This is better news than Bitcoin ETFs.

Сейчас в Сиэтле США идет суд по делу SEC против Binance. Ходят слухи, что итогом дела станет урегулирование претензий через оплату штрафа в $4 млрд и уход с поста Гендира Changpeng Zhao. Подробности в СМИ, я же хочу по этому поводу обратить внимание на цитату одного из участников рынка, вынесенную в заголовок поста.

Да, для криптомира это будет очень значимая новость. Вся экосистема крипты (а Бинанс - это крупнейший институт в этом мире) зависит от ареала существования, от количества вовлечённых пользователей. Криптаны это называют «комьюнити».

С 2017 года регуляторы по всему миру начали вводить жесткие ограничения на бесконтрольный и беззаконный рост криптомира👮‍♀️. И позиция США во-многом определяет тренд. Через процедуры комплаенс США могут очень сильно придушить экосистему. Жёстко зарегулированный криптомир, в первую очередь с барьером «фиат-крипта» и с барьером на продажу незарегистрированных токенов, выбьет огромный пласт денег и уменьшит комьюнити из развитых стран. Поэтому успешное урегулирование дела Бинанс – это, возможно, самая лучшая новость для крипты на ближайшие месяцы. Если после этого еще SEC разрешит создание полноценных ETF на биткоин (фонды, в которых базовый актив - это физически купленный биткоин) это будет дважды круто. Но пока у SEC также открыты претензии ко всем основным игрокам с лицензией в США: Coinbase, Kraken.

#критпа #критповалюта #Binance

​​Первый в мировой истории президент-либертарианец.

Хавьер Херардо Милей - избранный президент Аргентины с 20 ноября 2023 года. Википедия:
До прихода в политику получил известность как экономист и автор множества книг по экономике и политике. Милей является активным сторонником австрийской школы. Критиковал фискальную политику различных аргентинских администраций и выступал за сокращение государственных расходов. В качестве университетского профессора читал курсы по макроэкономике, экономическому росту, микроэкономике и математике для экономистов… Он считает Аргентину «налоговым адом» и выступает за быстрое сокращение государственных расходов, чтобы сбалансировать бюджет.

Еще пару цитат из другого источника, объясняющие его колоритность и причины успеха на выборах:

СМИ называют его «политиком из телестудии» и «кандидатом в президенты из инстаграма и тиктока»… Его внешний вид напоминает образы … главного героя фильма «Росомаха»… Но, пожалуй, главный элемент образа Милея — бензопила, символизирующая, по его словам, «намерение радикально разобраться с проблемами в стране»

Извиняюсь за обилие цитат, но как без этого передать образ политика нового поколения, образ который мне нравится. Да, я как сторонник австрийской экономической школы, хочу наконец увидеть реальный эксперимент применения австрийской теории на практике. И страна тут подходящая – социалисты и прочие любители кредитов МВФ (Аргентина – самый большой должник МВФ) убили экономику и финансовую систему некогда одной из самых богатых экономик Латинской Америки. Приход к власти еще более социальных социалистов мог бы породить то, что произошло в Венесуэле, где социализм проявил себя в полной красе (см. график – пунктирная линия - как умирала экономика самой богатой страны ЛатАма).

Милей, обещает отменить песо, ликвидировать ЦБ Аргентины, резко сократить чиновников и госрасходы, сократить долю государства: "Все, что может быть в руках частного сектора, будет в руках частного сектора". Это не лозунги, а его действительные планы. Очень крутые планы. Поспорить можно только про ликвидацию ЦБ и национальной валюты.

В мире довольно много скептических комментариев. Австрийскую школу вообще недолюбливают классические экономисты, которых большинство. А тут еще такой экстравагантный товарищ. Много предвещателей краха Милея. Но вот только фондовый рынок Аргентины отреагировал хорошим ростом на новостях об избрании Милея. А рынок обычно чувствует ситуацию лучше диванных экономистов. Будет жаль, если Милей облажается и не оправдает надежды.

Дополнительный любопытный факт. В Аргентине есть такой термин «синий доллар» (blue dollar). Это курс доллара на черном рынке, который почти в три раза выше официального из-за жестких мер капитального контроля. Всё как любят социалисты: государственное вмешательство, бюрократия, контроль капитального счета, кредиты МВФ => инфляция под 100%, чёрный курс доллара, падение уровня жизни.

Примечание. График с данными о динамике ВВП на душу населения в странах Латинской Америки, для референса приведен кружочек с Россией.

#Аргентина #песо #Милей #австрийская #школа

​​Как работают рыночные ожидания.

Инфляция в ноябре обещает быть опять высокой – до 1%, а трендовая инфляция держится на уровне 10-11%. Но, рынок, наконец поверил ЦБ. Хотя, конечно, дело не только в ЦБ, но в укрепившемся курсе рубля. Итого, инфляционные ожидания резко пошли вниз (см. график – вмененная инфляция упала на уровень конца июля), Минфин смог возобновить привлечение госдолга под фиксированный процент (11,85%) под процентную ставку существенно ниже, чем ставка рефинансирования. Это значит, что рынок не сомневается, что ЦБ все-таки задушит инфляцию и заставит ее гарантированно снижаться в 2024 года. Т.о. рыночная картинка выглядит очень оптимистично и покупка рублевых облигаций с дюрацией около 1 года под ставку 14-15% выглядит сейчас привлекательной инвестицией.
А ЦБ можно похвалить. На текущий момент ЦБ, имея ограниченные возможности, успешно решает свою задачу. Короткие ставки огромные, но среднесрочные ставки умеренные. Т.о. решается задача и абсорбирования рублевой ликвидности и не убивается экономика через высокий процент по среднесрочным кредитам.

#инфляция #макро #макроэкономика #вмененная #инфляция

​​Белая и серая крипта.

Все мы как-то безусловно верили, что невозможно отнять у человека биткоины, если нет доступа к ключу его кошелька. А заморозить? Тоже нет. А оказалось да.

Любопытная информация была опубликована на днях – американцы научились частично блокировать кошельки, которые внесены в санкционный список. Смысл в том, что для того, чтобы сделать перевод средств с кошелька необходимо чтобы транзакция была включена в блок блокчейна. Блоки создают майнеры, их миллионы, но почти все майнеры объединены в пулы (так выгоднее и удобнее работать). Американцы смогли заставить некоторые пулы, в т.ч. китайские, поставить запрет на включение и подтверждение транзакций с определенных кошельков. Получается, что санкционных владельцев биткоинов частично (или полностью – тут я не эксперт) лишили возможности распоряжаться своими монетами. Власти США проводят последовательную политику по построению стены между серым рынком крипты и белым.

Примечание. На рисунке (см. столбец "Доля рынка/Market share") распределение хешрейта биткоина среди майнингпулов. Источник.

#BTC #крипта #биткоин #санкции

​​Я, Аргентина и currency board.

Решил я рассказать историю из прошлого. 1998 год, я аналитик в питерском Инкомбанке, который в сентябре пошел ко дну. Часть команды банка пытается найти новое место под солнцем, и нам, аналитикам, прилетает задачка – срочно посмотреть на опыт Аргентины по валютному регулированию и написать по теме аналитическую записку. Наше руководство пыталось таким образом показать кому-то наверху состоятельность команды банка. В тот момент Ельцин пытался пропихнуть на пост премьера Черномырдина. А Аргентина рассматривалась как успешный пример противостояния азиатскому валютному кризису, и из Аргентины в Москву был срочно вызван автор экономического чуда, автор currency board (валютная фиксация), Министр экономики Доминго Кавальо. Про «чудо» поговорим ниже, а история применения опыта Аргентины завершилась быстро. Коммунисты в Думе прокатили Черномырдина два раза, третий раз привел бы к роспуску Думы и новым выборам, на которых бы Ельцин и Ко потерпела бы сокрушительное поражение, и страна бы ушла под коммунистов без шанса на «приемника». Но был найден компромисс – премьером стал Примаков, за экономику отвечал коммунист Маслюков, никаких нео-либеральных идей из Аргентины принято не было. Любопытно, что «полу-красное» Правительство Примакова оказалось одним из самых эффективных в Истории РФ и при этом недолгим.

Идея currency board – это нео-либеральная идея, идея фиксации валютного курса к доллару США 1 за 1. Данная фиксация основана на механизме, который на первый взгляд непотопляемый. Непотопляемый ….. как Титаник. Объем песо в обращении не может превышать размер резервов (долларов США) более чем на 110-115%. Т.е. как бы нельзя обрушить песо, т.к. почти все песо будут обменены на доллары и атака на песо бессмысленная. Механизм этот похож на экономические принципы австрийцев, но есть один важный, ключевой момент. Страна не должна проедать валютные резервы. Ведь уменьшение резервов автоматически требует от ЦБ уменьшить денежную массу в песо. Т.е. страна должна жить очень строго посредствам, не допускать бюджетного дефицита (принцип австрийцев). Аргентина же этого сделать не смогла, наращивала долги, эмитируемые в валюте (в т.ч. для пополнения резервов) и в 2002 году вся эта схема рухнула как карточный домик. А Доминго Кавальо даже оказался на скамье подсудимых за обесценение сбережений населения.

Нынешний новоизбранный президент Аргентины предлагает не привязывать песо к доллару, а просто перейти на доллар. Это важное отличие от currency board, т.к. переход на чужую валюту не позволит формировать Аргентине бюджетный дефицит. Это будет очень интересный эксперимент, который потребует титанических усилий от Правительства по сокращению бюджетных расходов, которые однозначно моментально вызовут недовольство избирателей.

Примечание. График аргентинского песо от Доминго Кавальо до нынешних дней. Шкала логарифмическая. Текущий курс – официальный, рыночный курс около 1000 песо за USD. За это же время рубль проделал путь от 6 до 100 (если считать от 1998 года).

#Аргентина #currency #board

Unidad de Fomento.

В журнале Cbonds Review #4, 2023 опубликована моя статья по теме выше.
Суть статьи – проблемы и решение вопроса оценки портфеля облигаций, составленного доверительным управляющим из облигаций с разным способом начисления дохода (фикс. купон, плавающий купон – флоатер, плавающий номинал – линкер).

Кто внимательно читал блог, видел мои рассуждения по теме в разных постах. В статье все собрано воедино, приведен пример решения.

С этой же темой выступал в Сколково, в комментах кину слайд с портфелем, пример которого обсуждается в статье.

#рублевый #портфель #стратегия

​​Знаете почему ЦФА – это 💩?

ЦФА – цифровые финансовые активы, по крайней мере в текущем исполнении это бессмысленная технология. В них был бы смысл, если бы ЦФА выпускала централизованная, популярная биржа, например, Мосбиржа. Тогда бы это было эволюционное развитие биржевой торговли.

ЦФА не имеют никакого отношения к криптомиру и миру DeFi (децентрализованных финансов). Для того, чтобы быть частью децентрализованного криптомира, необходимо быть интегрированным в его экосистему. Современные российские ЦФА используют технологии блокчейна, но являются 100% изолированными от мирового DeFi, являются 100% закрытой, централизованной и абсолютно непрозрачной технологией. Весь смысл ЦФА – это бонусы и з.пл. банковских клерков, курирующих эти проекты. ЦФА – это часть российской фиатной системы. Ни один ЦФА за крипту вы купить не сможете и перевести его в open source кошелек вы не сможете.

Мир DeFi начался в 2020 году. Динамика размера активов, крутящихся в этой новой финансовой индустрии, представлена на графике ниже (синяя линия, шкала слева). Текущая рыночная стоимость (TVL – стоимость активов, запертая в смарт-контрактах) – $46,7 млрд. Это очень молодая индустрия, представленная в первую очередь децентрализованными биржами, индустрией предоставления займов (и кредитования под разным соусом), децентрализованными стейблкоинами (не путать с централизованными стейблкоинами типа USDT) и цифровыми акциями на DeFi проекты. Данная индустрия (в отличие от ЦФА) сейчас совсем незначительно связана с фиатной экономикой. ЦФА – это 100% фиатная экономика, т.к. это расписки или деривативы на ценные бумаги из реального сектора. DeFi будут пытаться преодолеть барьер своего развития, т.е. будут пытаться проникнуть в реальный (фиатный) мир, также тяжело и долго как это делает Биткоин, но все-таки двигаться в этом направлении. Российские ЦФА навсегда останутся тем, что они есть сейчас. Вектор прогресса у ЦФА – всего лишь один – это заменить классическую депозитарную систему Мосбиржи.

#DeFi #ЦФА #крипта #токены

​​Как обмануть американцев.

«В России появилась биржа цифровых платежей для экспортеров и импортеров». Смысл в том, что некие экспортеры могут поменять доллары или цифровую валюту (стейблкоины на доллары – USDT) на рубли импортеров (B2B) и все это, по сути, в обход банковской системы, находящейся под надзором США. Оператором этих обменов является т.н. биржа Exved, при участии банка IndefiBank и неких неназванных «крупных брокеров рынка международных платежей». Про Exved ничего неизвестно, основателем криптобанка IndefiBank является известный банкир А. Лебедев. Видимо, IndefiBank одновременно является и экспортером, и «крупным брокером», т.е. поставляет USDT на данный обменник.

USDT является централизованной криптовалютой, эмитентом которой является Tether, учрежденный компанией iFinex Inc., зарегистрированной в Гонконге (юрисдикция Китая). Тем не менее компания-эмитент вынуждена подчиняться американцам, т.к. 100% резервов под обеспечение USDT держит в долларе и американских активах. Централизованный характер стейблкоина означает, что эмитент может сиюсекундно заблокировать любой счет. И такие прецеденты уже были.

Т.о. сильно россиянам с USDT развернуться не дадут. Только мелкие и безобидные операции.

#USDT #санкции #стейблкоин

​​Инфляция. Ставка. Анализ ошибки.

С конца 2022 года я ждал роста процентных ставок и занимал крайне консервативную политику на рынке облигаций. И тем не менее, даже я недооценил рост ключевой ставки осенью 2023 года. На фондовом рынке мы учимся всю жизнь, поэтому крайне важно из каждого кейса вытаскивать полезные выводы. В плане краткосрочного предсказания повышения ключевой ставки лучший трек-рекорд показал канал MMI, что неудивительно*. В своем анализе они использовали сезонно сглаженную инфляцию saar. Методика её расчета каналом не раскрывается, предположительно ЦБ использует похожую методику и значение saar CPI (инфляция) является главнейшей метрикой при принятии решений ЦБ по ключевой ставке. Итого, я решил добавить этот инструмент в свою обойму. Мои расчеты приведены на графике к посту. Мои расчеты незначительно отличаются от цифр, посчитанных каналом МMI, но общая картина идентична.

Смысл использования saar инфляции в том, что обычный показатель инфляции год к году является запаздывающим индикатором. Например, статистически пик годовой инфляции в РФ придется на 1 кв. 2024, а ЦБ включился в борьбу с инфляцией уже в июле! Для этого надо взять текущие месячные темпы инфляции и апроксимировать их на год. Но как избежать ошибки из-за разовых месячных всплесков. Для этого делается аппроксимация: учитываются сезонные отклонения; 3-х месячное сглаживание. Получаем так называемый 3-х месячный saar CPI (на графике это синяя линия). Именно на июль-сентябрь пришелся устойчивый скачок индикатора, который и вынудил ЦБ принять исключительно жёсткие решения (см. график, жёлтая зона). При этом жесткость решений объясняется тем, что ЦБ обязан не просто повысить ставку, а повысить ее выше текущих уровней инфляции. Т.о. сейчас ставка в 15% обоснованная, но достаточная ли? Так, канал MMI оценивает вероятность повышения ключа в декабре этого года до 16% в 75%. Как мы видим, вероятность не равна 100%, и это по той причине, что saar CPI в декабре должен пойти на снижение, а значит мера по повышению ставки до 16% не на 100% очевидна.

Примечание:
* Основателем и первым автором канала MMI является К. Тремасов, ныне являющийся Директором Департамента денежно-кредитной политики ЦБ РФ (сейчас автором постов MMI Кирилл не является).

#инфляция #макро #макроэкономика #saar #CPI #ставка #ЦБ

​​Случилось страшное – искусственный интеллект шагнул вперед.

Да, людей пугают такие заголовки. Гугл изобрел свой ИИ, Gemini, который, о боже, по тестам превзошёл непревзойденный GPT4 от OpenAI. Пруф от гугла как их ИИ уделывает творение Сэма Альтмана по всем статьям – на приложенной картинке, сдёрнутой с сайта Gemini.

Моё обывательское, потребительское, мнение, что до того, чтобы ИИ преодолел барьер «разумного существа» (на западе это называется AGI) еще далеко. И новый гугловский Gemini не тянет на «разумность». Кстати, он и сам так считает. На мой запрос, как у него дела с приближением к AGI, Gemini ответил вот так: «Нет никаких гарантий, что я или любой другой искусственный интеллект когда-либо смогут достичь AGI. Однако я верю, что у меня есть потенциал достичь AGI.». Ага, есть у него потенциал...

А теперь мой любимый тест. На понимание покерных рук. Вот разбор покерной доски:
Если у вас на руках AsJh, а на доске открыты JsKh8h8c2c, то у вас будет комбинация фулл-хаус. … В данном случае у вас три десятки и два туза.
У игрока с 2s8s будет комбинация пара.
Таким образом, вы выиграете у игрока с 2s8s.
* Ваше: фулл-хаус (десятки, тузы)
* Игрок с 2s8s: пара (двойки)

Резюме. Это такой же тупой-бот болтолог как и ChatGPT. Да, он прекрасно владеет языком, он знает 100 википедий наизусть, но он совершенно недвупляет о чем говорит. Я его помучал по другим темам, там менее очевидные косяки, но итог один – достижения компьютером AGI нам, кожаным мешкам, ждать еще долго.

Криптосанкции на россиян.

Санкции на крипту уже вводились, что привело к закрытию большинством бирж счетов россиян. Те, кто не закрыл, были обязаны ввести максимальный лимит на кошельки в размере не более 10к евро. В 12-ом пакете санкций от ЕС подъехал новый вид бана в криптоиндустрии - россиянам запрещено быть владельцами, а также занимать любые руководящие посты в криптокомпаниях, осуществляющих услуги по ведению кошельков, кастодиальные (депозитарные) услуги по хранению крипты для граждан РФ.
В переводе на более простой язык обладателю российского паспорта (и не важно есть ли у него другой паспорт) де-факто запрещено быть в руководстве криптобирж (т.к. они в обязательном порядке оказывают депозитарные услуги), во многих децентрализованных проектах Web3 (DeFi, т.к. могут принимать токены на хранение), в банках, брокерах и депозитариях, обслуживающих криптокошельки россиян.

Что касается простых пользователей, то нет прямых угроз. Хотя ряд проектов (мизерное количество) теоретически могут держаться подальше от россиян и при проведении KYC отказать в подключении к своему сервису. Нет причин беспокоиться и о блокировке личных счетов в стейблкоинах (для тех, кто не под прямыми санкциями). Тем более не стоит опасаться и каких-то ограничений в децентрализованных блокчейнах первого уровня (L1, таких как биткоин, эфир).

#санкции #крипта

​​Новый путь. Планы на 2024.

В традиционных финансах, как портфельный менеджер, я достиг определенных успехов. Пришло время двигаться далее. В ноябре я присоединился к команде Хедж-фонда Gotbit.io, в команду, занимающуюся маркет-мейкингом на рынке крипты [3]. Хотя я и не новичок в крипте (в 2017 майнил PoW BTC и LTC, торговал пары ETH/BTC, с 2020 г. майнил PoS ETH2 на собственной ноде) я практически не имел опыта в DeFi или т.н. Web3 (упрощенно - децентрализованная экономика на основе блокчейна). Это громадная экосистема, состоящая из токенов (включая стейблкоины), NFT, DEX (децентрализованные биржи), кредитование и займы, страхование, сети L2 (блокчейны второго уровня) и пр. Отличительной стороной этой экосистемы является свобода действий пользователя, высокотехнологичный программный стек с большим количеством отрытого программного кода. Эта свобода порождает И возможности И уязвимости. Приведу один простой пример, который наглядно иллюстрирует уязвимость этой свободы.

Блокчейн Эфириума (ETH) называют «тёмный лес»[2]. А ваша транзакция, совершаемая в блокчейне, является включением фонарика в этом лесу – лесу, кишащем волками, злыми духами и чудовищами. Если ваша транзакция содержит возможности для обмана, она гарантированно будет съедена. Таковы правила игры в «тёмном лесу».

Я бы хотел давать советы и рекомендации по тому, как можно размещать (инвестировать) активы в DeFi пространстве с разумным риском. Теорию я уже знаю. Но без достаточных практических навыков, я не буду этого делать. Мой прошлый профессиональный опыт не дает мне и самому эйпить[1] и давать аналогичные рекомендации.

Планы по публикациям в этом блоге:
📈 я продолжу покрывать «консервативную» часть российского фондового рынка: макроэкономика и рынок облигаций. Тут пространство для «писательства» ограничено тем, что не так много важных событий происходит. Рынок российских акций у меня нет времени и желания покрывать, эйпить на нём я не хочу, а тем более давать эйп-рекомендации;
🤖 я буду стараться рассказывать про рынок крипты и DeFi упрощенным языком, стараясь находить простые идеи по низкорискованному заработку. Естественно, в тех сегментах, которые не связаны с моей текущей работой (избегаем инсайда и конфликта интересов);
🤺 изредка про хобби, простым языком.

Я буду признателен за обратную связь по тем темам, которые хотелось бы более подробно освещать. В любом виде, в любое время, любой сложности в комментариях к любому посту. Все комментарии, в т.ч. к старым постам я вижу и читаю.

Примечания:
Эйпить – (англ. ape – обезьянничать) инвестировать, не сильно разбираясь в фундаментальных характеристиках объекта инвестирования. Наверное, близко будет сказать «шарашить наугад».

Волки и духи в тёмном лесу – это боты, которые слушают блокчейн и/или содержатся в коде смарт-котрактов и могут подставить свои транзакции вперёд вашей, в т.ч. выкинуть вашу транзакцию из текущего блока, заблокировать ваши транзакции в смарт-контракте (MEV – о них я писал, Sweeper bots, Sniper bots).

Gotbit.io – рекомендую к просмотру интервью CEO компании, в котором довольно много рассказано и о моей текущей работе.

​​2024. Рублевые облигации. Мнение.

Резкое повышение ключевой ставки, повышение, при котором короткие ставки выше длинных, в прошлом всегда означало одно – покупай длинные рублевые облигации, фиксируй высокую процентную ставку. Это довольно очевидно. На столько очевидно, что рынок не дает возможности купить среднесрочных государственных облигаций с доходностью хоть сколько ни будь близкой к ключу. Более того, даже такие облигации как облигации ГТЛК, торговавшиеся последнее время с огромной премией к ставке ЦБ, торгуются сегодня под ровно 16% годовых. Рынок верит в абсолютную правильность стратегии – покупай длинные облигации, а премия за риск нулевая.

Премия за риск – это ключевая метрика сегодня, главная метрика при принятии решения. Причин для этого несколько. Во-первых, совершенно очевидно, что предсказать поведение российской экономики на 2-3 года вперед в нынешних условиях несравненно сложнее чем ранее. Во-вторых, если я не удовлетворен премией за риск, зачем я буду инвестировать на этих условиях?

Т.о. покупка облигаций на срок более 1 года – это красивая замануха, с неадекватной премией за риск. Поэтому, как бы не очевидно для меня выглядел приложенный к посту график, я не готов брать рыночный риск в свой портфель.

Посмотрим на график подробнее. Красным пунктиром выделены зоны, в которых надо покупать длинные облигации (в .т.ч. сейчас). Кроме сказанного выше есть еще один важный момент, делающую сегодняшнюю ситуаций не такой как было ранее. Это график инфляции (бежевая линия). Обратим внимание, что в предыдущих «аналогичных» случаях, инфляция делала рывок, а потом скатывалась вниз. Сейчас поведение инфляции другое. Она повышенная, на существенно отстает от других метрик. И, еще более важно, что её быстрого замедления не ожидается. В моем предположении даже наоборот – инфляция застревает на уровне около 7.5%. Вот в этом и кроется главный сюрприз для рыночных оптимистов. 🦌Этот сюрприз и есть главный рыночный риск, за который покупателям облигаций сегодня дают «нулевую премию».

Что делаю я? Я продолжаю быть консервативным, тем более за это неплохо платят на рынке. Рублевые корпоративные облигации с дюрацией около 1 года, под доходность 15-16% и флоатеры. Что касается валютных облигаций, замещающих облигаций и облигаций в юанях, то при текущем курсе рубля и процентных ставках, пока отдаю предпочтение рублевым бумагам (тут я оптимист в отношении рубля, хотя прекрасно понимаю, что прогнозирование рубля в нынешних реалиях становится все более и более похожим на лотерею).

#инфляция #макро #стратегия #рублевый #портфель

​​Один случай из жизни криптофармера.

Фарминг в крипте – это заработок пассивного дохода. Грубо, когда вы в реальной жизни кладете деньги на депозит в банк, вы фармите доход. Один из очень интересных способов фарминга в крипте – это предоставление своих средств в пул ликвидности децентрализованной биржи обмена (DEX). Аналогичный пример из реальной жизни – вы идете в обменник банка и предлагаете им свой чемодан долларов, чтобы они использовали его для операций обмена валюты со своими клиентами. За это обменник поделится с вами заработанной комиссией. Надеюсь, это понятно, а также понятно, что это нереализуемо. А вот в крипте – это основа работы DEX. Обменники работают на ликвидности, предоставленной исключительно пользователями, отдавая большую часть комиссии вкладчикам (провайдерам ликвидности). Т.е. стать партнером обменника легче простого – пару кликов мышкой и вы в бизнесе.💰

Не буду пока дальше углубляться в детали, я в начале пути и не накопил еще достаточно опыта. Но при первой разведке боем мне сразу доехало, первый блин зашел на все 💯.
Я выбрал обменник между долларами. Одни доллары меняют на другие, зеленые на синие. В крипте много разных одинаковых долларов. Я выбрал пару USDT/USDC в сети второго уровня (L2) Arbitrum на DEX Uniswap. Почему: а) менять доллары на доллары почти безопасно, нет риска остаться с какой-то левой монетой; б) Арбитрум - сеть с низкими комиссиями (L2 на Ethereum) и ее популярность стремительно растет; в) пул показывал хорошее комиссии; г) Uniswap – самый крупный DEX, соответственно его риск минимальный. Итого, риск явно меньше чем держать доллары на Мосбирже.

Итог от работы в пуле за 1 день на скриншоте. Сумма небольшая, тестирую подходы. Размещал по воле случая только USDT. Это значит (не буду вдаваться в детали), что эффективность моего фарминга работала только при снижении котировки USDC. В середине дня на Binance (ведущая централизованная биржа) случился очень неестественный провал USDC. Соответственно на всех прочих биржах/обменниках пошли продажи токена USDC. Для моего вклада это оказалось удачным стечением обстоятельств и мне выплатили комиссию 3.84. Это за 1 день работы. Считаем в годовых. 3,84/2750*365 = 50.9% годовых. Вот такой «первый блин испёкся». На данный момент нет оснований считать это устойчивой доходностью, но, тем не менее стоит признать большие возможности безрискового фарминга в крипте.

#фарминг #крипта #пул #ликвидности

Яйца.

Народное творчество. Яйца признаны куриной икрой и квалифицированы Госкомстатом как деликатес. Поэтому в расчет инфляции цены яиц включаться не будут.

В каждой шутке есть доля шутки, а пока экономисты с нетерпением ждут инфляции за первую неделю января, чтобы оценить шансы очередного повышения учетной ставки ЦБ в феврале. Сейчас эти шансы оцениваются в 20%. Рынок и аналитики не хотят всю эту «яичную» историю принимать всерьез и думают только о том, как и когда ЦБ будет понижать ставки. Шибко умные потому что, но без яиц. 🐣

Рубль доллар.

Не имею возможности писать много и долго. Но давайте обращу ваше внимание на два важных фактора, отмеченных коллегами:
MMI:

Просто осознайте – при $78 за баррель Brent (средняя цена в декабре и с начала января) российскому бюджету не хватает нефтегазовых доходов… По факту с начала года по 6 февраля объём продажи валюты составит в долларовом эквиваленте порядка $3.2 млрд… Продажа за 1 мес порядка 2.5% ликвидных ЗВР – это, конечно, круто. Если такими же темпами пойдёт и дальше, то уже на 2025г правительству придётся ужесточать бюджетное правило и принимать решение о серьёзном секвестре бюджетных расходов.

MarketTwits:

..дисконт на российскую сырую нефть увеличился примерно на 40% с тех пор, как в октябре США начали ужесточать ограничение цен на российскую нефть — Минфин США

Это все можно интерпретировать только одним образом – на какое-то время создана искусственная, неустойчивая ситуация роста курса рубля. Кто не в танке, тот намёк понял, намёк о том, что если и будут что секвестировать, то не бюджет.

#рубль #макро #макроэкономика #бюджет

Будем объективными.

Г-н Силуанов по итогам года смог нас сильно удивить, и надо признать, что Минфину РФ пока можно смело ставить высокую оценку. С учетом обстоятельств, которые не под контролем Минфина, расходы бюджета в 2023 году оказались всего на 4% выше 2022 года. Это ниже инфляции. Т.е. динамика расходов бюджета (в основном во втором полугодии) оказалась дезинфляционной. В это было нелегко поверить по итогам 1 квартала 2023 года. Но теперь это почти факт (данные не окончательные, это предварительная оценка).

Что дальше? Читатели блога должны были обратить внимание, что, комментируя бюджет в 2022, 2023 году, я смотрел только на расходы бюджета. Я намеренно игнорировал размер дефицита бюджета, доходы бюджета. Меня это категорически не интересовало, т.к. это было бесполезным анализом. 2024 год будет в этом вопросе переломным. Состояние доходов бюджета начнет играть важную роль в макропрогнозировании. В 2024 году Минфин на фоне резкого обвала нефтегазовых доходов столкнется со следующими вызовами:
▶️ огромные реальные процентные ставки по госдолгу;
▶️ необходимость увеличения расходов бюджета выше инфляции (ожидается рост на 13,4%);
▶️ сокращение ФНБ и ЗВР.

Какие могут быть выводы? Сейчас трудно предсказать как эта ситуация повлияет на рубль (едва ли хорошо), на экономику. А вот премия за российский риск останется высокой. Премия за риск – это реальная процентная ставка по госдолгу. Т.е. доходность ОФЗ останется существенно выше наблюдаемой инфляции.

P.S. И тут хочется вспомнить про моё обещание написать про 1997 год, год, когда реальная процентная ставка по госдолгу была такой же как сейчас. Абсолютно разные этапы развития страны и экономики, но есть одно любопытное совпадение – это размер реальной ставки.

#рубль #макро #макроэкономика #бюджет