ФНБ, ВСМ, 300
🛤В мае из ФНБ выделили 300 млрд руб. на строительство ВСМ
• Ранее Минэк говорил, что это станет самой большой статьей "инвестиционных" трат ФНБ в 2025
• Всего из ФНБ на инвестиции в текущем году планируется потратить 700 млрд руб.
• Суммарные чистые инвестиции из ФНБ за 5м25 составили 532 млрд руб. – бóльшая часть запланированного уже потрачена
• Напомним, ранее сезонность инвестирования из ФНБ была другой – бóльшая часть (около 2/3) приходилась на вторую половину года
❔Что это значит для объема валютных операций?
💡Уменьшение чистых продаж вне бюджетного правила будет заметно меньшим, чем было бы при обычной сезонности инвестирования ФНБ, – более того, есть вероятность их увеличения
• В 1п25 ЦБ зеркалирует чистые инвестиции из ФНБ за 2п24 – ЦБ за несколько дней до окончания 2024 года оценил их объем в 476 млрд руб., а их суммарный фактический объем по итогам 2п24 в результате сложился на уровне 601 млрд руб.
• В 1п25 из чистых "нерегулярных" продаж валюты вне бюджетного правила в 8.9 млрд руб. в день на эту компоненту приходится 4.1 млрд руб. в день
💡В 2п25 ЦБ перейдет к зеркалированию инвестиций из ФНБ за 1п25, итоговый объем которых, скорее, будет близким к объему инвестиций в 2п24
@xtxixty
🛤В мае из ФНБ выделили 300 млрд руб. на строительство ВСМ
• Ранее Минэк говорил, что это станет самой большой статьей "инвестиционных" трат ФНБ в 2025
• Всего из ФНБ на инвестиции в текущем году планируется потратить 700 млрд руб.
• Суммарные чистые инвестиции из ФНБ за 5м25 составили 532 млрд руб. – бóльшая часть запланированного уже потрачена
• Напомним, ранее сезонность инвестирования из ФНБ была другой – бóльшая часть (около 2/3) приходилась на вторую половину года
❔Что это значит для объема валютных операций?
💡Уменьшение чистых продаж вне бюджетного правила будет заметно меньшим, чем было бы при обычной сезонности инвестирования ФНБ, – более того, есть вероятность их увеличения
• В 1п25 ЦБ зеркалирует чистые инвестиции из ФНБ за 2п24 – ЦБ за несколько дней до окончания 2024 года оценил их объем в 476 млрд руб., а их суммарный фактический объем по итогам 2п24 в результате сложился на уровне 601 млрд руб.
• В 1п25 из чистых "нерегулярных" продаж валюты вне бюджетного правила в 8.9 млрд руб. в день на эту компоненту приходится 4.1 млрд руб. в день
💡В 2п25 ЦБ перейдет к зеркалированию инвестиций из ФНБ за 1п25, итоговый объем которых, скорее, будет близким к объему инвестиций в 2п24
@xtxixty
Макро – week ahead
⏪Новости прошлой недели
• Банк России снизил ключевую ставку на 100 бп до 20.00%. Сигнал остался нейтральным, а на столе были варианты сохранения ставки и ее снижения на 50 или 100 бп – более существенные шаги не рассматривались
• В апреле выпуск базовых секторов, по нашим оценкам, вырос на 0.5% м/м с.к. В "твердых" данных о рынке труда не было признаков снижения напряженности на нем, а безработица осталась на историческом минимуме в 2.3%
• По итогам мая траектория денежных агрегатов осталась вблизи средних значений за 2017–19, когда инфляция была у цели или даже ниже
🗓Чего ждать на этой неделе?
• Росстат в среду отчитается об инфляции за май (наша оценка +0.3% м/м | 9.8% г/г) и с 3 по 9 июня (ждем +(0.03–0.09)% н/н)
• ЦБ в понедельник опубликует обзор рисков финансовых рынков и мониторинг финпотоков, во вторник может дать предварительную оценку кредитования в апреле в материале о денежно-кредитных условиях (знаем, что по итогам апреля траектория денежных агрегатов осталась вблизи траекторий 2017–19 гг., в среду же достоянием общественности станет обзор банковского сектора за 1к25
• Минфин отчитается об исполнении федерального бюджета в мае. По нашим оценкам, профицит за месяц мог составить примерно 0.2 трлн руб., а накопленный с начала года дефицит – около 3 трлн руб. (фактор неопределенности – объем расходов в последние дни месяца)
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 79.2 и 11.0, индекс Мосбиржи за неделю снизился на 1.5%
@xtxixty
⏪Новости прошлой недели
• Банк России снизил ключевую ставку на 100 бп до 20.00%. Сигнал остался нейтральным, а на столе были варианты сохранения ставки и ее снижения на 50 или 100 бп – более существенные шаги не рассматривались
• В апреле выпуск базовых секторов, по нашим оценкам, вырос на 0.5% м/м с.к. В "твердых" данных о рынке труда не было признаков снижения напряженности на нем, а безработица осталась на историческом минимуме в 2.3%
• По итогам мая траектория денежных агрегатов осталась вблизи средних значений за 2017–19, когда инфляция была у цели или даже ниже
🗓Чего ждать на этой неделе?
• Росстат в среду отчитается об инфляции за май (наша оценка +0.3% м/м | 9.8% г/г) и с 3 по 9 июня (ждем +(0.03–0.09)% н/н)
• ЦБ в понедельник опубликует обзор рисков финансовых рынков и мониторинг финпотоков, во вторник может дать предварительную оценку кредитования в апреле в материале о денежно-кредитных условиях (знаем, что по итогам апреля траектория денежных агрегатов осталась вблизи траекторий 2017–19 гг., в среду же достоянием общественности станет обзор банковского сектора за 1к25
• Минфин отчитается об исполнении федерального бюджета в мае. По нашим оценкам, профицит за месяц мог составить примерно 0.2 трлн руб., а накопленный с начала года дефицит – около 3 трлн руб. (фактор неопределенности – объем расходов в последние дни месяца)
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 79.2 и 11.0, индекс Мосбиржи за неделю снизился на 1.5%
@xtxixty
Федеральный бюджет в мае: НДС > НГД
• В мае федеральный бюджет был исполнен с дефицитом в 167 млрд руб.
• Накопленный с начала года дефицит составил 3.4 трлн руб. при плане Минфина в 3.8 трлн руб на год
❔На что обратим внимание?
• НДС "ожил" после апрельской слабости, которую Минфин объяснял ускоренным возмещением налога
• Нефтегазовые доходы, напротив, ослабли вслед за нефтью – в апреле, налоговом периоде для майских НГ налогов, цена российской нефти составляла 54.8 долл./барр., а в мае поедешевела еще (до 52.1 долл./барр.)
• Расходы продолжили идти по "высокой" траектории
@xtxixty
• В мае федеральный бюджет был исполнен с дефицитом в 167 млрд руб.
• Накопленный с начала года дефицит составил 3.4 трлн руб. при плане Минфина в 3.8 трлн руб на год
❔На что обратим внимание?
• НДС "ожил" после апрельской слабости, которую Минфин объяснял ускоренным возмещением налога
• Нефтегазовые доходы, напротив, ослабли вслед за нефтью – в апреле, налоговом периоде для майских НГ налогов, цена российской нефти составляла 54.8 долл./барр., а в мае поедешевела еще (до 52.1 долл./барр.)
• Расходы продолжили идти по "высокой" траектории
@xtxixty
⚡️Росстат: инфляция в мае +0.43% м/м | +9.9% г/г
👆Годовая динамика по основным компонентам – в таблице
💡По нашим предварительным* оценкам, текущие темпы примерно соответствуют 5.5% SAAR**
* На основании исторических сезонных факторов
** SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
@xtxixty
👆Годовая динамика по основным компонентам – в таблице
💡По нашим предварительным* оценкам, текущие темпы примерно соответствуют 5.5% SAAR**
* На основании исторических сезонных факторов
** SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
@xtxixty
Инфляция в мае: нЕрАвНоМеРнО
💡Наша итоговая оценка текущих темпов инфляции в мае равна 5.4% SAAR*:
i) текущие темпы в продовольственных товарах ускорились до 11% SAAR – дорожали мясо и плодоовощи
ii) в непродовольственных товарах текущие темпы стали отрицательными – помогает крепкий рубль
iii) в услугах текущие темпы замедлились** до 5% SAAR
❔Что с мерами базовой инфляции?
i) инфляция в нерегулируемых услугах осталась двузначной – почти 14% SAAR
ii) динамика базового ИПЦ, по нашим оценкам, находилась вблизи 5% SAAR
iii) вблизи 5% SAAR были и медианные текущие темпы
* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
** Здесь оценки могут расходиться – поездки на Черное море в мае активно дорожают, а точек для правильной коррекции на сезонность пока не так много
@xtxixty
💡Наша итоговая оценка текущих темпов инфляции в мае равна 5.4% SAAR*:
i) текущие темпы в продовольственных товарах ускорились до 11% SAAR – дорожали мясо и плодоовощи
ii) в непродовольственных товарах текущие темпы стали отрицательными – помогает крепкий рубль
iii) в услугах текущие темпы замедлились** до 5% SAAR
❔Что с мерами базовой инфляции?
i) инфляция в нерегулируемых услугах осталась двузначной – почти 14% SAAR
ii) динамика базового ИПЦ, по нашим оценкам, находилась вблизи 5% SAAR
iii) вблизи 5% SAAR были и медианные текущие темпы
* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
** Здесь оценки могут расходиться – поездки на Черное море в мае активно дорожают, а точек для правильной коррекции на сезонность пока не так много
@xtxixty
Недельная инфляция: маслом вниз
Индекс цен с 3 по 9 июня вырос на 0.03% н/н
i) соответствует 0.05% с.к.* | 3% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, составила 9.7% г/г
iii) средняя и целевая инфляции за последние 7 лет для этой недели (за исключением 2022 г.) составляют 0.05% н/н
iv) на нижней границе наших ожиданий в +(0.03–0.09)% н/н
⚖️Большая часть мер базовой инфляции с прошлой недели замедлилась:
i) медианная инфляция – до 0.03% с 0.04% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей – до 0.05% с 0.10% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, снизилась до 54% с 77%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее цели, немного выросла до 35% с 31%
📱Несмотря на крепкий курс в непродовольственной корзине выросли индексы цен на авто и электронику
🎯Наш прогноз на июнь: +0.2% м/м | 9.4% г/г
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
Индекс цен с 3 по 9 июня вырос на 0.03% н/н
i) соответствует 0.05% с.к.* | 3% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, составила 9.7% г/г
iii) средняя и целевая инфляции за последние 7 лет для этой недели (за исключением 2022 г.) составляют 0.05% н/н
iv) на нижней границе наших ожиданий в +(0.03–0.09)% н/н
⚖️Большая часть мер базовой инфляции с прошлой недели замедлилась:
i) медианная инфляция – до 0.03% с 0.04% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей – до 0.05% с 0.10% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, снизилась до 54% с 77%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее цели, немного выросла до 35% с 31%
📱Несмотря на крепкий курс в непродовольственной корзине выросли индексы цен на авто и электронику
🎯Наш прогноз на июнь: +0.2% м/м | 9.4% г/г
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
Макро – week ahead
🗓Чего ждать на этой неделе?
• Состоится Петербургский международный экономический форум. Пленарное заседание состоится в пятницу (20 июня) в 14.00, а макросессии, посвященные экономике предложения и национальным целям, пройдут утром в четверг, 19 июня
• ЦБ опубликует резюме обсуждения ключевой ставки по итогам июньского заседания (пятница), данные об инфляционных ожиданиях населения (среда), результаты мониторинга предприятий (четверг) и свою оценку майской инфляции (точной даты пока нет)
• Росстат в среду отчитается об инфляции с 10 по 16 июня (ждем +(0.03–0.09)% н/н) и ВВП по производству в 1к25
⏪Новости прошлой недели
• Текущие темпы инфляции в мае, по нашим оценкам, соответствовали 5.4% SAAR. Декомпозиция осталась неустойчивой: текущие темпы в непродовольственной части корзины отрицательные, а в нерегулируемых услугах приближаются к 14% SAAR
• Федеральный бюджет в мае был исполнен с дефицитом в 167 млрд руб., а накопленный с начала года дефицит составил 3.4 трлн руб.
• По оперативным данным ЦБ, в мае прирост требований банковской системы к организациям (кредитования в широком смысле) с поправкой на сезонность был ниже показателей марта и апреля. Ранее стало известно, что траектория денежных агрегатов с начала года в мае продолжила складываться вблизи уровней 2017-19 гг., когда инфляция была у цели или даже ниже
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 79.0 и 10.9, индекс Мосбиржи за неделю снизился на 1.3%
@xtxixty
🗓Чего ждать на этой неделе?
• Состоится Петербургский международный экономический форум. Пленарное заседание состоится в пятницу (20 июня) в 14.00, а макросессии, посвященные экономике предложения и национальным целям, пройдут утром в четверг, 19 июня
• ЦБ опубликует резюме обсуждения ключевой ставки по итогам июньского заседания (пятница), данные об инфляционных ожиданиях населения (среда), результаты мониторинга предприятий (четверг) и свою оценку майской инфляции (точной даты пока нет)
• Росстат в среду отчитается об инфляции с 10 по 16 июня (ждем +(0.03–0.09)% н/н) и ВВП по производству в 1к25
⏪Новости прошлой недели
• Текущие темпы инфляции в мае, по нашим оценкам, соответствовали 5.4% SAAR. Декомпозиция осталась неустойчивой: текущие темпы в непродовольственной части корзины отрицательные, а в нерегулируемых услугах приближаются к 14% SAAR
• Федеральный бюджет в мае был исполнен с дефицитом в 167 млрд руб., а накопленный с начала года дефицит составил 3.4 трлн руб.
• По оперативным данным ЦБ, в мае прирост требований банковской системы к организациям (кредитования в широком смысле) с поправкой на сезонность был ниже показателей марта и апреля. Ранее стало известно, что траектория денежных агрегатов с начала года в мае продолжила складываться вблизи уровней 2017-19 гг., когда инфляция была у цели или даже ниже
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 79.0 и 10.9, индекс Мосбиржи за неделю снизился на 1.3%
@xtxixty
❔Как ЦБ оценил майскую инфляцию?
💡В 4.5% SAAR
👆Оценки ЦБ для субиндексов ИПЦ – в таблице
❔Что еще сказал ЦБ?
• Текущие темпы роста цен в мае продолжали оставаться неоднородными по компонентам
• Общий тренд на замедление с начала 2025 наблюдается в продовольствии, однако темпы удорожания основных продуктов питания (молоко, мясо, хлеб) в мае оставались высокими
• Увеличение спроса все еще опережает возможности расширения предложения повседневных услуг с преимущественно рыночным ценообразованием
• Непродовольственные товары в мае в среднем продолжили дешеветь, но более сдержанными темпами, чем в апреле
• В условиях высокой неоднородности ценовой динамики текущие оценки ее устойчивой составляющей могут быть заниженными
@xtxixty
💡В 4.5% SAAR
👆Оценки ЦБ для субиндексов ИПЦ – в таблице
❔Что еще сказал ЦБ?
• Текущие темпы роста цен в мае продолжали оставаться неоднородными по компонентам
• Общий тренд на замедление с начала 2025 наблюдается в продовольствии, однако темпы удорожания основных продуктов питания (молоко, мясо, хлеб) в мае оставались высокими
• Увеличение спроса все еще опережает возможности расширения предложения повседневных услуг с преимущественно рыночным ценообразованием
• Непродовольственные товары в мае в среднем продолжили дешеветь, но более сдержанными темпами, чем в апреле
• В условиях высокой неоднородности ценовой динамики текущие оценки ее устойчивой составляющей могут быть заниженными
@xtxixty