Взгляд на Dell после отчетности

💡 Накануне компания представила смешанные результаты за прошлый квартал. В то же время, комментарии по росту заказов и прогнозы оказались обнадеживающими. На премаркете снижается на 3%. Акции выглядят привлекательными для покупки. Разберем отчет подробнее.

✅ Dell #DELL
🎯 Целевая цена - $150, потенциал роста +43%

Основные моменты

Общая выручка за 4-й квартал 2025 финансового года выросла на 7% г/г до $23.9 млрд - ниже ожиданий на уровне $24.6 млрд. Промах по продажам наблюдался как в инфраструктурном сегменте (ISG) из-за менее высоких поставок ИИ серверов, так и в клиентском (CSG) на фоне сохранения слабости в ПК.

В то же время, операционная прибыль выросла на 22% до $2.7 млрд, а прибыль на акцию - на 18% до $2.68. Рынок закладывал EPS только на уровне $2.53 Валовая рентабельность улучшилась до 24.3% (+1.3 п.п. к прогнозам), а операционная - до 11.2% (+0.9 п.п). Марже способствовало расширение поставок более рентабельных стандартных серверов и систем хранения.

Бэклог

Новые заказы на ИИ-серверы снизились до $1.7 млрд (против $3.6 млрд в 3-м квартале), а поставки упали до $2.1 млрд (против $2.9 млрд), что привело к последовательному сокращению отложенных заказов на серверы ИИ до $4.1 млрд (против $4.5 млрд).

Хотя заказы и поставки за прошлый квартал разочаровали, компания заявила, что бэклог к концу февраля резко расширился до $9 млрд. Компания получила заказы на $4.9 млрд от клиентов, включая xAI Илона Маска.

Прогнозы

• 1-й квартал. В этом квартале компания ждет выручку на уровне $22.5-23.5 млрд - ниже консенсуса $23.55 млрд. EPS составит $1.65, против закладываемых рынком $1.76. Компания ожидает сохранения основных трендов прошлого квартала, и сезонную слабость в поставках систем хранения, что объясняет слабые показатели рентабельности.

• Весь год. Прогноз на 2026-й финансовый год оказался более оптимистичным. Выручка вырастет на 7.7% до $103 млрд в середине диапазона, что совпадает с консенсусом аналитиков. Прибыль на акцию вырастет на 14% до $9.3 (консенсус $9.26).

Рост будет обусловлен увеличением поставок ИИ-серверов на 53% до $15 млрд, сохранением уверенных продаж стандартных серверов и систем хранения, а также восстановлением рынка ПК во второй половине года. Компания в моменте уже наблюдает позитивные сигналы о стабилизации спроса на ПК. При этом, валовая рентабельность снизится только на 1 п.п. г/г до 21.7%, несмотря на сильное расширение поставок менее маржинальных ИИ серверов.

💎 Мы сохраняем позитивный долгосрочный взгляд, несмотря на несколько волатильных кварталов. Прогноз на весь год и стремительное расширение бэклога укрепили уверенность, что компания остается одним из крупнейших бенефициаров устойчивого тренда ИИ. После коррекции акции стали торговаться с оценкой на уровне средних исторических значений и на уровне или даже с дисконтом к некоторым аналогам.

На наш взгляд, справедливая оценка компании может быть выше, а премия - обоснована, поскольку Dell показывает темпы роста EPS и выручки заметно выше своих средних значений и показателей конкурентов. Учитывая это, текущие уровни выглядят привлекательными для покупки.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Важные события недели - 03.03.2025

Данные за последние недели усилили опасения по поводу замедления роста экономики США, что вызвало заметное падение основных индексов. После выхода макростатистики, рынок свопов начал закладывать 2.6 сокращений ставки по 25 б.п. в этом году против 1.6 снижений месяц назад. На этом фоне данные по PMI и занятости на этой неделе привлекут особое внимание.

В фокусе также находятся тарифы Трампа. Как ожидается уже завтра вступят в силу тарифы в 25% на все импортные товары Канады и Мексики, за исключением канадской нефти (10%), а также в 20% на товары из Китая.

Не менее важными станут отчетности производителей кастомных полупроводников Marvell и Broadcom. Также на неделе отчитается масса компаний из сектора потребительских товаров, которые могут предоставить лучшее понимание покупательских предпочтений на фоне замедления роста розничных продаж.

⚠️ Макроэкономические данные:

3 марта:
• Индекс деловой активности в производственном секторе от ISM (февраль)

5 марта:
• Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе от ADP (февраль)
• Индекс деловой активности в секторе услуг (февраль)

7 марта:
• Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе от Минтруда США (февраль)

📰 Заметные отчетности:

3 марта – Okta #OKTA, GitLab #GTLB

4 марта – CrowdStrike #CRWD, Target #TGT, AutoZone #AZO, Ross Stores #ROST, Best Buy #BBY

5 марта - Marvell #MRVL, Zscaler #ZS, Campbell’s #CPB, MongoDB #MDB, Dollar Tree #DLTR

6 марта - Broadcom #AVGO, Costco Wholesale #COST, Kroger #KR, Hewlett Packard Enterprise #HPE

#США #неделя_впереди

@aabeta

Утренний обзор - 04.03.2025

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📈 S&P 500: +0.19% (5872 п.)
📈 Nasdaq: +0.32% (20536 п.)
📈 Dow Jones: +0.12% (43299 п.)
🌕 Золото: -0.20% ($2885)
⚫️ Нефть марки Brent: -0.57% ($71.04)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: -0.05% (4.157%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются с повышением. Вчера основные индексы завершили день с резким снижением: S&P 500 упал на 1.76%, Dow Jones - на 1.48%, а Nasdaq - на 2.64%. Инвесторы продавали акции после выхода макростатистики и заявлений Трампа по тарифам. Фондовый рынок Азии торгуется преимущественно с минусом.

Трамп ввел пошлины на импорт из Канады и Мексики в 25% (10% для канадской нефти), подчеркнув, что «места для переговоров больше нет». Он также объявил о дополнительной 10% пошлине на импорт из Китая, вдобавок к 10%, введенных 3-го февраля. В планах также остаются глобальные взаимные тарифы, которые могут быть введены 2 апреля.

КНР уже заявила, что введет пошлины на сельскохозяйственную продукцию из США в 10-15%. Канада ответила, что введет пошлины на американские товары на сумму более $100 млрд в течение 21 дня. Мексика пока не представила подробности возможных ответных мер.

Инвесторы опасаются, что повышение тарифов окажет негативное влияние на инфляцию, темпы роста экономики США и прибыль американских корпораций. Пока новости о тарифах оказывают значительное влияние только на сентимент бизнеса и потребителей.

Согласно данным ISM, индекс деловой активности в производственном секторе в феврале снизился на 0.6 п. до 50.3 п., немного ниже ожиданий экономистов на уровне 50.6 п. Состав отчёта оказался слабым: компоненты новых заказов, производства и занятости - все снизились. Примечательно, что значительно возросло число упоминаний тарифов в ответах респондентов опроса: в пресс-релизе тарифы упоминались 20 раз по сравнению с 4 в январе.

7 из 11 секторов S&P 500 завершили день со снижением. Худшую динамику продемонстрировал нефтегазовый сектор и поставщики материалов на фоне падения сырьевых котировок на сообщении ОПЕК+ о сохранении планов по увеличению добычи и опасений за спрос. Следом шли технологии и товары вторичной необходимости во главе с представителями «великолепной семерки» из-за ухода от риска.

В зеленой закрылись классические защитные сферы товаров первичной необходимости, коммунальных услуг и здравоохранения. Лидером роста стала недвижимость на фоне продолжения падения доходностей казначейских облигаций.

На фоне ослабления некоторых экономических показателей и сохраняющейся неопределенности вокруг тарифов выход из акций крупных технологических компаний США, вероятно, продолжится, считают стратеги JPMorgan Chase. Переход от акций роста к акциям стоимости должен поддержать международные рынки, где преобладают компании стоимости. Тем не менее, рынок США все еще может выиграть за счет ожидаемого рыночного оптимизма по поводу мер Трампа по поддержке внутренней экономики и дерегулирования.

Сегодня в центре внимания окажутся заявления по поводу тарифов. Помимо этого, внимание может привлечь отчет крупного ритейлера Target #TGT, который предоставит сигналы о состоянии потребителя.

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Утренний обзор - 05.03.2025

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📈 S&P 500: +0.52% (5820 п.)
📈 Nasdaq: +0.62% (20523 п.)
📈 Dow Jones: +0.43% (42778 п.)
🌕 Золото: +0.04% ($2917)
⚫️ Нефть марки Brent: -0.37% ($70.82)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: -0.14% (4.236%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются с повышением. Вчера основные индексы завершили день в красной зоне: S&P 500 упал на 1.22%, Dow Jones - на 1.55%, а Nasdaq - на 0.35%. Инвесторы продавали акции, уходя от риска после повышения США импортных тарифов для Канады, Мексики и Китая. В середине сессии инвесторы устремились выкупать просадку на заявлениях администрации США. Фондовый рынок Азии демонстрирует положительную динамику.

Министр торговли Ховард Латник предположил, что президент Трамп может предложить снижение тарифов для Мексики и Канады уже в скором времени. Несмотря на предыдущие угрозы Трампа повысить тарифы, некоторые стратеги с Уолл-стрит считают, что он изменит политику, чтобы избежать дальнейшего падения рынка, так как ранее использовал фондовый рынок как показатель успеха.

В то же время, Премьер-министр Канады Джастин Трюдо оперативно объявил о введении 25% тарифа на товары из США на сумму $20.7 млрд немедленно, а через 21 день - на дополнительные $86.2 млрд. Президент Мексики Клаудия Шейнбаум заявила, что в воскресенье объявит ответные тарифы на американский импорт.

«Остается неясным, как долго продержатся тарифы. Мы склонны считать, что это скорее тактический шаг в переговорах, а не начало затяжной взаимной торговой войны. Однако в таких ситуациях инвесторы сначала продают, а потом задают вопросы», – отметил Кларк Геранен из CalBay Investments.

Вчера все сектора S&P 500 завершили день со снижением. Худшую динамику показали циклические сферы: финансы, промышленность, товары вторичной необходимости. При этом инвесторы фиксировали прибыль в защитных сферах, переходя в технологии. В недвижимости прошел откат на заметном восстановлении доходностей казначейских облигаций. Технологический сектор снизился всего на 0.08%, а индекс чипмейкеров поднялся на 0.64% - инвесторы устремились выкупать просадку в наиболее пострадавших сферах.

В рамках своего выступления в Конгрессе США Трамп среди прочего пообещал сбалансированный бюджет, снижение налогов, сокращение стоимости жизни для населения, а также повторил намерение ввести против ряда стран взаимные пошлины со 2 апреля. Заявил о прогрессе в переговорах по украинскому вопросу. Других сенсаций от президента не поступило.

Сегодня в центре внимания инвесторов окажется выход данных по занятости от ADP. Помимо этого, отчитается поставщик кастомных чипов Marvell #MRVL.

Публикация экономических данных сегодня:
• Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе от ADP (февраль)
• Индекс деловой активности в секторе услуг (февраль)
• Запасы сырой нефти в США

#обзор #рынок #утро

@aabeta

План поддержки экономики Германии

💡 Лидеры ХДС/ХСС и СДПГ объявили о соглашении по принятию беспрецедентного фискального пакета в результате коалиционных переговоров после выборов в Германии 23 февраля. Меры могут оказать значительное влияние на экономику и поддержать компании.

Что включает пакет?

1) Мера исключает оборонные расходы свыше 1% ВВП из расчета общего дефицита, который ограничен «долговым тормозом». Это означает, что Германия может брать дополнительные займы для обороны, не нарушая лимиты бюджетного дефицита (0.35% от ВВП).

В настоящее время бюджет Минобороны составляет €53.25 млрд евро (1.25% номинального ВВП в 2024 году, без учета внебюджетного фонда). При этом, 0.25% ВВП (€11 млрд евро) из расходов Минобороны превышающих 1%-ный порог, освобождаются и могут быть направлены на другие меры, например, на снижение налогов.

2) Инициатива включает создание внебюджетного инфраструктурного фонда в размере €500 млрд евро (11.6% ВВП в 2024 году), который будет расходоваться в течение 10 лет.

3) Предложение предусматривает увеличение допустимого дефицита бюджета для регионов в рамках «долгового тормоза». В настоящее время допустимый дефицит составляет 0% ВВП, а предложение увеличивает его до 0.35% ВВП - на уровне федерального правительства.

Предложение также включает создание экспертной комиссии, которая разработает реформу «долгового тормоза» к концу 2025 года.

Сценарии ввода и прогнозы по эффекту

• Быстрое введение. Согласно оценкам аналитиков, в этом сценарии военные затраты вырастут до 2.5% ВВП в 2025 году, 3% в 2026 году и 3.5% в 2027 году, против текущих примерно 2%.

В рамках инфраструктурного плана государственные инвестиции дополнительно вырастут на €15 млрд в 2025 году, €40 млрд в 2026 году и €50 млрд в 2027 году. Предполагается, что увеличение допустимого дефицита для регионов и высвобождение 0.25% ВВП в основном бюджете будут использованы для снижения налогов.

📌 В итоге, меры добавят к темпам роста ВВП +0.6 п.п. в 2025 году, +1 п.п. в 2026 году и +0.9 п.п. в 2027 году. Дефицит бюджета возрастет на 1.1 п.п. в 2025 году (до 3% ВВП), на 2.1 п.п. в 2026 году (4%) и +2.5 п.п. в 2027 году (4.5%). Госдолг вырастет на 4.3 п.п. до 67.6% от ВВП к 2027 году

• Постепенное введение. Расходы на оборону увеличиваются до 2.3% ВВП в 2025 году, 2.5% в 2026 году и 2.8% в 2027 году. Одновременно с этим финансирование инфраструктурных проектов возрастает на €5 млрд в 2025 году, €20 млрд в 2026 году и €40 млрд в 2027 году. При этом только часть увеличенного допустимого дефицита регионов и высвобожденных средств в основном бюджете направляется на снижение налогов.

📌 В результате экономический рост усиливается на 0.2 п.п. в 2025 году, на 0.6 п.п. в 2026 году и на 0.8 п.п. в 2027 году. Дефицит бюджета достигает 2.1% ВВП в 2025 году, 2.8% в 2026 году и 3.1% в 2027 году. Государственный долг к ВВП вырастает на 1.7 п.п. до 65% к 2027 году.

Когда пакет будет принят?

Планируется созвать парламент на внеочередную сессию на следующей неделе (10-14 марта). Руководство ХДС/ХСС и СДПГ планирует провести одобрение через старый Бундестаг до того, как соберется новый парламент 25 марта, где может сформироваться потенциальное блокирующее меньшинство против этих поправок.

В настоящий момент пакет согласован только между руководством ХДС/ХСС и СДПГ. Для его принятия им потребуется поддержка партии Зелёных и собственных депутатов, среди которых не все войдут в новый состав Бундестага.

💎 Ожидаем, что меры поддержат немецкие акции, особенно с высокой завязкой на внутренний рынок. Дополнительным драйвером может стать разрешение украинского конфликта. Ранее, после объявления итогов выборов, мы формировали позиции на среднюю капитализации - MDAX. Индекс за неделю, включая сегодняшний мощный скачок, показал рост на 7%, опередив многие аналоги. Ожидаем продолжения роста по мере оживления экономики и внедрения инициатив нового правительства. Потенциал остается существенным, учитывая дешевую оценку этого сегмента рынка.

#аналитика #акции #Европа

@aabeta

Утренний обзор - 06.03.2025

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📉 S&P 500: -0.07% (5847 п.)
📉 Nasdaq: -0.17% (20628 п.)
📉 Dow Jones: +0% (43066 п.)
🌕 Золото: +0.08% ($2920)
⚫️ Нефть марки Brent: +0.52% ($69.71)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: +0.86% (4.317%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются в красной зоне. Вчера индексы завершили день с солидным повышением: S&P 500 вырос на 1.12%, Dow Jones - на 1.14%, а Nasdaq - на 1.46%. Инвесторы оценивали смешанную макростатистику и заголовки по поводу тарифов. Фондовый рынок Азии демонстрирует положительную динамику.

США освобождает автопроизводителей от недавно введенных тарифов на Мексику и Канаду на один месяц после обращений лидеров отрасли. Освобождение распространяется на автозапчасти, соответствующие торговому соглашению USMCA, и призвано дать компаниям время для разработки планов по увеличению инвестиций и производства в США. Министр торговли США Говард Латник еще раз повторил, что ожидает позитивного исхода переговоров между странами.

Согласно данным ISM, индекс деловой активности в секторе услуг в феврале вырос на 0.7 п. до 53.5 п. Экономисты ждали 52.5 п. Структура отчёта была смешанной, но в целом сильной: компонент деловой активности немного снизился, в то время как показатели новых заказов и занятости выросли. Данные последовали за слабым опросом ISM в обрабатывающей промышленности и в определенной степени снижают опасения по поводу роста экономики, поскольку США больше зависит от сектора услуг, чем от промышленности.

По оценкам экономистов ADP, занятость в частном секторе в феврале увеличилась всего на 77 тыс. рабочих мест при прогнозах роста на 141 тыс. Аналитики не придают большого значения цифрам ADP, поскольку его корреляция с данными BLS за последние годы была ограниченной.

9 из 11 секторов S&P 500 завершили день в зеленой зоне. Лидером стал сектор материалов на ожиданиях введения тарифов на сырье. Следом шли циклические сферы промышленности и товаров вторичной необходимости, которые были поддержаны сильным ростом в автопроизводителях. Инвесторы также выкупали просадку в технологическом секторе и особенно в чипмейкерах.

Худшую динамику показал сектор нефтегазовый сектор после продолжения падения цен на нефть из-за опасений переизбытка предложения. Также продолжилась фиксация прибыли в коммунальном секторе. Дополнительное давление оказало возобновление роста доходностей казначейских облигаций.

На постмаркете в акциях чипмейкеров пошли продажи после очтета Marvell #MRVL. Результаты и прогнозы превысили консенсус аналитиков, однако инвесторы рассчитывали на большее. Сегодня свои результаты также представит Broadcom #AVGO.

Публикация экономических данных сегодня:
• Число первичных заявок на получение пособий по безработице

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Утренний обзор - 07.03.2025

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📈 S&P 500: +0.09% (5751 п.)
📈 Nasdaq: +0.22% (20133 п.)
📈 Dow Jones: +0% (42614 п.)
🌕 Золото: +0.03% ($2911)
⚫️ Нефть марки Brent: +0.07% ($69.45)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: -0.79% (4.244%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются с повышением после отчета Broadcom #AVGO. Вчера основные индексы завершили день со снижением: S&P 500 упал на 1.78%, Dow Jones - на 0.99%, а Nasdaq - на 2.61%. Инвесторы продавали акции технологических компаний после отчетности Marvell #MRVL. Также продолжился уход от риска тарифов. Фондовый рынок Азии торгуется с минусом.

Дональд Трамп временно освободил товары из Мексики и Канады, подпадающие под соглашение USMCA, от 25%-х тарифов, отложив их введение до 2 апреля. Это решение стало резким разворотом после его анонса крупнейшего повышения тарифов за столетие.

Администрация объяснила шаг желанием избежать потрясений для автопрома. Однако Трамп предупредил, что продление исключений не планируется, и пригрозил введением взаимных пошлин для других стран. Решение вызвало рост курса валют Канады и Мексики и заставило Оттаву приостановить ответные тарифы. Тем не менее сентимент инвесторов не улучшился и продажи акций продолжились.

«Прямо сейчас торговая политика доминирует на рынке. Пока ситуация с тарифами не прояснится, трейдеров и инвесторов ждет непростая дорога», - сказал Крис Ларкин из ETrade от Morgan Stanley.

«В конечном итоге, мы полагаем, что сейчас просто период максимальной неопределенности и небольшого экономического спада. Тем не менее, мы ожидаем гораздо более сильную вторую половину года», - отметил Стив Чиавароне из Federated Hermes.

9 из 11 секторов S&P 500 завершили день со снижением. Худшую динамику показали технологии во главе с чипмейкерами и крупнейшими компаниями. Негативное влияние оказал прогноз Marvell #MRVL, который не достиг самых высоких ожиданий рынка, а также выход новой модели от Alibaba #BABA, сопоставимой с производительностью с DeepSeek R1. Следом шли товары вторичной необходимости. Инвесторы также фиксировали прибыль в недвижимости после ралли. Рост продемонстрировала защитная сфера товаров первичной необходимости, а также нефтегазовый сектор на небольшом отскоке сырьевых котировок.

Сегодня в центре внимания инвесторов будет отчет по занятости за февраль, который может развеять опасения по поводу состояния потребителя. Консенсус Bloomberg закладывает рост на 160 тыс. после 143 тыс. в январе. Опрос, проведенный 22V Research, показал, что 84% опрошенных следят за данными по занятости внимательнее, чем обычно. Около 53% респондентов считают, что пятничные данные вызовут «risk-off», 28% ожидают «risk-on», а 19% прогнозируют «смешанный/незначительный» эффект.

Публикация экономических данных сегодня:
• Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе от Минтруда США (февраль)

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Broadcom - стабильность во время волатильности

💡 Накануне один из крупнейших поставщиков чипов отчитался за прошлый квартал. Акции на премаркете прибавляют 10%. Отчет в очередной раз укрепил наш позитивный взгляд на сферу. Обращаем внимание на результаты.

✅ Broadcom #AVGO
🎯 Целевая цена - $250, потенциал роста +26%

Основные моменты

Выручка выросла на 25% до $14.9 млрд - выше ожиданий на уровне 14.6 млрд. Продажи полупроводников расширились на 11% до $8.2 млрд. Рост продаж ИИ чипов на 78% до $4.1 млрд (+$300 млн к консенсусу) более чем компенсировал промах и падение в других полупроводниках на 19%. Валовая рентабельность достигла 79.1% при прогнозе 77.9%. Прибыль на акцию составила $1.6, против закладываемых рынком $1.5.

• Решения ИИ. В сегменте ИИ 60% принесли ASIC чипы, а 40% - передовые сетевые решения. Компания продолжает наблюдать высокий спрос. Дополнительную поддержку обеспечило начальное развертывание 3-нм ASIC-чипа для обучения Google TPU v6.

• Другие сегменты. Восстановление вне ИИ полупроводников - широкополосная связь, беспроводные технологии, серверные хранилища - остается относительно медленным.

Выручка от инфраструктурного ПО составила $6.7 млрд, увеличившись на 15% кв/кв и превысив ожидания на 3.5%. Broadcom продолжает успешно конвертировать клиентов и продавать дополнительные услуги для своего комплексного стека виртуализации.

Прогноз

В этом квартале Broadcom ожидает выручку на уровне 14.9 млрд, что выше консенсуса на уровне $14.6 млрд. Прогнозируется сохранение высокого спроса на ИИ чипы, дальнейшее наращивание производства TPU v6 и постепенное восстановление циклических сегментов.

Broadcom отметила, что за квартал начала сотрудничество еще с двумя дополнительными компаниями по ASIC. Аналитики ждали только одной сделки. В итоге среди клиентов уже идентифицированы SoftBank/ARM, OpenAI, Google, Meta и ByteDance​.

Команда отметила, что они находятся на пути к финальному этапу подготовки производства чипов для двух клиентов - скорее всего SoftBank и OpenAI. Во второй половине этого года начнется производство.

💎 Мы продолжаем держать акции в портфеле. Отчетность Broadcom, как и других представителей сферы, еще раз подчеркнула сохранение здорового спроса на инфраструктурные решения. Ожидаем опережающего роста котировок компании, учитывая все более значимую роль ASIC-чипов в экосистеме. Акции после коррекции стали торговаться с более привлекательной оценкой для добавления позиции.

📚 Читайте еще по теме:
• Чем удивила ASML?
• TSMC предоставила сильный прогноз до конца 2029 года на фоне развития AI
• Отчетность Nvidia. Тренд AI в силе?

#инвестиционная_идея #акции #США

@aabeta

Важные события недели - 10.03.2025

Отчет по занятости на прошлой неделе показал рост числа рабочих мест вне сельского хозяйства на 151 тыс., при этом уровень безработицы повысился с 4% до 4.1%. Этот результат практически гарантирует сохранение ставки на мартовском заседании ФРС. Прирост рабочих мест в частном секторе составил 140 тыс., что точно соответствует уровню последних шести месяцев и сигнализирует об устойчивости потребителя. На фоне недавнего ухудшения делового и потребительского настроения были опасения среди инвесторов, что рост занятости уже замедляется, но отчет оказался вполне достойным.

Статистика по вакансиям на этой может предоставить дополнительные сигналы о рынке труда. Не менее важными станут данные по инфляции, которые повлияют на ожидания по ставке ФРС. Консенсус Bloomberg предполагает замедление темпа роста базового CPI в феврале до 0.3% м/м после 0.4% месяцем ранее. Ранее председатель Джером Пауэлл неоднократно отмечал, что ФРС необходимо увидеть «реальный прогресс» в снижении инфляции или некоторое ослабление рынка труда, чтобы вновь рассмотреть возможность изменения ставки. В моменте рынок закладывает почти три снижения ставки по 25 б.п. в этом году.

⚠️ Макроэкономические данные:

11 марта:
• Число открытых вакансий на рынке труда JOLTS (январь)
• Индекс делового оптимизма малого бизнеса NFIB (февраль)

12 марта:
• Ежемесячный отчет ОПЕК
• Индекс потребительских цен (CPI) (февраль)

13 марта:
• Индекс цен производителей (PPI) (февраль)

14 марта:
• Предварительные индексы настроений и инфляционных ожиданий потребителей от Мичиганского университета (март)

📰 Заметные отчетности:

11 марта - DICK’s Sporting Goods #DKS, Ciena #CIEN, Kohl’s #KSS

12 марта - Adobe #ADBE, SentinelOne #S

13 марта - Williams-Sonoma #WSM, Dollar General #DG

14 марта – Li Auto #LI

#США #неделя_впереди

@aabeta

На чем растет китайский рынок? Может ли ралли продолжиться?

💡 Акции показали лучший старт года в истории: MSCI China вырос на 19%, обойдя развитые и развивающиеся рынки на 18 и 14 п.п. Оптимизму способствовали несколько факторов, которые вновь изменили восприятие рынка инвесторами. Последние события подкрепили нашу уверенность в китайских компаниях.

Развитие ИИ - сильный фактор переоценки

Выход DeepSeek-R1, наряду с другими моделями, которые считаются глобально конкурентоспособными и экономически эффективными, изменил нарратив вокруг китайских технологий и повысил оптимизм инвесторов относительно компаний и экономических выгод от ИИ. По оценкам, широкое внедрение ИИ может увеличить EPS компаний на 2.5% в год в течение следующего десятилетия, повысить справедливую оценку китайских акций на 15-20% и привлечь более $200 млрд долларов портфельных инвестиций.

Рынок уже начал закладывать эффект: прогнозы прибыли на 2025 и 2026 годы для технологического сектора были повышены на 2%. Позиционирование фондов и потоки капитала заметно улучшились после Лунного Нового года.

На этом фоне премия в оценке между американскими и китайскими технологическими компаниями сократилась с 152% в начале года до 71% в настоящее время. Дисконт все еще достаточно широкий и, вероятно, он продолжит сужаться по мере улучшения прибыльности и новых пересмотров прогнозов для китайских компаний.

Тарифы - лучше ожиданий

Инвесторы спокойно отнеслись к введению тарифов со стороны США в отличие от торговой войны 2018–2019 гг. Штаты повысили импортные тарифы на 20%. Некоторые инвесторы и аналитики закладывали больше. Сдержанная реакция правительства, которая не привела к масштабным нарушениям, также поддержала сентимент. Хотя это не базовый сценарий, сохраняется возможность возврата тарифов к прежним уровням в рамках переговоров.

Стимулы - есть потенциал для увеличения

На прошлой неделе прошла большая часть «двух сессий». Правительство определило ключевые экономические и политические цели на 2025 год, включая рост ВВП «около 5%» и рекордный бюджетный дефицит в 4% ВВП. Меры в целом соответствовали ожиданиям. В дальнейшем политика смягчения будет динамичной и зависеть от степени внешнеторгового давления и других внутренних экономических вызовов.

Возврат долгосрочных инвесторов

В рамках последнего ралли активно участвовали long-only инвесторы, которые, как правило, покупают активы с целью долгосрочного удержания. Они мотивированы ротацией из США, где их аллокации близки к историческим максимумам, и уникальными характеристиками китайского рынка с точки зрения диверсификации.

Порядка 49% глобальных взаимных фондов с активами в $0.4 трлн в настоящее время не имеют вложений в Китай, а 37% не довешивают КНР в среднем на 330 б.п. По оценкам, выход как минимум на нейтральную позицию обеспечит дополнительный спрос на $30 млрд. Приход long-only инвесторов является важным фактором для продолжения подъема.

На этот раз всё иначе?

Инвесторы сравнивают текущий подъем с сентябрьским после которого последовал откат индексов. На наш взгляд, сейчас ситуация несколько иная. Поворот в политике в сентябре устранил риски для экономики, что привело к значительному пересмотру оценок за счёт сокращения премия за риск.

Однако последнее ралли основано на микрофакторах и технологических прорывах, которые окажут положительное влияние не только на оценки активов, но и на фактическую прибыль компаний. Кроме того, хедж-фонды сейчас восстанавливают позиции более равномерно, чем тогда.

💎 Учитывая активную разработку ИИ, сохранение стимулирующей направленности политики, постепенное восстановление позиционирования и благоприятное развитие торговой политики мы сохраняем позитивный взгляд, ожидая продолжения роста китайских акций. Будем пользоваться кратковременным откатами на рынке для добавления позиций. Потенциал остается значимым из-за все еще дешевой оценки и пространства для восстановления позиционирования глобальных инвесторов.

#аналитика #акции #Китай

@aabeta

Утренний обзор - 11.03.2025

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📈 S&P 500: +0.20% (5631 п.)
📈 Nasdaq: +0.10% (19471 п.)
📈 Dow Jones: +0.30% (42073 п.)
🌕 Золото: +0.24% ($2895)
⚫️ Нефть марки Brent: +0.09% ($69.25)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: -0.59% (4.194%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются в зеленой зоне. Вчера основные индексы завершили день с резким снижением: S&P 500 упал на 2.70%, Dow Jones - на 2.08%, а Nasdaq - на 4%. Инвесторы уходили от рисков замедления экономики и роста инфляции из-за торговой войны, продавая акции наиболее высоко оцененных компаний. Технологический сектор показал худшую однодневную динамику с 2022 года. S&P закрылся на минимуме с сентября, уйдя ниже своей 200-дневной скользящей средней. Фондовый рынок Азии торгуется с минусом.

«На рынке всегда действует множество факторов, но сейчас почти все они отходят на второй план по сравнению с тарифами. Пока не появится больше ясности в торговой политике, трейдерам и инвесторам следует ожидать продолжения волатильности», - сказал Крис Ларкин из ETrade от Morgan Stanley.

Спекуляции усиливаются на фоне предположений, что президент Дональд Трамп готов терпеть трудности в экономике и на рынках ради достижения долгосрочных целей, связанных с тарифами. На вопрос о том, ожидает ли он рецессию, он ответил: «Я не люблю делать такие прогнозы. Сейчас идет переходный период, потому что то, что мы делаем, – это нечто грандиозное».

«Администрация Трампа, похоже, более спокойно воспринимает идею о том, что они готовы к падению рынка и, возможно, даже к рецессии ради достижения своих более широких целей. Думаю, это серьезный сигнал для Уолл-стрит», - сказал Росс Мэйфилд, инвестиционный стратег Baird.

9 из 11 секторов S&P 500 завершили день со снижением. Худшую динамику показали чипмейкеры, широкий сектор технологий, коммуникации и товары вторичной необходимости. Особое давление на сферы оказало падение представителей «великолепной семерки» в совокупности на 5.18%. Следом шли циклические сектора финансов, материалов и промышленности.

Лучше рынка, но в минусе завершили день защитные сферы здравоохранения и товаров первичной необходимости. Недвижимость получила умеренную поддержку от падения доходностей казначейских облигаций. В зеленой зоне закрылись нефтегазовый сектор и защитные коммунальные услуги. Индекс волатильности VIX вырос до самого высокого уровня с августа 2024 года.

«Объем неопределенности, созданной тарифными войнами в отношении Канады, Мексики и Европы, заставляет советы директоров и топ-менеджмент пересматривать дальнейшую стратегию. Если это не будет решено в течение следующего месяца или около того, последствия могут нанести реальный ущерб экономическим перспективам США», – сказал Питер Орсзаг, генеральный директор Lazard.

Учитывая опасения за состояние экономики сегодня в центре внимания окажутся данные по открытым вакансиям на рынке труда, а также по сентименту малого бизнеса. Помимо этого, отчитается несколько представителей потребительского сектора. В среду особое внимание привлекут данные по инфляции.

Публикация экономических данных сегодня:
• Число открытых вакансий на рынке труда JOLTS (январь)
• Индекс делового оптимизма малого бизнеса NFIB (февраль)

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Энергетический рынок США: прогнозы и перспективные акции на 2025 год

Дата-центры в США стали одними из крупнейших потребителей электроэнергии. Их доля в общем энергопотреблении уже достигла 5%, а к 2030 году вырастет до 10%. Коммунальные компании явялются крупнейшими бенефициарами. В статье рассмотрим, какие акции могут выиграть от этого тренда.

Рост энергопотребления в США в 2024 году: главные цифры

Согласно данным EIA, рост энергопотребления составил 2.3% в 2024 году. С поправкой на погодные условия, например когда требуется больше для отопления/охлаждения, спрос вырос на 1.8%, после увеличения 0.1% в 2023 году. С точки зрения потребителей, 38% было использовано жилым сектором, 36% - коммерческим и 26% - промышленным.

Рост был обусловлен увеличением потребления в жилом (+2.1%) и коммерческом (+2.8%) секторах, в то время как промышленный спрос в 2024 году остался на прежнем уровне. Позитивные тенденции в коммерческом спросе на электроэнергию свидетельствуют о растущем потреблении существующими и новыми дата-центрами.

Напомним, что в последнее десятилетие общий объём розничных продаж электроэнергии оставался относительно стабильным (+0%). Повышение эффективности устройств, промышленного оборудования и генерации компенсировало рост экономики и населения.

Прогноз увеличения спроса на электроэнергию

Как ожидается, спрос на электроэнергию вырастет на 2.4% в 2025 году. В жилом секторе рост замедлится до 1.8%, в коммерческом – ускорится до 3.9%, а в промышленности активизируется до 2.8% на фоне усилий по решорингу в США.

На более длинном горизонте аналитики Goldman Sachs прогнозируют среднегодовой темп роста энергопотребления в США на уровне 2.5% до 2030 года. Основными драйверами выступают дата-центры (вклад 100 б.п.), жилой сектор (70 б.п.) и промышленный сектор (60 б.п.).

В 2024 году дата-центры обеспечили примерно от 5% общего спроса на электроэнергию в США. К 2030 году их доля увеличится до примерно 10%.

На какие акции обратить внимание

Главным бенефициарами стабильного роста энергопотребления выше тренда за последние годы являются коммунальные компании. Имеем наиболее позитивный взгляд на двух представителей сферы, которые ожидают одни из самых высоких темпов роста энергопотребления из-за выгодной региональной позиции, а также высокой доли ЦОД.

✅ American Electric Power Company #AEP - прогнозирует ежегодный рост спроса на электроэнергию на 8–9% до 2027 благодаря растущему спросу со стороны ЦОД и экономическому развитию. Наибольшую долю обеспечит коммерческий сектор, где ожидается увеличение спроса примерно на 20% до 2027 года.

✅ The Southern Company #SO - компания повысила долгосрочной прогноз роста нагрузки с 6% до 8% в рамках отчета за 4-й квартал. 60% проектов из общего связаны с дата-центрами. Компания прогнозирует, что нагрузка в коммерческом сегменте, который составляет треть от общего объема потребления, вырастет на 18% до 2029 года за счет увеличения спроса со стороны ЦОД.

✅ NextEra Energy #NEE - компания добавила 3.3 ГВт и 12 ГВт в портфель проектов за 4-й квартал квартал и год соответственно. Такой рост свидетельствует о высокой динамике спроса на новые генерирующие мощности, возобновляемые источники энергии и системы хранения. Однако обладает высокой зависимостью от IRA, по которому еще не было комментария новой администрации США.

#акции #аналитика #США

@aabeta

Бенефициары расширения поддержки экономики Германии

💡 Ранее публиковали обзор на потенциальный позитивный эффект от фискального пакета нового правительства Германии. Мы занимаем экспозицию через фонд на акции компаний средней капитализации #MDAX, которые наиболее чувствительны к стимулам и обладающие дешевой оценкой. В данном посте рассмотрим отдельные компании.

Оборонный сектор

По оценкам аналитиков, в сценарии замены военной помощи США Украине, восстановления европейских запасов военной техники и инфраструктуры, а также сопоставление ежегодного объема инвестиций России в новые вооружения потребуют до €160 млрд в год в Европе в течение следующих 5 лет.

✅ Главными бенефициарами станет широкий спектр европейских оборонных компании: Dassault Aviation #AM, BAE #BA., Rheinmetall #RHM, Leonardo #LDO, Thales #HO, Hensoldt #HAG.

Акции всех компаний торгуются существенно дороже своих средних исторических значений после ралли на объявлении поддержки, усиления напряженности между ЕС и США. На этом фоне стоит присматриваться к покупкам на заметных коррекциях.

Другие сектора

✅ Sika #SIKA - швейцарская химическая компания, специализирующаяся на производстве строительных и промышленных материалов.
🎯 Целевая цена - CHF289, потенциал роста +25%

Предлагаемый немецкий инфраструктурный фонд в размере €50 млрд в год на десять лет увеличит ежегодные расходы на строительство в стране более чем на 50% (по сравнению с базовым уровнем около €89 млрд в 2024 году) и общий объем строительства в Германии более чем на 10%. Это эквивалентно 11%-ному росту инфраструктурных расходов в ЕС. Sika является одной из наиболее зависимых от немецкого инфраструктурного сектора компаний в европейской индустрии строительных материалов.

✅ RWE #RWE - одна из крупнейших энергетических компаний Германии и Европы, специализирующаяся на производстве и поставке электроэнергии.
🎯 Целевая цена - €39, потенциал роста +26%

По оценкам, усилия по реиндустриализации Германии могут увеличить темпы роста спроса на электроэнергию в стране на 1 п.п. в год в ближайшие несколько лет, что приведёт к значительному улучшению финансов RWE.

✅ Eiffage #FGR - одна из крупнейших строительных и инфраструктурных компаний Франции.
🎯 Целевая цена - €140, потенциал роста +37%

Имеет значительное присутствие в оборонных проектах, что позволяет ей извлечь выгоду из увеличения инвестиций в сферу. Франция и Германия являются двумя крупнейшими рынками для Eiffage, и компания недавно сообщила, что получила контракты как в гражданском строительстве, так и в энергетике благодаря своим связям с оборонным сектором Европы.

✅ Siemens Energy #ENR - немецкая энергетическая компания, специализирующаяся на разработке, производстве и обслуживании энергетического оборудования и решений.
🎯 Целевая цена - €63, потенциал роста +25%

Потенциальные меры нового правительства Германии включают планы по строительству 20 ГВт газовых электростанций к 2030 году. Газовое сервисное подразделение Siemens Energy составило 31% выручки группы в 2024 году. Строительства новых газовых электростанций является позитивным фактором для Siemens Energy и может способствовать дальнейшему росту после 2028 финансового года.

Помимо этого, результаты компании в этом году должны подтвердить устойчивый спрос на её услуги, особенно на фоне повышенного внимания к инвестициям в электросети и энергетическую безопасность. Прогнозируется дальнейший рост выручки наряду с улучшением маржинальности.

#акции #аналитика #Европа

@aabeta

Утренний обзор - 12.03.2025

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📈 S&P 500: +0.27% (5592 п.)
📈 Nasdaq: +0.32% (19463 п.)
📈 Dow Jones: +0.21% (41563 п.)
🌕 Золото: -0.09% ($2912)
⚫️ Нефть марки Brent: -0.37% ($69.64)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: -0.49% (4.263%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются с повышением. Вчера основные индексы продолжили падение. S&P 500 упал на 0.76%, Dow Jones - на 1.14%, а Nasdaq - на 0.18%. Инвесторы оценивали новые заголовки по поводу повышения тарифов, а также макростатистику. Фондовый рынок Азии торгуется без единой динамики.

Президент Трамп пригрозил увеличить пошлины на канадскую сталь и алюминий до 50%, но позже вернулся к ранее объявленной ставке в 25% после того, как Онтарио отказалась от планов ввести надбавку на экспорт электроэнергии в США. Трамп преуменьшил риск рецессии из-за пошлин, заявив: «Я этого вообще не вижу. Думаю, эта страна будет процветать», но предупредил руководителей компаний, что пошлины могут вырасти еще больше. На этом фоне акции отыграли часть вчерашнего падения и сегодня восстановление продолжается.

Между тем, ЕС заявил, что планирует ввести ответные меры против новых пошлин США. Тарифами обложат продукцию из стали и алюминия, а также текстиль, сельскохозяйственные товары и бытовую технику, включая товары, затронутые в предыдущем торговом конфликте с Трампом в совокупности на $26 млрд.

«То, что делает Трамп, не способствует росту фондовых рынков США. Пока я не вижу рецессии. Мы никогда не сталкивались с рецессией, вызванной только неопределённостью в политике. И мы ещё не знаем, как рынки отреагируют, если нынешняя эскалация со стороны Трампа в итоге приведёт к деэскалации», - заявил Нил Датта из Renaissance Macro Research.

Число открытых вакансий на рынке труда в январе выросло на 232 тыс. м/м до 7.74 млн. Экономисты ждали 7.65 млн. Данные за декабрь были пересмотрены вниз на 92 тыс. Цифры сигнализируют сохранение здорового рынка труда, что недавно показал и отчет по занятости NFP.

В то же время, индекс настроений малого бизнеса, как и другие индикаторы сентимента, в феврале снизился на 2.1 п. до 100.7 п. против прогнозов на уровне 100.9 п. Уровень неопределённости респондентов достиг второго самого высокого значения за всю историю наблюдений на фоне волатильности по тарифам.

Все сектора S&P 500 вчера закрылись в красной зоне. Лидером снижения стал промышленный сектор на падении в перевозках после сокращения прогноза Delta Air Lines #DAL. Сильное падение также прошло в оборонных компаниях. Следом шли коммуникации из-за коррекции в операторах связи на фоне снижения прогноза Verizon #VZ.

Акции почти всех защитных и циклических сфер торговались хуже рынка из-за ротации в крупнейшие технологические компании. «Великолепная семерка» подросла за день на 0.39%. В то же время, равновзвешенный индекс упал на 1.33%.

По словам Дэниела Скэлли из Morgan Stanley, помимо убедительного аргумента о том, что рынок давно нуждался в снижении такого масштаба, 10%-ные коррекции обычно не превращаются в 20%-ные «медвежьи» рынки, если их не сопровождает либо экономическая рецессия, либо спад корпоративных прибылей, либо цикл повышения ставки ФРС.

«Сейчас мы не наблюдаем ни одного из этих факторов. Тем не менее, даже если основная часть этого снижения уже позади, волатильность может сохраниться, и есть высокая вероятность, что рынок будет двигаться в боковом тренде какое-то время», - подчеркнул он.

Сегодня в центре внимания инвесторов находятся данные по инфляции за февраль, которые повлияют на мнение ФРС по траектории ставки.

«Остаются опасения по поводу инфляционного воздействия тарифной политики президента Трампа. Однако ФРС рассматривает тарифы как временные ценовые шоки, а не как долгосрочные инфляционные факторы. Если этот взгляд сохранится, центральный банк может не учитывать краткосрочные ценовые повышения, связанные с пошлинами, и сохранить готовность к снижению ставки позже в этом году», - заявила Джудит Ранери, старший портфельный менеджер Gabelli U.S. Treasury Money Market Fund.