🚨 19-й пакетсанкций ЕС: что нового для рынка?

ЕС утвердил новый пакет санкций:
1.Полный запрет сделок с «Роснефтью» и «Газпромнефтью». Ключевые активы и рынки сбыта уже переориентированы, так что фундаментально мало что изменится.
2️⃣Запрет на импорт СПГ с2027 года (ранее планировали в 2028)Это
долгосрочный негатив для НОВАТЭКа
3️⃣ Ещё 118 танкеров в «теневой флот» под санкциями. Удар по «Совкомфлоту» и логистике нефтяников. Усложнение фрахта и рост затрат — это давление на рентабельность и, как следствие, на дивидендную привлекательность нефтегазового сектора.
4️⃣ Потолок цены на нефть в $47,6/барр. и санкции против НПЗ в третьих странах (включая Китай). Главная цель — усложнить и удорожить логистику, чтобы увеличить дисконт на российскую нефть. Это бьёт по денежному потоку всех нефтяных компаний.
5️⃣ Санкции против «Мира»,малых банков, экспорта руд и металлов. Системный, но точечный удар. Для металлургов (НЛМК, «Северсталь», ММК)— новые сложности с платежами и логистикой.

Эффект пока ограниченный, но добавляет негативного фона. Рынок уже закалён. Логистику снова перестроят, дисконты частично нивелируют. Так что рынок больше прайсит негатив относительно возможного повышения налогов (НДС) и заявления г-на Заботкина о том, что ЦБ РФ не считает дальнейшее снижение ключевой ставки безальтернативным вариантом.

ВЗГЛЯД НА РЫНОК #рынокРФаналитика

Рынок расстроился, -3,3% за неделю. С начала года полная доходность +1,3%...обнулился рынок с дивами. Этот год за облигациями, хотя и они в ПТ сдулись.

Что не понравилось-то? Снижение ставки медленнее, чем думал рынок, если будет. Дырявый бюджет, который могут затыкать повышением НДС, для начала. Остановка в переговорах, а значит СВО переходит в 26 год. Все же очередные санкции. Прямо за неделю все стало совсем плохо по всем фонтам.

С точки зрения ТА рынок вернулся в серединку диапазона 2600-2850 примерно. С текущих можно разложиться сразу в сторону 2600, или нарисовать отскок в сторону 2800. Но там впереди очень-очень слабые отчеты по всему рынку. Даже Сбер сдал уровень в 300!

Рынок смотрится плохо, может потенциальная встреча Трамп-Путин в Малайзии в ЧТ зайдет рынку.

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

БЮДЖЕТ РФ: дефицит, НДС и новая реальность

Правительство РФ рассмотрит в среду проект Бюджета на 2026 г. и на прогнозные 2027-2028 гг. Оцениваем основные параметры бюджета и его влияние на рынок

◻Основные тенденции бюджета:
- Стратегический приоритет – финансовое обеспечение потребностей обороны и безопасности страны, социальная поддержка семей участников СВО
- Постепенное сокращение доли нефтегазовых доходов (до 20%)
- Цена отсечения нефти $55; Средняя цена нефти $59
- Прогнозные доходы в 2026: 41,84 трлн руб.
- Прогнозные расходы: 44,02 трлн руб.
-Дефицит: 2.18 (0.9% ВВП)

◻Для понимания: за 1ПГ 2025 г. дефицит бюджета РФ уже составил 4,8 трлн руб. (2,1% ВВП), что превышает прогнозный размер «дыры» по итогу 2025г. в 3,8 трлн руб. (1,7% ВВП).

◻Таким образом, бюджет на 2026 остается «оборонным», нефтегазовые доходы на минимуме на фоне сильного рубля и дешевой нефти. Дыру в бюджете планируют финансировать за счет повышения НДС в 2026 г. (с 20% до 22%), приватизации госкомпаний и др. фискальных мер.

📌В следующем посте детально поговорим о НДС

Ссылка на пресс-релиз Минфина

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

#бюджет #налоги Повышение НДС до 22%: последствия

Правительство закладывает в бюджет на 2026г. ключевую фискальную меру — повышение НДС. Разбираемся в деталях:

1. Суть изменений
Что меняется: Ставка НДС может быть повышена с 1 января 2026 года с 20% до 22%.
• Льготы: социально значимые категории товаров (продукты, лекарства, детские товары) сохранят льготную ставку в 10%.
• Цель: Мера направлена на финансирование возросших расходов, в первую очередь, на оборону и безопасность. Ожидаемый прирост доходов бюджета — около 1,3 трлн руб.

2. Исторический прецедент и влияние на инфляцию
Ориентиром служит предыдущее повышение НДС с 18% до 20% в 2019 г.
• Тогдашний эффект: Мера добавила к годовой инфляции 0,6–0,7 п.п. (при этом итоговая официальная инфляция в 2019 году составила около 3%).
• Ожидания сейчас: В краткосрочной перспективе неизбежен рост цен и ускорение инфляционных ожиданий бизнеса и населения. Теперь понятно почему ЦБ на прошлом заседании даже не рассматривал снижение ставки на 200 бп.

3. Сценарий для экономики: два этапа
Повышение НДС запускает цепную реакцию с разнонаправленным влиянием:
1. Краткосрочный эффект: «Инфляционный шок»
o Производители и ритейлеры частично перекладывают возросшее налоговое бремя на конечные цены.
o Риск для инвесторов: Более высокий уровень инфляции может вынудить ЦБ сохранить жесткую денежно-кредитную политику, что негативно для роста экономики и котировок.
2. Долгосрочный эффект: «Сжатие спроса»
o Рост цен приводит к снижению реальных доходов населения и давит на потребительский спрос.
o Компаниям становится сложнее повышать цены в условиях ослабленного спроса, что в итоге может сдерживать инфляцию

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

#бюджет #рынокоблигаций

🧭Сегодня обсудили госбюджет и новые фискальные меры.

Теперь поговорим о том, что это значит для рынка облигаций:

◻️Снижение на рынке рублевых облигаций продолжилось. Доходности длинных ОФЗ теперь достигают 14,7%, неделю назад мы фиксировали максимум 14,45%. Снижение докатилось и до корп облигаций: индекс чистых цен RUCBCPNS с 12 сентября потерял 1,1%. Под равным давлением почти все сегменты рынка – как супер качественные бумаги, так и второй эшелон.

◻️Тем временем, первичка живет отдельной жизнью: вчера Селектел собрал книгу под 15,4%, в конце прошлой недели Атомэнергопром под 14,5%. Будто бы первичка почти не замечает рост доходностей на вторичных торгах.

◻️ Если говорить о влиянии бюджета на рынок облигаций, то в нашем понимании пока говорить о повышении КС нет оснований.

Есть основания опасаться паузы в смягчении ДКП. В условиях паузы и высокой текущей доходности репо/LQDT/флоатеров приоритет стоит отдавать бумагам с YTM не ниже текущей КС.

Ряд выпусков уже скорректировался на эти цифры. Примеры таких облигаций в таблице, прикрепленной к посту.

Всем удачи в это непростое время!

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

​​#VTBR #Отчет #news
ВТБ отчет МСФО за 8 мес 2025 г.: прибыль есть, ждем дивы

📊 Ключевые показатели за 8М'2025:
🔘 Чистая прибыль: ₽327.6 млрд (-3.2% г/г);
🔘 Чистые %% доходы: ₽221.7 млрд (-41.4% г/г);
🔘 Чистые комиссионные доходы: ₽197.1 млрд (+23.2% г/г);
🔘 Рентабельность капитала (ROE): 18.1% (-370 б.п.);
🔘 Чистая процентная маржа (NIM): 1.0% (-100 б.п.);
🔘 Стоимость риска (CoR): 0.9% (+20 б.п.);
🔘 Расходы/Доходы (CIR): 45.5% (+460 б.п.).

💬 КОММЕНТАРИЙ:
Чистая прибыль незначительно снизилась к прошлому году (₽327.6 млрд), но напрягает снижение процентных доходов (-41.4%). Маржа (NIM) сжалась до 1.0% из-за дорогих пассивов и низких ставок по кредитам. В августе маржа уже составила 1.3%, и менеджмент отмечает, что она прошла дно.

Рост комиссий (+23.2%) не смог полностью компенсировать потери. Особенно слабо выглядит розничный сегмент: убыток ₽104.4 млрд (CoR для ФЛ — 2.2%, +80 б.п. с начала года). В условиях высоких ставок традиционному банкингу тяжело.

📈 Динамика бизнеса:
◽ Кредиты ЮЛ: +4.8% с начала года (₽16.7 трлн);
◽ Кредиты ФЛ: -4.2% (₽7.5 трлн);
◽ Депозиты ФЛ: +4.4% (₽13.6 трлн);
◽ NPL 90+: вырос до 4.1% (+60 б.п. с начала года);
◽ Покрытие NPL резервами: упало до 129.4% (-930 б.п. с начала года).

🔍 Основные факторы:
◽ NIM под давлением: ставки по вкладам остаются высокими
◽ Риски: CoR 0.9% (+20 б.п.), просрочка (NPL) увеличилась.
◽ Капитал: норматив Н20.0 — 9.6% (+50 б.п. с начала года).

💎 ВЫВОДЫ:
Результаты августа продолжили тенденции июля и в целом не принесли неожиданностей. Объем резервирования сохраняется на умеренном уровне, особенно на фоне других конкурентов. Показатели капитала уверенно превышают значения начала года, а по итогам завершенной допэмиссии ожидается их дальнейший рост к 1 октября.

В целом, динамика прибыли соответствует консенсусу около 500 млрд руб. по итогам года. Ключевым фактором выполнения прогнозов станет уровень ключевой ставки в оставшиеся месяцы. Банк — один из главных бенефициаров смягчения ДКП, и ужесточение денежно-кредитной политики может стать риском для достижения целевых показателей.

📌 Прогнозы:
Менеджмент подтверждает выполнение годовых таргетов. Успешно завершена допэмиссия, что укрепит капитал и позволит исполнить целевые показатели.

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

ВЗГЛЯД НА РЫНОК #рынокРФаналитика

Завершился 3кв., рынок -2,2% с начала года с дивами. 2025 полностью за облигациями и вчерашний аукцион с рекордным размещением за последние лет 5, еще раз это подтвердил, $ идут в ОФЗ.

Акции постепенно сдуваются, позитивные ожидания обнуляются: налоги поднимают, ставка высоченная, мира нет, бюджет дырявый, рубль крепкий, нефть низкая и тд... Вполне адекватная реакция - на 2600 по индексу.

Возникает вопрос. А сможем ли удержать 2600 до конца года? Впереди худшие за последние годы кв. отчеты, обломы с дивами, возможные банкротства и очевидный рост риска сваливания в рецессию. Просидеть еще год в надежде на улучшение ситуации в акциях - не очевидный выбор по мне.

Не к тому, что надо продавать акции и покупать ОФЗ (весь год 50% Экспертного портфеля было в ОФЗ😁). А к тому, что и через год акции могут не показать динамики. Такой сценарий не стоит сбрасывать. К выбору акций стоит подходить очень ответственно.

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

🧭Рынок облигаций итоги 3кв

Всем привет!

В июле и августе рынок облигаций рос и обновлял хаи. В сентябре притормозил. В итоге по итогам квартала индекс госбондов +2,3% (от хая минус 5%), индекс корпбондов +5,2% (от хая минус 1,6%).

◻️Причин для слабого сентября несколько:
А) Сперва ЦБ снизил ставку только на 1 п.п., хотя рынку хотелось на 2.
Б) ЦБ сослался и припугнул всех бюджетом.
В) Бюджет действительно не выглядит однозначно дезинфляционным, хотя в ЦБ его так и называют.
Г) Повышение НДС для всех, снижение минимального порога НДС для ИП и прочие элементы повышения налоговой нагрузки как минимум в краткосрочной перспективе проинфляционны и повышают вероятность пауз в решениях Центрального банка.
Д) Ну и видимо главное: план по размещению ОФЗ на 4кв может быть повышен на 2.2 трлн руб. Через какие именно бумаги не уточняется, это видимо основная интрига ближайших месяцев.

◻️Да и факт перекупленности дальнего конца ОФЗ не стоит исключать: все же при КС=18% бумаги торговались под 13,0-13,7% в зависимости от выпуска, что предполагает очень резкое смягчение ДКП, расходящееся даже с изначальными прогнозами ЦБ.

◻️Сейчас доходности длинных выпусков подобрались к 15%, некоторые выпуски торгуются даже немного дороже. Минфин на аукционах размещает в основном длину, что оказывает определенное давление на кривую. Усилить давление может допразмещение в 2,2 трлн руб., но мы все же надеемся, что эта проблема будет решена кулуарно: кто-то купит флоатеры большим лотом себе на баланс. Это лучшее решение, которое исключает давление на кривую ОФЗ и соответственно на весь вторичный рынок.

◻️По ЦБ в целом тоже, наверное, не надо слишком сгущать тучи. Темп снижения ключевой ставки вероятно будет медленнее, чем рынок изначально прайсил. Но о развороте пока речи не идет. При КС=17% в цикле снижения процентных ставок длинные ОФЗ под 15+% уже выглядят вполне справедливо оцененными. Нужно дождаться уверенного восстановления спроса на этот актив, для чего видимо нужно больше определенности.

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

Транснефть АП: позитивный налоговый маневр #налоги

Минфин РФ намерен вернуть Транснефти право на инвестиционный налоговый вычет (ИНВ). Разбираемся, что это значит для акционеров и стоит ли ждать роста дивидендов?

Суть вопроса и краткая предыстория:
До 2025 г. система налогов была следующая:
-Ставка налога на прибыль: 20% (3% — в федеральный бюджет, 17% — в региональный).
-Право на вычет: Компания могла использовать ИНВ, чтобы снизить ту самую региональную часть (17%);

Но с 2025 для крупнейших монополий, включая «Транснефть», правила ужесточили:
-Ставка выросла до 40% (23% —ФБ, 17% — регион.) + Льготу отменили: Налоговая нагрузка резко выросла.

В чем суть нововведения? Минфин предлагает вернуть Транснефти право применять ИНВ к региональной части налога (те самые 17%). Причем с 1 января 2025 г.

Что это значит на практике?
1.Снизится эффективная налоговая ставка. До 28–35% (зависит от объема инвестиций и региона).
2.Рост дивидендов: до ~210-215 руб. на акцию, ожидаемая ДД: 17%

Если поправки будут приняты, акции «Транснефти» укрепят свои позиции в портфелях, нацеленных на дивдоходность. Прогнозируемая доходность на уровне 15–17% годовых выглядит привлекательно на фоне отраслевых конкурентов.

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

ВЗГЛЯД НА РЫНОК #рынокРФаналитика

Индекс все еще смотрится плохо, щупает цены ниже 2600. За прошлую неделю пролетел -4,5%. Недельное закрытие было почти без отката.

Позитива за выходные не налили, Трамп в целом помалкивал отдыхал. Очевидных маржинколов по рынку не было, чтобы после уйти в отскок. Впереди еще грядка говно отчетов за 3кв., кроме Сбера и буквально пары компаний.

Высокие шансы продолжить движение вниз. Лезть с логами до пробоя выше 2650 не стоит (это последний локальный макс). Но и котлетить в шорт под 2600 тоже уже не комфортно, только с короткими стопами и в более слабых бумагах к рынку.


Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

Набиуллина о ставке, инфляции и цифровом рубле. Главное #новости

Пространство для снижения ставки остаётся, — Набиуллина

Индекс Мосбиржи отыгрывает вчерашние потери.

Эльвира Набиуллина выступила на Финополисе-2025, обозначив ключевые векторы ЦБ. Из главного:

1. Ключевая ставка: ждем решения 24 октября

◽Дальнейшее снижение ставки возможно, но ЦБ сохраняет осторожность.

◽Решения до конца года не предопределены и будут зависеть от данных по инфляции, кредитованию и потребительской активности.

2. Инфляция: бензин — это не надолго

◽Рост цен на бензин ЦБ считает временным фактором и не видит в нем источника устойчивой инфляции.

◽Но есть риск: Бензин — товар-маркер, и его дороговизна раскачивает инфляционные ожидания, которые пока остаются повышенными.

3. Цифровой рубль: расставлены приоритеты

◽ЦБ сфокусируется на трех направлениях, отложив офлайн-платежи:

🔹Бюджетные выплаты (и в бюджет, и из бюджета).
🔹Развитие смарт-контрактов.
🔹Трансграничные платежи.

◽Получать зарплату в цифровых рублях будет дополнительной опцией, а не обязанностью.

4. Борьба с необоснованными блокировками

ЦБ вместе с МВД прорабатывает механизмы помощи клиентам, у которых заблокированы счета (например, из-за операций с криптовалютой). Банки будут обязаны информировать клиентов о причине блокировки, чтобы те знали, куда обращаться для решения проблемы.


#ЦБРФ #ключеваяставка #инфляция #цифровойрубль