Серьёзно. Как вы пережили последнее падение рынков?
За одну-две недели многие портфели просели на десятки процентов. S&P, Азия, даже защитные активы — трясёт всё.
Кто-то зафиксировал убытки, кто-то просто «выключил терминал». Но в любом случае — это нервы, время, стресс.
Попробуйте оценить, сколько сил вы уже потратили на эти качели.
И сколько ещё готовы потратить, если шторм продолжится?
Мы в ABETA берём эту работу на себя и предоставляем:
– полное сопровождение инвестиционного портфеля
– доступ к стратегиям, не зависящим от США
– инвестиции в активы, которые, по нашему мнению, быстрее других отыграют падение.
Чтобы обсудить, как может работать наш подход конкретно в вашем случае, для вашего портфеля — напишите нам
Сейчас самое время
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Золото снова обновляет исторические рекорды – разбираемся, что происходит с активом!
🔍 В новом видео основатели ABETA обсудили:
• Почему золото продолжает расти?
• Стоит ли сейчас инвестировать или пора фиксировать прибыль?
• Какие факторы будут определять цену золота в 2025 году?
• Какую роль сыграет разморозка российских резервов и новые программы инвестиций в золото?
📺 Смотрите выпуск сейчас или подпишитесь на наш youtube-канал, чтобы вернуться позже ⏱️
🎯 А если хотите получить обратную связь по своему портфелю, присылайте его на разбор — это бесплатно, анонимно и может сэкономить вам десятки тысяч долларов.
Ждём вас в чате клиентской поддержки
🔍 В новом видео основатели ABETA обсудили:
• Почему золото продолжает расти?
• Стоит ли сейчас инвестировать или пора фиксировать прибыль?
• Какие факторы будут определять цену золота в 2025 году?
• Какую роль сыграет разморозка российских резервов и новые программы инвестиций в золото?
📺 Смотрите выпуск сейчас или подпишитесь на наш youtube-канал, чтобы вернуться позже ⏱️
🎯 А если хотите получить обратную связь по своему портфелю, присылайте его на разбор — это бесплатно, анонимно и может сэкономить вам десятки тысяч долларов.
Ждём вас в чате клиентской поддержки
YouTube
Осторожно! Золото снова пробивает максимумы: что делать инвестору?
Золото снова и снова обновляет исторические максимумы! В этом выпуске мы подробно разберем, что происходит с рынком золота, и что стоит и категорически не стоит инвестору сейчас. Обсудили:
1️⃣ 3 ключевых фактора, которые прямо сейчас формируют цену на золото…
1️⃣ 3 ключевых фактора, которые прямо сейчас формируют цену на золото…
Важные события недели - 28.04.2025
В центре внимания на этой неделе будет находиться макростатистика: данные по ВВП США, рынку труда, инфляции Core PCE и индексу деловой активности. Как ожидается, отчеты будут указывать на дальнейшее замедление экономического роста и смягчение ценового давления, что закрепит ожидания ускоренного снижения ставки ФРС.
Помимо этого, продолжится сезон отчетности. Отчитаются компании, на долю которых приходится порядка 41% капитализации S&P 500. В фокусе результаты бигтехов: MSFT, META, AAPL, AMZN.
36% компаний из S&P 500 уже отчитались. Отчеты в целом неплохие, но не такие сильные, как в последние кварталы. 46% компаний превзошли консенсус по EPS как минимум на одно стандартное отклонение от оценок аналитиков. Долгосрочный средний показатель - 48%, а средний за последние четыре квартала - 58%.
⚠️ Макроэкономические данные:
29 апреля:
• Индекс доверия потребителей CB (апрель)
• Число открытых вакансий на рынке труда JOLTS (март)
30 апреля:
• Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе от ADP (апрель)
• ВВП США (1-й квартал)
• Базовый ценовой индекс расходов на личное потребление (март)
1 мая:
• Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) от ISM (апрель)
2 мая:
• Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе (апрель)
• Уровень безработицы (апрель)
📰 Заметные отчетности:
28 апреля - Waste Management #WM, Domino's Pizza #DPZ, Cadence #CDNS, NXP Semi #NXPI
29 апреля - Visa #V, Coca-Cola #KO, Pfizer #PFE, Spotify #SPOT, Starbucks #SBUX, Booking #BKNG, Altria #MO, UPS #UPS, PayPal #PYPL, General Motors #GM, First Solar #FSLR, Snap #SNAP
30 апреля - Microsoft #MSFT, Meta Platforms #META, Qualcomm #QCOM, Caterpillar #CAT, GSK #GSK
1 мая - Apple #AAPL, Amazon #AMZN, Eli Lilly #LLY, Mastercard #MA, McDonald's #MCD
2 мая - Exxon Mobil #XOM, Chevron #CVX, Monster Beverage #MNST, DuPont #DD
#США #неделя_впереди
@aabeta
В центре внимания на этой неделе будет находиться макростатистика: данные по ВВП США, рынку труда, инфляции Core PCE и индексу деловой активности. Как ожидается, отчеты будут указывать на дальнейшее замедление экономического роста и смягчение ценового давления, что закрепит ожидания ускоренного снижения ставки ФРС.
Помимо этого, продолжится сезон отчетности. Отчитаются компании, на долю которых приходится порядка 41% капитализации S&P 500. В фокусе результаты бигтехов: MSFT, META, AAPL, AMZN.
36% компаний из S&P 500 уже отчитались. Отчеты в целом неплохие, но не такие сильные, как в последние кварталы. 46% компаний превзошли консенсус по EPS как минимум на одно стандартное отклонение от оценок аналитиков. Долгосрочный средний показатель - 48%, а средний за последние четыре квартала - 58%.
⚠️ Макроэкономические данные:
29 апреля:
• Индекс доверия потребителей CB (апрель)
• Число открытых вакансий на рынке труда JOLTS (март)
30 апреля:
• Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе от ADP (апрель)
• ВВП США (1-й квартал)
• Базовый ценовой индекс расходов на личное потребление (март)
1 мая:
• Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) от ISM (апрель)
2 мая:
• Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе (апрель)
• Уровень безработицы (апрель)
📰 Заметные отчетности:
28 апреля - Waste Management #WM, Domino's Pizza #DPZ, Cadence #CDNS, NXP Semi #NXPI
29 апреля - Visa #V, Coca-Cola #KO, Pfizer #PFE, Spotify #SPOT, Starbucks #SBUX, Booking #BKNG, Altria #MO, UPS #UPS, PayPal #PYPL, General Motors #GM, First Solar #FSLR, Snap #SNAP
30 апреля - Microsoft #MSFT, Meta Platforms #META, Qualcomm #QCOM, Caterpillar #CAT, GSK #GSK
1 мая - Apple #AAPL, Amazon #AMZN, Eli Lilly #LLY, Mastercard #MA, McDonald's #MCD
2 мая - Exxon Mobil #XOM, Chevron #CVX, Monster Beverage #MNST, DuPont #DD
#США #неделя_впереди
@aabeta
Лучшие акции для периода замедления экономики
💡 По оценкам аналитиков, экономика США в 4-м квартале этого года расширится всего на 0,5% г/г. Вероятность рецессии составляет 45% и будет зависеть преимущественно от дальнейшего направления тарифной политики. При этом доходности 10-летних казначейских облигаций завершат год на уровне около 4%. Посмотрим, какие акции могут пользоваться наибольшим спросом среди инвесторов в таких условиях.
Критерий
Когда экономика замедляется или входит в фазу рецессии, инвесторы предпочитают компании с наиболее крепкими балансами. В то же время они обходят стороной имена с уязвимым долговым профилем или с рисками платежеспособности. В период каждой из последних пяти рецессий акции компаний с сильными балансами в среднем обгоняли акции компаний со слабыми балансами на 30 п.п. Инвесторы уже начали отыгрывать замедление экономики.
Среди компаний с надёжными балансами инвесторы чаще отдают предпочтение тем, кто возвращает капитал акционерам (байбеки + дивиденды), по сравнению с компаниями, активно инвестирующими в рост. Возврат капитала остаётся для компаний способом играть «в атаку» на иначе оборонительном рынке.
Выборка компаний с наиболее высокой отдачей капитала с начала года опередила группу с акцентом на повышенные капитальные и R&D затраты на 7 п.п. Тем не менее важно отметить, что присутствует один крупный риск - компании в перспективе могут сократить байбеки, если замедление темпов роста окажется сильнее ожиданий.
На какие акции обратить внимание сейчас?
Обращаем внимание на несколько компаний из различных секторов, обладающих крупнейшими программами возврата капитала акционерам и способных показать опережающую динамику в среднесрочной перспективе:
✅ Tapestry #TPR - ведущий американский производитель люксовых аксессуаров и модных товаров (бренды Coach, Kate Spade).
🎯 Доходность - 26% (24% байбек; 2% дивиденд)
✅ Marathon Petroleum #MPC - ведущий американский нефтепереработчик и оператор сети автозаправочных станций.
🎯 Доходность - 20% (17%; 3%)
✅ Kroger #KR - одна из крупнейших сетей супермаркетов в США, фокусируется на продуктовых товарах и собственных брендах.
🎯 Доходность - 18% (16%; 2%)
✅ American International Group #AIG - глобальная страховая компания с диверсифицированным бизнесом в сегментах жизни, здоровья и имущества.
🎯 Доходность - 17% (15%; 2%)
✅ Citizens Financial #CFG - крупный региональный банк в США с акцентом на ипотечное кредитование и банковские услуги для бизнеса.
🎯 Доходность - 14% (9%; 5%)
✅ Altria #MO - один из крупнейших производителей табачных изделий в США.
🎯 Доходность - 12% (5%; 7%)
✅ NRG Energy #NRG - независимый энергетический оператор в США.
🎯 Доходность - 11% (9%; 2%)
#аналитика #акции #США
@aabeta
💡 По оценкам аналитиков, экономика США в 4-м квартале этого года расширится всего на 0,5% г/г. Вероятность рецессии составляет 45% и будет зависеть преимущественно от дальнейшего направления тарифной политики. При этом доходности 10-летних казначейских облигаций завершат год на уровне около 4%. Посмотрим, какие акции могут пользоваться наибольшим спросом среди инвесторов в таких условиях.
Критерий
Когда экономика замедляется или входит в фазу рецессии, инвесторы предпочитают компании с наиболее крепкими балансами. В то же время они обходят стороной имена с уязвимым долговым профилем или с рисками платежеспособности. В период каждой из последних пяти рецессий акции компаний с сильными балансами в среднем обгоняли акции компаний со слабыми балансами на 30 п.п. Инвесторы уже начали отыгрывать замедление экономики.
Среди компаний с надёжными балансами инвесторы чаще отдают предпочтение тем, кто возвращает капитал акционерам (байбеки + дивиденды), по сравнению с компаниями, активно инвестирующими в рост. Возврат капитала остаётся для компаний способом играть «в атаку» на иначе оборонительном рынке.
Выборка компаний с наиболее высокой отдачей капитала с начала года опередила группу с акцентом на повышенные капитальные и R&D затраты на 7 п.п. Тем не менее важно отметить, что присутствует один крупный риск - компании в перспективе могут сократить байбеки, если замедление темпов роста окажется сильнее ожиданий.
На какие акции обратить внимание сейчас?
Обращаем внимание на несколько компаний из различных секторов, обладающих крупнейшими программами возврата капитала акционерам и способных показать опережающую динамику в среднесрочной перспективе:
✅ Tapestry #TPR - ведущий американский производитель люксовых аксессуаров и модных товаров (бренды Coach, Kate Spade).
🎯 Доходность - 26% (24% байбек; 2% дивиденд)
✅ Marathon Petroleum #MPC - ведущий американский нефтепереработчик и оператор сети автозаправочных станций.
🎯 Доходность - 20% (17%; 3%)
✅ Kroger #KR - одна из крупнейших сетей супермаркетов в США, фокусируется на продуктовых товарах и собственных брендах.
🎯 Доходность - 18% (16%; 2%)
✅ American International Group #AIG - глобальная страховая компания с диверсифицированным бизнесом в сегментах жизни, здоровья и имущества.
🎯 Доходность - 17% (15%; 2%)
✅ Citizens Financial #CFG - крупный региональный банк в США с акцентом на ипотечное кредитование и банковские услуги для бизнеса.
🎯 Доходность - 14% (9%; 5%)
✅ Altria #MO - один из крупнейших производителей табачных изделий в США.
🎯 Доходность - 12% (5%; 7%)
✅ NRG Energy #NRG - независимый энергетический оператор в США.
🎯 Доходность - 11% (9%; 2%)
#аналитика #акции #США
@aabeta
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
SAP – немецкий лидер облачных решений
💡 Растущий спрос на облачные решения, выгодное позиционирование и искусственный интеллект сделали SAP одним из ключевых игроков на рынке ПО для бизнеса. Немецкая компания завершила первый квартал 2025 года с выдающимися показателями. Стоит пристальнее рассмотреть компанию как потенциальную инвестицию. Акции с отчетности 23 апреля выросли на 15%.
✅ SAP #SAP – немецкий разработчик ПО для управления бизнесом и лидер в области ERP. Компания специализируется на создании инструментов для управления ресурсами, оптимизации бизнес-процессов и внедрения инновационных облачных технологий.
🎯 Целевая цена - €301, потенциал роста +19%
Основные моменты
На прошлой неделе SAP отчиталась за 1-й квартал 2025 года и показала стабильный рост несмотря на сложную экономическую ситуацию. Выручка достигла €9 млрд, повысившись на 12% г/г. Ключевыми факторами успеха стали высокий спрос, расширение предложения облачных решений и партнёрства с такими компаниями, как Databricks.
Две трети сделок в первом квартале были заключены с новыми клиентами, что подтверждает популярность решений SAP среди растущих компаний среднего рынка. Выручка компании от облачных вычислений выросла на 26%, достигнув €4.9 млрд, а объем заключенных, но не выполеннных контрактов увеличился на 29% до €18.2 млрд.
Операционная прибыль выросла на 58%, составив €2.46 млрд, что выше прогнозов аналитиков на 11.3% (€2.2 млрд). Чистая прибыль поднялась до €1.8 млрд по сравнению с убытком в €824 млн год назад. Свободный денежный поток (FCF) достиг €3.58 млрд, что на 37% выше прогнозов.
Таких впечатляющих результатов удалось достичь, в том числе благодаря программе реструктуризации. Команда проводит оптимизации цепочек поставок и сокращение менее эффективных направлений деятельности. Численность сотрудников была уменьшена на 3000 позиций, что позволило сохранить рентабельность даже в условиях геополитических рисков.
Инновации
Компания активно развивает инструменты ИИ: например, инструмент-помощник Joule помогает экономить клиентам до 90 минут в день, оптимизируя внутренние процессы. Доходы от управленческого ПО Cloud ERP выросли на 33%, а половина заказов включала сценарии использования ИИ, что подчёркивает растущий интерес.
SAP подчеркнула, что занимает уникальную позицию, помогая своим клиентам справляться с текущей геополитической нестабильностью, позволяя управлять глобальными транзакциями в реальном времени. Компания продолжает фокусироваться на ПО для снижение затрат и ускорения времени достижения результата с использованием ИИ, что помогает клиентам справляться с текущими финансовыми трудностями.
Прогнозы
SAP подтвердила прогнозы на 2025 год. SAP не наблюдает ухудшения в своих перспективах на текущий год, несмотря на макроэкономическую ситуацию, однако для достижения верхней границы прогноза потребуется благоприятный исход торговой войны.
💎 SAP представила достойные результаты за 1-й квартал, подтвердив свои лидерские позиции на рынке. Имеем позитивный взгляд и считаем, что текущая коррекция предлагает выгодную точку для формирования долгосрочных позиций. На наш взгляд, SAP представила достаточно оптимистичный сигнал относительно того, как могут отчитываться другие представители сектора ПО.
#аналитика #акции #Европа
@aabeta
💡 Растущий спрос на облачные решения, выгодное позиционирование и искусственный интеллект сделали SAP одним из ключевых игроков на рынке ПО для бизнеса. Немецкая компания завершила первый квартал 2025 года с выдающимися показателями. Стоит пристальнее рассмотреть компанию как потенциальную инвестицию. Акции с отчетности 23 апреля выросли на 15%.
✅ SAP #SAP – немецкий разработчик ПО для управления бизнесом и лидер в области ERP. Компания специализируется на создании инструментов для управления ресурсами, оптимизации бизнес-процессов и внедрения инновационных облачных технологий.
🎯 Целевая цена - €301, потенциал роста +19%
Основные моменты
На прошлой неделе SAP отчиталась за 1-й квартал 2025 года и показала стабильный рост несмотря на сложную экономическую ситуацию. Выручка достигла €9 млрд, повысившись на 12% г/г. Ключевыми факторами успеха стали высокий спрос, расширение предложения облачных решений и партнёрства с такими компаниями, как Databricks.
Две трети сделок в первом квартале были заключены с новыми клиентами, что подтверждает популярность решений SAP среди растущих компаний среднего рынка. Выручка компании от облачных вычислений выросла на 26%, достигнув €4.9 млрд, а объем заключенных, но не выполеннных контрактов увеличился на 29% до €18.2 млрд.
Операционная прибыль выросла на 58%, составив €2.46 млрд, что выше прогнозов аналитиков на 11.3% (€2.2 млрд). Чистая прибыль поднялась до €1.8 млрд по сравнению с убытком в €824 млн год назад. Свободный денежный поток (FCF) достиг €3.58 млрд, что на 37% выше прогнозов.
Таких впечатляющих результатов удалось достичь, в том числе благодаря программе реструктуризации. Команда проводит оптимизации цепочек поставок и сокращение менее эффективных направлений деятельности. Численность сотрудников была уменьшена на 3000 позиций, что позволило сохранить рентабельность даже в условиях геополитических рисков.
Инновации
Компания активно развивает инструменты ИИ: например, инструмент-помощник Joule помогает экономить клиентам до 90 минут в день, оптимизируя внутренние процессы. Доходы от управленческого ПО Cloud ERP выросли на 33%, а половина заказов включала сценарии использования ИИ, что подчёркивает растущий интерес.
SAP подчеркнула, что занимает уникальную позицию, помогая своим клиентам справляться с текущей геополитической нестабильностью, позволяя управлять глобальными транзакциями в реальном времени. Компания продолжает фокусироваться на ПО для снижение затрат и ускорения времени достижения результата с использованием ИИ, что помогает клиентам справляться с текущими финансовыми трудностями.
Прогнозы
SAP подтвердила прогнозы на 2025 год. SAP не наблюдает ухудшения в своих перспективах на текущий год, несмотря на макроэкономическую ситуацию, однако для достижения верхней границы прогноза потребуется благоприятный исход торговой войны.
💎 SAP представила достойные результаты за 1-й квартал, подтвердив свои лидерские позиции на рынке. Имеем позитивный взгляд и считаем, что текущая коррекция предлагает выгодную точку для формирования долгосрочных позиций. На наш взгляд, SAP представила достаточно оптимистичный сигнал относительно того, как могут отчитываться другие представители сектора ПО.
#аналитика #акции #Европа
@aabeta
Взгляд на разработчиков ПО на фоне торговой войны и коррекции
💡 Несмотря на просадку акций, мы сохраняем позитивный взгляд на сектор. Ожидаем постепенного восстановления интереса на фоне продолжающегося фокуса на ИИ. В этом посте рассмотрим кратко- и долгосрочные перспективы, эффект пошлин и компании с лучшим позиционированием.
Ожидания по сезону отчетности
Влияние тарифов на итоги 1-го квартала будет минимальным, поскольку сделки и контракты заключались до их объявления. Эффект от тарифов может начать проявляться в апреле и мае через удлинение сроков заключения сделок, уменьшение размеров контрактов и возможные заморозки продления подписок.
Главное внимание - к комментариям менеджмента и прогнозам на 2-й квартал и весь 2025 год. Ожидается осторожная риторика. Пересмотры прогнозов аналитиками пока умеренные и находятся в пределах нормы, но фактор тарифов - новая переменная, способная усилить переоценку ожиданий.
Потенциальный эффект тарифов
Влияние тарифов на компании будет носить скорее косвенный характер через рост неопределенности среди клиентов особенно крупного бизнеса. Аналитики Goldman Sachs провели анализ различных сценариев - от умеренного до негативного - при которых чистая новая выручка (NNR) упадет на 5-20%.
NNR - показатель чистого прироста выручки, отражающий реальное расширение бизнеса компаний в течение года. NNR показывает, сколько новой выручки компания прибавила, учитывая: новых клиентов, расширение существующих контрактов, вычет потерь от ухода клиентов. NNR является одним из индикаторов «здоровья» клиентов.
Согласно модели, при падении NNR на 5-20% темпы роста выручки по итогам года замедляться на 70-280 б.п. Сейчас прогнозируется повышение продаж на 13%. В то же время, компании скорее всего покажут высокую устойчивость рентабельности из-за улучшенной гибкости структуры затрат.
Долгосрочный драйвер ИИ
Как ожидается, инвестиции в ИИ, останутся приоритетом. Технологии рассматриваются как средство повышения продуктивности и оптимизации затрат, что особенно актуально в условиях ограниченного найма и давления на бюджеты. Инвестиции могут частично нивелировать негативный эффект от тарифов.
Хотя 2025 год вряд ли станет переломным моментом по масштабной монетизации ИИ, он рассматривается как фундаментальный этап подготовки: эксперименты, пилоты, продуктовые анонсы. В фокусе компании, внедряющие ИИ-агенты. В 2026 году рынок перейдет от тестирования к широкому внедрению, что позитивно отразится на финансовых результатах.
Текущая оценка сектора
Разработчики ПО стали торговаться с форвардным EV/S в 6.6x, что на 21% ниже пиковых значений перед коррекцией. Это приближает сектор к многолетним минимумам, несмотря на улучшение рентабельности и восстановление ключевых метрик роста.
Такой дисконт, выглядит не вполне неоправданным, однако может сохраниться в среднесрочной перспективе. В случае восстановления темпов роста, появления признаков более широкой монетизации ИИ, сектор может перейти к переоценке (обратно до 9.9x), особенно по мере улучшения макроусловий в 2026 году. Уровни предоставляют выгодную точку для покупки.
На какие компании обратить внимание сейчас?
В условиях неопределенности исторически рынок предпочитает компании с устойчивым ростом и высокой рентабельностью. Обращаем на список лучших имен с прогнозируемыми в 2025 году темпами роста продаж 20%+ и с рентабельностью FCF 25%+. Имена могут быть более устойчивы к пересмотрам. Все компании также активно развивают инструменты ИИ.
✅ Datadog #DDOG
✅ ServiceNow #NOW
✅ Monday.com #MNDY
✅ Snowflake #SNOW
✅ Atlassian #TEAM
В периоды спада инвесторы фокусируются и на быстрорастущих компаниях с высоким абсолютным потенциалом роста - то есть способных значительно нарастить выручку и долю рынка в долгосрочной перспективе, несмотря на краткосрочную нестабильность. Эти компании работают на больших, пока недостаточно насыщенных рынках, и обладают сильной операционной моделью:
✅ Rubrik #RBRK
✅ Samsara #IOT
✅ GitLab #GTLB
#аналитика #акции #США
@aabeta
💡 Несмотря на просадку акций, мы сохраняем позитивный взгляд на сектор. Ожидаем постепенного восстановления интереса на фоне продолжающегося фокуса на ИИ. В этом посте рассмотрим кратко- и долгосрочные перспективы, эффект пошлин и компании с лучшим позиционированием.
Ожидания по сезону отчетности
Влияние тарифов на итоги 1-го квартала будет минимальным, поскольку сделки и контракты заключались до их объявления. Эффект от тарифов может начать проявляться в апреле и мае через удлинение сроков заключения сделок, уменьшение размеров контрактов и возможные заморозки продления подписок.
Главное внимание - к комментариям менеджмента и прогнозам на 2-й квартал и весь 2025 год. Ожидается осторожная риторика. Пересмотры прогнозов аналитиками пока умеренные и находятся в пределах нормы, но фактор тарифов - новая переменная, способная усилить переоценку ожиданий.
Потенциальный эффект тарифов
Влияние тарифов на компании будет носить скорее косвенный характер через рост неопределенности среди клиентов особенно крупного бизнеса. Аналитики Goldman Sachs провели анализ различных сценариев - от умеренного до негативного - при которых чистая новая выручка (NNR) упадет на 5-20%.
NNR - показатель чистого прироста выручки, отражающий реальное расширение бизнеса компаний в течение года. NNR показывает, сколько новой выручки компания прибавила, учитывая: новых клиентов, расширение существующих контрактов, вычет потерь от ухода клиентов. NNR является одним из индикаторов «здоровья» клиентов.
Согласно модели, при падении NNR на 5-20% темпы роста выручки по итогам года замедляться на 70-280 б.п. Сейчас прогнозируется повышение продаж на 13%. В то же время, компании скорее всего покажут высокую устойчивость рентабельности из-за улучшенной гибкости структуры затрат.
Долгосрочный драйвер ИИ
Как ожидается, инвестиции в ИИ, останутся приоритетом. Технологии рассматриваются как средство повышения продуктивности и оптимизации затрат, что особенно актуально в условиях ограниченного найма и давления на бюджеты. Инвестиции могут частично нивелировать негативный эффект от тарифов.
Хотя 2025 год вряд ли станет переломным моментом по масштабной монетизации ИИ, он рассматривается как фундаментальный этап подготовки: эксперименты, пилоты, продуктовые анонсы. В фокусе компании, внедряющие ИИ-агенты. В 2026 году рынок перейдет от тестирования к широкому внедрению, что позитивно отразится на финансовых результатах.
Текущая оценка сектора
Разработчики ПО стали торговаться с форвардным EV/S в 6.6x, что на 21% ниже пиковых значений перед коррекцией. Это приближает сектор к многолетним минимумам, несмотря на улучшение рентабельности и восстановление ключевых метрик роста.
Такой дисконт, выглядит не вполне неоправданным, однако может сохраниться в среднесрочной перспективе. В случае восстановления темпов роста, появления признаков более широкой монетизации ИИ, сектор может перейти к переоценке (обратно до 9.9x), особенно по мере улучшения макроусловий в 2026 году. Уровни предоставляют выгодную точку для покупки.
На какие компании обратить внимание сейчас?
В условиях неопределенности исторически рынок предпочитает компании с устойчивым ростом и высокой рентабельностью. Обращаем на список лучших имен с прогнозируемыми в 2025 году темпами роста продаж 20%+ и с рентабельностью FCF 25%+. Имена могут быть более устойчивы к пересмотрам. Все компании также активно развивают инструменты ИИ.
✅ Datadog #DDOG
✅ ServiceNow #NOW
✅ Monday.com #MNDY
✅ Snowflake #SNOW
✅ Atlassian #TEAM
В периоды спада инвесторы фокусируются и на быстрорастущих компаниях с высоким абсолютным потенциалом роста - то есть способных значительно нарастить выручку и долю рынка в долгосрочной перспективе, несмотря на краткосрочную нестабильность. Эти компании работают на больших, пока недостаточно насыщенных рынках, и обладают сильной операционной моделью:
✅ Rubrik #RBRK
✅ Samsara #IOT
✅ GitLab #GTLB
#аналитика #акции #США
@aabeta
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Торговая война и риски для американского производства
💡 Экономисты прогнозируют рост ВВП США в 4 квартале 2025 года на уровне 0.5%. Такой умеренный прирост отражает негативное влияние тарифов, которые действуют как налог, ужесточают финансовые условия и усиливают неопределенность для бизнеса. При дальнейшем ухудшении условий американские производители могут утратить конкурентоспособность, что способно привести к масштабным экономическим последствиям. Ниже - три ключевых риска, связанных с тарифной эскалацией.
Рост производственных затрат в любом случае
Первый и наиболее прямой риск связан с увеличением издержек. Повышение тарифов на импортные компоненты - особенно из Китая - может увеличить производственные затраты в США на 5–15% в ряде отраслей. При таких издержках американские компании становятся менее конкурентоспособными на внешних рынках, где тарифная защита не действует. Возникает вопрос: стоит ли продолжать производство при таких условиях, если потребители не готовы принять рост цен, а конкуренты предлагают более дешевую продукцию?
Эту неопределенность усиливает нестабильная торговая политика. Даже в случае резкой отмены тарифов компании могут остаться с высокими затратами, которые не удастся переложить на потребителей - и понесут прямые убытки.
Ответные меры со стороны других стран
Второй риск - возможное усиление ответных тарифов. Хотя большинство стран пока реагировали сдержанно, 125-процентный тариф Китая способен практически полностью перекрыть американский экспорт в страну. Такие поставки составляют около 0.5% ВВП США и обеспечивают более 750 000 рабочих мест. Особенно уязвимы сельское хозяйство, электроника, транспортное оборудование, химическая и машиностроительная отрасли. Даже если в будущем удастся переориентировать экспорт на другие рынки, в краткосрочной перспективе потери могут быть существенными.
Ограничения на экспорт редкоземельных элементов
Третий риск - ограничение доступа к редкоземельным элементам. Китай уже ввёл новые экспортные правила, и пока не ясно, насколько строго они будут применяться в отношении США. Однако если поставки прекратятся, под угрозой окажется производство широкой номенклатуры товаров - от электроники и электромобилей до медицинского оборудования и оборонных систем. Запасы на складах и возможность замещения материалов дают некоторый резерв времени, но оценить масштаб долгосрочных последствий этого риска трудно.
💎 Повышенные тарифы, ответные меры других государств и возможная потеря доступа к стратегически важному сырью создают серьезные вызовы для промышленности США. Даже с отменой тарифов сентимент компаний, вероятно, все равно останется под давлением. Последствия могут выйти далеко за пределы отдельных секторов - включая сокращение занятости, падение инвестиций и замедление роста всей экономики. Такие условия ограничивают потенциал роста широкого рынка с текущих уровней.
На этом фоне мы сократили экспозицию на американские акции на последнем отскоке. На наш взгляд, рынок скорее всего будет торговаться в диапазоне в среднесрочной перспективе. Будем пользоваться экстремальной волатильностью для более активной торговли.
#аналитика #акции #США
@aabeta
💡 Экономисты прогнозируют рост ВВП США в 4 квартале 2025 года на уровне 0.5%. Такой умеренный прирост отражает негативное влияние тарифов, которые действуют как налог, ужесточают финансовые условия и усиливают неопределенность для бизнеса. При дальнейшем ухудшении условий американские производители могут утратить конкурентоспособность, что способно привести к масштабным экономическим последствиям. Ниже - три ключевых риска, связанных с тарифной эскалацией.
Рост производственных затрат в любом случае
Первый и наиболее прямой риск связан с увеличением издержек. Повышение тарифов на импортные компоненты - особенно из Китая - может увеличить производственные затраты в США на 5–15% в ряде отраслей. При таких издержках американские компании становятся менее конкурентоспособными на внешних рынках, где тарифная защита не действует. Возникает вопрос: стоит ли продолжать производство при таких условиях, если потребители не готовы принять рост цен, а конкуренты предлагают более дешевую продукцию?
Эту неопределенность усиливает нестабильная торговая политика. Даже в случае резкой отмены тарифов компании могут остаться с высокими затратами, которые не удастся переложить на потребителей - и понесут прямые убытки.
Ответные меры со стороны других стран
Второй риск - возможное усиление ответных тарифов. Хотя большинство стран пока реагировали сдержанно, 125-процентный тариф Китая способен практически полностью перекрыть американский экспорт в страну. Такие поставки составляют около 0.5% ВВП США и обеспечивают более 750 000 рабочих мест. Особенно уязвимы сельское хозяйство, электроника, транспортное оборудование, химическая и машиностроительная отрасли. Даже если в будущем удастся переориентировать экспорт на другие рынки, в краткосрочной перспективе потери могут быть существенными.
Ограничения на экспорт редкоземельных элементов
Третий риск - ограничение доступа к редкоземельным элементам. Китай уже ввёл новые экспортные правила, и пока не ясно, насколько строго они будут применяться в отношении США. Однако если поставки прекратятся, под угрозой окажется производство широкой номенклатуры товаров - от электроники и электромобилей до медицинского оборудования и оборонных систем. Запасы на складах и возможность замещения материалов дают некоторый резерв времени, но оценить масштаб долгосрочных последствий этого риска трудно.
💎 Повышенные тарифы, ответные меры других государств и возможная потеря доступа к стратегически важному сырью создают серьезные вызовы для промышленности США. Даже с отменой тарифов сентимент компаний, вероятно, все равно останется под давлением. Последствия могут выйти далеко за пределы отдельных секторов - включая сокращение занятости, падение инвестиций и замедление роста всей экономики. Такие условия ограничивают потенциал роста широкого рынка с текущих уровней.
На этом фоне мы сократили экспозицию на американские акции на последнем отскоке. На наш взгляд, рынок скорее всего будет торговаться в диапазоне в среднесрочной перспективе. Будем пользоваться экстремальной волатильностью для более активной торговли.
#аналитика #акции #США
@aabeta
Может ли защитить сектор здравоохранения?
💡 Акции американского сектора здравоохранения снизились вместе с широким рынком после начала объявления тарифов Трампом. Фонд #XLV со второго апреля упал примерно на 2,5%. Аналогичную динамику показал S&P 500. Сектор не оправдал свою защитную роль из-за нескольких рисков. Тем не менее мы считаем, что коррекция предоставляет выгодную точку для формирования позиций в отдельных представителях.
Риски для сферы
В апреле 2025 года Трамп объявил о введении значительных тарифов на импорт фармацевтической продукции. Меры являются частью его стратегии «America First», направленной на стимулирование внутреннего производства и сокращение зависимости от иностранных поставок, особенно из Китая и Ирландии. В моменте «навесом» для сектора служат несколько факторов:
• нет понимания, насколько высокими будут тарифы;
• будут ли пошлины применяться к активным фармацевтическим ингредиентам или к конечным лекарственным продуктам;
• отсутствует понимание сроков введения;
• каким образом и как долго компании будут адаптироваться через изменения в производстве.
В среднесрочной перспективе, вероятно, мы увидим существенное наращивание запасов препаратов и компонентов перед введением тарифов, что ограничит давление на финансовые показатели. Однако на более длинном горизонте избежать негативного эффекта будет сложно, поскольку в среднем компаниям понадобится 2–3 года для переноса производства.
💎 Пока не будет снята неопределённость, скорее всего, сектор продолжит следовать за динамикой широкого рынка, не выполняя классическую защитную функцию. Торговые войны продолжают оставаться в центре внимания инвесторов.
Тем не менее считаем, что коррекция предоставляет хорошую возможность для покупки фундаментально сильных имён, таких как AbbVie #ABBV. Компания продолжает демонстрировать впечатляющие темпы роста продаж новых решений Skyrizi/Rinvoq, выбытие Humira идёт лучше ожиданий, при этом отсутствуют патентные риски до середины 2030-х годов. Портфель компании хорошо диверсифицирован, что несколько ограничивает тарифные риски.
В то же время держимся в стороне от Regeneron #REGN и Merck #MRK. Производство основных препаратов компаний, приносящих большую часть выручки, организовано преимущественно за рубежом.
#аналитика #акции #США
@aabeta
💡 Акции американского сектора здравоохранения снизились вместе с широким рынком после начала объявления тарифов Трампом. Фонд #XLV со второго апреля упал примерно на 2,5%. Аналогичную динамику показал S&P 500. Сектор не оправдал свою защитную роль из-за нескольких рисков. Тем не менее мы считаем, что коррекция предоставляет выгодную точку для формирования позиций в отдельных представителях.
Риски для сферы
В апреле 2025 года Трамп объявил о введении значительных тарифов на импорт фармацевтической продукции. Меры являются частью его стратегии «America First», направленной на стимулирование внутреннего производства и сокращение зависимости от иностранных поставок, особенно из Китая и Ирландии. В моменте «навесом» для сектора служат несколько факторов:
• нет понимания, насколько высокими будут тарифы;
• будут ли пошлины применяться к активным фармацевтическим ингредиентам или к конечным лекарственным продуктам;
• отсутствует понимание сроков введения;
• каким образом и как долго компании будут адаптироваться через изменения в производстве.
В среднесрочной перспективе, вероятно, мы увидим существенное наращивание запасов препаратов и компонентов перед введением тарифов, что ограничит давление на финансовые показатели. Однако на более длинном горизонте избежать негативного эффекта будет сложно, поскольку в среднем компаниям понадобится 2–3 года для переноса производства.
💎 Пока не будет снята неопределённость, скорее всего, сектор продолжит следовать за динамикой широкого рынка, не выполняя классическую защитную функцию. Торговые войны продолжают оставаться в центре внимания инвесторов.
Тем не менее считаем, что коррекция предоставляет хорошую возможность для покупки фундаментально сильных имён, таких как AbbVie #ABBV. Компания продолжает демонстрировать впечатляющие темпы роста продаж новых решений Skyrizi/Rinvoq, выбытие Humira идёт лучше ожиданий, при этом отсутствуют патентные риски до середины 2030-х годов. Портфель компании хорошо диверсифицирован, что несколько ограничивает тарифные риски.
В то же время держимся в стороне от Regeneron #REGN и Merck #MRK. Производство основных препаратов компаний, приносящих большую часть выручки, организовано преимущественно за рубежом.
#аналитика #акции #США
@aabeta
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
В свежем еженедельном обзоре мы задаем ключевые вопросы, волнующие инвесторов:
🔹 Макроэкономика: Замедление ВВП и занятости, падение потребительского доверия - становится ли эффект от тарифов всё более ощутимым?
🔹 Доходности и облигации: Трежерис падают, спреды сужаются - переоценивает ли рынок перспективы экономики?
🔹 Фондовый рынок США: Индексы отскочили на фоне новостей о переговорах - устоит ли этот рост?
🔹 Сезон отчётности: Что показали крупнейшие технологические компании?
🔹 Нефть и золото: Нефть падает, золото корректируется - стоит ли сейчас заходить в защитные активы или подождать?
⬇️ Скачивайте отчёт по ссылке
🔹 Макроэкономика: Замедление ВВП и занятости, падение потребительского доверия - становится ли эффект от тарифов всё более ощутимым?
🔹 Доходности и облигации: Трежерис падают, спреды сужаются - переоценивает ли рынок перспективы экономики?
🔹 Фондовый рынок США: Индексы отскочили на фоне новостей о переговорах - устоит ли этот рост?
🔹 Сезон отчётности: Что показали крупнейшие технологические компании?
🔹 Нефть и золото: Нефть падает, золото корректируется - стоит ли сейчас заходить в защитные активы или подождать?
⬇️ Скачивайте отчёт по ссылке
Отчетность Microsoft - долгожданное ускорение Azure
💡 Вчера Microsoft представила сильные результаты за 3-й квартал 2025 финансового года. Помимо ускорения Azure компания также представила солидные темпы роста и в других сегментах. Акции прибавляют около 9%. Рассмотрим отчет подробнее.
✅ Microsoft #MSFT
🎯 Целевая цена - $480, потенциал роста +10%
Основные моменты
Выручка выросла на 13% г/г до $70.1 млрд - на $1.7 млрд выше консенсуса. EPS составил $3.46, превысив ожидания на $0.25 благодаря росту операционной прибыли до $32 млрд (+16%). Все ключевые сегменты превысили ожидания.
• Облачный сегмент. Выручка от Intelligent Cloud увеличилась на 21% до $26.8 млрд. Продажи Azure выросли на 33% (в постоянной валюте - на 35%), что стало первым ускорением почти за год и заметно выше прогноза (31-32%).
Компания объяснила результаты повышением спроса на традиционные облачные нагрузки, а также запуск ИИ мощностей быстрее ожиданий. Вклад ИИ-сервисов в рост Azure составил 16 п.п. Прирост в 3 п.п. за квартал стал вторым по масштабу за всю историю наблюдений.
• Бизнес-продуктивность. Сегмент вырос на 10% г/г до $29.9 млрд, немного превзойдя ожидания. Сильную динамику показали LinkedIn, корпоративный Office 365 и облачные продукты M365. Особенно выделяется рост коммерческого облака M365 на 12% г/г, с продолжающимся переходом клиентов на тарифы с ИИ-функциями.
За год клиентская база Copilot расширилась в три раза, при этом наблюдается рекордное число сделок по расширению планов подписок. Более 230 тыс. организаций уже используют Copilot Studio, в том числе для создания собственных ИИ-агентов.
• Потребительские продукты. Выручка составила $13.4 млрд - рост на 6% г/г, выше ожиданий аналитиков. Подъём обеспечили подразделения Search & Advertising (+21%) и Gaming (+8%), а также стабильность в Windows OEM (+3%). Рост в игровых сервисах отражает устойчивый спрос на подписки Xbox и цифровой контент.
• CapEx. Капитальные затраты составили $21.4 млрд - ниже ожиданий. Это первый квартал с последовательным снижением CapEx за почти два года. Тем не менее, Microsoft подтвердила планы сохранить повышенные вложения в инфраструктуру в ближайшие кварталы для удовлетворения спроса на ИИ. В 2026 финансовом году CapEx, вероятно, продолжит замедлять, что окажет позитивное влияние на рентабельность.
Прогнозы и высказывания CEO
Согласно комментариям, руководство ожидает роста выручки в следующем квартале на 14% против 12%, закладываемых аналитиками. Рост Azure прогнозируется в диапазоне 34-35%, что также превышает рыночные ожидания (~31%).
Microsoft отмечает устойчивый корпоративный спрос несмотря на экономическую неопределённость. По словам CEO, сигналы по клиентской активности стабильны, особенно в облаке и ИИ. Клиенты продолжают внедрять Copilot и другие решения, но в большинстве случаев пока на уровне пилотов и настройки процессов под новые инструменты.
Тема тарифов напрямую не поднималась, но компания расширяет европейскую инфраструктуру (+40% за два года), что можно расценивать как реакцию на геополитические риски.
💎 Сохраняем позитивный взгляд на компанию. Отчет снял сразу несколько ключевых «навесов» для котировок: Azure ускоряется, отдача от инвестиций становится более выраженной, происходит нормализация сегментов вне облака и ИИ. Ожидаем продолжения роста котировок и опережение широкого рынка в среднесрочной перспективе даже на фоне высокой экономической и тарифной неопределенности. Долгосрочно компания имеет все шансы, чтобы сохранить лидирующие позиции как в ПО и облаке, так и в инструментах ИИ.
#аналитика #акции #США
@aabeta
💡 Вчера Microsoft представила сильные результаты за 3-й квартал 2025 финансового года. Помимо ускорения Azure компания также представила солидные темпы роста и в других сегментах. Акции прибавляют около 9%. Рассмотрим отчет подробнее.
✅ Microsoft #MSFT
🎯 Целевая цена - $480, потенциал роста +10%
Основные моменты
Выручка выросла на 13% г/г до $70.1 млрд - на $1.7 млрд выше консенсуса. EPS составил $3.46, превысив ожидания на $0.25 благодаря росту операционной прибыли до $32 млрд (+16%). Все ключевые сегменты превысили ожидания.
• Облачный сегмент. Выручка от Intelligent Cloud увеличилась на 21% до $26.8 млрд. Продажи Azure выросли на 33% (в постоянной валюте - на 35%), что стало первым ускорением почти за год и заметно выше прогноза (31-32%).
Компания объяснила результаты повышением спроса на традиционные облачные нагрузки, а также запуск ИИ мощностей быстрее ожиданий. Вклад ИИ-сервисов в рост Azure составил 16 п.п. Прирост в 3 п.п. за квартал стал вторым по масштабу за всю историю наблюдений.
• Бизнес-продуктивность. Сегмент вырос на 10% г/г до $29.9 млрд, немного превзойдя ожидания. Сильную динамику показали LinkedIn, корпоративный Office 365 и облачные продукты M365. Особенно выделяется рост коммерческого облака M365 на 12% г/г, с продолжающимся переходом клиентов на тарифы с ИИ-функциями.
За год клиентская база Copilot расширилась в три раза, при этом наблюдается рекордное число сделок по расширению планов подписок. Более 230 тыс. организаций уже используют Copilot Studio, в том числе для создания собственных ИИ-агентов.
• Потребительские продукты. Выручка составила $13.4 млрд - рост на 6% г/г, выше ожиданий аналитиков. Подъём обеспечили подразделения Search & Advertising (+21%) и Gaming (+8%), а также стабильность в Windows OEM (+3%). Рост в игровых сервисах отражает устойчивый спрос на подписки Xbox и цифровой контент.
• CapEx. Капитальные затраты составили $21.4 млрд - ниже ожиданий. Это первый квартал с последовательным снижением CapEx за почти два года. Тем не менее, Microsoft подтвердила планы сохранить повышенные вложения в инфраструктуру в ближайшие кварталы для удовлетворения спроса на ИИ. В 2026 финансовом году CapEx, вероятно, продолжит замедлять, что окажет позитивное влияние на рентабельность.
Прогнозы и высказывания CEO
Согласно комментариям, руководство ожидает роста выручки в следующем квартале на 14% против 12%, закладываемых аналитиками. Рост Azure прогнозируется в диапазоне 34-35%, что также превышает рыночные ожидания (~31%).
Microsoft отмечает устойчивый корпоративный спрос несмотря на экономическую неопределённость. По словам CEO, сигналы по клиентской активности стабильны, особенно в облаке и ИИ. Клиенты продолжают внедрять Copilot и другие решения, но в большинстве случаев пока на уровне пилотов и настройки процессов под новые инструменты.
Тема тарифов напрямую не поднималась, но компания расширяет европейскую инфраструктуру (+40% за два года), что можно расценивать как реакцию на геополитические риски.
💎 Сохраняем позитивный взгляд на компанию. Отчет снял сразу несколько ключевых «навесов» для котировок: Azure ускоряется, отдача от инвестиций становится более выраженной, происходит нормализация сегментов вне облака и ИИ. Ожидаем продолжения роста котировок и опережение широкого рынка в среднесрочной перспективе даже на фоне высокой экономической и тарифной неопределенности. Долгосрочно компания имеет все шансы, чтобы сохранить лидирующие позиции как в ПО и облаке, так и в инструментах ИИ.
#аналитика #акции #США
@aabeta
Стоит ли брать Meta после отчетности?
💡 Вчера Meta Platforms (запрещена в РФ как экстремистская) представила отчетность за 1-й квартал 2025 года с результатами выше ожидаемых. Помимо финансовых показателей, инвесторы были воодушевлены заметным продвижением в сфере ИИ. Рассмотрим подробнее.
✅ Meta Platforms #META
🎯 Целевая цена - $690, потенциал роста +20%
Основные моменты
Выручка составила $42.3 млрд, что соответствует росту на 16.1% г/г. Это на $937 млн (+2.3%) выше консенсуса и на $514 млн выше верхнего края прогнозного диапазона самой Meta ($39.5–41.8 млрд). Прибыль на акцию выросла до $6.43 при ожиданиях $5.25. Результатам способствовала высокая активность на рекламном рынке во многих вертикалях, развитие приложений и интеграция функций ИИ.
Ключевые инициативы Meta показали хорошие результаты. Благодаря внедрению сервисов для бизнеса, WhatsApp достиг 3+ млрд ежемесячных пользователей, и число продолжает расти. Усилия в области ИИ окупились: Meta AI насчитывает почти 1 млрд пользователей и был запущен как отдельное приложение.
Благодаря внедрению новых ИИ-моделей Andromeda и GEM, доходы Meta от рекламы выросли на 20%, а качество рекламы - на 8%. Тестирование рекомендаций GEM показало 5% роста конверсий в Reels. Более интересный контент улучшает рекомендации и увеличивает время просмотра Facebook Blue, Instagram и других платформ. Это делает их более ценными для пользователей и усиливает возможности монетизации.
Прогнозы
Менеджмент Meta прогнозирует выручку во 2-м квартале в диапазоне $42-45.5 млрд, что на уровне консенсуса аналитиков. Meta повысила прогноз общих годовых расходов до $113–118 млрд (ранее $114-119 млрд). Макроэкономическая среда остаётся нестабильной, поэтому Meta даёт широкий диапазон прогноза. Компания признала замедление роста показов рекламы в отдельных регионах, но сохраняет оптимизм.
Meta планирует увеличить капитальные вложения в 2025 году до $64-72 млрд. Это связано с инвестициями в ЦОД и ростом стоимости оборудования - вероятно, из-за изменений в торговой политике. Увеличение CAPEX - позитивный сигнал для поставщиков инфраструктуры ЦОД.
💎 Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию после отчетности. Meta продолжает показывать достойные результаты, поддерживаемые высокой активность пользователей и рекламодателей, ростом популярности новых вертикалей, а также отдачей от инвестиций в ИИ. Видим значительный потенциал Meta AI по мере масштабирования продукта в рамках базы, насчитывающей 3-4 млрд активных пользователей, а также по мере добавления компанией новых функций и агентов. Акции еще не полностью восстановились после коррекции и выглядят интересными для постепенного добора.
#аналитика #акции #США
@aabeta
💡 Вчера Meta Platforms (запрещена в РФ как экстремистская) представила отчетность за 1-й квартал 2025 года с результатами выше ожидаемых. Помимо финансовых показателей, инвесторы были воодушевлены заметным продвижением в сфере ИИ. Рассмотрим подробнее.
✅ Meta Platforms #META
🎯 Целевая цена - $690, потенциал роста +20%
Основные моменты
Выручка составила $42.3 млрд, что соответствует росту на 16.1% г/г. Это на $937 млн (+2.3%) выше консенсуса и на $514 млн выше верхнего края прогнозного диапазона самой Meta ($39.5–41.8 млрд). Прибыль на акцию выросла до $6.43 при ожиданиях $5.25. Результатам способствовала высокая активность на рекламном рынке во многих вертикалях, развитие приложений и интеграция функций ИИ.
Ключевые инициативы Meta показали хорошие результаты. Благодаря внедрению сервисов для бизнеса, WhatsApp достиг 3+ млрд ежемесячных пользователей, и число продолжает расти. Усилия в области ИИ окупились: Meta AI насчитывает почти 1 млрд пользователей и был запущен как отдельное приложение.
Благодаря внедрению новых ИИ-моделей Andromeda и GEM, доходы Meta от рекламы выросли на 20%, а качество рекламы - на 8%. Тестирование рекомендаций GEM показало 5% роста конверсий в Reels. Более интересный контент улучшает рекомендации и увеличивает время просмотра Facebook Blue, Instagram и других платформ. Это делает их более ценными для пользователей и усиливает возможности монетизации.
Прогнозы
Менеджмент Meta прогнозирует выручку во 2-м квартале в диапазоне $42-45.5 млрд, что на уровне консенсуса аналитиков. Meta повысила прогноз общих годовых расходов до $113–118 млрд (ранее $114-119 млрд). Макроэкономическая среда остаётся нестабильной, поэтому Meta даёт широкий диапазон прогноза. Компания признала замедление роста показов рекламы в отдельных регионах, но сохраняет оптимизм.
Meta планирует увеличить капитальные вложения в 2025 году до $64-72 млрд. Это связано с инвестициями в ЦОД и ростом стоимости оборудования - вероятно, из-за изменений в торговой политике. Увеличение CAPEX - позитивный сигнал для поставщиков инфраструктуры ЦОД.
💎 Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию после отчетности. Meta продолжает показывать достойные результаты, поддерживаемые высокой активность пользователей и рекламодателей, ростом популярности новых вертикалей, а также отдачей от инвестиций в ИИ. Видим значительный потенциал Meta AI по мере масштабирования продукта в рамках базы, насчитывающей 3-4 млрд активных пользователей, а также по мере добавления компанией новых функций и агентов. Акции еще не полностью восстановились после коррекции и выглядят интересными для постепенного добора.
#аналитика #акции #США
@aabeta
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
С чем не справился Amazon?
💡 Накануне компания представила солидные результаты за прошлый квартал, однако прогноз разочаровал инвесторов. Акции на премаркете снижаются примерно на 2%. Рассмотрим отчетность подробнее с нашим взглядом.
✅ Amazon #AMZN
🎯 Целевая цена - $220, потенциал роста +18%
Основные моменты
Выручка за 1-й квартал выросла на 9% г/г до $155.7 млрд. Операционная прибыль поднялась на 20.2% до $18.4 млрд. рентабельность увеличилась на 1.1 п.п. до 11.8%. Все показатели превысили ожидания рынка за счет высоких результатов по основным сегментам.
• Коммерция. Выручка от e-commerce повысилась на 5% до $57.4 млрд, физических магазинов - на 6% до $5.5 млрд, а от сторонних продавцов (3P) - на 6% до $36.5 млрд. Все показатели оказались лучше ожиданий, однако компания немного не дотянула по марже в Северной Америке (6.3% против 7.2%).
Компания отметила, что потребительский спрос на платформе в целом остаётся устойчивым, однако есть признаки опережающих покупок перед вводом тарифов. Amazon также начала проводить предварительные закупки собственных марок (1P), что негативно сказалось на рентабельности. Такая стратегия должна частично нивелировать эффект пошлин в этом квартале.
Большинство продавцов пока не повысили розничные цены, но могут сделать это в будущем, если тарифная война затянется. Менеджмент подчеркнул, что обычно выходит из нестабильных макроэкономических периодов с усилением своей доли рынка e-commerce.
• AWS. Выручка в облачном подразделении выросла на 17% до $29.3 млрд, что совпало с консенсусом. Темпы замедлились по сравнению с 4-м кварталом. Рентабельность обновила рекорд, достигнув 39.5%. Пару дней назад такой результат выглядел бы вполне приемлемо, однако ускорение роста Microsoft Azure до 35% подняло планку. Цифры не выглядят столь впечатляющими и появились вопросы о доле рынка.
Тем не менее, руководство не видит признаков ослабления спроса или проблем в отдельных сегментах. Несмотря на то, что AWS наращивает мощности, дополнительная инфраструктура потребляется очень быстро. Руководство ожидает, что ограничения по вводу мощностей будут ослабевать в течение года, и к 4-му кварталу темпы перейдут к ускорению.
В то же время, рентабельность, скорее всего, достигла среднесрочного пика и будет снижаться на протяжении года из-за повышенного CAPEX и роста доли ИИ в решениях.
Прогнозы
Компания спрогнозировала выручку в текущем квартале в диапазоне $159-164 млрд, что в середине диапазона совпало с консенсусом аналитиков в $161.5 млрд. Операционная прибыль составит $15.25 млрд в середине диапазона, что не дотянуло до ожиданий рынка на уровне $17.7 млрд. Рентабельность сократится впервые за 9 кварталов.
Негативное влияние на прибыльность окажет рост компенсации сотрудников (SBC), инвестиции в стратегические инициативы (спутники Kuiper). Amazon отметила, что «тарифы и торговая политика», а также «опасения рецессии» входят в число факторов, которые могут повлиять на изменение текущего прогноза.
💎 Отчет не до конца развеял опасения относительно негативного влияния тарифов. Из-за этого в среднесрочной перспективе акции могут оставаться в боковике, пока не будет больше уверенности в состоянии потребительских расходов и глобальной торговли.
В долгосрочной перспективе мы сохраняем позитивный взгляд. После прохождения этапа волатильности ждем возобновления уверенного подъема котировок. Amazon остается лидером на рынке e-commerce с перспективами дальнейшего захвата доли, при этом AWS только начинает разгон на фоне расширения инфраструктуры ИИ. Если ориентироваться на прошлые периоды макроэкономической нестабильности, мы считаем, что Amazon, скорее всего, выйдет из текущей ситуации с ещё более сильной позицией.
#аналитика #акции #США
@aabeta
💡 Накануне компания представила солидные результаты за прошлый квартал, однако прогноз разочаровал инвесторов. Акции на премаркете снижаются примерно на 2%. Рассмотрим отчетность подробнее с нашим взглядом.
✅ Amazon #AMZN
🎯 Целевая цена - $220, потенциал роста +18%
Основные моменты
Выручка за 1-й квартал выросла на 9% г/г до $155.7 млрд. Операционная прибыль поднялась на 20.2% до $18.4 млрд. рентабельность увеличилась на 1.1 п.п. до 11.8%. Все показатели превысили ожидания рынка за счет высоких результатов по основным сегментам.
• Коммерция. Выручка от e-commerce повысилась на 5% до $57.4 млрд, физических магазинов - на 6% до $5.5 млрд, а от сторонних продавцов (3P) - на 6% до $36.5 млрд. Все показатели оказались лучше ожиданий, однако компания немного не дотянула по марже в Северной Америке (6.3% против 7.2%).
Компания отметила, что потребительский спрос на платформе в целом остаётся устойчивым, однако есть признаки опережающих покупок перед вводом тарифов. Amazon также начала проводить предварительные закупки собственных марок (1P), что негативно сказалось на рентабельности. Такая стратегия должна частично нивелировать эффект пошлин в этом квартале.
Большинство продавцов пока не повысили розничные цены, но могут сделать это в будущем, если тарифная война затянется. Менеджмент подчеркнул, что обычно выходит из нестабильных макроэкономических периодов с усилением своей доли рынка e-commerce.
• AWS. Выручка в облачном подразделении выросла на 17% до $29.3 млрд, что совпало с консенсусом. Темпы замедлились по сравнению с 4-м кварталом. Рентабельность обновила рекорд, достигнув 39.5%. Пару дней назад такой результат выглядел бы вполне приемлемо, однако ускорение роста Microsoft Azure до 35% подняло планку. Цифры не выглядят столь впечатляющими и появились вопросы о доле рынка.
Тем не менее, руководство не видит признаков ослабления спроса или проблем в отдельных сегментах. Несмотря на то, что AWS наращивает мощности, дополнительная инфраструктура потребляется очень быстро. Руководство ожидает, что ограничения по вводу мощностей будут ослабевать в течение года, и к 4-му кварталу темпы перейдут к ускорению.
В то же время, рентабельность, скорее всего, достигла среднесрочного пика и будет снижаться на протяжении года из-за повышенного CAPEX и роста доли ИИ в решениях.
Прогнозы
Компания спрогнозировала выручку в текущем квартале в диапазоне $159-164 млрд, что в середине диапазона совпало с консенсусом аналитиков в $161.5 млрд. Операционная прибыль составит $15.25 млрд в середине диапазона, что не дотянуло до ожиданий рынка на уровне $17.7 млрд. Рентабельность сократится впервые за 9 кварталов.
Негативное влияние на прибыльность окажет рост компенсации сотрудников (SBC), инвестиции в стратегические инициативы (спутники Kuiper). Amazon отметила, что «тарифы и торговая политика», а также «опасения рецессии» входят в число факторов, которые могут повлиять на изменение текущего прогноза.
💎 Отчет не до конца развеял опасения относительно негативного влияния тарифов. Из-за этого в среднесрочной перспективе акции могут оставаться в боковике, пока не будет больше уверенности в состоянии потребительских расходов и глобальной торговли.
В долгосрочной перспективе мы сохраняем позитивный взгляд. После прохождения этапа волатильности ждем возобновления уверенного подъема котировок. Amazon остается лидером на рынке e-commerce с перспективами дальнейшего захвата доли, при этом AWS только начинает разгон на фоне расширения инфраструктуры ИИ. Если ориентироваться на прошлые периоды макроэкономической нестабильности, мы считаем, что Amazon, скорее всего, выйдет из текущей ситуации с ещё более сильной позицией.
#аналитика #акции #США
@aabeta
Важные события недели - 05.05.2025
Оптимизм по поводу прогресса в торговых сделках, а также сильные результаты большинства из «великолепной семерки» помогли S&P 500 показать самую длительную серию роста за последние два десятилетия. На этой неделе в центре внимания останется торговая политика Трампа, особенно отношения с Китаем.
Инвесторы также будут следить за итогами заседания ФРС. Как ожидается, регулятор оставит ставку без изменений. Представители ФРС в последнее время подчеркивали риски, связанные с тарифами, которые затрагивают обе стороны их мандата, и заявляли о намерении дождаться большей определённости. Председатель Пауэлл, вероятно, повторит эту позицию с учетом выхода накануне статистики, подтверждающей устойчивое состояние рынка труда. Экономисты склоняются к тому, что потребуется еще несколько месяцев, чтобы накопилось достаточно данных, обосновывающих необходимость снижения ставки.
Помимо этого, продолжится сезон отчетности. Уже 72% компаний из S&P 500, на долю которых приходится 76% капитализации индекса, опубликовали результаты за первый квартал. Рост EPS составил 12% г/г - на 6 п.п. выше по сравнению с консенсусом аналитиков на начало сезона. Прогнозы отражают высокую степень неопределенности по тарифам. Порядка 57% сохранили прогнозы на год без изменений - существенно выше среднего исторического уровня в 42%. Компании отметили, что пока не учитывают влияние тарифов. При этом, только 26% корпораций повысили прогнозы против среднего с 2007 года в 41%. Сильного снижения ожиданий пока не произошло - только 17% сократили прогнозы при среднем историческом в 18%.
⚠️ Макроэкономические данные:
5 мая:
• Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг от ISM (апрель)
7 мая:
• Итоги заседания ФРС
📰 Заметные отчетности:
5 мая – Ford #F, Palantir #PLTR, Vertex Pharmaceutics #VRTX, Realty Income #O, Cummins #CMI, Ares Management #ARES, Diamondback Energy #FANG, Tyson Foods #TSN
6 мая – AMD #AMD, Arista Networks #ANET, Constellation Energy #CEG, American Electric Power #AEP, Marathon Petroleum #MPC, Electronic Arts #EA, Datadog #DDOG, Super Micro #SMCI
7 мая – Walt Disney #DIS, Novo Nordisk #NVO, Arm Holding #ARM, AppLovin #APP, Uber #UBER, MercadoLibre #MELI, Occidental Petroleum #OXY
8 мая – Shopify #SHOP, ConocoPhillips #COP, McKesson #MCK, Coinbase #COIN, Cheniere Energy #LNG, Monster Beverage #MNST, Sempra #SRE
#США #неделя_впереди
@aabeta
Оптимизм по поводу прогресса в торговых сделках, а также сильные результаты большинства из «великолепной семерки» помогли S&P 500 показать самую длительную серию роста за последние два десятилетия. На этой неделе в центре внимания останется торговая политика Трампа, особенно отношения с Китаем.
Инвесторы также будут следить за итогами заседания ФРС. Как ожидается, регулятор оставит ставку без изменений. Представители ФРС в последнее время подчеркивали риски, связанные с тарифами, которые затрагивают обе стороны их мандата, и заявляли о намерении дождаться большей определённости. Председатель Пауэлл, вероятно, повторит эту позицию с учетом выхода накануне статистики, подтверждающей устойчивое состояние рынка труда. Экономисты склоняются к тому, что потребуется еще несколько месяцев, чтобы накопилось достаточно данных, обосновывающих необходимость снижения ставки.
Помимо этого, продолжится сезон отчетности. Уже 72% компаний из S&P 500, на долю которых приходится 76% капитализации индекса, опубликовали результаты за первый квартал. Рост EPS составил 12% г/г - на 6 п.п. выше по сравнению с консенсусом аналитиков на начало сезона. Прогнозы отражают высокую степень неопределенности по тарифам. Порядка 57% сохранили прогнозы на год без изменений - существенно выше среднего исторического уровня в 42%. Компании отметили, что пока не учитывают влияние тарифов. При этом, только 26% корпораций повысили прогнозы против среднего с 2007 года в 41%. Сильного снижения ожиданий пока не произошло - только 17% сократили прогнозы при среднем историческом в 18%.
⚠️ Макроэкономические данные:
5 мая:
• Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг от ISM (апрель)
7 мая:
• Итоги заседания ФРС
📰 Заметные отчетности:
5 мая – Ford #F, Palantir #PLTR, Vertex Pharmaceutics #VRTX, Realty Income #O, Cummins #CMI, Ares Management #ARES, Diamondback Energy #FANG, Tyson Foods #TSN
6 мая – AMD #AMD, Arista Networks #ANET, Constellation Energy #CEG, American Electric Power #AEP, Marathon Petroleum #MPC, Electronic Arts #EA, Datadog #DDOG, Super Micro #SMCI
7 мая – Walt Disney #DIS, Novo Nordisk #NVO, Arm Holding #ARM, AppLovin #APP, Uber #UBER, MercadoLibre #MELI, Occidental Petroleum #OXY
8 мая – Shopify #SHOP, ConocoPhillips #COP, McKesson #MCK, Coinbase #COIN, Cheniere Energy #LNG, Monster Beverage #MNST, Sempra #SRE
#США #неделя_впереди
@aabeta
Чем порадовал BYD в новом году?
💡 Недавно BYD отчиталась о результатах первый квартал 2025 года. Предыдущие отчеты демонстрировали высокую успешность компании и устойчивый рост. Рассмотрим, как изменилась ситуация в новом году.
✅ BYD #1211
🎯 Целевая цена - HK$470, потенциал роста +23%
Основные моменты
Чистая прибыль компании составила $1.26 млрд (+102%), около середины объявленного компанией диапазона $1.17-1.38 млрд. BYD показала валовую рентабельность на уровне 20.1% (-0.6 п.п. г/г) при снижении средней отпускной цены автомобилей на 11% г/г. Операционная маржа составила 3.3% (+0.1 п.п. г/г), что указывает на эффективность масштабирования и контроля затрат в условиях ценовой конкуренции.
Высокие темпы роста связаны с увеличением объемов продаж. BYD поставила 1 млн NEV (+60% г/г, -34% кв/кв), достигнув 35.1% доли на рынке NEV в Китае (+2.9 п.п. г/г). Продажи премиальных брендов (Denza, Fangchengbao, Yangwang) составили 5.3% общего объема (+1.2 п.п. кв/кв).
Зарубежные поставки достигли 206 тыс. (+111% г/г, +73% кв/кв), что составляет 21% общего объема. Прогнозируется рост средней цены продажи (ASP) на 8% в следующем квартале благодаря увеличению доли премиум-сегмента и экспорта. Это должно обеспечить поддержку на фоне высокой конкуренции.
💎 Результаты подтвердили, что компания остается лидером на китайском рынке, продолжая постепенно захватывать долю за счет широкого модельного ряда и технологического превосходства. При этом, компания хорошо позициоинрована для международной экспансии, учитывая лучшее соотношение цены/качества, а также вертикальную интеграцию производства, что позволяет выходить на новые рынки почти без ущерба для рентабельности.
Несмотря на ралли в котировках, акции BYD торгуются ниже среднего 12-месячного форвардного P/E, оставаясь привлекательными для инвесторов. Важно отметить, что компания не подвержена рискам со стороны тарифов, учитывая почти полное отсутсвие поставок в США. Однако сохраняется косвенная угроза тарифов – замедление глоабльной экономики может негативно повлиять на продажи.
#аналитика #акции #Китай
@aabeta
💡 Недавно BYD отчиталась о результатах первый квартал 2025 года. Предыдущие отчеты демонстрировали высокую успешность компании и устойчивый рост. Рассмотрим, как изменилась ситуация в новом году.
✅ BYD #1211
🎯 Целевая цена - HK$470, потенциал роста +23%
Основные моменты
Чистая прибыль компании составила $1.26 млрд (+102%), около середины объявленного компанией диапазона $1.17-1.38 млрд. BYD показала валовую рентабельность на уровне 20.1% (-0.6 п.п. г/г) при снижении средней отпускной цены автомобилей на 11% г/г. Операционная маржа составила 3.3% (+0.1 п.п. г/г), что указывает на эффективность масштабирования и контроля затрат в условиях ценовой конкуренции.
Высокие темпы роста связаны с увеличением объемов продаж. BYD поставила 1 млн NEV (+60% г/г, -34% кв/кв), достигнув 35.1% доли на рынке NEV в Китае (+2.9 п.п. г/г). Продажи премиальных брендов (Denza, Fangchengbao, Yangwang) составили 5.3% общего объема (+1.2 п.п. кв/кв).
Зарубежные поставки достигли 206 тыс. (+111% г/г, +73% кв/кв), что составляет 21% общего объема. Прогнозируется рост средней цены продажи (ASP) на 8% в следующем квартале благодаря увеличению доли премиум-сегмента и экспорта. Это должно обеспечить поддержку на фоне высокой конкуренции.
💎 Результаты подтвердили, что компания остается лидером на китайском рынке, продолжая постепенно захватывать долю за счет широкого модельного ряда и технологического превосходства. При этом, компания хорошо позициоинрована для международной экспансии, учитывая лучшее соотношение цены/качества, а также вертикальную интеграцию производства, что позволяет выходить на новые рынки почти без ущерба для рентабельности.
Несмотря на ралли в котировках, акции BYD торгуются ниже среднего 12-месячного форвардного P/E, оставаясь привлекательными для инвесторов. Важно отметить, что компания не подвержена рискам со стороны тарифов, учитывая почти полное отсутсвие поставок в США. Однако сохраняется косвенная угроза тарифов – замедление глоабльной экономики может негативно повлиять на продажи.
#аналитика #акции #Китай
@aabeta
Как Apple справляется с тарифами?
💡 На прошлой неделе компания отчиталась за прошлый квартал. Результаты превзошли ожидания инвесторов, несмотря на сложную макроэкономическую ситуацию и тарифную неопределенность. Руководство компании также предоставило более прозрачные прогнозы, особенно по вопросам тарифов и производственных мощностей, чем ранее.
✅ Apple #AAPL
🎯 Целевая цена - $253, потенциал роста +25%
Основные моменты
Выручка составила $95.4 (+5% г/г) млрд, что превысило консенсус-прогноз $94.6 млрд. Валовая прибыль составила $44.9 (+6% г/г) млрд с рентабельностью 47.1%, превысив консенсус-прогноз в $44.6 млрд.
Рентабельность по продуктам составила 35.9% и стала самой низкой для второго квартала с 2020 года из-за расходов на укрепление цепочек поставок и увеличение диверсификации. Разбивка по основным сегментам:
• iPhone: $46.8 млрд (+2% г/г).
• Mac: $7.9 млрд (+7% г/г).
• iPad: $6.4 млрд (+15% г/г).
• Носимые устройства, аксессуары и домашняя электроника: $7.5 млрд (+3% г/г).
• Услуги: $26.6 млрд, (+12% г/г).
Китай: неожиданно стабильный квартал
Выручка в Китае составила $16 млрд, снизившись на 2% г/г, но оказалась лучше ожиданий благодаря государственным субсидиям на смартфоны до 6000 юаней, под которые попали iPhone 16 и 16e. iPhone снова вошел в топ-2 продаваемых моделей в Китае. Несмотря на сохраняющиеся риски (регуляция, конкуренция от Huawei), позиции Apple выглядят устойчивыми, особенно после улучшения динамики по сравнению с падением на 11% в прошлом квартале.
Динамика в услугах
Рентабельность услуг достигла рекода в 75.7%, превзойдя консенсус-прогноз (73.9%), что свидетельствует о сохранении операционного рычага. Услуги продолжают демонстрировать рост во всех географических регионах, включая как развитые, так и развивающиеся рынки. Среди драйверов роста - подписки, облачные сервисы, платежные решения и AppleCare.
Тем не менее, темпы роста сегмента замедляются: в прошлом году услуги росли на 14% г/г, а сейчас темпы снизились до 12%, в том числе из-за валютных колебаний (около –2 п.п.). Услуги останутся основным источником стабильной прибыли и операционного рычага для Apple, особенно на фоне нестабильного спроса на устройства.
Прогнозы и влияние тарифов
Apple использует глобальную диверсификацию производства, чтобы смягчить влияние новых тарифов на американский рынок. В этом квартале компания ожидает дополнительных издержек в размере $900 млн, связанных с пошлинами.
Это связано с тем, что большинство iPhone, предназначенных для США, будут произведены в Индии, а iPad, Mac, Apple Watch и AirPods — во Вьетнаме, что позволяет избежать обложения пошлинами. Однако оставшиеся iPhone китайского происхождения для США облагаются тарифом в 20%, а отдельные аксессуары и услуги, такие как AppleCare, — до 145%. При этом большая часть поставок для международных рынков по-прежнему осуществляется из Китая.
Apple подчеркнула, что эти $900 млн отражают уникальные особенности квартала, включая опережающие закупки, и не должны использоваться для оценки последующих периодов, особенно с учетом ограниченной производственной мощности в Индии. На этом фоне валовая рентабельность в этом квартале ожидается в диапазоне 45.5–46.5% (против 46.7% консенсуса), с учетом $900 млн дополнительных затрат из-за тарифов.
💎 В моменте мы имеем осторожный среднесрочный взгляд на компанию. Apple является наиболее чувствительным к тарифам представителем Mag 7. Пока не появится больше позитивных сигналов о переговорах по сделке с КНР, акции могут торговаться в диапазоне. Однако ситуация также представляет интересную возможность для более рисковых инвесторов – при снижении тарифов бумага явно опередит других представителей «великолпеной семерки». Долгосрочно сохраняем позитивный взгляд, учитывая сильные драйверы в виде расширения доли сервисного бизнеса, ускоренного обновления устройств для работы с Apple Intelligence.
#аналитика #акции #США
@aabeta
💡 На прошлой неделе компания отчиталась за прошлый квартал. Результаты превзошли ожидания инвесторов, несмотря на сложную макроэкономическую ситуацию и тарифную неопределенность. Руководство компании также предоставило более прозрачные прогнозы, особенно по вопросам тарифов и производственных мощностей, чем ранее.
✅ Apple #AAPL
🎯 Целевая цена - $253, потенциал роста +25%
Основные моменты
Выручка составила $95.4 (+5% г/г) млрд, что превысило консенсус-прогноз $94.6 млрд. Валовая прибыль составила $44.9 (+6% г/г) млрд с рентабельностью 47.1%, превысив консенсус-прогноз в $44.6 млрд.
Рентабельность по продуктам составила 35.9% и стала самой низкой для второго квартала с 2020 года из-за расходов на укрепление цепочек поставок и увеличение диверсификации. Разбивка по основным сегментам:
• iPhone: $46.8 млрд (+2% г/г).
• Mac: $7.9 млрд (+7% г/г).
• iPad: $6.4 млрд (+15% г/г).
• Носимые устройства, аксессуары и домашняя электроника: $7.5 млрд (+3% г/г).
• Услуги: $26.6 млрд, (+12% г/г).
Китай: неожиданно стабильный квартал
Выручка в Китае составила $16 млрд, снизившись на 2% г/г, но оказалась лучше ожиданий благодаря государственным субсидиям на смартфоны до 6000 юаней, под которые попали iPhone 16 и 16e. iPhone снова вошел в топ-2 продаваемых моделей в Китае. Несмотря на сохраняющиеся риски (регуляция, конкуренция от Huawei), позиции Apple выглядят устойчивыми, особенно после улучшения динамики по сравнению с падением на 11% в прошлом квартале.
Динамика в услугах
Рентабельность услуг достигла рекода в 75.7%, превзойдя консенсус-прогноз (73.9%), что свидетельствует о сохранении операционного рычага. Услуги продолжают демонстрировать рост во всех географических регионах, включая как развитые, так и развивающиеся рынки. Среди драйверов роста - подписки, облачные сервисы, платежные решения и AppleCare.
Тем не менее, темпы роста сегмента замедляются: в прошлом году услуги росли на 14% г/г, а сейчас темпы снизились до 12%, в том числе из-за валютных колебаний (около –2 п.п.). Услуги останутся основным источником стабильной прибыли и операционного рычага для Apple, особенно на фоне нестабильного спроса на устройства.
Прогнозы и влияние тарифов
Apple использует глобальную диверсификацию производства, чтобы смягчить влияние новых тарифов на американский рынок. В этом квартале компания ожидает дополнительных издержек в размере $900 млн, связанных с пошлинами.
Это связано с тем, что большинство iPhone, предназначенных для США, будут произведены в Индии, а iPad, Mac, Apple Watch и AirPods — во Вьетнаме, что позволяет избежать обложения пошлинами. Однако оставшиеся iPhone китайского происхождения для США облагаются тарифом в 20%, а отдельные аксессуары и услуги, такие как AppleCare, — до 145%. При этом большая часть поставок для международных рынков по-прежнему осуществляется из Китая.
Apple подчеркнула, что эти $900 млн отражают уникальные особенности квартала, включая опережающие закупки, и не должны использоваться для оценки последующих периодов, особенно с учетом ограниченной производственной мощности в Индии. На этом фоне валовая рентабельность в этом квартале ожидается в диапазоне 45.5–46.5% (против 46.7% консенсуса), с учетом $900 млн дополнительных затрат из-за тарифов.
💎 В моменте мы имеем осторожный среднесрочный взгляд на компанию. Apple является наиболее чувствительным к тарифам представителем Mag 7. Пока не появится больше позитивных сигналов о переговорах по сделке с КНР, акции могут торговаться в диапазоне. Однако ситуация также представляет интересную возможность для более рисковых инвесторов – при снижении тарифов бумага явно опередит других представителей «великолпеной семерки». Долгосрочно сохраняем позитивный взгляд, учитывая сильные драйверы в виде расширения доли сервисного бизнеса, ускоренного обновления устройств для работы с Apple Intelligence.
#аналитика #акции #США
@aabeta
Дно уже пройдено?
💡 Американский рынок акций почти полностью отыграл падение, начавшееся 2 апреля после введения тарифов Трампом. Катализатором послужила пауза в эскалации тарифного давления: с 9 апреля введены 90-дневные отсрочки по ряду взаимных пошлин, появились исключения по продуктам, а риторика властей стала менее агрессивной. Это дало рынку надежду: возможно, пик шока пройден.
Но главный вопрос остаётся открытым - было ли это дном или лишь временная передышка? История подсказывает: если рынок четко видит источник давления и понимает, что он ослабевает, он часто формирует дно до начала реального улучшения в экономике. Так было, например, в 1990 году, когда рынок развернулся в день пика цен на нефть, и в 2022 году - на фоне пиковых инфляционных ожиданий.
Однако в случаях, когда источник давления был размытым - как в кризисах начала 2000-х или в 2008 году - рынок не мог оценить масштабы ущерба, и падение продолжалось до фактического разворота экономической динамики. Сегодняшняя ситуация - где-то посередине. Ослабление торгового давления произошло, но оно скромное и неустойчивое. При этом макростатистика ухудшается, а признаки разворота пока отсутствуют.
Три причины сохраняющейся уязвимости рынка
• Ослабление давления - ещё не разворот. Исторически, чтобы рынок развернулся, требовалось не просто остановить рост негативного фактора, а повернуть его вспять. Например, нефть в 1990-м резко подешевела, а ФРС начинала снижать ставки. Сейчас же речь лишь о временной отсрочке пошлин - без гарантий дальнейшей деэскалации.
• Рост безработицы не проявился. Рынок труда - чувствительный индикатор. Когда люди теряют работу, они становятся осторожнее, меньше готовы рисковать и тратить. Это снижает интерес к акциям и увеличивает давление на переоцененные компании. Пока нет четкого понимания, насколько сильно может ослабнуть рынок труда на фоне тарифов.
• Недооцененный сценарий рецессии. Прошлое падение уже вошло в историю, но если рецессия всё же наступит, оно окажется слабым на фоне прошлых спадов. В 2020 году рынок упал на 34%, в 2008 - на 57%. Коррекция произошла до того, как макроэкономические данные начали резко ухудшаться. Такой разрыв между динамикой рынка и реальной экономикой - редкость, и он может быть скорректирован в будущем.
Что дальше: стабилизация или новое падение?
Рынок сейчас балансирует между двумя сценариями.
1) Оптимистичный - рецессии удастся избежать, ослабление тарифного давления сохранится, и апрельское дно действительно останется позади. Но даже в этом случае - без уверенного улучшения макроэкономики - рост будет слабым и нестабильным.
2) Пессимистичный - экономика всё же скатится в рецессию, и тогда текущее восстановление окажется лишь передышкой перед новым снижением.
💎 Если США смогут избежать рецессии, апрельское дно может устоять. Даже на фоне замедления экономики этого может быть достаточно для стабилизации цен - особенно если геополитические и торговые риски не усилятся.
Тем не менее устойчивый рост - это совсем другое дело. Рынку нужна ясность: замедление потерь рабочих мест, стабилизация прибыли компаний, уверенность в экономической политике. Пока этих признаков нет, рынок остаётся плохо защищён от ухудшения данных. И даже если новых минимумов не будет, путь к восстановлению будет долгим и извилистым. На этом мы наращиваем кэш в наших портфелях, готовясь к сохранению волатильности м более активной торговле.
#аналитика #акции #США
@aabeta
💡 Американский рынок акций почти полностью отыграл падение, начавшееся 2 апреля после введения тарифов Трампом. Катализатором послужила пауза в эскалации тарифного давления: с 9 апреля введены 90-дневные отсрочки по ряду взаимных пошлин, появились исключения по продуктам, а риторика властей стала менее агрессивной. Это дало рынку надежду: возможно, пик шока пройден.
Но главный вопрос остаётся открытым - было ли это дном или лишь временная передышка? История подсказывает: если рынок четко видит источник давления и понимает, что он ослабевает, он часто формирует дно до начала реального улучшения в экономике. Так было, например, в 1990 году, когда рынок развернулся в день пика цен на нефть, и в 2022 году - на фоне пиковых инфляционных ожиданий.
Однако в случаях, когда источник давления был размытым - как в кризисах начала 2000-х или в 2008 году - рынок не мог оценить масштабы ущерба, и падение продолжалось до фактического разворота экономической динамики. Сегодняшняя ситуация - где-то посередине. Ослабление торгового давления произошло, но оно скромное и неустойчивое. При этом макростатистика ухудшается, а признаки разворота пока отсутствуют.
Три причины сохраняющейся уязвимости рынка
• Ослабление давления - ещё не разворот. Исторически, чтобы рынок развернулся, требовалось не просто остановить рост негативного фактора, а повернуть его вспять. Например, нефть в 1990-м резко подешевела, а ФРС начинала снижать ставки. Сейчас же речь лишь о временной отсрочке пошлин - без гарантий дальнейшей деэскалации.
• Рост безработицы не проявился. Рынок труда - чувствительный индикатор. Когда люди теряют работу, они становятся осторожнее, меньше готовы рисковать и тратить. Это снижает интерес к акциям и увеличивает давление на переоцененные компании. Пока нет четкого понимания, насколько сильно может ослабнуть рынок труда на фоне тарифов.
• Недооцененный сценарий рецессии. Прошлое падение уже вошло в историю, но если рецессия всё же наступит, оно окажется слабым на фоне прошлых спадов. В 2020 году рынок упал на 34%, в 2008 - на 57%. Коррекция произошла до того, как макроэкономические данные начали резко ухудшаться. Такой разрыв между динамикой рынка и реальной экономикой - редкость, и он может быть скорректирован в будущем.
Что дальше: стабилизация или новое падение?
Рынок сейчас балансирует между двумя сценариями.
1) Оптимистичный - рецессии удастся избежать, ослабление тарифного давления сохранится, и апрельское дно действительно останется позади. Но даже в этом случае - без уверенного улучшения макроэкономики - рост будет слабым и нестабильным.
2) Пессимистичный - экономика всё же скатится в рецессию, и тогда текущее восстановление окажется лишь передышкой перед новым снижением.
💎 Если США смогут избежать рецессии, апрельское дно может устоять. Даже на фоне замедления экономики этого может быть достаточно для стабилизации цен - особенно если геополитические и торговые риски не усилятся.
Тем не менее устойчивый рост - это совсем другое дело. Рынку нужна ясность: замедление потерь рабочих мест, стабилизация прибыли компаний, уверенность в экономической политике. Пока этих признаков нет, рынок остаётся плохо защищён от ухудшения данных. И даже если новых минимумов не будет, путь к восстановлению будет долгим и извилистым. На этом мы наращиваем кэш в наших портфелях, готовясь к сохранению волатильности м более активной торговле.
#аналитика #акции #США
@aabeta