Временно, потерпите…
В России с 1 октября введут гибкие экспортные пошлины на некоторые товары. Размер временной экспортной пошлины составит от 4% до 7% в зависимости от курса рубля, при 80 рублях за доллар и ниже она будет нулевой, пояснили в кабмине.
Я всегда был уверен, что будет два варианта на выбор: налоги или инфляция/девальвация. Очевидно, что нынешние финансовые власти категорически против инфляции, поэтому решение по налогам очевидное. Это решение, конечно же временное, т.к. по прошествии времени налоги поднимут еще.
Для внутренних инвесторов в облигации пока (временно) это скорее очень хорошо, чем плохо. Для обигационщиков с короткой дюрацией важно благополучие бюджета, эффективность экономики и бизнес-климат не так важны.
Инвесторам в рублевые акции я уже давно никаких советов не даю, просто даже не хочется думать, что их ждет в среднесрочном будущем.
#налоги #макроэкономика
В России с 1 октября введут гибкие экспортные пошлины на некоторые товары. Размер временной экспортной пошлины составит от 4% до 7% в зависимости от курса рубля, при 80 рублях за доллар и ниже она будет нулевой, пояснили в кабмине.
Я всегда был уверен, что будет два варианта на выбор: налоги или инфляция/девальвация. Очевидно, что нынешние финансовые власти категорически против инфляции, поэтому решение по налогам очевидное. Это решение, конечно же временное, т.к. по прошествии времени налоги поднимут еще.
Для внутренних инвесторов в облигации пока (временно) это скорее очень хорошо, чем плохо. Для обигационщиков с короткой дюрацией важно благополучие бюджета, эффективность экономики и бизнес-климат не так важны.
Инвесторам в рублевые акции я уже давно никаких советов не даю, просто даже не хочется думать, что их ждет в среднесрочном будущем.
#налоги #макроэкономика
😢9👏1
36.6 – помассируем эту цифру
"Расходы [федеральной казны в 2024 году] ожидаются на уровне 36,6 трлн рублей" – ТАСС сообщает. Как это интерпретировать?
Расходы бюджета - лучший индикатор инфляционного тренда в экономике. Напомню, что очень грубо экономическая логика работает так:
Несколько ссылок на ранние посты по этой теме:
▪️ Февральский пост с прогнозом расходов 2023 года и выводы об эффекте на курс рубля. Любопытно сейчас перечитать и посмотреть какие расчётные диапазоны по курсу рубль/доллар у меня тогда получились.
▪️ Сентябрь 2022. Осознание того, что нас впереди ждет гигантский бюджетный импульс. И простой вывод: «сейчас затишье перед бурей. Вот совсем слабо представляю себе, как ЦБ удастся справиться с моментом, когда инфляция развернется и начнет набирать сильный ход в рост.»
▪️ Август 2022. Теория и практика на прекрасном примере Турции: «пока Правительство Турции не перестанет индексировать расходы, ничего у них не получится»
Рост расходов бюджета 2024 до 33.6 трлн это умеренно много, но… есть нюансы:
🤥 Минфин каждый раз обещает, что следующий год (в этот раз 2024-й) будет последним годом роста, а потом будет консолидация. Понятное дело, что пока идет СВО – этот прогноз стоит дырку от бублика.
🤷♂️ В годы проведения СВО нет веры, что Минфин выполнит даже текущий прогноз расходов. Например, бюджетный закон на этот год – 29,9, а все ждут 32-33. Т.е. в 24-м году будет больше 36.6.
💣 Секретные статьи бюджета оцениваются в 1/3 расходов. Военная экономика тратит ресурсы экономики, разогревая издержки и инфляцию, создавая …………..
А что математика? Берем за базу 2021 год. Расходы в 24,7 млрд. Получаем среднегодовой рост расходов бюджета в 14% в 22,23,24 г.г. Рост экономики я бы за это время оценил в небольшой минус, т.к. нужно из офиц. статистики убрать рост ВПК. Т.е. инфляционное давление бюджетных расходов не менее 15% в год. А что по факту имеем? Инфляция в 2022 - 8.4%, в 2023 – 7% (прогноз ЦБ), в 2024 – 4% (прогноз ЦБ). А теперь считаем сложным процентом:
🔹 Государство решило нахаляву увеличить расходы за 3 года на 52% (номинально без поправок - на 48%).
🔹 Зарегистрированная инфляция + прогноз инфляции за это время должны накапать в размере 24.5%.
🔹 Итого 27% где-то потерялось.
Ищем эти 27%. Где они могут быть:
1️⃣ Правительство занизило инфляцию за 22 год;
2️⃣ ЦБ жёстко обманывает с прогнозами на будущее;
3️⃣ 27% - это погрешность, которая допустима в экономических моделях.
Вы знаете, если бы не текущая геополитическая ситуация, я бы честно отдал предпочтение третьей опции. И даже не стал бы писать этот пост, т.к. если оперировать исключительно цифрами, да на коротком горизонте в 3 года, то это называется «массировать данные». Т.е. манипулировать статистикой ради хайповых выводов. Но хороший экономист умеет соединить статистику с логикой и опытом. Я рассчитываю на свою квалификацию и считаю, что пункт 3️⃣ – нет, пункт 2️⃣ – да. А ведь еще есть приличная вероятность, что и Минфин в 24 году несколько ошибется…
#инфляция #макро #макроэкономика #бюджет #расходы
"Расходы [федеральной казны в 2024 году] ожидаются на уровне 36,6 трлн рублей" – ТАСС сообщает. Как это интерпретировать?
Расходы бюджета - лучший индикатор инфляционного тренда в экономике. Напомню, что очень грубо экономическая логика работает так:
если государство из года в год увеличивает расходы на 10%, а экономика растет на 2%, то в экономике накапливается инфляционный импульс в 8%, который нелинейно рано или поздно приводит к цепочке инфляция-девальвация. Несколько ссылок на ранние посты по этой теме:
▪️ Февральский пост с прогнозом расходов 2023 года и выводы об эффекте на курс рубля. Любопытно сейчас перечитать и посмотреть какие расчётные диапазоны по курсу рубль/доллар у меня тогда получились.
▪️ Сентябрь 2022. Осознание того, что нас впереди ждет гигантский бюджетный импульс. И простой вывод: «сейчас затишье перед бурей. Вот совсем слабо представляю себе, как ЦБ удастся справиться с моментом, когда инфляция развернется и начнет набирать сильный ход в рост.»
▪️ Август 2022. Теория и практика на прекрасном примере Турции: «пока Правительство Турции не перестанет индексировать расходы, ничего у них не получится»
Рост расходов бюджета 2024 до 33.6 трлн это умеренно много, но… есть нюансы:
🤥 Минфин каждый раз обещает, что следующий год (в этот раз 2024-й) будет последним годом роста, а потом будет консолидация. Понятное дело, что пока идет СВО – этот прогноз стоит дырку от бублика.
🤷♂️ В годы проведения СВО нет веры, что Минфин выполнит даже текущий прогноз расходов. Например, бюджетный закон на этот год – 29,9, а все ждут 32-33. Т.е. в 24-м году будет больше 36.6.
💣 Секретные статьи бюджета оцениваются в 1/3 расходов. Военная экономика тратит ресурсы экономики, разогревая издержки и инфляцию, создавая …………..
А что математика? Берем за базу 2021 год. Расходы в 24,7 млрд. Получаем среднегодовой рост расходов бюджета в 14% в 22,23,24 г.г. Рост экономики я бы за это время оценил в небольшой минус, т.к. нужно из офиц. статистики убрать рост ВПК. Т.е. инфляционное давление бюджетных расходов не менее 15% в год. А что по факту имеем? Инфляция в 2022 - 8.4%, в 2023 – 7% (прогноз ЦБ), в 2024 – 4% (прогноз ЦБ). А теперь считаем сложным процентом:
🔹 Государство решило нахаляву увеличить расходы за 3 года на 52% (номинально без поправок - на 48%).
🔹 Зарегистрированная инфляция + прогноз инфляции за это время должны накапать в размере 24.5%.
🔹 Итого 27% где-то потерялось.
Ищем эти 27%. Где они могут быть:
1️⃣ Правительство занизило инфляцию за 22 год;
2️⃣ ЦБ жёстко обманывает с прогнозами на будущее;
3️⃣ 27% - это погрешность, которая допустима в экономических моделях.
Вы знаете, если бы не текущая геополитическая ситуация, я бы честно отдал предпочтение третьей опции. И даже не стал бы писать этот пост, т.к. если оперировать исключительно цифрами, да на коротком горизонте в 3 года, то это называется «массировать данные». Т.е. манипулировать статистикой ради хайповых выводов. Но хороший экономист умеет соединить статистику с логикой и опытом. Я рассчитываю на свою квалификацию и считаю, что пункт 3️⃣ – нет, пункт 2️⃣ – да. А ведь еще есть приличная вероятность, что и Минфин в 24 году несколько ошибется…
#инфляция #макро #макроэкономика #бюджет #расходы
👍14❤1
Сергей Лавров послал месседж в стиле Алана Гринспена.
Алан Гринспен был самым авторитетным главой ФРС. Его послания рынку дешифровывали все аналитики мира, он невероятно сильно влиял на биржевые котировки. Лично помню уникальный случай, когда после его очередного витиеватового послания SP500 закрыл торговую сессию ростом. Аналитики объяснили это положительной интерпретацией слов Гринспена. Какого же было мое удивление, когда SP500 на следующий день упал, а единственной причиной падения в биржевом отчете было указано следующее – аналитики пересмотрели свою трактовку слов главы ФРС и посчитали ее негативной для котировок акций.
Глава МИД РФ на СБ ООН поведал, что уважает территориальную целостность Украины и судя из контекста (как это понял я) на условиях 1991 года. Конечно же при соблюдении условий. Как мы можем понять из прямой речи министра, которая приведена ТАСС, то эти условия такие: внеблоковый статус, уважение прав нац. меньшинств и русский язык как один из государственных языков, закрепленный в Конституции.
Что же это означает? Это российские условия к переговорам, и готовность вернуть границы 91-го года? Или это констатация того, что это было в прошлом, а теперь извините – но поезд ушел. Как хотите – так и понимайте, но поверить сейчас, что Россия готова к переговорам на таких условиях представляется с трудом. Или что-то посередине...
Алан Гринспен был самым авторитетным главой ФРС. Его послания рынку дешифровывали все аналитики мира, он невероятно сильно влиял на биржевые котировки. Лично помню уникальный случай, когда после его очередного витиеватового послания SP500 закрыл торговую сессию ростом. Аналитики объяснили это положительной интерпретацией слов Гринспена. Какого же было мое удивление, когда SP500 на следующий день упал, а единственной причиной падения в биржевом отчете было указано следующее – аналитики пересмотрели свою трактовку слов главы ФРС и посчитали ее негативной для котировок акций.
Глава МИД РФ на СБ ООН поведал, что уважает территориальную целостность Украины и судя из контекста (как это понял я) на условиях 1991 года. Конечно же при соблюдении условий. Как мы можем понять из прямой речи министра, которая приведена ТАСС, то эти условия такие: внеблоковый статус, уважение прав нац. меньшинств и русский язык как один из государственных языков, закрепленный в Конституции.
Что же это означает? Это российские условия к переговорам, и готовность вернуть границы 91-го года? Или это констатация того, что это было в прошлом, а теперь извините – но поезд ушел. Как хотите – так и понимайте, но поверить сейчас, что Россия готова к переговорам на таких условиях представляется с трудом. Или что-то посередине...
👍3
Поймал дно, получи второе в подарок.
Все шутки про то, что «а снизу постучали» были придуманы в 1998 году. Как раз в первый год моей карьеры. Сейчас, конечно, «это другое». Но скажем честно, я, будучи самым пессимистом из всех, кто писал про инфляцию и рынок облигаций, тоже пролетел мимо со своим прогнозом. Я почему-то этому не сильно удивлен, но неприятный осадок, конечно же остался. Другие прогнозисты в конкурентной среде давно бы стали таксистами.
Сентябрьские данные по инфляции вызвали очередное падение рынка облигаций и рост инфляционных ожиданий. Сами причины понятны, и я буквально два поста назад об этом писал. Повторять нет смысла. Пятилетние рыночные инфляционные ожидания сдвинулись до 8.6%. Текущие темпы инфляции = 11%. Инфляция – это самый удобный налог, налог которым россияне оплачивают государственные мероприятия. А этих мероприятий мы еще больше увидим в 2024 году.
Прогноз? У меня кофейная гуща еще не настоялась, настоится - вернусь.
Все шутки про то, что «а снизу постучали» были придуманы в 1998 году. Как раз в первый год моей карьеры. Сейчас, конечно, «это другое». Но скажем честно, я, будучи самым пессимистом из всех, кто писал про инфляцию и рынок облигаций, тоже пролетел мимо со своим прогнозом. Я почему-то этому не сильно удивлен, но неприятный осадок, конечно же остался. Другие прогнозисты в конкурентной среде давно бы стали таксистами.
Сентябрьские данные по инфляции вызвали очередное падение рынка облигаций и рост инфляционных ожиданий. Сами причины понятны, и я буквально два поста назад об этом писал. Повторять нет смысла. Пятилетние рыночные инфляционные ожидания сдвинулись до 8.6%. Текущие темпы инфляции = 11%. Инфляция – это самый удобный налог, налог которым россияне оплачивают государственные мероприятия. А этих мероприятий мы еще больше увидим в 2024 году.
Прогноз? У меня кофейная гуща еще не настоялась, настоится - вернусь.
👍23🔥4👏3
Вопрос-ответ. Про экспорт РФ.
Говорят, что российский экспорт на столько огромен, что государство может позволить себе длинную кампанию на истощение.
Краткий ответ: в 2022 году был рекордный за все время экспорт из РФ и при этом импорт существенно просел (см. график). В 23-ом году ситуация нормализовалось, если смотреть на данные по торговому балансу (экспорт минус импорт), то текущие значения находятся на уровне 2021 года. Несмотря на введение ограничений на экспорт российской нефти и несмотря на то, что Газпром продает газ в Китай на пороге рентабельности, российский экспорт находится на вполне приличном уровне. Но он точно «не огромен», чтобы игнорировать прочие экономические факторы. А среди прочих факторов – это отток капитала, рост бюджетных расходов, увеличение издержек и неэффективности.
Какого-либо вывода/прогноза на основании этих данных не сделать.🤷♂️ Для меня данные платежного баланса не пригодны для анализа по следующим причинам: а) данные публикуются с задержкой; б) часть статей засекречено; с) часть данных непрозрачны и вызывают сомнения в отражении реальности.
Говорят, что российский экспорт на столько огромен, что государство может позволить себе длинную кампанию на истощение.
Краткий ответ: в 2022 году был рекордный за все время экспорт из РФ и при этом импорт существенно просел (см. график). В 23-ом году ситуация нормализовалось, если смотреть на данные по торговому балансу (экспорт минус импорт), то текущие значения находятся на уровне 2021 года. Несмотря на введение ограничений на экспорт российской нефти и несмотря на то, что Газпром продает газ в Китай на пороге рентабельности, российский экспорт находится на вполне приличном уровне. Но он точно «не огромен», чтобы игнорировать прочие экономические факторы. А среди прочих факторов – это отток капитала, рост бюджетных расходов, увеличение издержек и неэффективности.
Какого-либо вывода/прогноза на основании этих данных не сделать.🤷♂️ Для меня данные платежного баланса не пригодны для анализа по следующим причинам: а) данные публикуются с задержкой; б) часть статей засекречено; с) часть данных непрозрачны и вызывают сомнения в отражении реальности.
👍14🔥2
США vs РФ.
Не только в России идет рост ставок и падают облигации. Весь мир следит за обвалом цен на американские длинные гособлигации, считает убытки американских банков от переоценки инвестиций в облигации и думает, чем же все это закончится. Но я обратил на одну аномалию на рынке США, которая особенно ярко видна в сравнении с падающим рынком ОФЗ в России.
В РФ облигации падают вместе с ростом инфляционных ожиданий. Что логично, растут опасения инфляции, растут % ставки. В США облигации падают вместе со снижением вменённой инфляции aka долгосрочных ожиданий по инфляции. 5-ти летняя вмененная инфляция – 2.1%, это чуть больше таргета ФРС (см. график). Т.е. рынок не сомневается, что США собьют инфляцию! Что мне, лично, глубоко не очевидно. В отличие от РФ, где никто не верит в успех ЦБ сбить инфляцию и это, весьма, очевидно.
Результат такого разнонаправленного движения хорошо виден в инфляционных облигациях. В США линкеры (TIPS) падают так, что реальная доходность улетает к рекордным значениям, в РФ ОФЗ-ИН тоже снижаются, но недраматично.
Получается, что реальная доходность на 5 лет в США = 2.54% (рекорд с 2008 года), в РФ = 3.6% (тоже рекордные значения, но и история у нас только с 2020 года). Итого страновой спред всего-то 1%. Т.е. реальная доходность в РФ всего на 1% выше, чем в США.
Промежуточный вывод напрашивается один – если вы свободны в выборе валют и юрисдикций для инвестиций, то брать надо американские tips.
#инфляция #макро #макроэкономика #TIPs #линкеры
Не только в России идет рост ставок и падают облигации. Весь мир следит за обвалом цен на американские длинные гособлигации, считает убытки американских банков от переоценки инвестиций в облигации и думает, чем же все это закончится. Но я обратил на одну аномалию на рынке США, которая особенно ярко видна в сравнении с падающим рынком ОФЗ в России.
В РФ облигации падают вместе с ростом инфляционных ожиданий. Что логично, растут опасения инфляции, растут % ставки. В США облигации падают вместе со снижением вменённой инфляции aka долгосрочных ожиданий по инфляции. 5-ти летняя вмененная инфляция – 2.1%, это чуть больше таргета ФРС (см. график). Т.е. рынок не сомневается, что США собьют инфляцию! Что мне, лично, глубоко не очевидно. В отличие от РФ, где никто не верит в успех ЦБ сбить инфляцию и это, весьма, очевидно.
Результат такого разнонаправленного движения хорошо виден в инфляционных облигациях. В США линкеры (TIPS) падают так, что реальная доходность улетает к рекордным значениям, в РФ ОФЗ-ИН тоже снижаются, но недраматично.
Получается, что реальная доходность на 5 лет в США = 2.54% (рекорд с 2008 года), в РФ = 3.6% (тоже рекордные значения, но и история у нас только с 2020 года). Итого страновой спред всего-то 1%. Т.е. реальная доходность в РФ всего на 1% выше, чем в США.
Промежуточный вывод напрашивается один – если вы свободны в выборе валют и юрисдикций для инвестиций, то брать надо американские tips.
#инфляция #макро #макроэкономика #TIPs #линкеры
❤7👍4
С кем воюет Израиль?
Сектор Газа – это де-юро часть современной недопризнанной Палестины (Палестинской Автономии), де-факто это неподконтрольная офиц. правительству Палестины территория, контролируемая Хамасом.
Офиц. Иордан в текущей ситуации занимает внешне сдержанную, скорее нейтральную позицию.
Офиц. власти Палестины выступил с жесткой критикой Израиля, но каких-либо сообщений, что подконтрольная им территория как-то участвует в конфликте я не видел.
Т.о. очевидно, что свою войну Израиль ведет не с Палестиной (Палестинской Автономией), а с Хамас. Палестинские власти на словах на стороне Хамас, но не являются стороной конфликта.
Сразу оговорюсь, я не эксперт в этой области, но имею право на мотивированное суждение. Конструктивные правки принимаются!Палестина как субъект имеет происхождение от британского мандата на Палестину, существовавшего до WWII и отозванного в 1947 году. Примерные границы подмандатной Палестины на рисунке. Где-то на пути к решению СБ ООН 1947 года о создании Израиля и Палестины от этой территории отвалилась Иордания, где теперь живут палестинские арабы.
Сектор Газа – это де-юро часть современной недопризнанной Палестины (Палестинской Автономии), де-факто это неподконтрольная офиц. правительству Палестины территория, контролируемая Хамасом.
Офиц. Иордан в текущей ситуации занимает внешне сдержанную, скорее нейтральную позицию.
Офиц. власти Палестины выступил с жесткой критикой Израиля, но каких-либо сообщений, что подконтрольная им территория как-то участвует в конфликте я не видел.
Т.о. очевидно, что свою войну Израиль ведет не с Палестиной (Палестинской Автономией), а с Хамас. Палестинские власти на словах на стороне Хамас, но не являются стороной конфликта.
👍5👎2
Вы готовы к инфляции? Нет? Тогда читайте ниже.
Вопреки прогнозам головастых аналитиков, ЦБ не справился с задачей контроля за инфляцией. Что делать с рублевыми сбережениями, если вы не хотите играть в угадайку, а просто желаете застраховать свои сбережения от риска скачка непросчитываемой в наши времена инфляции.
Простые граждане понесли свое денежки в Биржевые фонды денежного рынка (список на сайте Мосбиржи). Этот вариант подходит для ленивых или небогатых или боящихся открыть свой брокерский счет и получить статус квалинвестора (если вы не попали под эти критерии – можно читать дальше).
Конечно, оптимальнее будет собрать свой портфель, благо, такие инструменты доступны для розничного клиента (квалифицированного). Должен сказать, что дальнейший текст не является инвестрекомендацией, но с моей т.зр., купив набор из перечисленных ниже 3-х бумаг, вы получите неплохой и доходный портфель:
▶️ Линкер: ОФЗ 52002, с доходностью к инфляции 3,85% годовых.
▶️ Флоатеры: ВЭБP-31 (или -36), Систем1P26, с доходностью 1,5-1,9 к RUONIA (однодневная межбанковская ставка). ЦБ будет удерживать ключевую ставку на агрессивном уровне, поэтому эта часть портфеля сгенерирует 4-4,4% годовых к инфляции.
Итого, получится портфель с доходностью 3,8-4,4% годовых над инфляцией (это еще называется реальной доходностью). С минимальными рыночными рисками и хорошей ликвидностью. Разве это неплохо?
Примечание:
🔹 подробно про линкеры и флоатеры.
🔹 на графике - расчётные реальные доходности доступных на рынке защитных бумаг
#инфляция #макро #портфель #флоатеры #линкеры
Вопреки прогнозам головастых аналитиков, ЦБ не справился с задачей контроля за инфляцией. Что делать с рублевыми сбережениями, если вы не хотите играть в угадайку, а просто желаете застраховать свои сбережения от риска скачка непросчитываемой в наши времена инфляции.
Простые граждане понесли свое денежки в Биржевые фонды денежного рынка (список на сайте Мосбиржи). Этот вариант подходит для ленивых или небогатых или боящихся открыть свой брокерский счет и получить статус квалинвестора (если вы не попали под эти критерии – можно читать дальше).
Конечно, оптимальнее будет собрать свой портфель, благо, такие инструменты доступны для розничного клиента (квалифицированного). Должен сказать, что дальнейший текст не является инвестрекомендацией, но с моей т.зр., купив набор из перечисленных ниже 3-х бумаг, вы получите неплохой и доходный портфель:
▶️ Линкер: ОФЗ 52002, с доходностью к инфляции 3,85% годовых.
▶️ Флоатеры: ВЭБP-31 (или -36), Систем1P26, с доходностью 1,5-1,9 к RUONIA (однодневная межбанковская ставка). ЦБ будет удерживать ключевую ставку на агрессивном уровне, поэтому эта часть портфеля сгенерирует 4-4,4% годовых к инфляции.
Итого, получится портфель с доходностью 3,8-4,4% годовых над инфляцией (это еще называется реальной доходностью). С минимальными рыночными рисками и хорошей ликвидностью. Разве это неплохо?
Примечание:
🔹 подробно про линкеры и флоатеры.
🔹 на графике - расчётные реальные доходности доступных на рынке защитных бумаг
#инфляция #макро #портфель #флоатеры #линкеры
👍16
Отвечаем на сложный вопрос.
Почему упала ОФЗ-ИН 52002?
ОФЗ-ИН показывает реальную доходность. Реальная доходность в России на 4 года сегодня = 3,8%. Реальная доходность в США на 5 лет = 2,6%. Реальная доходность в Германии на 5 лет = 0,5%. Почему между странами такая разница? Точно не из-за разных оценок инфляции в этих странах, ведь нам все-равно какая там инфляция, мы всегда получим немножко сверху. Было бы логично предположить, что реальная доходность в госбумагах отражает страновой риск. Чем меньше доверие к стране (ниже ее рейтинг), тем д.б. выше реальная доходность. Но это не объясняет разницу м/у США и ЕС(Германией). Т.е. кроме странового риска есть другие факторы. Попробуем их обозначить:
уровень ликвидности в банковской системе - чем больше дешевых денег, тем более агрессивно инвесторы скупают всё подряд, снижая % ставки по всему рынку
волатильность всего рынка – чем сильнее трясет рынок, тем большую доходность инвесторы требуют по всем облигациям, в т.ч. защитным.
рыночно-спекулятивные факторы – защитные облигации начинают продавать, фондируя покупки других инструментов, которые в силу спекулятивного движения могут показать существенно более привлекательную доходность.
перекос в ДКП (денежно-кредитной-политике ЦБ), например, в сторону супер-жёсткой политики
Теперь пройдемся по каждой из причин для ОФЗ-ИН 52002.
▶️ Страновой риск. Цены на флоатеры, с привязкой к RUONIA, не изменились в цене – кажется, что это говорит о том, что оценка риска государственных облигаций не поменялась. Но это не совсем так, разберем это ниже.
▶️ Уровень ликвидности. Я не вижу с этим проблем. Денежная масса в РФ продолжает расти двухзначными темпами, существенно обгоняя инфляцию.
▶️ Волатильность рынка. Скорее нет, потому что последнее падение ОФЗ-ИН произошло на фоне стагнации цен простых ОФЗ.
▶️ Рыночно-спекулятивные факторы. Скорее нет. Трудно представить, что сегодня банки продают ОФЗ-ИН, чтобы резко нарастить покупки длинных ОФЗ с фикс. купоном.
👹 Перекос в ДКП. А вот это очень похоже на реальную причину!
Вывод. Я думаю причина – это комбинация двух родственных факторов: рост недоверия к макроэкономической политике, в т.ч. ДКП, что, в общем и целом, коррелирует с ростом оценки странового риска. Вспомним (для наглядности) 1998 год. Тогда при сохранении низкой инфляции, процентные ставки по ГКО улетели в 20%, потом в 30%, потом за 100%. В этом случае цены линкеров могут не падать, т.к. их доходность автоматически растет с ростом межбанковских ставок. Ответом на эти проблемы будет супер-жесткая ДКП, проводима ЦБ. Т.е. ЦБ будет душить «корень зла» завышенной учетной ставкой. Это значит на какое-то время межбанковские ставки будут существенно превышать инфляцию. И это же значит, что ЦБ будет вынужден держать нейтральную ставку выше целевого диапазона. Напомню, нейтральная ставка – это
Вывод к выводу. Пока доверие к ЦБ не вернется, флоатеры (и, естественно, РЕПО с ЦК) – единственный защитный инструмент в рублевой зоне! ОФЗ-ИН – наполовину защитный.
#инфляция #макро #портфель #флоатеры #линкеры #ЦБ #реальная #ставка
Почему упала ОФЗ-ИН 52002?
ОФЗ-ИН показывает реальную доходность. Реальная доходность в России на 4 года сегодня = 3,8%. Реальная доходность в США на 5 лет = 2,6%. Реальная доходность в Германии на 5 лет = 0,5%. Почему между странами такая разница? Точно не из-за разных оценок инфляции в этих странах, ведь нам все-равно какая там инфляция, мы всегда получим немножко сверху. Было бы логично предположить, что реальная доходность в госбумагах отражает страновой риск. Чем меньше доверие к стране (ниже ее рейтинг), тем д.б. выше реальная доходность. Но это не объясняет разницу м/у США и ЕС(Германией). Т.е. кроме странового риска есть другие факторы. Попробуем их обозначить:
уровень ликвидности в банковской системе - чем больше дешевых денег, тем более агрессивно инвесторы скупают всё подряд, снижая % ставки по всему рынку
волатильность всего рынка – чем сильнее трясет рынок, тем большую доходность инвесторы требуют по всем облигациям, в т.ч. защитным.
рыночно-спекулятивные факторы – защитные облигации начинают продавать, фондируя покупки других инструментов, которые в силу спекулятивного движения могут показать существенно более привлекательную доходность.
перекос в ДКП (денежно-кредитной-политике ЦБ), например, в сторону супер-жёсткой политики
Теперь пройдемся по каждой из причин для ОФЗ-ИН 52002.
▶️ Страновой риск. Цены на флоатеры, с привязкой к RUONIA, не изменились в цене – кажется, что это говорит о том, что оценка риска государственных облигаций не поменялась. Но это не совсем так, разберем это ниже.
▶️ Уровень ликвидности. Я не вижу с этим проблем. Денежная масса в РФ продолжает расти двухзначными темпами, существенно обгоняя инфляцию.
▶️ Волатильность рынка. Скорее нет, потому что последнее падение ОФЗ-ИН произошло на фоне стагнации цен простых ОФЗ.
▶️ Рыночно-спекулятивные факторы. Скорее нет. Трудно представить, что сегодня банки продают ОФЗ-ИН, чтобы резко нарастить покупки длинных ОФЗ с фикс. купоном.
👹 Перекос в ДКП. А вот это очень похоже на реальную причину!
Вывод. Я думаю причина – это комбинация двух родственных факторов: рост недоверия к макроэкономической политике, в т.ч. ДКП, что, в общем и целом, коррелирует с ростом оценки странового риска. Вспомним (для наглядности) 1998 год. Тогда при сохранении низкой инфляции, процентные ставки по ГКО улетели в 20%, потом в 30%, потом за 100%. В этом случае цены линкеров могут не падать, т.к. их доходность автоматически растет с ростом межбанковских ставок. Ответом на эти проблемы будет супер-жесткая ДКП, проводима ЦБ. Т.е. ЦБ будет душить «корень зла» завышенной учетной ставкой. Это значит на какое-то время межбанковские ставки будут существенно превышать инфляцию. И это же значит, что ЦБ будет вынужден держать нейтральную ставку выше целевого диапазона. Напомню, нейтральная ставка – это
прогноз инфляции + реальная нейтральная ставка. Сейчас максимальная нейтральная реальная ставка ЦБ = 2.5%. Любопытно, что недавно я об этом писал, но я не думал, что ЦБ де-факто придется ее держать еще выше. Т.е. ЦБ будет вынужден сдвинуть реальную нейтральную ставку еще дальше, возможно до 3.5%. И именно это отражает динамика доходности ОФЗ-ИН.Вывод к выводу. Пока доверие к ЦБ не вернется, флоатеры (и, естественно, РЕПО с ЦК) – единственный защитный инструмент в рублевой зоне! ОФЗ-ИН – наполовину защитный.
#инфляция #макро #портфель #флоатеры #линкеры #ЦБ #реальная #ставка
🔥12👍2
Почему упала ОФЗ-ИН 52002, а ее доходность выросла до 3.8%?
Отвечу максимально простым языком, для тех, кому вчерашний пост показался сложным.
ЦБ, определяя ключевую ставку, будет добавлять к прогнозной текущей инфляции, не 2.5%, как он это делал и обещал раньше, а больше. Например, 4%. Т.е. межбанковские ставки будут превышать текущую прогнозную инфляцию на эти 4%. А значит и доходность ОФЗ-ИН будет стремиться к этим 4%.
В таком случае инвесторам выгоднее размещать средства на денежном рынке, чем инвестировать в ОФЗ-ИН, до тех порка пока цена на нее не упадет до тех уровней, где ее доходность станет более привлекательной.
Похожая ситуация происходит и в США, где инвесторы расценивают текущие действия ФРС как чрезмерно жесткие. Соответственно, инфляционные облигации там тоже упали в цене.
Также я должен согласиться с комментарием экс-коллеги, что некоторая часть вины за это падение лежит на том факте, что инфляция попадает в расчёт цены ОФЗ-ИН с трех-месячным лагом. Поэтому текущая доходность ОФЗ-ИН (купон+переоценка разделить на цену) отстаёт от рыночных ставок.
#инфляция #макро #линкеры #ЦБ #реальная #ставка
Отвечу максимально простым языком, для тех, кому вчерашний пост показался сложным.
ЦБ, определяя ключевую ставку, будет добавлять к прогнозной текущей инфляции, не 2.5%, как он это делал и обещал раньше, а больше. Например, 4%. Т.е. межбанковские ставки будут превышать текущую прогнозную инфляцию на эти 4%. А значит и доходность ОФЗ-ИН будет стремиться к этим 4%.
В таком случае инвесторам выгоднее размещать средства на денежном рынке, чем инвестировать в ОФЗ-ИН, до тех порка пока цена на нее не упадет до тех уровней, где ее доходность станет более привлекательной.
Похожая ситуация происходит и в США, где инвесторы расценивают текущие действия ФРС как чрезмерно жесткие. Соответственно, инфляционные облигации там тоже упали в цене.
Также я должен согласиться с комментарием экс-коллеги, что некоторая часть вины за это падение лежит на том факте, что инфляция попадает в расчёт цены ОФЗ-ИН с трех-месячным лагом. Поэтому текущая доходность ОФЗ-ИН (купон+переоценка разделить на цену) отстаёт от рыночных ставок.
#инфляция #макро #линкеры #ЦБ #реальная #ставка
👍11
Ставка ЦБ.
Я думаю, ЦБ поднимет ключевую ставку до 14%. Но больше всего я буду следить за комментариями ЦБ о нейтральной ставке, а именно, осмелится ли ЦБ повысить реальную нейтральную ставку. На той неделе я посвятил этому несколько постов и считаю, что ЦБ де-факто должен признать, что, чтобы побороть инфляцию, ключевая ставка д.б. на 3.5-4% выше инфляции.
Напомню, сейчас верхний диапазон этой «прибавки» равен 2.5% и он был повышен в июле.
#инфляция #ЦБ #ставка
Я думаю, ЦБ поднимет ключевую ставку до 14%. Но больше всего я буду следить за комментариями ЦБ о нейтральной ставке, а именно, осмелится ли ЦБ повысить реальную нейтральную ставку. На той неделе я посвятил этому несколько постов и считаю, что ЦБ де-факто должен признать, что, чтобы побороть инфляцию, ключевая ставка д.б. на 3.5-4% выше инфляции.
Напомню, сейчас верхний диапазон этой «прибавки» равен 2.5% и он был повышен в июле.
#инфляция #ЦБ #ставка
👍4
Maximal Extractable Value bot.
Представьте, что вы остановили время на 10-20 секунд. Потом вторглись внутрь торговой системы биржи ценных бумаг (Мосбиржи, например). Посмотрели какие там интересные висят заявки на покупку и продажу ценных бумаг. И… кое-чего прикупили себе перед исполнением этих заявок (это называется фронтранинг), некоторые непонравившиеся вам заявки вообще отложили на потом, ну еще секунд на 15-20. Звучит нереалистично? Конечно, но только потому, что вы не сталкивались с торговлей в криптомире, или т.н. web3.
Децентрализованные криптобиржи (DEX) работают через блокчейн. Т.е. транзакции по обмену одной крипты на другую (токенов) проводятся и отражаются в блокчейне. Особенностью работы блокчейна является то, что исполнение транзакций не происходит немедленно, а только при создании блока. До тех пор, пока блок не создан, все транзакции (в т.ч. ордера на обмен токенов) находятся в корзине (mempool) в статусе ожидания. До создания блока у вас есть некоторое количество секунд, чтобы покопаться в этой корзине и найти «любопытные» для вас ордера и подсунуть срочно свою транзакцию. Более того, в связи с тем, что место в блоке ограничено, то транзакции с низкой ценой газа (цена, которую платят майнерам, за включение транзакции в блок) можно вообще отложить для включения в следующий блок, подпихнув пул своих транзакций с более высокой ценой газа.
Maximal Extractable Value bot (MEV bot) – это скрипты (боты извлекатели максимальной ценности), которые сканируют mempool и вставляют туда свои спекулятивные транзакции, которые за счет арбитража извлекают прибыль. На скриншоте ниже, написанный мной простенький скрипт, который сканирует mempool Ethereum, отфильтровывая транзакции по обмену токенов на DEX Uniswap.
#крипта #MEV #DEX #арбитраж
Представьте, что вы остановили время на 10-20 секунд. Потом вторглись внутрь торговой системы биржи ценных бумаг (Мосбиржи, например). Посмотрели какие там интересные висят заявки на покупку и продажу ценных бумаг. И… кое-чего прикупили себе перед исполнением этих заявок (это называется фронтранинг), некоторые непонравившиеся вам заявки вообще отложили на потом, ну еще секунд на 15-20. Звучит нереалистично? Конечно, но только потому, что вы не сталкивались с торговлей в криптомире, или т.н. web3.
Децентрализованные криптобиржи (DEX) работают через блокчейн. Т.е. транзакции по обмену одной крипты на другую (токенов) проводятся и отражаются в блокчейне. Особенностью работы блокчейна является то, что исполнение транзакций не происходит немедленно, а только при создании блока. До тех пор, пока блок не создан, все транзакции (в т.ч. ордера на обмен токенов) находятся в корзине (mempool) в статусе ожидания. До создания блока у вас есть некоторое количество секунд, чтобы покопаться в этой корзине и найти «любопытные» для вас ордера и подсунуть срочно свою транзакцию. Более того, в связи с тем, что место в блоке ограничено, то транзакции с низкой ценой газа (цена, которую платят майнерам, за включение транзакции в блок) можно вообще отложить для включения в следующий блок, подпихнув пул своих транзакций с более высокой ценой газа.
Maximal Extractable Value bot (MEV bot) – это скрипты (боты извлекатели максимальной ценности), которые сканируют mempool и вставляют туда свои спекулятивные транзакции, которые за счет арбитража извлекают прибыль. На скриншоте ниже, написанный мной простенький скрипт, который сканирует mempool Ethereum, отфильтровывая транзакции по обмену токенов на DEX Uniswap.
#крипта #MEV #DEX #арбитраж
🔥13👏1
Вопрос, который не зададут Э. Набиуллиной, а я задам.
Рынок не верит прогнозам ЦБ. В ответ ЦБ «мочит» рынок повышением ставки.👊 Давайте просто сформулируем в чем проблема:
1️⃣ ЦБ говорит о том, что инфляционные ожидания остаются заякоренными на 4% и в 2024 г. средняя инфляция будет в диапазоне 5,8-6,5% (см. Среднесрочный прогноз на сайте ЦБ и его кусочек в скриншоте к посту). При этом ЦБ прогнозирует среднюю ключевую ставку (ключ) в 12,5-14,5%. Это значит, что ключ весь год будет выше инфляции на >6%. Для 2025 года разница между ключом и инфляцией = 3-5%!
2️⃣ ОФЗ-ПК, с купоном привязанным к RUONIA (по сути, это близко к ставке ЦБ), дадут в следующем году доходность 12-14%. ОФЗ-ИН 52002 торгуется под доходность 3.9%. Это значит, что вмененная инфляция через спред м/у флоатером и линкером оценивается рынком в 8-10%.
3️⃣ Вмененная инфляция через спред м/у ОФЗ-ИН и ОФЗ-ПД = 8,6%.
Итого, рынок не просто не верит, но и откровенно говорит: прогноз ЦБ о снижении инфляции к концу 2024 г. абсолютно несостоятелен. Более того, сам ЦБ, де-факто, это признает (см. п. 1). ЦБ вопреки моим предположениям так официально и не повысил оценку реальной нейтральной ставки, сохранив ее максимальный уровень в 2.5%, но в своих прогнозах собирается де-факто держать ее на уровне 6-8% в 2024 году и 3-5% в 2025! Такой разрыв плохо характеризует ЦБ в части прозрачности и коммуникации с рынком.
#инфляция #ЦБ #ставка
Рынок не верит прогнозам ЦБ. В ответ ЦБ «мочит» рынок повышением ставки.👊 Давайте просто сформулируем в чем проблема:
1️⃣ ЦБ говорит о том, что инфляционные ожидания остаются заякоренными на 4% и в 2024 г. средняя инфляция будет в диапазоне 5,8-6,5% (см. Среднесрочный прогноз на сайте ЦБ и его кусочек в скриншоте к посту). При этом ЦБ прогнозирует среднюю ключевую ставку (ключ) в 12,5-14,5%. Это значит, что ключ весь год будет выше инфляции на >6%. Для 2025 года разница между ключом и инфляцией = 3-5%!
2️⃣ ОФЗ-ПК, с купоном привязанным к RUONIA (по сути, это близко к ставке ЦБ), дадут в следующем году доходность 12-14%. ОФЗ-ИН 52002 торгуется под доходность 3.9%. Это значит, что вмененная инфляция через спред м/у флоатером и линкером оценивается рынком в 8-10%.
3️⃣ Вмененная инфляция через спред м/у ОФЗ-ИН и ОФЗ-ПД = 8,6%.
Итого, рынок не просто не верит, но и откровенно говорит: прогноз ЦБ о снижении инфляции к концу 2024 г. абсолютно несостоятелен. Более того, сам ЦБ, де-факто, это признает (см. п. 1). ЦБ вопреки моим предположениям так официально и не повысил оценку реальной нейтральной ставки, сохранив ее максимальный уровень в 2.5%, но в своих прогнозах собирается де-факто держать ее на уровне 6-8% в 2024 году и 3-5% в 2025! Такой разрыв плохо характеризует ЦБ в части прозрачности и коммуникации с рынком.
#инфляция #ЦБ #ставка
👍12❤1👎1
Она её придушит.
Мы успешно покритиковали ЦБ в вопросе его светлыхмечтаний прогнозов на 2024 год. Понятно, что стратегия купить флоатеров точно выглядит беспроигрышной и вполне доходной, а с т.зр. риск/доходность, наверное, и безальтернативной. Но, также, актуален и вопрос, а стоит ли брать облигации с фиксированным купоном, да и вообще, что нас ждет в 2024 году?
Смотрим график. Там два главных компонента, которые толкают инфляцию. Там нет линейной зависимости. В экономике (как бы не старались Нобелевские лауреаты) математические формулы не работают линейно. Но есть явный паттерн – замедление темпов роста М2 и расходов бюджета до нижесредних значений довольно быстро сокращают инфляцию. И наоборот, их рост её разгоняет, при этом задержка этого разгона может сдвигаться на 2-3 года.
Очень наглядный период 15-17 гг. – это макроэкономическая стабилизация имени Набиуллиной-Силуанова после девала 2014 года. И 20-22 гг. это двойной виток бюджетного стимулирования «ковид+СВО». Т.к. в 2023 гг., как когда-то наивно нам обещали, не последовало сворачивания стимулов, и поэтому осенью 2023 года мы получили всплеск инфляции.
Мне представляется, что сейчас решимость блока ЦБ-Минфин всё-таки довольно серьезная. Кажется, у них есть мандат задушить инфляцию. Прогнозные цифры нам говорят, что будет попытка это сделать. Но есть два но: 1) по масштабам это не похоже на стабилизацию 15-17 гг.; 2) условия СВО накладывают ограничения и вносят существенный фактор непредсказуемости, в т.ч. экономический. Поэтому, цель по инфляции в 4% по-прежнему выглядит абсурдной, но «придушить» её до уровня 6-8% кажется вполне возможным. Добавлю, что долго «душить пациента» не дадут, и я бы потом ставил на дальнейший виток бюджетного стимулирования.
Кстати, еще один очень любопытный индикатор – это отношение внутреннего долга к ВВП, которое снизилось с 2020 года. Благодаря….. инфляции. Инфляция обесценила долги государства. Может поэтому глава ВТБ больше не собирается покупать ОФЗ с фиксированным купоном, а только флоатеры?
#инфляция #макро #макроэкономика #бюджет #расходы
Мы успешно покритиковали ЦБ в вопросе его светлых
Смотрим график. Там два главных компонента, которые толкают инфляцию. Там нет линейной зависимости. В экономике (как бы не старались Нобелевские лауреаты) математические формулы не работают линейно. Но есть явный паттерн – замедление темпов роста М2 и расходов бюджета до нижесредних значений довольно быстро сокращают инфляцию. И наоборот, их рост её разгоняет, при этом задержка этого разгона может сдвигаться на 2-3 года.
Очень наглядный период 15-17 гг. – это макроэкономическая стабилизация имени Набиуллиной-Силуанова после девала 2014 года. И 20-22 гг. это двойной виток бюджетного стимулирования «ковид+СВО». Т.к. в 2023 гг., как когда-то наивно нам обещали, не последовало сворачивания стимулов, и поэтому осенью 2023 года мы получили всплеск инфляции.
Мне представляется, что сейчас решимость блока ЦБ-Минфин всё-таки довольно серьезная. Кажется, у них есть мандат задушить инфляцию. Прогнозные цифры нам говорят, что будет попытка это сделать. Но есть два но: 1) по масштабам это не похоже на стабилизацию 15-17 гг.; 2) условия СВО накладывают ограничения и вносят существенный фактор непредсказуемости, в т.ч. экономический. Поэтому, цель по инфляции в 4% по-прежнему выглядит абсурдной, но «придушить» её до уровня 6-8% кажется вполне возможным. Добавлю, что долго «душить пациента» не дадут, и я бы потом ставил на дальнейший виток бюджетного стимулирования.
Кстати, еще один очень любопытный индикатор – это отношение внутреннего долга к ВВП, которое снизилось с 2020 года. Благодаря….. инфляции. Инфляция обесценила долги государства. Может поэтому глава ВТБ больше не собирается покупать ОФЗ с фиксированным купоном, а только флоатеры?
#инфляция #макро #макроэкономика #бюджет #расходы
👍15
Любопытная реакция рынка.
Знаете почему динамику фондового рынка труднее всего предсказывать? Потому что котировки акций и облигаций являются самым опережающим из всех опережающих индикаторов. В средние века алхимики верили, что можно подделать золото. В 21 веке обладатели компьютеров верят, что с помощью технического анализа можно предсказать курс акций.
Очень любопытная реакция рынка облигаций на решение ЦБ повысить ключевую ставку до 15%. На сегодняшних торгах был рост цен ОФЗ. Кривая ОФЗ (КБД) показывает заметное снижение доходности, а в диапазоне 3-6 лет ставки ниже, чем неделю назад – см. график. Рынок шлёт ЦБ месседж, что ЦБ живёт в другом мире. Ну или чёрт их знает. 🧛♀️
#инфляция #ЦБ #ставка
Знаете почему динамику фондового рынка труднее всего предсказывать? Потому что котировки акций и облигаций являются самым опережающим из всех опережающих индикаторов. В средние века алхимики верили, что можно подделать золото. В 21 веке обладатели компьютеров верят, что с помощью технического анализа можно предсказать курс акций.
Очень любопытная реакция рынка облигаций на решение ЦБ повысить ключевую ставку до 15%. На сегодняшних торгах был рост цен ОФЗ. Кривая ОФЗ (КБД) показывает заметное снижение доходности, а в диапазоне 3-6 лет ставки ниже, чем неделю назад – см. график. Рынок шлёт ЦБ месседж, что ЦБ живёт в другом мире. Ну или чёрт их знает. 🧛♀️
#инфляция #ЦБ #ставка
👍11
Разбираем доклад Банка России о ДКП от 7 ноября. Ч.1.
ЦБ всё-таки поднял оценку реальной нейтральной ставки (доклад, стр. 7), о чем я много рассуждал и критиковал ЦБ за его прогнозы. Последний мой пост по этой теме.
Теперь её официальное значение 2.0-3.0%. Де-факто, рынок оценивает ставку в размере около 3.5%. При пересчёте доходностей портфелей облигаций к реальной доходности в своих моделях я использую 3.5%.
На что я еще обратил внимание в докладе ЦБ - это на рассуждения о стабилизации курса рубля. Предварительно, с этим я полностью соглашусь с ЦБ. Но эта тема требует отдельного комментария.
#инфляция #нейтральная #реальная #ставка #ЦБ
ЦБ всё-таки поднял оценку реальной нейтральной ставки (доклад, стр. 7), о чем я много рассуждал и критиковал ЦБ за его прогнозы. Последний мой пост по этой теме.
Теперь её официальное значение 2.0-3.0%. Де-факто, рынок оценивает ставку в размере около 3.5%. При пересчёте доходностей портфелей облигаций к реальной доходности в своих моделях я использую 3.5%.
На что я еще обратил внимание в докладе ЦБ - это на рассуждения о стабилизации курса рубля. Предварительно, с этим я полностью соглашусь с ЦБ. Но эта тема требует отдельного комментария.
#инфляция #нейтральная #реальная #ставка #ЦБ
👍11❤1👎1
Разбираем доклад Банка России о ДКП от 7 ноября. Ч.2. Инфляция.
Вот теперь понятно, что не так с прогнозом инфляции от ЦБ. 4% - это медиана базового сценария. Но тот же базовый сценарий допускает инфляцию существенно выше. Я добавил зелёную линию на график – это рыночные ожидания (не путать с консенсус прогнозом аналитиков) на основе вменённой инфляции. Вот теперь всё сходится. 🥸
#инфляция #вмененная
Вот теперь понятно, что не так с прогнозом инфляции от ЦБ. 4% - это медиана базового сценария. Но тот же базовый сценарий допускает инфляцию существенно выше. Я добавил зелёную линию на график – это рыночные ожидания (не путать с консенсус прогнозом аналитиков) на основе вменённой инфляции. Вот теперь всё сходится. 🥸
#инфляция #вмененная
👍12👎1
Разбираем доклад Банка России о ДКП от 7 ноября. Ч.3. Валютный курс.
Коротко. ЦБ сделал всё, что мог. Это точно должно помочь, но Эльвира не гарантирует 💯.
Подробнее. ЦБ не будет вводить ограничения на движение капитала (это принцип), поэтому единственный мощный инструмент в руках ЦБ – это изменение % ставок. Он это и сделал и этого д.б. более чем достаточно, первый эффект уже есть – норма сбережения пошла вверх. ЦБ настаивает на том, что главная проблема падения рубля была проста: бюджетные стимулы, рост экономики вызвали рост потребления. Рост потребления увеличил импорт, а экспорт из-за санкций заметно просел. Получились ножницы (см. приложенную картинку, чистый экспорт = сальдо торгового баланса). С экспортом ЦБ ничего не может сделать, а вот рост импорта ЦБ постарался сократить, снижая потребительский спрос. Если совсем просто, то россияне обнаглели – стали много покупать импорта. Поэтому вот вам доллары по 100 и ставки по 15%. Ну а как вы хотели, и я не могу с этим не согласиться.
Почему нет гарантии, что рубль не пойдёт падать дальше. В докладе очень много оговорок на эту тему (и даже всяких графиков и примеров). Проблемы в том, что ЦБ не уверен:
🔹 что не будет проблем с ростом расходов бюджета выше планов (логично? Да);
🔹 что не будет проблем с новыми санкциями и ограничениями на экспорт (это трудно прогнозировать, хотя, очевидных рисков сейчас не видно);
🔹 удастся сбить потребительский спрос (а вредные россияне откажутся копить деньги на депозитах и продолжат скупать импорт 🙈).
Итого, хоть перечисленные выше риски и звучат правдоподобно, представляется, что вероятность их реализации невысока, пока невысока. Я склонен поставить на то, что у рубля в ближайшее время нет причин падать снова.
#рубль
Коротко. ЦБ сделал всё, что мог. Это точно должно помочь, но Эльвира не гарантирует 💯.
Подробнее. ЦБ не будет вводить ограничения на движение капитала (это принцип), поэтому единственный мощный инструмент в руках ЦБ – это изменение % ставок. Он это и сделал и этого д.б. более чем достаточно, первый эффект уже есть – норма сбережения пошла вверх. ЦБ настаивает на том, что главная проблема падения рубля была проста: бюджетные стимулы, рост экономики вызвали рост потребления. Рост потребления увеличил импорт, а экспорт из-за санкций заметно просел. Получились ножницы (см. приложенную картинку, чистый экспорт = сальдо торгового баланса). С экспортом ЦБ ничего не может сделать, а вот рост импорта ЦБ постарался сократить, снижая потребительский спрос. Если совсем просто, то россияне обнаглели – стали много покупать импорта. Поэтому вот вам доллары по 100 и ставки по 15%. Ну а как вы хотели, и я не могу с этим не согласиться.
Почему нет гарантии, что рубль не пойдёт падать дальше. В докладе очень много оговорок на эту тему (и даже всяких графиков и примеров). Проблемы в том, что ЦБ не уверен:
🔹 что не будет проблем с ростом расходов бюджета выше планов (логично? Да);
🔹 что не будет проблем с новыми санкциями и ограничениями на экспорт (это трудно прогнозировать, хотя, очевидных рисков сейчас не видно);
🔹 удастся сбить потребительский спрос (а вредные россияне откажутся копить деньги на депозитах и продолжат скупать импорт 🙈).
Итого, хоть перечисленные выше риски и звучат правдоподобно, представляется, что вероятность их реализации невысока, пока невысока. Я склонен поставить на то, что у рубля в ближайшее время нет причин падать снова.
#рубль
👍11👎1
Мы же финансовый блог? Поговорим о футболе.
Любители футбола в курсе этого события, но напишу для остальных. На матче Лиги Чемпионов Милан-ПСЖ, прошедшей в Милане, вратаря ПСЖ, Доннарумму забросали т.н. долларумами. Эти фейковые доллары на картинке. Красивые купюры. А почему номинал 71?
Доннарумма до перехода в ПСЖ играл за Милан, с 16 лет. Не стал продлевать контракт и бесплатно перешел на хорошую з.пл. в ПСЖ, чем особенно разозлил фансектор. Цифра 71 – это референс на происхождение Доннаруммы. Он родом из Неаполя, где 71 означает человека без чести и совести.
Кто будет из друзей в Италии, достаньте такую купюру мне для коллекции )
#долларумма
Любители футбола в курсе этого события, но напишу для остальных. На матче Лиги Чемпионов Милан-ПСЖ, прошедшей в Милане, вратаря ПСЖ, Доннарумму забросали т.н. долларумами. Эти фейковые доллары на картинке. Красивые купюры. А почему номинал 71?
Доннарумма до перехода в ПСЖ играл за Милан, с 16 лет. Не стал продлевать контракт и бесплатно перешел на хорошую з.пл. в ПСЖ, чем особенно разозлил фансектор. Цифра 71 – это референс на происхождение Доннаруммы. Он родом из Неаполя, где 71 означает человека без чести и совести.
Кто будет из друзей в Италии, достаньте такую купюру мне для коллекции )
#долларумма
👍12