дивиденда - не имеют большого смысла.
#акции #потребительский #мнение
