Утренний обзор - 12.02.2025

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📉 S&P 500: -0.10% (6086 п.)
📉 Nasdaq: -0.04% (21779 п.)
📉 Dow Jones: -0.09% (44669 п.)
🌕 Золото: -0.25% ($2890)
⚫️ Нефть марки Brent: -0.20% ($76.68)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: +0.24% (4.55%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются в красной зоне. Вчера основные индексы завершили день разнонаправленно: S&P 500 вырос на 0.03%, Dow Jones поднялся на 0.33%, а Nasdaq снизился на 0.36%. Инвесторы оценивали новые заявления главы ФРС Пауэлла, отдельные корпоративные новости, а также готовились к публикации ключевых данных по инфляции. Фондовый рынок Азии торгуется преимущественно с повышением.

В рамках выступления перед Банковским комитетом Сената США председатель центрального банка заявил, что ФРС будет проявлять терпение перед дальнейшим снижением процентных ставок, поскольку экономика остается сильной. Он также сообщил Конгрессу, что в настоящее время неразумно спекулировать на тему тарифной политики.

Облигации подешевели по всей кривой, при этом денежные рынки продолжают полностью закладывать лишь одно снижение ставки в этом году. По мнению Evercore, ФРС берет «длительную паузу по ставке», но остается настроенной на дальнейшее снижение стоимости заимствований, если и когда будет достигнут устойчивый прогресс в снижении инфляции. Сегодня Пауэлл также выступит перед Комитетом Палаты представителей по финансовым услугам.

9 из 11 секторов выросли. Лучшую динамику показали бумаги товаров первичной необходимости после отчетности Coca-Cola #KO. Следом шли нефтегазовые компании, продолжая отыгрывать рост сырьевых котировок, в том числе за счет нарастания напряженности на Ближнем Востоке. Сектор материалов получил поддержку от сильной отчетности DuPont de Nemours #DD и роста акций производителей стали после повышения тарифов на импорт. Заметно лучше рынка также торговались коммунальные услуги, недвижимость и финансы.

Лидером падения стал сектор товаров вторичной необходимости на падении Tesla #TSLA до минимумов с начала декабря. Негативное влияние на котировки оказала новость о запуске функций автопилота BYD #1211 даже для самых доступных моделей, что может привести к усилению конкуренции на рынке электромобилей.

Акции малой капитализации упали на 0.53%. Падение обусловлено выходом макростатистики и ростом доходностей. Индекс делового оптимизма малого бизнеса от NFIB в январе упал на 2.3 п. до 102.8 п. Экономисты ждали 104.6 п. Владельцы малого бизнеса остаются оптимистичными в отношении будущих условий ведения бизнеса, однако неопределенность растет.

«Фондовый рынок застрял в боковом диапазоне. Несмотря на риторику Уолл-стрит, ралли не расширяется в той степени, в которой некоторые пытаются это представить. Поэтому, пока мы не выйдем из этого диапазона, инвесторам следует оставаться гибкими », - сказал Мэтт Малей из Miller Tabak.

Опрос, проведенный 22V Research, показал, что 41% инвесторов ожидают «risk-off» в реакции рынка на CPI, 31% - «risk-on», а 28% прогнозируют «смешанную/незначительную» реакцию. Кроме того, 37% опрошенных инвесторов считают, что финансовые условия необходимо ужесточить.

«Волатильность вокруг публикации инфляционных данных на этой неделе может быть менее значительной, чем в прошлом, поскольку ФРС, скорее всего, получит еще несколько отчетов по инфляции и занятости, прежде чем вносить какие-либо дополнительные изменения в процентные ставку», - сказал Мэтью Веллер из City Index.

Публикация экономических данных сегодня:
• Индекс потребительских цен (CPI) (январь)
• Запасы сырой нефти в США

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Что могут принести взаимные тарифы Трампа?

💡 Президент Трамп заявил, что планирует объявить о введении «взаимных тарифов» в ближайшие дни. Это приведет к повышению тарифов США на импорт до уровня, установленного страной-экспортером для американских товаров. Предполагается, что тарифы США не будут снижаться для соответствия более низким иностранным тарифам.

Негативная сторона

Если мера будет применена на уровне отдельных товаров (например, тариф США на автомобили из ЕС будет равен тарифу ЕС на автомобили из США), средневзвешенная тарифная ставка США может увеличиться примерно на 2 п.п., по оценкам аналитиков, что окажет умеренное негативное влияние на темпы роста экономики и прибыль компаний. Если мера будет введена на уровне стран, эффект может быть еще менее значительным.

Один из рисков заключается в том, что администрация Трампа может попытаться уравнять нетарифные барьеры (NTBs) в торговле. Их сложно количественно оценить, но они могут привести к большему увеличению тарифов.

Еще один риск предполагает, что администрация может учитывать налог на добавленную стоимость при расчете, что повысило бы среднюю эффективную тарифную ставку еще на 10 п.п. Однако, хотя президент Трамп критиковал систему НДС в некоторых странах, на данный момент нет признаков того, что его политика взаимных тарифов будет включать НДС в расчет.

Умеренно позитивная сторона

Хотя политика взаимных тарифов несет риски, возможно, что после ее объявления она постепенно снизит неопределенность в торговой политике. Высказывания президента Трампа свидетельствуют о том, что он рассматривает эту политику как альтернативу универсальному тарифу в 10-20%, который обсуждал ранее.

Если тарифы США будут установлены на уровне иностранных тарифных ставок, это снизит вероятность их дальнейшего значительного повышения. Более того, меры могут побудить некоторых торговых партнеров сократить свои тарифы.

💎 Мы входим только в четвертую неделю четырехлетнего президентского срока Трампа, и, вероятно, впереди еще много новых заявлений о тарифах, даже если он объявит о взаимных тарифах на этой неделе. Ожидаем сохранения повышенной волатильности, особенно в краткосрочной перспективе.

#аналитика #акции

@aabeta

Утренний обзор - 13.02.2025

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📈 S&P 500: +0.24% (6087 п.)
📈 Nasdaq: +0.51% (21916 п.)
📈 Dow Jones: +0.20% (44554 п.)
🌕 Золото: +0.36% ($2914)
⚫️ Нефть марки Brent: -0.63% ($74.44)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: -0.43% (4.607%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются с повышением. Вчера основные индексы завершили день преимущественно со снижением: S&P 500 упал на 0.27%, Dow Jones снизился на 0.50%, а Nasdaq вырос на 0.03%. Инвесторы оценивали данные по инфляции и подвижки в завершении российско-украинского конфликта. Фондовый рынок Азии торгуется с повышением.

Рост индекса потребительских цен в январе ускорился до 3% г/г и 0.5% м/м - выше ожиданий на уровне 2.9% и 0.3% соответственно. Базовая инфляция без топлива и продовольствия ускорилась до 3.3% г/г и 0.4% м/м. Экономисты закладывали рост только на 3.1% и 0.3%.

Данные указывают, что прогресс в замедление инфляции остановился и это может заставить ФРС еще больше замедлить темпы снижения ставки. Глава ФРС Джером Пауэлл заявил, что последние данные по CPI показывают: несмотря на значительный прогресс в сдерживании инфляции, предстоит еще много работы, «поэтому мы хотим сохранять жесткую политику на данный момент». Доходности казначейских облигаций отреагировали резким ростом. Рынок свопов, который ранее закладывал снижение ставки к сентябрю, теперь оценивает следующее снижение ставки в декабре.

«Период сохранения ставки "выше на дольше" мог только что стать еще длиннее. ФРС ждала четких признаков того, что инфляция снова идет на спад, но сегодня утром получила обратное. Пока это не изменится, рынкам придется запастись терпением в ожидании дальнейших снижений ставки», - сказала Эллен Зентнер из Morgan Stanley Wealth Management.

Акции также отреагировали резким падением, однако отыграли большую часть потерь. Катализатором послужили новости о том, что Дональд Трамп и Владимир Путин провели полуторачасовые переговоры. Основной темой обсуждения стало урегулирование конфликта на Украине. Оба лидера выразили стремление к скорейшему прекращению боевых действий и договорились о немедленном начале переговоров между своими командами. Кроме украинского вопроса, президенты обсудили двусторонние отношения, включая сотрудничество в области энергетики, ситуацию на Ближнем Востоке и влияние доллара на мировую экономику.

Тем не менее 10 из 11 секторов S&P закрылись в минусе. Худшую динамику показал нефтегазовый сектор на ожидании расширения предложения российской и американской нефти. Хуже рынка также торговались наиболее чувствительные к ставкам сектора, а также циклические сферы. Позитивную динамику продемонстрировали только коммуникации, благодаря бумагам Meta #META.

Сегодня инвесторы продолжат оценивать итоги переговоров между Трампом и Путиным. Также возможно введение взаимных тарифов Трампа. Помимо этого, продолжат отчитываться компании за 4-й квартал и выйдут данные по промышленной инфляции в США.

Публикация экономических данных сегодня:
• Индекс цен производителей (PPI) (январь)
• Число первичных заявок на получение пособий по безработице

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Как завершение конфликта может сказаться на европейской экономике?

💡 После разговора Трампа и Путина усилились ожидания прекращения российско-украинского конфликта. Рынок оценивает вероятность соглашения в среднесрочной перспективе более чем в 50%, исходя из анализа опционных компонентов украинских евробондов. Урегулирование может иметь значительные последствия для европейской экономики.

Варианты развития событий

Наиболее значимым каналом влияния, вероятно, станет рынок природного газа. Аналитики Goldman Sachs выделяют два возможных сценария:
1) Если поставки через Украину, которые недавно прекратились, восстановятся до среднего уровня 2023–2024 годов, цены на газ в Европе могут снизиться примерно на 15% со временем. Этот ограниченный сценарий роста газовых поставок рассматривается как наиболее вероятный.
2) Если объемы поставок через Украину вернутся к уровням до 2022 года, цены на газ могут упасть на 50% из-за снижения спроса и поступления СПГ.

Вероятность возобновления поставок через Польшу или газопроводы «Северного потока» - которые могли бы оказать еще более сильное понижательное давление на цены - крайне низка. При этом, сырьевые стратеги не ожидают значительного влияния ослабления санкций на цены на нефть.

Эффекты

• Экономика и инфляция. По оценкам, инфляция дополнительно замедлится на -0.15 п.п. и -0.5 п.п. в двух сценариях соответственно. Позитивный эффект для ВВП еврозоны составит +0.1% и +0.34% за счет увеличения потребительских расходов и промышленного производства.

• Сентимент потребителя. Доверие потребителей в еврозоне резко снизилось с началом конфликта, что указывает на потенциал для его восстановления в случае прекращения огня. Однако возможный рост доверия будет незначительным, поскольку ключевую роль в снижении сентимента в 2022 году сыграла высокая инфляция. По оценкам, улучшение доверия может привести к умеренному росту ВВП на +0.03% и +0.09% в двух рассматриваемых сценариях.

• Восстановление Украины. Восстановление поврежденной инфраструктуры Украины также может способствовать экономическому росту в Европе. Основываясь на сценариях экономистов относительно затрат на восстановление и учитывая вероятные торговые эластичности, позитивный эффект на ВВП еврозоны может достигнуть +0.02%-0.08%.

• Возврат беженцев. ООН оценивает, что с начала конфликта в еврозону переехало 2.6 млн украинских беженцев. Их приток увеличил предложение рабочей силы в еврозоне на 0.4% и привел к дополнительным госрасходам в размере 0.2% ВВП в год. При предположении, что после прекращения огня 15-50% беженцев вернутся, негативное влияние на ВВП еврозоны может быть в пределах -0.06-0.21%, с наибольшим снижением в Германии.

• Финансовые условия. Начало конфликта привело к ужесточению финансовых условий по всей Европе, поскольку рынки рассматривали его как событие с повышенным риском. Часть этого ужесточения ослабнет в случае прекращения огня, и потенциальный позитивный эффект на ВВП составит +0.06–0.13%.

Итог

Завершение конфликта может увеличить ВВП еврозоны на дополнительные 0.2% в случае ограниченного сценарии и на 0.5% в оптимистичном сценарии. По отдельным странам эффект может быть на уровне +0.1% для Германии и около +0.2% для Франции, Италии и Испании. Перемирие придаст дополнительный импульс для экономики еврозоны, что позитивно скажется на приябылях компаний региона. Мы активно присматриваемся к участию в росте, в том числе через бумаги GRANOLAS.

#аналитика #акции #Европа

@aabeta

Утренний обзор - 14.02.2025

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📈 S&P 500: +0.08% (6140 п.)
📈 Nasdaq: +0.07% (22128 п.)
📈 Dow Jones: +0.07% (44842 п.)
🌕 Золото: +0.30% ($2936)
⚫️ Нефть марки Brent: -0.11% ($75.11)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: +0.04% (4.535%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются в зеленой зоне. Вчера основные индексы завершили день с резким повышением: S&P 500 вырос на 1.04%, Dow Jones - на 0.77%, а Nasdaq - на 1.50%. Инвесторы оценивали макростатистику, объявление новых тарифов Трампа, а также продолжили отыгрывать подвижки в разрешении российско-украинского конфликта. Фондовый рынок Азии торгуется без единой динамики.

Индекс цен производителей в январе вырос на 3.5% г/г и 0.4% м/м - оба показателя выше ожиданий на уровне 3.2% и 0.3% соответственно. Рост базового показателя без топлива и продовольствия составил 3.6% г/г - также выше закладываемых аналитиками 3.3%. Месячный показатель вырос на 0.3%, что совпало с прогнозами. Данные за декабрь были пересмотрены вверх.

Хотя цифры вышли выше ожиданий, детали отчета оказались мягче прогнозов в категориях, связанных с Core PCE. На этом фоне экономисты инвестбанков снизили прогноз для Core PCE за январь на 5 б.п. до +0.3% м/м, что теперь ниже уровня, на котором он был до выпуска CPI.

Главным событием торговой сессии стало объявление о разработке взаимных тарифов Трампа в отношении ряда торговых партнеров для восстановления баланса в торговых отношениях. Тарифы будут адаптированы для каждой страны с целью компенсировать не только их собственные пошлины на американские товары, но и нетарифные барьеры. Их введение может занять недели или месяцы.

Решение президента не вводить тарифы немедленно рассматривается как начальный шаг для переговоров - по той же стратегии, которую он уже использовал для получения уступок от Мексики, Канады и Колумбии, - а не как признак его решимости довести дело до конца.

Трейдеры восприняли этот шаг как поддержку рисковых активов: доллар ослаб, а фондовые рынки по всему миру выросли. В дополнение прошло сильное падение доходностей казначейских облигаций до уровня перед публикацией данных по CPI ранее на этой неделе.

«Президент Трамп стремится уравнять глобальные условия конкуренции, вводя взаимные тарифы против стран, которые сохраняют пошлины на США. Однако инвесторы начинают осознавать, что большая часть этих заявлений вряд ли реализуется, поскольку риторика все больше выглядит как переговорная тактика», - заявил Хосе Торрес из Interactive Brokers.

Все сектора S&P 500 закрылись в зеленой зоне. Лидером стал сектор материалов, поддерживаемый широким ростом сырья и уходом неопределенности по тарифам. Следом шли товары вторичной необходимости на фоне восстановления автопроизводителей. Лучше рынка торговались технологии и коммуникации, поддерживаемые крупнейшими компаниями. Хуже рынка торговались защитные сектора коммунальных услуг и здравоохранения. Промышленность также оказалась под давление на фоне падения в авиаперевозчиках и оборонных корпорациях.

Сегодня инвесторы продолжат отыгрывать объявление новых тарифов Трампа. Не менее важным станет отчет по розничным продажам за январь, который покажет насколько устойчив потребитель. Напоминаем, что торги на американском рынке в понедельник 17 февраля проводиться не будут в связи с национальным выходным.

Публикация экономических данных сегодня:
• Объём розничных продаж (январь)
• Объем промышленного производства (январь)

#обзор #рынок #утро

@aabeta

BASF - один из крупнейших бенефициаров завершения конфликта

💡 Накануне мы публиковали пост с потенциальными последствиями окончания российско-украинского конфликта для европейской экономики. Одним из крупнейших бенефициаров может стать немецкая BASF. Для компании также существует отдельные катализаторы, которые могут обеспечить дополнительный апсайд для котировок.

✅ BASF #BAS - крупнейшая химическая компания в мире, базирующаяся в Германии. Она занимается производством химикатов, пластмасс, лакокрасочных материалов, сельскохозяйственных решений (удобрения, пестициды), а также нефтехимии и строительных материалов. Компания работает в различных отраслях, включая автомобилестроение, сельское хозяйство, фармацевтику и электронику.

Нормализация рынка химикатов

Ожидается, что баланс спроса и предложения на ключевых рынках BASF улучшится в 2025-2028 гг. после затяжного периода избыточного предложения (2022-2024). Многие химические цепочки поставок стабилизируются, а новые мощности, особенно в Китае, уже достигли пика, что ограничит дальнейшее давление на цены. Дополнительным катализатором может стать стабилизация рынка недвижимости Китая, что еще не учтено рынком.

Эффект от завершения конфликта

Окончание конфликта между Россией и Украиной может привести к восстановлению поставок российского природного газа в Европу, что станет ключевым катализатором для всей европейской химической отрасли, включая BASF.

В условиях высоких цен на энергоносители в последние годы BASF потеряла значительную часть своей конкурентоспособности по сравнению с химическими компаниями в США и Азии. Снижение стоимости газа и электричества позволит сократить производственные издержки, повысить маржинальность и восстановить прибыльность европейских активов.

Кроме того, улучшение политической стабильности в регионе может способствовать снижению инфляции и росту промышленного производства, что увеличит спрос на продукцию BASF в ключевых секторах, таких как автомобильная, строительная и потребительская химия.

Разделение бизнеса

BASF активно реализует стратегию разделения бизнеса, стремясь повысить эффективность операционной структуры и увеличить акционерную стоимость.

Компания рассматривает частичное выведение на IPO подразделения сельскохозяйственных решений. Компания планировала IPO к 2027 году, однако в последние месяцы этот процесс был существенно ускорен, и теперь ожидается, что листинг может состояться уже в 2026 году.

Стоимость подразделения может составить €10.3-20.8 млрд. Учитывая лучшие темпы роста и рентабельность по сравнению с аналогами можно ожидать, что агробизнес получит оценку ближе к верхнему краю диапазона.

BASF также рассматривает сегмент покрытий как кандидата для возможного отделения. Бизнес оценивается в €4.2-7.9 млрд.

Высокая отдача капитала с апсайдом

В рамках CMD в сентябре BASF обязалась направить не менее €12 млрд (28% капитализации) на дивиденды и байбек в период 2025-2028 гг. Одним из ключевых факторов является восстановление FCF с 2026 года после завершения €10-миллиардных инвестиций в завод Verbund в Чжаньцзяне, Китай. Цифра в 28% от капитализации может быть повышена, учитывая притоки от выделяемых подразделений.

Оценка

В настоящее время BASF торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 6.2x на 2026 год при доходности FCF на уровне 9.5%. Это заметно лучше среднего за 10 лет - 7.5x EV/EBITDA и только 5.4% FCF-yield. Текущие уровни предлагают крайне привлекательную точку входа.

💎 Мы видим интересный сетап для компании: рынок химикатов стабилизируется, геополитическая ситуация улучшается, присутствуют сильные внутренние драйверы для роста, а текущая оценка еще отразила потенциальные позитивные изменения. Можем увидеть значительную переоценку компании в этом году. Присматриваемся к покупкам.

#инвестиционная_идея #акции #Европа #материалы

@aabeta

Может ли Intel создать компанию с TSMC в США?

💡 Согласно сообщениям в СМИ, Intel #INTC и TSMC #TSM могут создать на территории США совместное предприятие на базе одной из площадок первой компании, которая будет настроена под выпуск 3-нм и 2-нм продукции. Управлять СП будет TSMC, а частичное финансирование его развития может осуществляться за счет государственных субсидий. При этом, Intel сможет претендовать на часть прибыли. Разбираемся насколько реально такое развитие событий.

Оценка СП

Стратегическая целесообразность возможного СП остается неясной, поскольку TSMC и Intel работают по разным бизнес-моделям и используют разные наборы инструментов, что, вероятно, потребует дополнительных инвестиций, например, для покупки или вывода из эксплуатации оборудования. Даже при сравнении аналогичных технологических узлов у Intel и TSMC некоторые процессы и используемое оборудование различаются.

Вдобавок, оборудование Intel в основном предназначено для более старых технологических узлов, тогда как основное направление расширения мощностей TSMC сосредоточено не на них. Текущие расходы TSMC в основном направлены на 2-нм.

Кроме того, стратегия TSMC заключается в сохранении независимости и избегании СП, которые могут поставить под угрозу ее нейтральный статус для других клиентов. Более важно то, что технологии передовых узлов TSMC являются ее собственной интеллектуальной собственностью и ключевым конкурентным преимуществом. Передача этих технологий прямому конкуренту, такому как Intel, могла бы подорвать рыночные позиции TSMC.

Исторически TSMC проявляла крайнюю осторожность в вопросах передачи своей интеллектуальной собственности другим компаниям, особенно тем, которые напрямую конкурируют в полупроводниковой отрасли. Таким образом, соглашение о передаче технологий между TSMC и Intel выглядело бы несоответствующим стратегии тайваньской компании.

💎 Сохраняем позитивный взгляд на TSMC ожидая продолжения роста котировок на фоне высоких результатов как за счет продаж передовых решений, так и постепенного восстановления циклических сегментов. В то же время, держимся в стороне от Intel. Мы ожидаем сохранения слабой динамики в котировках в обозримом будущем, пока компания не начнет сокращать отставание от основных конкурентов и не перестанет терять долю на рынке. На наш взгляд факторы пока перевешивают возможность значительных изменений Intel после прихода нового CEO.

Повлияет ли повышение тарифов на TSMC?

Пока находимся у темы TSMC, хотели бы подсветить еще один момент. Среди инвесторов появились опасения по поводу возможного введения правительством США тарифов, нацеленных на чипы, произведенные в Тайване.

TSMC не осуществляет прямые поставки в США, и прямое влияние потенциального тарифа, вероятно, будет ограниченным. Обычно TSMC отправляет продукцию обратно своим клиентам для дальнейшей обработки. Поскольку у TSMC нет собственных продуктов и она не производит готовую продукцию, она в основном поставляет полупроводники и чипы на завершающий этап сборки и другим партнерам для интеграции перед отправкой конечным потребителям.

Таким образом влияние возможных американских тарифов на TSMC будет косвенным, так как они, скорее всего, затронут цепочку поставок или клиентов, а не напрямую операционную деятельность TSMC.

#аналитика #акции

@aabeta

Приглашаем на вебинар: Инвестиции в публичный рынок: анализ текущих трендов и возможностей

Дата: 20 февраля 2025 года в 18:00 мск

Рассмотрим такие темы:
1. Инфляция и рынок труда в США: Обзор последних данных и их влияние на экономику
2. Китай: Влияние новых тарифов и потенциал в условиях давления со стороны США
3. Мексика: Какие возможности открылись после длительной коррекции?
4. Серебро как защитный актив: Почему мы добавили его в портфель?

В конце вебинара у вас будет возможность задать свои вопросы Василию Белокрылецкому и Дмитрию Котегову, CFA.

Регистрация по ссылке

Новая инвестиционная идея - Аэропорт Цюриха

💡 Мы продолжаем расширять покрытие европейских компаний. На прошлой неделе мы подчеркнули потенциальное улучшение перспектив европейской экономики на фоне завершения конфликта России и Украины, а также провели обзор на BASF #BAS - одного из главных бенефициаров.

Предлагаем сегодня обратить внимание на швейцарские акции, торгуемые в CHF. Швейцарский франк часто воспринимается как «тихая гавань» во времена рыночной нестабильности, и инвестиции могут сыграть роль хеджа в случае если мирный сценарий в среднесрочной перспективе не реализуется. Flughafen Zurich - одна из наиболее интересных инвестиционных идей на рынке.

✅ Flughafen Zurich #FHZN - швейцарская компания, управляющая аэропортом Цюриха. Компания имеет 40-летнюю концессию на разработку, строительство и эксплуатацию аэропорта Ноида в Индии.
🎯 Целевая цена - CHF270, потенциал роста +19%

Компания стабильно генерирует выручку от швейцарских операций в CHF. Поток пассажиров почти полностью восстановился до уровней перед пандемией. Аналитики ожидают сохранения позитивных тенденций для компании в 2025 году, что позволит стабильно генерировать денежные потоки.

Крупнейшим катализатором является запуск в эксплуатацию аэропорта Ноида в Индии с апреля этого года. Аэропорт Ноида откроется с первоначальной пропускной способностью в 12 млн пассажиров в год, с потенциалом увеличения до более чем 70 млн пассажиров за время действия концессии, что более чем в 2 раза превышает текущий размер аэропорта Цюриха.

Индийский рынок авиаперевозок активно развивается. Портфель заказов авиакомпаний превышает 50% от объема текущего рынка авиаперевозок в Европе. Внутренний пассажиропоток в прошлом году был примерно на 10% ниже, чем текущие показатели Ryanair и easyJet, оперирующих по всей Европе.

Запуск Ноида станет крупным катализатором для увеличения дивидендных выплат (за счет дополнительных денежных потоков) и переоценки акций компании. По оценкам, годовые выплаты расширятся с CHF5.3 в 2024 до CHF7/8/9/10 в 2025-2028 гг. Дивидендная доходность с учетом роста акций будет составлять порядка 3-4% в CHF (2.5% средняя историческая) при почти нулевой доходности по гособлигациям (~0.12% для 2-х леток), которая, вероятно, будет еще ниже на фоне снижения ставки центральным банком в первом полугодии.

💎 Компания торгуется с привлекательной оценкой по сравнению с историческими значениями. Форвардные EV/EBITDA, P/E на 2026-й год составляют 10.6x и 19x, против допандемийного уровня в 11x и 22x соответственно. В то же время, FCF-yield достигает 5.8%, против 4%. Оценка предполагает достойный потенциал роста, при этом не исключается премия к историческим значениям, учитывая лучшую генерацию свободного денежного потока.

#инвестиционная_идея #акции #Европа

@aabeta

Утренний обзор - 19.02.2025

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📈 S&P 500: +0.13% (6154 п.)
📈 Nasdaq: +0.17% (22269 п.)
📈 Dow Jones: +0.13% (44699 п.)
🌕 Золото: -0.13% ($2931)
⚫️ Нефть марки Brent: +0.37% ($76.04)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: -0.13% (4.546%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются в зеленой зоне. Вчера основные индексы завершили день с умеренным повышением: S&P 500 вырос на 0.24%, Dow Jones - на 0.02%, а Nasdaq - на 0.07%. Инвесторы оценивали прогресс в переговорах между РФ и США, отдельные корпоративные новости. S&P 500 обновил исторический максимум. Фондовый рынок Азии торгуется без единой динамики.

Вчера в Эр-Рияде состоялись первые за три года переговоры между Россией и США, направленные на урегулирование конфликта на Украине и нормализацию двусторонних отношений. Стороны договорились назначить специальных представителей для дальнейших консультаций по украинскому вопросу, а также обсудили восстановление полноценной работы дипломатических миссий в обеих странах. Конкретная дата встречи Владимира Путина и американского президента пока не определена. Трамп рассчитывает встретиться до конца месяца.

Вчера президент Трамп также заявил о планах в ближайшие недели повысить на 25% импортные тарифы для полупроводников, иностранных автомобилей и фармацевтической продукции. Меры направлены на то, чтобы привлечь производителей в США.

8 из 11 секторов S&P 500 завершили день с ростом. Лучшую динамику показали чипмейкеры на подъеме в Intel #INTC на новостях о том, что TSMC #TSM и Broadcom #AVGO рассматривают покупку частей компании. Сильный подъем также продолжился в поставщиках серверов SMCI #SMCI и Dell #DELL.

Следом шли акции нефтегазовых компаний на фоне заявления ОПЕК+ о том, что альянс может отложить повышение производства. В акциях поставщиков материалов также наблюдался сильный подъем из-за роста в производителях химикатов и стальной продукции.

Хуже рынка торговался сектор коммуникаций на падении в Meta #META впервые за 20 сессий. В целом «великолепная семерка» упала на 0.77%, в то же время равновзвешенный индекс S&P 500 поднялся на 0.77%. Средняя капитализация выросла на 0.86%, а малая - на 0.45%. Заметно хуже рынка также торговались товары вторичной необходимости на очередном падении в автопроизводителях.

«Устойчивость фондового рынка с начала года впечатляет, поскольку инвесторы отказываются «отступать» перед растущими негативными настроениями и обеспокоенностью заголовками о тарифах и инфляции. Мы ожидаем, что рыночные условия для широких индексов останутся нестабильными, поскольку инвесторы переключаются на акции с меньшей капитализацией на фоне снижения доходности казначейских облигаций, ослабления цен на нефть и отката курса доллара США», - заявили стратеги Piper Sandler.

Между тем, глобальные акции стали самым популярным классом активов среди инвесторов, которые демонстрируют наибольшую готовность к риску за последние 15 лет, согласно опросу Bank of America. Уровень кэша у портфельных управляющих упал до самого низкого уровня с 2010 года. При этом, 34% участников опроса ожидают, что мировые акции станут самым прибыльным активом в 2025 году.

Сегодня внимание инвесторов будет направлено на публикацию протоколов с последнего заседания ФРС. Инвесторы будут искать намеки на дальнейший курс центрального банка, особенно с учетом последних данных, которые показывают ускорение роста цен, снижение потребительских настроений и более слабые, чем ожидалось, розничные продажи.

Публикация экономических данных сегодня:
• Публикация протоколов с последнего заседания ФРС

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Insmed - новая идея в биотехнологиях

💡 Мы продолжаем рассматривать покупку акций биотехнологических компаний, которые являются бенефициарами снижения ставок и повышения активности M&A в сфере. Одной из наиболее интересных идей является Insmed. Предлагаем обратить внимание.

✅ Insmed #INSM - биофармацевтическая компания, специализирующаяся на разработке и коммерциализации лекарственных препаратов для лечения редких и серьезных заболеваний. Основная направленность на болезни легких. Капитализация $14.2 млрд.
🎯 Целевая цена - $103, потенциал роста +27%

Чем зарабатывает сейчас?

ARIKAYCE (липосомальная ингаляционная суспензия амикацина) - одобренный препарат для лечения рефрактерного легочного заболевания, вызванного комплексом Mycobacterium avium (MAC). Это редкое и серьезное заболевание легких, чаще встречающееся у пациентов с бронхоэктазами, хронической обструктивной болезнью легких (ХОБЛ) и астмой.

Является единственным коммерциализируемым препаратом Insmed на текущий момент. За 2024-й год продажи выросли на 19% г/г до $364 млн.

Препараты в пайплайне

Компания разрабатывает два новых уникальных препарата, которые поспособствуют расширению портфеля и темпам роста в будущем:

• Brensocatib. Первый в своем классе экспериментальный препарат, предназначенный для лечения некистозного фиброзного бронхоэктаза (NCFBE). NCFBE - хроническое заболевание легких, характеризующееся постоянным расширением бронхов из-за воспаления и инфекций.

Препарат успешно прошел 3-ю фазу испытаний, и ожидается его одобрение FDA в 3-м квартале 2025 года с продажами в $82 млн за весь год.

• Treprostinil Palmitil Inhalation Powder (TPIP). Инновационный ингаляционный порошок, разрабатываемый для лечения легочной гипертензии, связанной с интерстициальными заболеваниями легких (PH-ILD), и легочной артериальной гипертензии (PAH). Эти состояния связаны с высоким давлением в легочных артериях и могут приводить к снижению физической активности и ухудшению прогноза.

Успешно прошел 2-ю фазу испытания, а данные по 3-ей фазе выйдут во второй половине 2025 года.

Оценка пиковых продаж и темпы роста

Ожидается сохранение высоких темпов роста в ближайшие годы для всех препаратов за счет: расширения географического присутствия, увеличение числа показаний за пределы основных применений, повышения осведомленности и доверия врачей/пациентов, а также маркетинговых усилий.

Аналитики оценивают, что пиковые продажи Insmed всех трех препаратов в долгосрочной перспективе достигнут около $8.2 млрд, против $364 млн сейчас. Консенсус аналитиков прогнозирует рост выручки на 33% в 2025 году, на 77% в 2026 году и на 60% в 2027 году.

Потенциал для поглощения

Insmed находится на пороге трансформации в биотехнологическую компанию коммерческой стадии с тремя направлениями деятельности и сильным многопродуктовым портфелем. Insmed становится мощным механизмом генерации денежных потоков и все более привлекательным для биофармацевтических компаний, стремящихся пополнить истощающиеся портфели препаратов.

💎 На горизонте 12 месяцев целевые цены аналитиков предполагают рост почти на 27% до $103 за акцию. В теоретическом сценарии поглощения акции могут стоить $127 за штуку, что на 56% выше текущих уровней. Даже если компания не будет приобретена в 2025 году, акции выглядят интересным для долгосрочного удержания, учитывая выдающиеся перспективы портфеля.

#инвестиционная_идея #акции #США

@aabeta

Утренний обзор - 20.02.2025

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📉 S&P 500: -0.30% (6144 п.)
📉 Nasdaq: -0.42% (22158 п.)
📉 Dow Jones: -0.20% (44622 п.)
🌕 Золото: +0.40% ($2944)
⚫️ Нефть марки Brent: -0.07% ($76.00)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: -0.44% (4.515%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются в красной зоне. Вчера основные индексы завершили день с умеренным повышением: S&P 500 вырос на 0.24%, Dow Jones - на 0.16%, а Nasdaq - на 0.07%. Инвесторы оценивали макростатистику, минутки с заседания ФРС, корпоративные события и последние заявления Трампа по тарифам. S&P 500 вновь обновил исторический максимум. Фондовый рынок Азии торгуется с минусом.

Строительство жилья в январе снизилось на 9.8% м/м, что оказалось хуже ожиданий, предполагающих более умеренное снижение. Падение зафиксировано как в сегменте односемейных, так и многоквартирных домов, вероятно, из-за холодной погоды. Волатильность процентных ставок ограничивает прогнозируемость рынка жилья в США, несмотря на благоприятную подготовку к весеннему сезону продаж. После выхода данных аналитики начали пересматривать вниз оперативную оценку темпов роста ВВП в 1-м квартале.

Протоколы с последнего заседания ФРС показали, что центральный банк комфортно удерживает ставки на текущем уровне на фоне устойчивой инфляции. Необходимо сохранять ограничительную политику до тех пор, пока не будет заметно, что действительно продолжается прогресс в борьбе с ростом цен. Протоколы оказались нейтральными для рынка, поскольку повторили последние высказывания председателя Пауэлла.

Президент США Дональд Трамп усиливает давление на Украину, призывая к заключению мирного соглашения с Россией. Он также добавил неопределенности в отношении тарифной политики, упомянув о возможном 25% налоге на древесину. Помимо этого, Трамп заявил, что возможно заключение нового торгового соглашения с Китаем, дав сигнал о готовности предотвратить нарастающий торговый конфликт между Вашингтоном и Пекином. Доллар ослаб по отношению ко всем валютам из группы G10, в то время как юань укрепился.

9 из 11 секторов S&P 500 завершили день с повышением. Лучше рынка торговались защитные сферы здравоохранения, товаров первичной необходимости и коммунальных услуг. Также покупки продолжились в нефтегазовом секторе на умеренном восстановлении сырьевых котировок. Акции технологического сектора почти не изменились. Подъем в Microsoft #MSFT на новости о разработке чипа для квантовых вычислений был нивелирован падением в разработчиках ПО и крупных чипмейкерах.

Сегодня инвесторы обратят внимание на публикацию заявок на пособия по безработице, которые предоставят оперативные сигналы о состоянии рынка труда. Помимо этого, отчитается Walmart #WMT, считающийся барометром потребительских расходов.

Публикация экономических данных сегодня:
• Индекс производственной активности от ФРБ Филадельфии (февраль)
• Число первичных заявок на получение пособий по безработице
• Запасы сырой нефти в США

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Обмен бондов Совкомбанка, находящихся во внешнем контуре

Внимание всем инвесторам, у кого есть бонды Совкомбанка за периметром РФ, в том числе и погашенные, до конца марта 2025 года можно подать информацию в Совкомбанк и поучаствовать в тендере на получение российской облигации.

Нужна помощь?
Мы можем помочь собрать пакет документов и сопроводить ваш процесс участия в тендере.

Как связаться?
Напишите нам в клиентскую поддержку - по ссылке

Прорыв Microsoft в квантовых вычислениях

💡 Накануне компания представила Majorana 1 - первый в мире квантовый процессор с топологическим ядром. Чип использует новый тип кубитов. В отличие от обычных кубитов, которые очень чувствительны к шуму и требуют сложной коррекции ошибок, топологические кубиты обещают быть намного более стабильными.

Кубит - это основная единица информации в квантовом компьютере, которая, в отличие от классического бита (0 или 1), может находиться в суперпозиции (быть одновременно 0 и 1) и запутываться с другими кубитами, что позволяет выполнять параллельные вычисления. Количество и качество кубитов являются ключевыми показателями мощности квантового чипа.

Технология

Главная инновация Majorana 1 - это использование частиц Майораны, которые ведут себя так, что ошибки в вычислениях естественным образом подавляются. В теории это решает одну из главных проблем квантовых технологий - нестабильность кубитов.

Microsoft утверждает, что благодаря Majorana 1 квантовые компьютеры смогут стать практически полезными уже в ближайшие годы, а не через десятилетия. Это означает, что вскоре появятся решения для сложных задач, таких как моделирование молекул для новых лекарств, оптимизация логистики, разработка новых материалов и даже борьба с изменением климата. Если топологические кубиты оправдают ожидания, это может полностью изменить индустрию квантовых вычислений.

На текущий момент чип Majorana содержит восемь топологических кубитов. В будущем компания планирует масштабировать эту технологию, чтобы размещать до миллиона кубитов на одном чипе, что позволит решать сложные задачи, недоступные современным компьютерам.

Несколько примеров и число необходимых стабильных кубитов

- Простые задачи (демонстрации и тесты) - 10–50 кубитов.
- Моделирование химических соединений - сотни или тысячи кубитов.
- Оптимизация логистики, финансы, ИИ - десятки или сотни тысяч кубитов.
- Взлом шифрования, продвинутое моделирование молекул и климата - миллионы кубитов.

Кто лучше?

Google #GOOG недавно также представила обновление по своему квантовому чипу Willow. Сейчас он мощнее по числу кубитов (105) и уже показывает вычислительное преимущество над классическими компьютерами. Но он всё ещё требует сложной коррекции ошибок, что ограничивает его масштабируемость.

Microsoft #MSFT Majorana 1 потенциально более перспективен, поскольку топологические кубиты могут устранить проблему ошибок на аппаратном уровне. Если Microsoft успешно масштабирует технологию, то им не понадобится столько ресурсов для коррекции ошибок, и они смогут быстрее создать практичный квантовый компьютер.

💎 Хотя перспективы квантовых вычислений впечатляют, и компании делают большие шаги вперёд, коммерциализация этой отрасли займёт годы, если не десятилетия. В фокусе остается основной бизнес крупнейших компаний. Учитывая крайне неопределенный тайминг выхода реальных моделей, ставка на компании, занимающиеся исключительно квантовыми вычислениями, выглядит крайне спекулятивной.

#аналитика #акции

@aabeta

Утренний обзор - 21.02.2025

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📉 S&P 500: -0.06% (6132 п.)
📉 Nasdaq: -0.01% (22140 п.)
📈 Dow Jones: +0% (44266 п.)
🌕 Золото: -0.28% ($2930)
⚫️ Нефть марки Brent: -0.39% ($76.27)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: -0.38% (4.492%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются без выраженной динамики. Вчера основные индексы завершили день со снижением: S&P 500 упал на 0.43%, Dow Jones - на 1.01%, а Nasdaq - на 0.47%. Акции снизились с рекордных максимумов на фоне разочаровывающего прогноза крупнейшего в мире розничного ритейлера. Фондовый рынок Азии торгуется преимущественно в зеленой зоне.

Walmart #WMT превысил оценки аналитиков за 4-й квартал чему способствовали высокий потребительский трафик, рост среднего чека и улучшение продаж в различных категориях - от продуктов до одежды. Однако компания представила прогноз на 2025 год, который оказался ниже консенсус-прогнозов, что вызвало вопросы о состоянии потребительских расходов. Комментарии CEO также вызвали сомнения относительно перспектив роста экономики США, учитывая ключевую роль потребителя. Акции WMT снизились на 6.5%.

«Новости от Walmart вызывают еще больше опасений по поводу состояния потребителей. Мы уже видели разочаровывающие данные по потребительскому доверию, а данные о розничных продажах на прошлой неделе оказались значительно ниже ожиданий. Это вызывает вопросы о том, насколько сильным будет рост в оставшейся части года», - сказал Мэтт Мэйли из Miller Tabak.

8 из 11 секторов S&P 500 завершили день в минусе. Худшую динамику показал финансовый сектор, товары вторичной необходимости и промышленность на опасениях за состояние потребителя и фиксации прибыли в крупнейших банках. Технологии торговались на уровне с рынком. Умеренный рост в чипмейкерах был нивелирован падением разработчиков ПО после того, как Пентагон заявил о намерении сократить расходы. Наибольшее давление испытал Palantir #PLTR, получающий 55% выучки от правительства.

Лучше рынка вновь торговались нефтегазовые компании на продолжении постепенного восстановления сырьевых котировок. Также повышенные покупки прошли в недвижимости из-за падения доходностей облигаций второй день подряд. Помимо этого, вырос защитный сектор здравоохранения.

По словам стратегов Goldman Sachs, спрос со стороны розничных трейдеров, которые в этом году рекордными темпами скупали акции США, снизится в преддверии налогового сезона в марте. Потоки из пенсионных фондов также могут иссякнуть из-за сезонных факторов. Январь и февраль традиционно являются самыми сильными месяцами года для распределения активов, за которыми следуют более слабые притоки в марте.

Между тем, в акции китайских компаний продолжилось сильное ралли после небольшой фиксации прибыли. Котировки Alibaba #BABA в Гонконге подскочили почти на 13% после выхода отчетности, в которой компания сообщила о стабилизации электронной коммерции и ускорения облачного бизнеса. CEO заявил, что стремление к созданию искусственного общего интеллекта теперь является «основной целью» компании.

Результаты подтянули остальные технологические компании. Бумаги Lenovo #992, которая недавно также представила впечатляющую отчетность и интегрировала DeepSeek, подорожали на 12.9%. Акции BYD #1211 выросли на 4%, а Xiaomi #1810 - на 3.5%. Обе компании обновили свои исторические максимумы.

«Развитие событий еще раз подтверждает нашу твердую уверенность в том, что способность Китая участвовать и даже лидировать в глобальной технологической конкуренции, основанной на ИИ, должна быть переоценена и более высоко оценена мировыми инвесторами», - написала главный стратег Morgan Stanley по фондовому рынку Китая Лаура Ван.

Публикация экономических данных сегодня:
• Индексы настроений и инфляционных ожиданий потребителей от Мичиганского университета (февраль)

#обзор #рынок #утро

@aabeta