❔Прибыли убыли?

👆Динамика с поправкой на сезонность – на графике

• Накопленный сальдированный финансовый результат компаний* за 12 месяцев с октября 2023 по сентябрь 2024 составил 28.6 трлн руб.

* Без МСП, кредитных организаций, государственных учреждений и некредитных финансовых организаций

@xtxixty

Недельная инфляция: как месячная

Индекс цен с 18 по 25 ноября вырос на 0.36% н/н

i) соответствует 0.19% н/н с.к.* | 10% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 8.8% г/г

iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.16%, целевая – 0.14% н/н

iv) ближе к нижней границе наших ожиданий в +(0.35–0.42)% н/н

⚖️Метрики базовой инфляции изменились разнонаправленно с прошлой недели:

i) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов осталась на уровне 0.16% н/н с.к.

ii) медианная инфляция выросла до 0.09% с 0.08% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, снизилась до 48% с 64%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 74% с 85%

✈️В следующем отчете, скорее всего, увидим ускорение индексов цен на авиаперелеты,** исторически они росли более чем на 10% н/н

🎯Наш прогноз на ноябрь: +1.35% м/м | 8.8% г/г, что соответствует ~13% SAAR. Очень вероятно, что грядущая 1 декабря индексация ж/д тарифов попадет в ноябрьский месячный принт

* с.к. = с сезонной коррекцией и поправкой на количество дней

** из-за сезонности и на фоне попадания новогодних перелетов в окно наблюдений

@xtxixty

Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

• Росстат расскажет об инфляции с 26 ноября по 2 декабря (ждем +(0.36–0.43)% н/н)

• Минфин отчитается о нефтегазовых доходах бюджета за ноябрь. По нашим оценкам, они составили около 0.8 трлн руб.

• ЦБ опубликует обзор банковского сектора за 3к24 и мониторинг финпотоков за ноябрь

• Пройдет форум "Россия зовет" – в макросессии 4 декабря примут участие Эльвира Набиуллина, Антон Силуанов, Максим Орешкин и Максим Решетников

⏪Новости макро прошлой недели

• ЦБ с 28 ноября до конца года приостановил покупки валюты по бюджетному правилу. Это означает "непокупки" валюты примерно на 4 млрд руб. в день до конца года. Продажи валюты вне бюджетного правила (8.4 млрд руб. в день в 2п24) продолжатся

• Инфляционное давление остается повышенным. Последнее недельное значение, по нашим оценкам, соответствовало 10% SAAR, а итоговое число за ноябрь может сложиться близким к 13% SAAR. Прогноз ЦБ на 4к24 составлял 6.5–8.5% SAAR

📊IMOEX за неделю снизился на 0.1%, курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 107.7 и 14.7

@xtxixty

❔Россия: развитая или развивающаяся экономика?

• На этот счет есть разные мнения – по классификациям международных организаций Россия пока не перешла в число развитых, но есть поводы говорить, что Россия уже переросла стадию развивающейся экономики

❔Как на самом деле?

💡Посмотрим на критерии

• Устоявшихся нет – но МВФ в своей классификации ориентируется на уровень доходов на душу населения, диверсифицированность экспортных потоков и степень вовлеченности в мировую финансовую систему

• Четких количественных порогов МВФ не дает – сравним Россию (и остальные страны "старого" БРИКС) с экономиками, которые МВФ уже считает развитыми (их 41)

👆На графике – сравнение ВВП по паритету покупательной способности на душу населения за 2023

• У России здесь 40.1 тыс. долл. против 57.6 тыс. долл. у медианной развитой экономики и минимума среди развитых экономик в 36.1 тыс. долл.

• ВВП по ППС на душу населения был ниже российского в таких развитых странах, как Греция (36.1 тыс. долл.), Латвия (37.8 тыс. долл.) и Словакия (39.2 тыс. долл.)

@xtxixty

❔Что с внешним сектором?

💡Российский экспорт пока сложно однозначно назвать диверсифицированным

• По итогам 2023 категория* "минеральные продукты" отвечала за 61% экспорта товаров и 56% всего экспорта (включая услуги)

• МВФ определяет страны-экспортеры сырья как те, у которых доля сырья в экспорте превышает 35%…

… но критерии МВФ достаточно гибки, чтобы, например, включать в перечень развитых стран Норвегию, где в 2023 "минеральные продукты" обеспечили 69% экспорта товаров и 53% совокупного экспорта товаров и услуг

💡Рост несырьевого неэнергетического экспорта – одно из поручений по итогам послания Федеральному собранию

👆На графике сравниваем страны по отношению внешнеторгового оборота к ВВП

• Для учета максимально широкого круга стран считаем только оборот торговли товарами

• По итогам 2023 внешнеторговый оборот России составил 36% от ВВП против медианных для развитых стран 60%

• По открытости экономики в терминах торговли товарами слабее России из развитых стран выглядит только США, где число за 2023 было равно 19%

💸Однозначную же оценку участия России в мировой финансовой системе сейчас дать сложно

* ТНВЭД 25–27, более подробная разбивка не публикуется

@xtxixty

❔Что с человеческим капиталом?

МВФ напрямую не учитывает этот критерий – но, на наш взгляд, и он важен при определении, является ли экономика развитой

👆На графике – значения индекса человеческого развития за 2022

• Он включает в себя субиндексы здоровья, образования и качества жизни

• Значение для России составило 0.82

• Медиана для развитых стран составляет 0.93, а минимум равен 0.86 (у Словакии)

@xtxixty

❔Наконец, как российская волатильность инфляции соотносится с другими странами?

👆На графике – стандартное отклонение инфляции г/г по месяцам за 5 лет с 2019 по 2023

• Для России стандартное отклонение равно 4.1 против медианных для развитых экономик 3.1

• Более волатильной, чем в России, инфляция среди развитых экономик была в Эстонии (7.8), Литве (7.6), Латвии (7.4), Чехии (5.4), Словакии (5.0) и Хорватии (4.6)

Волатильно к цели

@xtxixty

Корректнее оперировать месячными изменениями ИПЦ

• Здесь РФ смотрится солидно:

i) стандартное отклонение изменения ИПЦ м/м составило* 0.38 с 2017

ii) среди развитых стран аутсайдеры Греция с 1.16 и Чехия с 0.93

iii) лучше всех Швейцария с 0.25 и Япония с 0.28

• Изменение ИПЦ г/г было зашумлено одноразовым шоком марта'22

* Без учета шока марта'22

@xtxixty

Недельная инфляция: идет строго выше прогноза ЦБ

Индекс цен с 26 ноября по 2 декабря вырос на 0.50% н/н

i) соответствует 0.25% н/н с.к.* | 14% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 9.0% г/г

iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.17%, целевая – 0.14% н/н

iv) выше наших ожиданий в +(0.36 – 0.43)% н/н

✈️🤔В отчете не увидели** индексов цен на авиаперелеты, однако эта категория, по нашим оценкам, внесла значительный вклад:

• Оцениваем рост индексов цен в авиаперелетах в ~13%*** н/н | 4% н/н с.к.

• Индексы цен на билеты выросли в основном из-за попадания новогодних праздников в окно наблюдений

⚖️Метрики базовой инфляции ускорились с прошлой недели:

i) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.17% с 0.16% н/н с.к.

ii) медианная инфляция – до 0.13% с 0.09% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, выросла до 63% с 48%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 81% с 74%

🎯Наш прогноз на декабрь: 9.1-9.3% г/г – это выше прогноза ЦБ в 8-8.5% г/г

* с.к. = с сезонной коррекцией

** строчка "Полет в салоне экономического класса самолета" пропала из таблицы. Так как это единственная категория, рост индексов цен в которой не указан, мы можем восстановить ее, зная рост индексов цен всех прочих компонент

*** ± 2пп из-за округления

@xtxixty

Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

• Росстат отчитается об инфляции за ноябрь (наша оценка +1.45% м/м | 8.9% г/г) и с 3 по 9 декабря (ждем +(0.42–0.49)% н/н), а также опубликует данные о ВВП по производству в 3к24

• Минфин расскажет об исполнении федерального бюджета в ноябре. Дефицит за месяц мог составить 250–300 млрд руб., а накопленный дефицит с начала года – расшириться примерно до 0.5 трлн руб. (фактор неопределенности – расходы в последние дни месяца)

• ЦБ перед неделей тишины даст предварительную характеристику кредитования в ноябре в отчете о денежно-кредитных условиях, выпустит комментарии о региональной экономике, обзор рисков финансовых рынков и бюллетень "О чем говорят тренды", а также расскажет о результатах макроопроса и платежном балансе за ноябрь

⏪Новости макро прошлой недели

• Инфляция складывается строго выше октябрьского прогноза ЦБ. Наш прогноз на конец года составляет 9.1–9.3% г/г, а недельная инфляция обновляет исторические максимумы для соответствующей недели года третью неделю подряд

📊IMOEX за неделю снизился на 1.6%, курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 99.4 и 13.6

@xtxixty