Итак
В честь дня рождения канала открывается доступ к приватному клубу, но это в первый и последний раз.
Огромное количество инсайдерской информации приходится именно на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.
Ссылка для входа — https://www.tg-me.com/+MEHwiTB4uRRhYmMy
В честь дня рождения канала открывается доступ к приватному клубу, но это в первый и последний раз.
Огромное количество инсайдерской информации приходится именно на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.
Ссылка для входа — https://www.tg-me.com/+MEHwiTB4uRRhYmMy
1🤡202👍79❤50👎21🤣11🔥5🐳4😁1🤯1🤬1
Восстанавливается ли корпоративное кредитование в России?
▪️Совокупный объем рублевого кредитования юрлиц (нефинансовые компании + прочие финансовые организации) вырос в сентябре на 0.59% м/м после 1.78% в августе, за 3м – 1.22%, 6м – 0.92%, 9м25 – 0.6% vs 1.7% за 9м24 и 1.69% за 9м23 и 0.82% в 2017-2019 за весь период и 0.79% для выборки за первые 9м по среднемесячным темпам.
Замедление почти втрое к 2023-2024, но вполне соответствует тренду 2017-2019, при этом действительно присутствует разгон кредитования в 3кв25, но это скорее сезонный эффект.
Пока можно констатировать, что кредитование нормализовалось до относительно дезинфляционной траектории в том контексте, что кредитный импульс не оказывает на этих уровнях выраженного проинфляционного эффекта.
С начала года по факту 7.4% в годовом выражении по номиналу, что не так далеко от инфляции, т.е. в реальном выражении темп роста вблизи нуля.
Справедливости ради, данные следует очистить от финансового сектора, который сильно зашумливает данные своей волатильностью и структурной особенностью – фондирование может быть под операции слияния и поглощения или закрытие кассовых разрывов на рынке, не касаясь напрямую реальной экономики.
▪️Рублевое кредитование нефинансовых организаций выросло на 0.67% м/м после 1.71% в сентябре, за 3м – 1.17%, 6м – 1.06%, 9м25 – 0.72% vs 1.71% за 9м24 и 1.71% за 9м23, в 2017-2019 в среднем 0.55% и 0.68% за первые 9м.
Здесь становится понятно, что основной вклад в замедление корпоративного кредитование внес финансовый сектор, тогда как кредит нефинансовых компаний хоть и замедлился в 2.4 раза в сравнении с аномальной активностью 2023-2024, но чуть выше тренда 2017-2019 (0.72% vs 0.68%).
Кредитование активизировалось с апреля и нормализованный темп составляет около 1.1% в месяц, что составляет 14% годовых, но с корректировкой на сезонность, тренд ближе к 10-12%.
Эффект сжатия кредитования с дек.24 по мар.25 нейтрализовался, и тенденция идет скорее выше тренда 2017-2019, если очистить данные от финансового сектора.
Как это можно интерпретировать? Текущая ДКП имеет ограничительный эффект, но не настолько сильный, чтобы задавить кредитную активность, как это было в 2015-2016.
Сбалансированный темп роста кредитования может свидетельствовать о том, что инфляция выше заявленных показателей, т.к. сейчас не работает концепция ожиданий интенсивного расширения спроса, либо:
🔘 Бизнес вынужден брать кредиты по любым ставкам в условиях заблокированного внешнего рынка, даже ценой потери маржинальности с ожиданиями будущего рефинансирования долга по более низким ставкам
🔘 Кредит выдается под госгарантии, либо под госзаказы, либо по льготной ставке, т.е. кредитование так или иначе связанное с государством.
▪️Что касается общего объема кредитования (бизнес + небанковские финансовые конторы + население), в сентябре рост на 0.57% м/м после 1.47% в августе, за 3м – 0.96%, 6м – 0.71%, 9м25 – 0.44% vs 1.56% за 9м24 и 1.76% за 9м23, в 2017-2019 в среднем 1.01% и 1.00% за первые 9м.
Да, видимое замедление в сравнении с 2023-2024, но вполне в рамках тренда 2017-2019, причем по нижней границе, если брать активность с начала года и по тренду за 3м и 6м за счет подавленной активности физлиц.
В целом, данные показывают умеренную кредитную активность, сформированную целиком и полностью за счет нефинансовых компаний, никакого объявленного ускорения не наблюдается, скорее нормализация низких темпов 1кв25.
Эти данные выступают скорее ограничителем к быстрому смягчению ДКП, т.к. некоторое ускорение заметно после начала смягчения финансовых условий, а проекция нормализации ставок к 12-14% может увеличить кредитную активность сверхмеры, разрушая все усилия ЦБ по нейтрализации избыточного спроса.
Вывод? Темпы снижения ставки будут медленными.
▪️Совокупный объем рублевого кредитования юрлиц (нефинансовые компании + прочие финансовые организации) вырос в сентябре на 0.59% м/м после 1.78% в августе, за 3м – 1.22%, 6м – 0.92%, 9м25 – 0.6% vs 1.7% за 9м24 и 1.69% за 9м23 и 0.82% в 2017-2019 за весь период и 0.79% для выборки за первые 9м по среднемесячным темпам.
Замедление почти втрое к 2023-2024, но вполне соответствует тренду 2017-2019, при этом действительно присутствует разгон кредитования в 3кв25, но это скорее сезонный эффект.
Пока можно констатировать, что кредитование нормализовалось до относительно дезинфляционной траектории в том контексте, что кредитный импульс не оказывает на этих уровнях выраженного проинфляционного эффекта.
С начала года по факту 7.4% в годовом выражении по номиналу, что не так далеко от инфляции, т.е. в реальном выражении темп роста вблизи нуля.
Справедливости ради, данные следует очистить от финансового сектора, который сильно зашумливает данные своей волатильностью и структурной особенностью – фондирование может быть под операции слияния и поглощения или закрытие кассовых разрывов на рынке, не касаясь напрямую реальной экономики.
▪️Рублевое кредитование нефинансовых организаций выросло на 0.67% м/м после 1.71% в сентябре, за 3м – 1.17%, 6м – 1.06%, 9м25 – 0.72% vs 1.71% за 9м24 и 1.71% за 9м23, в 2017-2019 в среднем 0.55% и 0.68% за первые 9м.
Здесь становится понятно, что основной вклад в замедление корпоративного кредитование внес финансовый сектор, тогда как кредит нефинансовых компаний хоть и замедлился в 2.4 раза в сравнении с аномальной активностью 2023-2024, но чуть выше тренда 2017-2019 (0.72% vs 0.68%).
Кредитование активизировалось с апреля и нормализованный темп составляет около 1.1% в месяц, что составляет 14% годовых, но с корректировкой на сезонность, тренд ближе к 10-12%.
Эффект сжатия кредитования с дек.24 по мар.25 нейтрализовался, и тенденция идет скорее выше тренда 2017-2019, если очистить данные от финансового сектора.
Как это можно интерпретировать? Текущая ДКП имеет ограничительный эффект, но не настолько сильный, чтобы задавить кредитную активность, как это было в 2015-2016.
Сбалансированный темп роста кредитования может свидетельствовать о том, что инфляция выше заявленных показателей, т.к. сейчас не работает концепция ожиданий интенсивного расширения спроса, либо:
▪️Что касается общего объема кредитования (бизнес + небанковские финансовые конторы + население), в сентябре рост на 0.57% м/м после 1.47% в августе, за 3м – 0.96%, 6м – 0.71%, 9м25 – 0.44% vs 1.56% за 9м24 и 1.76% за 9м23, в 2017-2019 в среднем 1.01% и 1.00% за первые 9м.
Да, видимое замедление в сравнении с 2023-2024, но вполне в рамках тренда 2017-2019, причем по нижней границе, если брать активность с начала года и по тренду за 3м и 6м за счет подавленной активности физлиц.
В целом, данные показывают умеренную кредитную активность, сформированную целиком и полностью за счет нефинансовых компаний, никакого объявленного ускорения не наблюдается, скорее нормализация низких темпов 1кв25.
Эти данные выступают скорее ограничителем к быстрому смягчению ДКП, т.к. некоторое ускорение заметно после начала смягчения финансовых условий, а проекция нормализации ставок к 12-14% может увеличить кредитную активность сверхмеры, разрушая все усилия ЦБ по нейтрализации избыточного спроса.
Вывод? Темпы снижения ставки будут медленными.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
1👍110🤔46❤32💯11🤬4🙏4🔥3👌3👎2🤡1🥱1
Тупизм, как угроза мировой цивилизации
По мотивам октябрьских обзоров МВФ (GFSR и WEO) .
Основное концептуальное ядро, которое пытался донести МВФ – все прежние связи, корреляции и закономерности разрушены, все законы, по которым функционировала финансовая система больше не работают, а мир погрузился в идиотию, где МВФ деликатно в различных вариациях это называет «самоуспокоенностью инвесторов, иррациональными убеждениями и искажением интерпретации рынков».
Можно подобрать десятки наукоемких терминов, но суть не меняется. МВФ выступил неплохо, но пока «жидко» и недостаточно емко, т.е. не удалось финализировать концепцию и сформировать концептуальный остов, поэтому продолжу сам, тем более об этом пишу с 2022 года.
Что такое тупизм? Систематические и последовательные действия, приводящие к падению эффективности, к концентрации рисков и снижению устойчивости системы.
В чем заключается системная угроза? Подробно описано здесь и здесь. Участники рынка перебирают с рисками в режиме терминальной невменяемости, раздувая свои балансы выше критических параметров по риск профилю в условиях отсутствия фискального буфера у государства (госдолги на максимуме) и при связывании центральных банков в пространстве маневра (устойчивая фоновая инфляция выше таргета не позволяет запустить режим «монетарного бешенства»).
Почему ситуация хуже, чем в 2008? Концентрация риска и экспозиция портфеля в риске значительно выше при невозможности оперативного реагирования на кризис со стороны государства или ЦБ.
Рынки никогда не были рациональными, но в обычных условиях эффект рыночного ценообразования позволяет работать механизмам отсечения по качеству, где качественные активы имеют более высокую цену, чем низкокачественные. Да, не всегда, но в среднесрочной перспективе происходит нормализация, в этом и заключается основа фундаментального анализа и никак иначе.
В относительно нормальных условиях средневзвешенная цена за широкий период есть мера сепарации активов по качеству.
Сейчас все смешалось. Все риск профили искажены в том смысле, что рынок перестал выполнять функцию индикации качества активов, что приводит к искажению распределения денежных потоков, которые идут в направление не большей эффективности, а в направление большего хайп-поглощения.
В обзорах и докладах МВФ отмечается, что сейчас поражены практически все звенья цепи: акции, облигации, денежные, кредитные рынки и валютный рынок. Нет ни одного здорового участка.
Учитывая переплетение финансовых активов, эффект заражения будет всеобъемлющим, когда проблемы в одном классе активов цепляют за собой все остальные смежные активы и так по каскадному эффекту на уровни ниже до тех пор, пока не дойдут до самого ядра – гособлигации и валютный рынок.
Тупизм провоцирует снижение эффективности, а проблемы инфляции всегда следует за снижением эффективности.
В условиях прогрессирующего тупизма происходит накопление ошибок, концентрация рисков, искажение движения денежных потоков, деградация эффективности.
Почему? Потому что перестает работать механизм сепарации и адекватной оценки качества и балансов рисков.
Квинтенсенцией ошеломляющего идиотизма является свежий пример производительности рынков с минимумов апреля: Корея – 80.3% роста за 6.5 месяцев (рекорд за всю историю) за счет Samsung, Япония – 61.6%, Тайвань – 61.6% за счет TSMC, США – 52.3% (NASDAQ).
Каждый из рынков драйвился технологическими компаниями, которые тянули за собой всех остальных, первичный драйвер – бигтехи. Масштаб пузыря превышает 50 трлн долларов.
В 2008 в структуре иерархической уязвимости доминировали банки – там хоть какая-то регуляция и прозрачность, сейчас доминируют ошалевшие инвестфонды, хэдж фонды c гипер-раздутыми балансами, экстремально смещенными в риск-профиль и тупорылая розница с нагромождением маржинальных позиций (в ТРИ раза выше, чем в 2010-2016).
Это ускоряет каскады и усложняет «пожаротушение», т.к. риск становится размазанным, а не концентрированным при невозможности оперативного вмешательства со стороны государства и ЦБ так, как это было в 2008-2009.
По мотивам октябрьских обзоров МВФ (GFSR и WEO) .
Основное концептуальное ядро, которое пытался донести МВФ – все прежние связи, корреляции и закономерности разрушены, все законы, по которым функционировала финансовая система больше не работают, а мир погрузился в идиотию, где МВФ деликатно в различных вариациях это называет «самоуспокоенностью инвесторов, иррациональными убеждениями и искажением интерпретации рынков».
Можно подобрать десятки наукоемких терминов, но суть не меняется. МВФ выступил неплохо, но пока «жидко» и недостаточно емко, т.е. не удалось финализировать концепцию и сформировать концептуальный остов, поэтому продолжу сам, тем более об этом пишу с 2022 года.
Что такое тупизм? Систематические и последовательные действия, приводящие к падению эффективности, к концентрации рисков и снижению устойчивости системы.
В чем заключается системная угроза? Подробно описано здесь и здесь. Участники рынка перебирают с рисками в режиме терминальной невменяемости, раздувая свои балансы выше критических параметров по риск профилю в условиях отсутствия фискального буфера у государства (госдолги на максимуме) и при связывании центральных банков в пространстве маневра (устойчивая фоновая инфляция выше таргета не позволяет запустить режим «монетарного бешенства»).
Почему ситуация хуже, чем в 2008? Концентрация риска и экспозиция портфеля в риске значительно выше при невозможности оперативного реагирования на кризис со стороны государства или ЦБ.
Рынки никогда не были рациональными, но в обычных условиях эффект рыночного ценообразования позволяет работать механизмам отсечения по качеству, где качественные активы имеют более высокую цену, чем низкокачественные. Да, не всегда, но в среднесрочной перспективе происходит нормализация, в этом и заключается основа фундаментального анализа и никак иначе.
В относительно нормальных условиях средневзвешенная цена за широкий период есть мера сепарации активов по качеству.
Сейчас все смешалось. Все риск профили искажены в том смысле, что рынок перестал выполнять функцию индикации качества активов, что приводит к искажению распределения денежных потоков, которые идут в направление не большей эффективности, а в направление большего хайп-поглощения.
В обзорах и докладах МВФ отмечается, что сейчас поражены практически все звенья цепи: акции, облигации, денежные, кредитные рынки и валютный рынок. Нет ни одного здорового участка.
Учитывая переплетение финансовых активов, эффект заражения будет всеобъемлющим, когда проблемы в одном классе активов цепляют за собой все остальные смежные активы и так по каскадному эффекту на уровни ниже до тех пор, пока не дойдут до самого ядра – гособлигации и валютный рынок.
Тупизм провоцирует снижение эффективности, а проблемы инфляции всегда следует за снижением эффективности.
В условиях прогрессирующего тупизма происходит накопление ошибок, концентрация рисков, искажение движения денежных потоков, деградация эффективности.
Почему? Потому что перестает работать механизм сепарации и адекватной оценки качества и балансов рисков.
Квинтенсенцией ошеломляющего идиотизма является свежий пример производительности рынков с минимумов апреля: Корея – 80.3% роста за 6.5 месяцев (рекорд за всю историю) за счет Samsung, Япония – 61.6%, Тайвань – 61.6% за счет TSMC, США – 52.3% (NASDAQ).
Каждый из рынков драйвился технологическими компаниями, которые тянули за собой всех остальных, первичный драйвер – бигтехи. Масштаб пузыря превышает 50 трлн долларов.
В 2008 в структуре иерархической уязвимости доминировали банки – там хоть какая-то регуляция и прозрачность, сейчас доминируют ошалевшие инвестфонды, хэдж фонды c гипер-раздутыми балансами, экстремально смещенными в риск-профиль и тупорылая розница с нагромождением маржинальных позиций (в ТРИ раза выше, чем в 2010-2016).
Это ускоряет каскады и усложняет «пожаротушение», т.к. риск становится размазанным, а не концентрированным при невозможности оперативного вмешательства со стороны государства и ЦБ так, как это было в 2008-2009.
53👍177🔥62❤56🤔32💯17😱15😁12🤣5🙏4👏3🤬2
Минфин США закрыл финансовый год
Сентябрь исполнен с профицитом в 198 млрд, что является рекордным профицитом для сентября (прошлый лучший результат был в 2018 году – 119.1 млрд), однако, это не касается реальных денежных потоков, а является масштабными бумажными корректировками.
С чем связан рекордный профицит?
В сравнении с сен.24 наибольший вклад в профит внесли три категории:
Образование и соцуслуги по переподготовке кадров (Education Training Employment and Social Services) сразу на 126 млрд. Связаны с крупной корректировкой баланса на 132.5 млрд по программе федеральных студенческих займов (Federal Student Aid, FSA) в рамках департамента образования.
Это в основном бумажные махинации из-за:
• перерасчета будущих обязательств по федеральным студенческим займам,
• корректировки резервов по кредитным программам вследствие изменения процентных ставок и инфляции,
• частичного возврата ранее списанных сумм и переоценки моделей ожидаемых потерь.
Госдепартамент обеспечил 11.7 млрд дифференциала в сравнении с сен.24 в связи с корректировкой и возвратом неиспользованных ассигнований по статьям международной помощи от иностранных агентств, банков или грантополучателей по ранее перечисленным кредитным линиям USAID и прочие, а также переклассификацию неиспользованных средств в конце фискального года.
Еще 5.8 млрд по коммерческим кредитам из-за переоценки субсидий по программам гарантий SBA и ипотечным программам FHA в течение закрытия года + возвраты ранее выданных кредитов.
Итого 143 млрд из 198 млрд обеспечили бумажные махинации и/или корректировки бюджетных ассигнований по итогам фискального года.
Без учета корректировок профицит около 55 млрд, что соответствует с моими оценками на основе фактических денежных потоков.
За фискальный год дефицит сократился до 1.78 трлн, а без учета корректировок свыше 1.9 трлн – без прогресса.
Если оценивать накопленный дефицит с февраля по сентябрь, получается 0.935 трлн (почти 1.1 трлн без корректировок) vs 1.3 трлн в 2024, 1.2 трлн в 2023 и 1.1 трлн в 2022, т.е. без особого улучшения, но до июля у Трампа не было возможности особо тратить в условиях лимита по госдолгу.
Почему так важно понимать структуру корректировок? Может возникнуть иллюзия стабилизации, которой нет, т.е. дефицит продолжает балансировать около 2 трлн с тенденцией на рост.
Формально расходы снизились в сентябре на 117 млрд или на 25% г/г, но без учета корректировок рост на 5.4% г/г (вот, что делают бухгалтерские манипуляции).
По доходам все плохо – рост на 2.8% г/г или 16 млрд в полной мере обеспеченные пошлинами (положительный вклад 22.4 млрд), НДФЛ и соцсборы выросли на 10.1% г/г, обеспечив почти 40 млрд положительного вклада, но корпоративный налог рухнул на 42.5% г/г, отняв 46.1 млрд (пока пошлины за счет прибыли компаний).
По итогам 2025 фискального года:
Доходы выросли на 6.4% г/г или 316 млрд, из которых пошлины обеспечили 2.4 п.п в общем росте всех доходов на 6.4%, НДФЛ и соцсборы обеспечили 5.5 п.п положительного вклада, а корпоративные налоги сократились на 15% г/г, сформировав негативный вклад на уровне 1.6 п.п, остальные категории около нуля.
Расходы с учетом корректировок выросли на 3.8% г/г или 258 млрд. Основной вклад в прирост расходов внесла медицина – 2.81 п.п, а пенсии и поддержка ветеранов еще 2.54 п.п, процентные расходы – 1.31 п.п.
Эти три категории формируют 4.9 трлн в общих расходах на 7 трлн или 70%, обеспечивая вклад в рост на уровне 6.7 п.п, т.е. все прочие категории сократились с отрицательным вкладом 2.9 п.п.
Основное сокращение расходов в образовании с негативным вкладом 3.5 п.п, возврат кредитов – 0.9 п.п и Госдеп – 0.4 п.п в основном из-за урезания международной помощи, сформировав вместе свыше 4.8 п.п отрицательного вклада.
Эти категории в 2026 внесут положительный вклад, т.к. расходы по образованию могут вырасти на 250 млрд с 69 млрд до 320 млрд, также начнут расти расходы на оборону (с 917 млрд ближе к 1 трлн), соцподдежка субсидии и дотации на 150-250 млрд (с 0.7 до 0.9 трлн).
Дефицит в 2026 может превысить 2.3 трлн (7.8 трлн расходов при 5.5 трлн доходов).
Сентябрь исполнен с профицитом в 198 млрд, что является рекордным профицитом для сентября (прошлый лучший результат был в 2018 году – 119.1 млрд), однако, это не касается реальных денежных потоков, а является масштабными бумажными корректировками.
С чем связан рекордный профицит?
В сравнении с сен.24 наибольший вклад в профит внесли три категории:
Образование и соцуслуги по переподготовке кадров (Education Training Employment and Social Services) сразу на 126 млрд. Связаны с крупной корректировкой баланса на 132.5 млрд по программе федеральных студенческих займов (Federal Student Aid, FSA) в рамках департамента образования.
Это в основном бумажные махинации из-за:
• перерасчета будущих обязательств по федеральным студенческим займам,
• корректировки резервов по кредитным программам вследствие изменения процентных ставок и инфляции,
• частичного возврата ранее списанных сумм и переоценки моделей ожидаемых потерь.
Госдепартамент обеспечил 11.7 млрд дифференциала в сравнении с сен.24 в связи с корректировкой и возвратом неиспользованных ассигнований по статьям международной помощи от иностранных агентств, банков или грантополучателей по ранее перечисленным кредитным линиям USAID и прочие, а также переклассификацию неиспользованных средств в конце фискального года.
Еще 5.8 млрд по коммерческим кредитам из-за переоценки субсидий по программам гарантий SBA и ипотечным программам FHA в течение закрытия года + возвраты ранее выданных кредитов.
Итого 143 млрд из 198 млрд обеспечили бумажные махинации и/или корректировки бюджетных ассигнований по итогам фискального года.
Без учета корректировок профицит около 55 млрд, что соответствует с моими оценками на основе фактических денежных потоков.
За фискальный год дефицит сократился до 1.78 трлн, а без учета корректировок свыше 1.9 трлн – без прогресса.
Если оценивать накопленный дефицит с февраля по сентябрь, получается 0.935 трлн (почти 1.1 трлн без корректировок) vs 1.3 трлн в 2024, 1.2 трлн в 2023 и 1.1 трлн в 2022, т.е. без особого улучшения, но до июля у Трампа не было возможности особо тратить в условиях лимита по госдолгу.
Почему так важно понимать структуру корректировок? Может возникнуть иллюзия стабилизации, которой нет, т.е. дефицит продолжает балансировать около 2 трлн с тенденцией на рост.
Формально расходы снизились в сентябре на 117 млрд или на 25% г/г, но без учета корректировок рост на 5.4% г/г (вот, что делают бухгалтерские манипуляции).
По доходам все плохо – рост на 2.8% г/г или 16 млрд в полной мере обеспеченные пошлинами (положительный вклад 22.4 млрд), НДФЛ и соцсборы выросли на 10.1% г/г, обеспечив почти 40 млрд положительного вклада, но корпоративный налог рухнул на 42.5% г/г, отняв 46.1 млрд (пока пошлины за счет прибыли компаний).
По итогам 2025 фискального года:
Доходы выросли на 6.4% г/г или 316 млрд, из которых пошлины обеспечили 2.4 п.п в общем росте всех доходов на 6.4%, НДФЛ и соцсборы обеспечили 5.5 п.п положительного вклада, а корпоративные налоги сократились на 15% г/г, сформировав негативный вклад на уровне 1.6 п.п, остальные категории около нуля.
Расходы с учетом корректировок выросли на 3.8% г/г или 258 млрд. Основной вклад в прирост расходов внесла медицина – 2.81 п.п, а пенсии и поддержка ветеранов еще 2.54 п.п, процентные расходы – 1.31 п.п.
Эти три категории формируют 4.9 трлн в общих расходах на 7 трлн или 70%, обеспечивая вклад в рост на уровне 6.7 п.п, т.е. все прочие категории сократились с отрицательным вкладом 2.9 п.п.
Основное сокращение расходов в образовании с негативным вкладом 3.5 п.п, возврат кредитов – 0.9 п.п и Госдеп – 0.4 п.п в основном из-за урезания международной помощи, сформировав вместе свыше 4.8 п.п отрицательного вклада.
Эти категории в 2026 внесут положительный вклад, т.к. расходы по образованию могут вырасти на 250 млрд с 69 млрд до 320 млрд, также начнут расти расходы на оборону (с 917 млрд ближе к 1 трлн), соцподдежка субсидии и дотации на 150-250 млрд (с 0.7 до 0.9 трлн).
Дефицит в 2026 может превысить 2.3 трлн (7.8 трлн расходов при 5.5 трлн доходов).
2👍153❤47🤔43🔥8🙏7💯6🤡4😁2👎1🤬1👌1
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
ILiteStore 🍏 — твой надёжный Telegram-магазин оригинальной техники!
🔹 Огромный выбор брендов: Apple, Samsung, Xiaomi, Sony, Dyson, Garmin и многие другие — от смартфонов и наушников до умных часов и техники для дома.
🔹 Гарантированное качество — вся продукция абсолютно новая, оригинальная и с официальной гарантией.
🔹 Честные цены — покупай технику на 20–40% дешевле, чем в рознице.
🔹 Безопасные сделки — только проверенные способы оплаты и доставка без рисков.
💬 У нас уже сотни довольных клиентов — присоединяйся и ты!
👉 Заказывай, пока цены не выросли: https://www.tg-me.com/+ZvCABN8i38kwY2Vi
🔹 Огромный выбор брендов: Apple, Samsung, Xiaomi, Sony, Dyson, Garmin и многие другие — от смартфонов и наушников до умных часов и техники для дома.
🔹 Гарантированное качество — вся продукция абсолютно новая, оригинальная и с официальной гарантией.
🔹 Честные цены — покупай технику на 20–40% дешевле, чем в рознице.
🔹 Безопасные сделки — только проверенные способы оплаты и доставка без рисков.
💬 У нас уже сотни довольных клиентов — присоединяйся и ты!
👉 Заказывай, пока цены не выросли: https://www.tg-me.com/+ZvCABN8i38kwY2Vi
1🔥158❤141👍127😁17🤡13🤔3👌3🤬2😢2👎1🥱1
О структуре бюджета в США
В США основная структурная проблема даже не в процентных расходах, а в сильно раздутых социальных расходах, которые растут сильно выше потенциала роста доходов.
Медицина (Health + Medicare) в совокупности с пенсиями и поддержкой ветеранов (Social Security + Veterans Benefits and Services) составляют почти 4 трлн расходов в соответствии с фактическим исполнением бюджета в 2025 фискальному году, увеличившись на 10.1% г/г vs 3.6 трлн (5.3% г/г) в 2024, 3.4 трлн (7.3% г/г) в 2023, 3.16 трлн (10.5% г/г) в 2022 и 2.5 трлн в 2019.
С 2019 года накопленный рост расходов по этой группе составил 58.6% по номиналу или 1.5 трлн долларов.
Есть две фундаментальные причины – демография (старение населения), индексация в соответствии с инфляцией. Во вторую очередь это внутренние структурные перекалибровки программ в основном в медицине, где демократы и республиканцы бьются десятилетиями, не приходя к консенсусу.
Эта группа расходов сложно реформируема, если вообще реформируема, по пенсиям расходы носят директивный характер и не подлежат оптимизации. Люфта для оптимизации нет без политических последствий, необходимо смириться с тем, что дальше будет только хуже.
Покрываются ли расходы доходами? В структуре доходов НДФЛ и соцвзносы формируют 84% (с 2021 года стабильно) от совокупных доходов.
В свою очередь НДФЛ и соцвзносы в США занимают свыше 89% от расходов на медицину и пенсии vs 81% в 2013-2019, а это означает, что в долгосрочной перспективе обязательные и сложно реформируемые расходы растут быстрее, чем базовые доходы.
Есть еще социальные пособия, дотации и прямые субсидии населению, которые сейчас составляют 0.7 трлн или 10% от расходов (также, как и в 2024), тогда как в 2013-2019 в среднем занимали 13.4% от расходов и 20-24% на пике стимулирования в 2020-2021.
Вот эта категория динамически меняется в зависимости от условий и чем ближе приближается кризис или рецессия, тем активнее растет. Что сюда входит? Пособия по безработице (45-50 млрд), выплата пособий по нетрудоспособности федеральных служащих и прочих видов работников (около 225 млрд), продуктовые талоны (примерно 150 млрд), субсидии по вычетам «child tax credit», десятки различных программ помощи малоимущим, детям и нуждающимся (в совокупности примерно на 200 млрд в год) и т.д.
Вертолетные деньги в 2020-2021 сидели именно в этой категории (максимальные годовые расходы по всем программам составили 1.65 трлн).
Есть еще образование с учетом грантов ведущим ВУЗам США и программы переподготовки кадров. Обычно расходы на образование и смежные статьи составляли 2.8% от расходов. В последнее время из-за студенческих кредитов волатильность была очень высокой, но с 2020 по 2024 в среднем расходы составляли 300 млрд в год.
Соответственно, расходы на социальную поддержку и человеческий капитал составляют минимум 5 трлн (4 трлн по медицине и пенсиям, 0.7 трлн по соцпособиям и около 0.3 трлн в образовании).
На 2026 фискальный год необходимо резервировать минимум 5.5 трлн и это без рецессии, а малейший намек на рецессию, как категория соцпособий разлетается в несколько раз до 1.5-2 трлн.
Все совокупные доходы составили 5.2 трлн, а это означает, что ситуация с дефицитом принципиально неисправима, т.к. расходы на оборону – 1 трлн, чистые процентные расходы – 1.1 трлн, все прочие расходы еще около 0.5 трлн.
В прочие расходы включаются: Госдеп, NASA, все федеральные министерства, энергетика, сельское хозяйств, транспорт, климат, борьба со стихийными бедствиями, федеральное строительство и поддержка инфраструктуры, межбюджетные трансферты и т.д.
А еще есть коммерческий и промышленный кредит, который в кризис всегда растет – в 2008 было 0.3 трлн, а в 2020-2021 свыше 0.8 трлн и еще 0.1 трлн в 2023 для спасения региональных банков.
Так как считывать американский бюджет? Социалка и человеческий капитал практически полностью поглощают все совокупные доходы бюджета (в кризис 110-130% от доходов), а все остальное в дефицит, из которых только оборона с процентами свыше 2 трлн, а сверху еще вся федеральная инфраструктура и министерства.
В США основная структурная проблема даже не в процентных расходах, а в сильно раздутых социальных расходах, которые растут сильно выше потенциала роста доходов.
Медицина (Health + Medicare) в совокупности с пенсиями и поддержкой ветеранов (Social Security + Veterans Benefits and Services) составляют почти 4 трлн расходов в соответствии с фактическим исполнением бюджета в 2025 фискальному году, увеличившись на 10.1% г/г vs 3.6 трлн (5.3% г/г) в 2024, 3.4 трлн (7.3% г/г) в 2023, 3.16 трлн (10.5% г/г) в 2022 и 2.5 трлн в 2019.
С 2019 года накопленный рост расходов по этой группе составил 58.6% по номиналу или 1.5 трлн долларов.
Есть две фундаментальные причины – демография (старение населения), индексация в соответствии с инфляцией. Во вторую очередь это внутренние структурные перекалибровки программ в основном в медицине, где демократы и республиканцы бьются десятилетиями, не приходя к консенсусу.
Эта группа расходов сложно реформируема, если вообще реформируема, по пенсиям расходы носят директивный характер и не подлежат оптимизации. Люфта для оптимизации нет без политических последствий, необходимо смириться с тем, что дальше будет только хуже.
Покрываются ли расходы доходами? В структуре доходов НДФЛ и соцвзносы формируют 84% (с 2021 года стабильно) от совокупных доходов.
В свою очередь НДФЛ и соцвзносы в США занимают свыше 89% от расходов на медицину и пенсии vs 81% в 2013-2019, а это означает, что в долгосрочной перспективе обязательные и сложно реформируемые расходы растут быстрее, чем базовые доходы.
Есть еще социальные пособия, дотации и прямые субсидии населению, которые сейчас составляют 0.7 трлн или 10% от расходов (также, как и в 2024), тогда как в 2013-2019 в среднем занимали 13.4% от расходов и 20-24% на пике стимулирования в 2020-2021.
Вот эта категория динамически меняется в зависимости от условий и чем ближе приближается кризис или рецессия, тем активнее растет. Что сюда входит? Пособия по безработице (45-50 млрд), выплата пособий по нетрудоспособности федеральных служащих и прочих видов работников (около 225 млрд), продуктовые талоны (примерно 150 млрд), субсидии по вычетам «child tax credit», десятки различных программ помощи малоимущим, детям и нуждающимся (в совокупности примерно на 200 млрд в год) и т.д.
Вертолетные деньги в 2020-2021 сидели именно в этой категории (максимальные годовые расходы по всем программам составили 1.65 трлн).
Есть еще образование с учетом грантов ведущим ВУЗам США и программы переподготовки кадров. Обычно расходы на образование и смежные статьи составляли 2.8% от расходов. В последнее время из-за студенческих кредитов волатильность была очень высокой, но с 2020 по 2024 в среднем расходы составляли 300 млрд в год.
Соответственно, расходы на социальную поддержку и человеческий капитал составляют минимум 5 трлн (4 трлн по медицине и пенсиям, 0.7 трлн по соцпособиям и около 0.3 трлн в образовании).
На 2026 фискальный год необходимо резервировать минимум 5.5 трлн и это без рецессии, а малейший намек на рецессию, как категория соцпособий разлетается в несколько раз до 1.5-2 трлн.
Все совокупные доходы составили 5.2 трлн, а это означает, что ситуация с дефицитом принципиально неисправима, т.к. расходы на оборону – 1 трлн, чистые процентные расходы – 1.1 трлн, все прочие расходы еще около 0.5 трлн.
В прочие расходы включаются: Госдеп, NASA, все федеральные министерства, энергетика, сельское хозяйств, транспорт, климат, борьба со стихийными бедствиями, федеральное строительство и поддержка инфраструктуры, межбюджетные трансферты и т.д.
А еще есть коммерческий и промышленный кредит, который в кризис всегда растет – в 2008 было 0.3 трлн, а в 2020-2021 свыше 0.8 трлн и еще 0.1 трлн в 2023 для спасения региональных банков.
Так как считывать американский бюджет? Социалка и человеческий капитал практически полностью поглощают все совокупные доходы бюджета (в кризис 110-130% от доходов), а все остальное в дефицит, из которых только оборона с процентами свыше 2 трлн, а сверху еще вся федеральная инфраструктура и министерства.
4👍138🤔49❤40🔥14💯10👌7😁4😱3🤡2👎1🤬1
Неисправимые проблемы с федеральным бюджетом США
Не нужно заниматься самоуспокоением – 1.8 трлн дефицита в 2025 это временная история в связи с корректировками почти на 0.2 трлн в сентябре, структурный дефицит может только увеличиваться.
Почему? В прошлом материале было показано, что социалка и человеческий капитал почти полностью поглощают доходы, а дефицит формируется из расходов на оборону (1 трлн в 2026), процентных платежей (1.1 трлн) и обеспечения работы всех федеральных министерств и инфраструктуры (около 0.5 трлн) без учета коммерческих кредитов и субсидий (в кризис может доходить до 0.5-0.8 трлн в год).
Расходы на социалку и человеческий капитал крайне сложно сокращать без фундаментального реформирования архитектуры федерального правительства с многоуровневым изменением законодательства, что на практике происходит чрезвычайно редко.
Любое сокращение расходов в исторической ретроспективе происходило в рамках нормализации, сглаживания избыточных расходов в кризисные годы, как период нормализации 2010-2012 и 2022-2023, но кривая расходов все равно отклонялась вверх от тренда.
Высокий дефицит бюджета становится структурным, долгосрочным и «неизлечимым», т.к. обязательные расходы будут только расти, учитывая демографический профиль, обязательства по индексации социальных расходов и страховок.
Процентные расходы также будут увеличиваться на траектории расширения госдолга, рефинансирования дешевого долга, сформированного в 2010-2021 по более высоким ставкам, которые не собираются снижаться при устойчиво высокой инфляции на протяжении четырех лет.
Расходы на оборону снижать не собираются, здесь тенденция на увеличение (в 2026 году расходы могут превысить 1 трлн).
Все прочие расходы, связанные с федеральными министерствами, инфраструктурой и обеспечением с учетом Госдепа составляют около 0.5 трлн, здесь пространство для сокращения даже с особым усилием незначительное.
Около 67% - обязательные расходы, связанные с медициной, образованием и комплексным социальным обеспечением и еще 15% процентные расходы, которые директивными методами никак нельзя сократить в среднесрочной перспективе.
В своей структуре для сокращения расходов необходима политическая воля для ребалансировки социальных расходов, но у Трампа одна лишь демагогия и наоборот, намерения увеличить эту часть расходов.
Исправить ситуацию может налоговая реформа со значительным увеличением эффективной налоговой ставки на компании и ростом налогов на физлица.
Сейчас с населения собирают 84.1% от совокупных налогов (НДФЛ + соцсборы) vs 82.5% в 2013-2019 и около 80% в 2005-2007, т.е. диапазон колебания незначительный, но с тенденцией на увеличение, компенсируя выпадающий налог на прибыль компаний.
С компаний в 2025 собрали 8.6% vs 10.8% от доходов в 2024, а до налоговых изменений в 2017 году (всего 7% в 2017-2020) собирали в среднем около 10% в 2012-2016 и 14% в 2005-2007.
Щадящее налоговое законодательство в пользу корпораций привело к тому, что несобранные налоги ушли в байбэки и дивиденды, разгоняя капитализацию на фондовом рынке.
Из крупных поступлений остаются пошлины. В 2025 собрали 195 млрд vs 77 млрд в 2024, а сейчас среднемесячные сборы соответствуют сборам около 400 млрд в годовом выражении.
Это почти сопоставимо с корпоративными налогами (452 млрд в 2025 vs 530 млрд в 2024), но рост пошлин сокращает прибыль компаний, как и налоговые сборы примерно с коэффициентом 1/3 (около 100 млрд за счет прибылей компаний), остальное перенесется в цены, что в будущем потребует индексации расходов в ближайшие годы примерно на 1.5-3% (около 250-300 млрд) + эффект более дорогого долга, т.е. чистый эффект либо нулевой, либо отрицательный.
Сейчас действия Трампа, наоборот, снижают доходы в рамках OBBBA.
Все это показывает, что ситуация с дефицитом неисправима в нынешней конфигурации, особенно на фоне госдолга и растущих процентных расходов. Для этого нужна радикальная реформа всей архитектуры федерального бюджета, но на это нет политической воли.
Не нужно заниматься самоуспокоением – 1.8 трлн дефицита в 2025 это временная история в связи с корректировками почти на 0.2 трлн в сентябре, структурный дефицит может только увеличиваться.
Почему? В прошлом материале было показано, что социалка и человеческий капитал почти полностью поглощают доходы, а дефицит формируется из расходов на оборону (1 трлн в 2026), процентных платежей (1.1 трлн) и обеспечения работы всех федеральных министерств и инфраструктуры (около 0.5 трлн) без учета коммерческих кредитов и субсидий (в кризис может доходить до 0.5-0.8 трлн в год).
Расходы на социалку и человеческий капитал крайне сложно сокращать без фундаментального реформирования архитектуры федерального правительства с многоуровневым изменением законодательства, что на практике происходит чрезвычайно редко.
Любое сокращение расходов в исторической ретроспективе происходило в рамках нормализации, сглаживания избыточных расходов в кризисные годы, как период нормализации 2010-2012 и 2022-2023, но кривая расходов все равно отклонялась вверх от тренда.
Высокий дефицит бюджета становится структурным, долгосрочным и «неизлечимым», т.к. обязательные расходы будут только расти, учитывая демографический профиль, обязательства по индексации социальных расходов и страховок.
Процентные расходы также будут увеличиваться на траектории расширения госдолга, рефинансирования дешевого долга, сформированного в 2010-2021 по более высоким ставкам, которые не собираются снижаться при устойчиво высокой инфляции на протяжении четырех лет.
Расходы на оборону снижать не собираются, здесь тенденция на увеличение (в 2026 году расходы могут превысить 1 трлн).
Все прочие расходы, связанные с федеральными министерствами, инфраструктурой и обеспечением с учетом Госдепа составляют около 0.5 трлн, здесь пространство для сокращения даже с особым усилием незначительное.
Около 67% - обязательные расходы, связанные с медициной, образованием и комплексным социальным обеспечением и еще 15% процентные расходы, которые директивными методами никак нельзя сократить в среднесрочной перспективе.
В своей структуре для сокращения расходов необходима политическая воля для ребалансировки социальных расходов, но у Трампа одна лишь демагогия и наоборот, намерения увеличить эту часть расходов.
Исправить ситуацию может налоговая реформа со значительным увеличением эффективной налоговой ставки на компании и ростом налогов на физлица.
Сейчас с населения собирают 84.1% от совокупных налогов (НДФЛ + соцсборы) vs 82.5% в 2013-2019 и около 80% в 2005-2007, т.е. диапазон колебания незначительный, но с тенденцией на увеличение, компенсируя выпадающий налог на прибыль компаний.
С компаний в 2025 собрали 8.6% vs 10.8% от доходов в 2024, а до налоговых изменений в 2017 году (всего 7% в 2017-2020) собирали в среднем около 10% в 2012-2016 и 14% в 2005-2007.
Щадящее налоговое законодательство в пользу корпораций привело к тому, что несобранные налоги ушли в байбэки и дивиденды, разгоняя капитализацию на фондовом рынке.
Из крупных поступлений остаются пошлины. В 2025 собрали 195 млрд vs 77 млрд в 2024, а сейчас среднемесячные сборы соответствуют сборам около 400 млрд в годовом выражении.
Это почти сопоставимо с корпоративными налогами (452 млрд в 2025 vs 530 млрд в 2024), но рост пошлин сокращает прибыль компаний, как и налоговые сборы примерно с коэффициентом 1/3 (около 100 млрд за счет прибылей компаний), остальное перенесется в цены, что в будущем потребует индексации расходов в ближайшие годы примерно на 1.5-3% (около 250-300 млрд) + эффект более дорогого долга, т.е. чистый эффект либо нулевой, либо отрицательный.
Сейчас действия Трампа, наоборот, снижают доходы в рамках OBBBA.
Все это показывает, что ситуация с дефицитом неисправима в нынешней конфигурации, особенно на фоне госдолга и растущих процентных расходов. Для этого нужна радикальная реформа всей архитектуры федерального бюджета, но на это нет политической воли.
1👍174❤43🤔34🔥10💯7😁5🙏5🤬1🤡1
Отчет Tesla за 3 квартал 2025
Tesla все больше отходит от падающего автомобильного бизнеса, смещая приоритеты в стратегическом развитии на ИИ и роботы вместе с беспилотным такси.
Пресс конференция была нашпигована пафосом:
▪️Optimus (Гуманоидный робот) позиционируется как продукт с потенциалом стать "самым большим продуктом всех времен" по версии Маска. Он описывается как "бесконечный денежный глюк", который приведёт к новой миссии компании - "устойчивому изобилию". Утверждается, что он сможет искоренить бедность и выполнять сложнейшие задачи, например, быть "невероятным хирургом".
Прототип V3 (готовый к производству) будет показан в 1кв26, старт массового производства намечен на конец 2026 с целью выводить в оборот до 1 млн роботов в год.
Optimus использует ту же систему ИИ, что и автомобили. Большая часть "искусственного интеллекта реального мира, который мы разработали для автомобиля, переносится на Optimus".
Для распознавания и генерации голоса Optimus будет использовать технологию Grok от компании xAI.
Маск уже озвучил видение следующих версий: Optimus 4 (10 млн единиц) и Optimus 5 (от 50 до 100 млн единиц). Можно продлить логическую цепочку … Optimus 6 от 300 до 1000 млн ))
▪️FSD/Robotaxi (полностью беспилотное авто) с ожидаемым достижением "полностью беспилотного вождения" вызовет "ударную волну" в индустрии. "Убийственное приложение", которое создаст "сумасшедший спрос" , - это возможность безопасно "писать СМС" за рулём. Прекрасно, и все в этом же стиле )
Анонсирован специализированный Robotaxi без руля и педалей. Производство начнется в 2кв26.
Массовое производство грузовика Tesla Semi начнется в 2П26.
Несмотря на уверенность, сроки достижения полностью беспилотного вождения остаются нечёткими, хотя Маск заявляет о "100% уверенности" в решении этой задачи, а с роботом масса нерешенных технических и производственных проблем, не считая вопросы регуляции и сертификации.
Основное препятствие к массовому производству роботов – не существует цепочки производства и Tesla вынуждена большую часть промежуточной продукции производить сама, по крайней мере, на данном этапе.
Также и про энергетическое направление Tesla. Батарейные накопители (Megapack) могут "эффективно удвоить" выработку энергии в США без строительства новых электростанций, просто буферизуя пики.
▪️Анонсирован Megapack 4, который будет интегрировать в себя функции подстанции. Новый продукт "MegaBlock" начнёт поставляться в следующем году.
Ну и традиционные рассказы от Маска про исключительную роль Tesla, как единственную компанию, которая обладает комбинацией "ИИ, инжиниринга и масштабирования".
▪️По финансовым показателям:
Влияние тарифов оценивается в 400 млн в 3кв25 и свыше 1.5 млрд в годовом выражении.
🔘 Выручка: 28.1 млрд, +11.5% г/г, +20.3% к 3кв23 и +346% к 3кв19. За 9м25 – 69.9 млрд, (-2.9%) г/г, (-2.4%) к 9м23 и +307% к 9м19, далее в указанной последовательности.
🔘 Чистая прибыль: 1.37 млрд, (-36.6%) г/г, (-25.9%), 860%, за 9м25 – 2.95 млрд, (-40.4%) г/г, (-58.2%) и убытки в 1 млрд за 9м19.
🔘 Операционный денежный поток: 6.2 млрд (разовый эффект), (-0.3%) г/г, +88.5% и +725%, за 9м25 – 10.9 млрд, +8.2% г/г, +23% и рост в 10 раз.
🔘 Чистый байбэк и дивиденды: Tesla не платит дивы и не совершает байбэк, наоборот, размещая акции в рынок на 0.73 млрд за 9м25 vs 0.79 млрд за 9м24 и 0.55 млрд за 9м23.
По структуре выручки: за последние 12м от автомобильного сегмента 71.6 млрд (-9.1% г/г) vs 66.1 млрд в 3кв22 за 12м, продажа и хранение энергии – 12 млрд (+41.7% г/г) vs 3.3 млрд три года назад, услуги и прочие доходы – 12 млрд (+21.9% г/г) vs 5.4 млрд в 3кв22.
Примерно половина от все выручки генерируется в США.
Валовая прибыль автомобильного подразделения сократилась с 20.3 млрд за 12м в конце 2022 до 12 млрд к 3кв25, тогда как энергетический сегмент нарастил валовую прибыль с нуля до 3.5 млрд.
С авто действительно не идет, теперь вся ставка на ИИ, роботов и беспилотные такси. Смело, амбициозно и с неясными перспективами. Пока самое перспективное с коммерческой точки зрения – это роботы.
Tesla все больше отходит от падающего автомобильного бизнеса, смещая приоритеты в стратегическом развитии на ИИ и роботы вместе с беспилотным такси.
Пресс конференция была нашпигована пафосом:
▪️Optimus (Гуманоидный робот) позиционируется как продукт с потенциалом стать "самым большим продуктом всех времен" по версии Маска. Он описывается как "бесконечный денежный глюк", который приведёт к новой миссии компании - "устойчивому изобилию". Утверждается, что он сможет искоренить бедность и выполнять сложнейшие задачи, например, быть "невероятным хирургом".
Прототип V3 (готовый к производству) будет показан в 1кв26, старт массового производства намечен на конец 2026 с целью выводить в оборот до 1 млн роботов в год.
Optimus использует ту же систему ИИ, что и автомобили. Большая часть "искусственного интеллекта реального мира, который мы разработали для автомобиля, переносится на Optimus".
Для распознавания и генерации голоса Optimus будет использовать технологию Grok от компании xAI.
Маск уже озвучил видение следующих версий: Optimus 4 (10 млн единиц) и Optimus 5 (от 50 до 100 млн единиц). Можно продлить логическую цепочку … Optimus 6 от 300 до 1000 млн ))
▪️FSD/Robotaxi (полностью беспилотное авто) с ожидаемым достижением "полностью беспилотного вождения" вызовет "ударную волну" в индустрии. "Убийственное приложение", которое создаст "сумасшедший спрос" , - это возможность безопасно "писать СМС" за рулём. Прекрасно, и все в этом же стиле )
Анонсирован специализированный Robotaxi без руля и педалей. Производство начнется в 2кв26.
Массовое производство грузовика Tesla Semi начнется в 2П26.
Несмотря на уверенность, сроки достижения полностью беспилотного вождения остаются нечёткими, хотя Маск заявляет о "100% уверенности" в решении этой задачи, а с роботом масса нерешенных технических и производственных проблем, не считая вопросы регуляции и сертификации.
Основное препятствие к массовому производству роботов – не существует цепочки производства и Tesla вынуждена большую часть промежуточной продукции производить сама, по крайней мере, на данном этапе.
Также и про энергетическое направление Tesla. Батарейные накопители (Megapack) могут "эффективно удвоить" выработку энергии в США без строительства новых электростанций, просто буферизуя пики.
▪️Анонсирован Megapack 4, который будет интегрировать в себя функции подстанции. Новый продукт "MegaBlock" начнёт поставляться в следующем году.
Ну и традиционные рассказы от Маска про исключительную роль Tesla, как единственную компанию, которая обладает комбинацией "ИИ, инжиниринга и масштабирования".
▪️По финансовым показателям:
Влияние тарифов оценивается в 400 млн в 3кв25 и свыше 1.5 млрд в годовом выражении.
По структуре выручки: за последние 12м от автомобильного сегмента 71.6 млрд (-9.1% г/г) vs 66.1 млрд в 3кв22 за 12м, продажа и хранение энергии – 12 млрд (+41.7% г/г) vs 3.3 млрд три года назад, услуги и прочие доходы – 12 млрд (+21.9% г/г) vs 5.4 млрд в 3кв22.
Примерно половина от все выручки генерируется в США.
Валовая прибыль автомобильного подразделения сократилась с 20.3 млрд за 12м в конце 2022 до 12 млрд к 3кв25, тогда как энергетический сегмент нарастил валовую прибыль с нуля до 3.5 млрд.
С авто действительно не идет, теперь вся ставка на ИИ, роботов и беспилотные такси. Смело, амбициозно и с неясными перспективами. Пока самое перспективное с коммерческой точки зрения – это роботы.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
2👍140❤66🤔39🤣13💯7😢6🔥5🙏4🤬1
Где сегодня рождается новая стоимость – на стыке венчура и искусственного интеллекта
Новая стоимость рождается не в биржевых хайпах, а там, где технологии превращаются в реальные бизнесы. Искусственный интеллект уже меняет не только продукты, но и саму архитектуру капитала: кто первым научится инвестировать в AI-компании системно, тот получит преимущество на десятилетия. Венчур становится не просто про стартапы, а про проектирование новой экономики.
Mento VC — фонд ранних стадий, инвестирующий в B2B-AI-решения в Bay Area. Заходит в раунды вместе с Sequoia, a16z, Index, GV. В портфеле уже 19 компаний, показывающих кратный рост выручки. В 2025 году к фонду присоединился Игорь Рябенький (AltaIR Capital, $600 млн под управлением) — сильный сигнал доверия к молодому, системному игроку.
Основатель фонда — Саша Журавлев. Его канал @exitsexist показывает венчур как инструмент построения экономики будущего — с фактами, аналитикой и реальными кейсами.
Что есть в канале у Саши:
⚫️ Как находят сделки инвесторы OpenAI, Stripe, Slack, Airtable, GitHub, Instagram
⚫️ Почему побеждают не лучшие, а самые быстрые — и как это меняет рынок инвестиций
⚫️ Что происходит за кулисами демо-дней Y Combinator и Andreessen Horowitz
⚫️ Как $80 млн превратить в $21 млрд капитализации
⚫️ Как устроены внутренние процессы Mento VC: как фонд выбирает сделки и что реально измеряет
Канал о венчуре с логикой, цифрами и контекстом — без лишней риторики.
@exitsexist — о будущем экономики, технологий и людях, которые его создают
Новая стоимость рождается не в биржевых хайпах, а там, где технологии превращаются в реальные бизнесы. Искусственный интеллект уже меняет не только продукты, но и саму архитектуру капитала: кто первым научится инвестировать в AI-компании системно, тот получит преимущество на десятилетия. Венчур становится не просто про стартапы, а про проектирование новой экономики.
Mento VC — фонд ранних стадий, инвестирующий в B2B-AI-решения в Bay Area. Заходит в раунды вместе с Sequoia, a16z, Index, GV. В портфеле уже 19 компаний, показывающих кратный рост выручки. В 2025 году к фонду присоединился Игорь Рябенький (AltaIR Capital, $600 млн под управлением) — сильный сигнал доверия к молодому, системному игроку.
Основатель фонда — Саша Журавлев. Его канал @exitsexist показывает венчур как инструмент построения экономики будущего — с фактами, аналитикой и реальными кейсами.
Что есть в канале у Саши:
Канал о венчуре с логикой, цифрами и контекстом — без лишней риторики.
@exitsexist — о будущем экономики, технологий и людях, которые его создают
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
1🤡62👍19❤11👎7👌4😁3🔥2🤔2🤬2
Российская промышленность продолжает замедляться, но пока еще в плюсе
В сентябре промышленность выросла на 0.5% г/г и 0.8% г/г за 9м25, к сен.23 рост на 4.1% и +5.9% за первые 9м, за 6 лет +13.1% и +15.1% соответственно.
С исключением сезонного и календарного факторов снижение на 1% м/м после роста на 0.6% в августе, но динамика достаточно волатильная. В ретроспективном сравнении текущий уровень промпроизводства находится на среднем уровне 3кв24.
Промышленность выходит на плато, остановка роста произошла с начала 2025 и на протяжении всего 2025 флуктуации в рамках нисходящей траектории по годовым темпам.
▪️Добыча полезных ископаемых выросла на 0.3% г/г, но снизилась на 1.9% г/г за 9м25, за два года (-1.1%) и (-2.2%), за 6 лет (-4.8%) и (-4.6%) соответственно.
По оценкам Росстата добыча сейчас находится на уровне весны 2021 года, а относительно 4кв21 снижение на 3.6%.
По собственным расчетам добыча сейчас на минимуме с 2022 года по методу SA, также на уровне весны 2021 и это сопоставимо с весной 2018, т.е. 7.5 лет без изменения. По добыче нисходящий тренд по 6м средней SA идет непрерывно с мар.22.
▪️Обрабатывающее производство выросло лишь на 0.3% г/г (минимальные темпы роста с мар.23) и +2.8% г/г за 9м25, к 2023 году +7.1% и +12%, а к 2019 году +27.1% и +32.1% по вышеуказанным периодам.
Относительно 4кв21 рост на 17% по Росстату (по собственным расчетам +18% SA), но в сравнении с концом 2024 околонулевая динамика и без формирования тренда на протяжении всего 2025 года.
▪️Обеспечение электроэнергией, газом и паром +1.1% г/г в сентябре, но (-1.9%) г/г за 9м25, за два года +2.7% и +1.5%, а за 6 лет +3.5% и +5.9%.
К 4кв21 рост на 1.6%, с середины 2024 шло затухание роста к весне 2025, с тех пор без изменения.
▪️Водоснабжение, водоотведение, вывоз мусора, утилизация отходов снизились на 0.8% г/г в сентябре и (-3.5%) г/г за 9м25, к 2023 (-0.5%) и +0.5%, а к 2019 году +8.8% и +10.1%.
С середины 2024 восходящий тренда развернулся на нисходящий тренд с относительно стабильным темпом сокращения около 3-4% годовых, к 4кв21 снижение на 3.7% SA.
Сейчас в структуре российской промышленности добыча занимает около 39%, обработка – 52%, электроэнергия и отопление примерно 7% и 1.5-2% - это коммунальные услуги и утилизация отходов.
Негативную динамику с начала года показывают: добыча, электроэнергия и коммунальные услуги, а промышленность держится за счет обработки, которая сваливается в нулевые темпы с риском перехода в минус (на графике буквально обрыв по годовым темпам изменения от в моменте 15% в дек.24 к нулю в сен.25. Учитывая высокую базу 4кв24 и актуальную тенденцию, логично ожидать негативной динамики в годовом выражении.
О структуре обрабатывающего производства в следующем материале.
В сентябре промышленность выросла на 0.5% г/г и 0.8% г/г за 9м25, к сен.23 рост на 4.1% и +5.9% за первые 9м, за 6 лет +13.1% и +15.1% соответственно.
С исключением сезонного и календарного факторов снижение на 1% м/м после роста на 0.6% в августе, но динамика достаточно волатильная. В ретроспективном сравнении текущий уровень промпроизводства находится на среднем уровне 3кв24.
Промышленность выходит на плато, остановка роста произошла с начала 2025 и на протяжении всего 2025 флуктуации в рамках нисходящей траектории по годовым темпам.
▪️Добыча полезных ископаемых выросла на 0.3% г/г, но снизилась на 1.9% г/г за 9м25, за два года (-1.1%) и (-2.2%), за 6 лет (-4.8%) и (-4.6%) соответственно.
По оценкам Росстата добыча сейчас находится на уровне весны 2021 года, а относительно 4кв21 снижение на 3.6%.
По собственным расчетам добыча сейчас на минимуме с 2022 года по методу SA, также на уровне весны 2021 и это сопоставимо с весной 2018, т.е. 7.5 лет без изменения. По добыче нисходящий тренд по 6м средней SA идет непрерывно с мар.22.
▪️Обрабатывающее производство выросло лишь на 0.3% г/г (минимальные темпы роста с мар.23) и +2.8% г/г за 9м25, к 2023 году +7.1% и +12%, а к 2019 году +27.1% и +32.1% по вышеуказанным периодам.
Относительно 4кв21 рост на 17% по Росстату (по собственным расчетам +18% SA), но в сравнении с концом 2024 околонулевая динамика и без формирования тренда на протяжении всего 2025 года.
▪️Обеспечение электроэнергией, газом и паром +1.1% г/г в сентябре, но (-1.9%) г/г за 9м25, за два года +2.7% и +1.5%, а за 6 лет +3.5% и +5.9%.
К 4кв21 рост на 1.6%, с середины 2024 шло затухание роста к весне 2025, с тех пор без изменения.
▪️Водоснабжение, водоотведение, вывоз мусора, утилизация отходов снизились на 0.8% г/г в сентябре и (-3.5%) г/г за 9м25, к 2023 (-0.5%) и +0.5%, а к 2019 году +8.8% и +10.1%.
С середины 2024 восходящий тренда развернулся на нисходящий тренд с относительно стабильным темпом сокращения около 3-4% годовых, к 4кв21 снижение на 3.7% SA.
Сейчас в структуре российской промышленности добыча занимает около 39%, обработка – 52%, электроэнергия и отопление примерно 7% и 1.5-2% - это коммунальные услуги и утилизация отходов.
Негативную динамику с начала года показывают: добыча, электроэнергия и коммунальные услуги, а промышленность держится за счет обработки, которая сваливается в нулевые темпы с риском перехода в минус (на графике буквально обрыв по годовым темпам изменения от в моменте 15% в дек.24 к нулю в сен.25. Учитывая высокую базу 4кв24 и актуальную тенденцию, логично ожидать негативной динамики в годовом выражении.
О структуре обрабатывающего производства в следующем материале.
2👍84🤔46❤20🔥7💯4😢3👌3😱2🤬2🎉2
Обрабатывающее производство в России все сильнее концентрируется в госзаказе
Из 24 отраслей обработки с начала года в плюсе только 7 отраслей, из которых 4 – базовые и все прямо или косвенно завязаны на госзаказы и ВПК.
Чтобы не перегружать материал статистикой, разумно выделить мелкие отрасли, формирующие в совокупности менее 3.8% от выручки всего обрабатывающего производства (в порядке убывания значимости): производство мебели, прочих готовых изделий, одежды, текстильных изделий, табачных изделий, полиграфическая деятельность и производство кожи и изделий из кожи.
Теперь по остальным 17 отраслям.
Самые крупные отрасли в России (54-55% от совокупной выручки):
• Нефтепереработка: (-4.3% г/г) в сентябре, (-0.5%) г/г за 9м25, к 2023 году (-3.9%) и (-2.2%) за 9м, а к 2019 году (-5.9%) и (-0.6%) за 9м, далее в указанной последовательности;
• Пищевые продукты: +1.5% и (-0.7%), 4.8% и 4.3%, 19.1% и 21.2% соответственно;
• Металлургия: (-1.9%) и (-3.8%), (-6.8%) и (-4.8%), (-7.9%) и (-4.2%);
• Химическое производство: (-2.4%) и (-0.8%), 2.5% и 4.2% и 20.4% и 23% соответственно.
Все 4 ведущие отрасли обработки в минусе с начала года, причем в металлургии идет обвальное падение – текущие показатели сопоставимы с началом 2017 года! По нефтепереработке уровни середины 2018 года, по химии разворот произошел в начале 2025 и сейчас на уровнях 1кв24. По продуктам стагнация и также на уровнях 1кв24.
Кто еще в минусе из значимых отраслей?
• Автомобильное производство в резком обвале на 25% г/г в сентябре, за 9м25 (-19.8%) г/г, к 2023 (-18.9%) и (-3.2%) за 9м, а к 2019 году экстремальное снижение на 41.2% и (-40%) за 9м;
• Производство прочей неметаллической минеральной продукции: (-8.7%) и (-8.6%), (-3.2%), (-1%), 11.4% и 13.4% соответственно;
• Производство резиновых и пластмассовых изделий: (-8.6%) и (-7.0%), (-9.1%) и (-2.7%), 15.8% и 23%;
• Производство машин и оборудования, не включенных в другие группировки: (-15%) и (-4.9%), (-16.7%) и (-3.4%) и 29.3% и 33%;
• Производство электрического оборудования: +1.9% и (-3%), +5.5% и +4.5% и +30.4% и +32.9%;
Еще можно отметить производство древесины и бумажных, картонных изделий, которые снижаются синхронно на 3.8% г/г в сентябре и (-2.8%) г/г за 9м25.
Производство резиновых, пластмассовых изделий и прочей неметаллической минеральной продукции (напрямую связано со строительством) обнулили все достижения 2022-2024 и сейчас на уровнях начала 2021 – также по промышленным машинам и станкам. По транспорту минимум за 15 лет, за исключением 2022.
В плюсе предсказуемый список отраслей:
• Производство прочих транспортных средств и оборудования: 5.8% и 31.6%, 57.6% и 72.7%, 113.9% и 157.3% соответственно;
• Производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования: (-1.3%) и 15.5%, 15.9% и 51.9%, 127.8% и 175.9%;
• Производство компьютеров, электронных и оптических изделий: 18.4% и 14.2%, 38.1% и 44.5% и 104.6% и 150.5%;
• Производство лекарственных средств и материалов: 21.1% и 15.3%, 31.5% и 35.4% и 91.3% и 109.6%.
Каждая из растущих отраслей более, чем удвоилась с 2019 года и сохраняет очень высокие темпы роста с начала 2025, однако по готовым металлическим изделиям первый минус с середины 2022.
Растущие отрасли по предварительным оценкам сформировали 3.8 п.п в годовом приросте за первые 9м25, соответственно все прочие отрасли в минусе на 3% с ускорением падения.
По формальным критериям, в гражданском секторе рецессия уже началась, т.к. больше полугода отрицательной динамики без признаков разворота в положительную область.
Вся положительная динамика обусловлено исключительно отраслями, прямо или косвенно завязанными на ВПК и/или госзаказы.
Из 24 отраслей обработки с начала года в плюсе только 7 отраслей, из которых 4 – базовые и все прямо или косвенно завязаны на госзаказы и ВПК.
Чтобы не перегружать материал статистикой, разумно выделить мелкие отрасли, формирующие в совокупности менее 3.8% от выручки всего обрабатывающего производства (в порядке убывания значимости): производство мебели, прочих готовых изделий, одежды, текстильных изделий, табачных изделий, полиграфическая деятельность и производство кожи и изделий из кожи.
Теперь по остальным 17 отраслям.
Самые крупные отрасли в России (54-55% от совокупной выручки):
• Нефтепереработка: (-4.3% г/г) в сентябре, (-0.5%) г/г за 9м25, к 2023 году (-3.9%) и (-2.2%) за 9м, а к 2019 году (-5.9%) и (-0.6%) за 9м, далее в указанной последовательности;
• Пищевые продукты: +1.5% и (-0.7%), 4.8% и 4.3%, 19.1% и 21.2% соответственно;
• Металлургия: (-1.9%) и (-3.8%), (-6.8%) и (-4.8%), (-7.9%) и (-4.2%);
• Химическое производство: (-2.4%) и (-0.8%), 2.5% и 4.2% и 20.4% и 23% соответственно.
Все 4 ведущие отрасли обработки в минусе с начала года, причем в металлургии идет обвальное падение – текущие показатели сопоставимы с началом 2017 года! По нефтепереработке уровни середины 2018 года, по химии разворот произошел в начале 2025 и сейчас на уровнях 1кв24. По продуктам стагнация и также на уровнях 1кв24.
Кто еще в минусе из значимых отраслей?
• Автомобильное производство в резком обвале на 25% г/г в сентябре, за 9м25 (-19.8%) г/г, к 2023 (-18.9%) и (-3.2%) за 9м, а к 2019 году экстремальное снижение на 41.2% и (-40%) за 9м;
• Производство прочей неметаллической минеральной продукции: (-8.7%) и (-8.6%), (-3.2%), (-1%), 11.4% и 13.4% соответственно;
• Производство резиновых и пластмассовых изделий: (-8.6%) и (-7.0%), (-9.1%) и (-2.7%), 15.8% и 23%;
• Производство машин и оборудования, не включенных в другие группировки: (-15%) и (-4.9%), (-16.7%) и (-3.4%) и 29.3% и 33%;
• Производство электрического оборудования: +1.9% и (-3%), +5.5% и +4.5% и +30.4% и +32.9%;
Еще можно отметить производство древесины и бумажных, картонных изделий, которые снижаются синхронно на 3.8% г/г в сентябре и (-2.8%) г/г за 9м25.
Производство резиновых, пластмассовых изделий и прочей неметаллической минеральной продукции (напрямую связано со строительством) обнулили все достижения 2022-2024 и сейчас на уровнях начала 2021 – также по промышленным машинам и станкам. По транспорту минимум за 15 лет, за исключением 2022.
В плюсе предсказуемый список отраслей:
• Производство прочих транспортных средств и оборудования: 5.8% и 31.6%, 57.6% и 72.7%, 113.9% и 157.3% соответственно;
• Производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования: (-1.3%) и 15.5%, 15.9% и 51.9%, 127.8% и 175.9%;
• Производство компьютеров, электронных и оптических изделий: 18.4% и 14.2%, 38.1% и 44.5% и 104.6% и 150.5%;
• Производство лекарственных средств и материалов: 21.1% и 15.3%, 31.5% и 35.4% и 91.3% и 109.6%.
Каждая из растущих отраслей более, чем удвоилась с 2019 года и сохраняет очень высокие темпы роста с начала 2025, однако по готовым металлическим изделиям первый минус с середины 2022.
Растущие отрасли по предварительным оценкам сформировали 3.8 п.п в годовом приросте за первые 9м25, соответственно все прочие отрасли в минусе на 3% с ускорением падения.
По формальным критериям, в гражданском секторе рецессия уже началась, т.к. больше полугода отрицательной динамики без признаков разворота в положительную область.
Вся положительная динамика обусловлено исключительно отраслями, прямо или косвенно завязанными на ВПК и/или госзаказы.
3👍169❤72💯66🤔61😱30🔥14🤬13😢12🤯3👏1