Недельная инфляция: несколько выше таргета

Индекс цен с 24 по 30 сентября вырос на 0.19% н/н

i) соответствует 0.25% н/н с.к.* | 15% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, составила 8.6% г/г

iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.10%, целевая – 0.05% н/н

iv) выше наших ожиданий в +(0.06 – 0.13)% н/н

⚖️Метрики базовой инфляции изменились разнонаправленно с прошлой недели:

i) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов выросла до 0.17% с 0.14% н/н с.к.

ii) медианная инфляция, напротив, cнизилась до 0.05% с 0.08% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, снизилась до 44% с 56%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, выросла до 74% с 70%

✈️Основным драйвером инфляции вновь оказались авиаперелеты (вклад в недельный ИПЦ, по нашим оценкам, – +0.05 пп)**

🚘Также с 1 октября повысится утильсбор на авто (на этой неделе их вклад в ИПЦ около нуля)

🎯Наш прогноз на сентябрь: +0.45% м/м | 8.6% г/г – соответствует 8.5-9% SAAR

* с.к. = с сезонной коррекцией

** Удорожание авиабилетов связано с осенними каникулами (в конце октября – начале ноября), т.к. Росстат учитывает цены на билеты на неделю и на месяц вперед

@xtxixty

❔Зарплаты в июле выросли на 18% г/г – какова картина по отраслям?

👆На графике показываем декомпозицию для частного и государственного секторов*

• Максимальными темпами росли зарплаты в производстве авто (+33% г/г), прочих готовых изделий (+27.7% г/г) и древесины (+27.3% г/г)

• Динамика зарплат в финансах, замедлившаяся в июне, вновь развернулась вверх – ускорилась до 26.1% г/г с 6.3% г/г месяцем ранее

* В государственный сектор включаем здравоохранение, образование и "госуправление и обеспечение военной безопасности"

@xtxixty

Ничто в мире не бесконечно

👆В том числе соотношение вакансий к безработным

@xtxixty

❔Как изменится объем валютных операций в октябре?

💡С 7 октября по 6 ноября чистые продажи валюты будут равны 5.3 млрд руб. в день

• С 6 сентября по 4 октября чистые продажи валюты составляли 0.2 млрд руб. в день

❔Из чего они складываются?

i) покупки валюты на 4.8 млрд руб. в день – за счет ожидаемых Минфином дополнительных нефтегазовых доходов в октябре в объеме 110.4 млрд руб.

ii) продажи валюты на 1.7 млрд руб. в день – НГ доходы в сентябре оказались на 38.6 млрд руб. ниже ожиданий Минфина

iii) продажи валюты в объеме 8.4 млрд руб. в день – "нерегулярные" операции вне бюджетного правила

@xtxixty

Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

• Росстат расскажет об инфляции в сентябре (наша оценка +0.45% м/м | 8.6% г/г) и на первой неделе октября (ждем +(0.14 – 0.22)% н/н)

• ЦБ опубликует обзор рисков финансовых рынков, отчет о денежно-кредитных условиях и оценку платежного баланса за сентябрь

• Минфин отчитается об исполнении федерального бюджета. По нашим оценкам, профицит за сентябрь мог составить 0.1–0.2 трлн руб. (фактор неопределенности – расходы в последние дни месяца)

⏪Новости макро прошлой недели

• Заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин повторил сигнал о том, что ЦБ допускает возможность повышения ставки по итогам заседания 25 октября. По его словам, заложенная в проекте бюджета на 2025–27 индексация тарифов несколько выше того, что было включено в июльский прогноз ЦБ, не было отражено в прогнозе и расширение дефицита бюджета в 2024

• Правительство внесло в Госдуму проект бюджета на 2025–27. Мы считаем, что влияние бюджета на инфляцию определится нетто-эффектом от "несокращения" расходов на нацоборону и роста налоговой нагрузки

• Метрики напряженности на рынке труда в августе остались на исторических максимумах, а о фронтальном охлаждении экономики говорить пока рано

📊IMOEX за неделю снизился на 1.9%, курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 94.9 и 13.4

@xtxixty

❔Инвестиции❔Потенциал❔Инфляция❔

В последние годы в российской экономике заметно выросла роль инвестиций

❔Что говорит ЦБ по этому поводу?

Инвестиции в основной капитал, то есть в оборудование, машины, инфраструктуру, в I полугодии этого года превысили уровни II полугодия 2021 года примерно на четверть. [...] Поскольку инвестиционный импульс сейчас намного сильнее, чем тремя годами ранее, то и рост потенциала производственных возможностей в предстоящие годы будет происходить быстрее, чем до 2022 года

💡Немного чисел

• Доля валового накопления основного капитала в ВВП по итогам 2023 достигла рекордных 22.2%

• В 1п24 инвестиции продолжили идти по траектории, превышающей предыдущие годы*

❔ Все ли инвестиции одинаково полезны?

• На этот счет могут быть разные мнения – например, МВФ считает, что среди инвестиций в материальный капитал наиболее полезны для расширения экономического потенциала инвестиции в транспорт

❔Как обстоят дела с инвестициями в транспорт в РФ?

Доля отрасли "Транспортировка и хранение" в суммарных инвестициях в 2022–23 в среднем была близка к 21% против средних за 2017–21 18.3%...

... и превысила долю прежнего лидера – сектора добычи

👆На графике показываем структуру инвестиций в основной капитал по отраслям в 1п24

💡Уже осуществленные инвестиции расширят потенциал средне- и долгосрочно

❔Что важно в краткосрочной перспективе?

💡Избыточное стимулирование совокупного спроса сейчас – в условиях полной занятости и перегрева – создаст инфляционные риски

В результате, цены на ресурсы, которые [компании] потребляют, – на труд, на новые станки и оборудование, логистическую инфраструктуру, транспортные мощности, – они быстро растут, вместе с ними растут издержки компаний и это раскручивает инфляционную спираль все сильнее и сильнее

* Доля ВНОК в ВВП в 1п24 составила 18.9% – для сравнения, в среднем с 2011 по 2023 в 1п ВНОК отвечало за 16.9% ВВП, в 1п23 – за 18.3%

@xtxixty

Недельная инфляция: утилизябрь

Индекс цен с 1 по 7 октября вырос на 0.14% н/н

i) соответствует 0.13% н/н с.к.* | 7% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, составила 8.5% г/г

iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.11%, целевая – 0.08% н/н

iv) на нижней границе наших ожиданий в +(0.14 – 0.22)% н/н

⚖️Метрики базовой инфляции изменились разнонаправленно с прошлой недели:

i) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов снизилась до 0.14% с 0.17% н/н с.к.

ii) медианная инфляция, напротив, выросла до 0.07% с 0.05% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, выросла до 52% с 44%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, осталась на уровне 74%

🚘Наибольший вклад в ИПЦ дали авто на фоне повышения утильсбора с 1 октября

🎯Наш прогноз на октябрь: +0.65% м/м | 8.4% г/г

* с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty

⚡️Росстат: инфляция в сентябре 0.48% м/м | 8.6% г/г

• Инфляция вновь сложилась выше того, что получалось из недельных чисел

💡По нашим предварительным оценкам, соответствует 9.2% SAAR*

* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год

@xtxixty