Конфликт на Ближнем Востоке закончен?

🗣Ответ Ирана

Вчера вечером Иран нанес удар по американской базе в Катаре. Предупредив о своей атаке за несколько часов и выпустив небольшое число из ракет, все из которых были благополучно сбиты. Все по сценарию 2020 года, когда был нанесен такой же чисто символический удар без жертв в отместку за уничтожение генерала Сулеймани. Иранцы сохраняют лицо, американцы не несут потерь и могут не отвечать на атаку. Все довольны.

Многие российские трейдеры, которые любят на каждом Ближневосточном кризисе ждать нефть по 100$ (отмотайте ленту в телеграм каналах на пару дней назад) без какой-либо глубокой аналитики – громко возмущались «удар нанесен, почему нефть не улетела в потолок». Но на таких событиях зарабатывают крупные американские фонды, которые еще за несколько часов до удара получили сообщение об эвакуации американской базы в Катаре и легко спрогнозировали сценарий имея больше информации.

👤 Трамп объявляет перемирие

Ночью по Москве Трамп объявил о достижении перемирия между Израилем и Ираном, которое начнется сегодня. Утром Иранские СМИ подтвердили перемирие. Также глава МИД Ирана заявил, что прекратят обстреливать Израиль если увидят аналогичный шаг от Израильского правительства. На текущий момент обстрелы еще продолжаются, но с высокой вероятностью завершатся сегодня.

Смысла в продолжении конфликта для обеих сторон нет. Израиль нанес тот урон по ядерным объектам, который был в состоянии нанести и отбросил ядерную программу назад (на сколько лет пусть рассуждают специалисты). Также вместе с США они показали, что готовы вернутся в будущем и повторить если ядерная программа будет продолжена. Иран в свою очередь получил удар по ПВО и ВКС и ему требуется время на восстановление и подготовку к новому ранду противостояния с Израилем через прокси.

Итоги 📊

Энергетические объекты не бомбили, значимого сокращения добычи не будет, поэтому нефть откатывается назад, к уровням до удара. Трамп закрывает один из важных для себя переговорных треков и теперь может сосредоточиться на тарифных переговорах. Также для США это открывает путь к санкциям против РФ, которыми снова недавно угрожал американский сенатор. Вероятно, этот вопрос снова будет в повестке в июле.

Для российского рынка быстрый откат цен на нефть – негатив. Важный урок для неопытных участников – не нужно на каждом Ближневосточном кризисе бежать покупать нефть. Они имеют разную природу, требуют анализа и сложно предсказуемы. А иногда и вовсе нужно иметь информацию с места событий (в данном случае развязка пришлась на эвакуацию в Катаре), чтобы заработать.

☝️Основной фокус внимания теперь на ключевые события июля: затухающий мирный трек и снижение ставки ЦБ.

​​ВсеИнструменты.ру – обещали золотые горы, вместо этого ушли в убыток

Лидер отечественного DIY-рынка ушел в убыток по МСФО за Q1 25:

📍 Выручка 40,7 b₽ (+19% г/г)

📍 EBITDA 2,7 b₽ (+2% г/г)

📍 Чистый убыток 670 m₽ (год назад прибыль 663 m₽)

📍 Net Debt/EBITDA 1,7 (+1,3 пункта г/г)

Выручка растет двузначным темпом за счет B2B-сегмента, где увеличили клиентскую базу на 11%, долю более маржинального импорта и СТМ до 13%. Средний чек вырос на 21% г/г. Ставка на бизнес-клиентов и эксклюзивный импорт позволяет наращивать валовую прибыль на 30% г/г и удерживать ее маржу выше 30% – в рамках ожиданий руководства.

Чистый убыток обеспечен 3 факторами:

🔸 Рост фиксированных расходов (транспорт, амортизация) на 25-60% г/г на фоне расширения складской инфраструктуры

🔸 Жесткая ДКП. Из-за взятого долга на развитие и привязки арендных платежей к ставке ЦБ процентные расходы составили 85% EBITDA. Сам долг – всего 40% капитализации, но есть еще арендные обязательства на 50% капитализации

🔸 Рост расходов на персонал. Видимо, вдохновились темпами роста выручки и валовой прибыли. Да и складов с ПВЗ стало больше. От этого затраты на штат выросли на 50% г/г + выплатили 127 m₽ компенсаций на основе акций.

Добавили негативное влияние малоснежной зимы (снижение спроса на зимний ассортимент) и общее замедление строительной активности. По сути, это главный фактор слабых результатов. Ситуация похожа на Henderson: сначала рост на 35-40%, потом скатывается до 15-20%. EBITDA вообще практически не выросла. Руководство сохраняет прогноз роста валовой прибыли в H1 25 на 25-30% г/г и доли СТМ 12,5-13% в выручке. Фактически, она уже такая. Но без снижения ставки ЦБ вылезти из убытка будет сложно. Повышать чек так же, как в 2024, не получится. Отрасль – не защитная и спрос на инструменты эластичен + есть конкуренция с маркетплейсами.

📝 Не считаем VSEH интересным даже при снижении ставки ЦБ из-за высокой оценки. FWD P/E 12 – почти в 2 раза дороже Henderson, но fashion-ритейлер хотя бы остается прибыльным и платит дивиденды. Рынок недоволен некоторыми IT компаниями, которые после IPO в 2024 году немного не дотянули до своих прогнозов. Но VSEH переплюнул всех. Вышли дороже всех IT и не то, что не дотянули, а скатились в убыток при нулевом росте EBITDA. Хуже инвесторов наколол только КЛВЗ Кристалл.


#акции #потребительский #риски
#VSEH #HNFG #X5#KLVZ

Почему недвижимость — лучшая инвестиция?

Недвижимость — актив, с которым редко совершаются спонтанные сделки. Продать её быстро сложно, а значит — решение об инвестировании чаще принимается осознанно и в долгую.

Но если управлять ею самостоятельно — появляются риски, расходы и сложности. Альтернатива?
Закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФ) — инструмент, сочетающий доходность и сбалансированный риск.

🏢 ЗПИФ «Парус Двинцев» (ISIN: RU000A1068X9)
— актив: 56 700 м² офисов в БЦ «Двинцев», Москва, рядом с м. Савеловская
— стоимость объекта: 10,27 млрд ₽
— арендаторы: >20 компаний, включая SAMSUNG, Geely, Сбер Сервис
— прогноз доходности от УК: 30,01% (выплаты + рост стоимости пая)
— паями можно торговать на Мосбирже
— стоимость пая: ~910 ₽
— доступ только для квалифицированных инвесторов

Плюсы фонда:
Прозрачная структура — один конкретный объект
Класс А, гибкие договоры аренды
Порог входа — ниже 1000 ₽
Регулярная отчётность

Новый фонд: ЗПИФ «Парус-Красноярск» (ISIN: RU000A108UHO)
— актив: логистический парк
— торги начались: 25 апреля 2025 г.
— стоимость пая: 900 ₽

💡 Вывод:
Хороший баланс: реальный актив, высокая доходность и контролируемый риск. Если ищете альтернативу акциям и депозитам — обратите внимание.

Кто больше всех заплатит в 2 ближайших див. сезона

Понимаем, что большинство инвесторов на нашем рынке такими горизонтами не мыслят , но это более грамотный поход - смотреть на выплаты текущим летом через призму лета 2026 года. Т.к. к лету 2026 ставка точно будет намного ниже текущей. И переоценка компаний будет идти как раз к лету 2026 года, когда дивиденды будут иметь намного более высокую ценность на фоне снизившихся ставок по депозитам.

🔎 Продолжение по ссылке

РУБИО – ДАЛЬНЕЙШИХ САНКЦИЙ В ОТНОШЕНИИ РФ ПОКА НЕ БУДЕТ

👉 «Трамп будет знать подходящее время и место для новых экономических мер, и администрация работает с Конгрессом, чтобы убедиться, что они предоставят Трампу соответствующую гибкость. Но как только это произойдет, это будет означать, что окно для переговоров с Россией, скорее всего, закрыто.»

❗️ «Если бы мы сделали то, чего все здесь от нас хотят (это санкции РФ), мы, вероятно, потеряли бы нашу способность говорить с ними о прекращении огня, и тогда кто бы с ними разговаривал?»

💡 США надеется на урегулирование конфликта дипломатическим путем. Но эта позиция хрупкая. Боевые действия продолжаются, даты переговоров РФ-Украины пока нет, да и вряд ли они будут результативными. Так что, в конце июля-августе санкции США все-таки могут быть введены ☝️

#Геополитика

Era Media

⛽️ Евротранс – банкротство вопрос времени?

Компания решила снова повеселить рынок и впечатлить доверчивых инвесторов и озвучила долгосрочные цели:

📍 Стоимость акции 740-2000 ₽ к 2035 (в 2027 – 210-330 ₽)

📍 Рост EBITDA на 15-30% ежегодно в течение 2028-2035

📍 Рост чистой прибыли на 15-30% ежегодно в течение 2028-2035

📍 Debt/EBITDA снизится до 1 по итогам 2035 (2,3 по итогам 2024)

📍 Рост объема выплачиваемых дивидендов от 10% до 20% за каждый год в течение периода с 2028 по 2035

📍 Увеличение количества АЗК до 90 к 2035 (58 шт. на данный момент)

📍 Увеличение точек быстрых ЭЗС до 1000 к 2035 (126 шт. на данный момент)

Здесь можно ознакомиться с нашим мнением по компании.


Зачем все эти бесконечные обещания?

Напомним, что компания занимает под ставку 30%, имеет маржу EBITDA в 9%, а дивиденды платит за счет средств от IPO и привлеченного долга. Менеджмент одной рукой раздает щедрые обещания, а другой рукой продал акций на 325 млн рублей в начале июня. Ждут через 2 года 330 рублей и продают по 120, да еще и перед крупными дивидендами. Очень логично. Все эти обещания нужны для того, чтобы продать свои акции подороже и дальше привлекать долг.

Но менеджмент ведь возвращает дивиденды в капитал?

Те кто видел видеозвонки компании, знаю, что менеджмент возвращает свои дивидендов в капитал компани. Но никто не знает как именно они их возвращают. Скорее всего они уходят в основные средства или запасы, которые за год выросли на 55%. Их сложно проверить на реальную стоимость, зато легко обесценить. То есть менеджмент может внести несколько млрд рублей, а потом также легко их списать. Акционеры радуются, а реальных денег в компании нет.

Эффективность

С IPO привлекли 38 b₽ долга (не считая средств полученных от IPO) и построили всего 2 АЗК. Заправка за 20 b₽ это вверх эффективности. Еще смешнее, что весь Евротранс оценивается в … 20 b₽. За 2025 планируют построить 5 шт., в последующие 10 лет – около 3 шт. ежегодно. Слабо верится, т.к. за последние 10 лет компания построила всего 10 заправок.

У компании есть опыт … специфический

В 2016 году Трасса (сейчас входит в Евротранс) лихо опрокинула почти все крупнейшие банки, реструктурировав долги свыше 20 млрд руб. Не стыковок полно было уже тогда, например имели 80 (!!) открытых кредитных линий в 30 банках, иначе говоря, в каждом крупном банке РФ. Не смогли сделать рефинанс в одном из банков, после чего и остальные начали что-то подозревать и отрубили доступ к рефинансу Трассы. Тогда гендиректором Трассы был Олег Алексеенков - текущий гендиректор и бенефициар Евротранс

☝️Собственно аналогичный сценарий возможен и сейчас. Ставка высокая, а банки закрывают доступ к кредитным линиям для подозрительных компаний. В таком случае у EUTR останется 38 млрд облигационного долга (+ ЦФА) и конец будет уже не за горами. Кто сидит в этих бондах? В основном физики… На IPO юр. лица полностью проигнорировали размещение. В акциях тоже одни физики.

Недавно обанкротились 2 нефтетрейдера а EUTR это прежде всего нефтетрейдер, а потом уже заправки. Поэтому настоятельно рекомендуем вам обдумать ваши позиции в компании, это касается и акций и облигаций. Мы много раз предупреждали о том, что инвестировать в компанию рискованно. Разошлите этот пост вашим друзьям, возможно он сбережет кому-то деньги. Кто-то же держит эти акции и облигации EUTR.


#акции #потребительский #риски
#EUTR

🟩 Инфляция +0,04%

На уровне прошлой недели и минимумы с начала года. Годовая замедлилась до 9,4%. Комментировать особо нечего, так как все дезинфляционные тренды сохраняются. Но теперь рынок реагирует позитивнее, так как при такой динамике вероятность ускорения темпа снижения ставки ЦБ в июле, хотя бы до 2 п.п., становится выше.

#макро

​​Государство поможет IT компаниям и рынку, ждем роста котировок?

Власти снова пытаются повысить престиж фондового рынка. До 1 октября ЦБ и Кабмин должны предложить меры по:

📍 Повышению интереса приобретения акций технологических компаний, реализующих проекты технологического суверенитета (через смягчение регуляторных требований)

📍 Поддержке IT-компаний, собирающихся стать публичными

📍 Налоговому стимулированию для покупок акций на IPO и SPO (в т.ч. через отмену минимального срока владения и предельного дохода от продажи, использовавшихся для налоговых вычетов)

🔸Акции Яндекса, Астры, Positive росли на 1,5-4%. Без конкретики невозможно спрогнозировать насколько эффективными будут планируемые меры.. На основе предыдущих подобных решений, не ожидаем мощного эффекта. Например, знаменитое повышение капитализации фондового рынка до сих пор обсуждается и многими признается и вовсе нереалистичным.

🔸Скорее, для компаний дело ограничится субсидированием R&D, льготными займами, для инвесторов – снижением НДФЛ при сделках с IT-акциями или повышением налогового вычета по ним. Не менее результативной мерой было бы исключение налога на материальную выгоду, возникающее при покупке на IPO (когда котировка первого торгового дня выше цены размещения). Но в поручения это не вошло, ЦБ с Минфином все еще спорят, кто должен решить вопрос.

❗️Самая лучшая и простая мера – ускорение снижения ставки ЦБ. В этом случае сами компании начнут улучшать свои финансовые показатели, что автоматически повысит интерес инвесторов к ним. Отчеты Астры, Iva, Диасофта, Аренадаты, Positive говорят о переносе/сокращении отгрузок, сроков признания выручки именно из-за жесткой ДКП, влияющей на желание бизнеса расходовать средства на IT-услуги.

Почти все IT-компании – неплохо справлялись, пока не попали под высокую ставку ЦБ. Если к концу 2025 ставку снизят до 15-16%, IT успеет вырасти и без господдержки. Равно как и IPO – в 2026 по мере смягчения ДКП увидим рекордное количество размещений.

☝️А пока, чтобы инвесторы заинтересовались налоговыми льготами, нужно, чтобы им было с чего платить налог (прибыль от покупки акций IT-компаний). Не ожидаем серьезного изменения баланса сил, максимум локальный рост. Однако, возможно, предложения Минфина нас удивят.


#акции #мнение
#YDEX #ASTR #POSI #DATA #IVAT #DIAS

​​Застройщикам не расширили льготную ипотеку – что ждет отрасль дальше?

В апреле Путин заявил о необходимости улучшить ситуацию с ипотекой в стране, в конце мая поручил Правительству до 15 июня дать предложения по расширению льготных программ на семьи с детьми до 14 лет. Котировки девелоперов росли на 2-7%. В итоге 20 июня Минфин предложил отложить реализацию программы. Бумаги Эталона, ПИК, Самолета уже упали на 3-7%. Также, на ПМЭФ власти заявили, что поддержат отрасль налоговыми маневрами, а не денежными.

Отказ от расширения программы в текущих условиях дефицита бюджета логичен:

🔹 Учитывая текущие ставки, субсидирование льготной ипотеки обойдётся в сотни b₽. Бюджет на этот год давно утверждён, ФНБ вместе с нефтегазовым доходом сокращается – не до поддержки отрасли. Расходы на субсидирование ипотеки и без расширения действующих программ в 2025 и так составят около 2 t₽, или около 5% всех бюджетных затрат

🔹 Расширение числа потенциальных участников ипотечных программ не способно кардинально улучшить спрос, ибо цены на жилье продолжают расти и для многих семей даже льготный % является заградительным

🔹 Льготные программы имеют не только полезные эффекты, но и много отрицательных, в частности они приводят к росту цен на жилье

Застройщикам сейчас трудно и они явно надеялись на новую программу. Начал сокращаться ввод жилья, продают землю и объекты для поддержания ликвидности. Вероятно, впереди – рост недостроев, возможно, и банкротств. Именно поэтому мы смотрим на отрасль долгосрочно негативно. Тем более котировки ЛСР, Инграда вообще не упали, как будто кризиса и не было.

☝️Отметим, что в отчетах мы увидим сильное ухудшение уже в 2026-2027 годах, т.к. в этом году вводятся дома проданные в “жирный” для отрасли период, но этот запас будет постепенно сходить на нет. Государство, скорее всего рассчитывает, что отрасль выдержит за счет скорого снижения ставки. Мы на отрасль смотрим негативно и считаем, что требуется значительное снижение ставки, иначе нас ждут несколько лет слабых результатов, что приведет к медленному росту котировок.


#акции #девелоперы #мнение
#PIKK #SMLT #ETLN #LSRG #KFBA

Пётр у себя заметил, что капитализация нашего 🏛 российского фондового рынка очень сильно отстала от рублёвой денежной массы M2. Согласиться с ним можно.

Наш рынок потенциально может сделать +113% с текущих:

Я про этот пост - https://www.tg-me.com/analytics_moex/6434

П.с. если что, на Петра можете смело подписываться.

☝️У Петра один из лучших каналов в инвест сфере. Хотя бы заглянуть точно стоит.

​​ВТБ повышает прогноз на 2025 - ждем роста котировок?

1-й зампред Правления отметил, что по итогам H1 25, скорее, повысят прогноз прибыли за 2025 с 430 до 500 b₽. Чем мотивирует:

🔶 Начиная с апрельской отчетности, произошло увеличение NIM до 1,2% против 0,8% в Q1 25

🔶 Более быстрое, чем рассчитывало руководство, снижение ключевой ставки. Величина дополнительных чистых процентных доходов для группы может быть очень значительной

🔶 Комиссионные доходы растут быстрее, чем ожидал менеджмент. За 4M 25 чистые комиссионные доходы увеличились на 37% г/г и превысили чистый процентный доход

Также руководство рассказало про планируемую допэмиссию:

🔺 Максимальный объем – кратно меньше выплаченных дивидендов, 1,2 млрд акций. Цену установят ближе к сентябрю

🔺 Будут стараться привлечь якорного инвестора, который выкупит значительную часть размещения. Цель - чтобы доля Росимущества не оказалась ниже 50% + 1 акция (сейчас 62%). Если найдут крупного покупателя, на миноров «выльют» не более 10% капитализации.

Из других заявлений:

🔷 В долгосроке желательно конвертировать префы в обычки. Объем префов на балансе АСВ перейдет Минфину, все префы теперь будут сосредоточены у одного держателя. Решение по гашению префов - за государством.

🔷 Чистая прибыль за H1 25 может составить 280 b₽ (на уровне H1 24)

🔷 Продолжают избавляться от непрофильных активов, продали долю в кинотеатре Ivi

Прогноз 📊

Прогноз на 2025 могут пересмотреть обратно вниз ближе к концу года, так как Q2-Q3 будут хуже, чем Q1. Процентные доходы за 4M 25 вдвое меньше г/г. По заблокированным активам в 2025 не ожидается прогресса. Вся надежда на Q4 и быстрое снижение ставки, что позволит ускорить рост процентных доходов и зафиксировать переоценку инвестпортфеля. Нас смущает ухудшение кредитных портфелей банков, а зная качество портфеля ВТБ - он в группе риска. Пересмотр прогноза тут очень вероятен.

Менеджмент включился

Акции за неделю выросли на 10%, в основном, из-за сроков и размера допэмиссии. А также за счет активной работы менеджмента, как на ПМЭФ так и на активных интервью. Честно говоря, не помню когда менеджмент компании был столь же активен за последние 10 лет. Изо всех сил стараются поднять капитализацию компании перед допкой.

🤔 Покупать ли ВТБ после допэмиссии?

С одной стороны, дивиденды ежегодно до 2028 планируются, это зафиксировано распоряжением Путина. С другой стороны, после выплаты дивидендов в этом году котировки могут сильно просесть из-за грядущей допки. Мы не раз видели этот сценарий на рынке с игрой в стулья, когда акцию разгоняют под дивиденды, а все бегут из нее после. Поэтому до доп. эмисси скептически относимся к ВТБ, но признаем, что здесь есть спекулятивный потенциал, менеджмент поработал на славу.

Для долгосрочных покупок больше подходит Т, МТС-Банк, Совкомбанк. Но все они интересны тоже при более низкой ставке ЦБ (14-17%), а МТС-Банк также будет проводить доп. эмиссию по тому же принципу, что и ВТБ, только в меньших масштабах.


#акции #финансовый #мнение
#VTBR #T #MBNK #SVCB

​​Правило которое спасет депозит

Чем менее опытен инвестор тем сильнее он поддается когнитивному искажению: “покупаю, то что растет, продаю, то что падает”. Самый свежий и яркий пример - валюта. Осенью массовый инвестор с удовольствием покупал по 100 рублей и ждал 120, а сейчас не очень заинтересован в 78 рублях и ждет 60. Иногда это один и тот же человек, который снижает свой собственный прогноз вдвое (со 120 до 60) и даже не замечает этого.

Теперь посмотрим на акции:

Если вынести дивиденды за скобки, то индекс Мосбиржи находится на уровнях 2019 года. То есть за 6 лет – никакого скачка капитализации. А вот прибыль компаний выросла с 12 трлн до 30 трлн (в 2.5 раза). Если посмотреть ряд крупных компаний, то:

🔹 Лукойл нарастил прибыль на 32% в ₽, но в $ она упала на 20%

🔹 Газпром нарастил прибыль всего на 1% в ₽, но в $ она упала на 42%

🔹 ФосАгро нарастил прибыль в 3 раза в ₽ и на 56% в $

🔹 Сбер нарастил прибыль на 87% в ₽ и на 8% в $

То есть далеко не все смогли нарастить прибыль даже в рублях, а ситуация сильно зависит от компаний. Но нам важнее, то что инвесторы проецируют прошлые результаты на будущее. Это критически неверный метод. В учебниках по инвестициям есть хорошее сравнение с прогнозами погоды: “если сегодня дождь, то и завтра скорее всего будет дождь и таким образом у инвестора вырисовывается бесконечное количество дождливых дней”. Идет продление текущего тренда в бесконечность. Акции 6 лет не растут и вся прибыль это дивиденды, значите еще много лет расти не будут.

Особенность рынка в том, что не важно что было. Чтобы получать хорошую доходность нужно уметь прогнозировать, что будет. Давайте прикинем, что нас ждет через 12 месяцев, базовый прогноз:

🔺 Снижение ставки ЦБ до 12-15%. Пик пройден, масса индикаторов сигнализирует об опасной близости экономики к рецессии и снижении инфляции

🔺 Очень вероятное окончание СВО. ФНБ пустеет, средств на продолжение операции меньше. В обозримом будущем нужно либо завершать конфликт (снижать расходы на СВО), либо увеличивать доходы, что у государства слабо получается при низких ценах на сырье

🔺 Ослабление рубля. Это возможно как вследствие санкций США, если переговоры будут затягиваться, так и исходя из экономической ситуации в стране. Говорили здесь
🔺 Ускорение экономического роста за счет снижения ставки ЦБ

🔺Переток средств из фондов денежного рынка в акции и облигации

Естественно 1 или даже 2 из этих пунктов могут сработать не полностью, но большинство из них реализуются.

Итоги 📊

Вот так и получается, что сейчас и ставка высокая и СВО идет и рубль крепкий. А через год с высокой вероятностью ситуация будет кардинально отличаться в лучшую сторону. Поэтому готовиться нужно к тому, что будет через 6-12 месяцев.

Физики же по статистике покупали на хаях (весна 2024 и весна 2025) и продавали когда рынок падал (лето-осень 2024). В общем - прочитали учебник и делают наоборот.

Наш план прежний - дождаться санкций от Трампа либо разочарования рынка в переговорном треке и нарастить позицию в акциях. Скорее всего это будет дном, а дальше позитивные факторы (снижение ставки, ослабление рубля, переток средств) будут постепенно выстреливать.

Среднесрочно привлекательны облигации и валюта. Долгосрочно акции. Планируйте на 2 шага вперед и фондовый рынок принесет вам высокую доходность.


#макро #акции #мнение