Ускорение текущих темпов в 3к24 обеспечила отрасль госуправление и обеспечение военной безопасности

👆Декомпозиция квартального прироста ВВП с поправкой на сезонность – на графике

@xtxixty

В 1п25 продажи валюты в рамках "нерегулярных" операций со стороны ЦБ вырастут

💡Они могут* составить 11–12 млрд руб. в день против 8.4 млрд руб. в день в 2п24

i) продажи валюты примерно на 5.3 млрд руб. в день в течение всего 2025 – за счет зеркалирования 1.3 трлн руб. из ФНБ (расходы сверх бюджетного правила в 2024)

ii) 6–7 млрд руб. в день в 1п25 – зеркалирование инвестиций из ФНБ за 2п24

• За 11м24 чистые инвестиции составили примерно 690 млрд руб. против 700 млрд за 11м23 – ранее Минэк говорил, что за весь 2024 инвестиции из ФНБ превысят 1 трлн руб.

• Сезонность инвестирования такова, что на второе полугодие года приходится примерно 2/3 всего объема за год

💡Эти продажи будут дополнять операции по бюджетному правилу

i) "классические" за счет дополнительных нефтегазовых доходов

ii) отложенные покупки валюты за 2024 – их сумма с 28 ноября по 31 декабря 2024 близка к 120 млрд руб. (около 0.5 млрд руб. в день при равномерном распределении на весь 2025)

* При условии, что подход к зеркалированию не изменится

@xtxixty

Анатомия потребительского спроса

• Мнение о том, что замедление потребительского спроса в октябре во многом объяснялось динамикой продаж авто после повышения утильсбора, стало практически консенсусным

• Проверить его на данных Росстата не представляется возможным – ведомство перестало публиковать ежемесячную статистику по товарам

❔Есть ли альтернативы?

💡Да – данные АЕБ / ППК и Автостата

• И там, и там продажи авто в октябре росли, а снижение продаж пришлось на ноябрь

❔Как помесячная динамика продаж распределилась в данных Росстата?

💡Достоверного ответа здесь нет: есть вероятность того, что часть продаж конца сентября – начала октября попала в разные месяцы в зависимости от источника данных

• В марте–апреле, когда ситуация была аналогичной (с 1 апреля выросли таможенные сборы на авто, поставляемые по параллельному импорту), "направление движения" у всех трех показателей совпадало – локальный пик продаж пришелся на март

❔Могло ли охлаждение потребительского спроса в октябре определиться не только динамикой продаж авто?

💡В октябре охладился и потребительский спрос на продовольственные товары

@xtxixty

❔Каким был курс рубля, когда проводился опрос ФОМ?

💡Ответ на графике

• Опрос проводился 2–12 декабря

@xtxixty

Недельная инфляция: дорогие плодоовощи!

Индекс цен с 10 по 16 декабря вырос на 0.35% н/н

i) соответствует 0.17% н/н с.к.* | 9% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 9.4% г/г

iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.15%, целевая – 0.14% н/н

iv) ниже наших ожиданий в +(0.39 – 0.46)% н/н

⚖️Метрики базовой инфляции не выросли с прошлой недели:

i) инфляция без плодоовощей снизилась до 0.14% с 0.17% н/н с.к.

ii) медианная инфляция осталась на уровне 0.13% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, осталась на уровне 70%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, сократилась до 89 с 93%

🥗Рост индексов цен на продовольствие снова на историческом максимуме с апреля 2022 (0.56% после 0.54% н/н)

🚗 замедлился рост индексов цен на иномарки на фоне снижения цен на некоторые китайские модели

🥒🍅Рост индексов цен на плодоовощи остается выше 3% н/н (3.2% н/н | 2.5% н/н с.к.) с начала ноября

🎯Наш прогноз на декабрь: +1.5% м/м | 9.7% г/г

* с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty

⛅️Инфляционные ожидания – silver lining

• В одном сегменте жизнедеятельности инфляционные ожидания все-таки снизились

💡Рыночные ожидания, вшитые в кривую ОФЗ, снизились с прошлого заседания в среднем с 7.6% до 7.1%

=> реальная ожидаемая жесткость ДКП выросла на ~0.8 пп в среднем по кривой

@xtxixty