Telegram Web Link
Все, что нужно знать о сезонно скорректированном ИПЦ за сентябрь

💡Текущие темпы ускорились, в том числе в базовых компонентах

• По нашим оценкам, в сентябре текущая инфляция была равна 9.2% SAAR* против 7.2% SAAR месяцем ранее

• Осталась вблизи средних значений** за июнь–август

• Текущие темпы в базовых компонентах, по нашим оценкам, ускорились до 8.8% SAAR

=> инфляционное давление остается устойчиво повышенным

🤝Об этом говорит и инфляция в нерегулируемых услугах, наиболее устойчивых компонентах ИПЦ, – она в сентябре составила 10.3% SAAR

💡Инфляция складывается выше июльского прогноза ЦБ

• ЦБ обозначал середину прогнозного диапазона на 3к24 на уровне 7.8% г/г против фактически сложившихся 8.6% г/г

* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год

** За вычетом услуг ЖКХ, где картину зашумляла июльская индексация

@xtxixty
👍29🌭9💯311🔥1😁1🤓1
Как соотносятся текущие темпы инфляции в 4к24 и годовые значения?

👆Ответ в таблице

@xtxixty
👍21🌭95😱2🤓1
Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

• ЦБ перед неделей тишины опубликует результаты макроопроса и комментарии о региональной экономике, даст свою оценку инфляции в сентябре, а также расскажет, о чем говорят тренды и что происходило с банковским сектором в сентябре

• Узнаем, что в октябре происходит с инфляционными ожиданиями населения и ценовыми ожиданиями предприятий

• Росстат отчитается о ценах производителей за сентябрь и инфляции с 8 по 14 октября (ждем +(0.06–0.13)% н/н)

• Минфин проведет Московский финансовый форум, а ЦБ – форум инновационных финансовых технологий Finopolis

• Будет объявлен лауреат премии по экономике памяти Альфреда Нобеля

Новости макро прошлой недели

• По итогам сентября инфляция сложилась на уровне 8.6% г/г. Инфляционное давление не снизилось – по нашим оценкам, текущие темпы соответствовали 9.2% SAAR и остались вблизи средних значений за июнь–август

• По предварительным данным ЦБ, в сентябре рублевое корпоративное кредитование росло темпом, сопоставимым с июлем, и быстрее, чем в среднем в 1п24 с поправкой на сезонность

• Правительство смягчило норматив конвертации экспортной выручки. Если раньше экспортеры были обязаны конвертировать не менее 50% всей экспортной выручки (в т.ч. рублевой), то теперь эта доля снижена до 25%. Нормативы в отношении валютной части выручки остались неизменными

📊IMOEX за неделю снизился на 1.8%, курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 96.1 и 13.5

@xtxixty
👍14🤓43🌭2
⚡️ЦБ оценил сезонно скорректированную инфляцию в сентябре в 9.8% SAAR*

• Высокой оказалась и базовая инфляция – 9.1% SAAR

👆Оценки ЦБ по компонентам – в таблице

* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год

@xtxixty
👍32🔥9🌭822😁2😱2💯1🤓1
Инфляционные ожидания населения на локальных максимумах

• В октябре инфляционные ожидания населения на год вперед выросли на 0.9 пп до 13.4% – выше с весны 2022 они были только в декабре прошлого года

• Наблюдаемая населением инфляция составила 15.3% – она стала максимальной с января 2024

💡Рост обоих показателей был фронтальным – наблюдался среди опрошенных как со сбережениями, так и без них

@xtxixty
🔥12👍7😁6🌭6🤔2🤯2🤓211
Бюллетень "О чем говорят тренды": наши замечания

• В этот раз у нас одно замечение, но оно значимое

• Цитата из бюллетеня:

В опубликованных бюджетных проектировках предельный структурный первичный дефицит федерального бюджета на 2024 г. повышен с 1.6 до 2.0 трлн руб.


• В опубликованных проектировках структурный первичный дефицит в 2024 равен 3.1 трлн руб.

@xtxixty
👍21🌭11🔥83👌1
Макроопрос: 5.3% = риск для достижения цели в 2025?

О ставке

i) прогноз по средней ставке на 2024 в 17.3% – находится внутри июльского прогнозного диапазона ЦБ и соответствует* повышению КС до 20.00% в октябре

ii) на всем прогнозном горизонте, начиная с 2025, – выше июльских прогнозов ЦБ

Об инфляции

i) на конец 2024, по мнению медианного аналитика, она составит 7.7% г/г – на 0.7 пп выше верхней границы июльского прогнозного диапазона ЦБ

ii) на конец 2025 инфляция окажется на уровне 5.3% г/г – в глазах медианного аналитика риски для достижения цели по инфляции в следующем году кажутся заметными

👆Ожидания консенсуса по остальным показателям – в таблице

* В предположении неэкзотических траекторий

@xtxixty
👍16🌭54😁2
Недельная инфляция: утильсбор передает привет из будущего

Индекс цен с 8 по 14 октября вырос на 0.12% н/н

i) соответствует 0.12% н/н с.к.* | 7% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, осталась на уровне 8.5% г/г

iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.10%, целевая – 0.08% н/н

iv) ближе к верхней границе наших ожиданий в +(0.06–0.13)% н/н

⚖️Метрики базовой инфляции изменились разнонаправленно с прошлой недели:

i) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов осталась на уровне 0.14% н/н с.к.

ii) медианная инфляция, снизилась до 0.06% с 0.07% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, осталась на уровне 52%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – на уровне 74%

🚘Основным драйвером ИПЦ на неделе остались авто (после повышения утильсбора с 1 октября), – скорее всего, увидим** долгий плавный рост цен в этой категории

🎯Наш прогноз на октябрь: +0.65% м/м | 8.4% г/г, что соответствует ~(7.5–8.0)% SAAR

* с.к. = с сезонной коррекцией

** ЦБ оценил эффект от повышения утильсбора на ИПЦ в диапазоне (0.4 – 0.6) пп до конца 2025

@xtxixty
👍20🔥7🌭322💯2
Все, кроме одной, меры устойчивого ценового давления ускорились в 3к24

• Согласно оценкам Банка России, почти все меры устойчивого ценового давления в 3к24 были выше, чем в 2к24:

i) прирост базового ИПЦ без туризма ускорился до 8.2% SAAR*

ii) медианного – до 7.8% SAAR

iii) без 20% волатильных компонент – до 10.5% SAAR

• Замедлился темп прироста базового ИПЦ – но за счет экскурсионных услуг, сезонная корректировка которых пока затруднена

* С поправкой на сезонность и в пересчете на год

@xtxixty
👍26🌭521🔥1😁1💯1🤓1
Кредитование не замедляется

• В сентябре суммарный кредитный портфель прибавил около 2 трлн руб., как и в августе

• 1.6 трлн из них пришлось на корпоративное кредитование

• Суммарный кредитный портфель вырос до 122.1 трлн руб., 84.2 трлн из них – это юридические лица

Что знаем о корпоративном кредитовании в октябре?

• По последним данным, оно продолжает ускоряться – и "значительная доля там кредитов инвестиционных"

Как динамика корпоративного портфеля соотносится с июльским прогнозом ЦБ?

• За 9м24 общий объем* требований банков к корпоративному сектору вырос на 10.7 трлн руб. (13.7%)

• В июле ЦБ ждал, что по итогам 2024 объем требований банковского сектора к бизнесу вырастет на 10–15%

=> по итогам года июльский прогноз ЦБ, скорее всего, будет превышен

💡Выше июльских прогнозов ЦБ может оказаться и динамика ипотечного портфеля

• Он с начала года прибавил 2.1 трлн руб. (11.7%) при прогнозе ЦБ в 7–12%

* С учетом вложений в облигации

@xtxixty
🔥10👍7😁5🤯3🌭31💯1🤓1
Региональная инфляция в сентябре

• В целом по России текущие темпы инфляции в сентябре, по оценкам ЦБ, составили 9.8% SAAR*

• Выше целевых 4% они были в 71 регионе, ниже – в 14

👆Наши оценки текущих темпов инфляции в регионах – на карте

🔴Максимальными текущие темпы были на Камчатке (15.3% SAAR) – здесь выросли издержки крупного местного производителя яиц, образовательные учреждения повысили стоимость обучения, а спрос на арендное жилье вырос

• За ней следует Новгородская область (14.2% SAAR), где высоким был спрос на товары для обустройства дома, выросли цены образовательных услуг и спрос на путешествия внутри страны

• В Иркутской области, по нашим оценкам, текущие темпы составили внушительные 14.1% SAAR – но в комментарии ЦБ, который ориентирован на годовые числа, следов ускорения ценовой динамики мы не обнаружили

🟢Минимальными были текущие темпы в Магаданской области (-4.2% SAAR) – здесь расширилось предложение продовольственных товаров и снизился спрос на иномарки с пробегом

• В Чеченской республике (-3.5% SAAR) расширилось предложение яиц, электротоваров и средств связи, а спрос на авиабилеты перераспределился в пользу соседних регионов из-за реконструкции местного аэропорта

• В Ямало-Ненецком автономном округе текущие темпы инфляции были околонулевыми – расширилось предложение овощей, охладился спрос на бытовую технику, а спрос на съемное жилье снизился из-за миграционного оттока

* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год

@xtxixty
👍16🌭311🤓1
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Из чего состояло изменение кривой ОФЗ с предыдущего заседания?

💡Наполовину из роста инфляционных ожиданий, наполовину из роста ожидаемой реальной жесткости ДКП

=> ДКУ в части изменения кривой ОФЗ, скорее, не стали жестче с прошлого заседания (в противном случае реальные ожидаемые ставки должны были измениться сильнее ИО)

• ИО в среднем выросли с ~7% до 7.7%

@xtxixty
👍15🌭72🤓1
Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

🔑В пятницу Банк России примет решение по ключевой ставке

Все "обновления" с прошлого заседания…

i) динамика кредитования – выше прогноза ЦБ, в октябре, по комментариям регулятора, корпоративное кредитование ускорилось

ii) инфляция складывается значительно выше июльского прогноза ЦБ, почти все устойчивые меры текущих темпов в 3к24 ускорились

iii) инфляционные ожидания – ИО населения достигли максимума в 2024, выросли ценовые ожидания предприятий и рыночные ожидания из ОФЗ-ИН

iv) обновленные бюджетные проектировки – расходы в 2024 выше на 1.5 трлн руб., а возвращение к бюджетному правилу произойдет не за счет сокращения расходов

v) планы по индексации тарифов ЖКХ – в следующем году на 11.9%, в три раза выше цели по инфляции

vi) динамика зарплат – если рост зарплат на 18% г/г (как в июле) полностью переносится в цены, то, по нашим оценкам, только этого достаточно для превышения цели по инфляции

… диктуют необходимость более решительного шага ДКП – выше пика в 20.00%, прослеживавшегося в июльском прогнозе ЦБ по КС

С учетом лага ДКП в 3–6 кварталов, октябрьское заседание может быть маркером толерантности к достижению цели по инфляции в 2025

• Росстат отчитается о промпроизводстве в сентябре и инфляции с 15 по 21 октября (ждем +(0.18–0.25)% н/н)

• Пройдут саммит БРИКС и ежегодные встречи МВФ и Всемирного банка

Новости макро прошлой недели

• Кредитование пока не замедляется: в сентябре суммарный кредитный портфель прибавил 2 трлн руб., 1.6 трлн из которых пришлось на юридические лица. По последним данным, корпоративное кредитование в октябре продолжает ускоряться

• Инфляционные ожидания населения на год вперед в октябре оказались на локальных максимумах в 13.4%, продолжили расти и ценовые ожидания предприятий

• Консенсус ждет, что по итогам 2025 инфляция составит 5.3% г/г – риски для достижения цели по инфляции в следующем году кажутся медианному аналитику заметными

📊IMOEX за неделю почти не изменился, курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 96.4 и 13.5

@xtxixty
👍26🌭652😁2🤯1🤓1
О чем мало говорят в контексте влияния бюджета на инфляцию?

💡Об объеме квазимонетарного финансирования его дефицита = о нереализованном автономном от проводимой ДКП ужесточении ДКУ

Что считать квазимонетарным финансированием дефицита бюджета?

💡Финансирование, не имеющее явного и значимого влияния на ДКУ. К нему можно отнести:

i) размещение ОФЗ-флоутеров

ii) использование валютных средств ФНБ без их зеркалирования на валютном рынке

iii) использование остатков накопленных ранее средств федерального бюджета

Какое финансирование, наоборот, имеет "встроенное" противодействие смягчению ДКУ, вызванному ростом вклада в совокупный номинальный спрос дефицита бюджета?

💡К противодействующему ужесточению ДКУ приводят:

i) зеркалирование валютных средств ФНБ, используемых для покрытия дефицита бюджета, – в таком случае, при прочих равных, крепче курс

ii) заимствования в ОФЗ с фиксированным купоном вместо ОФЗ-флоутеров – в таком случае, при прочих равных, выше доходности ОФЗ и более активно используется банковский капитал

• Например, если Минфин неожиданно объявит, что в остаток текущего года выполнит план по размещению только в ОФЗ с фиксированным купоном, то доходности ОФЗ, очень вероятно, вырастут соразмерно актуальному шагу ДКП, что можно считать автономным от ДКП дополнительным ужесточением ДКУ

Сколько было квазимонетарного финансирования дефицита бюджета с 2022?

💡Довольно много:

i) по итогам 2022 операции со средствами ФНБ почти полностью не зеркалировались – тогда нетто-изъятия составили 3 трлн руб. без дальнейшей продажи валюты на бирже, включая покрытие 8 трлн руб. допрасходов вне бюджетного правила*

ii) нетто размещений ОФЗ-флоутеров "в деньгах" в 2022-24 гг. было на сумму 3.1 трлн руб.

iii) в 2024 источником финансирования дефицита станут 1.5 трлн руб. накоплений федерального бюджета прошлых лет

💡Суммарно за 2022-24 такое финансирование может достичь 5.5% ВВП с учетом потенциальных размещений ОФЗ-флоутеров до конца 2024, см. график

Что про это пишет ЦБ?

💡Из ОНДКП:

Влияние операций бюджета и источников финансирования бюджетного дефицита Банк России учитывает в прогнозе инфляции и решениях по ДКП


Что бы мы хотели узнать от ЦБ?

💡Количественные оценки влияния выбора источника финансирования дефицита бюджета на автономное изменение ДКУ, в т.ч. в части процентных ставок, и на проводимую ДКП. Например, насколько выше, по оценкам ЦБ и при прочих равных, должна быть траектория КС, если Минфин предпочитает занять 1% ВВП в ОФЗ-флоутерах вместо ОФЗ с фиксированным купоном? Насколько выше должна быть траектория КС, при прочих равных, если Минфин использует остатки средств ФБ в размере 1% ВВП в качестве источника финансирования дефицита вместо заимствований в ОФЗ с фиксированным купоном в тех же объемах?

* Дополнительные НГД в 2022 составили 5.1 трлн руб.

@xtxixty
👍235🔥5🌭4🤓21😁1
РЭШ приглашает на осенние Просветительские дни

Российская экономическая школа организует пятый цикл Просветительских дней памяти сооснователя Школы, выдающегося ученого-экономиста Гура Офера. Все мероприятия цикла бесплатные, регистрация открыта по ссылкам.

«Кейс-стади: рискнуть – не рискнуть – чему ИИ учит банки»
На первой сессии 29 октября в 19:00 обсудим, как использование искусственного интеллекта может улучшить процесс принятия решений в банках, и что нужно сделать, чтобы быть готовыми к более активной интеграции ИИ.

Спикеры:
▫️Руслан Карманный (MAE'2004), директор по технологиям 4Trade Consulting;
▫️Наталия Пузырникова (MiF'2009), эксперт в области риск-менеджмента, в прошлом первый вице-президент и руководитель службы управления рисками Газпромбанка;
▫️Антон Суворов (MAE'1999), ректор РЭШ.

«Как научиться вести переговоры»
30 октября в 19:00 обсудим, как знания теории игр и поведенческой экономики могут помочь в переговорном процессе: например, добиться более комфортных условий работы или заключить выгодную бизнес-сделку.

Спикеры:
▫️Джангир Джангиров (MAE'2004), старший вице-президент Сбера;
▫️Юлия Данчина, приглашенный профессор РЭШ и директор по обучению Positive Technologies;
▫️Марат Атнашев, приглашенный профессор РЭШ;
▫️Антон Суворов (MAE'1999), ректор РЭШ.

«Как правильно охладить российскую экономику?»
На третьей сессии 6 ноября в 19:00 поговорим о том, насколько российская экономика перегрета и как ее охладить, не ввергнув в рецессию.

Спикеры:
▫️Алексей Заботкин (MAE'2005), заместитель председателя ЦБ РФ;
▫️Родион Латыпов (MAE'2017), главный экономист группы ВТБ;
▫️Олег Шибанов (MAE'2005), профессор РЭШ, руководитель программ «Финансы, инвестиции, банки» и «Мастер наук по финансам».

Пятый цикл Просветительских дней РЭШ проходит при поддержке Благотворительного фонда «САФМАР».
18👍15🔥5🌭3🤓31😁1
2025/07/10 10:31:31
Back to Top
HTML Embed Code: