❔Как соотносятся текущие темпы инфляции в 4к24 и годовые значения?

👆Ответ в таблице

@xtxixty

Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

• ЦБ перед неделей тишины опубликует результаты макроопроса и комментарии о региональной экономике, даст свою оценку инфляции в сентябре, а также расскажет, о чем говорят тренды и что происходило с банковским сектором в сентябре

• Узнаем, что в октябре происходит с инфляционными ожиданиями населения и ценовыми ожиданиями предприятий

• Росстат отчитается о ценах производителей за сентябрь и инфляции с 8 по 14 октября (ждем +(0.06–0.13)% н/н)

• Минфин проведет Московский финансовый форум, а ЦБ – форум инновационных финансовых технологий Finopolis

• Будет объявлен лауреат премии по экономике памяти Альфреда Нобеля

⏪Новости макро прошлой недели

• По итогам сентября инфляция сложилась на уровне 8.6% г/г. Инфляционное давление не снизилось – по нашим оценкам, текущие темпы соответствовали 9.2% SAAR и остались вблизи средних значений за июнь–август

• По предварительным данным ЦБ, в сентябре рублевое корпоративное кредитование росло темпом, сопоставимым с июлем, и быстрее, чем в среднем в 1п24 с поправкой на сезонность

• Правительство смягчило норматив конвертации экспортной выручки. Если раньше экспортеры были обязаны конвертировать не менее 50% всей экспортной выручки (в т.ч. рублевой), то теперь эта доля снижена до 25%. Нормативы в отношении валютной части выручки остались неизменными

📊IMOEX за неделю снизился на 1.8%, курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 96.1 и 13.5

@xtxixty

⚡️ЦБ оценил сезонно скорректированную инфляцию в сентябре в 9.8% SAAR*

• Высокой оказалась и базовая инфляция – 9.1% SAAR

👆Оценки ЦБ по компонентам – в таблице

* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год

@xtxixty

Бюллетень "О чем говорят тренды": наши замечания

• В этот раз у нас одно замечение, но оно значимое

• Цитата из бюллетеня:

В опубликованных бюджетных проектировках предельный структурный первичный дефицит федерального бюджета на 2024 г. повышен с 1.6 до 2.0 трлн руб.

• В опубликованных проектировках структурный первичный дефицит в 2024 равен 3.1 трлн руб.

@xtxixty

Макроопрос: 5.3% = риск для достижения цели в 2025?

О ставке

i) прогноз по средней ставке на 2024 в 17.3% – находится внутри июльского прогнозного диапазона ЦБ и соответствует* повышению КС до 20.00% в октябре

ii) на всем прогнозном горизонте, начиная с 2025, – выше июльских прогнозов ЦБ

Об инфляции

i) на конец 2024, по мнению медианного аналитика, она составит 7.7% г/г – на 0.7 пп выше верхней границы июльского прогнозного диапазона ЦБ

ii) на конец 2025 инфляция окажется на уровне 5.3% г/г – в глазах медианного аналитика риски для достижения цели по инфляции в следующем году кажутся заметными

👆Ожидания консенсуса по остальным показателям – в таблице

* В предположении неэкзотических траекторий

@xtxixty

Недельная инфляция: утильсбор передает привет из будущего

Индекс цен с 8 по 14 октября вырос на 0.12% н/н

i) соответствует 0.12% н/н с.к.* | 7% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, осталась на уровне 8.5% г/г

iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.10%, целевая – 0.08% н/н

iv) ближе к верхней границе наших ожиданий в +(0.06–0.13)% н/н

⚖️Метрики базовой инфляции изменились разнонаправленно с прошлой недели:

i) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов осталась на уровне 0.14% н/н с.к.

ii) медианная инфляция, снизилась до 0.06% с 0.07% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, осталась на уровне 52%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – на уровне 74%

🚘Основным драйвером ИПЦ на неделе остались авто (после повышения утильсбора с 1 октября), – скорее всего, увидим** долгий плавный рост цен в этой категории

🎯Наш прогноз на октябрь: +0.65% м/м | 8.4% г/г, что соответствует ~(7.5–8.0)% SAAR

* с.к. = с сезонной коррекцией

** ЦБ оценил эффект от повышения утильсбора на ИПЦ в диапазоне (0.4 – 0.6) пп до конца 2025

@xtxixty

Все, кроме одной, меры устойчивого ценового давления ускорились в 3к24

• Согласно оценкам Банка России, почти все меры устойчивого ценового давления в 3к24 были выше, чем в 2к24:

i) прирост базового ИПЦ без туризма ускорился до 8.2% SAAR*

ii) медианного – до 7.8% SAAR

iii) без 20% волатильных компонент – до 10.5% SAAR

• Замедлился темп прироста базового ИПЦ – но за счет экскурсионных услуг, сезонная корректировка которых пока затруднена

* С поправкой на сезонность и в пересчете на год

@xtxixty

Кредитование не замедляется

• В сентябре суммарный кредитный портфель прибавил около 2 трлн руб., как и в августе

• 1.6 трлн из них пришлось на корпоративное кредитование

• Суммарный кредитный портфель вырос до 122.1 трлн руб., 84.2 трлн из них – это юридические лица

❔Что знаем о корпоративном кредитовании в октябре?

• По последним данным, оно продолжает ускоряться – и "значительная доля там кредитов инвестиционных"

❔Как динамика корпоративного портфеля соотносится с июльским прогнозом ЦБ?

• За 9м24 общий объем* требований банков к корпоративному сектору вырос на 10.7 трлн руб. (13.7%)

• В июле ЦБ ждал, что по итогам 2024 объем требований банковского сектора к бизнесу вырастет на 10–15%

=> по итогам года июльский прогноз ЦБ, скорее всего, будет превышен

💡Выше июльских прогнозов ЦБ может оказаться и динамика ипотечного портфеля

• Он с начала года прибавил 2.1 трлн руб. (11.7%) при прогнозе ЦБ в 7–12%

* С учетом вложений в облигации

@xtxixty

Региональная инфляция в сентябре

• В целом по России текущие темпы инфляции в сентябре, по оценкам ЦБ, составили 9.8% SAAR*

• Выше целевых 4% они были в 71 регионе, ниже – в 14

👆Наши оценки текущих темпов инфляции в регионах – на карте

🔴Максимальными текущие темпы были на Камчатке (15.3% SAAR) – здесь выросли издержки крупного местного производителя яиц, образовательные учреждения повысили стоимость обучения, а спрос на арендное жилье вырос

• За ней следует Новгородская область (14.2% SAAR), где высоким был спрос на товары для обустройства дома, выросли цены образовательных услуг и спрос на путешествия внутри страны

• В Иркутской области, по нашим оценкам, текущие темпы составили внушительные 14.1% SAAR – но в комментарии ЦБ, который ориентирован на годовые числа, следов ускорения ценовой динамики мы не обнаружили

🟢Минимальными были текущие темпы в Магаданской области (-4.2% SAAR) – здесь расширилось предложение продовольственных товаров и снизился спрос на иномарки с пробегом

• В Чеченской республике (-3.5% SAAR) расширилось предложение яиц, электротоваров и средств связи, а спрос на авиабилеты перераспределился в пользу соседних регионов из-за реконструкции местного аэропорта

• В Ямало-Ненецком автономном округе текущие темпы инфляции были околонулевыми – расширилось предложение овощей, охладился спрос на бытовую технику, а спрос на съемное жилье снизился из-за миграционного оттока

* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год

@xtxixty

❔Из чего состояло изменение кривой ОФЗ с предыдущего заседания?

💡Наполовину из роста инфляционных ожиданий, наполовину из роста ожидаемой реальной жесткости ДКП

=> ДКУ в части изменения кривой ОФЗ, скорее, не стали жестче с прошлого заседания (в противном случае реальные ожидаемые ставки должны были измениться сильнее ИО)

• ИО в среднем выросли с ~7% до 7.7%

@xtxixty