​​За 3 дня до заседания ЦБ.

Наверное, обывателю совсем сложно понять а чегой-то вдруг ЦБ поднимет ключевую ставку на заседании в пятницу, да и, скорее всего (это рыночный консенсус), аж на целых 0.5%, до 8%. Ведь все ОК: инфляция застряла ок. 4%, рост экономики повышается (в сторону 2% по итогам 2023).

Но проклятые спекулянты валят рынок ОФЗ. Цены на госбумаги ускорили падение последние дни. А кривая доходности сдвинулась на 0.5% вверх (отыграв фактически ожидаемое пятничное решение ЦБ), а за месяц в своей короткой части кривая ОФЗ вообще прибавила аж целый 1% (см. график к посту). При этом падение ОФЗ с фиксированным купоном сопровождалось умеренным ростом инфляционной ОФЗ. Из-за этого инфляционные ожидания подскочили до рекордного значения с мая 2022 года ‼️ – до 7.04%.

Еще более интересно ведет себя валютный рынок. С шестого раза спекулянтом удалось удачно поставить на рост рубля, продавая доллары по 92-93 рубля. Но, судя по динамике фьючерсов (базиса к споту) позиции по продаже долларов половиной спекулянтов уже были закрыты в диапазоне 90-91. Сейчас срочный рынок даёт смешанный сигнал, я бы сказал неочевидный.

Итого, заседание ЦБ (с вероятным решением +50бп) рынком отыграно. А что дальше? Одно могу пока сказать точно - после заседания ЦБ наступит суббота.


#рублевый #портфель #что #делать?

+100

По итогам решения ЦБ и пресс-конференции ЦБ пару интересных моментов, на которые я обратил внимание:

🔹 ЦБ настаивает на том, что главная причина падения рубля – это снижение экспортной выручки и рост импорта, т.е. именно ухудшение торгового баланса. Подчеркнуто, что потоки капитала не влияли на динамику рубля. Это (а также прочие комментарии ЦБ) полностью подтверждают тезис о том, что госрасходы толкают спрос и импорт и это есть главный тренд в экономике, с которым ЦБ решил жестко бороться в одиночку.

🔹 ЦБ повысил оценку реальной нейтральной ставки на 0.5% до 1.5-2.5%. Это важно. Объясняю. Таргет ЦБ по инфляции – 4%. Реальная нейтральная ставка – это сколько нужно добавить к инфляции для того, чтобы учетная ставка соответствовала «нейтральной» ДКП (денежно-кредитной политики). Т.е. реальная номинальная ставка повышена до 5.5-6.5%. Аналитики считают, что эта оценка является заниженной, т.е. нейтральная ставка д.б. выше. Я с этим согласен. Вывод ниже.

Резюме. ЦБ повышает оценку реальной ставки, но рынок еще более агрессивен. Это означает, что процентные ставки в экономике должны существенно превышать инфляцию.
Реальная ставка – это еще и индикатор оценки странового риска. По сути, повышение этой ставки означает недоверие к экономической политике государства. В данном случае это, в первую очередь, недоверие Минфину, во вторую, - отсутствие веры в экономический рост. А это значит, что до устранения этих причин процентные ставки в экономике будут необычно высокими, а ЦБ придется постоянно «жестить». А я думаю о паре ОФЗ-ИН - ОФЗ-RUONIA. И склоняюсь к тому, что облигации, чей купон привязан к RUONIA, д.б. значительно интереснее с т.зр. потенциальной доходности. Надеюсь об этом написать позже по-подробнее.

#процентные #ставки #нейтральная #ставка

Копить на пенсию и не потерять.

Инфляция – это скрытый налог государства на ваши сбережения. Оставаясь в рублевой зоне, лучший способ сберечь свои денежки от нее – покупать линкеры и флоатеры. После недавнего решения ЦБ я пришел к выводу, что сбережения во флоатерах (с плавающим купоном) будут более эффективны.

Данный пост короткий, только рекомендации, подробнее распишу что, как и почему позже. Скорее всего ваш брокер разрешит покупать данные облигации только после получения статуса квал. инвестора. На мой взгляд стоит посмотреть на ВЭБР-31, 36. И, если позволят «личный» риск, – ЕАБР-ПЗ-07,08.
Детали последуют.

#процентные #ставки #нейтральная #ставка #RUONIA #флоатер

​​Копить на пенсию и не потерять – часть 2, техникум.
Предыдущие серии:
🔹 Дискуссия о российском риске ч.1. Теория.
🔹 Дискуссия о российском риске ч.2. Флоатеры и линкеры.
🔹 Дискуссия о российском риске ч.3. Рост российской экономики.
🔹 ЦБ повышает диапазон нейтральной процентной ставки.
🔹 Копить на пенсию и не потерять – часть 1.

Итак, мелкобуржуазная мечта идиота – ничего не делать и получать доход выше инфляции. Российские финансовые власти вынуждены держать повышенные процентные ставки, чтобы купировать страновые риски, риски недоверия и просто опасения инвесторов. Мы (рублевые инвесторы) можем этим пользоваться с минимальными рисками следующим образом:

1️⃣ Сидеть в коротких корп. облигациях, с доходностью 9 - 11%;
2️⃣ Купить ОФЗ-ИН 52002, с доходностью 2.8% над инфляцией;
3️⃣ Купить облигации с плавающим купоном (флоатеры), привязанным к краткосрочной межбанковской ставке RUONIA и зарабатывать на 1,5-2% выше нее.

Что из этого лучше? Простой ответ – всё, а развесовка – подход лично-индивидуальный. Однако, интересно сравнить варианты. Вариант 1 против ОФЗ-ИН довольно прост в сравнении. Если ждем на горизонте инфляцию 7%, то примерно одинаково получается. А вот как сравнить вар. 2 и 3? Вот об этом текст ниже.

Для флоатеров я посчитал доходность к погашению как премию доходности к ставке RUONIA с учетом цены входа, премии (величина S) купона к RUONIA, частоты выплаты купонов. Теперь эту доходность надо сравнить с реальной доходностью по ОФЗ-ИН. Для этого нам надо ОЦЕНИТЬ какая будет величина премии RUONIA к инфляции. Ставка RUONIA колеблется вокруг ключевой ставки ЦБ со средним отклонением около -20 бп*. ЦБ будет вынужден держать повышенную нейтральную ставку, диапазон которой будет колебаться в пределах 1,5 – 2,5%. Я уверен, что, скорее всего, ставки будут ближе к верхней границе диапазона, т.е. нейтральная ставка будет стремиться к 2,5%, а может быть даже и выше. Таким образом, премия RUONIA к инфляции (ожидаемой) будет около 1,3-2,3%, где базовый сценарий – это +2,3% (+230 бп). Прибавляем к доходности наших флоатеров 230 бп в базовом сценарии (график сверху) и 130 бп в негативном (график снизу) и сравниваем с ОФЗ-ИН.
Резюме, надо покупать флоатеры на RUONIA с доходностью не ниже ВЭБР-31.

Примечание.
* в предыдущем посте график немного отличается от этого в связи с тем, что я не закладывал среднематематическое отклонение RUONIA от ключевой ставки ЦБ. Правильно это учесть.

#процентные #ставки #нейтральная #ставка #RUONIA #флоатер

​​Цифрорубль с технологией окрашивания.

Давно стоило написать про цифрорубль, но как-то огонька в теме не хватало. В прошлом году я кратенько прошелся по теме эволюции денежной системы, но в детали не вдавался. В связи же со скорым запуском пилотного проекта цифрового рубля хайп вокруг темы резко возрос и, видимо, стоит и мне добавить свои 5 копеек.

Если коротко, то цифровой рубль – это когда ваши наличные купюры перешли в форму электронной записи. Вы наличные купюры другому физику можете передать без комиссий? Можете. И здесь также. Переводы между физическими лицами тарифицируются в «0,0% от суммы перевода». ЦБ предлагает больше не связываться с бумажными купюрами и заменить их приложением в телефоне. Даже обещает работоспособность цифрорубля при отсутствии интернета. Т.е. ничем не хуже наличных денег в плане мобильности. Ну и дополнительно, раз пошло такое дело, ЦБ добавляет полезных «плюшек»: пониженные тарифы за оплату коммунальных услуг (Греф тут взгрустнул сильно), очень низкие тарифы для бизнеса за прием и обслуживание платежей от физиков (взгрустнули все платежные системы, а также маркетологи банков, заманивавших клиентов кэшбеками). На первый взгляд в выигрыше физики, а банки, особенно Сбер с конскими тарифами в проигрыше. Но всё не совсем так.

Банки сильно не проиграют, т.к. цифрорубль с эк. т. зрения – это наличка. На наличку проценты не платят, балы не начисляют, поэтому не выгодно физику хранить много средств в цифрорублях. Все нормальные банковские услуги останутся при банках: р.сч, депозиты, накопительные счета и пр. И физики продолжат работать с безналичным рублем, хранить его в банках в различных продуктах.

Физики будут медленно привыкать к цифре. Оператор цифрорубля - ЦБ. Т.е. в отличие от операций с наличной валютой все транзакции видны. Цифрорубль заместит наличку только в «белой» зоне. Взятки никто цифрорублями брать не будет. В одном из прошлогодних документов ЦБ по данной теме проскакивала такая замечательная запись: «введение цифрового рубля позволит реализовать технологию «окрашивания». Это значит, что появится возможность для цифровых рублей выбирать целевое направление использования – например, виды товаров и услуг, за которые можно будет расплатиться «окрашенными» цифровыми рублями. В результате повысится эффективность целевых государственных расходов». Технология «окрашивания» безусловно очень комплементарна к технологии «прослушивания» спецслужб.

Цифрорубль – это рубль. Точка. Ни прибавить, ни убавить.

Термин «цифровалюта» и «криптовалюта» не синонимы, да и вообще это об абсолютно разном. Это два разных мира, две разных экономических сути, которые могут в каких-то технических нюансах пересекаться, а могут и абсолютно нет. Зарубежом термином «цифровалюта» является CBDC – central bank digital currency, цифровая валюта центрального банка. Это фиатная валюта, право на эмиссию исключительно за ЦБ. Может ли некий ЦБ выпустить CBDC, не привязанную к «основной» валюте, со своим курсом. Может, конечно. Но это не вариант ЦБ РФ. Можно выпустить CBDC на полноценной распределенной технологии блокчейн? Теоретически можно, но практически не понятно как и зачем. И это тоже не вариант ЦБ РФ (оператор платформы цифрового рубля – один, и это ЦБ РФ).

Рекомендуемые ссылки по теме:
🔹 «Бедный» раздел «Цифровой рубль» на сайте ЦБ
🔹 ФАК ЦБ РФ, это стоит посмотреть
🔹 Тарифы
🔹 Положение о платформе цифрового рубля ЦБ РФ

#рубль #цифровой #цифрорубль #CBDC

​​Легкий армагедончик.

Планомерное медленное но уверенное падение курса рубля и цен на ОФЗ срывает какие-либо ориентиры для аналитиков. Со своими дежурными оптимистичными прогнозами обанкротились все предсказатели возврата курса рубля к «нормальным» значениям. Рубль, похоже, перевыполнил планы и всех пессимистов! И это при том, что последние данные по макроэкономике выходят неплохими, отчеты выходили выше ожиданий. И бюджет (в части расходов) по итогам 7 месяцев перестал выглядеть дико раздутым, и платежный баланс не так плох. Но…. курс продолжает ковырять «дно». Спекулянты попробовали шортануть рубль по 97, когда ЦБ отказался скупать валюту по бюджетному правилу, но их, бедолаг, опять наказали.

Мне нечего пока дельного сказать про курс. Могу только немного приободриться за своё предвидение, что хорошо себя будут чувствовать флоатеры. ВЭБовка-31, на фоне падения цен на все рублевые облигации, прибавила 0.5%, что для флоатеров является гигантским плюсом (у флоатеров дюрация близка к нулю, поэтому вмененная волатильность цены крайне низкая). ОФЗ-ИН, кстати, никак не реагируют на текущие события. На фоне падения рубля сильно растут инфляционные ожидания (см. график), но не сами линкеры.

Вообще впервые за пару лет есть серьезные вопросы к ЦБ. Под глубокое сомнение берется тезис ЦБ, агрессивно педалируемый Набиуллиной и Заботкиным, о том, что причина слабости рубля – это рост импорта на фоне низкого экспорта. Слышится голос несогласия – рынок считает, что дело не в торговом балансе, а в оттоке капитала (который Набиуллина на последнем звонке отрицала как существенный факт). Я согласен с этим «голосом», но и огорчен. Т.к. такая дискуссия может привести к введению ограничений на движение капитала.

#флоатер

​​Game over.

История соло-майнинга в сети ETH2 (Эфир 2.0) завершилась вчера. На эпохе 221171 был закрыт валидатор и отозван депозит. Всё начиналось на ранней стадии запуска сети, в эпоху 1570. Промежуточный отчет от 8 апреля я выкладывал здесь. Ну а теперь итоги.

На скриншоте виден результат за все время (с конца декабря 2020 года): выручка +4.47579 ETH. Эффективность валидатора по проверке блоков (аттестация) = 95%. Т.е. 95% времени валидатор был онлайн, синхронизирован с сетью, верифицировал блоки и получал вознаграждение. В оставшихся 5% времени валидатор платил штраф. Эффективность по созданию блоков оказалась слабенькой 78%. Т.е. в 22% случаев, когда сеть выбирала валидатора для создания блока (за что платится повышенное вознаграждение), валидатор по разным причинам не мог выполнить задачу и лишался повышенного дохода.

Причин, по которым пришлось отказаться от соло-майнинга много, среди значимых: доходность упала до 2-3% в год, а нагрузка на компьютер так возросла, что он чаще стал подвисать и перегреваться. За компьютером приходится больше следить, а при соло-майнинге нужен еще регулярный физический доступ к машине.

Т.о. мой второй заход в майнинг позволили мне получить еще много разносторонних знаний в крипте. Теперь буду искать какие еще есть интересные возможности в данной теме.

Мини-компьютер (Intel NUC) будет полностью перезалит и из него выйдет прекрасный, мощный и быстрый домашний вэб-сервер для моих новых проектов.

#eth #крипта #майнинг #валидатор #POS

Кратко про рубль.

Анализировать что-либо бесполезно. Но косвенные признаки говорят, что рубль дальше падать не должен. Я ставлю на рост рубля (как минимум не роста доллара выше 100) до конца года. Причины:

🔹 Впервые в этом году рынок облигаций даёт явный сигнал, что ЦБ задушил ДКП и купить ОФЗ с доходностью, равной ключевой ставке ЦБ вы не можете. Т.е. все ждут, что ставка будет снижена в ближайшем будущем. А ЦБ может снизить ставку только при условии восстановления контроля за инфляцией и рублем.
🔹 По ППС рубль упал на минимум 2022 года. Я думаю, это тоже перебор. Я заложил разгон инфляции в РФ до 10% годовых в 4 квартале и всё-равно рубль остаётся перепроданным – см график.

#рубль #инфляция #макроэкономика #макро

Немного успокоительного.

Фондовый рынок шлет хорошие сигналы для рублевых резидентов. Гособлигации торгуются под 10.5-11%, т.е. никакого движения к учетной ставке ЦБ (в 12%) даже не прослеживается. Корпоративные облигации тоже стабилизировались на ставках ниже. См. на график, это динамика доходности индексов корпоблигаций с погашением 1-3 года для разных рейтинговых групп (данные на 17 авг). Сегодня цены на облигации подрастали фронтально. Получается, что под 12% годовых можно было купить только облигации «А» и только вчера. В короткой дюрации под 12+ торговались сегодня только облигации ГТЛК. А они торгуются не в своей рейтинговой группе а в «А-«.

Т.е. рынок облигаций показывает однозначный сигнал – пик ставки пройден, дальше, где-то там впереди, возможно только снижение ставки.

Я впервые в этом году переворачивался на этой неделе из защитных инструментов (замещайки, флоатеры, линкеры) в рублевые облигации с дюрацией больше 1 года.

#рублевый #портфель #рекомендация #стратегия

​​Санкционно-криптовый новояз.

«Binance удалила Росбанк (он же Сбер) и Тинькофф из списка платёжных систем на p2p-платформе, заменив их названия на «Зелёная местная карта» и «Жёлтая местная карта»».

Разбираем по полочкам:
Binance – самая популярная в мире криптобиржа, у россиян популярна тем, что там есть p2p-платформа, с поддержкой русских и их карт.
Росбанк (он же Сбер) – на данной платформе Сбер именовался как «Росбанк». Видимо для шифровки, типа "некий российский банк". Не могу точно знать причину этой подмены, но таков был факт.
p2p-платформа – это платформа, где пользователи меняются друг с другом (peer-to-peer) криптой и деньгами. Данная платформа особенно популярна гарантиями со стороны Binance, что крайне важно при p2p с криптовалютами.
Обозвав карту Сбера «зеленой местной картой», видимо, Binance решает для себя проблему предъявления претензий нарушения распоряжений ЕС и США на запрет предоставления услуг в криптовалютах для россиян и связях с санкционным банком.

Как "говорит" хозяин Binance - Funds are safu - деньги в безопасности. Safu похоже на глагол safe (безопасность) и, возможно, является аббревиатурой от фразы "Secure Asset Fund for Users", "Фонд безопасных активов для пользователей". А возможно - нет и это лишь азиатский вариант произношения глагола safe.

Только ленивый их не пинал, но…

… и я не пройду мимо. Наткнулся в интернете на исследование доходности НПФ за 5 и 10 лет (по итогам 2022). Автор делает очевидный и правильный вывод: «Причины провала системы НПФ… главная причина низких результатов инвестирования – это несовпадение интересов будущих пенсионеров и учредителей НПФ. Российские корпорации вложили много денег в создание пенсионных фондов. И старались они явно не для того, чтобы сделать счастливыми российских пенсионеров». Тут есть одна неточность: российским корпорациям давно уже эти НПФы не принадлежат. Так что правильно говорить про «хозяев».

Автор сравнения справедливо делает расчет «реальной доходности». Конечно же сравнивать результаты удобнее всего против инфляции и за длинный срок. Математическая причина для низких результатов инвестирования – это очень высокое вознаграждение, удерживаемое подавляющим большинством НПФ. У большинства оно более 2% от СЧА в год. Это нерыночные ставки, однозначно! Но автор и не подозревает, что есть еще как минимум три источника «утекания» доходности: расходы на торговые операции (они учтены в ценах приобретения и не видны в отчетности ЦБ), инвестиции в неликвидные инструменты под заниженную доходность (из публичной отчетности это не оценить), инвестиции в долгосрочные инструменты без переоценки (т.е. публичные доходности к тому же еще и завышены при условии роста процентных ставок).

В общем всем давно на это плевать. А решение этой неэффективности более чем простое и очевидное. Результаты долгосрочной работы НПФ (в формате как сделал составитель вышеописанного рейтинга) должны быть доступны на квартальной основе, в удобном виде (на том же сайте ЦБ); у «будущего пенсионера» должно быть удобное и свободное право выбора НПФ.

#НПФ #инфляция #неэффективность

​​Точка бифуркации размером в 1 000 000 000 000.

Не буду утверждать, что США её уже прошли, но, как говорят в народе «приближаются стремительным домкратом» к точке «смены установившегося режима работы системы». Платежи США по обслуживанию госдолга приближаются к $1 триллиону в год (т.е. только процентные платежи по всем видам государственного долга в США почти достигли $1 000 000 000 000 в год (аннуализировано) – см. график справа сверху). В день американское правительство уже платит почти $2 млрд. процентов. До пандемии ковида платили около 1 млрд. (график справа внизу).

Количество нулей впечатляет, но выводы можно сделать только посмотрев на относительные величины, а они приведены на графиках слева. Процентные платежи составляют чуть менее 15% от всех расходов бюджета и это пока не рекорд – в 80е и 90е эта величина была более 15% и доходила до 18%. Но тогда общий уровень долга был кардинально меньше, а расходы на долг были столь высоки из-за высоких процентных ставок. Сейчас же Бюджетное Управление Конгресса (CBO, график слева вверху) прогнозирует ускорение роста долга к ВВП до 143% через 10 лет и до страшной величины в 180% аж к 2053 году. Я уверен, что те, кто доживут до 2053 г., смогут убедиться, что аналитики Конгресса ошиблись процентов на двадцать, минимум. 🤥

Получается, что катастрофичные изменения уже видны на графиках, но как бы до них еще лет 10-20. Но, во-первых, эти графики не учитывают чёрных лебедей, во-вторых, любое непредвиденное увеличение процентных ставок по госдолгу США ускорит развитие негативных процессов со стремительно мультиплицирующим коэффициентом. Итого, я думаю будет «весело» и не через 20 лет.

Примечания:
Графики подрезал тут
Данные по будущему госдолгу от Конгресса тут

#долг #США #кризис

​​Чёрная метка от алхимиков финансов. Часть 1.

У Дж. Сороса есть прекрасная теория, изложенная в «Алхимии финансов», о том, что котировки на фондовом рынке могут влиять на экономику. Классическая эк. теория видит только одностороннюю связь: экономика и финансы определяют котировки на бирже, но никак не наоборот. Сорос сказал и доказал делом, что биржевая котировка или биржевые спекулянты своими действиями могут изменять ситуацию в экономике.

Недоверие к экономической политике РФ выразилось в нежелании участников рынка финансировать дефицит бюджета через покупку ОФЗ с фиксированным купоном. С плавающим купоном – банки были готовы брать, но было видно, как Минфину было обидно это осознавать. Такая ситуация - однозначный сигнал, что рынок не верил планам Минфина по стабилизации бюджетных расходов и ЦБ в части инфляционных прогнозов. Любопытно, что 99% аналитиков этого не признавали. Но это признавали те, кто принимал инвестиционные решения в крупных российских банках.

Я не знаю стало ли падение рубля до 100 следствием этого кризиса доверия или это были параллельные дополняющие друг друга процессы, но констатирую факт – чёрную метку недоверия первым предъявил рынок ОФЗ.

Как фин. власти попытались восстановить доверие к макроэкономической политике? ЦБ попробовал залить пожар из пипетки – повысить процентные ставки. Не сработало. ЦБ с Минфином решили выйти на валютный рынок с продажей долларов (принято несколько решений, благодаря которым ЦБ продаст много валюты). ЦБ уверяет, что оттока капитала нет, а замороженный объем рупий несущественный. Минфин заговорил о стабилизации роста бюджетных расходов.

В конце августа было ощущение, что рынок готов поверить в стабилизацию ситуации – короткие облигации торговались существенно ниже новой ключевой ставки в 12%. Но нет. Ситуация стала развиваться дальше в негативном русле, при этом огня в топку подбросил именно ЦБ – сигнализировав о необходимости нового повышения ключевой ставки. Именно после нового заявления ЦБ, облигации начали вновь резкое движение вниз и вниз даже пошел рынок акций.

В июле я пришел к выводу, что в Россию надолго вернулись огромные значения реальной процентной ставки, т.е. ставки в экономике будут сильно превышать инфляцию. Но даже я не ожидал, что ЦБ решит задирать ставки так сильно. При прогнозе инфляции на этот год в размере ок. 6.5% ЦБ, по слухам, намерен вздёрнуть ставку до 14% и не снижать ее месяца 4 минимум! Реальная ставка в 7.5% на длинный срок! Я не припомню, когда такое было в последний раз (не временно, а долгосрочно, системно).

Примечание.
Изменение кривой ОФЗ за разные временные интервалы.

​​… продолжение.

Любопытно, что данный кризис доверия в этот раз создан исключительно российскими участниками. Раньше главными паникерами и «Соросами» всегда были толпы иностранных инвесторов.🏃‍♂️🏃‍♂️🏃‍♂️ Сейчас – это крупные российские (в основном гос.) банки и крупнейшие экспортеры (по сути тоже подконтрольные государству). И это весьма любопытно. При отсутствии возможности к публичной дискуссии свое мнение о происходящем люди, контролирующие ключевые финансовые потоки, выражают таким вот способом.

Что касается рынка, то отметим следующие явления:
- базис по доллару из хронически отрицательного уровня ушел почти «к нулю». Запрос на агрессивное хеджирование длинной позиции по доллару явно сократился. Точные причины этого мне пока не понятны;
- на рынке ОФЗ инверсия – короткие ставки выше длинных (график к предыдущему посту). Это вроде сигнал, что пик ставок пройден, но так мы уже ошибочно думали ранее. Сильные искажения рынка ОФЗ в длинной части кривой могут рисовать неправильную картину и давать ложный сигнал. Смотря на текущие котировки ОФЗ очень хочу вспомнить, что все официальные спикеры-прогнозисты майской конференции InvestFunds (кроме меня) были оптимистичны по рынку ОФЗ, инфляции и сидят сейчас в нереальных убытках 🦌;
- инфляционные ОФЗ линкеры упали в цене – премия за российский риск выросла. Т.е. проблема не только в требовании высокой «реальной % ставки», но еще и в требовании дополнительной премии за российский риск!
- рублевые корп. облигации в пике вслед за ОФЗ. Это естественно в данной ситуации;
- флоатеры, облигации с купоном, привязанным к короткой ставке, чувствуют себя прекрасно (хоть здесь я оказался полностью прав);
- рубль пока ниже 100 (технически я пока еще прав) благодаря массивным интервенциям ЦБ;
- замещающие облигации стабильны, сюда какая-либо паника не перекинулась, т.к. доходы инвестора выражены в иностранной валюте.

Выводы. Вывода не будет, я ж не Сорос. Но такие изменения на рынке ранее происходили исключительно под воздействием сильных внешних факторов. Я пока не вижу, что последние месяцы что-то кардинально поменялось для РФ во внешнем периметре. Но возможно те, кто сидят на главных российских денежных потоках, что-то знают больше меня/нас?

Примечание.
График долгосрочных инфляционных ожиданий. Нам он говорит о полном недоверии рынка Минфину и ЦБ.

#инфляция #макро #макроэкономика #ОФЗ

Советско-финские войны.

Прослушал серию лекций о советско-финских войнах известного российского историка Марка Солонина на его ютуб канале (по непонятной причине его до сих пор не включили в иноагенты, так что пока можно на него ссылаться напрямую). Рекомендую однозначно, сам много изучал эту тему, но много чего нового и интересного узнал от Марка.

Почему рекомендую? Во-первых, это самая неизвестная (для россиян) страница истории, в офиц. версии которой содержится максимальный клубок противоречий, а также народных домыслов. Во-вторых, семейная история связана с этими событиями. Мой дед служил в погранвойсках (НКВД) и участвовал в войне 39 года (деталей не знаю), встретил наступление финнов в 41 году, получив тяжелую контузию под Зеленогорском (Териоки, 30 августа 1941) во время тотального драпа советских войск с карельского перешейка, служил всю блокаду под Ленинградом, а потом служил одним из командиров погранчасти в «арендованном» Поркалауд вплоть до 1955 года, когда Хрущев решил немного компенсировать финнам унижения и аннулировал в т.ч. аренду Поркалауд.

Отец вспоминал добрым словом Поркалауд и даже смог посетить те места в 00-х годах, встретив там доброжелательных финнов. Дед, будучи непосредственным участником всех событий, но и будучи членом КПСС 50 лет, никогда ничего не рассказывал об этих событиях. В зрелом возрасте у меня уже не было возможности его спросить о причинах молчания, так что не будем спекулировать на тему нежелания поведать внукам об успехах красной армии.

А история ген. Маннергейма заслуживает отдельного внимания. Не зря же он не попал на скамью подсудимых в послевоенном трибунале. Как так, почему? Да и недавняя история о попытке установки памятника Маннергейму в Санкт-Петербурге (говорят лоббировал кто-то на самом верху) почти увенчалось успехом. Швед по национальности, офицер императорской армии, участвовавший в коронации Николая II, успел повоевать с немцами два раза (WWI, Лапландская война 1944-45), с большевиками не менее 4-х раз (по версии М. Солонина).

​​Зачем 13%.

ЦБ повысил ставку до 13% и, наверное, обыватель интересуется «а зачем?» Ведь курс доллара пока стабилен и кажется всем очевидно, что дело не в процентной ставке. Даже Правительство это признало и подключило другие механизмы сдерживания падения рубля. Правда Правительство в РФ однозадачное (анекдот на тему ниже) и тут же профукало рост цен на дизтопливо, которое является хорошим катализатором роста инфляции.

И так, почему 13%? Глава ЦБ – «физмат». Т.е. математик-экономист. Алгоритм по процентной ставке утвержден и равен: Инфляция + нейтральная процентная ставка (я писал по этой теме ранее). Инфляция берется ожидаемая или расчетная ожидаемая. Вчера канал MMI написал: «Если инфляция в сентябре уйдёт выше 0.5% mm, то это будет означать ускорение текущей инфляции выше 10% mm saar». Этот же канал ранее писал, что у ЦБ этот расчёт даже более агрессивный. Т.е. мы можем смело предполагать, что в расчетах ЦБ прогнозная инфляция уже 10%. Прибавляем 2.5% нейтральной ставки и получаем 12,5%. Это минимум. Я также писал, что ЦБ сейчас перестраховывается и накидывает сверху еще чуть-чуть. Получилось 13%.

Помогут или не помогут эти 13% добиться финансовой стабилизации – это вопрос философский. Рынок, мне кажется, совсем не понимает, зачем ему эти 13%. Доходности коротких ОФЗ медленно поползли вверх, но доползли всего до 12.25%. Рубль-доллар никак не отреагировал на новую ставку. Интересно, повысят ли банки ставки по депозитам?

Бородатый анекдот по теме.

 
В далеких 90-х годах на презентации новой прорывной операционный системы Windows 95 у главы Микрософта Билла Гейтса спросили, что такое многозадачность. На что Гейтс ответил: «сейчас доформатирую дискету и покажу». 

💾

#инфляция #макро #макроэкономика #ЦБ