💸Прибыли прибыли

👆Динамика с поправкой на сезонность – на графике

• По нашим оценкам, прибыли* в октябре прибавили 44% м/м с.к.

• Накопленный финансовый результат за 12 месяцев с ноября 2023 по октябрь 2024 равен 28.5 трлн руб.

* Сальдированный финансовый результат организаций без субъектов МСП, кредитных организаций, государственных учреждений, некредитных финансовых организаций

@xtxixty

❔Какими будут нерегулярные валютные операции в 1п25?

💡"Нерегулярные" продажи валюты составят 8.9 млрд руб. в день

i) продажи валюты в размере 5.3 млрд руб. в день в течение всего года для зеркалирования трат ФНБ на финансирование дефицита бюджета вне бюджетного правила в 2024 (1.3 трлн руб.)

ii) покупки валюты в размере 0.5 млрд руб. в день в течение всего года за счет приостановленных с 28 ноября по 31 декабря 2024 покупок по бюджетному правилу (117.6 млрд руб.)

iii) продажи валюты на 4.1 млрд руб. в день в 1п25 для зеркалирования инвестиций из ФНБ в 2п24 (476 млрд руб.)

❔Что последний пункт говорит об объеме чистых инвестиций из ФНБ за весь год?

💡Они составили около 850 млрд руб.

• Для сравнения, в 2023 эта сумма была примерно равна 1 трлн руб.

@xtxixty

❔Какими могут быть суммарные валютные операции в 1п25?

👆Показываем в таблице

• В рамках стандартного бюджетного правила валютные операции обнуляются при цене российской нефти в 60 долл./барр. (цене отсечения, индексация которой начинается с 2027)

💡Добавление "нерегулярных" операций эффективно сдвигает цену отсечения вверх до ~72 долл./барр. для текущего спота

=> влияние на рубль в 2025 со стороны "нерегулярных" операций сопоставимо с 2024

💡Основной эффект на рубль по сравнению именно с сегодняшним днем – это возобновление регулярных операций по бюджетному правилу, так как изменение нерегулярных операций в 1п25 против 2п24 мало

@xtxixty

Обсуждение ключевой ставки: резюме резюме

В декабре Совет директоров решил, что пауза в изменении ключевой ставки сейчас является более взвешенным решением – на текущем этапе риски в случае повышения ключевой ставки выше, чем при ее сохранении на уровне 21.00%

i) если при сохранении КС рост кредитования вновь ускорится, а инфляция и инфляционные ожидания продолжат расти, ЦБ возобновит ужесточение ДКП – вероятно, потребуется значительное повышение ключевой ставки

ii) в случае повышения КС в декабре есть риск переужесточения ДКУ – в результате может реализоваться сценарий избыточного охлаждения экономической активности, которое приведет к последующему значительному отклонению инфляции вниз от 4%

❔Какие еще аргументы были в пользу сохранения?

i) более сильное ужесточение ДКУ, чем предполагал Банк России в октябре

ii) нелинейность влияния на экономику и инфляцию сонаправленного изменения ДКП и пруденциального регулирования

iii) значительное сокращение (как свершившееся, так и планируемое правительством) объема льготных программ кредитования

❔Что с сигналом?

• СД отметил, что, несмотря на сохранение КС в декабре, необходимо сохранить указание на возможность ее повышения на ближайшем заседании

• Умеренно жесткая форма сигнала предполагает менее высокую вероятность такого шага

• Умеренно жесткий сигнал не позволит сформироваться ожиданиям ускоренного снижения ключевой ставки в будущем, что закрепит необходимую жесткость денежно-кредитных условий

💡При этом рост инфляции и ИО, сохраняющийся значительный перегрев экономики вызывают беспокойство – если к февральскому заседанию сформировавшиеся тенденции в динамике кредитования не получат продолжения и возобновится его ускоренный рост, а тенденции в динамике инфляции не развернутся, можно будет вернуться к вопросу о повышении КС

@xtxixty

Макро – week ahead

🗓Чего ждать на сокращенной рабочей неделе?

• С 9 января возобновляются валютные операции по бюджетному правилу – в результате чистые продажи валюты (с учетом "нерегулярных" операций) сократятся до 3.4 млрд руб. в день (продажи в декабре, когда операции по бюджетному правилу были приостановлены, составляли 8.4 млрд руб. в день)

• ЦБ опубликует новостной индекс деловой активности за декабрь – значения PMI уже стали известны в конце декабря

• Релизы от Росстата не планируются – данные об инфляции за декабрь и первое "недельное" значение (с 1 по 13 января) будут опубликованы только на следующей неделе

⏪Новости макро к началу года

• В ноябре экономическая активность была живее, чем в октябре, – вверх развернулись потребительский спрос, строительство и грузоперевозки, а температура рынка труда не снизилась

• В резюме обсуждения ключевой ставки по итогам декабрьского заседания ЦБ отметил, что на текущем этапе риски в случае повышения ключевой ставки выше, чем при ее сохранении на уровне 21.00%. Если к февральскому заседанию сформировавшиеся тенденции в динамике кредитования не получат продолжения и возобновится его ускоренный рост, а тенденции в динамике инфляции не развернутся, можно будет вернуться к вопросу о повышении КС

• В начале января прошла ежегодная встреча Американской экономической ассоциации – записи отдельных сессий доступны

📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец прошлого года – 101.7 и 13.4

@xtxixty

Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

• Росстат отчитается об инфляции в декабре 2024 (наша оценка +1.5% м/м | 9.7% г/г) и опубликует первое "недельное" значение нового года (ждем +(0.55–0.68)% с 1 по 13 января)

• ЦБ расскажет о денежно-кредитных условиях (и, скорее всего, поделится предварительной оценкой динамики кредитования за декабрь), а также опубликует результаты мониторинга финпотоков

• Минфин объявит объем валютных операций в рамках бюджетного правила с 15 января. По нашим расчетам, покупки валюты по бюджетному правилу могут составить около 6 млрд руб. в день (в случае, если отклонение фактических НГ доходов за декабрь от прогноза Минфина не было большим), а чистые продажи валюты с учетом "нерегулярных" операций – около 3 млрд руб. в день

• Также Минфин может отчитаться об исполнении федерального бюджета по итогам 2024 – плановый дефицит на год составлял 1.7% ВВП | 3.3 трлн руб.

⏪Новости прошлой недели

• США ужесточили санкции против российского нефтегазового сектора – в санкционные списки попали Газпром нефть и Сургутнефтегаз, страховые компании Ингосстрах и Альфастрахование, ряд нефтетрейдеров и танкеров

📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 101.9 и 13.7, индекс Мосбиржи за неделю снизился на 0.1%

@xtxixty