Раз сегодня рынки отдыхают, то мы продолжим рассказывать про вчерашние события, и тоже почему-то с негативным оттенком (согласны, что в последнее время такие новости превалируют, но это не мы такие, а рынок):
1) Производители ванадия - канадская Largo Resources (LGO, торгуется в Торонто) и британская Bushveld Minerals (BMN, торгуется в Лондоне) - обновляют локальные минимумы. Первый уже практически дошёл до уровней до начала всего этого хайпа в ванадии. Мы ещё в ноябре писали, что сюда лезть не стоит, и до сих пор рекомендуем избегать все, что связано с ванадием. Производители научились заменять его другими металлам и даже новые китайские стандарты по сплавам никак не спасают ситуацию.
2) Фиаско вчера потерпели и производители сланцевого газа в США на фоне очередного движения цен на Henry Hub вниз. Как говорится, против погоды не попрешь. В итоге компании как Gulfport Energy (GPOR), EQT (EQT), Range Resources (RRC), Antero Resources (AR), Southwestern Energy (SWN), Cabot Oil&Gas (COG) и другие ищут новое локальное дно. Здесь мы опять можем напомнить про наши комментарии в октябре и декабре прошлого года («да-да, а ведь мы говорили!») с предостережениями. Что касается будущего, то предполагаем, что ситуация сильно лучше не станет, по крайней мере, не в ближайший слабый сезон для американского газа. Долгосрочно же большие объёмы сопутствующего газа (смотри по хэштегам наши прошлые посты, если интересно узнать, что это), поступающие на рынок, также будут оказывать сильное давление на цены.
3) Ну и новость из Туманного Альбиона, которую мы условно называем «Petrofac: WTF?». Частый читатель, наверняка, узнал печально известную нефтесервисную компанию Petrofac (PFC, торгуется в Лондоне), погрязшую в коррупционных скандалах. На этот раз ее акции сделали -11% на досрочном завершение переговоров по крупному контракту в Ираке, который так и не привёл к логичному заключению сделки. И вроде нет никаких свидетельств, что переговоры закончились из-за темного прошлого компания, но явно можно сделать вывод, что пока что при честной игре менеджмент не так эффективен в получении новых заказов. Мы ни в коем случае не ставим крест на компании, но видимо, шлейф коррупционного прошлого года ещё какое-то время будет давить на бумаги. #LGO #BMN #GPOR #COG #EQT #RRC #AR #GPOR #SWN #PFC

Представляем вечерний дайджест:
1) Стало известно, что США не планируют продлевать исключения по санкциям против Ирана, согласно которым 8 государств имели право продолжать закупки иранской нефти вплоть до 2 мая 2019 года. В ближайшее время это грозит еще большим расширением дефицита на рынке. Мы считаем, что теперь сценарий смягчения сделки ОПЕК+ в июне становится ещё более вероятным. Мы наш прогноз о среднем уровне цен Brent на уровне 66 долл за бар. сохраняем и по-прежнему ждём слабое 2П19. Отдельно отметим, что сокращение поставок Ирана на мировой рынок в моменте расширит спред Brent-WTI, что особенно позитивно для нашей торговой рекомендации по Marathon Petroleum (MPC).
2) Один из ключевых производителей графита GrafTech (EAF) падает сегодня на 8% на фоне даунгрейда со стороны Citi, аналитики которого изменили рекомендацию с Покупать сразу до Продавать, а целевую цену установили на уровне 12 долл за акцию (текущая - 12.9 с учётом сегодняшнего падения). Эксперты международного банка называют основной причиной такой смены позиции растущий экспорт из Китая, мощности которого по производству графита существенно вырастут в 2019-2020 годах. Мы уже писали о проблемах этой отрасли и придерживаемся своего мнения о том, что пока лучше воздержаться от инвестиций в этот сектор.
3) Хорошо отчитался Halliburton (HAL), если судить, правда, только по цифрам по выручке, EBITDA и EPS. Однако комментарии менеджмента о том, что цены на нефтесервисные услуги в США достигли своего дна в 1К19, а мировые капитальные вложения в нефтегазовой индустрии, по их прогнозам, вырастут на 10% в этом году, явно не вызвали доверия у инвесторов. Более того, на прошлой неделе в Schlumberger (SLB) заявили, что ждут падения капитальных затрат американских нефтедобывающих компаний на 10% г/г в 2019, что не очень-то бьется с прогнозами Halliburton. Мы в прошлом были не так хороши в предсказывание динамики бумаг именно нефтесервисного сектора, но по нашему мнению, акции этого сегмента продолжат торговаться в боковике в ближайшее время. Несмотря на рост цен на нефть, нефтегазовые компании по всему миру не спешат вкладываться в разведку и разработку новых проектов, чем оказывают давление на своих нефтесервисных подрядчиков. Кроме того, санкции на Венесуэлу и Иран, а также ограничения добычи в странах ОПЕК+ и Канаде тоже не сулят ничего хорошего для сектора. С другой стороны, компании нефтесервисной отрасли, действительно, торгуются очень дёшево и, на наш взгляд, сильное движение вниз выглядит маловероятным. В итоге мы сохраняем нейтральный взгляд на сектор. #MPC #EAF #HAL #SLB

Сегодня тоже много новостей, стоящих внимания:
1) Бельгийский Umicore (UMI, торгуется в Брюсселе), который занимается специальной химией, а также производством современных материалов и, в частности, комплектующих для литий-ионных батарей, падает на 17% и тащит за собой литиевых производителей как Albemarle (ALB), SQM (SQM) и Livent (LTHM), которые снижаются на 3-4% сегодня. Дело в том, что Umicore опубликовал сегодня свой долгосрочный прогноз, где понизил прогноз финансовых показателей на 2019-2020 года. Ухудшение перспектив связано со слабым спросом на электрокары со стороны Китая и Южной Кореи на фоне снижения поддержки этой отрасли (так, в Китае недавно была сокращена льгота при покупке электромобиля). Наша рекомендация по литиевым бумагам и другим производителям материалов, имеющих экспозицию на электрокары, осталась прежней: пока стоит сторониться этой истории, драйверов для роста не видим в ближайшее время. Хотя отметим, что Китай бывает очень переменчив в своей политике, и мы не исключаем, что власти страны могут пересмотреть свой взгляд на поддержку этой отрасли довольно быстро.
2) Отчитались российские НЛМК (NLMK в Москве и Лондоне) и Северсталь (CHMF в Москве и SVST в Лондоне). В целом отчетности были нейтральные по цифрам, хотя бумаги и реагируют сильным движением вниз на российской бирже. По нашему мнению, это связано с негативными ожиданиями по глобальному рынку стали. Мы однако считаем, что опасения слишком преувеличены. На наш взгляд, Китай будет очень осторожен в своих действиях и будет стараться сохранять стальной рынок в равновесии. Поэтому наш взгляд на НЛМК и Северсталь скорее нейтрален, но как дивидендные истории обе акции очень хороши.
3) Неплохо отчиталась крупная американская химическая группа - компания Celanese (CE), специализирующаяся на производстве различных пластиков и полимерной продукции (кстати, компания неплохо представлена и в России). Особенную радость инвесторов вызвали цифры по EPS выше ожиданий и сохранение менеджментом прогноза на 2019 год, что нынче редкость среди химических компаний. В целом история очень интересная, но вот слишком высокая экспозиция на азиатский регион (30% от всей выручки) делает ближайшее будущее компании неопределенным. Мы считаем, что по текущим котировкам коэффициент risk-reward не в пользу инвестирования в бумаги Celanese. #UMI #ALB #SQM #LTHM #NLMK #SVST #CHMF #CE

Occidental Petroleum (OXY) решил включиться в битву за Anadarko (APC), о сделке с Chevron (CVX) с которой мы недавно вам писали. Occidental, стоимость которого самого составляет 45 млрд долл, предлагает 38 млрд долл за этот актив (без учета долга), в то время как предложение Chevron составляет лишь 33 млрд долл. При этом оффер первого предполагает на 50% выплату в виде денежных средств и на 50% в виде акций объединённой компании. Отметим также, что в случае успешного закрытия сделки Occidental планирует распродать непрофильных активов на 10-15 млрд долларов (у Chevron эта цифра составляет 15-20 млрд долл). Акционеры и менеджмент Anadarko предстали перед интересным выбором. С одной стороны, большие деньги от Occidental (хотя в этом случае Anadarko придётся выплатить 1 млрд долл отступных Chevron), но не очень ясное будущее с учётом шаткого баланса будущей объединённой компании, неясными источниками финансирования крупного СПГ проекта Anadarko в Мозамбике и амбициозной капитальной программы в Пермском регионе и, на наш взгляд, не такая высокая и очевидная синергия как в случае объединения с Chevron в будущем (хотя менеджмент Occidental обещает достичь годовую синергию в размере 3.5 млрд долл к 2021 году). С другой стороны, тоже приличное предложение от Chevron, предполагающее и высокий уровень синергии и мощного партнера с крупными финансовыми и административными ресурсами по всему миру. Стоит напомнить, что Anadarko уже три раза отказывала Occidental в покупке, и мы считаем, что эта попытка, которая больше напоминает отчаянные и не до конца обдуманный шаг, не исключение. Во-первых, мы предполагаем, что Chevron точно своего не упустит и в случае чего увеличит оффер (а вот возможности Occidental уже на пределе), а во-вторых, менеджмент Anadarko кажется нам рассудительным в отличие от многих своих коллег по цеху (хороший пример - поведение менеджмента Versum Materials, который клюнул на большие деньги от немецкого Merck в ущерб большей синергии с Entegris) и более ориентированным на долгосрочный рост объединённой компании, нежели какие-то краткосрочные выгоды. Мы поэтому считаем, что эта история так или иначе завершится победой Chevron. #OXY #APC #CVX #VSM #MRK #ENTH

Представляем очередную порцию новостей:

1) Наш любимчик НОВАТЭК (NVTK в Москве и Лондоне) продаёт 20% пакет в «Арктик СПГ 2» китайским партнерам - компании CNOOC (883, торгуется в Гонконге) и дочерней структуре CNPC (по 10% каждой). Сделка должна быть закрыта в течение 2-3 месяцев. В последнее время мы писали о том, что все идёт к договорённости о продаже, вопрос был лишь в покупателе. Теперь НОВАТЭК сохраняет за собой 70% проекта (ещё 10% принадлежит французскому Total). Ранее менеджмент заявлял, что планирует оставить себе 60% в «Арктик СПГ 2», т.е. мы можем увидеть и новых партнеров по проекту. Также отметим, что компания планирует вскоре начать развивать свой 3-й крупный СПГ проект, запуск которого ожидается спустя год после выхода «Арктик СПГ 2» на полную мощность. Акции компании растут на 4% на московской бирже. Мы смотрели и продолжаем позитивно смотреть на акции компании. Как и в случае с «Ямал СПГ», мы считаем, что акции НОВАТЭКа могут расти очень долгое время на новостях по «Арктик СПГ 2» и другим проектам.

2) Один из крупнейших производителей меди в мире компания Freeport McMoRan (FCX) в очередной разочаровала инвесторов слабой отчётностью и падает сегодня на 9%. Дело даже не в цифрах, которые, к слову, были не сильно хуже консенсуса, а будущих планах по капитальным затратам. Компания направит 15 млрд долл на второй в мире по размеру медный проект Grasberg в Индонезии, в котором она потеряла контрольный пакет после долгих споров с властями страны. При этом содержание меди там существенно падает, а ближайшие два года на месторождении резко упадёт объём производства из-за перехода с открытого к подземному способу добычи. И хотя руководство медного гиганта уверяет, что ожидается мощный рост добычи к 2022 году, инвесторы явно не готовы ждать настолько долго. Также менеджмент отмечает, что в зависимости от цен на медь может быть сокращён дивиденд (хотя он был и так по сути символическим), что в принципе неудивительно с такими-то капитальными расходами. В целом эта история нам не нравится, для получения экспозиции на медь рекомендуем лучше использовать Southern Copper (SCCO) или Antofagasta (ANTO, торгуется в Лондоне). Что касается самой меди, то металл вызывает у нас наименьшие опасения среди всех цветных металлов в моменте, но и с ним мы не рекомендуем играться, пока не прояснится ситуация с торговыми войнами и фискальными стимулами экономики со стороны китайских властей в среднесрочной перспективе.

3) Хорошо отчитался второй по размеру американский нефтепереработчик Valero Energy (VLO), который потянул за собой почти всех игроков отрасли, включая нашу рекомендацию - Marathon Petroleum (MPC). Приятными оказались и цифры и комментарии менеджмента о хорошо растущем спросе, запуске IMO 2020 по плану и падающих запасов по бензину и дизелю в США ниже средних значений за последние пять лет. Эта отчетность подтверждает наш позитивный взгляд на сектор, хотя мы и отдаём наибольшее предпочтение MPC в ожидании достижения синергии после покупки Andeavour в октябре прошлого года. По нашему мнению, перенос запуска новой ветви нефтепровода компании Enbridge (ENB) в Канаде на 1 год и ожидаемое сокращение экспорта нефти из Ирана расширит спред легкая-тяжёлый нефть, в ближайшее время, что позитивно отразится на динамике акций сектора. Сохраняем нашу рекомендацию по MPC, который, напомним, отчитывается 8 мая.

#NVTK #883 #FCX #SCCO #ANTO #VLO #MPC #ENB #ТорговыеИдеи

В эту солнечную, по крайней мере, для московских подписчиков пятницу не будем мучать вас лонгридами и просто отметим финальные дивиденды Татнефти, которые были объявлены на уровне 32.38 рублей за акцию. Таким образом, дивидендные выплаты компании за весь 2018 год теперь составляют 84.91 рубля на привилегированные и обыкновенные акции, что соответствует дивидендной доходности на уровне 12% и 15% соответственно. Эти цифры заметно выше консенсуса и мы считаем, что рынок неоправданно недооценивает дивидендные возможности компании. В краткосрочном периоде смотрим на бумаги позитивно, до следующей встречи ОПЕК+ нефтяному рынку, ну кроме твитов Трампа, бояться особо нечего. Долгосрочно стратегия у компании также интересна, но учитывая наш прогноз цен на нефть на 2П19, предполагаем, что вход в позицию может быть по более интересным уровням в будущем. #TATN #TATNP

Итак, сегодня у нас в обзоре нефть, дивиденды ТМК и страсти по Anadarko:

1) Президент США заявил, что получил согласие со стороны Саудовской Аравии и других стран увеличить нефтяную добычу. Отметим, что в июне состоится заседание ОПЕК+, где после решения США не продлевать исключения по иранским санкция нами и так ожидалось смягчение квот добычи по нефтяной сделке. Дело в том, что ОПЕК+ не хочется вызвать вторую сланцевую революцию (а сланцевая добычи хорошо растёт и при текущих ценах) и старается держать цены в условном диапазоне (на наш взгляд, он в районе 60-80 долл за бар.). Но, естественно, это не помешает Трампу в случае роста добычи со стороны ОПЕК+ выдать все за собственную победу.

2) Российская ТМК (TRMK в Москве и TMKS в Лондоне) может рассмотреть вопрос о выплате дивидендов за 1К19. После сделки с Tenaris (TS) выплата дивидендов, действительно, имеет место быть, однако мы не рассчитываем на какую-то серьезную дивидендную доходность по сравнению с другими активами на российском рынке. Краткосрочно новость позитивна, а долгосрочно мы также сохраняем оптимизм, но восстановление бумаге, по нашему мнению, будет длительным процессом.

3) Санта-Барбара с Anadarko (APC, смотри наши недавние комментарии) не заканчивается. Компания намерена вновь возобновить разговоры о поглощении со стороны Occidental Petroleum (OXY) за 38 млрд долл. При этом однако совет директоров Anadarko не сжигает мосты, заявив, что процесс объединения с Chevron (CVX) все ещё в силе и продолжается, но новое предложение все равно надо изучить. Отметим, что если Anadarko заявит, что принимает предложение Occidental, то у Chevron будет только 4 дня, чтобы перебить оффер. При этом в случае, если Chevron откажется от этой гонки, то все равно получит 1 млрд долл отступных от Anadarko, что в целом тоже неплохой такой заработок. Мы опять повторимся, что объединения бизнесов Occidental и Anadarko считаем менее предпочтительным вариантом: в результате него будет образована компания с капитализацией около 75-80 млрд долл, с долгом в размере 45-50 млрд долл и чистым долгом/EBITDA в район 3-3.5х. Звучит не очень страшно, но все-таки не так очевидно, как компания потянет такой долг, затратный СПГ проект в Мозамбике, амбициозную капитальную программа в Пермском регионе и потенциальное снижение цен на нефть до 50-60 долларов за бар. Да в активе есть синергия и планы по продаже непрофильных активов в будущем, но это все задачи на 2020-2022 года, а нефть может провалиться совсем скоро (спасибо Трампу и ОПЕК+). Мы ранее считали, что менеджмент Anadarko более долгосрочно ориентирован, но видимо, ошибались, деньги берут своё (до последнего оффера Anadarko 3 раза уже отказывалась от предложения по покупке от Occidental). Посмотрим на реакцию Chevron на происходящее, но там, видимо, ждут финального решения менеджмента Anadarko. Текущие шансы Occidental и Chevron видим уже как 50 на 50.

#OIL #TRMK #TMKS #TEN #APC #OXY #CVX

Сегодня тоже достаточно насыщенный день:

1) Позитивно (что довольно редко для сектора материалов в этом сезоне) отчиталась наша рекомендация - строительная компания Martin & Marietta (MLM). Цифры существенно обошли консенсус как по выручке, так и по EPS. Однако менеджмент сохранил свой предыдущий прогноз по выручке и EBITDA на 2019 год (справедливости ради отметим, что компания даёт целевой диапазон, и вероятность попадания в его верхнюю границу существенно выросла после сегодняшней отчётности). Руководство отмечает возросший спрос в виду переноса продаж с 2018 (из-за неблагоприятных погодных условий и проблем с логистикой в прошлом году) и продолжающего восстановления в строительной отрасли. Компания, с чем мы солидарны, ожидает восстановления спроса во всех трёх сегментах своего бизнеса (публичное, жилое и коммерческой строительство). С момента инициации нашей идеи (11 декабря) акции MLM выросли уже на 25%, а S&P500 - только на 11%. При этом мы видим у этой торговой рекомендации ещё больший потенциал.

2) Tesla (TSLA) начинает оказывать все большее влияние в непрофильных отраслях. С понедельника компания, которая, помимо всего прочего, владеет одним из крупнейших игроков на рынке солнечной энергетики Solar City, снижает цены на солнечные панели и другое оборудование для их установки на 38% ниже среднерыночных показателей в США. А все для того, чтобы вернуть свои утраченные позиции у таких игроков как Vivint Solar (VSLR) и Sunrun (RUN), которые сегодня дружно падают на 7-9%. Но беда не приходят одна: одновременно Китай анонсировал план по сокращению цен на электричество, генерируемое на солнечных фермах, на 20%, чтобы сделать возобновляемую энергетику более конкурентноспособной для конечных потребителей (новые цены начнут действовать в Поднебесной с 1 июля). Однако на производителей модулей и комплектующих как First Solar (FSLR) и наши идеи SMA Solar Technologies и Wacker Chemie (S92 и WCH, торгуются во Франкфурте) обе новости имеют очень ограниченное влияние. Для последних пока не видим серьёзных рисков, хотя в рамках производственной цепочки давление со стороны их покупателей теперь явно возрастёт.

3) Компания Уоррена Баффета Berkshire Hathaway (BRK/B) готова инвестировать 10 млрд долл в Occidental Petroleum (OXY) с целью поддержать их оффер по выкупу Anadarko (APC). Этот неожиданный шаг, конечно, переворачивает ход всей партии. С поддержкой такого гиганта как Berkshire даже у Chevron (CVX) очень мало шансов на успех. Теперь оцениваем вероятность того, что именно Occidental станет счастливым обладателем Anadarko, в 80%. А Chevron в качестве отступных за изнурительный труд своих консультантов и M&A департамента, видимо, получит 1 млрд долл. #MLM #TSLA #VSLR #RUN #S92 #WCH #BRK/B #OXY #APC #CVX #ТорговыеИдеи

Пока в России отходят от праздников, а Трамп в США угрожает китайцам повышением пошлин, мы хотим обратить ваше внимание на нашу рекомендацию - компанию TPI Composites (TPIC), акции которой недавно сильно просели. Дело в том, что менеджмент компании представил неожиданно слабый прогноз по выручке и EBITDA на 2019 год, но при этом сохранил прогнозные цифры по 2020 году. Основные причины такого пересмотра прогнозов две: долговые проблемы их немецкого клиента Senvion (SEN, торгуется во Франкфурте), что снизило прогноз по скорректированной EBITDA на 16 млн долл в этом году, и последствия забастовки на новом заводе компании в Матаморосе в Мексике (убытки оцениваются в 25 млн долл). Новости, естественно, негативны, в последнее время компанию преследует серия неудач (сюда можно включить и потерянный контракт с GE в Китае), однако мы считаем, что эти события позволяют TPI Composites прийти к более надежному и сбалансированному портфелю заказов (тем более влияние этих событий сильно ограничено как по объемам, так и по времени). Также мы отмечаем, что рынок постепенно переключается с показателей 2019 года на прогнозы 2020, которые остаются без изменений и предполагают существенный рост основных финансовых показателей. Мы сохраняем рекомендацию и находим текущие уровни бумаг интересными для входа на долгосрочный горизонт. #TPIC #SEN #ТорговыеИдеи

Сегодня рынок продолжил движение вниз на угрозах Трампа, которые постепенно переходят из разряда возможных действий в новую реальность. Однако мы сохраняем наш взгляд о том, что сделке рано или поздно, но все же быть (смотри наш комментарий на Финаме - https://www.finam.ru/analysis/marketnews/tramp-umelo-oxladil-rynki-20190506-18450/). Ну а сейчас о более приземленном - нашей идее Targa Resources (TRGP), которая выдала не самую лучшую отчетность сегодня. Выручка оказалась хуже прогнозов, а вот EBITDA примерно совпала с консенсусом. Особо интересного менеджмент ничего не сказал, однако в очередной раз подтвердил свою приверженность стратегии амбициозного роста, за счёт запуска крупных проектов в 2019-2020. Несмотря на то, что компания сегодня падает вместе с рынком, мы свой взгляд не меняем. Инвестирование в бумаги были изначально долгосрочной историей, и мы ожидаем роста по мере запуска крупных проектов, ждать остается не так долго. #TRGP #ТорговыеИдеи

Сегодня отчитался Marathon Petroleum (MPC) - наша идея в американской нефтепереработке. Цифры недотянули до консенсуса, чем расстроили инвесторов. Но самая важная новость - это объявление сделки по объединению двух своих логистических дочек: дочерняя структура MPLX (MPLX) выкупает другую дочку Andeavor Logistics (ANDX) за 9 млрд долл. Сделка полностью финансируется акциями, что расстроило инвесторов MPLX и MPC, так как, исходя из ее структуры, они получают по факту актив с дисконтом в размере 2.4%, и обрадовало акционеров ANDX, которые получат от сделки небольшую премию на уровне 7.3%. Несмотря на краткосрочный негатив, данное обьединение имеет четкую цель достижения большей синергии, и в целом уже давно ожидалось рынком. В долгосрочном перспективе мы видим в данной сделке позитив, и не исключаем, что из-за налоговых изменений MPC также полностью консолидирует свою уже объединённую логистическую дочку по примеру своих конкурентов. Также сообщаем, что завтра отчитываются ещё две компании из нашего списка идей наши идеи - TPI Composites (TPIC) и SMA Solar Technologies (S92, торгуется во Франкфурте). На SMA мы возлагаем большие надежды (исходя из текущей динамике, видимо, не только мы) после потрясающих результатов основных конкурентов - SolarEdge Technologies (SEDG) и Enphase Energy (ENPH). #MPC #MPLX #ANDX #TPIC #S92 #SEDG #ENPH #ТорговыеИдеи

Сегодняшний день посвятим новостям по российскому рынку:
1) Акции Газпрома показывают рост на 15% - такого не было уже 10 лет! Драйвером такого движения стало решение правления Газпрома (GAZP в Москве и OGZD в Лондоне) о пересмотре годового дивиденда с 10.43 до 16.7 рублей на акцию, что отражает дивидендную доходность в размере 10% по цене вчерашнего закрытия. Данный дивиденд предполагает выплату около 27% чистой прибыли (в то время как Минфин настаивает на 50%) и все ещё будет обсуждаться советом директоров компании 21 мая. Мы ранее писали, что ждём повышение дивиденда и улучшение дивидендной политики компании, однако такой быстрый шаг со стороны Газпрома стал полной неожиданностью для всего рынка. Несмотря на произошедший рост, мы по-прежнему позитивно смотрим на бумаги в среднесрочной перспективе и ожидаем пересмотра дивидендной политику в лучшую сторону (повлияет уже на дивиденд за 2019 год, который будет выплачен в 2020) и запуска крупнейших проектов компании, несмотря на все препятствия со стороны ЕС и США.
2) Также рост сегодня показывают бумаги Polymetal (POLY, торгуется в Москве и Лондоне) и ИнтерРАО (IRAO) на фоне пересмотра весов этих акций вверх в индексе MSCI Russia, что сулит новые притоки. А вот на снижение веса в том же индексе падают бумаги Лукойла (LKOH в Москве и LKOD в Лондоне).
3) Полюс (PLZL, торгуется на московской и лондонской бирже) отчитался за 1К19. Цифры примерно совпали с консенсусом. Менеджмент отмечает постепенное наращивание добычи на месторождение Наталка и продолжает активно работать на разработкой месторождения Сухой Лог. Свои прогнозы на 2019 компания оставила без изменений. Мы оцениваем отчетность нейтрально, но сохраняем наш умеренно позитивный взгляд на бумаги. Несмотря на крайне волатильную динамику, мы видим мало рисков для золота в ближайшее время с учётом смягчения позиций ФРС и затягивания торговых переговоров между США и Китаем с низкой вероятностью достижения соглашения в ближайшее время. #GAZP #OGZD #POLY #IRAO #LKOH #LKOD #PLZL

А тем временем торговые пошлины США обсуждает не только с Китаем. Министр финансов США Стивен Мнучин заявил сегодня, что его страна близка к достижению нового торгового соглашения, подразумевающего отмену заградительных пошлин на экспорт стали и алюминия из Канады и Мексики. Новость крайне негативна для работающих в США металлургов как Nucor (NUE), US Steel (X), Steel Dynamics (STLD), ArcelorMittal (MT), AK Steel (AKS), Alcoa (AA), Century Aluminum (CENX), которые, помимо всего прочего, уже успели объявить о расширении мощностей и частично профинансировали новые проекты. Поддерживают в их сегодняшнем падении коллеги из Европы: Thyssenkrupp (TKA, торгуется во Франкфурте) и Kloeckner (KCO, торгуется во Франкфурте) обновляют локальные минимумы на фоне снижения рекомендаций со стороны селл-сайда, и даже отложенное Трампом введение пошлин на европейские автомобили на 6 месяцев не может противостоять замедляющемуся росту промышленности в ЕС. #NUE #X #STLD #MT #AKS #AA #CENX #TKA #KCO

Сегодняшний дайджест также затронет новости российского рынка:
1) Совет директоров Лукойла (LKOH в Москве и LKOD в Лондоне) рекомендовал погасить выкупленные ранее акции в рамках программы buyback, что составляет почти 5% капитала компании. Новость позитивна для текущих акционеров с точки зрения роста дивидендной доходности (дивиденд будет распределяться между меньшим количеством акций) и увеличения доли акций в свободном обращении (что особенно актуально после снижения веса Лукойла в индексе MSCI Russia). После недавней коррекции наш взгляд на акции компании улучшился. Мы считаем, что в краткосрочном периоде на этих бумагах можно было бы прокатиться на фоне позитивной ситуации на нефтяном рынке и «затишье» в санкционной риторике.
2) ФосАгро (PHOR в Москве и Лондоне) в целом нейтрально отчитался за 1К19. Из интересного отметим возможное изменение дивидендной политики компании в августе: есть вероятность, что размер дивиденда будет привязан к свободному денежному потоку. Мы не считаем, что в этом случае стоит ждать большого роста дивиденда по сравнению с текущей политикой (выплата 30-50% от скорректированной чистой прибыли, хотя в последнее время эта цифра составляла 60-70%). Но предсказуемость дивидендов, вероятно, возросла бы в случае новых правил, что умеренно позитивно. Однако мы считаем, что главным фактором для ФосАгро была и остаётся фундаментальная картина на рынке фосфатов, а она пока что далека от идеальной, что признает и сам менеджмент компании. #LKOH #LKOD #PHOR

А сегодня поговорим преимущественно про глобальный рынок:

1) Трамп наносит ещё один мощный удар по американской сталелитейной отрасли. Мало того, все и так теперь ждут снятия пошлин на сталь и алюминий с Канады и Мексики, власти США объявили о сокращении импортных тарифов на турецкую стальную продукцию вдвое с 50% до 25%. Все та же компашка в лице Nucor (NUE), Steel Dynamics (STLD), US Steel (X), ArcelorMittal (MT), Carpenter Technologies (CRS), Commercial Metals (CMC) в минусах благодаря этому шагу. Мы, как и ранее негативно отзывались о перспективах американского рынка стали, так и сейчас не ждём ничего хорошего для отрасли в ближайшее время.

2) А вот противоположную картину можно наблюдать на рынке железной руды (кстати, ещё один фактор против игроков на рынке стали). После того, как регулятор в Бразилии рекомендовал компании Vale (VALE) предупредить своих работников и жителей близлежащих районов о рисках на месторождении Gongo Seco, где есть угроза прорыва дамбы (как это было в январе с другим проектом Vale), цена на железную руду начала вторую волну роста. На этом растут все конкуренты как Rio Tinto (RIO), BHP Group (BHP), Fortescue (FMG, торгуется в Сиднее), Kumba Iron Ore (KIO, торгуется в Йоханнесбурге), а сам Vale слегка падает, так как риски для производства компании становится все масштабнее. Несмотря на такое позитивное для цен стечение обстоятельств и, вероятно, ещё небольшой потенциал в краткосрочном периоде, мы все равно опасаемся этого сектора, так как, во-первых, восстановлении добычи на месторождении Vale, где произошёл инцидент в январе, должно вот-вот начаться, во-вторых, рост экспорта из не ключевых регионов (Россия, ЮАР, Иран и другие) также не заставит себя ждать, а в-третьих, ситуация со спросом в Китае не вызывает доверие, особенно после очередных провальных торговых переговоров накануне. Суммируя, долгосрочно мы сохраняем негативный взгляд на компании сектора.

3) Отчиталась за 1К19 АЛРОСА (ALRS). В целом цифры были нейтральны, а менеджмент подтвердил прогнозы по добыче на этот год. Ничего особенно интересного в отчетности отметить не можем, а что касается нашего взгляда на рынок алмазов, то он слегка ухудшился в виду замедляющегося роста спроса в Китае и США и неспешного восстановления объемов в Индии. Мы все ещё ждём улучшения фундаментальной картины на рынке, однако вряд ли стоит его ждать в летний сезон. В итоге подтверждаем долгосрочный умеренно-позитивный взгляд, но не ждём триггеров в ближайшей перспективе.

#NUE #STLD #X #MT #CMC #CRS #VALE #RIO #BHP #FMG #KIO #ALRS

Пока что рынки продолжают находиться в падающей фазе (разве что энергетический сектор как обычно живет своей автономной жизнью - спасибо нефти и последним комментариям ОПЕК+ о намерение сохранить уровень добычи) мы продолжаем рассказывать о самом интересном из мира сырья:

1) Начнём сегодня с ТМК (TMKS в Лондоне и TRMK в Москве), которая показала в целом неплохую отчетность за 1К19. Цифры оказались чуть лучше консенсуса, а прогнозы менеджмента по российскому и европейскому рынку труб обнадеживающими. Компания ждёт сохранения сильных продаж в России и стабильных в Европе. Кроме того, обсуждаются дивидендные выплаты за 2018 в размере 30-40 млн долл (около 3.5-4% годовая дивидендная доходность), что соответствует текущим ожиданиям. Мы как и ранее сохраняем умеренно позитивный взгляд на бумаги и ждём постепенного восстановления.

2) Продолжают тестировать новые локальные минимумы производители бумажной упаковки - International Paper (IP), WestRock (WRK), Packaging Corporation of America (PKG) и Graphic Packaging Holding Company (GPK). Deutsche Bank выпустил отчёт, в котором указал на падение цен на упаковку на 10 долл за тонну в мае и выразил свои негативные ожидания в дальнейшем, несмотря на все усилия производителей сбалансировать ситуацию на рынке. Ну что ж, как мы и писали ранее, компании сектора все ещё щупают «дно». Пока рекомендуем просто наблюдать за этим процессом со стороны. #TRMK #TMKS #WRK #IP #PKG #GPK

Сегодня мы расскажем о недавнем влиянии китайского и американского лидера на сектор материалов. Начнём с последствий меры Трампа по ограничению сотрудничества американских компаний с китайской Huawei Technologies. К сожалению, в число пострадавших входят и компании сектора материалов. К ним мы причисляем производителей материалов и комплектующих для полупроводников и различной электроники как Rogers Corporation (ROG), II-VI Inc (IIVI), AXT (AXTI), Cabot Microelectronics (CCMP) и Entegris (ENTG), так как в рамках широких производственных цепочек запрет на работу с Huawei коснётся и их продукции. Основным аутсайдером можно назвать Rogers, менеджмент которого пока даже не может дать точную оценку ущерба из-за данного шага администрации Трампа. Мы в моменте рекомендуем сторониться этих игроков, хотя история показывает, что в современной экономике такого рода ограничения плохо работают, и тем или иным способом преложение все равно находит свой спрос.

И если Трамп стал антигероем сектора материалов в последнее время (здесь можно вспомнить и недавний провал американских сталелитейщиков), то Си Цзиньпинь, напротив, стал героем после своего недавнего визита на китайский завод редких металлов местного производителя JL MAG Rare-Earth и заверений в поддержке и важности этой отрасли. Благодаря этому событию уже пару дней растут производители редких металлов по всему миру - Lynac (LYC, торгуется в Сиднее), 5N Plus (VNP, торгуется в Торонто), Neo Performance Materials (NEO, торгуется а Торонто), Cobalt 27 Capital (KBLT, торгуется в Торонто) и даже казалось бы потерявшие всякую надежду производители ванадия - Bushveld Minerals (BMN, торгуется в Лондоне) и Largo Resources (LGO, торгуется в Торонто). Мы бы, правда, не радовались раньше времени, как говорится, «обещать не значит жениться». Китайская экономика пока что не внушает доверия инвесторам, а эскалации торговых войн может привести к ускоренному замедлению экономического роста в стране. В этом случае просто слова Си Цзиньпина уже не помогут. К тому же, многие политические эксперты видят в этом шаге китайского лидера лишь напоминание США об их уязвимостях - Китай является лидером по производству редких металлов в мире, и какое-либо ограничение их экспорта из Поднебесной может больно ударить по американской промышленности. #ROG #IIVI #AXTI #CCMP #ENTG #LYC #VNP #NEO #KBLT #BMN #LGO

Нефть все-таки не выдержала натиск медведей и отправилась в поисках локальных минимумов. Основными причинами называют обострение торговых войн и рост запасов в США, но складывается такое ощущение, как будто ранее рынок про это ничего не слышал, и только сейчас опомнился. Мы считаем, что коррекция в энергетическом секторе просто-напросто назрела, так как дивергенция между энергетическим и другими секторам выглядела уж слишком вызывающе в последнее время. Фундаментально картина не поменялась: ОПЕК+ не исключает сохранение уровня добычи в 2П19 (это даже базовый сценарий рынка в моменте), Иран и Венесуэла сокращают экспорт из-за санкций, а политическая ситуация в Ливия все ещё очень далеко от стабильной. Да, выросли запасы в США, но высокий сезон для спроса на нефть в штатах впереди, и летом, вероятно, картина изменится на противоположную. Можно предположить, что инвесторы заранее включают в прогнозы ускорение прироста сланцевой добычи в 2П19, о чем мы сами предупреждали ранее, но это очень преждевременно и слишком маловероятно. Интересно также отметить, что падение цен на нефть часто происходит перед важными встречами ОПЕК+, что в том числе оказывает давление на финальное решение участников нефтяной сделки.

По нашему мнению, фундаментальных причин для такого сильного падения нет. Более того, в случае решения ОПЕК+ не изменять квоты сокращения добычи, можно рассчитывать на рост цен на нефть в самое ближайшее время.

При этом мы сохраняем свой прогноз о более слабом 2П19, но считаем, что коррекция начнётся лишь в конце лета или начале осени, когда высокий сезон закончится, а новые инфраструктурные проекты в США будут запущены, что подарит сланцевикам шанс ускорить рост производства. #OIL