В сборник любимых цитат 😄
В чатике опять баталии хорошо ли жить в России или нет.
Ну конечно хорошо. И стало лучше. И станет лучше. Да и было, так-то, не плохо.
В чатике опять баталии хорошо ли жить в России или нет.
Ну конечно хорошо. И стало лучше. И станет лучше. Да и было, так-то, не плохо.
ЦБ держит паузу, Минфин даёт премию.
Кратко:
Минфин занял как на прошлой неделе, но с ощутимой премией — квартальный план в 1,3 трлн руб. никто не отменял. Инфляция замедляется, но инфляционные ожидания растут, что сдерживает ЦБ. Ставка 6 июня, скорее всего, останется без изменений, а возможное снижение — ближе к 25 июля. В стратегии: ⅓ — длинные ОФЗ, ⅔ — короткие корпораты с жирной доходностью.
Подробно:
• Минфин занял почти столько же сколько на прошлой неделе, но пришлось доплатить.
На аукционах предлагались два выпуска: ОФЗ 26224 и 26247.
Спрос снизился с 287,2 → до 204,6 млрд руб., но объём размещения почти не изменился: 148 → 144 млрд руб.
Пришлось дать хорошую премию в среднесрочных 26224. Всё-таки квартальный план сам себя не сделает.
Весь II квартал играли с минимальной премией. Похоже, теперь делают упор на выполнение квартального плана в 1,3 трлн руб.
Планы на год — амбициозные, в III и IV кварталах объём заимствований останется высоким.
• Фон для Минфина улучшается: инфляция тормозит
Цифры радуют:
С 20 по 26 мая рост цен составил 0,06% — третью неделю подряд в районе 0,06–0,07% (рис 1) → это около 4,5% в годовом выражении (saar) — уже близко к цели ЦБ.
Вышли ключевые отчёты ЦБ:
1. «О чём говорят тренды»:
Дезинфляция идёт, но медленно. Кредит замедляется. Рубль сильный. Всё это — следствие жёсткой ДКП. А ЦБ, судя по тону, отступать не собирается.
2. «Инфляционные ожидания»:
Ожидания населения перегреты, но бизнес адаптируется. ЦБ продолжает гнуть линию: высокие ставки, жёсткая ДКП, медленное, но устойчивое снижение инфляции.
Рынку дали понять, что быстрого снижения ставки ждать не стоит.
3. Отчёт «О развитии банковского сектора»
— Чистая прибыль — 261 млрд руб. (+7% м/м)
— Средняя доходность на капитал (ROE) выросла с 16,0 → до до 16,9%.
— Корпоративное кредитование: +13,8% г/г, +0,9% м/м
— Потребкредиты: стагнация, +3,1% г/г, -0,7% м/м
— Средства населения на счетах: хорошо прибавили +2,8% за месяц (+1,6 трлн руб.), теперь 59,4 трлн руб.
// Заметка на полях:
Кредитование растёт умеренно. То есть не сокращается. Повторяю для тех, кто уже похоронил банковский сектор вообще и Сбер $SBER с T-T $T в частности.
• Что делаем?
Если подытожить: если бы не рост инфляционных ожиданий, ЦБ вполне мог бы пойти на снижение ставки уже 6 июня.
Базово — все предпосылки для этого есть, и снижение выглядело бы вполне рациональным шагом. Да, риски есть, но даже при снижении ставки на 1–2 п.п. жёсткость ДКП останется высокой, и ЦБ сможет оценить эффект до следующего заседания — 25 июля, не торопясь с дальнейшими шагами.
Но наш ЦБ "на авось" не работает. Он предпочитает перестраховаться. А значит, с высокой долей вероятности 6 июня изменений не будет.
Да, инфляция действительно замедляется — в первую очередь за счёт крепкого курса рубля и снижения цен на непродовольственные товары
(см. рис. 2 — синяя линия).
Но:
— инфляционные ожидания растут,
— цены на услуги ускоряются (см. рис. 2 — жёлтая линия),
— с 1 июля плановая индексация тарифов, пусть и прогнозируемая, но значимая по влиянию.
Так что да, снижение ставки будет обсуждаться, и сам факт этой дискуссии уже станет позитивом для рынка.
А само снижение [моё предположение при сохранении текущей динамики] более вероятно 25 июля.
Что делаем в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги:
Как и обсуждали ранее:
— долю длинных ОФЗ оставляем на уровне около ⅓ портфеля — фон позитивный.
— Остальные ⅔ — в коротких корпоративных выпусках, где доходность ощутимо выше, чем у ОФЗ.
#ОФЗ #Минфин #Инфляция #ЦБ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Минфин занял как на прошлой неделе, но с ощутимой премией — квартальный план в 1,3 трлн руб. никто не отменял. Инфляция замедляется, но инфляционные ожидания растут, что сдерживает ЦБ. Ставка 6 июня, скорее всего, останется без изменений, а возможное снижение — ближе к 25 июля. В стратегии: ⅓ — длинные ОФЗ, ⅔ — короткие корпораты с жирной доходностью.
Подробно:
• Минфин занял почти столько же сколько на прошлой неделе, но пришлось доплатить.
На аукционах предлагались два выпуска: ОФЗ 26224 и 26247.
Спрос снизился с 287,2 → до 204,6 млрд руб., но объём размещения почти не изменился: 148 → 144 млрд руб.
Пришлось дать хорошую премию в среднесрочных 26224. Всё-таки квартальный план сам себя не сделает.
Весь II квартал играли с минимальной премией. Похоже, теперь делают упор на выполнение квартального плана в 1,3 трлн руб.
Планы на год — амбициозные, в III и IV кварталах объём заимствований останется высоким.
• Фон для Минфина улучшается: инфляция тормозит
Цифры радуют:
С 20 по 26 мая рост цен составил 0,06% — третью неделю подряд в районе 0,06–0,07% (рис 1) → это около 4,5% в годовом выражении (saar) — уже близко к цели ЦБ.
Вышли ключевые отчёты ЦБ:
1. «О чём говорят тренды»:
Дезинфляция идёт, но медленно. Кредит замедляется. Рубль сильный. Всё это — следствие жёсткой ДКП. А ЦБ, судя по тону, отступать не собирается.
2. «Инфляционные ожидания»:
Ожидания населения перегреты, но бизнес адаптируется. ЦБ продолжает гнуть линию: высокие ставки, жёсткая ДКП, медленное, но устойчивое снижение инфляции.
Рынку дали понять, что быстрого снижения ставки ждать не стоит.
3. Отчёт «О развитии банковского сектора»
— Чистая прибыль — 261 млрд руб. (+7% м/м)
— Средняя доходность на капитал (ROE) выросла с 16,0 → до до 16,9%.
— Корпоративное кредитование: +13,8% г/г, +0,9% м/м
— Потребкредиты: стагнация, +3,1% г/г, -0,7% м/м
— Средства населения на счетах: хорошо прибавили +2,8% за месяц (+1,6 трлн руб.), теперь 59,4 трлн руб.
// Заметка на полях:
Кредитование растёт умеренно. То есть не сокращается. Повторяю для тех, кто уже похоронил банковский сектор вообще и Сбер $SBER с T-T $T в частности.
• Что делаем?
Если подытожить: если бы не рост инфляционных ожиданий, ЦБ вполне мог бы пойти на снижение ставки уже 6 июня.
Базово — все предпосылки для этого есть, и снижение выглядело бы вполне рациональным шагом. Да, риски есть, но даже при снижении ставки на 1–2 п.п. жёсткость ДКП останется высокой, и ЦБ сможет оценить эффект до следующего заседания — 25 июля, не торопясь с дальнейшими шагами.
Но наш ЦБ "на авось" не работает. Он предпочитает перестраховаться. А значит, с высокой долей вероятности 6 июня изменений не будет.
Да, инфляция действительно замедляется — в первую очередь за счёт крепкого курса рубля и снижения цен на непродовольственные товары
(см. рис. 2 — синяя линия).
Но:
— инфляционные ожидания растут,
— цены на услуги ускоряются (см. рис. 2 — жёлтая линия),
— с 1 июля плановая индексация тарифов, пусть и прогнозируемая, но значимая по влиянию.
Так что да, снижение ставки будет обсуждаться, и сам факт этой дискуссии уже станет позитивом для рынка.
А само снижение [моё предположение при сохранении текущей динамики] более вероятно 25 июля.
Что делаем в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги:
Как и обсуждали ранее:
— долю длинных ОФЗ оставляем на уровне около ⅓ портфеля — фон позитивный.
— Остальные ⅔ — в коротких корпоративных выпусках, где доходность ощутимо выше, чем у ОФЗ.
#ОФЗ #Минфин #Инфляция #ЦБ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
МосБиржа и крипта: шаг в сторону будущего или пыль в глаза?
МосБиржа начнёт понемногу добавлять инструменты, связанные с криптой — CFD, деривативы на BTC и ETH без поставки, БПИФы на Coinbase и MicroStrategy — это, конечно, не «революция», но вполне логичное и аккуратное движение в сторону тренда.
ЦБ уже дал «зелёный свет» — разрешил квалифицированным инвесторам доступ к инструментам с привязкой к стоимости крипты, при условии, что не будет поставки. Биржа может аккуратно встроиться в тренд, не выходя за рамки регуляторного контура.
Поскольку сам этого ждал и не раз писал, то сейчас, глядя на прогнозные оценки "миллиардов новых доходов", хочу немного остудить пыл особо впечатлительных )
Чтобы понимать порядок цифр — вспомним, как выглядит база:
• Финансовые итоги МосБиржи за 2024 год:
— Операционные доходы: 145 млрд ₽
— Комиссионные доходы: 63 млрд руб. (43%)
— Чистый процентный доход: 82 млрд руб. (56%)
• Оценка прироста от криптоинструментов.
Базовый сценарий — постепенное внедрение:
Если МосБиржа начнёт поэтапно добавлять инструменты, связанные с криптовалютами, например:
— фьючерсы/опционы на BTC/ETH,
— ETF/БПИФы на криптоактивы или акции криптокомпаний,
— структурные продукты с привязкой к крипте,
то при умеренном спросе среди квалов и профучастников можно ожидать дополнительные комиссионные доходы в первый полный год: 1 - 2 млрд руб.
Это составляет:
~1,6 - 3.2% от всех комиссионных доходов
~0,7 - 1,4% от общего операционного дохода
При этом отчёт за I квартал 2025 показывает падение чистого процентного дохода на 10,1 млрд руб. А при снижении ставки (а ближайшие полгода снижение ставки очень вероятное событие) процентный доход продолжит сокращаться дальше.
Можно предположить более позитивный сценарий.
Предположим полноценный запуск фьючерсов/опционов на BTC/ETH и торговлю самой криптой.
При условии:
— маркетмейкеров, готовых поддерживать ликвидность,
— широкого привлечения институционалов и продвинутых физлиц (ха)
— разрешения от ЦБ (ха-ха)
Возможен более заметный эффект: не 1-2 млрд руб. а 3-4 млрд руб. Но это, если сравнивать с процентными доходами, всё ещё не много (хотя очень амбициозно).
Но это мало вероятный сценарий. ЦБ пока разрешил инструменты без поставки криптовалюты — то есть именно CFD, ноты и деривативы, но не физические BTC/ETH.
• Это пыль в глаза?
Для МосБиржи крипта — не золотая жила, но важное стратегическое направление. Даже при умеренных объёмах это способ освежить линейку продуктов, привлечь активных спекулянтов (генераторов кэша), соответствовать глобальным трендам.
Финансово эффект в первые пару лет будут скромными, но репутационно и технологически — крайне значимым. Особенно на фоне общего тренда на цифровизацию и конкуренции с финтехами. Упускать пальму первенства нельзя. Пускать конкурентов на свою вотчину нельзя.
Поэтому это не пыль в глаза а грамотное стратегическое решение. Которое на финансовые результаты не будет оказывать значимого влияния первое время.
МосБиржа — по-прежнему отличная дивидендная история. Но сейчас бумага [на мой взгляд] дороговата: на фоне высоких ставок процентные доходы у неё на пике. Снижение ключевой — и этот жирный кусок начнёт схлопываться. Вот тогда и можно будет заходить — пониже и спокойнее.
Во всяком случае у меня такой план. Компанию регулярно беру на коррекции.
А вот сама крипта мне не интересна.
Это не инвестиционный инструмент, а игрушка для спекулянтов. Без внутренней стоимости, без кэшфлоу, без бизнес-модели. Биржа может быть интересна, крипта — нет. Поэтому хорошо, что МосБиржа даёт возможность спекулянтам играть, а инвесторам зарабатывать на этом.
#МосБиржа #крипта #продавцылопат
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
МосБиржа начнёт понемногу добавлять инструменты, связанные с криптой — CFD, деривативы на BTC и ETH без поставки, БПИФы на Coinbase и MicroStrategy — это, конечно, не «революция», но вполне логичное и аккуратное движение в сторону тренда.
ЦБ уже дал «зелёный свет» — разрешил квалифицированным инвесторам доступ к инструментам с привязкой к стоимости крипты, при условии, что не будет поставки. Биржа может аккуратно встроиться в тренд, не выходя за рамки регуляторного контура.
Поскольку сам этого ждал и не раз писал, то сейчас, глядя на прогнозные оценки "миллиардов новых доходов", хочу немного остудить пыл особо впечатлительных )
Чтобы понимать порядок цифр — вспомним, как выглядит база:
• Финансовые итоги МосБиржи за 2024 год:
— Операционные доходы: 145 млрд ₽
— Комиссионные доходы: 63 млрд руб. (43%)
— Чистый процентный доход: 82 млрд руб. (56%)
• Оценка прироста от криптоинструментов.
Базовый сценарий — постепенное внедрение:
Если МосБиржа начнёт поэтапно добавлять инструменты, связанные с криптовалютами, например:
— фьючерсы/опционы на BTC/ETH,
— ETF/БПИФы на криптоактивы или акции криптокомпаний,
— структурные продукты с привязкой к крипте,
то при умеренном спросе среди квалов и профучастников можно ожидать дополнительные комиссионные доходы в первый полный год: 1 - 2 млрд руб.
Это составляет:
~1,6 - 3.2% от всех комиссионных доходов
~0,7 - 1,4% от общего операционного дохода
При этом отчёт за I квартал 2025 показывает падение чистого процентного дохода на 10,1 млрд руб. А при снижении ставки (а ближайшие полгода снижение ставки очень вероятное событие) процентный доход продолжит сокращаться дальше.
Можно предположить более позитивный сценарий.
Предположим полноценный запуск фьючерсов/опционов на BTC/ETH и торговлю самой криптой.
При условии:
— маркетмейкеров, готовых поддерживать ликвидность,
— широкого привлечения институционалов и продвинутых физлиц (ха)
— разрешения от ЦБ (ха-ха)
Возможен более заметный эффект: не 1-2 млрд руб. а 3-4 млрд руб. Но это, если сравнивать с процентными доходами, всё ещё не много (хотя очень амбициозно).
Но это мало вероятный сценарий. ЦБ пока разрешил инструменты без поставки криптовалюты — то есть именно CFD, ноты и деривативы, но не физические BTC/ETH.
• Это пыль в глаза?
Для МосБиржи крипта — не золотая жила, но важное стратегическое направление. Даже при умеренных объёмах это способ освежить линейку продуктов, привлечь активных спекулянтов (генераторов кэша), соответствовать глобальным трендам.
Финансово эффект в первые пару лет будут скромными, но репутационно и технологически — крайне значимым. Особенно на фоне общего тренда на цифровизацию и конкуренции с финтехами. Упускать пальму первенства нельзя. Пускать конкурентов на свою вотчину нельзя.
Поэтому это не пыль в глаза а грамотное стратегическое решение. Которое на финансовые результаты не будет оказывать значимого влияния первое время.
МосБиржа — по-прежнему отличная дивидендная история. Но сейчас бумага [на мой взгляд] дороговата: на фоне высоких ставок процентные доходы у неё на пике. Снижение ключевой — и этот жирный кусок начнёт схлопываться. Вот тогда и можно будет заходить — пониже и спокойнее.
Во всяком случае у меня такой план. Компанию регулярно беру на коррекции.
А вот сама крипта мне не интересна.
Это не инвестиционный инструмент, а игрушка для спекулянтов. Без внутренней стоимости, без кэшфлоу, без бизнес-модели. Биржа может быть интересна, крипта — нет. Поэтому хорошо, что МосБиржа даёт возможность спекулянтам играть, а инвесторам зарабатывать на этом.
#МосБиржа #крипта #продавцылопат
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Отличная неделя подходит к концу.
Отчеты выходят, инфляция замедляется, геополитика радует. На следующей неделе Российская делегация приедет на переговоры с Украиной в Стамбул с проектом меморандума и иными предложениями по прекращению огня. Так один шажок за другим СВО идёт к логическому концу и достижения целей всё ближе 🫡
Но есть история поинтересней. Сегодня последняя пятница весны. А значит дальше начинается лето 🥳. Погода отличная ☀️ так что хватит сидеть перед мониторами.
#пятничный_мем про правильное планирование 😉
Ставь 👍🏻 - если одобряешь такие планы или
👎🏻 - если кроме графиков и отчетов ничего тебе не надо
Отчеты выходят, инфляция замедляется, геополитика радует. На следующей неделе Российская делегация приедет на переговоры с Украиной в Стамбул с проектом меморандума и иными предложениями по прекращению огня. Так один шажок за другим СВО идёт к логическому концу и достижения целей всё ближе 🫡
Но есть история поинтересней. Сегодня последняя пятница весны. А значит дальше начинается лето 🥳. Погода отличная ☀️ так что хватит сидеть перед мониторами.
#пятничный_мем про правильное планирование 😉
Ставь 👍🏻 - если одобряешь такие планы или
👎🏻 - если кроме графиков и отчетов ничего тебе не надо
Индекс чуть упал, стратегия чуть подросла: отчёт по стратегии «Рынок РФ» за май.
🇷🇺 Очень жаль, что наши оппоненты продолжают провокации, пытаясь сорвать предстоящие мирные переговоры в Стамбуле. Но, в целом, конфликт всё же движется к логическому завершению. Потому что есть и другие, кто наоборот, жаждет договорённостей и стабилизации. И это не может не отражаться на рынке: неопределённость постепенно уходит, появляется почва для роста.
📝 Важно! Этот пост был написан до утренних событий, но ключевые выводы остаются актуальными, особенно в контексте стабилизации ситуации и ожидания переговоров.
📉 Месяц завершился для индекса МосБиржи очередным снижением на 0,28% (по цене закрытия), что стало уже третьим падением подряд.
📈 Наша стратегия, напротив, продемонстрировала небольшой рост на 0,06%. Хотя опережение могло быть более заметным, Магнит $MGNT внёс большой отрицательный вклад (-13,8% за май) из-за снижения на фоне отмены дивидендов. Но это ч̷а̷с̷т̷ь̷ ̷к̷о̷м̷а̷н̷д̷ы̷,̷ ̷ч̷а̷с̷т̷ь̷ ̷к̷о̷р̷а̷б̷л̷я̷ часть портфеля, о ней поговорим подробнее в посте
Как и в предыдущие месяцы, мы сохраняем устойчивость и продолжаем немного опережать рынок.
В свежем платном посте для подписчиков на Бусти и Т-Инвестициях разбирали сделки за май, отчёты по компаниям. Общие драйверы в виде заседания ЦБ и встречи в Стамбуле.
Приятного чтения 🤝 на Бусти и Т-Инвестициях
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
🇷🇺 Очень жаль, что наши оппоненты продолжают провокации, пытаясь сорвать предстоящие мирные переговоры в Стамбуле. Но, в целом, конфликт всё же движется к логическому завершению. Потому что есть и другие, кто наоборот, жаждет договорённостей и стабилизации. И это не может не отражаться на рынке: неопределённость постепенно уходит, появляется почва для роста.
📝 Важно! Этот пост был написан до утренних событий, но ключевые выводы остаются актуальными, особенно в контексте стабилизации ситуации и ожидания переговоров.
📉 Месяц завершился для индекса МосБиржи очередным снижением на 0,28% (по цене закрытия), что стало уже третьим падением подряд.
📈 Наша стратегия, напротив, продемонстрировала небольшой рост на 0,06%. Хотя опережение могло быть более заметным, Магнит $MGNT внёс большой отрицательный вклад (-13,8% за май) из-за снижения на фоне отмены дивидендов. Но это ч̷а̷с̷т̷ь̷ ̷к̷о̷м̷а̷н̷д̷ы̷,̷ ̷ч̷а̷с̷т̷ь̷ ̷к̷о̷р̷а̷б̷л̷я̷ часть портфеля, о ней поговорим подробнее в посте
Как и в предыдущие месяцы, мы сохраняем устойчивость и продолжаем немного опережать рынок.
В свежем платном посте для подписчиков на Бусти и Т-Инвестициях разбирали сделки за май, отчёты по компаниям. Общие драйверы в виде заседания ЦБ и встречи в Стамбуле.
Приятного чтения 🤝 на Бусти и Т-Инвестициях
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
У страха глаза велики.
Про 40% налог Транснефти. Хорошие дивиденды и отчёт за I квартал 2025.
СД Транснефти рекомендовали 198,25 руб. Дивидендов на одну привилегированную акцию за 2024. От текущих цен это примерно 15% див доходности.
На прошлой неделе компания представила отчёт за I квартал 2025:
📉выручка ₽361,6 млрд (-2% г/г)
📉чистая прибыль ₽80,3 млрд (-14,9% г/г)
Т.е. отчёт не такой страшный как ждали многие в конце прошлого года когда прошла новость про 40% налог. И акции массово распродавали по любым ценам.
Как писал в ноябре "индексирование" тарифов примерно на инфляцию и "надёжные" дивиденды оставляют компанию интересной даже при 40% налоге. Ну а логику покупки (на чём сам спокойно покупал) объяснял как-то в комментариях (рис 1).
Если динамика сохранится, то можно рассчитывать на дивиденды за 2025 год (те что будут в 2026 выплачивать) минимум в районе 11-13%
На мой вкус не плохо.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Про 40% налог Транснефти. Хорошие дивиденды и отчёт за I квартал 2025.
СД Транснефти рекомендовали 198,25 руб. Дивидендов на одну привилегированную акцию за 2024. От текущих цен это примерно 15% див доходности.
На прошлой неделе компания представила отчёт за I квартал 2025:
📉выручка ₽361,6 млрд (-2% г/г)
📉чистая прибыль ₽80,3 млрд (-14,9% г/г)
Т.е. отчёт не такой страшный как ждали многие в конце прошлого года когда прошла новость про 40% налог. И акции массово распродавали по любым ценам.
Как писал в ноябре "индексирование" тарифов примерно на инфляцию и "надёжные" дивиденды оставляют компанию интересной даже при 40% налоге. Ну а логику покупки (на чём сам спокойно покупал) объяснял как-то в комментариях (рис 1).
Если динамика сохранится, то можно рассчитывать на дивиденды за 2025 год (те что будут в 2026 выплачивать) минимум в районе 11-13%
На мой вкус не плохо.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Роснефть в центре шторма: держится, платит и бурит.
Коротко:
Сечин в отчёте за I квартал 2025 отметил давление со стороны ЦБ (процентные расходы выросли в 1,8 раза) и Транснефти (тарифы на прокачку нефти выросли на 9,9%). Несмотря на это, чистая прибыль составила 170 млрд руб., EBITDA — 598 млрд руб., а дивиденды предложены на уровне 51,15 руб. на акцию.
Повышение добычи ОПЕК+ — это долгосрочная игра: в вытеснение низко маржинальных (рис 1) конкурентов. На этом покупки и продолжаю.
Подробно:
Роснефть поделилась результатами по МСФО за I квартал 2025. Отдельный интерес к комментариям Игоря Ивановича.
Так подводя итоги квартала Сечин, вежливо, но недвусмысленно указал, кто подпортил картину:
— Первым делом — ЦБ.
Который формирует курс рубля исходя из "реалий финансовой системы". Только вот для нефтяников эти "реалии" оборачиваются дополнительными издержками: процентные расходы выросли в 1,8 раза год к году.
Что поделать. ЦБ делает свою работу. Такова цена [мы все знаем чего]. Без жёстких мер ситуация была бы сильно хуже.
— Старая знакомая Транснефть.
Конфликт двух компаний разбирали не раз. В прошлом году у нас было несколько практикумов подсчёта политического веса компаний на примере двух компаний. Повторяться не будем. Коротко, [конспирологическая теория], 40% на прибыль Транснефть $TRNFP получила в отместку за то, что отсудила у Роснефти почти 5 млрд руб.
Вот и сейчас сейчас не упустил шанса напомнить, что тарифы на прокачку нефти выросли на 9,9% с января, на транспортировку нефтепродуктов и что это съедает прибыль.
Сам отчёт приемлемый.
• Чистая прибыль акционерам -57,4% г/г и +7,6% кв/кв (до 170 млрд руб.),
• EBITDA -30% г/г и -16% кв/кв (до 598 млрд руб.)
• Капитальные затраты — 382 млрд руб., это чуть ниже квартала ранее, но инвестиции в ключевые проекты вроде Восток Ойл идут полным ходом (запуск в след году)
• СД предложил итоговую выплату 51,15 руб. на акцию, в том числе за прошлый год. Без «антикризисных мер», без «отложенных решений» — платят и платят.
Но результаты надо смотреть в контексте общий ситуации. Поэтому пара слов про ОПЕК+, которая решила третий месяц подряд повышать добычу нефти.
Для России квота составит 9,2 млн барр./сут, почти максимум. Да, цены на нефть падают (Brent опустился с $80 в январе до $64 в мае), но предполагаю не смущает Игоря Ивановича.
Залить всё нефтью и пусть выживет сильнейший, это некая отсылка к 2020. Всё ради стратегической цели: захватить долю рынка, наказать сланцевиков США и «зарвавшихся» игроков вроде Казахстана. Это как шахматная партия, где ставка — глобальный нефтяной пирог, но в моменте надо пожертвовать несколькими п̷е̷ш̷к̷а̷м̷и̷ кварталами. Держа нефть на приделе рентабельности сланцевиков (рис 1)
📌 Итог: несмотря на все «помехи», Роснефть остаётся сильной, предсказуемой и акционеролюбивой. Лично продолжаю покупать акции в свой портфель.
Покупка Роснефти сегодня — это ставка не на «завтра». II квартал, вероятно, будет слабее, а III квартал может и вовсе продолжить негативную динамику. Но это не попытка поймать дно, а понимание, что мы уже либо близки к нему, либо уже на нём. Всё по заветам: покупаем хорошие компании на ямках, или, если угодно, покупаем хорошие компании по отличной цене. Стратегически, это не краткосрочная спекуляция, а холодный расчёт на то, что хорошие компании возвращаются к росту, когда шторм утихает.
#Обзор #Роснефть #Акции #Дивидендны
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Коротко:
Сечин в отчёте за I квартал 2025 отметил давление со стороны ЦБ (процентные расходы выросли в 1,8 раза) и Транснефти (тарифы на прокачку нефти выросли на 9,9%). Несмотря на это, чистая прибыль составила 170 млрд руб., EBITDA — 598 млрд руб., а дивиденды предложены на уровне 51,15 руб. на акцию.
Повышение добычи ОПЕК+ — это долгосрочная игра: в вытеснение низко маржинальных (рис 1) конкурентов. На этом покупки и продолжаю.
Подробно:
Роснефть поделилась результатами по МСФО за I квартал 2025. Отдельный интерес к комментариям Игоря Ивановича.
Так подводя итоги квартала Сечин, вежливо, но недвусмысленно указал, кто подпортил картину:
— Первым делом — ЦБ.
Который формирует курс рубля исходя из "реалий финансовой системы". Только вот для нефтяников эти "реалии" оборачиваются дополнительными издержками: процентные расходы выросли в 1,8 раза год к году.
Что поделать. ЦБ делает свою работу. Такова цена [мы все знаем чего]. Без жёстких мер ситуация была бы сильно хуже.
— Старая знакомая Транснефть.
Конфликт двух компаний разбирали не раз. В прошлом году у нас было несколько практикумов подсчёта политического веса компаний на примере двух компаний. Повторяться не будем. Коротко, [конспирологическая теория], 40% на прибыль Транснефть $TRNFP получила в отместку за то, что отсудила у Роснефти почти 5 млрд руб.
Вот и сейчас сейчас не упустил шанса напомнить, что тарифы на прокачку нефти выросли на 9,9% с января, на транспортировку нефтепродуктов и что это съедает прибыль.
Сам отчёт приемлемый.
• Чистая прибыль акционерам -57,4% г/г и +7,6% кв/кв (до 170 млрд руб.),
• EBITDA -30% г/г и -16% кв/кв (до 598 млрд руб.)
• Капитальные затраты — 382 млрд руб., это чуть ниже квартала ранее, но инвестиции в ключевые проекты вроде Восток Ойл идут полным ходом (запуск в след году)
• СД предложил итоговую выплату 51,15 руб. на акцию, в том числе за прошлый год. Без «антикризисных мер», без «отложенных решений» — платят и платят.
Но результаты надо смотреть в контексте общий ситуации. Поэтому пара слов про ОПЕК+, которая решила третий месяц подряд повышать добычу нефти.
Для России квота составит 9,2 млн барр./сут, почти максимум. Да, цены на нефть падают (Brent опустился с $80 в январе до $64 в мае), но предполагаю не смущает Игоря Ивановича.
Залить всё нефтью и пусть выживет сильнейший, это некая отсылка к 2020. Всё ради стратегической цели: захватить долю рынка, наказать сланцевиков США и «зарвавшихся» игроков вроде Казахстана. Это как шахматная партия, где ставка — глобальный нефтяной пирог, но в моменте надо пожертвовать несколькими п̷е̷ш̷к̷а̷м̷и̷ кварталами. Держа нефть на приделе рентабельности сланцевиков (рис 1)
📌 Итог: несмотря на все «помехи», Роснефть остаётся сильной, предсказуемой и акционеролюбивой. Лично продолжаю покупать акции в свой портфель.
Покупка Роснефти сегодня — это ставка не на «завтра». II квартал, вероятно, будет слабее, а III квартал может и вовсе продолжить негативную динамику. Но это не попытка поймать дно, а понимание, что мы уже либо близки к нему, либо уже на нём. Всё по заветам: покупаем хорошие компании на ямках, или, если угодно, покупаем хорошие компании по отличной цене. Стратегически, это не краткосрочная спекуляция, а холодный расчёт на то, что хорошие компании возвращаются к росту, когда шторм утихает.
#Обзор #Роснефть #Акции #Дивидендны
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Плюс — теперь на OTC. Минус — пока только для квалов.
Самолёт Плюс переименовался в АО Плюс и начал торговаться на внебиржевом рынке Мосбиржи (ОТС с ЦК). Акции пока доступны только квалифицированным инвесторам, но это уже первый шаг перед обещанным IPO в 2026 году.
В целом — логичный ход: повышение прозрачности, постепенная подготовка к листингу, возможность наблюдать за раскрытием метрик, поведением на рынке и т.п.
Если оглянуться назад, за три года Плюс собрал под единый бренд кучу сервисов: CRM, мультилистинг, платформу по продаже новостроек, ремонт, мебель, финтех и много чего ещё. Т.е. популярное нынче направление в ИТ: «экосистема»
Посмотрим на финансовые итоги (пока предварительные, МСФО ждём).
— Выручка 2024 года — около 8 млрд руб. (рост в 6,7 раза к 2023)
— Долговая нагрузка сократилась с 10 до 0,8 млрд руб.
Очень неплохо, ключевой момент: смогут ли держать темп? — увидим в будущих отчётах.
Накинем немного контекста.
Рынок жилой недвижимости и сопутствующих сервисов — один из крупнейших в РФ, оценивается в десятки триллионов рублей. Плюс не строит дома как Самолёт, а строит инфраструктуру. Самый близкий и простой пример как Яндекс в логистике даёт ИТ инфраструктуру. У Самолёта — мажоритарная доля, и в этом есть смысл: вертикальная интеграция, контроль всей цепочки создания стоимости.
В целом такие кейсы, когда дают "ранний доступ инвесторам" перед IPO, на рынке появляются нечасто — за развитием понаблюдаем. Несмотря на то, что акции пока только для квалов.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Самолёт Плюс переименовался в АО Плюс и начал торговаться на внебиржевом рынке Мосбиржи (ОТС с ЦК). Акции пока доступны только квалифицированным инвесторам, но это уже первый шаг перед обещанным IPO в 2026 году.
В целом — логичный ход: повышение прозрачности, постепенная подготовка к листингу, возможность наблюдать за раскрытием метрик, поведением на рынке и т.п.
Если оглянуться назад, за три года Плюс собрал под единый бренд кучу сервисов: CRM, мультилистинг, платформу по продаже новостроек, ремонт, мебель, финтех и много чего ещё. Т.е. популярное нынче направление в ИТ: «экосистема»
Посмотрим на финансовые итоги (пока предварительные, МСФО ждём).
— Выручка 2024 года — около 8 млрд руб. (рост в 6,7 раза к 2023)
— Долговая нагрузка сократилась с 10 до 0,8 млрд руб.
Очень неплохо, ключевой момент: смогут ли держать темп? — увидим в будущих отчётах.
Накинем немного контекста.
Рынок жилой недвижимости и сопутствующих сервисов — один из крупнейших в РФ, оценивается в десятки триллионов рублей. Плюс не строит дома как Самолёт, а строит инфраструктуру. Самый близкий и простой пример как Яндекс в логистике даёт ИТ инфраструктуру. У Самолёта — мажоритарная доля, и в этом есть смысл: вертикальная интеграция, контроль всей цепочки создания стоимости.
В целом такие кейсы, когда дают "ранний доступ инвесторам" перед IPO, на рынке появляются нечасто — за развитием понаблюдаем. Несмотря на то, что акции пока только для квалов.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#вопросответ
📜 Кто выжил — тот и выживет: выбираем акции по Линди
Как-то в комментариях спросили: какие акции на рынке РФ стоит покупать на ближайшие 5 лет?
Прогнозировать на такой срок — дело неблагодарное. За 5 лет меняются циклы, правительства, команды у регуляторов, сами регуляторы, фокус отраслей и даже сами биржи. Особенно в России, где вчерашний «мегаобещающий» эмитент проводящий народное IPO может объявлять потом допку за допкой.
Но если не пытаться угадывать, можно подойти с другой стороны. С той, где не нужно строить хрустальные замки. И тут на помощь приходит закон Линди.
Грубо говоря — чем дольше компания существует, тем выше вероятность, что она проживёт ещё дольше. Чем дольше компания выплачивает дивиденды, тем дольше она будет продолжать их выплачивать.
Т.е. на фондовом рынке это звучит так:
— Компания, которая пережила девальвации, высокую инфляцию, кризисы 2008, 2014, 2020 и 2022,
— Платила дивиденды в половину кризисов,
— Не включается в режим "у нас лапки", когда ЦБ поднимает ставку?
Вероятнее всего, и дальше будет зарабатывать деньги и делиться ими с инвесторами.
📈 Примеры акций, которые проходят фильтр Линди:
— Сбер #SBER — платит дивиденды дольше, чем существует Т-Технологии $T. Пережил всё. И, скорее всего, переживёт и нас.
— Сургутнефтегаз $SNGSP — живёт вне времени. Запасов кэша на несколько геополитических циклов.
— Газпром $GAZP — да, согласен, история не однозначная сейчас. Но существует дольше, чем часть подписчиков на рынке.
— ФосАгро $PHOR — компании с устойчивым производственным циклом и дивидендами «из старой школы».
Верно и обратное, что только появилось, то мы избегаем с прицелом на 5 лет.
📈 Чего избегаем:
— Компании, чей бизнес родился на дешёвых кредитах и хайпе 2020 и которые пока ещё не знают что такое жёсткая и продолжительная ДКП.
— Тех, кто не переживал ни одного настоящего кризиса.
— Т.е. новеньких эмитентов, где история — это 2 квартальных отчёта, лендинг и громкие обещания. Т.е. такие истории как JetLend $JETL
Важный момент:
Конечно, это не значит, что молодые компании — зло. Где-то среди них может быть (а может не быть) новый Сбер или МосБиржа. Но если хочешь устойчивости, предсказуемости и дивидендов, то закон Линди подсказывает: ищи на рынке тех, кто уже прошёл огонь, воду и добровольные взносы.
Инвестируя по Линди, ты выбираешь не модное, а надёжное. Не хайп, а фундамент. Не пытаешься угадать, кто выживет. Ты берёшь тех, кто уже выжил. В общем старые добрые скучные инвестиции. Но такие и приносят деньги.
#Линди #Инвестиции #ДолгосрочныеИнвестиции #АкцииНа5Лет
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
📜 Кто выжил — тот и выживет: выбираем акции по Линди
Как-то в комментариях спросили: какие акции на рынке РФ стоит покупать на ближайшие 5 лет?
Прогнозировать на такой срок — дело неблагодарное. За 5 лет меняются циклы, правительства, команды у регуляторов, сами регуляторы, фокус отраслей и даже сами биржи. Особенно в России, где вчерашний «мегаобещающий» эмитент проводящий народное IPO может объявлять потом допку за допкой.
Но если не пытаться угадывать, можно подойти с другой стороны. С той, где не нужно строить хрустальные замки. И тут на помощь приходит закон Линди.
Закон Линди гласит: чем дольше существует что-либо, тем больше вероятность, что оно продолжит существовать в будущемГрубо говоря — чем дольше компания существует, тем выше вероятность, что она проживёт ещё дольше. Чем дольше компания выплачивает дивиденды, тем дольше она будет продолжать их выплачивать.
Т.е. на фондовом рынке это звучит так:
— Компания, которая пережила девальвации, высокую инфляцию, кризисы 2008, 2014, 2020 и 2022,
— Платила дивиденды в половину кризисов,
— Не включается в режим "у нас лапки", когда ЦБ поднимает ставку?
Вероятнее всего, и дальше будет зарабатывать деньги и делиться ими с инвесторами.
📈 Примеры акций, которые проходят фильтр Линди:
— Сбер #SBER — платит дивиденды дольше, чем существует Т-Технологии $T. Пережил всё. И, скорее всего, переживёт и нас.
— Сургутнефтегаз $SNGSP — живёт вне времени. Запасов кэша на несколько геополитических циклов.
— Газпром $GAZP — да, согласен, история не однозначная сейчас. Но существует дольше, чем часть подписчиков на рынке.
— ФосАгро $PHOR — компании с устойчивым производственным циклом и дивидендами «из старой школы».
Верно и обратное, что только появилось, то мы избегаем с прицелом на 5 лет.
📈 Чего избегаем:
— Компании, чей бизнес родился на дешёвых кредитах и хайпе 2020 и которые пока ещё не знают что такое жёсткая и продолжительная ДКП.
— Тех, кто не переживал ни одного настоящего кризиса.
— Т.е. новеньких эмитентов, где история — это 2 квартальных отчёта, лендинг и громкие обещания. Т.е. такие истории как JetLend $JETL
Важный момент:
Конечно, это не значит, что молодые компании — зло. Где-то среди них может быть (а может не быть) новый Сбер или МосБиржа. Но если хочешь устойчивости, предсказуемости и дивидендов, то закон Линди подсказывает: ищи на рынке тех, кто уже прошёл огонь, воду и добровольные взносы.
Инвестируя по Линди, ты выбираешь не модное, а надёжное. Не хайп, а фундамент. Не пытаешься угадать, кто выживет. Ты берёшь тех, кто уже выжил. В общем старые добрые скучные инвестиции. Но такие и приносят деньги.
#Линди #Инвестиции #ДолгосрочныеИнвестиции #АкцииНа5Лет
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Майская инфляция остывает, а инвесторы в ОФЗ разогреваются. Не слишком ли сильно?
Кратко:
Аукционы прошли уверенно, спрос оживился. Минфин легко разместил почти 190 млрд руб., инфляция замедляется рис 1), а рынок явно закладывается на «мягкий» ЦБ уже в эту пятницу. На чём RGBI взлетел (рис 2). Не слишком ли оптимистично?
📊 Аукционы.
Минфин предлагал два выпуска — ОФЗ 26248 и 26233. Суммарный спрос вырос с 204,6 → до 316,6 млрд руб., объём размещения составил 188,3 млрд руб. (118,6 + 69,8).
Такой оживлённый интерес со стороны профучастников мы не видели давно, он хорошо отражает ожидания: от смягчения риторики ЦБ в пятницу до возможного снижения ставки летом.
📉 Минфин, план и доходы.
Проблем с закрытием II квартала (1,3 трлн руб.) не будет. Но майская статистика по нефтегазовым доходам удручает: -35,4% г/г (513 млрд руб.). Если июнь покажет схожую динамику, Минфин будет вынужден занимать больше — прикинув "на коленке" набегает +0,5 к плану в 4,8 трлн руб. (за первые два квартала займут ~2,4 трлн)
📈 Инфляция - остывает дальше.
Хорошие новости: за неделю с 27 мая по 2 июня инфляция составила всего 0,05%. Для мая это лучший результат — все недели месяца были «холоднее» самой мягкой апрельской (рис 1). За май, с высокой вероятностью, данные по инфляции будут очень близки к цели ЦБ в 4% по saar (т.е. условно годовая инфляция, если всё будет расти такими же темпами как в мае), ждём данных.
💼 Практика — ближе к телу.
У ЦБ идёт неделя тишины, новых отчётов не было. Поэтому можно немного подробней обсудить "практику". 20-го мая писал о том, что обменял короткий выпуск Европлана на длинные ОФЗ 26238 / 26230 / 26243 + увеличил долю 26248.
Логика — простая: ловим хорошие доходности на длинном краю.
И они не подвели. За две недели доходности ОФЗ сильно упали (тело выросло в цене). RGBI взлетел. У двух выпусков они стали меньше 15%:
— ОФЗ 26238 (16 лет) — 14,8%
— ОФЗ 26230 (14 лет) — 14,9%
Т.е. те выпуски которые мы и добавляли.
Все прочие выпуски со сроком 10+ лет дают 15,0–15,7%. Но такие доходности, на мой взгляд, оправданы только в случае, если:
(1) ЦБ будет мягким, и
(2) ставку на заседании сразу опустят вниз на 200 б.п. (до 19%)
Сразу оба варианта — это уже из области фантастики.
Базовый сценарий:
– 70/30 в пользу «мягкого тона без изменения ставки».
– Альтернатива — «снижение + жёсткий комментарий».
Ни один из них не оправдывает текущую переоценку дальнего края. Только если они будут оба сразу (что маловероятно).
На этом в &ОФЗ/Корпораты/Деньги было принято решение ранее купленные выпуски ОФЗ 26238 / 26230 / 26243 обменять на фонд денежного рынка. В спокойной обстановке посмотрим заседание ЦБ, а дальше примем решение что делать.
Текущий портфель:
— ~69%: корпоративные истории
— ~19%: длинные ОФЗ
— ~10%: фонд денежного рынка
— ~2%: фонд валютных облигаций
Сейчас индекс RGBI бодро растёт, как будто ставка уже снижена и снижена значимо. Но рынок, как водится, сначала верит в чудо, а потом считает убытки.
Решил немного отойти в сторону: продали длинные ОФЗ, сели на денежку и наблюдаем, как рынок представляет себе мягкого, пушистого ЦБ. А реальность, а реальность будет в пятницу. После этого решим на что обменять фонд денежного рынка. На корпоратов или на длинные ОФЗ.
#ОФЗ #Минфин #Инфляция #ЦБ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Аукционы прошли уверенно, спрос оживился. Минфин легко разместил почти 190 млрд руб., инфляция замедляется рис 1), а рынок явно закладывается на «мягкий» ЦБ уже в эту пятницу. На чём RGBI взлетел (рис 2). Не слишком ли оптимистично?
📊 Аукционы.
Минфин предлагал два выпуска — ОФЗ 26248 и 26233. Суммарный спрос вырос с 204,6 → до 316,6 млрд руб., объём размещения составил 188,3 млрд руб. (118,6 + 69,8).
Такой оживлённый интерес со стороны профучастников мы не видели давно, он хорошо отражает ожидания: от смягчения риторики ЦБ в пятницу до возможного снижения ставки летом.
📉 Минфин, план и доходы.
Проблем с закрытием II квартала (1,3 трлн руб.) не будет. Но майская статистика по нефтегазовым доходам удручает: -35,4% г/г (513 млрд руб.). Если июнь покажет схожую динамику, Минфин будет вынужден занимать больше — прикинув "на коленке" набегает +0,5 к плану в 4,8 трлн руб. (за первые два квартала займут ~2,4 трлн)
📈 Инфляция - остывает дальше.
Хорошие новости: за неделю с 27 мая по 2 июня инфляция составила всего 0,05%. Для мая это лучший результат — все недели месяца были «холоднее» самой мягкой апрельской (рис 1). За май, с высокой вероятностью, данные по инфляции будут очень близки к цели ЦБ в 4% по saar (т.е. условно годовая инфляция, если всё будет расти такими же темпами как в мае), ждём данных.
💼 Практика — ближе к телу.
У ЦБ идёт неделя тишины, новых отчётов не было. Поэтому можно немного подробней обсудить "практику". 20-го мая писал о том, что обменял короткий выпуск Европлана на длинные ОФЗ 26238 / 26230 / 26243 + увеличил долю 26248.
Логика — простая: ловим хорошие доходности на длинном краю.
И они не подвели. За две недели доходности ОФЗ сильно упали (тело выросло в цене). RGBI взлетел. У двух выпусков они стали меньше 15%:
— ОФЗ 26238 (16 лет) — 14,8%
— ОФЗ 26230 (14 лет) — 14,9%
Т.е. те выпуски которые мы и добавляли.
Все прочие выпуски со сроком 10+ лет дают 15,0–15,7%. Но такие доходности, на мой взгляд, оправданы только в случае, если:
(1) ЦБ будет мягким, и
(2) ставку на заседании сразу опустят вниз на 200 б.п. (до 19%)
Сразу оба варианта — это уже из области фантастики.
Базовый сценарий:
– 70/30 в пользу «мягкого тона без изменения ставки».
– Альтернатива — «снижение + жёсткий комментарий».
Ни один из них не оправдывает текущую переоценку дальнего края. Только если они будут оба сразу (что маловероятно).
На этом в &ОФЗ/Корпораты/Деньги было принято решение ранее купленные выпуски ОФЗ 26238 / 26230 / 26243 обменять на фонд денежного рынка. В спокойной обстановке посмотрим заседание ЦБ, а дальше примем решение что делать.
Текущий портфель:
— ~69%: корпоративные истории
— ~19%: длинные ОФЗ
— ~10%: фонд денежного рынка
— ~2%: фонд валютных облигаций
Сейчас индекс RGBI бодро растёт, как будто ставка уже снижена и снижена значимо. Но рынок, как водится, сначала верит в чудо, а потом считает убытки.
Решил немного отойти в сторону: продали длинные ОФЗ, сели на денежку и наблюдаем, как рынок представляет себе мягкого, пушистого ЦБ. А реальность, а реальность будет в пятницу. После этого решим на что обменять фонд денежного рынка. На корпоратов или на длинные ОФЗ.
#ОФЗ #Минфин #Инфляция #ЦБ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
25% купон — 100% вопросы.
Разбор облигаций ЕвроТранса
Периодически спрашивают: «Что думаешь про облигации ЕвроТранса? Купоны жирные, рейтинг вроде А — брать?». Пишут про них крупные каналы часто.
Отвечу так же, как и на IPO (где попадание было 100%):
Коротко — неинтересно. Подробно — читайте ниже.
Чтобы материал был полезен всем, сделаем небольшой разбор с обучающим уклоном — почему компании в целом могут массово переходить от банковских кредитов к облигациям (рис 1). Особенно на фоне жёсткой ДКП последнего года.
1. Банки отказали — а деньги нужны.
Когда банкам не нравится профиль заёмщика — они:
— завышают ставку,
— требуют залог,
— или вообще вежливо разворачивают.
Но обязательства не отменяются: надо платить зарплаты, гасить старые долги, закупать сырьё.
В итоге — идём не к банку, а ищем альтернативу, как вариант облигационный рынок.
2. Облигации можно «упаковать».
В облигациях многое решает не экономика, а внешний вид:
— купон повыше,
— пара цитат от блогеров,
— и немного аффилированных инвесторов в книге — чтобы создать иллюзию спроса.
Инвестору важно помнить: маркетинг — не замена кредитному анализу.
3. Рынок лояльнее, чем банк.
Облигации без залога? Пожалуйста.
Ковенант нет? Не страшно.
Купон 25%? Отлично — значит, «доходная».
Но если банк не хочет брать даже залог — стоит задуматься: может, дело не в банке?
Многие розничные инвесторы отчётность не смотрят вовсе — особенно если процент «жирный». А зря.
Что в отчётности?
1. Долг/EBITDA уже 2.87 — и, похоже, продолжит расти.
Впереди два крупных погашения, и самый дешёвый долг (~13,5%) придётся заменить новым — сильно дороже.
2. Сомнительный Гудвил.
Компания купила дочернюю ООО «ТРАССА ГСМ» с переплатой, которая ушла в гудвил.
Что такое гудвил на пальцах:
Компания «А» покупает компанию «Б» за 1 млрд руб.
Но у «Б» в балансе:
активы (здания, оборудование, запасы) — на 600 млн
обязательства (долги) — на 200 млн
значит, чистая балансовая стоимость = 600 - 200 = 400 млн руб.
Но купили за 1 миллиард.
Вопрос: куда делись лишние 600 млн?
Ответ: в гудвил.
Т.е. гудвил — это переплата при покупке бизнеса за всё нематериальное: бренд, команду, клиентскую базу, репутацию и надежду на светлое будущее.
3. Структура выпусков
Последние три облигации — 001Р-04, 001Р-06, 001Р-07 — все с фиксированной ставкой 24,5–25,5% на срок 2–5 лет.
Серьёзные компании не любят фиксировать высокие ставки надолго. Это — не про оптимизм. Это сигнал: «иначе не берут».
📉 Вывод:
На первый взгляд облигации ЕвроТранса выглядят привлекательно: высокий купон, рейтинг A-(RU), вроде бы не совсем ВДО (хотя формально — уже на грани). Но когда начинаешь копать — всплывают знакомые сигналы:
— высокая долговая нагрузка,
— агрессивное перекредитование,
— сомнительный гудвил,
— и странное желание фиксировать 25% на годы вперёд — что делают далеко не лучшие заёмщики.
Банки в долг не дают — и это тоже важный маркер.
Так что решать, как всегда, инвестору. Но лично мне такие истории интересны скорее как учебный кейс, чем как реальная инвестиция. Такое в стратегию &ОФЗ/Корпораты/Деньги не добавляю, хотя формально всё проходит.
#не_ложись_под_купон
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Разбор облигаций ЕвроТранса
Периодически спрашивают: «Что думаешь про облигации ЕвроТранса? Купоны жирные, рейтинг вроде А — брать?». Пишут про них крупные каналы часто.
Отвечу так же, как и на IPO (где попадание было 100%):
Коротко — неинтересно. Подробно — читайте ниже.
Чтобы материал был полезен всем, сделаем небольшой разбор с обучающим уклоном — почему компании в целом могут массово переходить от банковских кредитов к облигациям (рис 1). Особенно на фоне жёсткой ДКП последнего года.
1. Банки отказали — а деньги нужны.
Когда банкам не нравится профиль заёмщика — они:
— завышают ставку,
— требуют залог,
— или вообще вежливо разворачивают.
Но обязательства не отменяются: надо платить зарплаты, гасить старые долги, закупать сырьё.
В итоге — идём не к банку, а ищем альтернативу, как вариант облигационный рынок.
2. Облигации можно «упаковать».
В облигациях многое решает не экономика, а внешний вид:
— купон повыше,
— пара цитат от блогеров,
— и немного аффилированных инвесторов в книге — чтобы создать иллюзию спроса.
Инвестору важно помнить: маркетинг — не замена кредитному анализу.
3. Рынок лояльнее, чем банк.
Облигации без залога? Пожалуйста.
Ковенант нет? Не страшно.
Купон 25%? Отлично — значит, «доходная».
Но если банк не хочет брать даже залог — стоит задуматься: может, дело не в банке?
Многие розничные инвесторы отчётность не смотрят вовсе — особенно если процент «жирный». А зря.
Что в отчётности?
1. Долг/EBITDA уже 2.87 — и, похоже, продолжит расти.
Впереди два крупных погашения, и самый дешёвый долг (~13,5%) придётся заменить новым — сильно дороже.
2. Сомнительный Гудвил.
Компания купила дочернюю ООО «ТРАССА ГСМ» с переплатой, которая ушла в гудвил.
Что такое гудвил на пальцах:
Компания «А» покупает компанию «Б» за 1 млрд руб.
Но у «Б» в балансе:
активы (здания, оборудование, запасы) — на 600 млн
обязательства (долги) — на 200 млн
значит, чистая балансовая стоимость = 600 - 200 = 400 млн руб.
Но купили за 1 миллиард.
Вопрос: куда делись лишние 600 млн?
Ответ: в гудвил.
Т.е. гудвил — это переплата при покупке бизнеса за всё нематериальное: бренд, команду, клиентскую базу, репутацию и надежду на светлое будущее.
3. Структура выпусков
Последние три облигации — 001Р-04, 001Р-06, 001Р-07 — все с фиксированной ставкой 24,5–25,5% на срок 2–5 лет.
Серьёзные компании не любят фиксировать высокие ставки надолго. Это — не про оптимизм. Это сигнал: «иначе не берут».
📉 Вывод:
На первый взгляд облигации ЕвроТранса выглядят привлекательно: высокий купон, рейтинг A-(RU), вроде бы не совсем ВДО (хотя формально — уже на грани). Но когда начинаешь копать — всплывают знакомые сигналы:
— высокая долговая нагрузка,
— агрессивное перекредитование,
— сомнительный гудвил,
— и странное желание фиксировать 25% на годы вперёд — что делают далеко не лучшие заёмщики.
Банки в долг не дают — и это тоже важный маркер.
Так что решать, как всегда, инвестору. Но лично мне такие истории интересны скорее как учебный кейс, чем как реальная инвестиция. Такое в стратегию &ОФЗ/Корпораты/Деньги не добавляю, хотя формально всё проходит.
#не_ложись_под_купон
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Мы на финишной прямой перед заседанием ЦБ.
Вопрос: ставку снизят сегодня?
Вопрос: ставку снизят сегодня?
Final Results
38%
🤌 Да
63%
😒 Нет