​​➕ Еще одно подтверждение дешевизны фондового рынка

Ранее уже рассуждали, насколько недооценен российский фондовый рынок исторически и в сравнении с рынками похожих развивающихся стран. Какие индикаторы дополняют это мнение?

👉 Один из самых наглядных – денежная масса М2, включающая средства в обращении, на счетах и вкладах. В феврале она выросла на 1% до 118 t₽. Судя по графику, ее рост замедлился, так как снижаются объемы кредитования.
Рыночная стоимость котируемых акций на внутреннем рынке на 01.02.2025 – 47,5 t₽. Разрыв более чем в 2 раза. Обычно совокупная стоимость всех активов превышает общий объем денежных средств. Исторически, корреляция между M2 и IMOEX была очень высокой. В данный момент наоборот – максимальный спред.

☝️ Как показывает практика, денежная масса рано или поздно, но всегда перетекает в рынок. Не полностью, но альтернатив для массового инвестора у нас немного. 2021 год – тому подтверждение. 2-кратного роста, конечно, не будет. Но перепроданность рынка – это факт. Окончание СВО и снижение ставки как раз будут драйверами сокращения спреда между М2 и IMOEX.


#макро #акции #мнение

В общем, пока без громких заявлений. Говорили о:

🔹 Обмене пленными

🔹 Экспертных группах пo укрaинскoму урегулирoвaнию

🔹 Остановке огня

🟢 Пoдтвердили нaмерение прoдoлжить усилия пo урегулирoвaнию кoнфликтa. Путин заявил о готовности к совместной с американскими партнерами проработке возможных путей урегулирования на Украине, которое должно быть устойчивым и долгосрочным

🟢 Дoгoвoрились oстaвaться в кoнтaкте пo всем зaтрoнутым в телефoннoм рaзгoвoре вoпрoсaм

Самое важное - Путин согласился приостановить огонь по энергетической инфраструктуре Украины на 30 дней и дать соответствующую команду ВС РФ

Теперь порция заявлений Белого Дома:

🔸Начались технические переговоры по прекращению огня в Черном Море

🔸 Переговоры о полном прекращении огня на Украине должны начаться немедленно

🔸 Дoстижение мирa нa Укрaине сулит кoлoссaльные "экoнoмические сделки" РФ и США, a тaкже геoпoлитическую стaбильнoсть в мире

🔸 Путин и Трaмп сoглaсились с тем, чтo у будущегo, в кoтoрoм oтнoшения между РФ и США улучшaтся, гигaнтские плюсы

Тут тоже все озвученное уже высказывалось ранее, кроме немедленного прекращения огня

​​🐟 Инарктика возвращается к чистой прибыли, но сколько займет восстановление?

Крупнейший производитель товарной рыбы отчитался по МСФО за 2024. Посмотрим, как восстанавливались в H2 24 после реализовавшихся биологических рисков:

📍 Выручка 13,2 b₽ (-15% г/г)

📍 Скорр. EBITDA 5,1 b₽ (-23% г/г)

📍 Скорр. чистая прибыль 4 b₽ (без изменений г/г)

📍 Net Debt/EBITDA 1 (-0,1 пункта г/г)

📍 Биомасса в воде 22,7 тыс. т (-33% г/г)

📍 Реализация рыбы 25,7 тыс. т (-9% г/г)

Доход и EBITDA снизились на фоне уменьшения продаж и роста удельной доли более дешевой форели. Также повлияли сдвиг сроков зарыбления и затраты, вызванные переориентацией на российский малек. Скорректированная чистая прибыль без учета убытков от переоценки биологических активов не изменилась г/г благодаря повышению цен на продукцию. Без корректировок ЧП выросла на 33% г/г до 9,2 b₽.

🔹 Компания сохранила рентабельность EBITDA на уровне 40% и продолжает работу по усилению вертикальной интеграции. Смолтовых заводов уже 5, строится комбикормовый завод – снижаются затраты на стороннее сырье. Биомасса за полугодие выросла на 7,1 тыс. т до 22,7 тыс. т. Это, конечно, далеко до 34 тыс. т, имевшихся на конец 2023. Ранее отмечали, что вернуться к пикам 2022-2023 смогут примерно в H1 26.

Когда брать?

Котировки позитивно реагировали еще до выхода отчета и традиционно начали корректироваться по факту его выхода. По FWD P/E Инарктика оценивается примерно на 20% дешевле среднеисторического. С учетом роста цен на рыбу и низкой базы чистая прибыль в 2025 вырастет сильным двузначным темпом. И все же, не считаем текущие уровни самой выгодной точкой входа. Кроме сложнопрогнозируемых биологических рисков есть нулевой рост продаж г/г, что увидим в 2025. Нужно время, когда подрастет до товарного веса недавно выпущенный смолт. Именно в 2026, когда начнется ускорение роста биомассы после запуска всех заводов, оптимальнее рассматривать AQUA как кандидата в портфель. Вторая проблема - очень высокие цены, которые с высокой вероятностью со временем нормализуются. Поэтому тут низкая форвардная оценка против двух негативных факторов. Да и к основному тренду, который сейчас прайсит рынок (окончание СВО).



#акции #потребительский #риски

Вернутся ли западные компании на российский рынок?

Пока Трамп стремится заключить “сделку”, идут многочисленные слухи о возврате иностранных компаний. Но есть ряд критических проблем, которые делают этот возврат в текущих условиях скорее маловероятным.

Какие риски работы на российском рынке видят сами зарубежные компании:

⚠️ Штрафы за уход, конкуренция с госкомпаниями, которым будут даваться преференции

⚠️ ЕС может не снять ограничения быстро, что затруднит возобновление их деятельности, многие из которых вели свой российский бизнес через европейские дочки

⚠️ Мирное соглашение, которое получит Трамп, может прервать военные действия и далеко не факт, что это будет полноценный конец. Прежде чем рисковать значительными суммами в новых российских предприятиях, нужно убедиться, что соглашение окончательное.

⚠️ Трамп может потерять часть влияния через 2 года, когда в США пройдут выборы в конгресс. Да и через 4 года его может сменить на посту президент с прямо противоположной политикой. А компании стараются мыслить масштабами куда большими чем 2 или 4 года. Как минимум большие деньги с высоким риском они вкладывать не будут.


Риски для западных компаний подтверждают и российские чиновники, в частности Лавров:

❗️ «Москва будет отдавать приоритет самодостаточности и разрешит иностранным компаниям работать только в тех областях, которые не создадут рисков для экономики, на всякий случай, если кто-то снова проснется не с той ноги»

Что в итоге?

Вряд ли какие-либо значительные шаги будут предприняты хотя бы до временной остановки СВО. Дальше встают вопросы о заблокированных в США российских активах и об активах американских компаний в РФ (акции на миллиарды долларов). Чтобы бизнес поверил в потепление отношений, нужно добиться прогресса по этому направлению. Поэтому пока очень рано всерьез говорить о массовом возврате иностранных компаний.


И даже в случае окончания СВО и улучшения отношений между Москвой и Вашингтоном - сами компании не будут гореть желанием возвращаться на российский рынок. Слишком уж много НО. Кто-то конечно вернется, особенно если это будет просто продажа в РФ, не требующая вложений или присутствия в РФ. Но это скорее будут немногочисленные компании, либо представители некритических отраслей, как например, fashion-ритейла.

#гео #акции #мнение

👍 Инфляция +0,06%

Вернулась на уровень 2024 и почти в 2 раза ниже среднего за 2017-2021. Новый минимум недельной динамики в 2025. Теперь ЦБ точно оставит ставку на прежнем уровне. Снижать рано - нет надежного долговременного подтверждения тренда. А фразу Заботкина про "рассмотрение повышения ставки" будем считать не более как "словесное поддержание рынка в тонусе".


#макро #молния #мнение

​​Как действовать на рынке во время переговоров?

После звонка Трампа и Путина телеграм завалило различными мнениями.
«Это уловка. РФ тянет время. Переговоры провалятся»
«Они точно договорятся. 24 марта объявят о перемирии.»

Не очень понятно, почему у многих каналов такая уверенность в определенном исходе. Мы можем только зафиксировать факт того, что мировой и российский крупный капитал делает ставку на сделку между президентами:

🔹Укрепление рубля
🔹Рост ОФЗ
🔹Рост мировых акций, связанных с РФ (РУСАЛ в Гонконге, Райффайзен банк, Unicredit итд)
🔹Рост украинских акций
На Polymarket вероятность остановки огня 75%
Итд

Поэтому те, кто, говорят, что сделка сорвется – ставят против крупного российского и мирового капитала. Насколько это разумно – думайте сами.

Бесконечные метания 🤔

То ли на рынке стало слишком много спекулянтов, то ли массовый инвестор «свернул не туда». Ощущение, что народ закупается перед каждым потенциально позитивным событием (звонок президентов) и продает при каждом негативном (скандал в Овальном кабинете). Как итог – теряет деньги на бесконечных метаниях. Смотришь по тг каналам – то шорт откроют, то распродают позиции.

На наш взгляд, ситуация очень простая. Если считаете, что вероятность сделки хотя бы 70-80% и согласны с «крупными деньгами», то займите позицию и ждите. Это рынок новостей. Одно заявление и поезд уедет без вас. И вы понятия не имеете, когда это случится. После какого звонка или какой встречи сторон. «Суета» сейчас будет больше вредить чем приносить пользы. Если вероятность успеха переговоров кардинально снизится, тогда имеет смысл закрываться. Но бегать и переживать из-за каждого заявления – так себе идея.


Карта рынка с форвардными показателями

⚠️ Т-Технологии увеличили чистую прибыль в 2024 на 53% г/г

Финтех представил ожидаемо сильные результаты за 2024. В том числе в Q4 получили:

📍 Выручка 338 b₽ (x2,3 г/г)

📍 Чистая прибыль 39 b₽ (+88% г/г)

📍 ROE 30,2% (-0,2 п.п. г/г)

📍 Чистая прибыль за 2024 122 b₽ (+53% г/г)

Рекомендовали дивиденды за Q4 24 в размере 32 ₽ на акцию. Суммарный дивиденд за 2024 составит 124,5 ₽ с доходностью 3,4% - 27% ЧП, согласно политике.

Банку нипочем высокая ставка, он зарабатывает и на комиссиях с валюты, платежей, страховой деятельности. При снижении ставки восстановится и процентный сегмент. Прогнозируют немного медленнее расти в 2025 – ЧП вырастет не менее чем на 40% г/г. Все равно, это высокие темпы для российского рынка. Сохранят ROE выше 30%, оставаясь лучшим из банков по этому показателю. Упомянули и возможность допэмиссии по опционной программе в размере до 1,5% в год, но это не критично. Продолжаем удерживать позицию в портфеле под снижение ставки. Оценка T становится еще ближе к остальным банкам.


#акции #финансы #буст

⚠️ VK снова в убытке, объявили допку, тем кто "заснул" в позиции стоит выйти

Компания представила ожидаемо слабые результаты за 2024. В том числе в Q4 получили:

📍 Выручка 147,6 b₽ (+23% г/г)

📍 Скорр. EBITDA (-4,9) b₽ (год назад 0,2 b₽)

📍 Чистый убыток за 2024 94,9 b₽ (х2,8 г/г)

Технологии для бизнеса принесли 4 b₽ EBITDA (x2,3 г/г), остальные сегменты – в глубоком убытке либо с околонулевой прибылью (образовательные технологии). Ожидают в 2025 скорр. EBITDA более 10 b₽, в чем пока есть сомнения. Как минимум, нужно избавиться от всех неэффективных бизнесов и поработать над долгом.

‼️ Как раз насчет долга – для снижения нагрузки собираются выпустить допэмиссию до 115 b₽. Разместят по цене 325 ₽ за акцию, то есть могут выложить 353 млн новых акций. С учетом обращающихся 226 млн бумаг размытие может составить до 2,6 раз. Долг VK приличный – 203 b₽ при капитализации 70 b₽, то есть вероятно, что разместят весь желаемый объем. Часть или большинство допэмиссии может взять на себя государство, имеющее долю в акционерном капитале. Собрание по допке будет в апреле.

Тут шансы на падение в ближайшее время намного выше чем на рост. Кто по какой-то причине держал VK в портфеле стоит ее продать.


#акции #коммуникации #риски

​​❓ Что будет с бюджетом при рубле 82/$

Рубль достиг уровней лета 2023. Для бюджета складывается не очень комфортная ситуация. Пора покупать доллар?

Напомним, что в бюджет 2025 заложены экспортная цена нефти в 70 $/барр. и курс доллара 96,5/₽. В феврале нефть уже стоила 61,7 $/барр., а средний курс доллара снизился до 93/₽. Геополитика, возможные притоки иностранного капитала, слабый импорт приводят к следующему:

👉 Уменьшение доходов экспортеров и как следствие налогооблагаемой базы

👉 Снижение НДПИ и пошлин, зависящих от долларовых цен (на ископаемые, масло, удобрения и т.д.)

🤨 Почему тогда Минфин не торопится вмешаться?

🔹 В бюджет заложена инфляция 4,5%, однако ЦБ повысил прогноз до 7-8%. Фактически, может быть и 9%. Исходя из таких цифр, НЕнефтегазовые доходы будут выше запланированных в бюджете

🔹 У бюджета есть подушка в 3,4 t₽ ликвидных активов, которые в сложной ситуации можно использовать. В том числе и начать покупки валюты.

🔹 Долг к ВВП РФ один из самых низких в мире и можно спокойно занимать, благо спрос есть.

🔹 Наконец, самая главная причина - рынок валюты остается спекулятивным. Мы видели это уже много раз. Последний был совсем недавно, в декабре прошлого года, когда рубль умудрился рухнуть до 115 (!). На новых заявлениях о переговорах рубль может и до 80 и даже до 75 укрепиться. Этот тезис мы повторяем каждую неделю еще с февраля. Слишком сложно прогнозировать курс, когда идут мирные переговоры. Очень много депозитов сгорело из-за плечей в лонге валюты. Да разворот где-то рядом, но где и когда - никто не знает. Переговоры еще не на финальной стадии, а рубль дошел до 80. ЦБ не вмешивается, потому, что понимает спекулятивность текущего укрепления.

Рубль с большой вероятностью “стабилизируется” до 95-100/$ и за год можно будет выйти ближе к курсу, изначально заложенному бюджетом.

Наполняемость бюджета зависит не только от курса. Доходная часть рассчитана с запасом прочности. Бить тревогу о дефиците не стоит. Это значит, что интервенций пока не будет (либо будут, но незначительные), курс может снижаться и дальше на позитивных новостях о возможном урегулировании конфликта и снятии отдельных санкций.

По-прежнему не спекулируем на валюте. Считаем, что имеет смысл рассматривать только долгосрочные покупки.


#макро #риски #мнение

​​🤔 За счет чего ММК может улучшить привлекательность?

Металлург представил ожидаемо слабые итоги по МСФО за 2024:

📍 Выручка 768,5 b₽ (+0,7% г/г)

📍 EBITDA 153 b₽ (-22% г/г)

📍 Чистая прибыль 79,7 b₽ (-33% г/г)

📍 FCF 35,5 b₽ (+15% г/г)

📍 Net Debt/ EBITDA (-0,48) (-0,02 пункта г/г)

Выручка выросла на 0,7% г/г на фоне увеличения цен на металлопродукцию, продолжавшегося до Q3. Затем началось снижение, в итоге доход в Q4 снизился на 11% к/к. EBITDA уменьшилась на 22% ввиду снижения цен и объемов продаж. Ранее отмечали, что проведение капремонтов прокатного оборудования в начале года и замедление деловой активности в H2 24 способствовало снижению производства и продаж. Продажи металлопродукции сократились на 9,8% г/г.

Несмотря на операционную слабость, отметим отрицательный чистый долг, благодаря чему зарабатывают на размещении депозитов. В совокупности с нормализацией оборотного капитала (в Q4 снизили запасы на 8 b₽) это привело к росту FCF. Компания считает его как стандартный FCF+проценты по депозитам.

💵 Какие дивиденды ждать?

FCF за H2 24 составил 7,6 b₽. Баланс позволяет выплатить 100% FCF или 0,68 ₽. Суммарный дивиденд за 2024 составит 3,17 ₽ с доходностью 7,9%. Это меньше доходности Северстали и предполагаемой доходности НЛМК.

Компания заявила, что в 2025 капекс будет существенно ниже г/г. Завершили реализацию ключевых проектов. Позитив для FCF, начиная с Q2 25 (в Q1 продолжат программу ремонтов). А FCF – база расчета дивидендов. Правда, разрабатывают дальнейшую стратегию развития до 2030 – там могут появиться новые проекты.

🔮 Поменялся ли взгляд на ММК?

Есть шанс на рост дивидендов в 2025. Но этот сценарий сработает только при снижении ключевой ставки. Выпуск и потребление стали в стране снижается однозначным темпом, а более 80% продукции ММК идет на внутренний рынок. Металлург оценивается дешевле Северстали и НЛМК из-за более низких дивидендов. Пока не началось смягчение ДКП, MAGN не интересен для покупок, но окончание пика капзатрат заставляет более пристально следить за компанией. Но пока в отрасли более привлекательно выглядят 2 других металлурга.


#акции #металлурги #мнение


Новости без воды

⚠️ X5 рекомендовал дивиденды

Ретейлер представил сильный МСФО за 2024:

📍 Выручка 3,9 t₽ (+26% г/г)

📍 Чистая прибыль 104 b₽ (+32% г/г)

📍 EBITDA 256 b₽ (+16% г/г)

Рекомендовали дивиденды за 2024 в размере 648 ₽ на акцию. Компания выплатит нераспределенную прибыль прошлых лет. Доходность – 17,8% от текущих.

Отчет ожидаемо сильный, растет органически двузначным темпом намного быстрее инфляции. Лента растет также, но неорганически.

Котировки после переезда вообще не падали – их разгоняли как раз под дивиденды. Это разовая выплата, дальше дивиденды будут платить из FCF. Теперь стоит ожидать падения котировок на фоне выхода инвесторов, дождавшихся максимального ценового апсайда и фиксирующих прибыль. Аналогичная ситуация была в HEAD. X5 – один из лучших в отрасли, но пока покупать не торопимся. Навес предложения образовавшийся за счет тех кто покупал вне российского контура начнет реализовываться сейчас + див. гэп будет приличным. Интересна покупка после див гэпа.


#акции #ретейл #риски

⚡️ ЦБ снова сохранил ставку 21%

Все в рамках консенсус-прогноза.
Рынок не нервничал, ожидания участников подтвердились.

Посмотрим, что скажут на пресс-конференции. Будет ли мягкая риторика или Набиуллина не будет давать рынку "пряник".

#молния

​​Как диверсификация может ухудшить прибыльность портфеля


Одна из самых частых ошибок на рынке - это одна из 2-х крайностей. Либо чрезмерная, либо недостаточная диверсификация.


⛔️ Чрезмерная диверсификация:

🔻 Приобретение нескольких компаний одной отрасли, например, Роснефть, Лукойл и Татнефть, Полюс, Селигдар и ЮГК, Казаньоргсинтез и Нижнекамскнефтехим.

🔻 Вложения в компании отраслей, испытывающих проблемы в конкретных рыночных условиях. К примеру, приобретение Алросы или Самолета в среднесроке однозначно снизит доходность. Диверсификация это не повод брать компанию, которая явно испытывает проблемы.

🔻 Диверсификация не означает, что в портфеле должны быть представлены все отрасли. Если в этом году считаете, что угольные компании не дадут выхлопа - нет берите отрасль в портфель. Не нужно сознательно снижать его доходность.

1️⃣ Чем больше портфель, тем сложнее им управлять.

2️⃣ Каждая компания подходит под конкретный уровень риска, имеет свои плюсы и минусы. Вам нужно взять сильнейшую. Брать X5 и Магнит - резать свою доходность.

В итоге многие портфели просто переполнены всяким хламом, который покупался “для диверсификации”. Проблема в том, что многие не до конца понимают значение этого слова.


⭕️ Недостаточная диверсификация:

🔻 Концентрация на голубых фишках. Частый кейс - огромные доли Газпрома или СБЕРа. Таким образом вы повышаете шанс проиграть индексу. Да, логика, что они крупные и не обанкротятся - классная. Но все таки у нас на фондовом рынке другие задачи.

🔻 Перекос в один тип активов. Игнорируются бонды и другие инструменты, все только в “недвижимость”.

🔻 Значительные доли в облигациях опаснее, чем перевес портфеля в акциях. Там как раз диверсификация даже в рамках одной отрасли выглядит уместно. Поскольку есть риск дефолта и обнуления позиции.


Итоги

У диверсификации есть конкретная задача - снизить ваши риски. Но пользоваться ей нужно умело и в меру. Баня закаляет организм, но если посидеть там сверх меры, то ничем хорошим это не кончится. Также и с диверсификацией. Текущий рост позволяет привести свой портфель в порядок - не упускайте его. Нужна помощь - рассмотрите нашу подписку, где можно навести порядок в портфеле с помощью разборов компаний и задавая вопросы нашей команде в чате.

🏦 Тезисы с пресс-конференции ЦБ

Текущие темпы роста цен понемногу замедляются. Ценовое давление – высокое, инфляционные ожидания – повышенные, нужно сохранять жесткость политики. Вероятность повышения ставки в будущем уменьшилась.

Инфляционные ожидания населения – на минимуме с сентября 2024. Есть сокращение спроса в ритейле, строительной отрасли. На рынке труда ситуация напряженная, но дефицит снижается. Полагают, что экономика идет по траектории мягкой посадки без резких колебаний.

Ценовые условия несколько смягчились. Заметно снизилось кредитование, его темпы подошли к нижней границе прогнозного диапазона.

Политику строят на консервативном подходе вне зависимости от сценария развития внешних условий.

Понижение ставки не обсуждалось, ожидать этого можно только после того, как увидят устойчивое снижение инфляции со скоростью, обеспечивающей выход на таргет 4% к 2026 году. Текущей жесткости ДКП достаточно, но нужно помнить и про прогноз средней ставки на 2025. Это 19-22%, то есть повышение ставки сохраняют в наборе своих инструментов влияния.

Итоги

Риторика была ожидаемой, даже чуть более строгой, чем можно было полагать, исходя из последних позитивных данных. ЦБ сохранил жесткие сигналы, о понижении ставки даже не думали. Основной позитив – отметили, что инфляционные настроения снижаются.

Если выносить за скобки возможность окончания СВО, то в апреле все идет к сохранению ставки, а вот в июне всерьез можно рассчитывать на ее первое снижение.

Рынок после релиза и в течение конференции снижался почти до 3200 (-1%) на словах ЦБ, что ставку будут сохранять высокой столько, сколько понадобится. Но, как и при февральском заявлении, это не играет большой роли. На главной сцене по-прежнему находятся переговоры США – РФ. Уже в понедельник страны снова соберутся за столом. ЦБ солировал на фондовом рынке с июня по декабрь. Теперь находится в тени. Но можно фиксировать, что ситуация медленно, но улучшается.


#макро #мнение

​​Продолжается сезон отчетов. Кто имеет сильные перспективы в этом году вне зависимости от мирных переговоров?​​

🔎 Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:

1️⃣    Татнефть сумела нарастить прибыль в 2024 – лучший выбор в отрасли?
 
2️⃣   Как Делимобиль справляется с долговой нагрузкой?
 
3️⃣   Русал перешел к двузначным темпам роста. Пора покупать?
 
4️⃣   На что влияют долги РусГидро?
 
5️⃣   Насколько реалистичны новые ожидания менеджмента Диасофта?
 
6️⃣   Совкомбанк – на что ставит руководство при смягчении ДКП?
 
7️⃣   Полюс – что делать с акциями после новых прогнозов руководства?
 
8️⃣    SFI – так ли сильно повлияет на бизнес реорганизация управления?
 
9️⃣   Каких дивидендов ждать в Россети Центр?
 
🔟 Стоит ли брать Fix Price на абсолютных минимумах?
 
1️⃣ 1️⃣ Какие риски есть в Русагро?
 
1️⃣ 2️⃣ МТС Банк – остался ли потенциал после 27% роста котировок с начала года?


📈 Ideas

🇷🇺 В спекулятивном портфеле РФ:
Индекс встал в боковик и все меньше реагирует на геополитические новости и события. Портфель показал себя лучше индекса на 2%. Мы по-прежнему считаем, что вероятность успешных мирных переговоров выше 50%, поэтому удерживаем лонг и не реагируем на каждое заявление политиков.

Параллельно работаем с отдельными идеями. На этой неделе появилась шикарная возможность в виде шорта VK сразу после выхода новости о допэмиссии. Пока рынок тормозил, мы оперативно отреагировали на новость крупным объемом и получили +7.2% на шорте за день.

🇷🇺 В долгосрочном портфеле РФ:
Ранее мы писали, что структура портфеля была изменена и адаптирована к новым вводным (движение в сторону перемирия) и последние недели портфель начал обгонять индекс. Быстрая реакция дает свои плоды.


📍 Приобрести подписку
📍 Задать вопрос

​​🛢 Роснефть – использовать ли откат для покупок?

Нефтедобытчик отчитался по МСФО за 2024:

📍 Выручка 10,1 t₽ (+11% г/г)

📍 EBITDA 3 t₽ (+0,8% г/г)

📍 Чистая прибыль 1,1 t₽ (-14% г/г)

📍 Net Debt/ EBITDA 1,2 (+0,3 пункта г/г)

📍 Добыча нефти 184 млн т (-5% г/г)

📍 Добыча газа 87,5 млрд куб. м (-6% г/г)

Отчет нейтральный, добыча снизилась, как и у остальных нефтяников. Ограничения ОПЕК+ не только на Башнефть перенаправили, но и сами выполняли. Сумели сохранить удельные затраты на добычу углеводородов на уровне менее 3 $/барр.н.э. Это позволило удержать EBITDA от снижения. Чистая прибыль уменьшилась г/г в связи с влиянием неденежных факторов, основной из которых – переоценка налоговых обязательств вследствие повышения ставки налога на прибыль до 25%. Налоговый маневр привел к пересчету отложенного налога с негативным эффектом на прибыль в 240 b₽. Во-вторых, нарастили краткосрочный долг по более высокой ставке, из-за чего процентные расходы увеличились в 1,5 раза г/г.

На фоне ухудшения макроэкономики сдвигают сроки запуска Восток Ойл, но в тоже время возвращают средства акционерам. В октябре-ноябре выкупили 2,6 млн акций на локальных низах по 443,7 ₽ + выплатили промежуточный дивиденд. Окончательный дивиденд за H2 24 составит около 14,7 ₽, суммарный за 2024 – 51,15 ₽ с доходностью 9,5%.

🔮 В 2025 уже не будет налоговых переоценок, но укрепление рубля и снижение цены на нефть в случае увеличения добычи ОПЕК+ не дает сильно нарастить прибыль. Компания оценивается справедливо, ее можно оставлять в портфеле как лучший выбор в отрасли за счет потенциала Восток Ойл. Спекулятивным же драйвером может выступают мирные переговоры, которые могут потенциально привести к исчезновению дисконта в Urals и увеличить прибыль ROSN.


#акции #нефтегаз #мнение


Наш канал по иностранным рынкам

​​⚠️ Чем российский рынок отличается от американского?

Многие инвесторы воспринимают долгосрочную стратегию как «купил и забыл». На американском рынке это работает, но на отечественном – нет. Взгляните сами. Только за последние 3 года индекс прошел 4 значительных падения: пандемия, СВО, частичная мобилизация, повышение ставки. За эти 5 лет многие компании становились привлекательными, а затем наоборот непривлекательными по несколько раз. Например, Совкофлот:

2020 - IPO, высокие ставки на фрахт
2021 - ставки на фрахт просели, sell
2022 - начало СВО, sell
2023 - FLOT хорошо зарабатывает при такой конъюнктуре, buy
2024 - против компании вводят санкции, sell
2025 - санкции могут снять после окончания СВО, buy

И это еще упрощенная картина, не вдаваясь в детали. Но суть вы уловили. Конъюнктура на нашем рынке меняется так часто, что долгосрочное удержание работает только для узкого круга акций. Тот же СБЕР стоил 150 в 2020, 300 в 2021, потом 100 в 2022 и сейчас снова 300. Газпром успел побывать и на 340 ₽, и на 100 ₽, сейчас дорос до 170 ₽. Если бы взяли его в 2020 и продолжали удерживать, сейчас были бы в нуле. Иногда перспективы и вовсе меняются в течение нескольких месяцев.

Это связано как с совпадением негативных для рынка факторов (пандемия и санкции), так и со структурой индекса, где большая часть приходится либо на сырьевые компании (априори циклические) либо на фин. сектор (прокси на экономическую активность). Так вот, стратегия «купил и забыл» – на российском рынке чревато недополученной выгодой. SBER все равно рано или поздно придет на 4000, но вы по пути недозаработаете.


При этом некоторые подписчики прочитают 1 пост про “Репку”. Мы уже давно эту “Репку” в портфеле продадим и начнем писать, что акция сейчас непривлекательна. А народ смотрит в портфеле на минус, т.к. не смотрел/ не следил и негодует. Таков отечественный рынок и вы либо принимаете правила игры, либо теряете часть прибыли. И речь не идет про то, что нужно “торчать у монитора” круглые сутки. Но хотя бы раз в неделю изучать свежие данные - необходимо.


#акции #мнение #обучение

​​🛢 Башнефть – можно ли брать префы под дивиденды?

Нефтедобытчик отчитался по МСФО за 2024:

📍 Выручка 1,1 t₽ (+11% г/г)

📍 EBITDA 188,6 b₽ (-22% г/г)

📍 Чистая прибыль 104 b₽ (-42% г/г)

📍 Net Debt/ EBITDA 0 (без изменений г/г)

Отчет нейтральный, добыча снизилась, как и у остальных нефтяников. Растут эксплуатационные расходы на поддержание действующих месторождений, что привело к снижению EBITDA. На уменьшение чистой прибыли дополнительно повлияла переоценка налоговых обязательств вследствие повышения ставки налога на прибыль до 25%.

Компания не имеет долга, но сильнее других снижает добычу из-за ограничений ОПЕК+ и имеет достаточно изношенную инфраструктуру. По P/E 4,1 оценивается дешевле других нефтяников, но в 1,5-2 раза дороже в сравнении со среднеисторическим уровнем. Раньше оценка по P/E была 2-3,5. Низкие мультипликаторы – следствие маленького payout. На дивиденды идет 25% ЧП, что соответствует 147 ₽ по обоим типам акций. Обычка из-за низкой доходности не интересна, а вот по префу доходность может составить 11%. Это на уровне Татнефти, но уступает Лукойлу.

🔮 В 2025 уже не будет налоговых переоценок, но укрепление рубля и снижение цены на нефть в случае увеличения добычи ОПЕК+ не дает сильно нарастить прибыль. Башнефть можно было бы взять под дивиденды, если бы они были сопоставимы по доходности с депозитами. Но пока этого нет, а других козырей у компании не просматривается.


#акции #нефтегаз #мнение


Наш канал по бондам

​​⚠️ Эти 2 решения помогут значительно увеличить прибыль


Очень частая проблема, которую мы видим - человек приходит на биржу. Пытается получить результат сразу. Чуть ли не в первый месяц, иногда терпения хватает на несколько месяцев. В этот период он активно поглощает информацию, учится, а потом пара неудач вызывает у него негатив и он в расстроенных чувствах уходит с рынка.

☝️ Это происходит по двум простым причинам.

1️⃣ Весьма очевидная - банальная волатильность. Человек может прийти в неудачный период и сразу нарваться на коррекцию.
2️⃣ На рынке много крупных или опытных игроков, обыграть которых новичку весьма сложно. Они имеют больше опыта, образования и данных для принятия решений. Как только вы приходите на биржу, вы попадаете в 1% наименее опытных участников. И странно надеяться, что вы будете действовать успешнее опытных игроков. Посмотрите сами: юр лица с июля методично закупались, о чем мы много раз писали на канале, призывая делать также, а продавали им физики, большинство по самым низам. Вам нужно переместиться из 1% менее опытных в 30% наиболее сильных участников на рынке. Это не так сложно как кажется, но потребует от вас усилий.


☝️ Вторая мысль вытекает из первой. Чтобы получить опыт вы должны приходить на биржу с осознанием, что это займет время. Много времени. Вы не сможете войти в 30% лучших за месяц и даже за полгода. Кто-то может выучить иностранный язык за короткий промежуток времени, но большинство - нет. Также и в инвестициях. Чтобы научиться быстро бегать, играть на пианино, водить авто - требуется время. Почему в инвестициях должно быть иначе? Это конкурентная среда, где брокеры, инвест. дома как акулы кружат вокруг вас и хотят заработать. Одни на комиссиях, другие продадут по хаям на эйфории и купят по низам на панике. Относитесь к инвестициям как к процессу, улучшайте навыки, фиксируйте свой прогресс. Когда вы достигнете хорошего уровня, у вас будет стабильный результат.


Итоги

▪️Ваша задача после прихода на бирже переместиться из 1% наименее опытных в 30% лучших
▪️Этот процесс займет время, поэтому прийти на рынок чтобы быстро “срубить бабла” у вас не получится
▪️Только после этого можно рассчитывать на стабильный результат


#акции #мнение #обучение