❔Что произошло с кредитованием в октябре?

💡Оно все еще не замедлилось

• Корпоративный кредитный портфель прибавил 1.9 трлн руб. – это исторический максимум прироста

• Кредиты брали компании из разных отраслей, а отдельные крупные выдачи инвестиционных кредитов пришлись на нефтехимические компании

• ЦБ отмечает, что более трети прироста, как и в предыдущие месяцы, обеспечили кредиты на финансирование инвестиционных проектов

• За 10м24 все требования банковского сектора к компаниям* выросли на 16.4% (12.8 трлн руб.) – в октябре ЦБ ждал, что по итогам года они вырастут на 17–20%

• Верхняя граница прогноза соответствует среднему приросту портфеля корпоративного кредитования примерно на 1.4 трлн руб. в месяц в ноябре–декабре

💡Кредитный портфель в целом за октябрь вырос на 2.1 трлн руб.

• Кредитование физлиц становится все менее активным – за месяц портфель вырос всего на 169 млрд руб.

💡На декабрьском заседании у ЦБ будет информационное преимущество перед другими участниками рынка – на столе у Совета директоров будут оперативные данные о кредитовании за ноябрь и начало декабря

* С учетом облигаций

@xtxity

Лето 2023 – déjà vu

❔Далек ли рубль от фундаментально обоснованных значений?

💡Да – реализованная инфляция, условия торговли и пр. не объясняют наблюдаемое ослабление, см. график

❔Какие риски это создает?

💡Проинфляционные:

i) компании, устанавливая цены, вряд ли ожидали, что курс сегодня будет USDRUB 105 и CNYRUB 14.4

ii) последний макроопрос видел USDRUB 95 в 2025

❔ Насколько сильные проинфляционные риски создает ослабление рубля?

💡Комментарий ЦБ: "около 10% ослабления курса рубля дает 0.5-0.6 пп к инфляции"

❔Какое требуется ужесточение ДКП, чтобы компенсировать эти риски?

💡Такое, чтобы дезинфляционный эффект от замедления совокупного спроса (на который влияет ДКП) компенсировал проинфляционный эффект от ослабления рубля

=> потери благосостояния общества для той же траектории инфляции будут соразмерны волатильности совокупного спроса, но это может быть не всегда оптимально*

❔Какие инструменты могут быть уместны?

💡Если считать, что:

i) обменный курс существенно отклонился от фундаментально обоснованных значений (см. график)

ii) издержки жесткой ДКП в виде волатильности выпуска и охлаждения спроса, требуемых для компенсации проинфляционных рисков и возвращения инфляции к цели к концу 2025-началу 2026, слишком велики

iii) перенос ослабления курса в инфляцию несколько больше**, такое консервативное предположение может быть уместно с учетом того, сколько раз и как сильно прежде приходилось пересматривать прогноз по инфляции, особенно в течение 2024 года

💡В таком случае вполне обоснованными могут быть валютные интервенции, подробнее об этом мы писали здесь Две цели – два инструмента: когда уместны валютные интервенции?

* Например, см. здесь

** Потребительский импорт, непосредственно чувствительный к обменному курсу, – это грубо четверть потребления домохозяйств

@xtxixty

⚡Комментарий Банка России по операциям на валютном рынке в рамках бюджетного правила

Банк России принял решение с 28 ноября 2024 года до конца 2024 года не осуществлять покупку иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в рамках зеркалирования регулярных операций Минфина России, связанных с реализацией бюджетного правила. Решение принято в целях снижения волатильности финансовых рынков.

При этом Банк России продолжит в соответствии с ранее анонсированным порядком проводить на внутреннем валютном рынке операции по продаже иностранной валюты, связанные с пополнением и использованием средств Фонда национального благосостояния, в том числе с учетом всех операций, осуществленных со средствами фонда в 2023 году, в объеме 8,40 млрд рублей в день.

Решение о возобновлении Банком России операций на внутреннем валютном рынке в рамках зеркалирования регулярных операций Минфина России, связанных с реализацией бюджетного правила, будет приниматься с учетом складывающейся ситуации на финансовых рынках. Отложенные покупки будут осуществлены в течение 2025 года.

❔Когда прежде приостанавливались покупки в рамках бюджетного правила?

💡Рассказывали об этом здесь https://www.tg-me.com/xtxixty/3876

@xtxixty

⚡️Безработица – новый исторический минимум

2.3% в октябре

@xtxixty