🤔 Использовать ли падение котировок ТГК-14 для покупки?
В компании случился похожий на Русагро/Борец/Домодедово/Селигдар кейс. Председателя СД задержали 29 мая при попытке выезда за границу. Версия – завышение тарифов на энергию. По имеющимся данным, бизнесмен обладает видом на жительство в Великобритании, что могло стать одним из факторов внимания со стороны силовиков. Как обычно, это вершина айсберга, могут всплыть гораздо более «интересные» детали. Инвесторам интереснее, а стоит ли купить TGKN? Котировки за неделю упали на 18% (часть падения - див. гэп).
🧐Кратко про компанию
Компания известна самым большим дивидендным payout в энергогенерации. За 2024 выплатили 100% ЧП по РСБУ и собирались так делать в ближайшие годы. Див. доходность за 2024 – около 13%, одна из лучших в отрасли. Принцип похож на Евротранс: и ТЭЦ совершенствуем, и дивиденды солидные выплачиваем, а мажоритарии еще и реинвест делают. 79% ТГК-14 принадлежит Дальневосточной управляющей компании (ДУК) – она и реинвестирует дивиденды обратно в проекты модернизации.
Риски:
🛑 Дивиденды в долг. Объем кредитов сопоставим с капитализацией, а до 2029 хотят модернизировать и запустить мощностей на 50 b₽. Значительный капекс впереди – повод для снижения payout и риск уменьшения ЧП
🛑 Председатель СД владеет 78% долей в ДУК. Большая часть дивидендов ТГК-14 выплачивается Люльчеву. Здесь – широкий простор поводов для ареста: от финансовых махинаций до незаконного приобретения активов
Итого, возможны 2 сценария:
👎 Самый негативный – обвинение в нарушении приватизации с последующим изъятием активов в пользу государства по аналогии с СМЗ. Исход – акции окажутся у государства, возврата средств по облигациям не увидеть. Компания – стратегический энергообъект для Забайкалья
☝️ Претензии к распоряжению средствами ТГК-14 (без экспроприации активов) или к предыдущей деятельности Люльчева. До этого был руководителем в РЖД и Синаре. Ранее как свидетель фигурировал в деле покупки акций TGKN на заемные средства, погашенные за счет самой ТГК-14. Могут отобрать долю в пользу государства, не трогая акционеров.
Другие сценарии - маловероятны.
❗️ Самое первое, что нужно сделать с TGKN – продать имеющиеся облигации. Аналогично и с акциями. Если сравнивать с Русагро, то в ТГК ситуацию куда хуже, а котировки упали куда более скромно. Дивиденды, которые были чуть ли не единственным преимуществом, скорее всего поставят на паузу. Практика Селигдара показывает, что такие дела идут месяцами, в кейсе SELG владельцы были арестованы почти год назад.
#акции #риски
В компании случился похожий на Русагро/Борец/Домодедово/Селигдар кейс. Председателя СД задержали 29 мая при попытке выезда за границу. Версия – завышение тарифов на энергию. По имеющимся данным, бизнесмен обладает видом на жительство в Великобритании, что могло стать одним из факторов внимания со стороны силовиков. Как обычно, это вершина айсберга, могут всплыть гораздо более «интересные» детали. Инвесторам интереснее, а стоит ли купить TGKN? Котировки за неделю упали на 18% (часть падения - див. гэп).
🧐Кратко про компанию
Компания известна самым большим дивидендным payout в энергогенерации. За 2024 выплатили 100% ЧП по РСБУ и собирались так делать в ближайшие годы. Див. доходность за 2024 – около 13%, одна из лучших в отрасли. Принцип похож на Евротранс: и ТЭЦ совершенствуем, и дивиденды солидные выплачиваем, а мажоритарии еще и реинвест делают. 79% ТГК-14 принадлежит Дальневосточной управляющей компании (ДУК) – она и реинвестирует дивиденды обратно в проекты модернизации.
Риски:
🛑 Дивиденды в долг. Объем кредитов сопоставим с капитализацией, а до 2029 хотят модернизировать и запустить мощностей на 50 b₽. Значительный капекс впереди – повод для снижения payout и риск уменьшения ЧП
🛑 Председатель СД владеет 78% долей в ДУК. Большая часть дивидендов ТГК-14 выплачивается Люльчеву. Здесь – широкий простор поводов для ареста: от финансовых махинаций до незаконного приобретения активов
Итого, возможны 2 сценария:
👎 Самый негативный – обвинение в нарушении приватизации с последующим изъятием активов в пользу государства по аналогии с СМЗ. Исход – акции окажутся у государства, возврата средств по облигациям не увидеть. Компания – стратегический энергообъект для Забайкалья
☝️ Претензии к распоряжению средствами ТГК-14 (без экспроприации активов) или к предыдущей деятельности Люльчева. До этого был руководителем в РЖД и Синаре. Ранее как свидетель фигурировал в деле покупки акций TGKN на заемные средства, погашенные за счет самой ТГК-14. Могут отобрать долю в пользу государства, не трогая акционеров.
Другие сценарии - маловероятны.
❗️ Самое первое, что нужно сделать с TGKN – продать имеющиеся облигации. Аналогично и с акциями. Если сравнивать с Русагро, то в ТГК ситуацию куда хуже, а котировки упали куда более скромно. Дивиденды, которые были чуть ли не единственным преимуществом, скорее всего поставят на паузу. Практика Селигдара показывает, что такие дела идут месяцами, в кейсе SELG владельцы были арестованы почти год назад.
#акции #риски
🤔 Что не понравилось инвесторам в стратегии Новабев?
Ведущий алкогольный производитель представил амбициозную стратегию развития до 2029. Ключевые цели:
🔹 Выручка за 2024-2029 удвоится и составит 270 b₽. Розничный бизнес останется ядром компании, выручка от розничного бизнеса вырастет до 200 b₽ (x2,3)
🔹 Число магазинов ВинЛаб удвоится с 2050 на конец 2024 до 4000 на конец 2029
🔹 Доля розницы в общей выручке вырастет до 70%, сейчас она составляет около 50%. Доля электронной коммерции в 2029 должна находиться на уровне 20% (против 11% в 2024)
🔹 Будут платить дивиденды не менее 50% чистой ЧП. За прошлые годы платили более 100% ЧП
🔹 Доля неводочных продаж (другой алкоголь, сопутствующие продукты) вырастет до 70%. В 2024 была 63%
Если в двух словах, то компания ставит на расширение ВинЛаба, вертикальную интеграцию и премиум-сегмент. Уже лидеры рынка по производству крепкого алкоголя, продолжат развивать импортные и собственные премиальные бренды коньяка, виски, рома. В целом, стратегия реалистична. Могут даже открыть меньше магазинов, но все равно удвоиться в выручке. Так было по итогам прошлой 5-летки. За счет премиума чек может расти быстрее, чем в целом по рынку алкоголя.
Основной риск – капиталоемкость бизнеса и влияние роста затрат на прибыль. Если посмотреть на 2021-2024, то при 2-кратном росте выручки прибыль выросла на 20%. Понятно, что это следствие обвала прибыли в 2024 после ужесточения ДКП. Но высокая ставка и конкуренция будут ключевыми проблемами BELU в ближайшие годы. Дивидендная доходность также будет не выше 10% – из-за приоритетности капзатрат вряд ли payout станет больше 60-70% ЧП. Против компании – тренд на снижение потребления алкоголя в стране, начавшийся после 2020.
Оценка в 10 P/E – на уровне X5 с менее эластичным спросом. Котировки на анонсе стратегии упали на 4% – инвесторы разочаровались грядущим капексом. Пока ставка ЦБ не упала до 14-15%, BELU не выглядит привлекательно. В ритейле ориентируемся на более дешевые и качественные истории – X5, Лента.
#акции #потребительский #риски
Ведущий алкогольный производитель представил амбициозную стратегию развития до 2029. Ключевые цели:
🔹 Выручка за 2024-2029 удвоится и составит 270 b₽. Розничный бизнес останется ядром компании, выручка от розничного бизнеса вырастет до 200 b₽ (x2,3)
🔹 Число магазинов ВинЛаб удвоится с 2050 на конец 2024 до 4000 на конец 2029
🔹 Доля розницы в общей выручке вырастет до 70%, сейчас она составляет около 50%. Доля электронной коммерции в 2029 должна находиться на уровне 20% (против 11% в 2024)
🔹 Будут платить дивиденды не менее 50% чистой ЧП. За прошлые годы платили более 100% ЧП
🔹 Доля неводочных продаж (другой алкоголь, сопутствующие продукты) вырастет до 70%. В 2024 была 63%
Если в двух словах, то компания ставит на расширение ВинЛаба, вертикальную интеграцию и премиум-сегмент. Уже лидеры рынка по производству крепкого алкоголя, продолжат развивать импортные и собственные премиальные бренды коньяка, виски, рома. В целом, стратегия реалистична. Могут даже открыть меньше магазинов, но все равно удвоиться в выручке. Так было по итогам прошлой 5-летки. За счет премиума чек может расти быстрее, чем в целом по рынку алкоголя.
Основной риск – капиталоемкость бизнеса и влияние роста затрат на прибыль. Если посмотреть на 2021-2024, то при 2-кратном росте выручки прибыль выросла на 20%. Понятно, что это следствие обвала прибыли в 2024 после ужесточения ДКП. Но высокая ставка и конкуренция будут ключевыми проблемами BELU в ближайшие годы. Дивидендная доходность также будет не выше 10% – из-за приоритетности капзатрат вряд ли payout станет больше 60-70% ЧП. Против компании – тренд на снижение потребления алкоголя в стране, начавшийся после 2020.
Оценка в 10 P/E – на уровне X5 с менее эластичным спросом. Котировки на анонсе стратегии упали на 4% – инвесторы разочаровались грядущим капексом. Пока ставка ЦБ не упала до 14-15%, BELU не выглядит привлекательно. В ритейле ориентируемся на более дешевые и качественные истории – X5, Лента.
#акции #потребительский #риски
🙅 Аналитики считают, что ставку НЕ снизят в июне
После замедления кредитования на 35-55% г/г и спада производства, о котором отмечали здесь, у ЦБ появляется все больше фактов за скорейшее снижение ставки. Годовая инфляция тоже уже ниже 10% и соответствует таргету регулятора на 2 квартал. Сезонно-скорректированная инфляция в апреле 6.2%, в мае будет ближе к 4%. При ставке в 21%, это рекордный спред в мировой истории аж в 17 п.п.
Но большинство опрошенных аналитиков считают, что 6 июня мы получим только смягчение риторики без снижения ставки.
Основные аргументы за сохранение ставок:
🔹 Инфляционные ожидания в мае увеличились второй месяц подряд и составили 13,4% (+0,3 п.п. м/м; +1,7 п.п. г/г). Это на уровне октября – ноября 2024
🔹 Наблюдаемая населением инфляция в мае уменьшалась, но в 1,5 раза больше фиксируемой Росстатом. Ее значение было равно 15,5% (-0,4 п.п. м/м; +1,5 п.п. г/г)
🔹 Инфляция далека от цели в 4%. Это все еще план на 2026 год.
🔹 Предварительные, скорее жесткие сигналы от представителей ЦБ
Дать точный прогноз невозможно. Мы только можем проанализировать факторы за и против. Тем более наш ЦБ славится своей непредсказуемостью и в прошлом году 4 раза удивлял прогнозистов. А в декабре и вовсе организовал одно из мощнейших ралли за всю историю.
Мы считаем, что вероятность снижения ставки в июне 60-70%. В июне либо в июле 95%. Уже достаточно признаков охлаждения экономики и нельзя допустить ее перехода к рецессии. Еще раз отметим, что ставка намного выше инфляции (даже наблюдаемой), дефицит бюджета увеличивается, бизнес под давлением, идет снижение налоговых поступлений, низкие цены на нефть, продолжается СВО. Не тот момент когда стоит тянуть. Поэтому ставка на акции, зависящие от снижения КС выглядит актуальной. Главное, чтобы Трамп санкциями не помешал.
Спекулянты уже закладывают такие ожидания. Например, АФК Система за 3 дня выросла на 9%, Сегежа – за день на 5%, ПИК – за 3 дня на 13%. Спекулятивно банки, застройщики, компании с высокой долговой нагрузкой выглядят привлекательно. Но долгосрочно они пока не стали интереснее, так как снижение КС на 1-2 п.п. резко не улучшит их бизнес.
#макро #мнение
#AFKS #PIKK #SGZH
После замедления кредитования на 35-55% г/г и спада производства, о котором отмечали здесь, у ЦБ появляется все больше фактов за скорейшее снижение ставки. Годовая инфляция тоже уже ниже 10% и соответствует таргету регулятора на 2 квартал. Сезонно-скорректированная инфляция в апреле 6.2%, в мае будет ближе к 4%. При ставке в 21%, это рекордный спред в мировой истории аж в 17 п.п.
Но большинство опрошенных аналитиков считают, что 6 июня мы получим только смягчение риторики без снижения ставки.
Основные аргументы за сохранение ставок:
🔹 Инфляционные ожидания в мае увеличились второй месяц подряд и составили 13,4% (+0,3 п.п. м/м; +1,7 п.п. г/г). Это на уровне октября – ноября 2024
🔹 Наблюдаемая населением инфляция в мае уменьшалась, но в 1,5 раза больше фиксируемой Росстатом. Ее значение было равно 15,5% (-0,4 п.п. м/м; +1,5 п.п. г/г)
🔹 Инфляция далека от цели в 4%. Это все еще план на 2026 год.
🔹 Предварительные, скорее жесткие сигналы от представителей ЦБ
Дать точный прогноз невозможно. Мы только можем проанализировать факторы за и против. Тем более наш ЦБ славится своей непредсказуемостью и в прошлом году 4 раза удивлял прогнозистов. А в декабре и вовсе организовал одно из мощнейших ралли за всю историю.
Мы считаем, что вероятность снижения ставки в июне 60-70%. В июне либо в июле 95%. Уже достаточно признаков охлаждения экономики и нельзя допустить ее перехода к рецессии. Еще раз отметим, что ставка намного выше инфляции (даже наблюдаемой), дефицит бюджета увеличивается, бизнес под давлением, идет снижение налоговых поступлений, низкие цены на нефть, продолжается СВО. Не тот момент когда стоит тянуть. Поэтому ставка на акции, зависящие от снижения КС выглядит актуальной. Главное, чтобы Трамп санкциями не помешал.
Спекулянты уже закладывают такие ожидания. Например, АФК Система за 3 дня выросла на 9%, Сегежа – за день на 5%, ПИК – за 3 дня на 13%. Спекулятивно банки, застройщики, компании с высокой долговой нагрузкой выглядят привлекательно. Но долгосрочно они пока не стали интереснее, так как снижение КС на 1-2 п.п. резко не улучшит их бизнес.
#макро #мнение
#AFKS #PIKK #SGZH
Ожидания от нового раунда переговоров с точки зрения фондового рынка
Судя по имеющейся информации, вчерашняя атака на стратегические аэродромы не приведет к отмене переговоров. Есть инсайды от СМИ по меморандумам РФ и Украины, и требования сторон выглядят совершенно полярно. Не ожидаем значительного прогресса от второго раунда переговоров. Основной
вопрос:
- Разойдутся с аккуратными заявлениями как после майских переговоров, договорятся о возможном новом раунде.
- Или будут взаимные обвинения в недоговороспособности.
При обоих сценариях сохраняется риск санкций от Трампа или его выхода из переговоров, т.к. он ждет быстрых результатов, которые крайне маловероятны.
Оптимальная стратегия на рынке – переждать риск переговоров и санкций от Трампа. Как только он минует – фокусироваться на вероятном снижении ставки в пятницу.
Судя по имеющейся информации, вчерашняя атака на стратегические аэродромы не приведет к отмене переговоров. Есть инсайды от СМИ по меморандумам РФ и Украины, и требования сторон выглядят совершенно полярно. Не ожидаем значительного прогресса от второго раунда переговоров. Основной
вопрос:
- Разойдутся с аккуратными заявлениями как после майских переговоров, договорятся о возможном новом раунде.
- Или будут взаимные обвинения в недоговороспособности.
При обоих сценариях сохраняется риск санкций от Трампа или его выхода из переговоров, т.к. он ждет быстрых результатов, которые крайне маловероятны.
Оптимальная стратегия на рынке – переждать риск переговоров и санкций от Трампа. Как только он минует – фокусироваться на вероятном снижении ставки в пятницу.
⛽️ Евротранс раздает новые обещания и сохранит крупные дивиденды
Компания рассказала о гайденсе на 2025, перспективах развития, как это отразится на долге и дивидендах.
📍 Оптовые продажи топлива наращивать не будут, останется примерно на уровне 70% выручки. К 2032 топливные доходы составят 60% выручки и 27% EBITDA. 42% EBITDA к тому времени должен давать электропроект (ЭЗС), 24% – продовольственный сегмент (магазины и кафе)
📍 Маржа EBITDA в топливной рознице не превысит 15% – на уровне 2024. Маржа EBITDA компании в целом в 2025 будет выше 10% с выходом на 12% к 2027
📍 Net Debt/ EBITDA в 2025 будет 2,2-2,7. В 2024 был на уровне 2,3. К 2027 хотят выйти на показатель ниже 2
📍 Электропроект: в 2025 будет 320 мест (в 2024 – 235 мест), 20 ветрогенераторов для зарядки и 15 мест для питания и отдыха клиентов ЭЗС. В 2026 – 450 мест и 30 точек отдыха (это – большие кафе на 200 мест с лаунж-зоной)
📍 Начиная с H2 25 до Q4 27 будут реализовывать проект газогенерации (мобильные газовые модули, станция заправки газом, возможный выкуп участков трубопроводных маршрутов газа), что позволит снизить затраты на закупку электроэнергии
📍 Дивиденды по политике не менее 40% ЧП. За 2024 выплатили 79% ЧП. Дальше в 2025-2026 будет около 60% ЧП, если капекс не разрастется
В целом, компания делает ставку на более маржинальные сегменты: альтернативное топливо и сопутствующие продажи. Очень много проектов в перспективе, на что будет тратиться почти весь денежный поток. Напомним, что FCF тут стабильно отрицательный. При этом дивиденды снижать не планируют. Не ждем уменьшения долга, а его дальнейшего увеличения. Менеджмент говорит о планах снижения NetDebt/EBITDA, видимо хотят достичь их за счет увеличения EBITDA, а не сокращения долга.
Как и раньше, Евротранс интересен только за счет дивидендов. Ожидаемая доходность за 2025 – около 15%. Это лучший показатель в потребительском защитном секторе. На рынке был похожий кейс – Займер, но он уже снизил payout под влиянием конъюнктуры, доходность за 2025 около 11%.
Итоги 📊
Наше отношение к EUTR хорошо известно тем кто давно на нас подписан. Считаем компанию сугубо спекулятивной историей. И после видеозвонка отношение не поменялось. Опять грандиозные планы и прогнозы с кап. затратами, что никак не позволит получать положительный FCF. При этом менеджмент продолжает платить весьма крупные дивиденды в долг и весной не обращая внимания на высокую ставку привлек для их выплаты новый займ. При 21% ставке ЦБ нужно либо кап. расходы снизить, либо дивиденды, а не увеличивать долг. Это чуть ли не единственная компания на рынке, которая не обращает никакого внимания на ставку, как будто она составляет 10%. Акционеры не оценили звонок и недавние крупные дивиденды, котировки обитают на дне.
#акции #потребительский #риски
#EUTR #ZAYM #X5
Компания рассказала о гайденсе на 2025, перспективах развития, как это отразится на долге и дивидендах.
📍 Оптовые продажи топлива наращивать не будут, останется примерно на уровне 70% выручки. К 2032 топливные доходы составят 60% выручки и 27% EBITDA. 42% EBITDA к тому времени должен давать электропроект (ЭЗС), 24% – продовольственный сегмент (магазины и кафе)
📍 Маржа EBITDA в топливной рознице не превысит 15% – на уровне 2024. Маржа EBITDA компании в целом в 2025 будет выше 10% с выходом на 12% к 2027
📍 Net Debt/ EBITDA в 2025 будет 2,2-2,7. В 2024 был на уровне 2,3. К 2027 хотят выйти на показатель ниже 2
📍 Электропроект: в 2025 будет 320 мест (в 2024 – 235 мест), 20 ветрогенераторов для зарядки и 15 мест для питания и отдыха клиентов ЭЗС. В 2026 – 450 мест и 30 точек отдыха (это – большие кафе на 200 мест с лаунж-зоной)
📍 Начиная с H2 25 до Q4 27 будут реализовывать проект газогенерации (мобильные газовые модули, станция заправки газом, возможный выкуп участков трубопроводных маршрутов газа), что позволит снизить затраты на закупку электроэнергии
📍 Дивиденды по политике не менее 40% ЧП. За 2024 выплатили 79% ЧП. Дальше в 2025-2026 будет около 60% ЧП, если капекс не разрастется
В целом, компания делает ставку на более маржинальные сегменты: альтернативное топливо и сопутствующие продажи. Очень много проектов в перспективе, на что будет тратиться почти весь денежный поток. Напомним, что FCF тут стабильно отрицательный. При этом дивиденды снижать не планируют. Не ждем уменьшения долга, а его дальнейшего увеличения. Менеджмент говорит о планах снижения NetDebt/EBITDA, видимо хотят достичь их за счет увеличения EBITDA, а не сокращения долга.
Как и раньше, Евротранс интересен только за счет дивидендов. Ожидаемая доходность за 2025 – около 15%. Это лучший показатель в потребительском защитном секторе. На рынке был похожий кейс – Займер, но он уже снизил payout под влиянием конъюнктуры, доходность за 2025 около 11%.
Итоги 📊
Наше отношение к EUTR хорошо известно тем кто давно на нас подписан. Считаем компанию сугубо спекулятивной историей. И после видеозвонка отношение не поменялось. Опять грандиозные планы и прогнозы с кап. затратами, что никак не позволит получать положительный FCF. При этом менеджмент продолжает платить весьма крупные дивиденды в долг и весной не обращая внимания на высокую ставку привлек для их выплаты новый займ. При 21% ставке ЦБ нужно либо кап. расходы снизить, либо дивиденды, а не увеличивать долг. Это чуть ли не единственная компания на рынке, которая не обращает никакого внимания на ставку, как будто она составляет 10%. Акционеры не оценили звонок и недавние крупные дивиденды, котировки обитают на дне.
#акции #потребительский #риски
#EUTR #ZAYM #X5
Итоги второго раунда переговоров в Стамбуле
Стороны обменялись меморандумами, российский включает в себя сразу несколько вариантов. Инсайды СМИ подтвердились, требования совершенно полярные и прийти к консенсусу очень сложно. Поскольку негативных заявлений не последовало, рынок вернулся к своей основной идее на текущей
неделе: «отыгрыш возможного снижения ставки».
Традиционно всех, кто панически продавал на выходных –
вытряхнули. Пока ощущение, что эти торги очень вредят неопытным инвесторам, которые постоянно на них сливают.
Возвращаясь к переговорному процессу, стороны договорились встретиться после 20 июня. Риск в том, что вчера не было классического комментария от Трампа, который традиционно нахваливает каждый раунд переговоров. Даже не нашел времени написать в своей соц.сети, что переговоры
идут «превосходно». Это сохраняет риск санкций. На текущей неделе ожидается встреча США и Украины, где, очевидно, снова будет обсуждаться этот вопрос.
Итоги
Пока переговоры на очень ранней стадии и потребуют большого
количества шагов "навстречу". На рынке есть отличная возможность в виде покупки под снижение ставки, но дамокловым мечом висит риск санкций от Трампа, из-за которых приходится действовать осторожно.
Скорее всего президент США снова скажет, что хочет дождаться следующего раунда переговоров. Или заявит, что он
молодец, РФ и Украина разговаривают, он свою работу сделал и теперь может выйти из переговорного процесса. Изящно оправдается за свои «24 часа» и продемонстрирует избирателям это в качестве результата его стараний.
Но есть шанс, что у Трампа лопнет терпение и мы увидим санкции, которые испортят "снижения ставки".
Стороны обменялись меморандумами, российский включает в себя сразу несколько вариантов. Инсайды СМИ подтвердились, требования совершенно полярные и прийти к консенсусу очень сложно. Поскольку негативных заявлений не последовало, рынок вернулся к своей основной идее на текущей
неделе: «отыгрыш возможного снижения ставки».
Традиционно всех, кто панически продавал на выходных –
вытряхнули. Пока ощущение, что эти торги очень вредят неопытным инвесторам, которые постоянно на них сливают.
Возвращаясь к переговорному процессу, стороны договорились встретиться после 20 июня. Риск в том, что вчера не было классического комментария от Трампа, который традиционно нахваливает каждый раунд переговоров. Даже не нашел времени написать в своей соц.сети, что переговоры
идут «превосходно». Это сохраняет риск санкций. На текущей неделе ожидается встреча США и Украины, где, очевидно, снова будет обсуждаться этот вопрос.
Итоги
Пока переговоры на очень ранней стадии и потребуют большого
количества шагов "навстречу". На рынке есть отличная возможность в виде покупки под снижение ставки, но дамокловым мечом висит риск санкций от Трампа, из-за которых приходится действовать осторожно.
Скорее всего президент США снова скажет, что хочет дождаться следующего раунда переговоров. Или заявит, что он
молодец, РФ и Украина разговаривают, он свою работу сделал и теперь может выйти из переговорного процесса. Изящно оправдается за свои «24 часа» и продемонстрирует избирателям это в качестве результата его стараний.
Но есть шанс, что у Трампа лопнет терпение и мы увидим санкции, которые испортят "снижения ставки".
🤔 Насколько позитивны меры поддержки угольной отрасли?
Кабмин признал, что в угольпроме все плохо, и утвердил меры помощи на высшем уровне. В частности:
🔹 До 1 декабря всем предприятиям угольной промышленности будет предоставлена отсрочка по НДПИ и страховым взносам. При необходимости может быть продлена
🔹 Будут предоставляться адресные субсидии на компенсацию части стоимости логистических затрат при экспорте угольной продукции на дальние расстояния
🔹 Сибирским угольным компаниям будет предоставлена компенсация в 12,8% от величины тарифа на экспортные перевозки угля в северо-западном и южном направлении. Их перечень будет сформирован Минэнерго (Распадская и Мечел точно войдут)
🔹 Будут утверждены планы финансового оздоровления предприятий, в том числе за счет мажоритариев, а также ограничения на выплату дивидендов, повышение оплаты труда высшему менеджменту, оптимизацию затрат
🔹 Дать предприятиям угольной отрасли, испытывающим серьёзную долговую нагрузку (можно сказать, всем), возможность реструктуризировать кредиты. Скорее всего, ЦБ пойдет навстречу, как в случае с Сегежей
Также, до 5 июня Минфин с Минэнерго дадут предложения по финансовой господдержке добытчиков.
☝️Самые важные – компенсация логистических затрат и реструктуризация долгов. НДПИ не так сильно влияет на прибыль, например, у Мечела за 2024 это примерно 4% валовой прибыли. А вот тарифы РЖД, особенно в восточном направлении, напрямую приводят к убыткам. После их индексации прибыль от поставок угля из Кузбасса в восточном направлении в конце марта сократилась до (-358) руб./т. По срезанию костов, дивидендам все понятно, дивиденды никто и так не платил. Касательно бенефициаров – вероятно, будут допэмиссии с возможностью выкупа мажоритариями, либо прямые вливания капитала по аналогии с М.Видео.
☝️Котировки угольщиков растут слабо – на 1-3%. Пока что это утвержденные предложения, не реализованные на практике. Когда появятся реальные факты о субсидировании или реструктуризации долгов Мечела, котировки покажут более серьезный рост. На бумаге все смотрится неплохо. И что важнее, это демонстрирует желание правительства не допустить крупных банкротств в отрасли.
☝️Это безусловно хорошо. Но не в силах правительства исправить главные причины проблем в отрасли. Это крепкий рубль и цены на уголь. Китай переходит на свои запасы, сокращает импорт отовсюду. Индия тоже старается поддержать свои шахты. Экономики обеих стран замедляются. Заметного роста мирового спроса нет, зато предложение в избытке. Без начала нового сырьевого цикла смотрим на угольщиков отрицательно. Они получили локальную поддержку и потом будут поддерживаться снижением ставки, но значительного роста в обозримом будущем тут не просматривается.
#акции #риски
#MTLRP #RASP
Кабмин признал, что в угольпроме все плохо, и утвердил меры помощи на высшем уровне. В частности:
🔹 До 1 декабря всем предприятиям угольной промышленности будет предоставлена отсрочка по НДПИ и страховым взносам. При необходимости может быть продлена
🔹 Будут предоставляться адресные субсидии на компенсацию части стоимости логистических затрат при экспорте угольной продукции на дальние расстояния
🔹 Сибирским угольным компаниям будет предоставлена компенсация в 12,8% от величины тарифа на экспортные перевозки угля в северо-западном и южном направлении. Их перечень будет сформирован Минэнерго (Распадская и Мечел точно войдут)
🔹 Будут утверждены планы финансового оздоровления предприятий, в том числе за счет мажоритариев, а также ограничения на выплату дивидендов, повышение оплаты труда высшему менеджменту, оптимизацию затрат
🔹 Дать предприятиям угольной отрасли, испытывающим серьёзную долговую нагрузку (можно сказать, всем), возможность реструктуризировать кредиты. Скорее всего, ЦБ пойдет навстречу, как в случае с Сегежей
Также, до 5 июня Минфин с Минэнерго дадут предложения по финансовой господдержке добытчиков.
☝️Самые важные – компенсация логистических затрат и реструктуризация долгов. НДПИ не так сильно влияет на прибыль, например, у Мечела за 2024 это примерно 4% валовой прибыли. А вот тарифы РЖД, особенно в восточном направлении, напрямую приводят к убыткам. После их индексации прибыль от поставок угля из Кузбасса в восточном направлении в конце марта сократилась до (-358) руб./т. По срезанию костов, дивидендам все понятно, дивиденды никто и так не платил. Касательно бенефициаров – вероятно, будут допэмиссии с возможностью выкупа мажоритариями, либо прямые вливания капитала по аналогии с М.Видео.
☝️Котировки угольщиков растут слабо – на 1-3%. Пока что это утвержденные предложения, не реализованные на практике. Когда появятся реальные факты о субсидировании или реструктуризации долгов Мечела, котировки покажут более серьезный рост. На бумаге все смотрится неплохо. И что важнее, это демонстрирует желание правительства не допустить крупных банкротств в отрасли.
☝️Это безусловно хорошо. Но не в силах правительства исправить главные причины проблем в отрасли. Это крепкий рубль и цены на уголь. Китай переходит на свои запасы, сокращает импорт отовсюду. Индия тоже старается поддержать свои шахты. Экономики обеих стран замедляются. Заметного роста мирового спроса нет, зато предложение в избытке. Без начала нового сырьевого цикла смотрим на угольщиков отрицательно. Они получили локальную поддержку и потом будут поддерживаться снижением ставки, но значительного роста в обозримом будущем тут не просматривается.
#акции #риски
#MTLRP #RASP
Forwarded from Era Media
❌ ФосАгро не одобрил февральское решение по дивидендам
По итогам 2024 СД рекомендовал финальные 171 руб. на акцию. ГОСА утвердило лишь 87 руб. - в 2 раза меньше рекомендации. Один из редких случаев, когда решения СД встречают препятствие.
Компания платила дивиденды в долг, и сокращение выплат - логичная мера для укрепления баланса. Рост цен на удобрения - сезонный, внутренние цены остались замороженными, издержки растут. Див.доходность все равно была однозначной. Возможно, 24 июня подрежут и дивиденды за 1 квартал 2025 - они еще больше, чем за 4 квартал 2024 (201 руб.)
Источник
Era Media
По итогам 2024 СД рекомендовал финальные 171 руб. на акцию. ГОСА утвердило лишь 87 руб. - в 2 раза меньше рекомендации. Один из редких случаев, когда решения СД встречают препятствие.
Компания платила дивиденды в долг, и сокращение выплат - логичная мера для укрепления баланса. Рост цен на удобрения - сезонный, внутренние цены остались замороженными, издержки растут. Див.доходность все равно была однозначной. Возможно, 24 июня подрежут и дивиденды за 1 квартал 2025 - они еще больше, чем за 4 квартал 2024 (201 руб.)
Источник
Era Media
Европлан – основной бизнес продолжает замедляться, резервирование растет
Крупнейший лизингодатель представил ожидаемо слабый МСФО за Q1 25:
🔹 Чистый процентный доход 6,3 b₽ (+11% г/г)
🔹 Чистый непроцентный доход 153,9 b₽ (+22% г/г)
🔹 Лизинговый портфель 228 b₽ (-11% к/к)
🔹 Новый бизнес 21,7 b₽ (-61% г/г)
🔹 Чистая прибыль 1,4 b₽ (-68% г/г)
🔹 Стоимость риска 5,6% (+4,6 п.п. г/г)
Очевидная причина столь слабых показателей - прямое влияние ставки ЦБ на лизинговую активность. Новый бизнес (заключенные контракты) обвалился во всех сегментах. Наибольшее падение (-65% г/г) – в основном коммерческом сегменте. Процентные доходы сохраняют двузначный рост г/г благодаря заключенным ранее контрактам по высокой ставке. Непроцентные доходы растут быстрее процентных за счет дополнительных доходов по договорам лизинга (страхование и т.д.).
🔺 Обвал чистой прибыли связан с увеличением убытков по сделкам с низкими авансами, что привело к росту дебиторской задолженности и увеличению резервов на 5,1 b₽. Без этой статьи ЧП выросла бы на 18% г/г.
По уровню риска Европлан уже наравне с рознично ориентированными банками типа МТС-Банк (COR 6,8%). А риск Совкомбанка, Сбера, к примеру, держится в более низком диапазоне 1-2%. Стоимость риска по-прежнему покрывается NIM на уровне 10%, в чем Европлан превосходит все банки, даже адаптировавшийся к высокой ставке БСПБ (NIM 7,6%). Достаточность капитала (1 уровня) в 22% намного выше нормативных 6%. Просрочка NPL 90+ выросла, но составляет некритичные 1,65% портфеля. В отчете за 2 квартал замедление роста процентных доходов продолжится, как и увеличение объемов резервирования.
🔍 С P/E 4,2 LEAS оценивается почти вдвое дешевле среднеисторического. Снижение ставки – основной драйвер роста. Но 1-2 п.п. смягчения кардинально не улучшат бизнес. Долгосрочно Европлан станет привлекательным при ставке ЦБ ниже 17%. Результаты в Q2 и Q3 однозначно будут слабыми и на улучшение можно рассчитывать только с 2026 года. Учитывая, что котировки на минимумах - есть хорошая точка входа в компанию “под снижение ставки”. Реализация идеи будет зависеть от скорости снижения ставки.
#акции #финансы #мнение
#LEAS #MBNK #SBER #SVCB #BSPB
Крупнейший лизингодатель представил ожидаемо слабый МСФО за Q1 25:
🔹 Чистый процентный доход 6,3 b₽ (+11% г/г)
🔹 Чистый непроцентный доход 153,9 b₽ (+22% г/г)
🔹 Лизинговый портфель 228 b₽ (-11% к/к)
🔹 Новый бизнес 21,7 b₽ (-61% г/г)
🔹 Чистая прибыль 1,4 b₽ (-68% г/г)
🔹 Стоимость риска 5,6% (+4,6 п.п. г/г)
Очевидная причина столь слабых показателей - прямое влияние ставки ЦБ на лизинговую активность. Новый бизнес (заключенные контракты) обвалился во всех сегментах. Наибольшее падение (-65% г/г) – в основном коммерческом сегменте. Процентные доходы сохраняют двузначный рост г/г благодаря заключенным ранее контрактам по высокой ставке. Непроцентные доходы растут быстрее процентных за счет дополнительных доходов по договорам лизинга (страхование и т.д.).
🔺 Обвал чистой прибыли связан с увеличением убытков по сделкам с низкими авансами, что привело к росту дебиторской задолженности и увеличению резервов на 5,1 b₽. Без этой статьи ЧП выросла бы на 18% г/г.
По уровню риска Европлан уже наравне с рознично ориентированными банками типа МТС-Банк (COR 6,8%). А риск Совкомбанка, Сбера, к примеру, держится в более низком диапазоне 1-2%. Стоимость риска по-прежнему покрывается NIM на уровне 10%, в чем Европлан превосходит все банки, даже адаптировавшийся к высокой ставке БСПБ (NIM 7,6%). Достаточность капитала (1 уровня) в 22% намного выше нормативных 6%. Просрочка NPL 90+ выросла, но составляет некритичные 1,65% портфеля. В отчете за 2 квартал замедление роста процентных доходов продолжится, как и увеличение объемов резервирования.
🔍 С P/E 4,2 LEAS оценивается почти вдвое дешевле среднеисторического. Снижение ставки – основной драйвер роста. Но 1-2 п.п. смягчения кардинально не улучшат бизнес. Долгосрочно Европлан станет привлекательным при ставке ЦБ ниже 17%. Результаты в Q2 и Q3 однозначно будут слабыми и на улучшение можно рассчитывать только с 2026 года. Учитывая, что котировки на минимумах - есть хорошая точка входа в компанию “под снижение ставки”. Реализация идеи будет зависеть от скорости снижения ставки.
#акции #финансы #мнение
#LEAS #MBNK #SBER #SVCB #BSPB
Газпром – весь рост за счет неденежных факторов
Крупнейший газодобытчик неплохо отчитался по МСФО за Q1 25:
📍 Выручка 2,8 t₽ (+1% г/г)
📍 EBITDA 844 b₽ (-7% г/г)
📍 Чистая прибыль 660 b₽ (+1% г/г)
📍 Net Debt/EBITDA 1,68 (-0,15 пункта г/г)
Газовый бизнес внес весомый вклад в итоговый результат – его доля в общей выручке увеличилась до 44% (+43 п.п. г/г) и впервые с 2023 превысила долю нефтяного сегмента. Выручка в газе выросла на 8%, в продаже нефти – упала на 6%. Рост экспортных цен на газ в Q1 25 способствовал уменьшению неблагоприятного эффекта от падения цен на нефть.
☝️ Несмотря на отмену ежемесячного дополнительного НДПИ, EBITDA снизилась ввиду курсовых убытков (от продажи углеводородов) на 101 b₽ от укрепления рубля. На чистую прибыль сильный рубль повлиял положительно. Переоценка валютного долга составила 511 b₽ (x9 г/г).
Если убрать неденежные факторы, ЧП снизилась бы на 60% г/г. Долг уменьшился только за счет укрепления рубля и все еще выше 6 t₽. Он и не сократится значительно, так как FCF всего 135 b₽. Зато капзатраты выросли на 33% г/г до 690 b₽. План на год – тот же, 2,8 t₽ (+19% г/г). Это и газификация регионов, и развитие добычи в восточных регионах, и строительство Восточной системы газоснабжения.
👉 В текущем квартале снова может быть околонулевой рост прибыли из-за рубля ниже 80/$. Но цены на газ и объемы прокачки сильно не вырастут, а в нефтяном сегменте спад будет еще жестче, так как обвал нефти был в апреле. Во-вторых, при начале ослабления рубля увидим обратную картину – курсовые убытки и снижение прибыли. Весь позитив тут в неденежных факторах. Долговая нагрузка солидная, капзатраты вернулись к росту. Привлекательнее Газпром не стал, а котировки так и останутся в боковике 120-150 ₽, пока не будет достигнут прогресс по переговорам. Похожая ситуация и у НОВАТЭК который зависим от переговоров. Так же и нефтяники – у всех 2 квартал будет провальным. Роснефть, Газпромнефть уже в своих отчетах показывают двузначное снижение ЧП, а это только 1 квартал. Так что заходить в нефтегаз сейчас смысла нет (только если верите в быстрый успех переговорного процесса).
#акции #добывающий #мнение
#GAZP #ROSN #SIBN #NVTK
Крупнейший газодобытчик неплохо отчитался по МСФО за Q1 25:
📍 Выручка 2,8 t₽ (+1% г/г)
📍 EBITDA 844 b₽ (-7% г/г)
📍 Чистая прибыль 660 b₽ (+1% г/г)
📍 Net Debt/EBITDA 1,68 (-0,15 пункта г/г)
Газовый бизнес внес весомый вклад в итоговый результат – его доля в общей выручке увеличилась до 44% (+43 п.п. г/г) и впервые с 2023 превысила долю нефтяного сегмента. Выручка в газе выросла на 8%, в продаже нефти – упала на 6%. Рост экспортных цен на газ в Q1 25 способствовал уменьшению неблагоприятного эффекта от падения цен на нефть.
☝️ Несмотря на отмену ежемесячного дополнительного НДПИ, EBITDA снизилась ввиду курсовых убытков (от продажи углеводородов) на 101 b₽ от укрепления рубля. На чистую прибыль сильный рубль повлиял положительно. Переоценка валютного долга составила 511 b₽ (x9 г/г).
Если убрать неденежные факторы, ЧП снизилась бы на 60% г/г. Долг уменьшился только за счет укрепления рубля и все еще выше 6 t₽. Он и не сократится значительно, так как FCF всего 135 b₽. Зато капзатраты выросли на 33% г/г до 690 b₽. План на год – тот же, 2,8 t₽ (+19% г/г). Это и газификация регионов, и развитие добычи в восточных регионах, и строительство Восточной системы газоснабжения.
👉 В текущем квартале снова может быть околонулевой рост прибыли из-за рубля ниже 80/$. Но цены на газ и объемы прокачки сильно не вырастут, а в нефтяном сегменте спад будет еще жестче, так как обвал нефти был в апреле. Во-вторых, при начале ослабления рубля увидим обратную картину – курсовые убытки и снижение прибыли. Весь позитив тут в неденежных факторах. Долговая нагрузка солидная, капзатраты вернулись к росту. Привлекательнее Газпром не стал, а котировки так и останутся в боковике 120-150 ₽, пока не будет достигнут прогресс по переговорам. Похожая ситуация и у НОВАТЭК который зависим от переговоров. Так же и нефтяники – у всех 2 квартал будет провальным. Роснефть, Газпромнефть уже в своих отчетах показывают двузначное снижение ЧП, а это только 1 квартал. Так что заходить в нефтегаз сейчас смысла нет (только если верите в быстрый успех переговорного процесса).
#акции #добывающий #мнение
#GAZP #ROSN #SIBN #NVTK
Кого купить под снижение ставки?
🔮 На заседании 6 июня ЦБ может перейти к смягчению ДКП. Есть успехи в замедлении кредитования, сезонно-скорректированная инфляция в мае будет низкой. Промышленность уже достаточно замедлилась. Есть бенефициары смягчения риторики ЦБ. Разобьем их на 2 части. Подписчики спрашивают, как отыграть снижение ставки. Разделили подборку на части: агрессивные варианты и умеренные. Начинаем с агрессивных. Речь прежде всего про краткосрочную покупку, т.к. качество агрессивных компаний оставляет желать лучшего. Но они очень зависимы от жесткости ДКП и резко реагируют на любые изменения в ней.
🏭 Мечел MTLRP
Компания с одним из самых больших рыночных Net Debt/EBITDA (5,2), чистым долгом в 5 капитализаций. Низкая ставка ЦБ нужна как воздух. Котировки на уровне сильной поддержки 90 ₽, за 2 дня выросли на 12%, но спекулятивный потенциал не исчерпан. Также угольная отрасль недавно получила поддержку.
🪵 Сегежа SGZH
Лесопромышленный холдинг с экстремальным FWD Net Debt/EBITDA 13. Провели доп.эмиссию и снизили зависимость от ставки, тем не менее она все еще высокая. Уже есть рост на 5% после проведения допэмиссии. Пока нет улучшения рыночной конъюнктуры, главный драйвер для спекулянтов – облегчение обслуживания имеющихся долгов.
🏬 М.Видео MVID
Еще один тонущий из-за долга представитель ритейла с FWD Net Debt/EBITDA 9,5. Проценты по кредитам и аренде превышают EBITDA. Котировки выросли на 9%, но все еще находятся у многолетней поддержки 90 ₽ – это уровни 2011-2014.
🏗 Самолет SMLT
Застройщик с самым высоким FWD Net Debt/EBITDA (3,4) из крупных представителей. Также акции компании наиболее сильнее всех в отрасли снизились с прошлогодних максимумов (-70%). Сочетание этих факторов дает самый значительный потенциальный апсайд при снижении ставки. Котировки выросли на 10% в июне. Другие девелоперы тоже подойдут как бенефициары. Это ПИК (-36% с максимумов 2024) и ЛСР (-30% с максимумов 2024). Эталон (-48% с максимумов 2024). Инград и Апри не подходят – котировки почти не упали.
Мы еще с конца прошлой недели спекулятивно используем ряд этих компаний для того чтобы отыграть снижение ставки на нашем сервисе ideas.
#акции #буст
#MTLRP #SGZH #MVID #SMLT #PIKK #LSRG #ETLN
🔮 На заседании 6 июня ЦБ может перейти к смягчению ДКП. Есть успехи в замедлении кредитования, сезонно-скорректированная инфляция в мае будет низкой. Промышленность уже достаточно замедлилась. Есть бенефициары смягчения риторики ЦБ. Разобьем их на 2 части. Подписчики спрашивают, как отыграть снижение ставки. Разделили подборку на части: агрессивные варианты и умеренные. Начинаем с агрессивных. Речь прежде всего про краткосрочную покупку, т.к. качество агрессивных компаний оставляет желать лучшего. Но они очень зависимы от жесткости ДКП и резко реагируют на любые изменения в ней.
🏭 Мечел MTLRP
Компания с одним из самых больших рыночных Net Debt/EBITDA (5,2), чистым долгом в 5 капитализаций. Низкая ставка ЦБ нужна как воздух. Котировки на уровне сильной поддержки 90 ₽, за 2 дня выросли на 12%, но спекулятивный потенциал не исчерпан. Также угольная отрасль недавно получила поддержку.
🪵 Сегежа SGZH
Лесопромышленный холдинг с экстремальным FWD Net Debt/EBITDA 13. Провели доп.эмиссию и снизили зависимость от ставки, тем не менее она все еще высокая. Уже есть рост на 5% после проведения допэмиссии. Пока нет улучшения рыночной конъюнктуры, главный драйвер для спекулянтов – облегчение обслуживания имеющихся долгов.
🏬 М.Видео MVID
Еще один тонущий из-за долга представитель ритейла с FWD Net Debt/EBITDA 9,5. Проценты по кредитам и аренде превышают EBITDA. Котировки выросли на 9%, но все еще находятся у многолетней поддержки 90 ₽ – это уровни 2011-2014.
🏗 Самолет SMLT
Застройщик с самым высоким FWD Net Debt/EBITDA (3,4) из крупных представителей. Также акции компании наиболее сильнее всех в отрасли снизились с прошлогодних максимумов (-70%). Сочетание этих факторов дает самый значительный потенциальный апсайд при снижении ставки. Котировки выросли на 10% в июне. Другие девелоперы тоже подойдут как бенефициары. Это ПИК (-36% с максимумов 2024) и ЛСР (-30% с максимумов 2024). Эталон (-48% с максимумов 2024). Инград и Апри не подходят – котировки почти не упали.
Мы еще с конца прошлой недели спекулятивно используем ряд этих компаний для того чтобы отыграть снижение ставки на нашем сервисе ideas.
#акции #буст
#MTLRP #SGZH #MVID #SMLT #PIKK #LSRG #ETLN
Трамп, Путин, нефть, инфляция – ключевые новости вечера
Трамп и санкции
Трамп попросил сенат не рассматривать законопроект по ужесточению санкций против России на этой неделе. Ключевой риск – ушел, что позволяет сосредоточиться на заседании ЦБ и возможном снижении ставки.
Путин и переговоры
Путин о просьбах Киева по встрече на высшем уровне: «о чем говорить в этих условиях, кто вообще ведет переговоры с террористами.»
Тут по классике рынок боится нового витка эскалации и
разрыва сделки. Но вряд ли это случится, т.к. нужно вести переговоры, иначе риск санкций от Трампа возрастает. Это совсем не нужно бюджету в условиях
текущих цен на нефть и крепкого рубля.
СА и нефть
Саудовская Аравия хочет и дальше наращивать добычу нефти, чтобы наказать страны из картеля, которые не сдерживают добычу, и чтобы сохранить долю рынка. Инсайд от Bloomberg
Это желание СА, итак, уже известно. РФ удалось
договориться, чтобы саудиты не наращивали добычу в июле, но в августе процесс может быть продолжен. Негатив для нефти и всего российского рынка.
Инфляция
0.05%, это очень хорошие цифры (!)
Итоги
Санкций от США на текущей неделе не будет, что открывает
простор для роста рынка в случае снижения ставки. Жесткая риторика Путина после атаки на аэродромы ожидаема, но вряд ли мы увидим отказ от переговоров.
Большинство УК не ждут снижения ставки. Что как раз и дает апсайд в случае снижения. Но нужно помнить, что УК в первую очередь ориентируются на риторику ЦБ. Если смотреть на цифры (макро), то снижение практически неизбежно. Мы ожидаем снижения с вероятностью в 60-70%.
Трамп и санкции
Трамп попросил сенат не рассматривать законопроект по ужесточению санкций против России на этой неделе. Ключевой риск – ушел, что позволяет сосредоточиться на заседании ЦБ и возможном снижении ставки.
Путин и переговоры
Путин о просьбах Киева по встрече на высшем уровне: «о чем говорить в этих условиях, кто вообще ведет переговоры с террористами.»
Тут по классике рынок боится нового витка эскалации и
разрыва сделки. Но вряд ли это случится, т.к. нужно вести переговоры, иначе риск санкций от Трампа возрастает. Это совсем не нужно бюджету в условиях
текущих цен на нефть и крепкого рубля.
СА и нефть
Саудовская Аравия хочет и дальше наращивать добычу нефти, чтобы наказать страны из картеля, которые не сдерживают добычу, и чтобы сохранить долю рынка. Инсайд от Bloomberg
Это желание СА, итак, уже известно. РФ удалось
договориться, чтобы саудиты не наращивали добычу в июле, но в августе процесс может быть продолжен. Негатив для нефти и всего российского рынка.
Инфляция
0.05%, это очень хорошие цифры (!)
Итоги
Санкций от США на текущей неделе не будет, что открывает
простор для роста рынка в случае снижения ставки. Жесткая риторика Путина после атаки на аэродромы ожидаема, но вряд ли мы увидим отказ от переговоров.
Большинство УК не ждут снижения ставки. Что как раз и дает апсайд в случае снижения. Но нужно помнить, что УК в первую очередь ориентируются на риторику ЦБ. Если смотреть на цифры (макро), то снижение практически неизбежно. Мы ожидаем снижения с вероятностью в 60-70%.
Кого еще купить под снижение ставки (часть 2)?
Ранее опубликовали 1-ю часть со спекулятивными вариантами. В текущей подборке добавим более умеренные кейсы. Компании тоже уязвимы к жесткой ДКП, но пока проходят период высоких ставок без серьезных финансовых травм.
📱 МТС MTSS
Net Debt/ OIBDA 1,7, на платежи по долгу уходит свыше 50% OIBDA. Несмотря на снижение прибыли, бизнес устойчив за счет телеком-сегмента и активно растущих финтеха и рекламного сегмента. Снижение ставки ЦБ не только облегчит работу с долгом, но вернет к росту прибыль финтеха и способствует запуску процесса IPO AdTech и Юрент, а также сделает более безопасными дивидендные выплаты.
📱 Ростелеком RTKM, RTKMP
Похожий на МТС кейс из той же отрасли. Net Debt/ OIBDA выше – 2,2, финансовые расходы составляют 30% OIBDA. Бизнес устойчив за счет телеком-сегмента (t2) и активно растущих сегментов цифровых услуг. Снижение ставки ЦБ не только облегчит работу с долгом, но позволит восстановить инвестиции в критическую инфраструктуру и цифровые сервисы. Также есть драйвер в виде IPO РТК-ЦОД (цифровой) и Солар (кибербез), но это более отдаленная перспектива, чем у МТС, если не передумают. А снижение процентных расходов повысит чистую прибыль и дивиденды.
🔎 Продолжение по ссылке
Ранее опубликовали 1-ю часть со спекулятивными вариантами. В текущей подборке добавим более умеренные кейсы. Компании тоже уязвимы к жесткой ДКП, но пока проходят период высоких ставок без серьезных финансовых травм.
📱 МТС MTSS
Net Debt/ OIBDA 1,7, на платежи по долгу уходит свыше 50% OIBDA. Несмотря на снижение прибыли, бизнес устойчив за счет телеком-сегмента и активно растущих финтеха и рекламного сегмента. Снижение ставки ЦБ не только облегчит работу с долгом, но вернет к росту прибыль финтеха и способствует запуску процесса IPO AdTech и Юрент, а также сделает более безопасными дивидендные выплаты.
📱 Ростелеком RTKM, RTKMP
Похожий на МТС кейс из той же отрасли. Net Debt/ OIBDA выше – 2,2, финансовые расходы составляют 30% OIBDA. Бизнес устойчив за счет телеком-сегмента (t2) и активно растущих сегментов цифровых услуг. Снижение ставки ЦБ не только облегчит работу с долгом, но позволит восстановить инвестиции в критическую инфраструктуру и цифровые сервисы. Также есть драйвер в виде IPO РТК-ЦОД (цифровой) и Солар (кибербез), но это более отдаленная перспектива, чем у МТС, если не передумают. А снижение процентных расходов повысит чистую прибыль и дивиденды.
🔎 Продолжение по ссылке
Forwarded from Era Bond
💡Идея на покупку
🟢🔔 Покупка РОЛЬФ-001Р-08 (RU000A10BQ60)
• Точка входа: 99-100%
• Купон: ~25,5% годовых (от цены покупки)
• Доходность: ~29% годовых
• Срок: 2 года (дюрация 1,55 года)
• Рейтинг: BBB+ от Эксперт РА
Одна из лучших доходностей в своём рейтинге на таком сроке, организаторы продолжают продавать в стакан ниже номинала. Однако, похоже, что их объём заканчивается, что вернёт выпуск в район 101-102% от номинала. Плюс есть разница в доходности с последним, 7-м выпуском компании с похожими параметрами, что поддерживает тезис о недооценённости 8-го выпуска.
Дисклеймер ⚠️
Не является ИИР. Когда мы пишем про любой выпуск - это означает, что финансовые показатели компании соответствуют рейтингу. Но ситуация может измениться всего через несколько месяцев, поэтому обязательно стоит следить за эмитентами самостоятельно.
#идея
Подписывайтесь на Era Bond, чтобы не упускать качественные идеи для портфеля
🟢🔔 Покупка РОЛЬФ-001Р-08 (RU000A10BQ60)
• Точка входа: 99-100%
• Купон: ~25,5% годовых (от цены покупки)
• Доходность: ~29% годовых
• Срок: 2 года (дюрация 1,55 года)
• Рейтинг: BBB+ от Эксперт РА
Одна из лучших доходностей в своём рейтинге на таком сроке, организаторы продолжают продавать в стакан ниже номинала. Однако, похоже, что их объём заканчивается, что вернёт выпуск в район 101-102% от номинала. Плюс есть разница в доходности с последним, 7-м выпуском компании с похожими параметрами, что поддерживает тезис о недооценённости 8-го выпуска.
Дисклеймер ⚠️
Не является ИИР. Когда мы пишем про любой выпуск - это означает, что финансовые показатели компании соответствуют рейтингу. Но ситуация может измениться всего через несколько месяцев, поэтому обязательно стоит следить за эмитентами самостоятельно.
#идея
Подписывайтесь на Era Bond, чтобы не упускать качественные идеи для портфеля
Софтлайн – какой эффект дает ставка на M&A?
МСФО за Q1 25:
📍 Оборот 24 b₽ (+12% г/г)
📍 Скорр. EBITDA 1,8 b₽ (+3% г/г)
📍 Чистая прибыль 745 m₽ (x3,3 г/г)
📍 Net Debt/EBITDA 2 (-0,2 пункта г/г)
Продолжают увеличивать долю собственных решений, они составили 37% оборота. Оборот от сторонних продаж вообще не вырос г/г. Собственные продажи более рентабельны, поскольку 85% – это услуги и облачные решения. За счет этого валовая маржа достигла исторического рекорда 39%. В динамике видим замедление темпов роста оборота. В Q4 24 было +28%, за год – +32%, сейчас скромные +12%. Это объяснили смещением фокуса на реализацию собственных IT-решений с более выраженной сезонностью. То есть ждут основного роста в H2 25 + из отчетов других компаний помним о спаде спроса в условиях жесткой ДКП.
Пока сезонность не так выражена, как у других IT. В сочетании с проводимыми M&A это позволило увеличить EBITDA и сохранить ее положительной. Слабый рост EBITDA обусловлен приобретением IT-бизнесов с низкой базой в 1-м полугодии и ростом зарплат.
🚀 Кратный рост чистой прибыли – операционный рычаг при низкой чистой марже в 3%. За счет купонов по бондам в 2 раза сократили финансовые расходы.
☝️ Софтлайн продолжает стратегию M&A и продаж решений собственной разработки. Баланс из-за непрерывного неорганического расширения предельно комфортный. Большинство других IT имеют околонулевые левериджи. Однако у SOFL есть 5,9 b₽ облигаций, которые в любой момент могут продать. Руководство сохранило прогнозы на 2025 и ждет 9-10,5 b₽ EBITDA (+30-50% г/г), не менее 150 b₽ оборота (+24% г/г). Net Debt/EBITDA не превысит 2. Относимся сдержанно из-за сохраняющегося слабого спроса в отрасли. Компания оценивается на уровне Астры и Диасофта, имея более низкую рентабельность. Весь рост – за счет присоединений, оплачивают которые в том числе акциями допэмиссии. Из-за этого копится навес предложения, не дающий котировкам расти после окончаний локап-периодов. В сентябре-октябре пройдет 3 этап обмена акций после переезда. Основные надежды на рост связываем со спин-оффом дочки, который может состояться осенью.
#акции #IT #мнение
МСФО за Q1 25:
📍 Оборот 24 b₽ (+12% г/г)
📍 Скорр. EBITDA 1,8 b₽ (+3% г/г)
📍 Чистая прибыль 745 m₽ (x3,3 г/г)
📍 Net Debt/EBITDA 2 (-0,2 пункта г/г)
Продолжают увеличивать долю собственных решений, они составили 37% оборота. Оборот от сторонних продаж вообще не вырос г/г. Собственные продажи более рентабельны, поскольку 85% – это услуги и облачные решения. За счет этого валовая маржа достигла исторического рекорда 39%. В динамике видим замедление темпов роста оборота. В Q4 24 было +28%, за год – +32%, сейчас скромные +12%. Это объяснили смещением фокуса на реализацию собственных IT-решений с более выраженной сезонностью. То есть ждут основного роста в H2 25 + из отчетов других компаний помним о спаде спроса в условиях жесткой ДКП.
Пока сезонность не так выражена, как у других IT. В сочетании с проводимыми M&A это позволило увеличить EBITDA и сохранить ее положительной. Слабый рост EBITDA обусловлен приобретением IT-бизнесов с низкой базой в 1-м полугодии и ростом зарплат.
🚀 Кратный рост чистой прибыли – операционный рычаг при низкой чистой марже в 3%. За счет купонов по бондам в 2 раза сократили финансовые расходы.
☝️ Софтлайн продолжает стратегию M&A и продаж решений собственной разработки. Баланс из-за непрерывного неорганического расширения предельно комфортный. Большинство других IT имеют околонулевые левериджи. Однако у SOFL есть 5,9 b₽ облигаций, которые в любой момент могут продать. Руководство сохранило прогнозы на 2025 и ждет 9-10,5 b₽ EBITDA (+30-50% г/г), не менее 150 b₽ оборота (+24% г/г). Net Debt/EBITDA не превысит 2. Относимся сдержанно из-за сохраняющегося слабого спроса в отрасли. Компания оценивается на уровне Астры и Диасофта, имея более низкую рентабельность. Весь рост – за счет присоединений, оплачивают которые в том числе акциями допэмиссии. Из-за этого копится навес предложения, не дающий котировкам расти после окончаний локап-периодов. В сентябре-октябре пройдет 3 этап обмена акций после переезда. Основные надежды на рост связываем со спин-оффом дочки, который может состояться осенью.
#акции #IT #мнение
🏪 Fix Price начинает переезд в РФ
Что делать с расписками и чего ждать на старте торгов?
5 июня дочка Fix Price, Retail Technologies & Solutions Limited, объявила о старте обмена ГДР FIXP на обыкновенные акции ПАО «Фикс Прайс». Уже подано заявление на делистинг расписок с Московской и СПБ биржи. Условия и хронология обмена:
📍 Сбор заявок с 5 июня до 4 июля. В обмене участвуют все желающие, кто владеет FIXP через НРД, СПБ банк или иные депозитарии
📍 На 1 расписку FIXP инвестор получит 158 акций FIXR
📍 С 9 июля акции FIXR войдут в 1-й уровень листинга на MOEX
📍 6 августа – ожидаемый старт торгов FIXR, после окончания обмена
Итого, всем, кто еще имеет FIXP в портфелях, предпочтительнее подать заявку брокеру на обмен, чтобы не остаться с неликвидным активом. Либо продать в стакан. Можно было бы ожидать спекулятивного роста под обмен. Но акции будут заморожены на 1 месяц, что снижает привлекательность такой спекуляции. Да и крупных дивидендов как у X5 или HEAD тут не предвидится. А уж про медленное сползание прибыли мы с вами говорили не раз.
Дивиденды за прошлые годы уже выплачены. Исходя из этого, ожидать спроса на FIXR, как это было в кейсе Х5, не стоит. Отметим, что обмен выполняется не принудительно, как было с X5 или Русагро. НДФЛ будет считаться как обычно – с положительного финансового результата при закрытии позиций в FIXP в дату обмена.
Оптимальный сценарий - зафиксировать убыток, тем кто все еще держит FIXP. Тут есть конечно ограниченный апсайд для роста, но это далеко не самый лучший выбор на рынке сейчас. Ни под “снижение ставки”, ни под “сильный фундаментал” компания не подходит.
#акции #мнение
#FIXP #X5 #QIWI #RAGR
Что делать с расписками и чего ждать на старте торгов?
5 июня дочка Fix Price, Retail Technologies & Solutions Limited, объявила о старте обмена ГДР FIXP на обыкновенные акции ПАО «Фикс Прайс». Уже подано заявление на делистинг расписок с Московской и СПБ биржи. Условия и хронология обмена:
📍 Сбор заявок с 5 июня до 4 июля. В обмене участвуют все желающие, кто владеет FIXP через НРД, СПБ банк или иные депозитарии
📍 На 1 расписку FIXP инвестор получит 158 акций FIXR
📍 С 9 июля акции FIXR войдут в 1-й уровень листинга на MOEX
📍 6 августа – ожидаемый старт торгов FIXR, после окончания обмена
Итого, всем, кто еще имеет FIXP в портфелях, предпочтительнее подать заявку брокеру на обмен, чтобы не остаться с неликвидным активом. Либо продать в стакан. Можно было бы ожидать спекулятивного роста под обмен. Но акции будут заморожены на 1 месяц, что снижает привлекательность такой спекуляции. Да и крупных дивидендов как у X5 или HEAD тут не предвидится. А уж про медленное сползание прибыли мы с вами говорили не раз.
Дивиденды за прошлые годы уже выплачены. Исходя из этого, ожидать спроса на FIXR, как это было в кейсе Х5, не стоит. Отметим, что обмен выполняется не принудительно, как было с X5 или Русагро. НДФЛ будет считаться как обычно – с положительного финансового результата при закрытии позиций в FIXP в дату обмена.
Оптимальный сценарий - зафиксировать убыток, тем кто все еще держит FIXP. Тут есть конечно ограниченный апсайд для роста, но это далеко не самый лучший выбор на рынке сейчас. Ни под “снижение ставки”, ни под “сильный фундаментал” компания не подходит.
#акции #мнение
#FIXP #X5 #QIWI #RAGR
Ставка 20% - что дальше?
У меня были ожидания на 19%. Поэтому я скорее разочарован. В любом случае спекулятивная ставка дала отличный результат.
Ну жду мягкой риторики от ЦБ, т.к. риторика выступает важным инструментом и ЦБ выгоднее пугать рынок.
Не ожидаю сильного роста рынка, для этого требовалось снижение на 1.5-2 п.п. Будем фиксировать прибыль в Ideas, а не набирать новые позиции.
Тем не менее большинство аналитиков и УК не ставили на такой сценарий. И юр лица могут активизировать покупки на следующей неделе.
Из пресс-релиза ЦБ (нейтрально)
Текущее инфляционное давление продолжает снижаться.
Продолжается замедление внутреннего спроса.
Проинфляционные риски немного уменьшились, но все еще преобладают над дезинфляционными
У меня были ожидания на 19%. Поэтому я скорее разочарован. В любом случае спекулятивная ставка дала отличный результат.
Ну жду мягкой риторики от ЦБ, т.к. риторика выступает важным инструментом и ЦБ выгоднее пугать рынок.
Не ожидаю сильного роста рынка, для этого требовалось снижение на 1.5-2 п.п. Будем фиксировать прибыль в Ideas, а не набирать новые позиции.
Тем не менее большинство аналитиков и УК не ставили на такой сценарий. И юр лица могут активизировать покупки на следующей неделе.
Из пресс-релиза ЦБ (нейтрально)
Текущее инфляционное давление продолжает снижаться.
Продолжается замедление внутреннего спроса.
Проинфляционные риски немного уменьшились, но все еще преобладают над дезинфляционными
По итогам пресс-конференции ЦБ 06.06
Сначала заявления и комментарии регулятора:
📌 Рост цен разнонаправленный, наиболее заметно замедление в непродовольственном сегменте.
📌 Инфляция складывается ближе к нижнему прогнозу ЦБ (7%). В июле могут пересмотреть прогноз в сторону понижения
📌 Будут долго сохранять жесткую ДКП. Динамика ставки находится в траектории прогноза ЦБ 19,5-21,5%. При позитивном раскладе могут снизить до 16-17%.
📌 Тренд на снижение инфляционных ожиданий предприятиями сформирован. У населения ожидания, наоборот, растут. Из-за этого ЦБ и осторожен в снижении ставки
📌 Больше признаков охлаждения на рынке труда – сокращение спроса на работников, замедление темпа роста зарплат
📌 Снижение ставки не означает смягчения денежно-кредитных условий. Действительно, понижение на 1 п.п. несильно улучшит бизнес или облегчит возможность обслуживать кредиты
📌 Нужно не менее 3 кварталов для проявления действия высокой ставки. Если инфляция перестанет устойчиво снижаться, возможно повышение ставки ЦБ (не верим). Таргет в 4% инфляции по итогам 2026 остается в силе. Но не обязательно дожидаться этих 4%, чтобы начать снижать ставку.
📌 Рассматривали сохранить или снизить ставку на 0,5-1 п.п., сигнала на повышение не было
📌 Повышение тарифов ЖКХ в июле – не повод, чтобы вмешаться регулятору в корректировку ДКП. То есть считают, что будет разовый скачок, дальше влияние этого проинфляционного риска будет снижаться
📊 Итоги
Судя по заявлениям регулятора, переохлаждения экономики нет, рисков стагфляции и рецессии – тоже. Экономика движется по траектории мягкой посадки.
Дали максимально жесткий сигнал. На наш взгляд, не стоит его считывать в «лоб». Т.к. это инструмент ЦБ по сдерживанию кредитования. И в принципе, с лета 2024 риторика ЦБ жестче, чем реальные действия. Напомним, что если опираться на риторику, то в декабре должно было быть повышение, а сейчас не должно было быть снижения. Собственно, аналитики давали именно такие прогнозы.
Рынок на этой риторике ожидаемо сполз вниз, как мы и предполагали. Металлурги, девелоперы, лизинги, закредитованные компании (Сегежа, Мечел) – все летят на 2-6% вниз. Вовремя закрыли спекулятивные позиции и зафиксировали прибыль почти сразу после решения по ставке.
На июльское заседание, исходя из риторики ЦБ, можно ожидать снижения на 1 п.п. Если сохранится майская динамика снижения инфляции, то увидим снижение на 2 п.п. В любом случае цикл снижения будет продолжаться. Сейчас переломная точка. Либо инфляция пойдет по траектории мая (сильное замедление). Либо май окажется разовым результатом, и тогда ставка будет снижаться медленнее. На конец года ожидаем 16-17% при базовом сценарии. 14-15% - при позитивном сценарии.
На следующей неделе поговорим о том, как использовать эти ожидания по снижению ставки на фоне продолжающихся переговоров и сохраняющегося риска санкций.
#макро #мнение
Сначала заявления и комментарии регулятора:
📌 Рост цен разнонаправленный, наиболее заметно замедление в непродовольственном сегменте.
📌 Инфляция складывается ближе к нижнему прогнозу ЦБ (7%). В июле могут пересмотреть прогноз в сторону понижения
📌 Будут долго сохранять жесткую ДКП. Динамика ставки находится в траектории прогноза ЦБ 19,5-21,5%. При позитивном раскладе могут снизить до 16-17%.
📌 Тренд на снижение инфляционных ожиданий предприятиями сформирован. У населения ожидания, наоборот, растут. Из-за этого ЦБ и осторожен в снижении ставки
📌 Больше признаков охлаждения на рынке труда – сокращение спроса на работников, замедление темпа роста зарплат
📌 Снижение ставки не означает смягчения денежно-кредитных условий. Действительно, понижение на 1 п.п. несильно улучшит бизнес или облегчит возможность обслуживать кредиты
📌 Нужно не менее 3 кварталов для проявления действия высокой ставки. Если инфляция перестанет устойчиво снижаться, возможно повышение ставки ЦБ (не верим). Таргет в 4% инфляции по итогам 2026 остается в силе. Но не обязательно дожидаться этих 4%, чтобы начать снижать ставку.
📌 Рассматривали сохранить или снизить ставку на 0,5-1 п.п., сигнала на повышение не было
📌 Повышение тарифов ЖКХ в июле – не повод, чтобы вмешаться регулятору в корректировку ДКП. То есть считают, что будет разовый скачок, дальше влияние этого проинфляционного риска будет снижаться
📊 Итоги
Судя по заявлениям регулятора, переохлаждения экономики нет, рисков стагфляции и рецессии – тоже. Экономика движется по траектории мягкой посадки.
Дали максимально жесткий сигнал. На наш взгляд, не стоит его считывать в «лоб». Т.к. это инструмент ЦБ по сдерживанию кредитования. И в принципе, с лета 2024 риторика ЦБ жестче, чем реальные действия. Напомним, что если опираться на риторику, то в декабре должно было быть повышение, а сейчас не должно было быть снижения. Собственно, аналитики давали именно такие прогнозы.
Рынок на этой риторике ожидаемо сполз вниз, как мы и предполагали. Металлурги, девелоперы, лизинги, закредитованные компании (Сегежа, Мечел) – все летят на 2-6% вниз. Вовремя закрыли спекулятивные позиции и зафиксировали прибыль почти сразу после решения по ставке.
На июльское заседание, исходя из риторики ЦБ, можно ожидать снижения на 1 п.п. Если сохранится майская динамика снижения инфляции, то увидим снижение на 2 п.п. В любом случае цикл снижения будет продолжаться. Сейчас переломная точка. Либо инфляция пойдет по траектории мая (сильное замедление). Либо май окажется разовым результатом, и тогда ставка будет снижаться медленнее. На конец года ожидаем 16-17% при базовом сценарии. 14-15% - при позитивном сценарии.
На следующей неделе поговорим о том, как использовать эти ожидания по снижению ставки на фоне продолжающихся переговоров и сохраняющегося риска санкций.
#макро #мнение
Каналы Invest Era
💡 Invest Era – всё об инвестициях: акции, дивиденды, валюта, финансовая грамотность - отечественный рынок.
🖥 Сайт Invest Era – аналитика, карта рынка, обучение, дивидендный календарь и другие полезные инструменты для инвестора.
🎙 Era Media – ключевые новости с экспертными комментариями, никакой воды и лишних новостей.
🧩 Era Global – аналитика по США и Китаю: инвестидеи, макроэкономика, новости.
⚖️ Era Bond – как инвестировать в облигации и собрать портфель, который на 30% обгонит индекс RGBI
Inside Era – инвест идеи от брокеров и УК, прогнозы по дивидендам, срочные события
🗣 ВСТУПАЙТЕ В бесплатный чат канала Invest Era
Дивидендный бот
Приобрести подписку
📍 Задать вопрос
💡 Invest Era – всё об инвестициях: акции, дивиденды, валюта, финансовая грамотность - отечественный рынок.
🖥 Сайт Invest Era – аналитика, карта рынка, обучение, дивидендный календарь и другие полезные инструменты для инвестора.
🎙 Era Media – ключевые новости с экспертными комментариями, никакой воды и лишних новостей.
🧩 Era Global – аналитика по США и Китаю: инвестидеи, макроэкономика, новости.
⚖️ Era Bond – как инвестировать в облигации и собрать портфель, который на 30% обгонит индекс RGBI
Inside Era – инвест идеи от брокеров и УК, прогнозы по дивидендам, срочные события
🗣 ВСТУПАЙТЕ В бесплатный чат канала Invest Era
Дивидендный бот
Приобрести подписку
📍 Задать вопрос
