Недельная инфляция: дорогие плодоовощи!
Индекс цен с 10 по 16 декабря вырос на 0.35% н/н
i) соответствует 0.17% н/н с.к.* | 9% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 9.4% г/г
iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.15%, целевая – 0.14% н/н
iv) ниже наших ожиданий в +(0.39 – 0.46)% н/н
⚖️Метрики базовой инфляции не выросли с прошлой недели:
i) инфляция без плодоовощей снизилась до 0.14% с 0.17% н/н с.к.
ii) медианная инфляция осталась на уровне 0.13% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, осталась на уровне 70%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, сократилась до 89 с 93%
🥗Рост индексов цен на продовольствие снова на историческом максимуме с апреля 2022 (0.56% после 0.54% н/н)
🚗 замедлился рост индексов цен на иномарки на фоне снижения цен на некоторые китайские модели
🥒🍅Рост индексов цен на плодоовощи остается выше 3% н/н (3.2% н/н | 2.5% н/н с.к.) с начала ноября
🎯Наш прогноз на декабрь: +1.5% м/м | 9.7% г/г
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
Индекс цен с 10 по 16 декабря вырос на 0.35% н/н
i) соответствует 0.17% н/н с.к.* | 9% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 9.4% г/г
iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.15%, целевая – 0.14% н/н
iv) ниже наших ожиданий в +(0.39 – 0.46)% н/н
⚖️Метрики базовой инфляции не выросли с прошлой недели:
i) инфляция без плодоовощей снизилась до 0.14% с 0.17% н/н с.к.
ii) медианная инфляция осталась на уровне 0.13% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, осталась на уровне 70%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, сократилась до 89 с 93%
🥗Рост индексов цен на продовольствие снова на историческом максимуме с апреля 2022 (0.56% после 0.54% н/н)
🚗 замедлился рост индексов цен на иномарки на фоне снижения цен на некоторые китайские модели
🥒🍅Рост индексов цен на плодоовощи остается выше 3% н/н (3.2% н/н | 2.5% н/н с.к.) с начала ноября
🎯Наш прогноз на декабрь: +1.5% м/м | 9.7% г/г
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
👍18⚡11🌭6❤4💯1
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
⛅️Инфляционные ожидания – silver lining
• В одном сегменте жизнедеятельности инфляционные ожидания все-таки снизились
💡Рыночные ожидания, вшитые в кривую ОФЗ, снизились с прошлого заседания в среднем с 7.6% до 7.1%
=> реальная ожидаемая жесткость ДКП выросла на ~0.8 пп в среднем по кривой
@xtxixty
• В одном сегменте жизнедеятельности инфляционные ожидания все-таки снизились
💡Рыночные ожидания, вшитые в кривую ОФЗ, снизились с прошлого заседания в среднем с 7.6% до 7.1%
=> реальная ожидаемая жесткость ДКП выросла на ~0.8 пп в среднем по кривой
@xtxixty
👍18🌭8🔥2⚡1😁1
Твердые цифры
Какой будет ключевая ставка по итогам заседания Банка России 20 декабря?
❔Чего ждут уважаемые читатели накануне заседания ЦБ?
💡Демократия выбирает 23.00%, средневзвешенный по распределению выбор равен 23.37%
@xtxixty
💡Демократия выбирает 23.00%, средневзвешенный по распределению выбор равен 23.37%
@xtxixty
👍27💯6🌭5🔥2❤1⚡1😁1
❔Чего мы ждем от пятничного заседания Банка России?
🎨Палитра допущений давно не радовала подобной разнородностью – в этот раз ожидания распределены между 21.00% и 25.00%
🏋️Выбрать тяжело
☝️С одной стороны:
i) инфляция уверенно вышла за пределы прогнозного диапазона ЦБ, текущие темпы инфляции заметно ускорились в ноябре, в том числе в устойчивых компонентах
ii) инфляционные ожидания населения и предприятий продолжили расти
iii) темпы роста ВВП ускорились в 3к24
💡Совокупность проинфляционных факторов шепчет "повышать сильно"
🫱С другой стороны:
i) как указывалось в бюллетене "О чем говорят тренды", "более значительно ускорили рост цен факторы на стороне предложения", степень необходимости реакции на которые определяется их продолжительностью и вторичными эффектами, что предстоит выяснить
ii) в инфляционных ожиданиях немного более оптимистично выглядят ИО рынка
iii) самое важное – существенно охладилась динамика кредитования – это едва ли не самый важный элемент трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики... повторим, кредитной политики
iv) в октябрьской статистике видны признаки охлаждения экономики
❔Как выбрать, когда глаза разбегаются по меню развилок денежно-кредитной политики?
💡Полагаться на слух
❔Что говорила Председатель?
💡Динамика кредитования шепчет "не повышать"
❔Чего ждать?
💡Мы считаем, что 23.00% будет компромиссом, балансирующим широкий спектр разнородных влияющих на будущую инфляцию факторов
@xtxixty
🎨Палитра допущений давно не радовала подобной разнородностью – в этот раз ожидания распределены между 21.00% и 25.00%
🏋️Выбрать тяжело
☝️С одной стороны:
i) инфляция уверенно вышла за пределы прогнозного диапазона ЦБ, текущие темпы инфляции заметно ускорились в ноябре, в том числе в устойчивых компонентах
ii) инфляционные ожидания населения и предприятий продолжили расти
iii) темпы роста ВВП ускорились в 3к24
💡Совокупность проинфляционных факторов шепчет "повышать сильно"
🫱С другой стороны:
i) как указывалось в бюллетене "О чем говорят тренды", "более значительно ускорили рост цен факторы на стороне предложения", степень необходимости реакции на которые определяется их продолжительностью и вторичными эффектами, что предстоит выяснить
ii) в инфляционных ожиданиях немного более оптимистично выглядят ИО рынка
iii) самое важное – существенно охладилась динамика кредитования – это едва ли не самый важный элемент трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики... повторим, кредитной политики
iv) в октябрьской статистике видны признаки охлаждения экономики
❔Как выбрать, когда глаза разбегаются по меню развилок денежно-кредитной политики?
💡Полагаться на слух
❔Что говорила Председатель?
Мы сейчас находимся в переломной точке. По оценке банков и предприятий, уже в ближайшие месяцы можно ожидать общего замедления роста корпоративного кредитного портфеля, уменьшения его вклада в рост совокупного спроса. С некоторым лагом, а здесь очень важны лаги, это приведет к замедлению текущей инфляции, а затем мы увидим перелом и в показателях годовой инфляции.
Это и будет подтверждением того, что денежно-кредитная политика достигла, наконец, требуемой жесткости, чтобы с учетом всех обстоятельств, которые влияют на инфляцию, обуздать рост цен
💡Динамика кредитования шепчет "не повышать"
❔Чего ждать?
💡Мы считаем, что 23.00% будет компромиссом, балансирующим широкий спектр разнородных влияющих на будущую инфляцию факторов
@xtxixty
👍55🌭7⚡6🤔5😁2
⚡️Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21.00%
Сигнал: "Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции"
@xtxixty
Сигнал: "Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции"
@xtxixty
😱47🤔14🔥13🤓6👍5🌭4😁3⚡1❤1
❔На что обратить внимание в пресс-релизе?
💡Автономные от ДКП факторы правят бал
• Ужесточение ДКУ было более существенным, чем ЦБ ждал в октябре, – этому способствовали автономные от ДКП факторы
• По оценке ЦБ, с учетом значительного роста процентных ставок для конечных заемщиков и охлаждения кредитной активности достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели, несмотря на повышенный текущий рост цен и высокий внутренний спрос
• ДКУ существенно ужесточились – как из-за уже реализованного ужесточения ДКП, так и из-за ряда автономных факторов (ужесточения макропруденциальной политики, нормализации банковского регулирования, повышения требований к заемщикам)
💡Сигнал – умеренно жесткий:
"Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции"
👆Основные изменения с октября – в таблице
❔Что еще отметим в пресс-релизе?
• Хотя значимый вклад в изменение цен вносят волатильные компоненты, устойчивое инфляционное давление усилилось
• Инфляционные ожидания продолжают расти, усиливая инерцию устойчивой инфляции
• Некоторое время текущий рост цен будет оставаться повышенным в силу инерции из-за накопленных эффектов бюджетных стимулов, высокой кредитной активности предыдущих месяцев и переноса в цены произошедшего ослабления рубля – однако, по оценке ЦБ, в ближайшие месяцы инфляционное давление начнет снижаться под влиянием жестких ДКУ и замедления кредитования
• Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным
• Рынок труда остается жестким, но наблюдается уменьшение спроса на рабочую силу в отдельных отраслях и ее переток в другие секторы – это может указывать на некоторое сокращение дефицита трудовых ресурсов
• Охлаждение кредитной активности уже охватывает все сегменты кредитного рынка
• Текущие намерения банков по наращиванию кредитования, учитывая в том числе складывающийся спрос со стороны заемщиков, формируют предпосылки для значительного охлаждения кредитной активности в 2025 году – по оценкам ЦБ, общий прирост кредитования по итогам 2025 может сложиться вблизи нижней границы октябрьского прогнозного диапазона 8–13%
@xtxixty
💡Автономные от ДКП факторы правят бал
• Ужесточение ДКУ было более существенным, чем ЦБ ждал в октябре, – этому способствовали автономные от ДКП факторы
• По оценке ЦБ, с учетом значительного роста процентных ставок для конечных заемщиков и охлаждения кредитной активности достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели, несмотря на повышенный текущий рост цен и высокий внутренний спрос
• ДКУ существенно ужесточились – как из-за уже реализованного ужесточения ДКП, так и из-за ряда автономных факторов (ужесточения макропруденциальной политики, нормализации банковского регулирования, повышения требований к заемщикам)
💡Сигнал – умеренно жесткий:
"Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции"
👆Основные изменения с октября – в таблице
❔Что еще отметим в пресс-релизе?
• Хотя значимый вклад в изменение цен вносят волатильные компоненты, устойчивое инфляционное давление усилилось
• Инфляционные ожидания продолжают расти, усиливая инерцию устойчивой инфляции
• Некоторое время текущий рост цен будет оставаться повышенным в силу инерции из-за накопленных эффектов бюджетных стимулов, высокой кредитной активности предыдущих месяцев и переноса в цены произошедшего ослабления рубля – однако, по оценке ЦБ, в ближайшие месяцы инфляционное давление начнет снижаться под влиянием жестких ДКУ и замедления кредитования
• Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным
• Рынок труда остается жестким, но наблюдается уменьшение спроса на рабочую силу в отдельных отраслях и ее переток в другие секторы – это может указывать на некоторое сокращение дефицита трудовых ресурсов
• Охлаждение кредитной активности уже охватывает все сегменты кредитного рынка
• Текущие намерения банков по наращиванию кредитования, учитывая в том числе складывающийся спрос со стороны заемщиков, формируют предпосылки для значительного охлаждения кредитной активности в 2025 году – по оценкам ЦБ, общий прирост кредитования по итогам 2025 может сложиться вблизи нижней границы октябрьского прогнозного диапазона 8–13%
@xtxixty
👍32⚡4🌭4❤3😁1
❔Какие вопросы мы бы задали на пресс-конференции?
🧐А что случилось?
Но, если серьезно, вопросы следующие
i) Был ли на столе вариант снижения ключевой ставки?
ii) Есть ли теперь разница между макропруденциальной и денежно-кредитной политикой?
iii) Почему эффекты от автономного ужесточения ДКУ стали доминирующим фактором в декабре, а не в октябре?
iv) Почему эффекты от автономного ужесточения ДКУ превзошли ожидания ЦБ? О каких факторах Совету директоров не было известно на момент октябрьского заседания?
v) Какой прогноз по инфляции вместо 4.5–5% г/г будет в февральском прогнозе ЦБ на конец 2025?
vi) Не нужно ли в числе проинфляционных рисков указать то, что эффект переноса ослабления курса в цены может быть больше, чем в базовых оценках ЦБ?
vii) Изменилось ли, по мнению ЦБ, с прошлого заседания распределение вероятностей между сценариями мягкой посадки, рецессии и стагфляции?
viii) В какой степени инфляционные ожидания населения сейчас можно называть "зеркалом заднего вида"? Ожидал ли ЦБ их большего роста в сравнении с фактом за декабрь – с учетом заметного ослабления курса прямо перед проведением опроса?
@xtxixty
🧐А что случилось?
Но, если серьезно, вопросы следующие
i) Был ли на столе вариант снижения ключевой ставки?
ii) Есть ли теперь разница между макропруденциальной и денежно-кредитной политикой?
iii) Почему эффекты от автономного ужесточения ДКУ стали доминирующим фактором в декабре, а не в октябре?
iv) Почему эффекты от автономного ужесточения ДКУ превзошли ожидания ЦБ? О каких факторах Совету директоров не было известно на момент октябрьского заседания?
v) Какой прогноз по инфляции вместо 4.5–5% г/г будет в февральском прогнозе ЦБ на конец 2025?
vi) Не нужно ли в числе проинфляционных рисков указать то, что эффект переноса ослабления курса в цены может быть больше, чем в базовых оценках ЦБ?
vii) Изменилось ли, по мнению ЦБ, с прошлого заседания распределение вероятностей между сценариями мягкой посадки, рецессии и стагфляции?
viii) В какой степени инфляционные ожидания населения сейчас можно называть "зеркалом заднего вида"? Ожидал ли ЦБ их большего роста в сравнении с фактом за декабрь – с учетом заметного ослабления курса прямо перед проведением опроса?
@xtxixty
❤26👍26🌭4⚡3🤓2🔥1
Пресс-конференция Банка России: конспект
ДКП, ДКУ и инфляция
• На столе были варианты сохранения ставки, а также ее повышения до 22.00% и 23.00%
• Дискуссия велась вокруг того, каким данным нужно придать больший вес здесь и сейчас
• Во "впередсмотрящей" логике более значимым является замедление роста кредитования – если оно устойчиво, то необходимая жесткость достигнута
• Требуется время, чтобы оценить устойчивость замедления кредитования и подстройки экономики к набранному уровню жесткости ДКУ
• В феврале ЦБ будет выбирать из двух возможных решений: либо ЦБ убедится, что достигнутой жесткости достаточно, либо, если текущий масштаб перегрева спроса не будет снижаться, а кредитование перейдет к новому витку расширения, ЦБ вернется к обсуждению вопроса о повышении ключевой ставки
• ЦБ исходит из необходимости обеспечения ценовой стабильности в разумно короткие сроки
• С учетом лагов сейчас настает максимальный эффект от ужесточения ДКП и плановой нормализации банковского регулирования
• Задача ДКП не снижение инфляции любой ценой, нужно охладить спрос так, чтобы дать экономике возможность нарастить предложение
• Высокие и к тому же пока еще растущие инфляционные ожидания могут удлинить траекторию схождения инфляции к цели – чем дольше инфляция отклоняется от цели, тем дольше должен быть период высоких ставок
• Экономика сейчас в неординарной ситуации, если инфляция не будет замедляться как можно быстрее, то план Б такой – КС+терпение
Кредитование и банковское регулирование
• Меры банковского регулирования не предназначены для решения задач ДКП, но ЦБ учитывает их при определении ключевой ставки
• В дальнейшем темпы роста кредитования будут в том числе определяться возможностями банков по наращиванию капитала – соответственно, в следующем году можно ожидать более низких темпов роста кредита и большей консервативности банков при оценке рисков на заемщиков
• ЦБ планомерно повышает требования к капиталу и ликвидности банков – эта политика будет продолжена для повышения устойчивости финансового сектора и не будет зависеть от уровня ключевой ставки
• Редкий случай, когда ЦБ обладал более полной информацией от банков и компаний, чем рынок в целом, в том числе по кредитованию и планам по его наращиванию
• На 15 декабря кредитная активность значительно замедлилась в сравнении с ноябрем и даже с теми периодами, когда инфляция была у цели
• С учетом динамики спредов ставки по кредитам выросли в среднем так, как если бы при неизменности спреда ключевая ставка в октябре была повышена не до 21%, а до 24% или даже больше
Экономическая активность
• Высокий уровень экономической активности в октябре–ноябре – во многом результат накопленных эффектов бюджетного стимула, высокой кредитной активности в предыдущие месяцы и возросших доходов населения
• Оперативные индикаторы указывают на то, что ситуация постепенно меняется, – в частности, компании формируют более умеренные производственные планы, переносят сроки реализации и больше внимания уделяют приоритизации инвестиционных проектов, а также снижают планы по заимствованиям на следующий год
• Видны первые признаки снижения спроса на труд
Рубль
• ЦБ не проводит валютные операции исходя из уровня курса или даже повышенной волатильности – только исходя из рисков финансовой стабильности
• Параметры зеркалирования на 2025 объявят на следующей неделе
• Эффект переноса курса в цены (0.5–0.6 пп на 10% ослабления курса), который фигурирует с 2017–18, валиден – но это оценка для временных колебаний курса, эффект будет бóльшим, если изменение курса связано с устойчивыми внешними изменениями
@xtxixty
ДКП, ДКУ и инфляция
• На столе были варианты сохранения ставки, а также ее повышения до 22.00% и 23.00%
• Дискуссия велась вокруг того, каким данным нужно придать больший вес здесь и сейчас
• Во "впередсмотрящей" логике более значимым является замедление роста кредитования – если оно устойчиво, то необходимая жесткость достигнута
• Требуется время, чтобы оценить устойчивость замедления кредитования и подстройки экономики к набранному уровню жесткости ДКУ
• В феврале ЦБ будет выбирать из двух возможных решений: либо ЦБ убедится, что достигнутой жесткости достаточно, либо, если текущий масштаб перегрева спроса не будет снижаться, а кредитование перейдет к новому витку расширения, ЦБ вернется к обсуждению вопроса о повышении ключевой ставки
• ЦБ исходит из необходимости обеспечения ценовой стабильности в разумно короткие сроки
• С учетом лагов сейчас настает максимальный эффект от ужесточения ДКП и плановой нормализации банковского регулирования
• Задача ДКП не снижение инфляции любой ценой, нужно охладить спрос так, чтобы дать экономике возможность нарастить предложение
• Высокие и к тому же пока еще растущие инфляционные ожидания могут удлинить траекторию схождения инфляции к цели – чем дольше инфляция отклоняется от цели, тем дольше должен быть период высоких ставок
• Экономика сейчас в неординарной ситуации, если инфляция не будет замедляться как можно быстрее, то план Б такой – КС+терпение
Кредитование и банковское регулирование
• Меры банковского регулирования не предназначены для решения задач ДКП, но ЦБ учитывает их при определении ключевой ставки
• В дальнейшем темпы роста кредитования будут в том числе определяться возможностями банков по наращиванию капитала – соответственно, в следующем году можно ожидать более низких темпов роста кредита и большей консервативности банков при оценке рисков на заемщиков
• ЦБ планомерно повышает требования к капиталу и ликвидности банков – эта политика будет продолжена для повышения устойчивости финансового сектора и не будет зависеть от уровня ключевой ставки
• Редкий случай, когда ЦБ обладал более полной информацией от банков и компаний, чем рынок в целом, в том числе по кредитованию и планам по его наращиванию
• На 15 декабря кредитная активность значительно замедлилась в сравнении с ноябрем и даже с теми периодами, когда инфляция была у цели
• С учетом динамики спредов ставки по кредитам выросли в среднем так, как если бы при неизменности спреда ключевая ставка в октябре была повышена не до 21%, а до 24% или даже больше
Экономическая активность
• Высокий уровень экономической активности в октябре–ноябре – во многом результат накопленных эффектов бюджетного стимула, высокой кредитной активности в предыдущие месяцы и возросших доходов населения
• Оперативные индикаторы указывают на то, что ситуация постепенно меняется, – в частности, компании формируют более умеренные производственные планы, переносят сроки реализации и больше внимания уделяют приоритизации инвестиционных проектов, а также снижают планы по заимствованиям на следующий год
• Видны первые признаки снижения спроса на труд
Рубль
• ЦБ не проводит валютные операции исходя из уровня курса или даже повышенной волатильности – только исходя из рисков финансовой стабильности
• Параметры зеркалирования на 2025 объявят на следующей неделе
• Эффект переноса курса в цены (0.5–0.6 пп на 10% ослабления курса), который фигурирует с 2017–18, валиден – но это оценка для временных колебаний курса, эффект будет бóльшим, если изменение курса связано с устойчивыми внешними изменениями
@xtxixty
👍39⚡12🌭7❤6🔥6🤓2🤯1
Макро – week ahead
⏪Новости макро прошлой недели
• Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21.00%. Ужесточение ДКУ было более существенным, чем ЦБ ждал в октябре, – этому способствовали автономные от ДКП факторы. Сигнал был умеренно жестким:
• В декабре инфляционные ожидания населения (13.9% на год вперед) и ценовые ожидания предприятий обновили локальные максимумы
🎄Чего ждать на этой неделе?
• В субботу ЦБ опубликует резюме обсуждения ключевой ставки на декабрьском заседании, а до этого увидим комментарии об инфляции (в т.ч. в регионах), инфляционных ожиданиях и банковском секторе, а также полную версию мониторинга предприятий
• Также узнаем, какими будут "нерегулярные" валютные операции в 1п25. По нашим оценкам, продажи валюты для зеркалирования использования ФНБ могут составить 11–12 млрд руб. в день против 8.4 млрд руб. в день в 2п24 (при сохранении прежнего подхода к зеркалированию)
• "Дней Росстата" на последней рабочей неделе года будет целых три:
i) в среду получим данные о промпроизводстве в ноябре, прибылях предприятий в октябре и инфляции с 17 по 23 декабря (ждем +(0.31–0.38)% н/н)
ii) в пятницу – доклад о социально-экономическом положении: по нашим оценкам, розничные продажи в ноябре прибавили 3.7–4% г/г, а зарплаты в октябре могли вырасти примерно на 16.2–16.5% в номинальном выражении
iii) в субботу – данные о ВВП по использованию в 3к24
📊IMOEX за неделю вырос на 6.2%, курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 102.3 и 14.0
@xtxixty
⏪Новости макро прошлой недели
• Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21.00%. Ужесточение ДКУ было более существенным, чем ЦБ ждал в октябре, – этому способствовали автономные от ДКП факторы. Сигнал был умеренно жестким:
Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции
• В декабре инфляционные ожидания населения (13.9% на год вперед) и ценовые ожидания предприятий обновили локальные максимумы
🎄Чего ждать на этой неделе?
• В субботу ЦБ опубликует резюме обсуждения ключевой ставки на декабрьском заседании, а до этого увидим комментарии об инфляции (в т.ч. в регионах), инфляционных ожиданиях и банковском секторе, а также полную версию мониторинга предприятий
• Также узнаем, какими будут "нерегулярные" валютные операции в 1п25. По нашим оценкам, продажи валюты для зеркалирования использования ФНБ могут составить 11–12 млрд руб. в день против 8.4 млрд руб. в день в 2п24 (при сохранении прежнего подхода к зеркалированию)
• "Дней Росстата" на последней рабочей неделе года будет целых три:
i) в среду получим данные о промпроизводстве в ноябре, прибылях предприятий в октябре и инфляции с 17 по 23 декабря (ждем +(0.31–0.38)% н/н)
ii) в пятницу – доклад о социально-экономическом положении: по нашим оценкам, розничные продажи в ноябре прибавили 3.7–4% г/г, а зарплаты в октябре могли вырасти примерно на 16.2–16.5% в номинальном выражении
iii) в субботу – данные о ВВП по использованию в 3к24
📊IMOEX за неделю вырос на 6.2%, курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 102.3 и 14.0
@xtxixty
👍15❤4🌭4⚡1😁1
Какой будет инфляция по итогам 2025 года (ИПЦ, % дек / дек)?
Final Results
1%
ниже 3%
0%
3-4%
1%
4-5%
4%
5-6%
9%
6-7%
12%
7-8%
13%
8-9%
27%
9-10%
32%
выше 10%
🤔9🌭8⚡4👍4😁2
❔Куда смотрит ЦБ?
💡На кредитование
❔А куда смотрит кредитование?
💡Кредитование в ноябре действительно заметно замедлилось, как и следовало из предварительных данных
• Прирост портфеля составил 0.8 трлн руб., из которых 0.7 трлн пришлось на корпоративное кредитование
• С учетом облигаций требования банковского сектора к компаниям выросли на 0.9 трлн руб. против 2.2 трлн руб. в октябре
⏰Но это не самые оперативные данные – на пресс-конференции было сказано, что
❔Что происходило с кредитованием в 2017–19, когда инфляция была близка к цели?
👆Ответ на графике
Кредитный портфель рос на:
i) 2.8% годового ВВП в 2017
ii) 6.5% годового ВВП в 2018
iii) 3.8% годового ВВП в 2019
💡В сегодняшних масштабах прирост портфеля, соответствующий среднему за 2017–19, был бы равен 8.7 трлн руб. в год (0.7 трлн в месяц в среднем)
❔У кредитования (особенно корпоративного) есть внутригодовая сезонность, во многом зависящая от времени поступления бюджетных средств бюджетополучателями, – можно ли сравнить траекторию кредитного портфеля ноября–декабря с траекториями конца года 2017–19?
💡Как минимум, не на публичных агрегированных данных
• В 2017–19 прирост корпоративного портфеля в декабре был на годовых минимумах – околонулевым или отрицательным
• С тех пор сезонность бюджетных потоков поменялась – сезонно слабым в последние годы стал январь, а не декабрь
@xtxixty
💡На кредитование
❔А куда смотрит кредитование?
💡Кредитование в ноябре действительно заметно замедлилось, как и следовало из предварительных данных
• Прирост портфеля составил 0.8 трлн руб., из которых 0.7 трлн пришлось на корпоративное кредитование
• С учетом облигаций требования банковского сектора к компаниям выросли на 0.9 трлн руб. против 2.2 трлн руб. в октябре
⏰Но это не самые оперативные данные – на пресс-конференции было сказано, что
В оперативных данных на 15 декабря по денежно-кредитной статистике, которую мы не публикуем, мы видим значительное замедление [кредитной активности] и по сравнению с ноябрьскими цифрами, и даже по сравнению с теми периодами, когда инфляция находилась вблизи 4%
❔Что происходило с кредитованием в 2017–19, когда инфляция была близка к цели?
👆Ответ на графике
Кредитный портфель рос на:
i) 2.8% годового ВВП в 2017
ii) 6.5% годового ВВП в 2018
iii) 3.8% годового ВВП в 2019
💡В сегодняшних масштабах прирост портфеля, соответствующий среднему за 2017–19, был бы равен 8.7 трлн руб. в год (0.7 трлн в месяц в среднем)
❔У кредитования (особенно корпоративного) есть внутригодовая сезонность, во многом зависящая от времени поступления бюджетных средств бюджетополучателями, – можно ли сравнить траекторию кредитного портфеля ноября–декабря с траекториями конца года 2017–19?
💡Как минимум, не на публичных агрегированных данных
• В 2017–19 прирост корпоративного портфеля в декабре был на годовых минимумах – околонулевым или отрицательным
• С тех пор сезонность бюджетных потоков поменялась – сезонно слабым в последние годы стал январь, а не декабрь
@xtxixty
👍33🌭8⚡5❤3🤔3🤓2
❔Какими были текущие темпы инфляции в регионах в ноябре?
👆На карте – оценки от ЦБ
• Текущие темпы ускорились в 67 регионах, а ниже целевых 4% они оказались только в 4 субъектах
🥵Максимальными были текущие темпы
i) в Томской области (24% SAAR*) – здесь дорожали молоко и масло, индексы цен на смартфоны, которые увеличились из-за ослабления рубля, с поправкой на сезонность росли быстрее, чем в среднем по России
ii) в Волгоградской области (24% SAAR) майские заморозки отразились на объемах сбора плодоовощей, телекоммуникационные услуги подорожали больше, чем в среднем по России, в связи с обновлением оборудования
iii) в Пермском крае (21% SAAR) выросли взносы на капремонт
🍏Минимальными – текущие темпы
i) в Магаданской области (0.5% SAAR) предновогодние акции начались раньше обычного на фоне охлаждения потребительского спроса, а спрос на арендное жилье снизился с отъездом вахтовых работников
ii) в Приморском крае (3.2% SAAR) увеличилось производство курицы
iii) на Чукотке (3.3% SAAR) крупное торговое предприятие снизило логистические издержки, а власти заключили соглашение по сдерживанию цен с торговыми организациями
💡ЦБ начал публиковать свои оценки сезонно скорректированной инфляции по регионам
• Масштабы России ощущаются очень явственно, когда открываешь страницы всех территориальных учреждений...
... но, возможно, такое количество рядов было бы проще собирать через API
* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
@xtxixty
👆На карте – оценки от ЦБ
• Текущие темпы ускорились в 67 регионах, а ниже целевых 4% они оказались только в 4 субъектах
🥵Максимальными были текущие темпы
i) в Томской области (24% SAAR*) – здесь дорожали молоко и масло, индексы цен на смартфоны, которые увеличились из-за ослабления рубля, с поправкой на сезонность росли быстрее, чем в среднем по России
ii) в Волгоградской области (24% SAAR) майские заморозки отразились на объемах сбора плодоовощей, телекоммуникационные услуги подорожали больше, чем в среднем по России, в связи с обновлением оборудования
iii) в Пермском крае (21% SAAR) выросли взносы на капремонт
🍏Минимальными – текущие темпы
i) в Магаданской области (0.5% SAAR) предновогодние акции начались раньше обычного на фоне охлаждения потребительского спроса, а спрос на арендное жилье снизился с отъездом вахтовых работников
ii) в Приморском крае (3.2% SAAR) увеличилось производство курицы
iii) на Чукотке (3.3% SAAR) крупное торговое предприятие снизило логистические издержки, а власти заключили соглашение по сдерживанию цен с торговыми организациями
💡ЦБ начал публиковать свои оценки сезонно скорректированной инфляции по регионам
• Масштабы России ощущаются очень явственно, когда открываешь страницы всех территориальных учреждений...
... но, возможно, такое количество рядов было бы проще собирать через API
* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
@xtxixty
👍25🌭4⚡3❤3🔥2
Недельная инфляция: собираем лаги
Индекс цен с 17 по 23 декабря вырос на 0.33% н/н
i) соответствует 0.14% н/н с.к.* | 7% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 9.7% г/г
iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.22%, целевая – 0.19% н/н
iv) в рамках наших ожиданий в +(0.31 – 0.38)% н/н
⚖️Метрики базовой инфляции изменилась разнонаправленно с прошлой недели:
i) инфляция без плодоовощей снизилась до 0.13% с 0.14% н/н с.к.
ii) медианная инфляция выросла до 0.15% с 0.13% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, снизилась до 59% с 70%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 85% с 89%
🛍Резко замедлился рост индексов цен на непродовольствие (+0.07% н/н после +0.18% н/н ранее), возможно, вслед за укреплением курса рубля
📊При этом рост индексов цен на продовольствие 3 неделю подряд обновляет максимум с апреля 2022 (0.58% после 0.56% н/н)
🎯Наш прогноз на декабрь: +1.5% м/м | 9.7% г/г
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
Индекс цен с 17 по 23 декабря вырос на 0.33% н/н
i) соответствует 0.14% н/н с.к.* | 7% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 9.7% г/г
iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.22%, целевая – 0.19% н/н
iv) в рамках наших ожиданий в +(0.31 – 0.38)% н/н
⚖️Метрики базовой инфляции изменилась разнонаправленно с прошлой недели:
i) инфляция без плодоовощей снизилась до 0.13% с 0.14% н/н с.к.
ii) медианная инфляция выросла до 0.15% с 0.13% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, снизилась до 59% с 70%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 85% с 89%
🛍Резко замедлился рост индексов цен на непродовольствие (+0.07% н/н после +0.18% н/н ранее), возможно, вслед за укреплением курса рубля
📊При этом рост индексов цен на продовольствие 3 неделю подряд обновляет максимум с апреля 2022 (0.58% после 0.56% н/н)
🎯Наш прогноз на декабрь: +1.5% м/м | 9.7% г/г
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
👍22🔥7🌭6❤5😱3⚡1
Промпроизводство – вверх по тренду
👆Уровни против трендов – на графиках
По нашим оценкам, промпроизводство в ноябре выросло на 0.2% м/м с.к.:
i) обработка прибавила 0.4% м/м с.к.
ii) добыча выросла на 0.5% м/м с.к.
💡Уровни – вблизи исторических трендов
@xtxixty
👆Уровни против трендов – на графиках
По нашим оценкам, промпроизводство в ноябре выросло на 0.2% м/м с.к.:
i) обработка прибавила 0.4% м/м с.к.
ii) добыча выросла на 0.5% м/м с.к.
💡Уровни – вблизи исторических трендов
@xtxixty
👍10🌭6⚡5😁1