Утренний обзор - 19.11.2024

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📈 S&P 500: +0.12% (5926 п.)
📈 Nasdaq: +0.15% (20663 п.)
📈 Dow Jones: +0.10% (43583 п.)
🌕 Золото: +0.42% ($2622)
⚫️ Нефть марки Brent: +0.39% ($73.14)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: -0.18% (4.408%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются с повышением. Вчера основные индексы завершили день разнонаправленно: S&P 500 вырос на 0.39%, Nasdaq прибавил 0.60%, а Dow Jones снизился на 0.13%. Инвесторы оценивали отдельные корпоративные события и выкупали просадку в технологическом секторе, а также крупнейших компаниях на фоне умеренного падения доходностей казначейских облигаций. Фондовый рынок Азии торгуется преимущественно в зеленой зоне.

10 из 11 секторов S&P 500 завершили день с повышением. Лидером роста стал нефтегазовый сектор, отыгрывая динамику нефтяных котировок, а также на новости о назначении Криса Райта, главы компании Liberty Energy #LBRT, занимающейся услугами гидроразрыва пласта в Колорадо, на пост главы Министерства энергетики. Следом шли чипмейкеры, отыгрывая коррекцию последних дней, несмотря на падение Nvidia #NVDA на новости о проблемах с Blackwell.

Заметно лучше рынка также торговались бумаги коммуникаций из-за подъема в Netflix #NFLX после трансляции поединка между Майком Тайсоном и Джейком Полом. Поддержку также оказали котировки Alphabet #GOOG на фоне новостей о партнерстве с Nvidia. Сфере товаров вторичной необходимости подъем обеспечила Tesla #TSLA на сообщения о том, что администрация Трампа рассматривает возможность смягчения правил для автономного вождения.

Промышленность снизилась на фоне продолжающей ротации из бенефициаров избрания Трампа. Russell 2000 прибавил 0.11%. Хуже рынка также торговался сектор здравоохранения, так как инвесторы продолжают анализировать возможное влияние назначения Трампом Роберта Кеннеди-младшего. Piper Sandler заявил, что утверждение Кеннеди на пост главы Министерства здравоохранения и социальных служб будет «фундаментально дестабилизирующим».

«Трейдеры оценивают потенциальное влияние политики новой администрации Трампа на экономику, а также вероятность того, что ФРС может замедлить свою кампанию по снижению ставок. С учетом относительно легкого экономического календаря на этой неделе внимание сместится на корпоративные отчеты, особенно Nvidia, результаты которой могут задать краткосрочный импульс для рынка», - заявил Крис Ларкин из E*Trade от Morgan Stanley.

«Хотя Nvidia остается последней из "Великолепной семерки", кто отчитывается, мы уже наблюдаем заметное расширение как доходов, так и интереса среди активов. Событие будет значимым, но ощущается, что вокруг этого уже нет того же уровня ажиотажа, как квартал или два назад», - отметила Кэрол Шлайф, главный инвестиционный директор в BMO Family Office.

Сегодня же инвесторы обратят внимание на отчеты Walmart #WMT и Lowe’s #LOW, которые предоставят дополнительные сигналы из сферы розничной торговли. Также выйдет макростатистика с рынка недвижимости.

Публикация экономических данных сегодня:
• Число выданных разрешений на строительство (октябрь)
• Объём строительства новых домов (октябрь)

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Ставка на коммунальный сектор США. Взгляд на Southern и American Electric Power

💡 Сектор предоставляет защиту портфеля в случае замедления роста экономики и снижения доходности облигаций. Является одним из немногих, где пересмотр прогнозов EPS с начала года оказался положительным. Коммунальные компании обладают сильным драйвером для прибыли - ожидаемый рост энергопотребления в США.

98% выручки сектора связано с внутренним рынком, это делает его менее уязвимым в случае введения тарифов. Однако регулируемая структура означает, что он вряд ли извлечет выгоду от снижения корпоративных налогов. На текущий момент мы рассматриваем инвестиции в две компании.

✅ The Southern Company #SO - одна из крупнейших энергетических компаний в США, предоставляющая услуги по производству и распределению электроэнергии и природного газа. Обслуживает около 9 млн клиентов в шести штатах: Алабама, Джорджия, Иллинойс, Миссисипи, Теннесси и Вирджиния.
🎯 Целевая цена - $100, потенциал роста +13%

Компания прогнозирует рост нагрузки в среднем на 6% в своих регионах, причем в Джорджии ожидается повышение на 9% за счет всех категорий клиентов, особенно коммерческих. SO недавно отметила, что прогноз, который уже является одним из самых высоких в секторе, может быть увеличен.

SO имеет подтвержденных контрактов на 8 ГВт до середины 2030-х годов, по сравнению с 3.6 ГВт прошлой осенью. Общий бэклог превышает 36 ГВт, тогда как при подаче IRP в 2023 году он составлял 21 ГВт. Руководство остается осторожным в оценке темпов роста, несмотря на многочисленные положительные факторы. SO оценивает долгосрочные темпы роста EPS на уровне 5%-7%.

Первая половина 2025 года будет насыщена потенциальными катализаторами для SO: подача плана развития (IRP), пересмотр тарифов в Джорджии, обновление инвестиционного плана в рамках отчета за 4-й квартал. Обновления подчеркнут потенциал роста выше текущего прогноза по EPS, а завершение дела о тарифах сократит регуляторную неопределенность.

Считаем, что SO находится в выгодной позиции для извлечения выгоды из растущего спроса на электроэнергию в США. Ожидаем, что компания продолжит расширять свою премию в оценке над аналогами в будущем. Текущая коррекция из-за повышения доходностей и ущерба от ураганов (которые будут полностью возмещены) предоставляет хорошую точку для входа и участия в росте сектора. Дивидендная доходность составляет 3.2%.

✅ American Electric Power Company #AEP - одна из крупнейших энергетических компаний в США, обеспечивающая электроэнергией около 5.6 млн клиентов в 11 штатах: Индиана, Кентукки, Луизиана, Мичиган, Огайо, Оклахома, Теннесси, Техас, Вирджиния и Западная Вирджиния.
🎯 Целевая цена - $116, потенциал роста +20%

Огайо, Техас и Индиана демонстрируют значительный рост нагрузки, особенно в коммерческом сегменте, за счет спроса со стороны ЦОД и экономического развития. Бэклог составляет 20 ГВт до 2029 года. AEP ожидает ежегодного роста нагрузки на 8%. Для покрытия спроса компания планирует потратить $54 млрд до 2029 года для развития сетей и генерации. Прогнозируется ежегодный рост EPS в 7-8%.

Компания торгуется с умеренным дисконтом к сектору по форвардному P/E. В прошлом году бизнес обеспечил доходность на капитал (ROE) в размере 8.9%, тогда как большинство регуляторов позволяют зарабатывать в среднем около 9.8%. Высока вероятность, что AEP в будущем приблизится к максимально допустимой доходности, поскольку объем продаж электроэнергии стремительно растет. На этом фоне скидка может сократиться. Дивидендная доходность составляет 3.9%.

Основные риски:

• Коммунальный сектор отличается высокой долговой нагрузкой относительно других секторов. При этом, ожидается сохранение долга на высоком уровне, учитывая масштабные инвестиционные планы. Это делает компании уязвимыми к росту процентных ставок и динамике доходностей.

• Из-за крупных планов по развитию инфраструктуры сектор, включая SO и AEP, рассматривают вариант выпуска акций для финансирования. В случае реализации инициативы могут оказать негативное влияние на дивидендную доходность и темпы роста EPS.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Что будет с облигациями США в 2025 году?

💡 Экономика США находится на пути к устойчивому росту, но сталкивается с вызовами, включая фискальные риски, воздействие торговой политики и потенциальные колебания инфляции. Прогнозы доходностей гособлигаций США указывают на постепенное снижение краткосрочных ставок, устойчивые терминальные ставки (terminal rates) и стабильность на длинном конце кривой. Основные факторы и прогнозы рассмотрены ниже.

Прогноз доходностей на 2025 год

Доходности 2-летних облигаций США прогнозируются на уровне 3.70% к концу 2025 года, отражая снижение ставок ФРС и более глубокую монетарную смягчающую политику.
Доходности 10-летних облигаций составят 4.25%, в то время как 30-летние бумаги останутся на уровне 4.50%.
Постепенное снижение краткосрочных ставок при устойчивости долгосрочных отражает продолжение высоких дефицитов бюджета, увеличивающих премию за срок (term premium) и нормализацию кривой.

Терминальные ставки

Прогноз терминальной ставки для США на текущий цикл составляет 3.25–3.5% к концу 2025 года, что отражает снижение с текущих уровней, но остается выше до-пандемийных норм.

Устойчивые бюджетные дефициты поддерживают более высокую нейтральную ставку (neutral rate). Это связано с тем, что правительство продолжает занимать средства для финансирования текущих расходов, создавая давление на долгосрочные доходности.
Высокие терминальные ставки создают ограниченное пространство для значительного падения доходностей в долгосрочной перспективе.

Экономический рост

Прогнозируется устойчивый рост ВВП на уровне 2.5% в 2025 году, что выше консенсусных ожиданий. Экономический рост будет поддерживаться сильным рынком труда, высоким уровнем потребления и восстановлением инвестиционной активности.

Влияние инфляции

Инфляция прогнозируется около 2.4% в 2025 году, с небольшими отклонениями вверх, связанными с тарифными рисками (примерно на 30 б.п. выше базового прогноза).
Несмотря на умеренные инфляционные риски, её траектория выглядит, скорее, как «боковая», а не растущая. Базовый сценарий предполагает постепенное возвращение инфляции к целевому уровню ФРС в 2%.

Тарифная политика

Ожидания по тарифам добавляют неопределенности в прогноз экономического роста. Влияние может быть умеренным, если ФРС продолжит акцентировать внимание на поддержке экономического роста, а не исключительно на краткосрочных всплесках цен. Текущая неопределённость вокруг тарифов уже в значительной степени учтена рынками, что ограничивает её дальнейшее воздействие на долгосрочные доходности.

Монетарная политика

Цикл снижения ставок продолжится пока к концу 2025 года номинальная ставка не достигнет терминального уровня в 3.25–3.5%. Основной риск состоит в том, что ФРС может замедлить темпы снижения, если инфляция окажется более устойчивой. Тем не менее, базовый сценарий предполагает постепенные снижения с шагом одно снижение на каждое заседание в первой половине 2025 года.

💎 Прогнозы для США на 2025 год отражают устойчивый рост экономики при сохранении терминальной ставки на уровнях, обеспечивающих баланс между инфляцией и ростом. Доходности 10-летних облигаций, ожидаемые на уровне 4.25%, будут поддерживаться высоким уровнем дефицита, а терминальные ставки ФРС (3.25–3.5%) останутся выше исторических норм, поддерживая положительные перспективы для долгосрочного роста.

#США #облигации

@aabeta

Утренний обзор - 20.11.2024

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📈 S&P 500: +0.25% (5953 п.)
📈 Nasdaq: +0.29% (20826 п.)
📈 Dow Jones: +0.26% (43513 п.)
🌕 Золото: -0.04% ($2630)
⚫️ Нефть марки Brent: +0.19% ($73.01)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: +0.32% (4.412%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются с повышением. Вчера основные индексы завершили день разнонаправленно: S&P 500 вырос на 0.40%, Nasdaq поднялся на 1.04%, а Dow Jones снизился на 0.28%. В ходе волатильной сессии инвесторы покупали акции крупнейших компаний на усилении геополитической напряженности. Украина впервые ударила по России дальнобойными ракетами ATACMS. Также шла оценка отдельных корпоративных событий. Фондовый рынок Азии торгуется преимущественно в зеленой зоне.

6 из 11 секторов завершили день с повышением. Лидером роста стали технологические компании благодаря подъему в Nvidia #NVDA в преддверии отчетности, которая выйдет сегодня. Рынок опционов указывает на то, что результаты станут самым важным катализатором оставшейся части года - даже более значимым, чем декабрьское заседание ФРС, считают стратеги Barclays. Лучше рынка также торговались акции коммуникаций благодаря росту в Alphabet #GOOG, Meta #META и Netflix #NFLX.

«Основной вывод на сегодняшний день - это осторожность по поводу происходящего между Россией и Украиной. В основном инвесторы укрываются в некоторых мегакорпорациях, что немного удивительно накануне публикации отчетности Nvidia, но эти компании обладают высокой ликвидностью», - сказал Тимоти Чабб, главный инвестиционный директор Girard, подразделения Univest Wealth.

Повышенный спрос также наблюдался в бумагах товарах первичной необходимости благодаря результатам Walmart, превысившим ожидания, что свидетельствует о том, что американские потребители остаются устойчивыми, а впереди ожидаются активные праздничные расходы. Акции компании закрылись на рекордно высоком уровне. Помимо прочего, продолжился подъем в коммунальном секторе, отыгрывая динамику доходностей на облигационном рынке. Лидером падения стал финансовый сектор.

«Walmart выступила с оптимистичным прогнозом. Одним из ключевых моментов, важных для рынка, стало то, что компания отметила увеличение числа клиентов, которые покупают дискреционные товары, в категориях с более высокой маржой, что давно находилось под пристальным вниманием», - сказала Куинси Кросби, главный глобальный стратег LPL Financial.

Публикация экономических данных сегодня:
• Ставка по 30-летним ипотечным кредитам от MBA
• Запасы сырой нефти в США

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Позиционирование на рынок акций США на 2025 год

💡 Аналитики Goldman Sachs прогнозируют рост S&P 500 до 6500 п. к концу 2025 года, что предполагает подъем примерно на 10%. Повышение в целом соответствует средним историческим уровням (46-й процентиль). Оценка основана на продолжении уверенного экономического роста в США и расширении EPS на 11% в 2025 году.

Большая часть роста индекса будет обоснована увеличение прибыли, а не мультипликаторов. На этом фоне форвардный P/E снизится с текущих 21.7x до 21.5x. Предлагаем обратить на то, как мы позиционируем портфели США на 2025-й год учитывая позитивные ожидания для широкого рынка.

Ставка на «великолепную семерку»

Ожидается, что крупнейшие компании в совокупности опередят остальную часть рынка на 7 п.п. по доходности (~17%). Это минимальный отрыв за семь лет, однако опережение в любом случае. Консенсус-прогноз предполагает, что разрыв в темпах роста EPS сократится с 30 п.п. в 2024 году до 6 п.п. в 2025 году. Имеем наиболее оптимистичный взгляд на #MSFT, #AMZN, #NVDA и #GOOG.

Акции разработчиков ПО

На протяжении большей части последних двух лет внимание инвесторов было сосредоточено на единственной акции в проторговке темы ИИ - NVDA, которая продемонстрировала ошеломляющую доходность. Управляющие портфелями также проявляли интерес к акциям, представляющим компании, критически важные для создания инфраструктуры ИИ.

Мы ожидаем продолжения роста в этих бумагах и держим их на фоне интеграции новых технологий. Однако опережающую динамику в новом цикле могут показать разработчики ПО, которые ранее отставали. Среди некоторых: CRM, DDOG, INTU.

Средняя капитализация

Позиции в бигтехах и технологическом секторе балансируем инвестициями в компании средней капитализации. Такие акции обладают наиболее высоким потенциалом роста на уровне индексов, относительно дешевой оценкой, позитивными ожиданиями по прибыли, а также достойными фундаментальными показателями. Являются одними из крупнейших бенефициаров протекционистской политики Трампа. Предпочитаем инвестировать в широкий спектр бумаг через ETF #IJH.

Коммунальный сектор

Недавно отмечали, что сектор предоставляет защиту в случае замедления роста экономики и снижения доходности облигаций. Помимо защитной функции акции также могут обеспечить достойную доходность за счет драйвера роста энергопотребления и относительно высоких дивидендов. Экспозицию можно занять как через широкий сектор #XLU, так и отдельные бумаги, например #SO и #AEP.

💎 Мы сохраняем позитивный взгляд на американский рынок. Считаем, что представленное позиционирование обеспечит доходность лучше рынка, при этом с ограниченной волатильностью.

📚 Читайте еще по теме:
• Что будет с облигациями США в 2025 году?
• Ожидания по экономике США на 2025 год на фоне победы республиканцев
• Взгляд на компании средней капитализации
• Ставка на коммунальный сектор США. Взгляд на SO и AEP

#аналитика #акции #США

@aabeta

Утренний обзор - 21.11.2024

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📉 S&P 500: -0.20% (5925 п.)
📉 Nasdaq: -0.34% (20679 п.)
📉 Dow Jones: -0.01% (43511 п.)
🌕 Золото: +0.29% ($2657)
⚫️ Нефть марки Brent: +0.07% ($72.65)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: -0.18% (4.406%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются в красной зоне после отчета Nvidia #NVDA. Вчера основные индексы завершили день разнонаправленно: Dow Jones вырос на 0.32%, Nasdaq снизился на 0.11%, а S&P 500 закрылся без динамики. В рамках основной сессии инвесторы оценивали отдельные корпоративные события и заявления ФРС, а также уходили от риска на фоне усиления геополитических рисков. Фондовый рынок Азии торгуется с минусом.

6 из 11 секторов S&P 500 завершили день с повышением. Лидером роста стал сектор здравоохранения, отыгрывая сильную просадку прошлых дней. Повышенный спрос также наблюдался в нефтегазовых акциях, секторе материалов и золоте на усилении напряженности в российско-украинском конфликте. Западные СМИ сообщили, что Украина впервые применила в России поставленные Великобританией ракеты Storm Shadow. При этом, Великобритания одобрила их использование. Золото выросло примерно на 3.6% от минимума 18 ноября.

Сильная просадка прошла в товарах первичной необходимости на отчете ритейлера Target #TGT. Одна из крупнейших розничных сетей не дотянула до консенсуса за 3-й квартал и дала слабый прогноз на текущий квартал, в котором обычно продажи относительно высоки на фоне праздничного сезона. Target демонстрирует результаты хуже, чем крупные конкуренты, и теряет долю рынка в ключевых категориях. Акции рухнули на 21%.

Между тем, член совета управляющих ФРС Мишель Боуман заявила, что намерена действовать осторожно в отношении дальнейших снижений ставки, так как прогресс в снижении инфляции замедлился. На текущий момент трейдеры закладывают вероятность снижения ставки на 25 б.п. в декабре в 52%. Еще месяц назад оценка составляла порядка 77%.

После закрытия рынка отчиталась Nvidia. Компания превысила ожидания за счет высокого спроса на передовые чипы. Прогноз на текущий квартал превзошел оценки на 1% по EPS и выручке. Так же как и в рамках отчета за 2-й квартал Уолл-Стрит рассчитывала на большее значение. На этом фоне акции упали на 2.5% после закрытия рынка. В канале проведем более подробный разбор отчетности.

Публикация экономических данных сегодня:
• Индекс производственной активности от ФРБ Филадельфии (ноябрь)
• Продажи на вторичном рынке жилья (октябрь)
• Число первичных заявок на получение пособий по безработице

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Nvidia: итоги отчетности

💡 Вчера компания отчиталась за 3-й квартал ощутимо лучше ожиданий, однако новый прогноз оказался только немного выше консенсус-оценок. Акции падают на премаркете на 3%. Мы сохраняем позитивный взгляд на Nvidia перед началом 2025 года и продолжаем держать в портфелях. Обращаем внимание на результаты.

✅ Nvidia #NVDA
🎯 Целевая цена - $170, потенциал роста +19%

Основные моменты

Выручка выросла на 17% кв/кв и 94% г/г до $35.1 млрд - на 6% выше ожиданий. Валовая рентабельность составила 75% - на уровне с прошлым годом, но на 0.7 п.п. ниже кв/кв. Прибыль на акцию выросла на 102.5% до $0.81, что оказалось на 8% лучше консенсуса. Продажи в Китае, по оценкам, сократились до чуть выше 10% - ощутимо ниже пиковых уровней в 25%.

• ЦОД. Основным драйвером результатов оказался сегмент дата-центров, где выручка подросла на 112% г/г и 17% кв/кв (во 2-м +16%) до $30.8 млрд. Выделился стремительный рост продаж решений с H200, запуск которых стал самым быстрым в истории Nvidia. Рост был широкомасштабным во всех группах клиентов.

Сильные продажи более чем компенсировали слабость в сетевом оборудовании (-15% кв/кв) из-за временных факторов (готовность дата-центров) и нехватки поставок в сегментах оптики, трансиверов и кабельной продукции для сферы.

• Игры. Выручка от игрового сегмента составила $3.3 млрд, что предполагает рост на 15% г/г и 30% кв/кв, благодаря активным продажам графических процессоров GeForce RTX 40 Series, систем на чипе (SoC) для игровых консолей, а также сезонной силе.

• Авто. Хотя этот сегмент обычно не является основным фокусом для инвесторов, он приятно удивил, учитывая сложные рыночные условия в автомобильной отрасли за пределами Китая. Рост выручки ускорился до 72% г/г по сравнению с 37% г/г. Продажи составили $449 млн, благодаря продолжению внедрения решений для интеллектуальных кокпитов и автономных платформ.

• Визуализация. Выручка подросла на 7% кв/кв и 17% г/г до $486 млн за счет продолжающегося роста продаж рабочих станций RTX GPU на основе архитектуры Ada.

Прогнозы

Компания ожидает замедления роста выручки до 70% г/г и 7% кв/кв до $37.5 млрд. Это только на $400 млн выше консенсус-прогноза в середине диапазона. Прибыль на акцию составит примерно $0.83 - на 1% выше закладываемых рынком.

Валовая рентабельность снизится до 73.5% в этом квартале и есть вероятность дальнейшего сокращения на фоне повышения доли Blackwell в продажах. Аналитики прогнозируют восстановление во втором полугодии 2025 года на фоне повышения эффективности производства и эффекта масштаба.

Комментарии

Менеджмент отметил, что теперь ожидает поставок Blackwell в 4-м квартале в объеме, превышающем первоначальные ожидания. Спрос на Blackwell очень высок и будет превышать предложение в течение нескольких кварталов в 2025 году. Команда ожидает продолжения активных продаж Hopper в 2025 году, даже несмотря на то, что поставки следующего поколения увеличатся.

Как и в последние несколько кварталов, руководство отметило, что ограничение поставок в цепочке остается сдерживающим фактором в сегменте ЦОД (и даже в игровом). Нехватка мощностей может продолжать быть источником волатильности.

💎 Компания провела еще один сильный квартал, показавший сохранение высокого спроса на чипы для работы с ИИ, а также нормализацию в других сегментах. Ограничивающим фактором остается только недостаток производственных мощностей. В целом, история роста Nvidia остается в силе. Ожидаем сохранения доминирующей позиции компании учитывая технологическое превосходство на целое поколение и развитую экосистему. После выхода отчетности аналитики Уолл-Стрит вновь начали пересматривать оценки по прибыли и целевые цены для компании вверх, что мы расцениваем как позитивный сигнал.

📚 Читайте еще по теме:
• Тренд AI остается в силе - отчет TSMC подтверждает
• AMD - что разочаровало инвесторов и стоит ли подбирать на коррекции?

#инвестиционная_идея #акции #США

@aabeta

Утренний обзор - 22.11.2024

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📉 S&P 500: -0.15% (5961 п.)
📉 Nasdaq: -0.29% (20770 п.)
📉 Dow Jones: -0.07% (43960 п.)
🌕 Золото: +0.70% ($2688)
⚫️ Нефть марки Brent: +0.18% ($73.86)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: -0.32% (4.337%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются в красной зоне. Вчера основные индексы завершили день с повышением: S&P 500 вырос на 0.53%, Dow Jones - на 1.06%, а Nasdaq - на 0.03%. В ходе волатильной сессии инвесторы отыгрывали отчетность Nvidia #NVDA, макростатистику, а также усиление напряженности в геополитике. Фондовый рынок Азии демонстрирует преимущественно позитивную динамику.

Президент РФ Владимир Путин заявил, что конфликт на Украине приобрел элементы глобального характера после атак дальнобойными западными ракетами по России. Страна считает себя вправе наносить удары по объектам тех стран, чье оружие наносит удары по территории РФ. На этом фоне продолжилось ралли в золоте и восстановление нефтяных котировок. Также отреагировали акции оборонных компаний. На широком рынке наблюдался продажа, которая было быстро была выкуплена.

«Геополитика всегда имеет потенциал вносить волатильность на рынок, и мы видели это на примере происходящего в Украине. Мы советуем клиентам включать нефть или производные нефти в свои портфели, чтобы иметь возможность хеджировать потенциальную волатильность», - заявил Темис Темистоклеус, главный инвестиционный директор UBS Wealth Management в регионе EMEA.

10 из 11 секторов S&P 500 выросли. Лидером роста стал защитный коммунальный сектор. Следом шли чипмейкеры, воодушевленные отчетом Nvidia #NVDA. На фоне повышения аппетита к риску возобновилось ралли в бенефициарах избрания Трампа: заметно лучше широкого рынка торговался финансовый сектор, бумаги компаний малой и средней капитализации, а также другие циклические сферы. При этом, наблюдался ротация из крупнейших технологических компаний. Сфера коммуникаций стала единственной с отрицательной динамикой из-за падения Alphabet #GOOG на 4.5% после подтверждения Минюстом США намерений разделить компанию.

«Результаты Nvidia увеличили вероятность ралли на День благодарения. Траектория ИИ не изменилась значительно, но немедленная реакция рынка менее важна, чем то, что неопределенность вокруг результатов Nvidia осталась позади», - пишут стратеги Fundstrat.

Число первичных заявок на пособия по безработице за прошлую неделю упало еще на 6 тыс. до 213 тыс. при ожидании повышения на 1 тыс. Индекс производственной активности от ФРБ Филадельфии за ноябрь упал на 15.8 п. до -5.5 п. Экономисты ждали значения в 7.4 п. Однако индекс ожиданий деловых условий на шесть месяцев вперед вырос почти на 20 п. до 56.6 п., что является самым высоким уровнем с 2021 года. Статистика стала одной из причин повышенного оптимизма инвесторов по циклическим секторам.

Публикация экономических данных сегодня:
• Предварительные индексы деловой активности (PMI) в сфере услуг и производственном секторе (ноябрь)
• Индексы настроений и инфляционных ожиданий потребителей от Мичиганского университета (ноябрь)

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Взгляд на японский рынок акций на 2025-й год. Стоит ли покупать с текущих уровней?

💡 Энтузиазм инвесторов в отношении Японии был сдержанным из-за волатильности, политической неопределенности, а также динамики иены. В 2025 году мы ожидаем более благоприятных условий. По оценкам аналитиков, рынок акций на уровне индексов поднимется на 14% против 10% для S&P 500.

Благоприятный макроэкономический фон

Экономисты прогнозируют рост реального ВВП в 1.2%, что выше среднего в 2013-2019 гг. на уровне 0.9%. Данные по зарплатам и ценам за 2024 год указывают на формирование благоприятного цикла (virtuous cycle). Страна преодолела важный этап на пути к устойчивой инфляции.

На этом фоне рост номинального ВВП составит 3.4% в 2025 году против среднего значения 1.6% в 2013-2019 гг. Как ожидается, в случае повышения импортных тарифов США негативный эффект на экономику будет относительно небольшим и составит только -0.1 п.п.

Банк Японии продолжит нормализацию ДКП, повысив ставку дважды в следующем году, в январе и июле 2025 года, до уровня 0.75%. При ослаблении иены до ¥160 за доллар есть вероятность повышения в декабре, но пока это не базовый сценарий.

Уход неопределенности после выборов

Либерально-демократическая партия (ЛДП) в октябре потеряла большинство с сильным недобором. Аналогичная ситуация наблюдалась в 1993 и 2009 годах и характеризовалась политической нестабильностью, и слабой доходностью. Однако текущая ситуация значительно отличается от тех периодов, и мы ожидаем, что рынок акций покажет более устойчивую динамику.

Мы видим больше сходства с периодом 1996-2000 гг. В то время ЛДП не имела большинства, но все же сумела эффективно управлять в сотрудничестве с другими партиями. В преддверии следующих выборов в верхнюю палату (состоятся до 27 июля) политически популярные меры, такие как дополнительное экономическое стимулирование и региональное развитие, могут получить сильную законодательную поддержку.

Рост прибыли компаний и стабильная динамика иены

Сезон отчетности оказал вялым, не оправдав ожиданий рынка и не обеспечив поддержки акциям. Основной причиной стало резкое укрепление иены в июле-сентябре. После выборов в США ожидания по новому циклу укрепления японской валюты ушли.

Аналитики пересмотрели свои ожидания на 2025 и 2026 года и теперь прогнозируется стабильный курс в ¥155 за доллар, против ранних оценок в ¥140 и ¥135 за доллар. На этом фоне прибыль на акцию в следующем году поднимется на 11% (+4.9 п.п. к предыдущей оценке).

Позитивные изменения инвестиционных потоков

Корпорации стали крупнейшими покупателями японских акций четвертый год подряд, вложив ¥6.4 трлн, тогда как иностранные инвесторы стали продавцами, реализовав ¥5.1 трлн.

Иностранные инвесторы, которые долгое время считались ключевой движущей силой японского фондового рынка, все еще составляют значительную долю активности. Однако отмечается растущая роль внутренних инвесторов, что объясняет последнюю устойчивость индексов.

Мы ожидаем, что корпорации останутся доминирующими покупателями за счет байбеков, стимулируемых реформами TSE. При этом, доля частных инвесторов продолжит расти по мере перетока средств из банковских депозитов с отрицательной реальной доходностью на фондовый рынок.

Учитывая значительное сокращение позиций иностранцев в японских акциях с лета и определенный недовес, мы ожидаем их возвращения на рынок. Это станет возможным как только временные макроэкономические препятствия ослабнут.

💎 Мы сохраняем позитивный взгляд на японский рынок акций и продолжаем держать фонд #EWJ. Ожидаем подъема третий год подряд за счет благоприятного макроэкономического фона, ухода неопределенности после выборов, высоких темпов роста прибыли и активизации инвесторов. На наш взгляд, позиция представляет ценность и с точки зрения диверсификации, учитывая низкую зависимость от импортных тарифов США. Текущая нетребовательная оценка предоставляет хорошую точку для покупки.

#аналитика #акции #Япония

@aabeta

Важные события недели - 25.11.2024

На этой неделе в США празднуется День благодарения и это означает, что на рынке будет только три с половиной торговых дня вместо пяти. Если опираться на историю, это также предполагает меньшие объемы торгов, что может привести к повышенной волатильности. Сезонно ноябрь считается благоприятным месяцем для акций, а неделя Дня благодарения чаще всего заканчивается ростом.

В центре внимания на неделе окажется макростатистика. Выйдут данные по настроению потребителей, рынку недвижимости и по динамике ВВП. Особый фокус будет направлен на статистику по инфляции Core PCE. Консенсус закладывает, что рост индекса ускорится до 2.8%, против 2.7% в сентябре. Предпочтительный индикатор инфляции ФРС медленно рос с середины года, достигнув минимума около 2.6% в июне, а затем стабилизировался на уровне около 2.7% за последние три месяца.

Такая динамика заставила нескольких представителей ФРС заявить, что прогресс в подавлении инфляции уже остановился. На этом фоне экономисты начали закладывать, что пройдет только одно снижение ставки на ближайших двух заседаниях.

Помимо прочего, отчитается несколько компаний из технологического сектора, а также несколько крупных розничных ритейлеров.

⚠️ Макроэкономические данные:

26 ноября:
• Число выданных разрешений на строительство (октябрь)
• Индекс доверия потребителей CB (ноябрь)
• Продажи нового жилья (октябрь)

27 ноября:
• Публикация протоколов с последнего заседания ФРС
• Заказы на товары длительного пользования (октябрь)
• Базовый ценовой индекс расходов на личное потребление (Core PCE) (октябрь)
• Вторая оценка ВВП США за 3-й квартал

28 ноября:
• США - День благодарения - нет торгов

29 ноября:
• США - раннее закрытие

📰 Заметные отчетности:

25 ноября - Zoom Video #ZM, Bath & Body Works #BBWI

26 ноября - Analog Devices #ADI, Dell Technologies #DELL, CrowdStrike Holdings #CRWD, Workday #WDAY, Autodesk #ADSK, HPE #HPE, Nutanix #NTNX, Best Buy #BBY

#США #неделя_впереди

@aabeta

Может ли ужесточение иммиграционной политики повлиять на зарплаты в США?

💡 После достижения пика в 3 млн в 2023 году приток иммигрантов в США сильно замедлился и в следующем году прогнозируется прибытие всего 750 тыс. человек в США из-за ужесточения Трампом иммиграционной политики. Ситуация может повлиять на рост зарплат в США, особенно в отдельных сферах.

Доля иммигрантов

Согласно анализу экономисты, иммигранты в 2023 году составили около 14.3% населения США и 17.8% рабочей силы, а нелегальные иммигранты - 4% населения и 4.4% рабочей силы. Хотя детали новой иммиграционной политики остаются неясными, ожидается, что она окажет непропорционально сильное влияние на нелегальных иммигрантов и отрасли, где занята значительная доля этих работников.

Наиболее подверженные сферы

Нелегальные иммигранты работают в широком диапазоне отраслей. Непропорционально большая доля из них занята в строительстве (21%), сфере размещения и общественного питания (12%), а также в низкоквалифицированных профессиональных услугах (10%). Остальные распределены по многим другим отраслям, включая розничную торговлю, производство и транспорт.

Примечательно, что доля иммигрантов, легальных или нелегальных, в этих отраслях примерно в два раза выше, чем в среднем. Это указывает на то, что любое сокращение потока легальных иммигрантов усилит влияние на эти отрасли.

По оценкам аналитиков, нелегальные иммигранты в среднем зарабатывают на 20% меньше, чем американцы и легальные иммигранты. Разрыв в оплате особенно велик в строительстве и низкоквалифицированных услугах.

💎 Работодатели, потерявшие часть своих нелегальных работников, скорее всего, столкнутся с повышением средних затрат на заработную плату. При этом, есть вероятность повышения стоимости проектов и затрат на расширение производства на фоне менее сильных притоков новых иммигрантов из-за ужесточения политики. Хотя это не базовый сценарий меры Трампа могут в определенной степени вновь пошатнуть баланс на рынке труда и усилить ценовое давление в 2025 году и далее. Это риск, за которым стоит следить.

📚 Читайте еще по теме:
• Ожидания по экономике США на 2025 год на фоне победы республиканцев

#аналитика #США

@aabeta

Спекулятивная идея – облигации Adani

💡 Группа Adani оказалась в центре коррупционного скандала после выдвинутых Министерством юстиции США обвинений - три члена совета директоров одной из компаний, в том числе её основатель, подозреваются в даче взятки в размере $250 млн для получения государственного контракта на развитие солнечной энергетики.

Несмотря на это, рейтинговое агентство S&P сегодня подтвердило рейтинг Adani Electricity Mumbai и Adani Ports на уровне BBB-, но пересмотрело прогноз со «стабильного» на «негативный». Тем временем облигации Adani Ports 2027 года отреагировали значительно острее, что создало возможности для инвесторов.

✅ Adani Ports and Special Economic Zone Limited (APSEZ) - крупнейший частный оператор портов в Индии и часть конгломерата Adani Group. Компания управляет сетью из 13 портов и терминалов, расположенных на восточном и западном побережьях Индии, включая крупнейший контейнерный порт страны в Мундре, штат Гуджарат.
🎯 Выпуск: Adani Ports and Special Economic Zone, 4.2% 4aug2027, USD (ISIN: USY00130VS35), доходность к погашению ~9.3%.

Ключевые моменты:

• Обвинения включают коррупцию и предоставление ложной информации инвесторам. Это усилило недоверие к группе Adani, что уже привело к резкому падению стоимости акций и облигаций.

• Спреды по облигациям Adani 2027 года расширились с 140 базисных пунктов (б.п.) до ~500 б.п., что ставит их на уровень, характерный для B- в транспортном секторе. При спредах на уровне ~500 б.п. по старшим облигациям 2027 года рынок, по сути, оценивает компании группы Adani как крайне спекулятивные, несмотря на их инвестиционный рейтинг. Текущие цены предполагают значительное ухудшение финансового состояния, тогда как фундаментальные показатели, включая устойчивые денежные потоки и сильные активы, остаются стабильными.

• При этом S&P подтвердило рейтинг Adani Electricity и Adani Ports на уровне BBB-, отметив их сильные конкурентные позиции, устойчивые денежные потоки и отсутствие крупных обязательств по рефинансированию. Однако прогноз пересмотрен на негативный из-за опасений, связанных с доступом к финансированию и ростом его стоимости.

💎 Таким образом облигации Adani 2027 года, несмотря на скандал и репутационные риски, выглядят привлекательными как спекулятивная идея, поскольку S&P сохранило рейтинг на уровне BBB-, а финансовая основа компаний остается стабильной. Текущие спреды, расширившиеся до уровней B- в транспортном секторе, отражают уже учтенные рынком риски, что создает возможность для покупки с расчетом на резкое восстановление спредов при стабилизации ситуации. Идея носит крайне спекулятивный характер и сопряжена с повышенным риском.

#инвестиционная_идея #облигации

@aabeta

Утренний обзор - 26.11.2024

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📉 S&P 500: -0.05% (6003 п.)
📈 Nasdaq: +0.01% (20880 п.)
📉 Dow Jones: -0.02% (44819 п.)
🌕 Золото: -0.01% ($2624)
⚫️ Нефть марки Brent: +0.08% ($72.61)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: +0.28% (4.289%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются разнонаправленно. Вчера основные индексы завершили день с повышением: S&P 500 вырос на 0.30%, Dow Jones - на 0.99%, а Nasdaq - на 0.27%. На рынке акций продолжилось ралли после назначения Скотта Бессента следующим министром финансов США. Фондовый рынок Азии торгуется с преимущественно с минусом.

Бессент является ветераном Уолл-Стрит и возглавляет хедж-фонд Key Square Group. Он выступает за постепенный подход к введению торговых ограничений и открытость к обсуждению размера тарифов. В его приоритете также сокращение дефицита бюджета, продление налоговых льгот и снижение налогов. Рынок рассматривает Бессента как надежного кандидата, который будет отдавать приоритет экономической и рыночной стабильности, а не политическим амбициям.

9 из 11 секторов S&P 500 завершили день с повышением. Лидером роста стал сектор недвижимости отыгрывая динамику ставок. Доходности 10-летних трежерис упали почти на 13 б.п. Лучше рынка также торговались почти все циклические сектора. Russell 2000 поднялся на 1.47%.

В то же время, давление на технологический сектор оказало падение в Nvidia #NVDA на фоне ротации инвесторов и сообщений о переговорах с Китаем. Сильное снижение прошло в нефтегазовом секторе и золоте после новостей о том, что Израиль и Ливан достигли соглашения по условиям сделки прекращения огня. В активах резко снижается премия за геополитические риски.

После недооценки силы фондового рынка в последние два года стратеги с Уолл-стрит возвращаются к бычьим прогнозам на 2025-й год. Годовые целевые уровни от Goldman Sachs, Morgan Stanley, Barclays и BMO Capital Markets, находятся около отметки 6600 п. Это предполагает рост примерно на 11.7% от уровня закрытия в пятницу, что совпадает со среднегодовым приростом индекса с 1928 года с учетом некоторых корректировок.

При этом, Скотт Рубнер из Goldman Sachs считает, что ралли в конце этого года поднимет S&P 500 до уровня 6200 п. По его словам, эйфория среди розничных инвесторов ускоряется как раз в тот момент, когда акции входят в лучший сезонный торговый период. Повышенные байбеки усиливает причины для ралли.

Сегодня в центре внимания инвесторов окажется объявленное Трампом повышение тарифов на 10% для Китая и на 25% для Канады и Мексики. Меры затронут все товары. Трамп назвал новые пошлины необходимыми для борьбы с мигрантами и незаконным оборотом наркотиков через границы. Он обвинил Китай в невыполнении обещания ввести смертную казнь для наркоторговцев фентанилом. Доллар отреагировал резким укреплением.

«До тех пор, пока они не прекратят, мы будем взимать с Китая дополнительный 10% тариф, сверх любых уже действующих тарифов, на все их многочисленные товары, поступающие в США», - заявил Трамп.

«Как всем известно, тысячи людей проникают через Мексику и Канаду, принося с собой преступность и наркотики в объемах, которых мы никогда не видели раньше. Этот тариф останется в силе до тех пор, пока наркотики, в частности фентанил, и все нелегальные мигранты не прекратят это вторжение в нашу страну», - сказал избранный президент в другом сообщении.

Публикация экономических данных сегодня:
• Число выданных разрешений на строительство (октябрь)
• Индекс доверия потребителей CB (ноябрь)
• Продажи нового жилья (октябрь)

#обзор #рынок #утро

@aabeta